家电行业动态数据监测：数据矛盾家电销售到底好还是不好（第5期）130221

1、行业动态 证券研究报告 2013 年 2 月 21 日家电及相关研究部 何伟 分析员，sac 执业证书编号： s0080512010001 郭海燕 分析员，sac 执业证书编号： s0080511080006数据矛盾，家电销售到底好还是不好 于奔 分析员，sac 执业证书编号： s0080512020002 家电行业动态数据监测（2013 年第 5 期） 行业近况 近期不同口径的家电零售数据出现矛盾，市场对基本面判断出现分歧： 中华商业信息网：50 强零售 1 月家电零售同比下滑 19.5%；春节黄金周，百强零售家电零售同比增长 7.4%。考虑 到上年春节期间负增长的因素，7.4%的增速也是比

2、较低的水平。 奥维咨询：2013 年第 1-5 周，冰箱、洗衣机、空调、彩电零售量分别同比增长 28%、35%、89%、70%。 新闻报道：国美 2013 年初到 2 月 17 日整体销售同比提升预估超过 30%，其中，彩电、空调、冰箱、洗衣机等各 大品类同比提升近 60%，厨卫产品同比增长超 30%。 商务部：春节零售市场增长 14.7%，其中金银珠宝销售增长 38%，食品饮料、服装鞋帽增长都低于平均水平(未提 及家电销售情况，预计并不出众) 。1 月 3000 家重点零售企业销售额比去年 12 月增长 4.5%，其中家用电器和音 响器材、通讯器材销售额分别环比增长 2.7%和 6.4%。

3、评论 统计口径不同。中华商业信息网统计大型综合百货商场的零售情况，并不包括家电连锁；avc 周度统计基本是以国 美苏宁家电连锁为核心的统计，因此两者的统计口径完全不同。家电零售的渠道结构性变化很大，大型综合百货商 场的家电销售占比有明显下滑的趋势。 实际家电需求有明显回暖。我们测算中华商业信息网监测的家电销售规模不足 avc 周度数据监测的 20%，家电连 锁的销售情况更具有代表性。同时国美的报道也验证了家电连锁需求回暖的情况。 估值与建议 过去家电板块换年估值切换行情在 2 月，2013 年由于部分家电龙头业绩预告较早，导致换年估值切换提前至 1 月。 预计 2 月家电板块防御性的特点将更加

4、突出。稳健的格力电器、青岛海尔，虽然估值接近 2013 年 10 倍 pe，但预 计 2013 年其整体估值会提升，因此还有上涨空间。我们所重点推荐的老板电器今年累计涨幅已经接近 50%，换年 估值切换充分。目前家电板块中换年估值切换不充分、估值低的公司为华帝股份和合肥三洋，值得关注，上述公司 基本面同龙头相比存在一些瑕疵，因此在年报还未报出来之前换年估值切换不充分。一月份彩电需求最好，同时面 板价格暂时出现下降，海信电器、tcl 多媒体、创维数码将会受益一季度彩电行业盈利的改善。小家电内销和出口 的双复苏，市场对苏泊尔的基本面改善预期也在加强。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司

5、研究部：2013 年 2 月 21 日 目录 最新数据动态. 错误!未定义书签。 附录：常用行业数据跟踪. 3 家电行业月度零售增长率监测 . 3 家电产品月度零售额增长率监测 . 4 家电产品月度销售均价监测 . 5 家电产品周度零售量与价格监测 . 6 家电行业出货量监测 . 7 房地产监测 . 8 成本监测. 9 图表 图表 1:2012 年家电出货和零售数据. 错误!未定义书签。 图表 2:2012 年各公司各季度产品零售额增长率比较 . 错误!未定义书签。 图表 3:冰箱出口出货量. 错误!未定义书签。 图表 4: 冰箱内销出货量 . 错误!未定义书签。 图表 5:洗衣机出口出货量

6、. 错误!未定义书签。 图表 6: 洗衣机内销出货量 . 错误!未定义书签。 图表 7:空调出口出货量. 错误!未定义书签。 图表 8: 空调内销出货量 . 错误!未定义书签。 图表 9:lcd 出口出货量. 错误!未定义书签。 图表 10: lcd 内销出货量. 错误!未定义书签。 图表 11: 家电行业零售月度增长推移图 .3 图表 12: 大家电零售额月度增长率推移图 .4 图表 13: 小家电零售额月度增长率推移图 .4 图表 14: 厨卫电器零售额增长率推移图 .4 图表 15: 家电行业零售均价和出口均价月度推移图 .5 图表 16:avc 周度冰箱、洗衣机、空调、液晶电视销量同比

7、增长率 .6 图表 17: avc 月度冰箱、洗衣机、空调销量同比增长率（周度数据汇总） .6 图表 18: 彩电周度零售均价 .6 图表 19: 冰箱行业出货量增长率月度推移图 .7 图表 20: 洗衣机行业出货量增长率月度推移图 .7 图表 21: 空调行业出货量增长率月度推移图 .7 图表 22: 彩电行业出货量增长率月度推移图 .7 图表 23: 大家电出货月度增长率 .7 图表 24: 商品房销售面积和竣工面积月度增长推移图 .8 图表 25: 主要城市（北京、深圳、广州、杭州、天津、大连、长沙）二手房销售面积月度增长率推移图.8 图表 26: 金属价格环比增长率月度推移图 .9 图

8、表 27: 金属价格同比增长率月度推移图 .9 图表 28: 液晶面板价格环比增长率月度推移图 .9 图表 29: 近期液晶面板价格变动明细.9 图表 30:可比公司估值表. 11 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 12-1212-1112-1012-0912-0812-0712-0612-0512-0412-0312-0212-0111-1211-1111-1011-0911-0811-0711-0611-0511-0411-0311-0211-01 中金公司研究部：2013 年 2 月 21 日 附录：常用行业数据跟踪 家电行业月度零售增长率监测 图表 1: 家电行业零售月度增长推

9、移图 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 家用电器和音像器材类全国百家大型零售企业社会消费品零售总额 零售额家电零售额家电零售额 家电零售额家电零售额家电零售额 社会消费品 家用电器和 零售总额 音像器材类 家用电器和 音像器材类 家电下乡 全国百家大 型零售企业 全国50家重点 大型零售企业 同比同比 累计同比 同比同比同比 统计局统计局统计局商务部中华商业信息网中华商业信息网 13-01-19.5% 12-1215.2%9.7%7.2%28%17.3% 12-11 12-10 12-09 12-08 12-07 12-06 12-05 12

10、-04 12-03 12-02 12-01 14.9% 14.5% 14.2% 13.2% 13.1% 13.7% 13.8% 14.1% 15.2% 16.4% 13.1% 11.3% 9.2% 13.7% 12.1% 8.9% 9.5% 0.5% 7.7% 8.4% -2.9% 6.9% 6.4% 6.1% 5.1% 4.1% 3.3% 2.0% 2.4% 0.6% -2.9% 13% 19% 39% 58% 51% 70% 73% 142% -42% 19% -26% 1.5% -1.3% -3.2% 4.7% 3.6% 17.7% -3.8% 10.6% 2.5% -2.7% 3.3%

11、 10% -3.6% -6.3% 9.6% 8.5% 24.2% -4.1% 5.2% 4.5% -9.5% 6.5% 资料来源：统计局，商务部，中华商业信息网，中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 12-1212-1112-1012-0912-0812-0712-0612-0512-0412-0312-0212-0111-1211-1111-1011-0911-0811-0711-0611-0511-0411-0311-0211-01 2012-122012-112012-102012-092012-082012-072012-062012-052012-042012-0

12、32012-022012-012011-122011-112011-102011-092011-082011-072011-062011-052011-042011-032011-022011-01 12-1212-1112-1012-0912-0812-0712-0612-0512-0412-0312-0212-0111-1211-1111-1011-0911-0811-0711-0611-0511-0411-0311-0211-01 中金公司研究部：2013 年 2 月 21 日 家电产品月度零售额增长率监测 图表 2: 大家电零售额月度增长率推移图图表 3: 小家电零售额月度增长率推移图

13、 60% 冰箱洗衣机空调lcd 80% 60% 豆浆机 电热水壶 电磁炉 电压力锅 电饭煲 40% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：中怡康，中金公司研究部 图表 4: 厨卫电器零售额增长率推移图 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：中怡康，中金公司研究部 30% 燃气灶油烟机消毒柜燃气热水器 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 资料来源：中怡康，中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 中金公司研究部：2013 年 2 月 21 日 家电产品月度销售均价监测 图表 5: 家电行业零售均价和出口均价月度推移

14、图 零售均价 零售均价 零售均价 零售均价 零售均价 零售均价 零售均价 零售均价 冰箱洗衣机空调lcd冰箱洗衣机 空调lcd 单位元/台元/台元/台元/台同比同比同比同比 数据来源中怡康中怡康中怡康中怡康中怡康 中怡康 中怡康 中怡康 12-12 12-11 12-10 12-09 12-08 12-07 12-06 12-05 12-04 12-03 12-02 12-01 3,509 3,146 3,359 3,338 2,793 2,467 2,433 2,526 2,949 2,916 2,758 3,053 2,129 1,937 2,139 2,201 2,086 2,067 2

15、,016 2,006 2,209 2,001 1,831 1,968 4,074 3,908 4,026 3,949 3,523 3,302 3,338 3,405 3,562 3,661 3,736 3,990 4,045 3,750 4,110 3,956 3,716 3,706 3,767 3,984 4,262 4,074 3,833 4,118 7% 5% 3% 7% 3% 0% 2% -1% 2% 3% 0% -2% 2% 3% 6% 8% 4% 2% 4% -1% 5% 2% -1% 0% 3% 3% 4% 4% 2% 1% 5% 6% 9% 9% 6% 8% -4% -7% -

16、6% -9% -11% -12% -10% -10% -7% -7% -9% -10% 出口均价 冰箱 出口均价 洗衣机 出口均价 空调 出口均价 彩电 出口均价 冰箱 出口均价 洗衣机 出口均价 空调 出口均价 彩电 单位 数据来源 12-12 12-11 12-10 12-09 12-08 12-07 12-06 12-05 12-04 12-03 12-02 12-01 美元/台 海关总署 150 152 147 148 150 144 145 138 134 132 146 144 美元/台 海关总署 150 144 149 153 145 148 150 144 144 135 14

17、9 136 美元/台 海关总署 249 254 250 258 265 269 248 218 211 197 202 209 美元/台 海关总署 200 213 196 198 196 195 199 191 191 195 201 187 同比 海关总署 3% 0% 0% 2% 7% 2% 14% 11% 13% 8% 20% 15% 同比 海关总署 14% 3% 7% 12% 12% 13% 15% 9% 12% 1% 9% 7% 同比 海关总署 1% -6% -5% -2% 1% 6% 9% 1% 8% 4% 7% 5% 同比 海关总署 -2% 3% -5% -3% -7% -6% -

18、3% -6% -8% -10% -9% -15% 资料来源：中怡康，海关总署，中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 第5周第3周第1周 第52周第50周第48周第46周第44周第42周第40周第38周第36周第34周第32周第30周第28周第26周第24周第22周第20周第18周第16周第14周第12周第10周 第8周第6周第3周第1周 12-0112-0212-0312-0412-0512-0612-0712-0812-0912-1012-1112-12 13-01前 5周 第5周第3周第1周 第52周第50周第48周第46周第44周第42周第40周第38周第36周第34

19、周第32周第30周第28周第26周第24周第22周第20周第18周第16周第14周第12周第10周 第8周第6周第3周第1周 中金公司研究部：2013 年 2 月 21 日 家电产品周度零售量与价格监测 图表 6:avc 周度冰箱、洗衣机、空调、液晶电视销量同比增长率 300% 洗衣机销量同比冰箱销量同比空调销量同比lcd销量同比 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 资料来源：avc，中金公司研究部 图表 7: avc 月度冰箱、洗衣机、空调销量同比增长率（周度数据汇总） 100%平板yoy冰箱yoy洗衣机yoy空调yoy 80% 60% 40% 20%

20、 0% -20% -40% -60% -80% 资料来源：avc，中金公司研究部 图表 8: 彩电周度零售均价 7,000 元/台 lcd电视均价pdp电视均价 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 - 资料来源：avc，中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 6 13-0112-1212-1112-1012-0912-0812-0712-0612-0512-0412-0312-0212-0111-1211-1111-1011-0911-0811-0711-0611-0511-0411-0311-0211-01 12-1212-1112-1012

21、-0912-0812-0712-0612-0512-0412-0312-0212-0111-1211-1111-1011-0911-0811-0711-0611-0511-0411-0311-0211-01 12-1212-1112-1012-0912-0812-0712-0612-0512-0412-0312-0212-0111-1211-1111-1011-0911-0811-0711-0611-0511-0411-0311-0211-01 13-0112-1212-1112-1012-0912-0812-0712-0612-0512-0412-0312-0212-0111-1211-11

22、11-1011-0911-0811-0711-0611-0511-0411-0311-0211-01 中金公司研究部：2013 年 2 月 21 日 家电行业出货量监测 图表 9: 冰箱行业出货量增长率月度推移图图表 10: 洗衣机行业出货量增长率月度推移图 50% 冰箱 内销冰箱 出口冰箱压缩机 销量 50% 洗 衣机 内销洗衣 机 出口 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：产业在线，中金公司研究部 图表 11: 空调行业出货量增长率月度推移图 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：产业在线，中金公司研究部 图

23、表 12: 彩电行业出货量增长率月度推移图 70%空调 内销 空调压缩机 销量 空调 出口 中央空调 销售额60% 彩电 内 销彩电 出口 50% 40% 30% 10% -10% -30% -50% 资料来源：产业在线，中金公司研究部 图表 13: 大家电出货月度增长率 20% 0% -20% -40% 资料来源：产业在线，中金公司研究部 冰箱冰箱冰箱压缩机 洗衣机洗衣机空调空调空调压缩机 中央空调 彩电彩电 内销 同比 出口 同比 销量 同比 内销 同比 出口 同比 内销 同比 出口 同比 销量 同比 销售额 同比 内销 同比 出口 同比 产业在线 产业在线 产业在线产业在线 产业在线 产

24、业在线 产业在线 产业在线产业在线 产业在线 产业在线 13-0125.9%35.6% 12-12 12-11 12-10 12-09 12-08 12-07 12-06 12-05 12-04 12-03 12-02 12-01 -7.6% 4.5% 34.3% 7.8% 0.3% -6.5% -11.3% -14.5% -14.2% -5.6% 3.8% -21.8% 5.1% -2.2% 7.9% 18.3% 4.9% -4.6% 4.7% 12.9% 3.4% -1.1% 6.6% -3.2% 32.6% 37.7% 46.3% 33.0% 25.6% 20.7% -2.4% -0.3

25、% -10.3% -3.1% -3.0% -21.5% -7.1% -2.6% -1.0% 1.4% -5.1% -8.8% -12.1% 0.1% -0.1% -2.7% -10.5% -5.9% -21.2% 1.5% -1.2% 17.8% -1.2% 5.1% 27.7% 20.8% 2.1% 12.4% 56.0% 3.2% 18.4% 6.2% -3.0% 2.6% -9.1% -15.2% -7.7% -6.5% -8.5% 0.7% 20.0% -25.6% 10.6% 19.8% 12.1% -4.6% -8.1% -1.1% -6.7% -0.5% -12.8% -3.9%

26、 12.0% -25.8% 20.9% 17.6% 0.8% -6.8% -24.9% -24.1% -15.1% -10.3% 0.9% 11.8% 11.0% -32.1% 25.4% 15.0% 11.1% 9.0% 5.5% 6.5% 0.1% -0.4% -5.3% -10.7% 17.9% -23.9% -7.7% 0.5% -0.5% 2.7% 8.6% 1.1% -1.7% -5.0% 4.7% -2.2% -6.4% -12.4% 10.2% -24.8% -8.7% -10.1% -15.8% -14.4% -4.9% 5.4% 12.0% -0.3% -2.9% -3.0

27、% 资料来源：产业在线，中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 7 2012-102012-072012-042012-012011-102011-072011-042011-012010-102010-072010-042010-012009-102009-072009-042009-012008-102008-072008-042008-012007-102007-072007-042007-01 12-1212-1112-1012-0912-0812-0712-0612-0512-0412-0312-0212-0111-1211-1111-1011-0911-0811-07

28、11-0611-0511-0411-0311-0211-0110-1210-1110-1010-0910-0810-0710-0610-0510-0410-0310-02 中金公司研究部：2013 年 2 月 21 日 房地产监测 图表 14: 商品房销售面积和竣工面积月度增长推移图 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 商品房销售面积:住宅房屋竣工面积:住宅 资料来源：统计局，中金公司研究部 图表 15: 主要城市（北京、深圳、广州、杭州、天津、大连、长沙）二手房销售面积月度增长率推移图 100% 增长率 80% 60% 40% 20% 0% -20%

29、 -40% -60% -80% -100% 资料来源：统计局，中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 8 13-0112-1212-1112-1012-0912-0812-0712-0612-0512-0412-0312-0212-0111-1211-1111-1011-0911-0811-0711-0611-0511-0411-03 13-0112-1212-1112-1012-0912-0812-0712-0612-0512-0412-0312-0212-0111-1211-1111-1011-0911-0811-0711-0611-0511-0411-03 13-0112-

30、1212-1112-1012-0912-0812-0712-0612-0512-0412-0312-0212-0111-1211-1111-1011-0911-0811-0711-0611-0511-0411-03 中金公司研究部：2013 年 2 月 21 日 成本监测 图表 16: 金属价格环比增长率月度推移图图表 17: 金属价格同比增长率月度推移图 10% 5% 0% -5% 冷轧板卷:0.5mm 环比 铜 环比 铝 环比 不锈钢 环比 40% 30% 20% 10% 0% 冷轧 板卷:0.5mm 同比 铜 同比 铝 同比 不锈 钢 同比 -10% -10% -15% 资料来源：win

31、d，中金公司研究部 图表 18: 液晶面板价格环比增长率月度推移图 -20% -30% 资料来源：wind，中金公司研究部 图表 19: 近期液晶面板价格变动明细 4.0%32寸 环比42寸 环比46寸 环比 面板价格价格变动 3.0% 2.0% 32寸寸 42寸寸 46寸寸 32寸寸 42寸寸 46寸寸 美元 美元 美元 美元 美元 美元 1.0% 0.0% 2013-01-18 2013-01-04 127 128 224 227 -1 -2 -3 -1 -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% -7.0% 2012-12-19 2012-12-04 2012

32、-11-20 2012-11-05 2012-10-20 2012-10-05 2012-09-20 130 130 130 130 129 128 128 228 228 228 228 228 225 223 287 287 287 287 287 286 286 0 0 0 1 1 0 0 0 0 0 0 3 2 2 0 0 0 0 1 0 0 资料来源：displaysearch，中金公司研究部资料来源：displaysearch，中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9 中金公司研究部：2013 年 2 月 21 日 数据源使用说明 统计局 统计局数据包括家电零售月度

33、销售额、家电月度产量、季度销量、家电保有量、行业经济数据。家电产量由企业自 行申报，质量并不是很好。因此在有其他数据源的情况下一般不采用统计局数据，如冰洗空彩电。 海关数据 海关数据包括家电的出口数量和出口金额。海关的出口金额趋势精确度高，但出口数量由于统计口径包括散件，因 此代表性不如出口金额。 产业在线 监测企业出货量数据，其监测的库存为企业库存，不包括渠道库存（目前市场上还没有监测渠道库存的数据）。监测 各企业的出货量同企业实际出货量存在一定的出入，但一般增长趋势比较合理。出口出货量统计口径比海关小，因 此数据一般小于海关。例如海关的冰箱出口包括非压缩机制冷冰箱，如电子式制冷、半导体制冷

34、冰箱；洗衣机出口 包括单缸、工业洗衣机；空调出口包括散件，如单独的室内机。 中怡康（cmm） 中怡康是终端零售市场调查公司，覆盖全国近 911 个市县，7122 个网点，占百货商场的 14%、家电连锁及专营店的 66%、综合性超级市场的 66%。调查产品涵盖 70 多种耐用消费品和快速消费品。 中怡康的家电数据可视为家电城市市场的销售情况，2012 年中怡康监测数据占冰箱和空调内销的 20%、洗衣机内销 的 32%、液晶电视内销的 44%。 中怡康监测数据占企业内销量的比重区别较大。2012 年中怡康监测数据占老板燃气具内销量的 36%；格力空调内销 量 11%；海尔冰洗空内销量 21%、31

35、%、31%；美的冰洗空内销量 23%、21%、19%；海信科龙冰空内销量 31%、32%； 美菱冰箱内销量 29%；奥马冰箱内销量 11%；三洋洗衣机内销量 38%；海信、创维、tcl、长虹、康佳液晶电视内 销量的 45%、36%、43%、26%、43%。 奥维咨询（avc） 奥维咨询是终端零售市场调查公司，覆盖网点基本类似中怡康，但监测品类要少于中怡康，仅监测冰箱、洗衣机、 空调、彩电。一般使用较多的是其周度监测数据，目前周度监测数据覆盖 589 个县市的 4288 个网点，基本以苏宁国 美为主，不包括网购。2012 年冰箱、洗衣机、空调、液晶电视 avc 周度监测数据占中怡康月度监测数据的

36、 55%、53%、 42%、62%。月度数据覆盖 711 个县市，6023 个网点。但由于同中怡康基本重复，一般不使用。 中华商业信息网 统计全国 50 家重点大型零售企业、全国百家大型零售企业每月的销售情况（目标为大型综合性商场，不包括家电连 锁和网购），统计商品包括家电。可以作为城市家电市场的趋势指标。每月数据公布较为及时。 国家信息中心 对全国 156 个大中型城市 1200 家大型商场、电器专卖店零售监测。 商务部 商务部信息来源比较广泛，如政策家电刺激政策的统计数据，对 3000 家重点零售企业销售的监测数据等。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 10 中金公司研究部：2013

37、年 2 月 21 日 图表 20:可比公司估值表 子行业分类代码公司 股价总市值净利润(百万元)每股收益市盈率11年底年底-13年底年底 peg 本地货币百万美元2011ayoy2012eyoy2013eyoy2011a2012e2013e2011a2012e2013e净利润cagr 家电 a股 白电000527.ch 000651.ch 600690.ch 600983.ch 000418.ch 000521.ch 000921.ch 美的电器 格力电器 青岛海尔 合肥三洋 小天鹅a 美菱电器 st科龙 9.18 28.71 13.66 8.05 11.39 4.42 7.48 4,980

38、13,842 5,903 687 1,069 513 1,299 3,699 5,237 2,690 321 453 107 227 18% 22% 20% 6% -11% -67% -61% 3,887 7,378 3,318 357 421 157 714 5% 41% 23% 11% -7% 47% 215% 4,405 8,874 3,886 426 496 187 856 13% 20% 17% 19% 18% 19% 20% 1.09 1.74 1.00 0.60 0.72 0.17 0.17 1.15 2.45 1.24 0.67 0.67 0.25 0.53 1.30 2.95

39、 1.45 0.80 0.78 0.29 0.63 8.4 16.5 13.6 13.4 15.9 26.4 44.6 8.0 11.7 11.1 12.0 17.1 17.9 14.2 7.1 9.7 9.4 10.1 14.5 15.1 11.8 9.1% 30.2% 20.2% 15.2% 4.6% 32.3% 94.2% 0.88 0.39 0.55 0.79 3.71 0.55 0.15 a股平均28,294 13.910.99.2 黑电000100.ch 600839.ch 000016.ch 600060.ch tcl集团 四川长虹 深康佳 海信电器 2.42 2.13 3.52

40、 11.34 3,288 1,576 592 2,375 1,013 406 25 1,689 133% 39% -70% 102% 753 315 64 1,443 -26% -22% 156% -15% 983 407 120 1,703 31% 29% 88% 18% 0.12 0.09 0.02 1.29 0.09 0.07 0.05 1.10 0.12 0.09 0.10 1.30 20.2 24.2 169.7 8.8 27.2 31.2 66.2 10.3 20.9 24.2 35.3 8.7 -1.5% 0.1% 119.2% 0.4% -18.35 322.67 0.56 2

41、5.22 a股平均7,831 15.619.015.2 小家电002242.ch 002403.ch 002032.ch 002035.ch 002508.ch 九阳股份 爱仕达 苏泊尔 华帝股份 老板电器 7.42 9.31 12.51 10.18 26.98 905 358 1,273 469 1,107 501 60 476 139 187 -15% -3% 18% 14% 39% 473 35 478 150 268 -6% -42% 0% 8% 44% 517 54 548 173 338 9% 55% 15% 15% 26% 0.66 0.25 0.75 0.57 0.73 0.6

42、2 0.15 0.75 0.61 1.05 0.68 0.23 0.86 0.70 1.32 11.3 37.1 16.7 18.0 36.9 11.9 64.1 16.6 16.7 25.7 10.9 41.4 14.5 14.5 20.4 1.6% -5.3% 7.3% 11.6% 34.5% 7.62 -12.19 2.27 1.43 0.75 a股平均4,719 20.622.621.8 h股 白电1169.hk 0449.hk 海尔电器 志高控股 13.30 0.25 4,341 268 1,406 -144 44% -146% 1,753 81 25% 156% 2,034 177

43、 16% 120% 0.73 -0.02 0.96 0.01 1.11 0.02 18.3 n.a. 13.9 21.9 12.0 10.0 20.3% n.a. 0.69 n.a. h股平均 13.013.811.0 黑电0751.hk 1070.hk 2618.hk 创维数码 tcl多媒体 tcl通讯 4.96 6.02 2.39 1,793 1,026 348 1,252 226 800 7% 123% 14% 1,527 761 3 22% 236% -100% 1,756 927 163 15% 22% 5306% 0.45 0.17 0.72 0.55 0.58 0.00 0.63

44、 0.70 0.15 11.0 35.1 3.3 9.0 10.4 884.5 7.8 8.6 16.4 18.4% 102.4% -54.9% 0.49 0.10 -16.11 h股平均 16.5301.310.9 美国whr us utx us aos us ge.us whirlpool united technology a.o.smith ge 112.61 91.02 72.40 23.75 8,845 83,433 3,343 249,050 401 5,130 159 13,641 -35% 17% 35% 17% 791 5,556 160 17,223 97% 8% 1%

45、26% 953 6,334 190 18,506 20% 14% 18% 7% 5.11 5.60 4.01 1.30 10.07 6.06 4.05 1.64 12.13 6.91 4.79 1.76 22.1 16.3 18.0 18.3 11.2 15.0 17.9 14.5 9.3 13.2 15.1 13.5 54.1% 11.1% 9.3% 16.5% 0.21 1.35 1.93 0.88 平均 18.714.612.8 欧洲eluxb.ss arclk.ti dlg.im sk.fp raa gy phia.na electrolux arcelik delonghi seb

46、rational philips 166.30 10.75 12.78 62.25 248.50 21.95 8,168 4,085 2,560 4,166 3,785 28,146 2,596 525 90 235 79 226 -35% 1% 20% 6% -1% -84% 3,881 685 112 209 98 1,476 49% 31% 24% -11% 24% 553% 4,720 755 137 236 109 1,689 22% 10% 23% 13% 11% 14% 8.63 0.78 0.60 4.70 6.93 0.24 12.91 1.01 0.75 4.19 8.62

47、 1.54 15.70 1.12 0.92 4.72 9.59 1.76 19.3 13.8 21.2 13.3 35.9 93.0 12.9 10.6 17.1 14.9 28.8 14.2 10.6 9.6 13.9 13.2 25.9 12.4 34.8% 20.0% 23.4% 0.2% 17.7% n.a. 0.37 0.53 0.73 68.83 1.63 n.a. 平均32.716.414.3 日本6502.jp 6367.jp toshiba daikin industries 420 3490 19,054 10,952 73,705 41,171 -36% 60% 114,

48、564 25,723 55% -38% 156,779 59,933 37% 133% 17.39 140.46 27.04 87.76 37.00 204.47 24.1 24.8 15.5 39.8 11.4 17.1 45.8% 20.7% 0.34 1.93 6752.jp 6758.jp panasonic sony 685 1355 17,990 14,680 -772,172 -456,660 -1% -3920% -762,223 11,954 1% 103% 83,600 55,406 111% -314.78 364% -451.27 -310.72 11.81 34.08

49、 54.75 -2.2 -3.0 -2.2 114.7 20.1 24.7 n.a. n.a. n.a. n.a. 6501.jp 6503.jp 5943.jp hitachi mitsubishi electric noritz 524 786 1702 27,115 18,069 926 347,179 112,063 5,979 0% 0% 0% 155,677 56,382 5,882 -55% -50% -2% 252,650 126,900 6,255 62% 125% 6% 71.83 52.19 117.70 32.21 26.26 115.79 52.27 59.10 12

50、3.13 7.3 15.1 14.5 16.3 29.9 14.7 10.0 13.3 13.8 -14.7% 6.4% 2.3% -1.11 4.67 6.45 6753.jpsharp3314,043-376,07612%-428,894-14%-1,428100% -329.65-375.95-1.25-1.0-0.9-264.5n.a.n.a. 平均11.227.5-15.1 韩国066570.kslg electronics763001,157,483-354,76044%1,164,469428%1,432,55923%n.a.7,1168,754n.a.10.78.7n.a.n.

51、a. 005930.kssamsung electronics 154500021,096,43217,398,50031% 29,712,17971% 32,497,2339% 118,117 201,713220,62036.7%0.21 平均 其他fph nzfisher & paykel2.521,146640%7111%778%421.319.317.99.3%2.07 资料来源：彭博资讯，中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 11 中金公司研究部：2013 年 2 月 21 日 法律声明 一般声明 本报告

52、由中国国际金融有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但中国国际金融有 限公司及其关联机构（以下统称“中金公司”）对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成所述证券买卖的 出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告 中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或 者使用本报告所造成的

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56、%为“减持”、-20%以下为“回避”。 本报告的版权仅为中金公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 北京 中国国际金融有限公司 北京市建国门外大街 1 号 国贸写字楼 2 座 28 层 邮编：100004 电话：(86-10) 6505-1166 传真：(86-10) 6505-1156 singapore china international capital corporation (singapore) pte. limited #39-04, 6 battery road, singapore 049909 tel: (65) 6572-1