第10章现代企业财务管理 第5节

1、第五节 企业经济效益分析与评价 第十章 一、经济效益的内涵一、经济效益的内涵 管理学中的效率与效益管理学中的效率与效益 效率：效率：指在特定时间内，组织的各种投入与产出之间的比指在特定时间内，组织的各种投入与产出之间的比 率关系。效率与投入成反比，与产出成正比。率关系。效率与投入成反比，与产出成正比。 效益：效益：指劳动（包括物化劳动与活劳动）占用、劳动消耗指劳动（包括物化劳动与活劳动）占用、劳动消耗 与获得的劳动成果之间的比较。与获得的劳动成果之间的比较。 效率是效益服务的。在产销对路的情况下，高效率可增加效率是效益服务的。在产销对路的情况下，高效率可增加 产量收入和降低消耗开支，高效率能转

2、化为高效益，提高产量收入和降低消耗开支，高效率能转化为高效益，提高 效率是提高效益的主要途径。效率是提高效益的主要途径。 效率只有在有效益的前提下，才能发挥其积极作用。效率效率只有在有效益的前提下，才能发挥其积极作用。效率 必须服从效益，效率必须服从市场。必须服从效益，效率必须服从市场。 一、经济效益的内涵一、经济效益的内涵 经济效率与经济效应、经济效益 经济效率：经济效率：是用时间来衡量的经济活动的效果。它用单是用时间来衡量的经济活动的效果。它用单 位时间内所完成的某种经济工作的数量和质量来表示。位时间内所完成的某种经济工作的数量和质量来表示。 单位时间完成的经济任务越多，经济效率就越高。反

3、之，单位时间完成的经济任务越多，经济效率就越高。反之， 经济效率就越低。经济效率就越低。 经济效应：经济效应：国家或企业、个人的收支状况在社会上所引国家或企业、个人的收支状况在社会上所引 起的反应和效果。起的反应和效果。 3 一、经济效益的内涵一、经济效益的内涵 经济效率与经济效应、经济效益 经济效益：经济效益： 经济效益是资金占用、成本支出与有用生产成果之间的经济效益是资金占用、成本支出与有用生产成果之间的 比较。经济效益实质上是人们在经济活动中所获得的经济比较。经济效益实质上是人们在经济活动中所获得的经济 利益，称之为纯经济效益，它等于产出减去投入，这一差利益，称之为纯经济效益，它等于产出

4、减去投入，这一差 值越大经济效益越大，如果为负数，则为负的经济效益。值越大经济效益越大，如果为负数，则为负的经济效益。 4 二、企业经济效益评价的标准二、企业经济效益评价的标准 企业经济效益的评价应将经济效率与经济效益综合考虑，企业经济效益的评价应将经济效率与经济效益综合考虑， 分为纯经济效益的评价和综合经济效益的评价。分为纯经济效益的评价和综合经济效益的评价。 纯经济效益是以利润及其相关指标数值为评价依据，确立评纯经济效益是以利润及其相关指标数值为评价依据，确立评 价标准。价标准。 综合经济效益是以经济效率和纯经济效益指标数值为评价依综合经济效益是以经济效率和纯经济效益指标数值为评价依 据，

5、确立评价标准。据，确立评价标准。 5 二、企业经济效益评价的标准二、企业经济效益评价的标准 综合经济效益评价标准 6 III IIIIV 高高 低低 低低高高 经经 济济 效效 率率 经经 济济 效效 益益 第 I 象限 ：经济效率很高但经济效益很低，不符合经济活动的最终目的； 第IV象限：经济效率和经济效益都很低，经济行为的价值最小； 第III象限：经济效益很高，但经济效率很低，是有一种粗放型的效益增 长方式； 第 II 象限：经济效益和经济效率都很高，这是在市场经济条件下现代企 业应追求的集约型效益增长方式。 经济增长方式经济增长方式 狭义指GDP增长方式，即把GDP增长作为经济增长的目标

6、与指标的增 长方式；广义指社会财富的增加（包括量的增加与质的提高）方式， 即价值（包括能够用货币来计算的与不能用货币来计算的社会财富， 既包括社会财富的量，也包括社会财富的质）的增长方式。 集约型经济增长方式：集约型经济增长方式：集约型经济增长方式是指在生产规模不变的 基础上，采用新技术、新工艺，改进机器设备、加大科技含量的方 式来增加产量，这种经济增长方式又称内涵型增长方式。这种经济 增长方式的实质是以提高经济增长质量和经济效益为核心。 粗放型经济增长方式：粗放型经济增长方式：在生产要素质量、结构、使用效率和技术水 平不变的情况下，依靠生产要素的大量投入和扩张实现经济增长。 这种经济增长方式

7、的实质是以数量的增长速度为核心。 在分别评价经济效率和经济效益指标数值的高低时，具体有 以下五种标准可供企业选择： （1 1）计划标准。）计划标准。企业制定计划指标标准来衡量实际指标的完成情 况，进而评价企业在一定时期内的经济效益变化方向及其变化幅度。 （2 2）历史标准。）历史标准。企业将上年实际水平或历史先进水平作为评价标 准，将实际完成指标的情况与其进行比较，进而评价企业本年的经济 效益变化方向及其变化幅度。 （3 3）社会标准。）社会标准。社会标准是将企业所在行业的社会平均水平作为 评价标准，来衡量企业的实际水平及其变化情况。 （4 4）行业先进标准。）行业先进标准。将行业的先进水平作

8、为评价标准，表明企业 对自身的经济效益提出了更高的要求。 （5 5）国际先进标准。）国际先进标准。这是企业评价其经济效益的最高标准。 三、企业经济效益评价的指标 （一）企业经济效益基本评价指标 分别从投资者、债权人和国家、社会的角度反映企业的盈利能力、发 展能力、营运能力、偿债能力和社会贡献能力。 销售利润率、成本费用利润率 总资产报酬率、净资产收益率 资本收益率 资本保值增值率、营业收入增长率、资本积累率 资产负债率、速动比率 流动比率、已获利息倍数 应收账款周转率、总资产周转率 存货周转率、流动资产周转率 社会贡献率 社会积累率 盈利能力盈利能力 偿债能力偿债能力 营运能力营运能力 发展能

9、力发展能力 社会贡献能力社会贡献能力 1.销售利润率 雨雾 u 盈利能力盈利能力 销售利润率反映 企业营业收入的 获利能力。 计算公式为： 销售毛利率与销售利润率是不同的两个指标，因为后者已剔除了期间 费用，前者仍包含期间费用（如管理费用、财务费用等）。销售毛利 率一般大于销售利润率。 销售毛利率=（营业收入营业成本）/营业收入100% 销售利润率越高表示企业市场竞争力越强，发展潜力越大，销售利润率越高表示企业市场竞争力越强，发展潜力越大， 盈利能力越强。盈利能力越强。 2.总资产报酬率（ROA） 雨雾 u 盈利能力盈利能力 计算公式为： 总资产报酬率是指企业一定时期内获得的报酬总额与资产平均

10、总额 的比率。 它表示企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体获利能力，用 以评价企业运用全部资产的总体获利能力，是评价企业资产运营效 益的重要指标。 总资产报酬率总资产报酬率= =息税前利润总额息税前利润总额/ /平均资产总额平均资产总额100%100% 息税前利润总额息税前利润总额= =利润总额利润总额+ +利息支出利息支出 平均资产总额平均资产总额= =（期初资产总额（期初资产总额+ +期末资产总额）期末资产总额）/2/2 一般情况下，总资产报酬率越高，表明企业的资产利用效益越好， 整个企业盈利能力越强。 XYZ公司2001净利润为800万元，所得税375万元，利息支出 480万元，年末

11、资产总额8400万元；2002年净利润680万元， 所得税320万元，利息支出550万元，年末资产总额10000万 元。假设2001年初资产总额7500万元，则XYZ公司总资产报 酬率计算如下： 2001年总资产报酬率=（800+375+480）/ （7500+8400）/2 * 100% = 20.82% 2002年总资产报酬率=（680+320+550）/ （8400+10000）/2 *100% = 16.85% 由计算结果可知XYZ公司2002年总资产报酬率要大大低于上年需要 对公司资产的使用情况增产节约情况结合成本效益指标一起分析，以 改进管理，提高资产利用效率和企业经营管理水平，增

12、强盈利能力。 3.资本收益率 雨雾 u 盈利能力盈利能力 计算公式为： 资本收益率又称资本利润率，是指企业净利润（即税后利润）与平 均资本（即资本性投入及其资本溢价）的比率，用以反映企业运用 投资者投入资本获得收益的能力。 资本收益率资本收益率= =净利润净利润/ /平均资本平均资本100%100% 平均资本=（实收资本年初数+资本公积年初数+实收资本年末数+资本公积年末数） /2，此公式中的资本公积仅指资本溢价或股本溢价。 资本收益率越高，说明企业自有投资的经济效益越好，投资 者的风险越少，值得继续投资。因此，它是投资者和潜在投资者 进行投资决策的重要依据。 对企业经营者来说，如果资本收益率

13、高于债务资金成本率， 则适度负债经营对投资者来说是有利的；反之，如果资本收益率 低于债务资金成本率，则过高的负债经营就将损害投资者的利益。 4.成本费用利润率 成本费用利润率成本费用利润率=利润总额利润总额/成本费用总额成本费用总额100% 成本费用总额成本费用总额=营业成本营业成本+营业税金及附加营业税金及附加+期间费用期间费用 成本费用利润率指标表明每付出一元成本费用可获得多少利润，体 现了经营耗费所带来的经营成果。该项指标越高，利润就越大，反映企 业的经济效益越好。 5.净资产收益率（ROE） 净资产收益率净资产收益率=净利润净利润/平均净资产平均净资产100% 净资产收益率反映股东权益

14、的收益水平，用以衡量公司运用自有资本 的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资 本获得净收益的能力。 计算公式 资本保值增值率资本保值增值率 u 发展能力 资本保值增值率反映了企业资本的运营效 益与安全状况。 资本保值增值率资本保值增值率 = =扣除客观因素后的期末扣除客观因素后的期末 所有者权益期初所有者权益所有者权益期初所有者权益100%100% 资本保值增值率反映了投资者投入企业资本的保全性和增长性，该指 标越高，表明企业的资本保全状况越好，所有者权益增长越快，债权 人的债务越有保障，企业发展后劲越强。 资本保值增值率若为100%，说明企业不盈不亏，保本经营，资本保

15、值； 若大于100%，说明企业有经济效益，资本在原有基础上实现了增值。 资本保值增值率越高，表明企业的资本保全状况越好，所有者权益增 长越快，债权人的债务越有保障。 注：扣除客观因素后的年末所有者权益是指反映企业当年资本在企业自身努力下 的实际所有者权益，它扣除了当年的投资者增加投入收到的资本、接受捐赠等获 得的资本。 2.营业收入增长率营业收入增长率 营业收入增长率营业收入增长率=(本年营业收入增长额本年营业收入增长额/上年营业收入总上年营业收入总 额额)100% 营业收入增长率是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营营业收入增长率是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营 业务拓

16、展趋势的重要标志。业务拓展趋势的重要标志。 营业收入增长率大于零，表明企业营业收入 有所增长。该指标值越高，表明企业营业收入的增长速度越快，企业市 场前景越好。 3.资本积累率资本积累率 资本积累率资本积累率=本年所有者权益增长额年初的所有者权益本年所有者权益增长额年初的所有者权益 总额总额 资本积累率反映了投资者投入企业资本的保全性和增长性，该指标 越高，表明企业的资本积累越多，企业资本保全性越强，应付风险、持 续发展的能力越大。 1.1.资产负债率 资产负债率表明企 业资产总额中，债 权人提供资金所占 的比重，反映企业 资产对债权人权益 的保障程度。 计算公式： 资产负债率 =负债总额/资

17、产总 额100% 负债总额：指公司承担的各 项负债的总和，包括流动负 债和长期负债； 资产总额：指公司拥有的各 项资产的总和，包括流动资 产和长期资产。 判断标准 一般情况下，资产负债率 越小，说明企业的长期偿 债能力越强。 从债权人的角度，资 产负债率越低越好。 对投资人或股东来说， 负债比率较高可能带来一 定的好处：对投资人或股 东来说，负债比率较高可 能带来一定的好处。 从经营者的角度看， 他们最关心的是在充分利 用借入资金给企业带来好 处的同时，尽可能降低财 务风险。 u 偿债能力 一般认为，资产负债率的适宜水平是40%-60%。 当资产负债率大于100%，表明公司已经资不 抵债，对于

18、债权人来说风险非常大。 2.2.流动比率 流动比率用来衡量 企业流动资产在短 期债务到期以前， 可以变为现金用于 偿还负债的能力， 用于衡量企业的短 期偿债能力。 流动比率 =流动资产/流动负债 100% 流动资产：是指企业可以在一年 或者超过一年的一个营业周期内 变现或者运用的资产，主要包括 货币资金、短期投资、应收票据、 应收账款和存货等。 流动负债：是指将在一年或者超 过一年的一个营业周期内偿还的 债务，包括短期借款、应付票据、 应付账款、预收账款、应付股利、 应交税金、和一年内到期的长期 借款等。 评价标准 流动比率过低，表明 企业可能难以按期偿 还债务； 流动比率越高，企业 资产的流

19、动性越大， 但是，比率太大表明 流动资产占用资金较 多，会影响经营资金 周转效率和获利能力； 一般认为合理的最低 流动比率为2。 u 偿债能力 3.速动比率 速动比率速动比率=速动资产速动资产/流动负债流动负债 速动资产速动资产=流动资产流动资产-存货存货-预付账款预付账款-年内到期的非流动资产及其他流动资产年内到期的非流动资产及其他流动资产 速动比率维持在1较为正常，它表明企业的短期偿债能力有可靠的保 证。速动比率过低，企业的短期偿债风险较大，速动比率过高，企业在 速动资产上占用资金过多，会增加企业投资的机会成本。 实际工作中，应考虑到企业的行业性质。例如商品零售行业，由于 采用大量现金销售

20、，几乎没有应收账款，速动比率大大低于1，也是合理 的。相反，有些企业虽然速动比率大于1，但速动资产中大部份是应收账 款，并不代表企业的偿债能力强，因为应收账款能否收回具有很大的不 确定性。 根据某公司资料，2001年初的流动资产为6127100元，存 货为3870000元，流动负债为2977100元；年末的流动资产 为5571751元，存货为3862050元，流动负债为1644390元。 则速动比率为： 年初速动比率：（6127100-3870000）/2977100=0.76 年末速动比率：（5571751-3862050）/1644390=1.04 4.已获利息倍数 已获利息倍数已获利息倍

21、数=息税前利润总额息税前利润总额/利息支出利息支出 =(净利润净利润+利息费用利息费用+所得税费用所得税费用)/利息费用利息费用 已获利息倍数，指上市公司息税前利润相对于所需支付债务利息的 倍数，可用来分析公司在一定盈利水平下支付债务利息的能力。 一般情况下，已获利息倍数越高，企业长期偿债能力越强。国际上 通常认为，该指标为3时较为适当，从长期来看至少应大于1。 已获利息倍数为负值时没有任何意义，已获利息倍数是用于衡量企 业的长期偿债能力。 u营运能力 1.应收账款周转率应收账款周转率 应收账款周转率是反映公司应收账款周转速度的比率。它说明一定期间内 公司应收账款转为现金的平均次数。 应收账款

22、周转率应收账款周转率= =赊销收入净额赊销收入净额/（期初应收账款（期初应收账款+ +期末应收账款）期末应收账款）/2/2 赊销收入净额=销售收入-销售退回-现销收入 一般情况下，应收账款周转率越高越好，周转率高，表明收账迅速，账龄 较短；资产流动性强，短期偿债能力强；可以减少坏账损失等。 u营运能力 2.存货周转率存货周转率 存货周转率是衡量和评价企业购入存货、投入生产、销售收回等各环节管 理状况的综合性指标，可以测定企业一定时期内存货资产的周转速度，是反映 企业购、产、销平衡效率的一种尺度。 存货周转率存货周转率= =销售成本销售成本/（期初存货成本（期初存货成本+ +期末存货成本）期末存

23、货成本）/2/2 一般来讲，存货周转率越高，表明企业存货资产变现能力越强，存货及占 用在存货上的资金周转速度越快。 计算存货周转率时，使用“销售收入”还是“销售成本”作为周转额，看 分析的目的。如果分析目的是判断短期偿债能力，应采用销售收入。如果分析 目的是评估存货管理业绩，应当使用销售成本。 3.流动资产周转率 流动资产周转率流动资产周转率=营业收入营业收入/平均流动资产总额平均流动资产总额 流动资产周转率是评价企业资产利用率的一个重要指标，反映了企 业流动资产的周转速度。一般情况下，该指标越高，表明企业流动资产 周转速度越快，利用越好。 4.总资产周转率 总资产周转率总资产周转率=营业收入

24、营业收入/平均资产总额平均资产总额 总资产周转率反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。一般情 况下，总资产周转率越高表明企业总资产周转速度越快、销售能力越强， 资产利用效率越高。 u社会贡献能力 1.社会贡献率社会贡献率 社会贡献率是衡量企业运用全部资产为国家或社会创造或支付价值的能力。 社会贡献率社会贡献率= =社会贡献总额社会贡献总额/（期初资产总额（期初资产总额+ +期末资产总额）期末资产总额）/2/2 社会贡献总额即为国家或社会创造或支付的价值总额，包括工资（含奖 金）、劳保退休统筹及其他社会福利支出、利息支出净额、应交或已交的增值 税、消费税、营业税、有关销售税金及附加、所得税及有

25、关费用和净利润等。 社会贡献率越大，表明企业对社会经济贡献越大。 u社会贡献能力 2.社会积累率社会积累率 社会积累率用于衡量企业社会贡献总额中多少用于上交国家财政和支持社 会公益事业，从而直接或间接反映企业的社会责任。 社会积累率社会积累率= =上交国家财政总额企业社会贡献总额上交国家财政总额企业社会贡献总额100%100% 上交国家财政总额包括企业依法向财政交纳的各项税款，如: 增值税、所 得税、产品销售税金及附加、其他税款等。 社会积累率越大，表明企业对社会积累的经济贡献越大。 （二）上市公司经济效益评价的个别指标 1.每股收益（EPS） 每股收益，指税后利润与股本总数的比率，是普通股股

26、东 每持有一股所能享有的企业净利润或需承担的企业净亏损。 每股收益包括“基本每股收益”和“稀释每股收益”。 每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的财务指标。通 常被用来反映企业的经营成果，衡量普通股的获利水平及 投资风险，是投资者等信息使用者据以评价企业盈利能力、 预测企业成长潜力、进而做出相关经济决策的重要的财务 指标之一。 每股收益越高，表明上市公司的盈利能力越强。 （二）上市公司经济效益评价的个别指标 1.每股收益（EPS） 基本每股收益基本每股收益=归属于普通股股东的当期净利润当期发归属于普通股股东的当期净利润当期发 行在外普通股的加权平均数行在外普通股的加权平均数 稀释每股收益是以基

27、本每股收益为基础，假设企业所有发 行在外的稀释性潜在普通股均已转换为普通股，从而分别 调整归属于普通股股东的当期净利润以及发行在外普通股 的加权平均数计算而得的每股收益。 （二）上市公司经济效益评价的个别指标 2.每股股利 每股股利每股股利=普通股股利总额普通股股利总额/年末普通股股数年末普通股股数=（现金股利（现金股利 总额总额-优先股股利）优先股股利）/发行在外的年末普通股股数发行在外的年末普通股股数 每股股利反映的是上市公司每一普通股获取股利的大小。 每股股利越大，则公司股本获利能力就越强；每股股利越 小，则公司股本获利能力就越弱。 影响每股股利多少的因素主要是企业股利发放政策与利润 分

28、配政策的影响。如果企业为扩大再生产、增强企业后劲 而多留利，每股股利就少，反之则多。 （二）上市公司经济效益评价的个别指标 3.市盈率 市盈率是最常用来评估股价水平是否合理的指标之一，是 上市公司普通股市价相当于每股收益的倍数，反映在投资 者为上市公司每元净利润愿意支付的价格，可以用来估计 股票的投资报酬和风险。 市盈率市盈率=普通股每股市价普通股每股市价普通股每股收益普通股每股收益 理论上市盈率低的股票适合投资，因为市盈率是每股市场价格与每股 收益的比率，市盈率低的购买成本就低。但是市盈率高的股票有可能 在另一侧面上反映了该企业良好的发展前景。一般而言，市盈率高说 明投资者对该公司的发展前景

29、看好，愿意出较高的价格购买该公司的 股票。但某种股票的市盈率过高，也意味着这种股票具有较高的投资 风险。 （二）上市公司经济效益评价的个别指标 4.每股净资产 股净资产值反映了每股股票代表的公司净资产价值，为支 撑股票市场价格的重要基础。 每股净资产每股净资产= 年末年末股东权益股东权益年末普通股年末普通股总数总数 每股净资产值越大，表明公司每股股票代表的财富越雄厚，通常创造 利润的能力和抵御外来因素影响的能力越强。 四、企业经济效益综合分析 1.杜邦财务分析体系 杜邦分析法，又称杜邦财务分析体系，简称杜邦体系，是利用各主要财务 比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评

30、价的 方法。 杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务 状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。该体系是以 净资产收益率为核心，将其逐级分解为多项财务比率乘积，重点揭示企业获利 能力及权益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的相互影响作用关 系。 四、企业经济效益综合分析 净资产收益率净资产收益率= =总资产净利率权益乘数总资产净利率权益乘数= =销售净利率总资产周转率权益乘数销售净利率总资产周转率权益乘数 其中：销售净利率=净利润/销售收入 总资产周转率=销售收入/平均资产总额 权益乘数=资产总额/所有者权益总额=1/（1-资产负债率）=1+产

31、权比率 四、企业经济效益综合分析 在具体运用杜邦体系进行分析时，可以采用因素分析法， 首先确定营业净利率、总资产周转率和权益乘数的基准值， 然后顺次代入这三个指标的实际值，分别计算分析这三个指 标的变动对净资产收益率的影响方向和程度，还可以使用因 素分析法进一步分解和个指标并分析其变动的深层次原因， 找出解决的方法。 因素分析法是利用统计指数体系分析现象总变动中各个因 素影响程度的一种统计分析方法，包括连环替代法连环替代法、差额分 析法、指标分解法等。 四、企业经济效益综合分析 连环替代法连环替代法 连环替代法是将分析指标分解为各个可以计量的因素，并根据各个因素之 间的依存关系，顺次用各因素的

32、比较值（通常即实际值）替代基准值（通 常为标准值或计划值），据以测定各因素对分析指标的影响。 例如，设某一分析指标M是由相互联系的A、B、C三个因素相乘得到，报告期 （实际）指标和基期（计划）指标为： 报告期（实际）指标 M1=A1 * B1 * C1 基 期（计划）指标 M0=A0 * B0 * C0 在测定各因素变动指标对指标R影响程度时可按顺序进行： 基 期（计划）指标M0=A0 * B0 * C0（1） 第一次替代 A1 * B0 * C0（2） 第二次替代 A1 * B1 * C0（3） 第三次替代 A1 * B1 * C1（4） 分析如下： （2）-（1）A变动对M的影响。 （3）

33、-（2）B变动对M的影响。 （4）-（3）C变动对M的影响。 把各因素变动综合起来，总影响： M = M1 - M0 =（4）-（3）+（3） -（2）+（2）-（1） 四、企业经济效益综合分析 例题 假设销售净利率、总资产周转率、权益乘数的上年数值分别为12.88%、 0.95、1.55，销售净利率、总资产周转率、权益乘数的本年数值分别为 12.95%、0.91、1.65。 上年的净资产收益率=12.88%0.951.55=18.97% - 第一次替代： 12.95%0.951.55=19.07% - 第二次替代： 12.95%0.911.55=18.27% - 第三次替代： 12.95%0

34、.911.65=19.44% - 销售净利率上升对净资产收益率的影响：-=19.07%-18.97%=0.1% 总资产周转率下降对净资产收益率的影响：-=18.27%-19.07%=-0.8% 权益乘数上升对净资产收益率的影响：-=19.44%-18.27%=1.17% 净资产收益率变化=-=（-）+ +（-）+（-）=0.47% 四、企业经济效益综合分析 杜邦分析体系的局限性： 从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面 反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合 企业的其他信息加以分析。主要表现在： 1、对短期财务结果过分重视，有可能助长公司

35、管理层的短期行为，忽略企 业长期的价值创造。 2、财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足 要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业 经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。 3、在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关 重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题。 四、企业经济效益综合分析 2.沃尔比重评分法 沃尔比重评分法是指将选定的财务比率用线性关系结合起来，并分别给 定各自的分数比重，然后通过与标准比率进行比较，确定各项指标的得分及 总体指标的累计分数，从而对企业的信用水平作出评价的方法。 沃尔比重评分法的基本步骤是：首先选择评价指标并分配指标比重；其 次，确定各项指标的标准值，对各项评价指标计分并计算综合分数，最后形 成评价结果。 沃尔比重评分法是评价企业经济效益的一种比较可取的方法，应用这一 方法的关键在于指标的合理选择、权重的合理分配以及标准值的合理确定。 四、企业经济效益综合分析 （1 1）选择评价指标并分配指标权重）选择评价指标并分配指标权重 盈利能力的指标：资产净利率、销售净利率、净资产收益率 偿债能力的指标：流动比率、速动比率、资产负债率 营运能力：应收账款周转率、存货周