证券投资学第二版课件(仁怀秀)

第一章证券与证券市场第一节证券与证券市场概述第二节证券市场的产生与发展第三节证券市场的构成要素第四节证券市场的功能第一节证券与证券市场的概述一、证券1、含义2、证券的票面要素3、证券的分类4、证券的特性二、证券市场概述1、证券市场的含义2、证券市场的分类3、证券市场的特征第二节证券市场的产生与发展一、证券市场的历史1、证券市场的起源2、证券市场发展的三个阶段二、世界主要证券市场的概况1、美国的情况2、英国的情况3、日本的情况4、香港的情况5、台湾的情况三、中国大陆证券市场1、股票市场2、债券市场3、基金市场4、组织体系5、立法与监管6、国际化四、证券市场的发展1、发展的因素2、发展的特点第三节证券市场的构成要素一、证券投资者1、个人投资者2、机构投资者二、证券发行者三、证券交易所四、证券经营结构五、其他中介结构六、监管结构与自律组织第四节证券市场的功能一、融通资金二、资本定价三、配置资源四、转换机制五、宏观调控六、分散风险第二章股份有限公司第一节概述第二节设立第三节变更、破产与解散第四节独立董事制度第一节概述一、股份有限公司的性质与特点二、股份有限公司的治理结构三、股份有限公司的财务与会计第二节设立一、设立的方式与程序二、发起人三、章程的制定与修改四、资本金第三节变更、破产与解散一、变更二、破产三、解散第四节独立董事制度一、起源二、基本模式三、优点四、不足五、我国的情况第三章股票第一节概述第二节类型第三节价值与价值第四节股票价格指数第一节概述一、定义二、性质三、特征第二节类型一、记名与不记名二、有票面金额和无票面金额三、普通股四、优先股第三节价值与价格一、股票的价值二、股票的价格第四节价格指数一、概念二、类型三、特点四、编制第四章债券第一节概述第二节政府债券第三节金融债券第四节企业债券第五节国际债券第一节概述一、定义二、特征三、分类四、比较第二节政府债券一、概述二、优缺点三、国债四、地方政府债券第三节金融债券一、定义二、特点三、目的第四节企业债券一、定义二、特点三、类型四、信用等级五、可转债第五节国际债券一、外国债券二、欧洲债券第四章证券投资基金第一节证券投资基金概述第二节证券投资基金主要特征第三节证券投资基金分类第四节证券投资基金的发展第五节我国的证券投资基金第一节证券投资基金概述一、概念二、起源三、构成第二节证券投资基金的特征一、集合投资二、成本低三、分散风险四、专家管理五、流动性高第三节投资基金的分类一、开放式基金与封闭式基金二、契约型基金与公司型基金三、私募基金和公募基金四、其他类型第四节投资基金的发展一、发展趋势二、运作情况三、风险控制第五节我国的投资基金一、发展历程二、发展模式三、机遇与挑战第六章金融衍生工具第一节金融期货第二节金融期权第三节金融掉期第四节其他衍生工具第一节金融期货一、概述二、特征三、品种四、交易五、未来发展第二节金融期权一、概述二、特征三、品种四、交易五、未来发展第三节金融掉期一、概述二、特征三、品种四、交易五、未来发展第四节其他衍生工具一、备兑凭证二、认股凭证三、存托凭证第七章股票发行第一节股票首次公开发行准备第二节上市公司新股发行准备第三节股票的承销第四节股票的发行方式第五节股票首次公开发行的公司推介（路演）第六节股款缴纳、股份交收第七节股东登记与承销报告书第一节股票首次公开发行准备股票首次公开发行（INITIALPUBLICOFFERING,简称IPO），指以募集方式设立股份有限公司时公开募集股份或已设立的公司首次公开发行股票。一、股票首次公开发行的工作准备股票首次公开发行的目的与条件选定证券承销商承销商对股票发行人股票承销前的尽职调查主承销商对发行人的上市辅导二、首次公开发行申请文件的准备招股说明书和招股说明书摘要发行公告资产评估报告审计报告盈利预测的审核报告发行人法律意见书和律师工作报告主承销商推荐函股票发行定价分析报告三、股票发行的审核关于公司是否适宜发行上市，证监会股票发行审核委员会（简称“发审委”）委员应特别关注中国证监会发行审核委员会关于首次公开发行股票审核工作的指导意见中列明的15个问题，并据此独立做出判断。第二节上市公司新股发行准备一、新股发行的工作准备新股发行的目的与条件（基本条件、配股条件与增发条件）召开董事会和股东大会聘请主承销商新股发行前的尽职调查上市辅导二、新股发行申请文件的准备新股发行招股说明书（配股说明书和增发新股招股说明书）招股意向书主承销商关于新股发行申请文件核对表证券公司对上市公司公募增发推荐意见前次募集资金使用情况专项报告第三节股票的承销一、承销方式包销全鹅包销、余额包销代销承销承销券是金融机构凭借其信用向公众发行的、承诺到期还本付息的一种债券债务凭证。二、承销协议和承销团协议对于一次发行量大的证券，一家中介机构出于稳健考虑往往不愿或自身无力独自承担发行风险，此时可以组织承销团，由多家机构共同担任承销发行人，牵头人称为主承销商。三、超额配售选择权（绿鞋计划）超额配售选择权，是指发行人授予主承销商的一项选择权，获此授权的主承销商按同一发行价格超额发售不超过包销数额15的股份，即主承销商按不超过包销数额115的股份向投资者发售。在本次增发包销部分的股票上市之日起30日内，主承销商有权根据市场情况选择从集中竞价交易市场购买发行人股票，或者要求发行人增发股票，分配给对此超额发售部分提出认购申请的投资者。这样，主承销商在未动用自有资金情况下，可平衡该股票供求，稳定市价。第四节股票的发行方式一、认购证方式又称为认购证抽签发行方式。二、与储蓄存款挂钩方式是指通过发行储蓄存单抽签决定认股者的发行方式。三、全额预缴款方式“全额预缴款、比例配售、余款即退”方式“全额预缴款、比例配售、余款转存”方式四、股票的上网定价发行方式五、上网竞价发行方式六、对一般投资者上网发行和对机构投资者配售相结合的发行方式分为两种承销期开始前不确定上网发行量，先配售，后上网；承销期开始前确定上网发行量，配售和上网分别进行七、首次公开发行中向二级市场投资者的配售第五节股票首次公开发行的公司推介（路演）路演（ROADSHOW）本意是巡回演出会，后被证券界广泛借用，特指股票发行推介会。“询价”是路演的基本功能。通过互联网进行公司推介即“网上路演”。第六节股款缴纳、股份交收一、股款缴纳二、股份交收第七节股东登记与承销报告书一、股东登记二、承销报告书专题国有股减持一、我国上市公司股权结构特点及其形成的历史原因二、股权结构改革国有股减持三、国有股减持的停止与启动第八章债券的发行与承销债券第一节债券发行概述第二节债券承销第三节公司债的发行与承销第四节国债的发行与承销第一节债券发行概述一、债券发行方式公募发行与私募发行（一）公募发行公募发行是指向非特定的投资者的一种发行方式，以公募方式发行债券可以有较多的投资者。一般来说，多数债券均采用公募方式发行。（二）私募发行私募发行是指以限定范围的投资为发行对象的发行方式。私募发行的对象大致有两类,一类是个人投资者，另一类是机构投资者。直接发行与间接发行（一）直接发行是指债券发行人不委托专门的证券发行机构，而是向投资者直接推销债券。（二）间接发行是指债券发行人通过证券中介机构进行的发行。招标发行与非招标发行（一）招标发行是指债券的发行者通过招标的方式来决定债券的投资者和债券的发行条件的发行方式。（二）非招标发行又称为协商议价发行，是指债券发行人与承销商直接协商发行条件，以便适合发行人的需要和现行市场状况。二、债券发行价格债券的发行价格是指投资者认购新发行债券时实际支付的价格。决定债券发行价格的主要因素有（一）债券的票面金额（二）债券的票面利率（三）债券的有效期（四）债券的信用级别（五）新债的发行量第二节、债券承销债券承销是指在债券间接发行中，证券中介结构代理发行人发行债券。一、代销发行同股票代销发行类似，债券的代销发行方式是指发行人委托承销商代其向社会销售债券，承销商按照规定的发行条件在约定的期限内激励推销，到了销售截止日期，债券如果按照原定的发行数额全部售出，则其未销售出部分退还给发行人，承销商从发行人那里收取手续费，但不承担任何发行风险。二、包销方式分为余额包销和全额包销。第三节、公司债的发行与承销一、企业债券的发行程序一般来讲，企业发行债券应按照以下过程进行（）发行前的咨询与准备。（）向有关机构申请发行债券。（）在得到批准之后，在公开刊物上登债券募集书。（）向公众出售债券，并进行交割。（）提交债券发行报告。二、企业债券的发行准备（）企业债券财务审计。（）债券发行条件的确定。（）债券的信用评级。（）债券发行前的文件准备。三、企业债券发行的基本条件债券发行条件是指债券发行者以债券形式筹集资金时必须考虑的因素。债券的发行条件主要包括债券的种类、发行金额、期限、偿还方式、票面利率、付息方式、发行价格、收益率、发行费用、税收效应以及有无担保等内容。四、企业债券的发行与偿还根据企业债券管理条例的规定“企业发行企业债券，应当由证券经营机构承销”。一般来说，承销有承购包销、助销、和分销三种方式。企业将企业债券委托给证券经营机构承销有这样一些优点证券经营机构分布广、联系面大、信誉好，对证券和现金的保管有完整的规章制度和丰富的操作经验，不仅有利于安全发行，还便于日后代发利息、还本付息。企业债券的偿还方式和资金来源与债券的期限长短密切相关。设立偿债基金是归还长期债务的常见方式。偿债基金的设立为债权人提供了一个新的保护措施；换债是企业偿还债务的另一种常用方式，换债是指企业用发行的新债来取代旧的、尚未到期的企业债，主要目的是为了减轻企业的利息负担。第四节国债的发行与承销一、国债的发行方式及价格的确定国债发行方式分类（）公开发行与强制发行（）直接发行和间接发行（）招标发行与非招标发行二、国债的承销费用各国政府在国债发行上大多采用招标竞价方式，而这种招标的竞价方式所确定的发行价格是根据市场的平均收益率来确定的。由于国债本身有国家信用保证，使其承销的投资风险远远低于股票和公司债。因此，国债的承销的手续费要比股票和公司债券低廉的多。三、国债的一级自营商制度为了保证国债发行工作的顺利进行，尽可能避免发行的失败，许多国家都实行了国债的一级自营商制度。该制度的核心就是对一级承销商的主体资格由政府的有关部门认定，并进一步明确发行机关与一级自营商之间的权利、责任和义务。我国的一级自营商是指具备了一定资格条件并经财政部、中国人民银行和中国证监会共同审核确定的银行、证券公司和其他非银行金融机构。第九章证券交易第一节证券交易概述第二节证券交易机制第三节证券上市制度第四节证券交易的网络化发展第五节证券交易程序第一节证券交易概述一、证券交易的起源和发展证券交易是指证券的买卖和流通。证券作为所有权和债权的凭证，一旦为投资者所认购，便成为一种可以带来收益的证明，从而具有了一定的价值。证券交易的出现，有着其内在需求。随着经济与社会的发展，无论是企业还是政府，他们对于外部融资的需求都会逐渐增加，这就导致了债券、股票等交易品种的出现。与此同时，证券持有人变现的潜在需求也使得证券交易的出现成为了一种必然。世界上最早证券交易是在欧洲出现的，1141年在法国就出现了证券经纪商和集中交易的场所。但是作为一种经常的活动，它却是到了中世纪才出现的。二、证券交易方式证券交易方式就是证券交易的具体形式。根据不同标准，证券交易方式可以有以下五种分类方式1做市商交易和竞价交易做市商交易是指证券交易的买卖价格均由做市商给出，证买卖双方不直接成交，而是和做市商进行买卖交易，做市商则通过自有资金进行证券买卖。竞价交易是指证券买卖双方的订单直接进入或由经纪商呈交到交易市场，在市场的交易中心以买卖价格为基准按照一定的原则进行撮合。2连续交易和集合交易连续交易是指在交易日中的各个时点上进行的、连续不断的交易，这种交易的发生只需要订单匹配即可。与连续交易相反。集合交易是指证券买卖订单不是在收到之后立即被撮合，而是由交易中心将一段时间内收集到的订单累积，并在一个特定的时点上进行集中撮合。3现货交易、远期交易、期货交易、和期权交易。4现金交易、保证金交易和借贷交易5买空交易、卖空交易和套利交易三、证券融资（SECURITYFINANCING）（一）证券融资的类型证券融资包括一级市场融资、二级市场融资和证券抵押融资三个部分，它涉及了证券发行承销和证券交易等所有金融活（1）一级市场融资一级市场融资主要涉及证券市场的发行与承销，包括以下三类新股承销贷款、新股做市贷款和新股认购贷款。（2）二级市场融资二级市场融资是指证券融资机构对二级市场中进行交易的投资人提供融资便利，它的主要形式就是保证金交易。（3）证券抵押贷款证券抵押贷款是指由金融机构提供的、以股票或者债券作为抵押的贷款，它的受信对象可以是证券公司、信托公司等法人机构，也可以是个人投资者。与一级市场融资和二级市场融资不同，证券抵押贷款对于贷款资金的使用不做限制（二）证券融资活动的作用（1）增强市场连续性（2）扩大交易量并提高市场的流动性。（3）增加市场调控手段。证券融资制度的内在运行机制使得市场的运行得可以平稳，同时它也为政府调控机构提供了一种灵活得市场调控制度，使得政府可以有效地调控市场，从而减少证券市场的波动幅度。第二节证券交易机制一、证券交易机制概述（一）证券交易机制的意义证券交易制度的核心是证券交易机制，而证券交易机制的基本功能就是通过价格确定的过程使潜在的证券交易成为现实。证券交易机制是指直接或间接将买卖双方的委托撮合成交的方式，其核心是价格决定机制。（二）证券交易机制的目标证券交易机制设立时追求的目标主要有流动性、稳定性、透明性和安全性。（1）流动性。流动性是市场的活力所在，它可以用来衡量市场的质量。如果一个市场丧失了流动性，投资者将难以转让和买卖证券，而这个市场也就失去了存在的必要。（2）稳定性。稳定性是指证券价格的稳定性，它与波动性相对应，体现为证券交易价格的短期波动幅度及自身调节平衡的能力保持证券价格的相对稳定，防止证券价格的大幅波动，是证券市场健康运行的内在要求。（3）透明性。透明性是维护市场运行的基本要求，它可以体现为公平、公开、公正的三公原则。（4）安全性。安全性是对于证券交易系统的技术要求，这种要求主要体现在信息处理系统中，主要是指交易信息的存储与备份、交易信息在传递过程中的安全和保密、交易过程中操作的安全。二、证券交易机制阵从在这一矩阵中，列举了三种证券交易机制，即连续竞价机制、集合竞价机制和连续性做市商制度。这些机制各有优劣，他们的利弊主要通过各自的流动性、透明度、稳定新等方面体现。连续交易市场间断交易市场竞价市场连续竞价交易市场集合竞价交易市场做市商市场连续性做市商市场集合做市商市场（现实中不存在）三、几种证券交易机制的介绍与比较（一）几种证券交易机制的介绍（1）集合竞价市场中，交易订单由买卖双方交给各自的代理经纪人，再由经纪人经各种渠道呈交到交易中心，但是这些订单宾不是被立即竞价撮合，而是被汇总积累起来，到一定时刻再进行集中竞价呈交（2）连续竞价市场也可以称为交易订单驱动市场。在这种市场中，证券交易可以在交易日的各个时点上连续不断地进行，投资者的交易委托通过经纪商进入交易系统后，交易系统立即根据市场上已有的订单情况进行撮合，一旦依据竞价交易规则找到与之匹配的交易委托，则该委托指令立即生效。（3）做市商市场也可以称为报价驱动市场。它是指证券交易买卖的价格均由做市商给出，买卖双方的委托不能够直接配对成交，而是从市场上的做市商手中买进或卖出证券。（二）做市商制度和竞价制度的比较（1）价格形成方式不同。采用做市商制度，证券的开盘价格和随后的交易价格是由做市商报出的，而竞价制度的开盘价格与随后的交易价格是竞价形成的（2）信息传递的范围与速度不同。采用做市商制度，投资者买卖指令首先要报告给做市商，做市商是唯一全面及时知晓买卖信息的交易商，而成交量与成交价格随后才会传递给整个市场。在指令驱动制度中，买卖指令、成交量与成交价格几乎是同步传递给整个市场的。（3）在竞价交易制度下存在着限价订单，而在做市商制度下则不存在限价订单，投资者只是在做市商双向报价单的价位上向做市商买入或者卖出。（4）交易量与价格维护机制不同。在做市商制度下，做市商有义务维护交易量和交易价格；而竞价制度则不存在交易量和交易价格的维护机制。（5）处理大额买卖指令不同。做市商制度能有效处理大额买卖指令。竞价制度，大额买卖指令要等到交易对手的买卖盘，完成交易常常要等很长时间。通过比较可以看出，做市商制度既有其优点也有其自身劣势。优点（1）成交及时性。（2）价格稳定性。（3）矫正买卖指令不均衡的现象。缺点（1）缺乏透明度。（2）增加交易成本。（3）可能增加监管成本。（4）存在着利益冲突。第三节证券上市制度一、证券上市的条件及意义（一）证券上市的条件在我国，必须根据公司法和股票发行与交易管理暂行条例的有关规定。（二）证券上市对于发行公司的意义积极意义（1）有利于公司筹集资金。（2）有利于提高公司的资信。（3）有利于改善公司的治理结构。（4）有助于建立员工激励机制。（5）可以提供收购兼并的支付手段。消极意义（1）增大经营者的压力。（2）控制权的分散。（3）信息的公开披露。（4）运作费用加大。二、我国证券上市的相关制度（1）特别处理（ST）上市公司出现财务状况或其他异常状况，导致投资者难于判断公司的前景，权益可能受到损害的，证券交易所将对公司的股票交易实行特别处理。特别处理包括的措施有在公司股票简称前冠以“ST”字样；同时股票报价的日涨跌幅限制为5。（2）股票的暂停上市。（3）恢复上市。（4）中止上市。第四节证券交易的网络化发展一、网上交易的内涵及基本特征（一）网上交易的含义。网上交易有狭义与广义之分，狭义的网上证券交易是指通过网络完成证券交易全过程的一种活动；而广义的网上交易则不仅包括证券交易活动本身，还包括证券信息、投资分析、咨询理财等服务。此外，广义的网上交易有时也将其他的一些交易手段，如电话、电视、传真等手段纳入其中。（二）网上交易的优势和劣势优势分析（1）便捷性。（2）低成本。（3）全面、专业、个性化的服务。劣势分析（1）安全性。（2）目前网上交易品种少、金额小。（3）网络布局的两难境地。二、不同佣金制度下的网上交易模式选择从全球范围来看，佣金制度可以分为两种，一种是以美国为代表的自由佣金制度，另一种是在1999年以前日本所采取的固定佣金制度。由于我国目前执行的是名义浮动、实质上却受到诸多管制的佣金制度，因此我们可以说中国的网上交易实际上是介于两者之间。三、网上交易对于证券市场的影响（1）加剧了市场的波动。（2）对传统证券交易所提出新的挑战。（3）对证券监管产生影响。第五节证券交易程序一、开户投资者买卖证券一般通过委托经纪认得方式进行，需要在证券商处进行登记；同时，证券商要对要求开户的投资者进行资信等状况调查。二、委托分别介绍一下我国上海、深圳证券交易所的委托制度。（1）深圳证券交易所的托管券商制度。在托管券商制度下，投资者要将其托管的股份从一个券商处转移到另一个券商处，就必须办理一定的手续，实现股份委托管理的转移，即所谓的转托管理。（2）上海证券交易所的指定交易制度。制定交易，是指投资者可以指定某一证券营业部为自己买卖的唯一交易营业部。投资者一旦采用了指定交易方式，便只能在指定的证券商处办理有关委托交易。三、竞价与成交经纪人在接受投资者委托后，即按投资者指令进行申报竞价，然后成交。目前，上海、深圳证券交易所同时采用集合竞价和连续竞价两种方式。四、清算与交割证券的清算与交割是一笔证券交易达成以后的后续处理，是价款结算和证券交收的过程。我国证券结算对A股实行T1交收，对B股实行T3交收。五、过户我国证券交易所的股票已实行“无纸化交易”，对于交易过户而言，结算的完成即实现了过户，无须投资者另外办理过户手续。第十章基本分析方法第一节宏观经济分析第二节行业分析第三节公司分析第一节宏观经济分析一、经济周期经济周期是指市场经济体制下国家总体经济活动的景气循环。测度经济周期波动的主要指标有国内生产总值（GDP）或国民生产总值GNP。判断经济周期所处阶段应当全面考察工业产量、销售量、资本借贷规模、物价水平、利息率、就业水平等指标变动。二、利率利率水平会左右股价水平，利率的升降会使证券市场应声涨跌。利率是一个直接而有力的基本因素。三、汇率汇率变动对上市公司的影响本国货币贬值，会给生产出口产品的公司带来双重利益。本国货币升值，情况相反。汇率变动对大势的影响1汇率的升降对大市的影响依上市公司总的进出口贸易是顺差还是逆差，及进出口业在股票市场中所占比重以及商品市场竞争状况的不同而各异。2在汇率上升的情况下，有利于股市价格的上扬。3汇率下跌，就可能对股市形成压力。4汇率的变动会导致投机资金在不同投资市场的转移，从而形成股市与其他市场间的消长变化关系。四、通货膨胀流通中货币供应量的增加、平均物价上涨和货币贬值的现象被称为通货膨胀。通货膨胀对股市的影响（1）高水平的通货膨胀会导致中央银行提高利率，严控信贷规模，从而导致股价下跌。（2）通货膨胀使生产成本增加。（3）从通货膨胀中能获得收入的公司的股价则会上升。（4）通货膨胀不但会产生经济影响，还有可能产生社会影响。通货膨胀对债券市场的影响五、货币政策中央银行的货币政策对证券的价格有重要影响。从整体来说，松的货币政策将使得证券市场价格上涨；而紧的货币政策将使得证券市场价格下跌。货币政策对证券市场的影响可以从四个方面来分析。（1）利率政策对证券价格的影响。（2）中央银行的微调政策对证券价格的影响。（3）货币政策的综合影响。（4）为企业发展提供充足的资金，利润提升，从而实现其股价上涨。六、财政政策财政政策对证券市场的运行有着巨大的影响，财政政策分为扩张、紧缩和中性的财政政策。总的看来，紧缩的财政政策将使得过热的经济受到控制，证券市场会降温；而扩张的财政策将剌激经济发展，证券市场将走强。财政政策对证券市场的影响是多方面的，其中财政收支状况和税收调节政策所产生的影响最为重要。第二节行业分析就证券投资分析而言，行业分析是介于宏观和微观之间的重要的经济因素。通常，在行业分析中，主要分析行业的市场类型、生命周期和影响行业发展的有关因素。通过分析，可以了解到处于不同市场类型和生命周期不同阶段上的行业的产品生产、竞争状况以及盈利能力等方面信息资料，从而有利于正确地选择适当的行业进行有效的投资。一、行业分类国民经济行业分类系统我国政府为适应社会主义市场经济的发展，正确反映我国国民经济内部的结构和发展状况，通过中华人民共和国国家标准（GB/T475494）对我国国民经济行业分类进行了详细的划分。上市公司行业分类2001年4月4日，中国监会公布了上市公司行业分类指引（以下简称指引）。指引是以我国国家统计局中华人民共和国国家标准（GB/T475494）为主要依据，并在借鉴联合国国际标准产业分类、北美行业分类体系相关内容的基础上而制定的。二、行业的市场类型根据行业中企业数量，产品性质、价格的制定和其他一些因素，各行业基本上可分为如下四种市场类型（1）完全竞争的市场（2）垄断竞争（3）寡头垄断（4）完全垄断三、行业的生命周期（1）初创期（2）成长期（3）稳定期（4）衰退期四、影响行业发展的因素（1）技术进步对行业的影响（2）政府的影响作用（3）社会倾向的改变对行业的影响（4）相关行业变动因素的影响第三节公司分析公司分析的目的在于通过对具体投资目标的考查以确定目标公司是否具有投资价值。对公司的分析可以分为基本素质分析和财务分析两大部分，基本素质的分析着重于考查公司的竞争能力和经营管理能力；财务分析则通过分析公司的财务指标考查其偿债能力和盈利能力等。一、公司基本素质分析对企业基本素质的分析可以从以下几个方面着手（1）技术水平（2）经营管理水平（3）市场开拓能力和市场占有率（4）资本与规模收益（5）项目储备及新产品开发二、公司财务状况分析证券发行公司的财务状况及前景是影响证券价格长期波动的基本因素之一，研究证券投资必须认真做好公司财务分析工作。财务状况变动趋势分析（1）损益表因素变动趋势分析。（2）资产负债表因素变动趋势分析。偿债能力分析营运能力分析（1）应收账款周转率应收账款周转率销售收入/平均应收账款（2）存货周转率存货周转率销售收入/存货平均余额获利能力分析（1）总资产报酬率总资产报酬率净利润/资产总额（2）资本金报酬率资本金报酬率净利润/资本金总额（3）销售利润率销售利润率利润总额/销售收入净额（4）成本费用利润率成本费用利润率利润总额/成本费用总额投资者获利能力分析（1）股东权益获利能力股东权益收益率净收益/股东权益（2）普通股获利能力分析。运用五个指标（3）优先股获利保证程度优先股获利保障系数经营利润/（利息优先股息）（4）企业债券获利保障程度收益对利息的保障系数经营利润/利息费用三、EVE公司业绩评价的新指标（1）EVE定义EVE（ECONOMICVALUEADDED）是指公司税后经营利润扣除债务和股权成本后的利润余额。它也被称为经济利润，衡量了减除资本占用费后企业经营产业的利润，是企业经营效率和资本使用效率的综合指标。（2）EVE与会计收益的区别（3）EV的计算EVE的计算中主要涉及三个变量调整后的税后营业净利润（NETOPERATINGPROFITAFTERTAX,简称为NOPAT）、资本以及资本成本率。EVE等于NOPAT减去资本费用的余额，其公式为EVE税后营业净利润资本资本成本率NOPAT的计算NOPAT所要衡量的是营业利润，所有与营业无关的收支和非经营性发生的收支在计算时都应被剔除。NOPAT主营业务收入其他业务利润投资收益当年计提或冲销的坏账准备长期应付款其他长期负债和住房公积金所隐含的利息销售折扣、折让营业税金及附加主营业务成本销售费用管理费用EVA税收调整。（4）资本计算对资产负债表中的资本进行调整得到EVA资本，计算公式为EVA资本债务成本股东成本在建工程非营业资金资本成本率的计算加权资本成本率权益资本成本率权益资本/总市值债务资本成本率债务成本/总市值（1税率）MVA市场增加值计算公式为MVA股票价格股票数量债务资本市值（权益资本账面值债务资本账面值）（5）使用EVA、MVA指标的优点第十一章证券投资技术分析概论第一节技术分析的含义及其理论基础第二节技术分析的要素价、量、时、空第三节技术分析方法的分类一、技术分析的含义技术分析是指借用统计和图形方法对过去和当前股票市场上的价格、时间、成交量等市场行为的不同方面进行记录和加工，并在此基础上总结和运用规律，进而对未来股票价格走势加以预测的研究活动。第一节技术分析的含义及其理论基础二、技术分析的三大假设（1）市场行为涵盖一切信息（2）价格沿趋势移动，并保持趋势（3）历史会重演一、价、量是市场行为最基本的表现二、成交量和价格趋势的关系三、时间和空间表现市场的潜能四、时间与价格的关系第二节技术分析的要素价、量、时、空第三节技术分析方法的分类一、技术分析方法的分类这里介绍五类比较常用的技术分析方法K线法、切线法、形态法、波浪法和指标法。（1）K线法（2）切线法（3）形态法（4）波浪法（5）指标法二、技术分析方法运用时应注意的问题第一，技术分析必须与基本面分析结合使用，才能提高其准确程度。第二，注意多种技术分析方法的结合使用，切忌片面地使用某一种技术分析方法。第三，每个结论要不断地进行修正。第四，对技术分析不要寄予过高的希望，不要超过技术分析力所能及的范围。第十二章K线理论第一节K线的画法和主要形状第二节K线的组合应用第一节K线的画法和主要形状一、K线的画法K线是一条柱状的线条，由影线和实体两部分组成。在实体上方的影线叫上影线，在实体下方的影线叫下影线。实体又分阳线和阴线两种，其中阳线又称红（阳）线，阴线又称黑（阴）线。一条K线可体现一种股票一天内的四个价格开盘价、最高价、最低价和收盘价。二、K线的主要特殊形状一些形状特殊的K线，下面列出几种。（1）秃头阳线和秃头阴线，即没有上影线的K线。（2）光脚阳线或光脚阴线，即没有下影线的K线。（3）秃头光脚的阳线或阴线，即既没有上影线又没有下影线的K线。（4）十字形。（5）T字形或倒T字形。（6）一字形。第二节K线的组合应用股票价格的涨跌，完全由供需（买卖）双方来决定，供需关系在交易过程中随时产生变化，股票价格也因此而瞬息万变。一、单独一根K线的应用秃头光脚小阳线实体秃头光脚小阴线实体秃头光脚大阳线实体秃头光脚大阴线实体光脚阳线秃头阴线秃头阳线光脚阴线有上下影线的阳线有上下影线的阴线十字形T字形和倒T字形二、由两根K线的组合推测行情K线的阴阳、长短、上下影线的形态各不相同，因此由两根K线能够组成的组合也数目繁多。但是，K线组合中，有些组合具有典型意义，代表性较强，可以根据它们的含义推测出其他组合的含义。因此我们只需掌握几种特定的组合形态，然后一举一反三，就可得知其他组合的含义。三、由三根K线推测市场行情两根K线的组合已经很多很复杂，三根K线的组合就更多、更复杂。但是，两者考虑问题的角度是相同的，都是由最后一根K线相对于前面K线的位置来判断多空双方的实力大小。由于三根K线组合比两根K线组合复杂，它表示的信息就更丰富，得到的结论就更准确些。四、应用K线组合应注意的问题无论是一根K线，还是两根、三级K线乃至多根K线，都是对多空双方争斗作出的一个直观描述，由它们的组合得到的结论都是相对的，不是绝对的。K线的错误率是比较高的，市场的变动是复杂的，而实际的市场情况可能与我们的判断有一定的距离。同时，K线分析方法也必须与其他方法结合使用才会更有效一些。组合形态只有总结经验的产物，实际生活中，完全满足我们所介绍的K线组合形态的情况是不多见的。此外，在用K线组合得到结论后，还有一个正确运用结合的问题。第十三章切线理论第一节趋势分析第二节支撑线和压力线第三节趋势线与轨道线第四节黄金分割线和百分比线第五节扇形原理、速度线和甘氏线第一节趋势分析一、趋势定义所谓趋势就是股票价格的波动方向，也即市场的运动方向。通常情况，趋势并不是简单地上升或下降，而是有很多的曲折和反复，因而股价曲线是一条曲折蜿蜒的折线，每个折点处就形成一个峰或谷，由这些峰和谷的相对高度，可以看出趋势的方向。股票价格变动的趋势是有时间层次的，长期的涨势中可能包含短期的小跌或盘整，而短期的上涨或下跌趋势中又是由大量短暂的上下波动组成的。因此，趋势不是一个绝对的概念，而是相对于时间的长短而言的。首先对趋势做出划分的是CHARLESHDOW，他认为股价变动趋势依据时间长短可划分为三个层次主要趋势、次要趋势和短暂趋势。其中几次同方向的短暂趋势形成次要趋势，再由几次同方向的次要趋势组成主要趋势，主要趋势走到尽头，股价无法再朝同方向变动，就发生反转，开始相反方向的长期变动趋势，周而复始，循环演进。从图形上看，市场的变动就是一条曲折蜿蜒的折线，每个折点处就形成一个峰或谷，由这些峰和谷的相对高度，我们可以看出趋势的走向。二、趋势的方向趋势的方向有三个1上升方向；2下降方向；3水平方向。如果图形中每个后面的峰和谷都高于前面的峰和谷，则趋势就是上升方向。也就是通常我们所说的底部逐渐抬高或者上升浪，见图131A。如果图形中每个后面的峰和谷都低于前面的峰和谷，则趋势就是下降方向，也就是通常所说的，顶部逐渐降低或者叫下降浪，见图131C。如果图形中后面的峰和谷与前面的峰和谷相比，没有明显的高低之分，几乎呈水平向前发展，这时的趋势就是水平方向，也就是我们所说的横盘整理。这种横盘整理往往容易被人忽视，其实在股价运动中，明显的上涨或下跌的时间加起来都不及横盘时间多，在横盘整理期间，各种分析市场的工具都显得苍白无力，因此对横盘整理的股票应静观其变，见图131B。第二节支撑线和压力线一、支撑线和压力线的定义支撑线SUPPORTLINE又称为抵抗线，起阻止股价继续下跌的作用。当股价下跌到某个价位附近时，股价停止下跌，甚至还有可能回升，这是因为此时多方开始占据优势。这个起着阻止股价继续下跌的价格就是支撑线所在的位置。压力线RESISTANCELINE又称为阻力线，压力线起阻止股价继续上升的作用。当股价上涨到某价位附近时，股价会停止上涨，甚至回落，这是因为此时空方开始占据优势。这个起着阻止或暂时阻止股价继续上升的价位就是压力线所在的位置。支撑线和压力线具体图示见图132。二、支撑线和压力线的作用由于众多投资者心理的因素，支撑线和压力线对股价朝原有方向运动有一定的阻力作用，但这种阻力并不是绝对的。股价的变动是有趋势的，如果这种趋势强到一定程度，股价就会冲破支撑线或压力线的阻力而继续沿原有方向向前运动。要突破支撑线，需要空方有强大的力量；要突破压力线，需要多方有强大的力量。从较长的时期来看，支撑线和压力线都会被突破，也就是说，支撑线和压力线不足以长久地支持股价保持原来的变动方向，特定的支撑线和压力线只是暂时地对股价有所约束而已。三、支撑线和压力线的相互转化一个主要的上升或下降趋势中，如果那个支撑位置的重要价格水平被足够大的市场力量击穿，或者那个重要的阻力区域被多方向上突破，那么这个位置在以后的行情中则成为相反的角色。换句话说，支撑线被击穿后，以后则变为压力线；压力线被突破后，以后则变为支撑线。具体图示见图133。支撑线和压力线为投资者判断股价所处的位置和变动趋势提供了一个参照物，使投资者对股票买卖操作时机的选择更具理性。第三节趋势线与轨道线一、趋势线定义趋势线简单地说就是将两个低点连成一条直线，即构成上升趋势线，这条线位于相应的股价之下参见图134A；将两个高点连成一条直线，就是下降趋势线，这条线位于相应的股价之上参见图134B。由图中看出上升趋势线，起支撑作用，下降趋势线起阻力作用。二、趋势线的作用第一，对股价今后的变动起约束作用，使股价总保持在上升趋势线的上方或下降趋势线的下方。也就是说，趋势线起了支撑线或压力线的作用。第二，趋势线被突破后，就说明股价下一步的走势将要反转方向。越重要越有效的趋势线被突破，其转势的信号越强烈。被突破的趋势线原来所起的支撑和压力的作用，现在将相互交换角色。即原来是支撑线的，现在将起压力作用；原来是压力线的，现在将起支撑作用见图135。三、趋势线的有效性趋势线同其他技术分析工具一样，也存在一个有效性的问题。庄家在操盘时，有时会故意骗线击穿上升趋势线，当投资者将股票卖出后，股价又回到上升趋势线上。那么，怎样来判断股价对原趋势线的有效突破呢我们通常采用3到5的原则，即要求收盘价格穿越趋势线的幅度在3以上，时间上则要求收盘价击穿趋势线两天以上。广大投资者应根据趋势线的长短和各股票的具体情况灵活掌握，趋势线较长的可以用两天来掌握，较短的趋势线一般采用3的原则。四、轨道线轨道线也叫通道线，是指在两条平行的阻力线与支撑线之间形成的上升或下降轨道。轨道线的确定比较简单。在上升趋势中，我们先作出股票的上升趋势线，然后从第一个显著的高点出发，用虚线作出一条趋势线平行线，两条线共同构成一条上升通道。在以后的行情中，如果股价在抵达该条通道线时受阻而回落，那么便说明轨道线在起作用，如果回落的低点正好在趋势线上受到支撑，那么这条轨道线便形成了参见图136。同理，在下降趋势中，先确定下降趋势线，然后从第一个明显的低点出发，用虚线作出一条趋势线的平行线，两条线构成一条下降通道，在以后的行情中，股价在触及这条通道线时发生反弹，那么这条下降通道线便形成了参见图136。当上升轨道线被股价向上有效突破后，则意味着股价开始加速上扬，当上升轨道线的下轨被股价有效击穿后，应卖出股票；当下降轨道的上轨被有效突破后，意味着股价反转的开始，应及时买进；当下降通道下轨被击穿后，一种情况是加速下跌，另一种情况是底部的来临。如果下降轨道时间较长。公司基本面没有出现大的变化，则股价击穿下轨见底的可能性较大。这时应结合技术指标分析，若技术指标发生底背离，则应坚决买人；如果在当时判断不准，则等到股价重新回到下降轨道，并在突破下降轨道上轨时买进。第四节黄金分割线和百分比线一、黄金分割线首先需要记住黄金分割的一组数字019103820618080911911382161818092191238226182809在这组数字中，0382、0618、1618尤为重要，股价极容易在这几个数字产生的黄金分割处获得支撑和阻力。在我们记住了这组数字之后，下一步就是需要找到一段行情的最低点或最高点。在一段上升行情之中，股价从最低点开始上升，在某一高点遇阻回落。我们运用黄金分割可以预测此次回落的大概位置。二、百分比线百分比线的用意也在于提供几条支撑线和压力线，并指望这几条线中能有一条确实能起到支撑或压力的作用，但它与黄金分割线的区别在于黄金分割线提供的是具体的绝对股票价位，而百分比线提供的是百分比式的相对的股票价位。当股价持续向上，涨到一定程度，肯定会遇到压力，此时股价就会向下回落，回落的位置很重要。黄金分割提供了几个价位，百分比线也提供了几个价位。以遇到压力前股价上涨的幅度分别乘上几个特殊的百分比数，就可以得到未来支撑位可能出现的位置。这些百分比数一共有10个18、14、38、L2、58、34、78、L、13、23这里的百分线中，12、13、23这三条最为重要。因为在投资者的心中这三条线代表股价回落的三个不同阶段，如果没有回落到13以下，投资者就会认为此次回落幅度不大，如果回落了23，投资者就会认为此次回落已经接近尾声，再往下将是反弹或盘整，而12则是两个重要阶段的过渡点和分界点。第五节扇形原理、速度线和甘氏线一、扇形原理扇形原理FANPRINCIP1E依据的是三次突破原则。在上升趋势中，先以两个低点画出上升趋势线1后见图137，如果价格回落，跌破了先前的上升趋势线，则以新出现的低点与原来的第一个低点相连接，画出第二条上升趋势线2。再往下，如果第二条上升趋势线又被向下突破，则同前面一样，用新的低点与最初的低点连接起来，画出第三条上升趋势线3。依次变得越来越平缓的这三条直线形如张开的扇子，扇形线由此而得名。下降趋势的扇形线与上升趋势扇形线的做法类似，反向行之而已见图137。二、速度线同扇形原理考虑的问题一样，速度线SPEEDLINE也是用以判断趋势是否将要反转。速度线具有一些百分比线的思想。它是将每个上升或下降的幅度分成三等份进行处理，速度线因此又称为三分法。速度线的作法如下。首先要找到一个上升或下降过程的最高点和最低点这一点同百分比线相同；然后，将高点和低点的垂直距离分成三等份；然后连接高点在下降趋势中与13和23分界点，或连接低点在上升趋势中与13和23分界点，得到的两条直线就是速度线见图138。速度线一经被突破，原来的支撑线和压力线的角色将相互转换，这也符合支撑线和压力线的一般规律。速度线最为重要的功能是判断一个趋势是被暂时突破还是长久突破转势，其基本的思想叙述如下1在上升趋势的调整之中，如果向下回落的程度突破了位于上方的23速度线，则股价将试探下方的13速度线。如果13速度线被突破，则股价将会大幅下跌，预示着这一轮上升行情的结束，也就是转势。2在下降趋势的调整中，如果向上反弹的程度突破了位于下方的23速度线，则股价将试探位于上方的13速度线。如果13速度线被突破，则股价将会大幅飙升，预示着这一轮下跌的结束，股价进入上升趋势。三、甘氏线甘氏线GANNLINE同扇形线和速度线类似，也是从一个高点或低点出发，依照一定的角度，引出多条直线。甘氏线分为上升甘氏线和下降甘氏线两种。甘氏线如图139的作法如下。首先是找到上升趋势的低点和下降趋势的高点，然后以此点为中心以多个特定的角度引出直线。如果出发点是股价的高点，则应画下降甘氏线；如果出发点是股价的低点，则应画上升甘氏线。图中，每条直线都有支撑或压力的作用，其中最重要的是45线、6375线和2625线，这三条线往往标志着股价趋势变动的不同阶段，要突破也往往需要有较为强大的力量。其余的角度虽然在股价的波动中也能起到一定的支撑或压力作用，但都不太重要，也比较容易被突破。第十四章形态理论第一节股价形态及类型第二节反转突破形态第三节持续整理形态第一节股价形态及类型根据假设，股票交易市场中的多空双方的较量主导了大盘的走势。也即在二段时期内，多方的优势大，力量增强；股价将呈向上移动趋势，同样，如果空方的优势大，则股价将呈向下移动趋势。股价的形态除了上升形态、下降形态，还有第三种形态盘整形态，也叫整理形态。一般投资者往往忽略对这种形态的分析和研究。盘整形态在市场中的出现机会与持续时间至少在13以上，庄家坐庄需要吸货和出货，因此在大的行情到来之前都需要大量的酝酿时间。市场在上、下波动之前，股价走出的形态会形成各种有特定含义的特征。按酝酿过程对大市未来走势的影响不同，形态分为两大类型持续整理形态CONTINUATIONPATTERNS和反转突破形态REVERSALPATTERNS。持续整理形态通常反映现行趋势继续有效，呈持续和巩固性质，通常被归纳为中等或次要的形态，然而要注意有时某些持续整理形态，也会转变成反转突破形态。反转突破形态是指趋势正在发生重要转折的形态，这是我们应该加强研究的一类重要的形态。整理形态与反转形态的共同特点是1市场上先有趋势的存在，才能有反转和整理形态的产生。因此市场上只有明显的上涨或下跌趋势，才谈得上反转和盘整。2形态的规模越大，经历的时间越长，那么形态完成后的市场运动规模就越大。3构成顶部形态的时间要短于构成底部形态的时间。价格波动较大、震动剧烈、成交量巨大，这表现庄家出货坚决。4底部所形成的形态，股价通常波动较小，但经历的时间较长。5现行形态即将发生变化的第一个信号，常常是重要的趋势线被有效突破。6绝大多数形态都可用来预测股价可能达到的价位。如果一个出现在顶底部的价格形态一旦形成，则股价的下跌上涨幅度就与该形态的高度相对等，并与时间的长短相关，这也是我们可以通过研究价格形态的高度和宽度来推测反转发生之后，股价能走多远的依据。第二节反转突破形态反转形态是市场经过了一轮上涨或下跌之后，由于动能消耗殆尽进入了横盘整理阶段，经过盘整之后，市场无力再持续原来的走势，因而出现了与原趋势相反的走势。反转形态是指价格趋势逆转所形成的图形，即由涨势转为跌势，或由跌势转为涨势的特征。反转形态大致可分为头肩顶与头肩底、复合头肩形、双重顶与双重底、三重顶与三重底、圆弧形态、V形反转、喇叭形、菱形、潜伏底等一、头肩顶形态头肩顶是最可靠的多翻空典型反转形态，其形成过程分为以下三个步骤如图141所示1在一轮升势中，庄家不断推动价格上升，市场投资热情高涨，交易量也在随着股价的上涨而不断放大，市场情况无异常。在股价创出新高后的回档过程中，出现缩量调整，这时头肩顶的左肩悄然形成。2股价在回档之后又重回升势，在冲破前期高点后又创新高，市场的热情达到顶峰，成交量创出天量，庄家在一片看多的氛围中开始出货。由于庄家手中的筹码很多，一次不可能全部出货，尤其在T1的中国股市，庄家当天维持股价上涨买进的股票，当天是不能卖的。股价再次回落，回到前一低点的附近，这时股价有时处于高点，有时处于低点，此时应该是低于左肩的顶点，而且一般情况是向下突破了上升趋势线，此时头肩顶的头部形成。3第三次上升，成交量减少，上涨的势头不再猛烈，股价在没有创出新高的情况下，就开始回落。说明庄家手中的股票已卖出多半，因此上涨趋势已经结束，右肩也随之而成。右肩的底部是穿过经由左肩和头部之间的底部以及头部和