案例题(2015)

1、1 2021/6/7 外汇交易风险管理外汇交易风险管理 对于外汇交易风险，企业有五种管理办法可供选择：对于外汇交易风险，企业有五种管理办法可供选择： （1）不从事套期保值，即投机；）不从事套期保值，即投机； （2）利用远期外汇市场进行套期保值；）利用远期外汇市场进行套期保值； （3）利用货币市场进行套期保值；）利用货币市场进行套期保值； （4）利用期权市场进行套期保值；）利用期权市场进行套期保值； （5）利用期货市场进行套期保值。）利用期货市场进行套期保值。 2 2021/6/7 假定假定1月份，一家美国公司向一家英国客户出口一批商品。商品月份，一家美国公司向一家英国客户出口一批商品。商品 的

2、交易价为的交易价为GBP375000，信用期为，信用期为3个月（即公司可望在个月（即公司可望在4月份收到货月份收到货 款）。款）。 外汇市场和货币市场上相关的资料如下：外汇市场和货币市场上相关的资料如下： 即期汇率（即期汇率（GBP/USD） 1.4000 三个月远期汇率（三个月远期汇率（GBP/USD） 1.4175 美国三月期国库券利率美国三月期国库券利率 9.05%（年率）（年率） 英国三月期国库券利率英国三月期国库券利率 4.00%（年率）（年率） 3 2021/6/7 费城证券交易所上，费城证券交易所上，4月份到期的英镑期权交易价为月份到期的英镑期权交易价为 1.40USD，期权交易

3、费为每镑，期权交易费为每镑2.50美分，标准合约为美分，标准合约为2.5万英镑。万英镑。 双方直接交易市场（银行）上，双方直接交易市场（银行）上，4月份到期的英镑期权交易月份到期的英镑期权交易 价为价为1.40USD，期权交易费为，期权交易费为2.00%，标准合约为，标准合约为2.5万英镑。万英镑。 期货交易的价格为期货交易的价格为1.40USD，标准合约为，标准合约为2.5万英镑。万英镑。 4 2021/6/7 根据外部预测公司和本企业财务人员的预测，三个月后美元与根据外部预测公司和本企业财务人员的预测，三个月后美元与 英镑的可能汇率为：英镑的可能汇率为： 最高预期汇率（最高预期汇率（GBP

4、/USD） 1.4500 最可能的预期汇率最可能的预期汇率 1.4300 最低预期汇率最低预期汇率 1.3700 假定企业的资本成本为假定企业的资本成本为10%。分别计算说明以上五种办法的具。分别计算说明以上五种办法的具 体运用并作盈亏分析。体运用并作盈亏分析。 5 2021/6/7 【案例分析】【案例分析】 （一）（一） 投机（目前什么都不做）投机（目前什么都不做） 1. 若到期汇率为若到期汇率为1.45美元美元/英镑，则：英镑，则： 汇率上升，得到收益：汇率上升，得到收益：375000（1.45-1.40）=18750 2. 若到期汇率为若到期汇率为1.43美元美元/英镑，则：英镑，则：

5、汇率上升，得到收益：汇率上升，得到收益：375000（1.43-1.40）=11250 3.若到期汇率为若到期汇率为1.37美元美元/英镑，则：英镑，则： 汇率下跌，遭受损失：汇率下跌，遭受损失：3750008（1.37-1.40）= -11250 评价：评价： 采用这种方法可能获取风险收益，亦可能蒙受风险损失。采用这种方法可能获取风险收益，亦可能蒙受风险损失。 6 2021/6/7 （二）远期外汇市场进行套期保值（二）远期外汇市场进行套期保值 现在与银行签定一份远期合同，远期汇率为现在与银行签定一份远期合同，远期汇率为1.4175美元美元/英镑，三个月英镑，三个月 后出售英镑得美元后出售英镑

6、得美元3750001.4175=531562.5美元美元 1.如到期汇率为如到期汇率为1.45美元美元/英镑，则应得美元英镑，则应得美元3750001.45=543750美元美元 亏损：亏损：531562.5-543750=-12187.5美元美元 2.如到期汇率为如到期汇率为1.43美元美元/英镑，则应得美元英镑，则应得美元3750001.43=536250美元美元 亏损：亏损：531562.5-536250=-4687.5美元美元 3.如到期汇率为如到期汇率为1.37美元美元/英镑，则应得美元英镑，则应得美元3750001.37=513750美元美元 盈利：盈利：531562.5-5137

7、50=17812.5美元美元 评价：评价： 这是一种保守的交易方式，既放弃了风险收益，也回避了风险损失。这是一种保守的交易方式，既放弃了风险收益，也回避了风险损失。 7 2021/6/7 （三）货币市场的套期保值（三）货币市场的套期保值 1.借英镑、换美元、购买美元国债借英镑、换美元、购买美元国债 1月份借入英镑月份借入英镑375000/（1+4%/4）=371287.13英镑，将英镑换成美英镑，将英镑换成美 元元371287.131.40=519801.98美元，美元，。 4月份收回月份收回375000英镑，刚好还清英镑，刚好还清1月份所借英镑本利之和月份所借英镑本利之和375000。 再从

8、银行取出它再从银行取出它1月份存入的美元本金和利息，即为它的总收益。月份存入的美元本金和利息，即为它的总收益。 本金：本金：371，287.131.40=519，801.98 利息收益：利息收益：519807.989.05%/4=11760.52美元。美元。 本利合计：本利合计：531562.50 该套期保值收益为：利息收益该套期保值收益为：利息收益11760.52美元。美元。 8 2021/6/7 评价：评价： 由于由于531562.50375000=1.4175英镑英镑/美元，相当于三个月期美元，相当于三个月期 远期汇率。因此这种套期保值的方式与签定三个月远期外汇合约的远期汇率。因此这种套

9、期保值的方式与签定三个月远期外汇合约的 方式具有相同的保值功能。方式具有相同的保值功能。 9 2021/6/7 2.借英镑、换美元、借英镑、换美元、 1月份借入英镑月份借入英镑375000/（1+4%/4）=371287.13英镑，将英镑换成英镑，将英镑换成 美元美元371287.131.40=519801.98美元，用于企业本身投资。美元，用于企业本身投资。 4月份收回月份收回375000英镑，刚好还清英镑，刚好还清1月份所借英镑本利之和月份所借英镑本利之和375000。 而用于企业投资，可节省企业资本成本而用于企业投资，可节省企业资本成本10。 本金：本金：371，287.131.40=5

10、19801.98 利息收益：利息收益：519801.9810%/4=12995.05 本利合计：本利合计：532797.03美元美元 该套期保值收益为：利息收益该套期保值收益为：利息收益12995.05美元。美元。 评价：评价： 由于用于企业本身投资，可节省由于用于企业本身投资，可节省10的资本成本。的资本成本。 10 2021/6/7 （四）利用期权市场进行套期保值（四）利用期权市场进行套期保值 根据题意，得知：根据题意，得知： 费城证券交易所的期权费为：费城证券交易所的期权费为：3750002.5美分美分=9375美元美元 场外交易的期权费为：场外交易的期权费为：3750001.42.00

11、%=10500美元美元 1.由于费城证券交易所的期权费较低，故可选择向费城证券交易所由于费城证券交易所的期权费较低，故可选择向费城证券交易所 做一笔买方看跌期权交易，买进做一笔买方看跌期权交易，买进4月份卖出英镑的期权合约月份卖出英镑的期权合约15份。份。 交易条件：交易数量：交易条件：交易数量：15份合同，每份份合同，每份2.5万英镑万英镑 协议价格：协议价格：11.4000$ 期权费用：期权费用：2.5美分美分0.025$（每（每1） 11 2021/6/7 到到4月份，月份， 当汇率为当汇率为$1.4500/时，不执行合同，按市场价卖出英镑，其损益：时，不执行合同，按市场价卖出英镑，其损

12、益： 375000（1.4500-1.4000-0.025）= 9375$ 当汇率为当汇率为$1.4300/时，不执行合同，按市场价卖出英镑，其损益：时，不执行合同，按市场价卖出英镑，其损益： 375000（1.4300-1.4000-0.025）= 1875$ 当汇率为当汇率为$1.3700/时，执行合同，按协议价卖出英镑，以时，执行合同，按协议价卖出英镑，以9375美元美元 的期权费，回避了按的期权费，回避了按1.3700卖出英镑的风险损失，其损益：卖出英镑的风险损失，其损益： 3750000.025 = 9375$ 12 2021/6/7 评价：评价： 利用买方期权交易可在获得风险收益的

13、同时，回避风险损失，利用买方期权交易可在获得风险收益的同时，回避风险损失， 其最大的代价是期权费。其最大的代价是期权费。 13 2021/6/7 2.由于场外交易的期权费较高，故可选择在场外做一笔卖方看由于场外交易的期权费较高，故可选择在场外做一笔卖方看 跌期权交易，卖出跌期权交易，卖出4月份买入英镑的期权合约月份买入英镑的期权合约15份。份。 交易条件：交易数量：交易条件：交易数量：15份合同，每份份合同，每份2.5万英镑万英镑 协议价格：协议价格：11.4000$ 期权费用：期权费用： 3750001.42.00%=10500美元美元 14 2021/6/7 到到4月份，月份， 当汇率为当

14、汇率为$1.4500/时，买方不执行合同，按市场价卖出英镑，其时，买方不执行合同，按市场价卖出英镑，其 损益：损益：375000（1.4500-1.4000）+10500 = 29250$ 当汇率为当汇率为$1.4300/时，买方不执行合同，按市场价卖出英镑，其时，买方不执行合同，按市场价卖出英镑，其 损益：损益：375000（1.4300-1.4000）+10500 = 21750$ 当汇率为当汇率为$1.3700/时，买方执行合同，按协议价买入英镑，并按时，买方执行合同，按协议价买入英镑，并按 市场价卖出货款和执行期权协议所得的英镑头寸，其损益：市场价卖出货款和执行期权协议所得的英镑头寸，

15、其损益： 3750002 （1.3700-1.4000）+10500 = -12000$ 15 2021/6/7 评价：评价： 利用卖方期权交易有风险收益也有风险损失，而且收益无利用卖方期权交易有风险收益也有风险损失，而且收益无 限、风险也无限。限、风险也无限。 16 2021/6/7 （五）期货交易（五）期货交易 在期货市场做一笔卖出对冲。按在期货市场做一笔卖出对冲。按1.40美元的价格卖出美元的价格卖出15份份 合约（每份合约（每份2.5万英镑），到期日收回英镑时，在现货市场上将万英镑），到期日收回英镑时，在现货市场上将 英镑兑换成美元，并同时在期货市场上买进英镑兑换成美元，并同时在期货市

16、场上买进15份合约以轧平期份合约以轧平期 货头寸，则现货市场的买卖损益将被期货市场的反向损益所抵货头寸，则现货市场的买卖损益将被期货市场的反向损益所抵 消。其交易分析流程如下：消。其交易分析流程如下： 17 2021/6/7 现货市场现货市场 期货市场期货市场 1 1月月 汇率汇率 1.401.40美元美元/ /英镑英镑 汇率汇率 1.401.40美元美元/ /英镑英镑 卖出合约卖出合约1515份，每份份，每份2.52.5万英镑万英镑 收进收进3750003750001.4=5250001.4=525000美元美元 4 4月月 汇率为汇率为1.451.45美元美元/ /英镑英镑 买入合约买入合

17、约1515份：份： 得到得到3750003750001.45=5437501.45=543750美元美元 付出付出3750003750001.45=5437501.45=543750美元美元 损益：盈损益：盈543750-525000525000=18750美元美元 亏亏525000-543750= 543750= -18750美元美元 18 2021/6/7 现货市场现货市场 期货市场期货市场 1 1月月 汇率汇率 1.401.40美元美元/ /英镑英镑 汇率汇率 1.401.40美元美元/ /英镑英镑 卖出合约卖出合约1515份，每份份，

18、每份2.52.5万英镑万英镑 收进收进3750003750001.4=5250001.4=525000美元美元 4 4月月 汇率为汇率为1.431.43美元美元/ /英镑英镑 买入合约买入合约1515份：份： 得到得到3750003750001.43=5362501.43=536250美元美元 付出付出3750003750001.43=5362501.43=536250美元美元 损益：盈损益：盈536250-525000=11250536250-525000=11250美元美元 亏亏525000-536250= -11250525000-536250= -11250美元美元 19 2021/6/7 现货市场现货市场 期货市场期货市场 1 1月月 汇率汇率