基于SWOT法的民生银行投资价值分析

1、基于 SWOT 法的民生银行投资价值分析摘要：民生银行作为我国第一家民营资本主导的商业 银行，拥有巨大的发展潜力。本文选择民生银行股票作为研 究对象，采用 SWOT 分析方法以及技术分析手段， 证明了民 生银行在风险抵御、盈利能力、主营业务经营能力和未来成 长能力等方面均排在同类商业银行前列。关键词：民生银行；投资；价值一、公司基本情况分析（ SWOT 分析） 民生银行作为中国首家主要由非公有制企业入股的全 国性股份制商业银行，是国内外金融界关注的焦点，下文将 对民生银行进行 SWOT 具体分析：1、优势（ Strength）（1）战略清晰 公司股权分散，机制灵活，战略定位清晰明确。以小微 企

2、业、零售客户、民营企业为核心的发展战略符合未来银行 转型需要。此外，民生银行事业部采取以业务条线垂直管理 的事业部体制，通过实施专业化评审、进行专业化营销和组 建专业化团队来全面提升对客户的专业化服务能力的水平， 从而能够有效地控制风险、提高收益。（2）制度创新进行三卡工程、两率并举、等级行政制度创新。三卡指 培训卡、绩效卡、福利卡。培训卡解决对劳动力再生产过程 的投入问题，绩效卡通过制定合理的标准，发挥工资利润率 和费用利润率的杠杆作用，使员工利益和银行的效益挂钩， 从而实现双方效益的统一。民生银行的等级行制度打破了一 般意义上的分行支行概念，按照利润指标来推行等级行制 度，此项创新极大地激

3、励了员工和管理层，有利于促进员工 和银行的共同进步。（3）实行“精准化营销”策略 该策略是民生银行核心竞争力的重要组成部分，其信息 中心以国外先进银行的零售业务专业团队客户管理应用为 原型，结合本行零售业务特色，基于数据仓库建设绩效考核 平台，为一线专业团队和各级管理人员提供全方位的信息支 持。（4）企业形象良好2008 年 12 月 15 日，民生银行成立了国内金融界第一个 “公益捐赠基金” ，计划每年拿出税前收入的 0.8-1.2%进行公 益捐助，民生银行对公益事业的大力支持无疑有利于其在社 会上塑造良好的企业形象。2、弱势（ Weakness） 中间业务利润贡献不足：中间业务的发展需要依

4、托资产 负载业务的拓展，需要银行有覆盖面较广的网络渠道的支 持。目前国内银行中网点数量最广的国有大型商业银行如工 行、中行都接近 20%，网点优势较弱的股份制银行以及城商 行中间业务收入占比普遍在 5%-15% 之间。3、机会（ Opportunity ） 其发展机会有： （1）小企业、小微企业是银行未来发展 蓝海；（2）高端零售银行有较大的发展空间； （ 3）利用中小 企业的优势，进一步提高中间业务收入； （ 4）随着居民财富 的不断增加，未来财富管理和私人银行业务发展空间广大。4、挑战（ Threat）其挑战表现在： （1）零售高端银行业务激烈竞争，易受 到大型国有商业银行和外资银行的夹击

5、； （ 2）中小银行利率 市场化的挑战； （3）未来房地产价格波动对公司的资产带来 风险与挑战；（4）公司股东多而分散，公司关联交易较多。二、公司财务状况分析（一）偿债能力分析1、短期偿债能力分析 短期偿债能力，就是企业以流动资产偿还流动负债的能 力。它反映企业偿付日常到期债务的实力、企业能否及时偿 付到期的流动负债，其主要指标有流动比率与速动比率。由民生银行流动比率和速动比率两张图对比分析可知， 其短期偿债能力一般，在所有上市银行中处于中等的水平。2、长期偿债能力分析（1）资产负债率，它是指公司年末的负债总额同资产 总额的比率。从上图 3 可以看出，从 2010 年下半年到 2013 年的第

6、三 季度，民生银行的资产负债率都是高达 94% 以上，如果经济 层面和企业信贷以及个人信贷出现问题，那么会导致其资产 质量恶化风险。（2）股东权益比率 企业的长期财务状况，往往通过资产负债率和股东权益 比率从两个完全不同的侧面来反馈，所谓股东权益比率，实 际就是反馈企业资产中有多少是所有者自己投入的，是股东 的权益和资产总额的比率，资产负债率和股东权益比率之和 为 1 ，在股东权益比率大的时候，资产负债率就小，企业就 面临更小的财务风险，就更加具备偿债能力。从上图 4 可以看出， 2013 年民生银行的股东权益比率相 较于其余年份还是比较平稳的，波动不是很大，可见其经营 状况是逐渐增好的。（二

7、）盈利能力分析1、总资产利润率 总资产利润率是指利润与资产总额的对比关系，它从整 体上反映了企业资产的利用效果，可以来说明企业运用其全 部资产获取利润的能力，总资产利润率 =利润总额 /平均总资产。从上表可以看出，民生银行从 10 年到 12 年该银行对资 产的利用效果较好，每年的总资产利润率都成升高的趋势， 且升高的趋势每年都在增长，说明民生银行的发展趋势是较 好的。2、资产净利润率（ ROA ） 资产净利润率是企业在一定时期内净利润和资产平均总额的比率。资产报酬率 =净利润/资产平均总额X 100%从表中数据可以看出，民生银行从 10 年到 12 年，其资 产净利润率呈现不断上升的态势，全

8、部资产的盈利能力不断 增强。3、净资产收益率（ ROE） 净资产收益率是净利润与平均股东权益的百分比，该指 标反映股东权益的收益水平，是以衡量公司运用自有资本的 效率。指标越高，说明投资带来的收益越高，净资产收益率 较高代表了较强的生命力。由上表数据分析可知，民生银行从 10 年到 12 年，投资 带来的收益不断升高，但其增长的幅度呈现波浪式的形态， 处于波折的增长中。由于公司的资金成本在同行业中是比较 高的，所以其净资产收益率在同行业中处于中等偏下的水 平，这也导致公司的估值在同行业中一直处于末端水平。 每股收益与市盈率每股收益（简称 EPS）,指税后利润与股本总数的比率，是用来测定股票投资

9、价值的重要指标之一。市盈率（PE ）指在一个考察期（通常为 12 个月的时间）内，股票的价格和 每股收益的比例，该指标为衡量股票投资价值的一种动态指 标。由上表，从 10 年到 12 年，民生银行的每股收益不断升 高，表明其获利能力不断增强。而民生银行的市盈率从 10 年到 12 年都是在 60-90 之间，其股价明显被低估。5、每股净资产 做为反应每股股票拥有资产现值的衡量数据，每股净资 产实际就是指股东权益和总股数的比率，这个比率越高，股 东就拥有更多的资产现值，反之，则股东拥有的资产越少， 所以，通常情况下，该数值越高越好。由上表，从 10 年到 12 年，民生银行股东拥有的资产现 值呈

10、现波动上升趋势，表明每股股票所拥有的资产现值得到了增长。（三）成长性分析报告1、主营业务收入增长率 主营业务收入增长率高，表明公司具有比较强的市场竞争力。民生银行从 08-12 年其增长率除 09 年和 12 年，其余 均在 30%以上，特别是 11 年达到了 50%以上，则可以认为 这家公司具有较强的成长性。2、净利润增长率净利润是公司经营业绩的最终结果。净利润的连续增长 是公司成长性的基本特征，如其增幅较大，表明公司经营业 绩突出，市场竞争能力强。反之，净利润增幅小甚至出现负 增长也就谈不上具有成长性。近几年民生银行都保持较快的 增长速度，净利润增长率大部分都保持在35%以上。3、总资产增

11、长率 公司所拥有的资产是公司赖以生存与发展的物质基础， 处于扩张时期公司的基本表现就是其规模的扩大。近几年其 增长率都保持在一个较高的水平上，说明民生银行的规模正 在不断地扩大。4、净资产增长率 净资产增长率反映了企业资本规模的扩张速度，是衡量 企业总量规模变动和成长状况的重要指标。近几年其增长率 都保持在一个较高的水平上，说明民生银行的规模正在不断 地扩大。综上所述，民生银行从 2008 年到 2012 年年度各项财务 指标都是呈现增长趋势，从中可以看出民生银行的盈利前景 看好，市场竞争力不断加强。三、公司内在价值评估（一）未来业绩预测民生银行 2012 年净利润为 3756（亿元），净利润

12、增长率 预计为 30%，总股本 283 亿股。预计民生银行 2011 年至 2020年净利润均以 30% 的增长率增长， 随后净利润增长率逐年下 降 30% ，但其低于折现率 10%的时候，进入稳定的永续增长 时期，因为近年来我国国内生产总值增长速度在10%附近，考虑一定的风险补偿， 假定民生银行每年以 13% 以现金红利 的方式分配给投资者。2013 年每股收益 =3756* （1+30%）/283=173 接下来，采用现金流量折现法，对民生银行的未来业绩 作出初步预测时间每股收益红利现值（二）市盈率估值法截止至 2013 年 12 月 21 日，民生银行股票市价为 788 元人民币，预测

13、2013 年的每股收益为 173元人民币。则计 算可得静态市盈率 =788/173=455 倍，其倒数即为简单的每年 投资收益率，为 2198%，远高于一年期银行存款利率。（三）以不变增长模型进行股价预测债券必要收益率 =真实无风险收益率 +预期通货膨胀率 + 风险溢价，真实无风险收益率是指资本的无风险回报率，理 论上由社会平均回报率决定，这里假定为8%；因为近年来我国国内生产总值增长速度在 10%附近， 考虑一定的风险补 偿，所以在此假定为 15% 。因此，这里的投资者必要收益率 为 8%+5%+15%=28% 。预计本年年末的每股收益为 192 元， 而考虑到国际经济形势复杂多变，我国经济

14、增长速度放缓 20%以上，而银行业改革势在必行，金融脱媒趋势明显，为 谨慎起见，我们假定民生银行净利润从明年起未来若干年内 能够以 20%的年均速度增长。 则：股票年初的内在价值 =173/ （024-02） =4325 元计算中，我们低估了民生银行明年起的净利润增长能 力。若明年起的净利润实际增长率超过21% ，则上述公式失效，民生银行股票的投资价值将无限放大。综上，从市盈率来看，民生银行按当前价格计算的静态 市盈率仅为 455 倍，大大低于发达国家市场银行业平均市盈 率 10 倍左右的估值标准，按其倒数几年投资收益率来看， 则静态投资收益率高达 2198%，远远高于资本市场的资金平 均收益率，也远远高于一年期贷款利率；从不变增长模型预 测情况来看，如果不考虑其它意外因素，该股票的年初内在 价值高达 4325 元，而市价远远低于这个价值。由此可见， 民生银行股票目前而言，投资价值相当高。四、结论 根据上文分析，我们认为当前银行股的股价实际上和经 济环境有一个过度的悲观反映，今年的下半年和明年上半年 将有一个逐渐调整的变化，这种差距的变化会带来股价的快 速回归，中长期的买入时点已到。民生银行未来存在业绩持续增长和高送配的空间，且其 资质优良。年底前的时间，投资者可以分批逐步介入，视国 家宏观调控力度和世界