对于光大保德信优势配置股票型基金.doc

银河股份基金研究对于光大保德信优势配置股票型基金的分析报告 中国银河证券股份公司 研究中心 2007年8月16日基金研究中心 王群航 E-mail: Tel: (010)6656 8591 内容摘要 根据中国银河证券股份公司基金研究中心基金管理公司股票投资管理能力评价体系的统计，光大保德信基金管理公司的股票投资管理能力2005年度在33家基金公司中排名第31位，2006度在45家基金管理公司里排名第27位。（见中国证券报2007年4月18日）该公司的股票投资管理能力自成立以来一直处于不断提高的状态。 光大保德信优势配置这只新产品的设计，更是显著地继承了该公司旗下的基金产品发展战略特点，大类资产配置只关注“股票”和“现金或者到期日在1年以内的政府债券”，不对1年期以上的债券做配置。这是一种十分简洁的产品设计方案，这种大类资产组合设计方式十分契合当前投资市场中的主流资产配置状况。1本刊文章所涉及资料、数据均来自公开披露信息，但不保证所载信息的准确性和完整性。报告中的信息或所表达的观点并不构成具体操作建议，仅供参考。在本机构、本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系与所评价或推荐的证券没有利害关系。投资者据此入市，风险自担。本刊文章版权归中国银河证券有限责任公司所有，未经许可，任何机构、任何个人不得以任何形式将报告的全部或部分地复制、翻印，将其向其他人分发。光大保德信优势配置第一部分 产品简介基金名称： 光大保德信优势配置股票型基金销售网点： 中国银河证券等托管银行： 招商银行发行时间：2007年8月21日到9月20日募集规模：100亿份规模控制措施：末日比例确认管理费率：1.50托管费率：0.25认购费率： 认购金额M认购费率M50万元1.00500万元 M500万元0.60M 500万元每笔1000元赎回费：持有期费率1年以内0.51年（含）2年0.252年（含）以上0投资目标： 本基金追求投资回报的实现，在严格管理风险的基础上，根据证券市场的变化进行行业配置，通过科学投资争取为基金份额持有人获取超过业绩比较基准的回报。投资理念： 科学配置，理性投资，精选品种，收益实现。投资策略： 本基金为追求绝对收益的基金，强调在敏锐把握证券市场和中国经济变化方向的基础上，适当配置资产在各类证券和行业之间的比重，通过收益管理和稳健的投资操作为基金份额持有人谋取超过业绩比较基准的稳定回报。资产配置比例：股票资产占基金资产不少于60，最高可达基金资产的90，现金或者到期日在1年以内的政府债券不低于基金资产净值的5,权证不超过基金资产净值的3。资产配置策略：（1）宏观经济运行的变化和国家的宏观调控政策将对证券市场产生深刻影响。本基金通过综合国内外宏观经济状况、国家财政政策、央行货币政策、物价水平变化趋势等因素，构建宏观经济分析平台。（2）运用历史数据并结合光大保德信内部的定性和定量分析模型，确定影响各类资产收益水平的先行指标，将上一步的宏观经济分析结果量化为对先行指标的影响，进而判断对各类资产收益的影响。（3）结合上述宏观经济对各类资产未来收益影响的分析结果和本基金投资组合的风险预算管理，确定各类资产的投资比重。行业配置策略：本基金将主要投资于国家重点支柱型产业。由于国家重点支柱产业代表了未来中国经济的发展方向，为中国经济的增长提供了强劲的动力，因此，这些行业必将随着中国经济的高速发展而发展，处于这些产业中的上市公司具有业务增长快、盈利能力持续稳健上升的特点。股票投资策略：本基金将主要投资于以上确定的目标行业内按总市值排名前三分之一的大盘绩优股。建仓期限： 自基金合同生效之日起6个月内。风险收益特征：本基金为主动操作的股票型证券投资基金，属于证券投资基金中的较高风险品种。本基金力争在科学的风险管理的前提下，谋求实现基金财产的安全和增值。业绩比较基准：75沪深300指数25天相国债全价指数基金经理： 高宏华女士，法国格勒诺布尔大学商学院工商管理硕士。1994年9月至1997年7月在鞍山证券上海总部任行业研究员；1997年至2001年在鞍山证券任投资经理；2001年5月至2004年6月在上海成久投资发展有限公司任投资部经理；2004年7月至2006年7月在长信基金管理有限公司任高级研究员及基金经理助理；现任光大保德信基金管理有限公司投资部高级研究员。收益分配政策：基金收益分配每年至少一次，至多5次，每次基金收益分配比例不低于可分配收益的60。以上内容摘自此基金的招募说明书和发行公告第二部分 综合分析一、公司背景分析光大保德信基金管理有限公司成立于2004年4月22日，是一家合资基金管理公司，注册资本金为人民币1.6亿元，公司总部设在上海。该公司股权结构为：光大证券股份有限公司持67的股权，美国保德信投资管理有限公司持33的股权。根据中国银河证券股份公司基金研究中心基金管理公司股票投资管理能力评价体系的统计，光大保德信基金管理公司的股票投资管理能力2005年度在33家基金公司中排名第31位，2006度在45家基金管理公司里排名第27位。（见中国证券报2007年4月18日）该公司的股票投资管理能力自成立以来一直处于不断提高的状态。根据中国银河证券股份公司基金研究中心中国证券投资基金行业统计分析报告的统计，截止2007年6月30日，光大保德信基金管理公司管理有4只基金，份额规模为64.4亿份，资产总值为63.4亿元，市场占比为0.46，行业排名在57家基金公司中为第43位。由于成立时间不长，光大保德信基金管理公司的产品线结构十分简洁，只有股票型基金、货币市场基金这两种类型，分属于风险/收益的高、低两个端点。该公司目前的业务发展重点是做好、做大对于股票型基金的管理。在基础市场行情走好的有利形势下，该公司旗下的股票型基金均取得了良好的业绩，可以参加银河证券开放式基金绩效星级排名的前两只基金均获得了高星级的评价结果，进一步说明了该公司的股票投资管理能力在2007年度处于继续提高的状态之中。表一：光大保德信基金管理公司旗下基金业绩一览表数据来源：（1）中国银河证券股份公司基金研究中心；（2）统计截止日期：2007年8月10日；（3）见报日期：中国证券报2007年8月13日。二、新产品分析按照中国银河证券股份公司基金研究中心的基金分类体系规则，我们设定光大保德信优势配置基金的一级分类属于股票基金，二级分类属于股票型基金，三级分类属于标准股票型基金。此基金的资产配置比例设定标准是：股票资产占基金资产不少于60，最高可达基金资产的90，现金或者到期日在1年以内的政府债券不低于基金资产净值的5,权证不超过基金资产净值的3。对于这只新产品，我们可以从以下四个方面予以关注：第一，由于成立时间不长，光大保德信基金管理公司的产品线结构十分简洁，只有股票型基金、货币市场基金这两种类型，分属于风险/收益的高、低两个端点，没有债券型基金。光大保德信优势配置这只新产品的设计，更是显著地继承了该公司旗下的基金产品发展战略特点，大类资产配置只关注“股票”和“现金或者到期日在1年以内的政府债券”，不对1年期以上的债券做配置。这是一种十分简洁的产品设计方案，这种大类资产组合设计方式十分契合当前投资市场中的主流资产配置状况。截止到2007年6月30日的相关统计数据显示，股票型基金的平均股票投资仓位是80.28，有相当数量投资风格激进的股票型基金将股票投资仓位稳定在90至95之间，其中有很多基金从2006年第一季度末期开始就长时间地采取这种投资策略。这种情况说明了在以牛市为主基调的基础市场行情大背景之下，传统意义上的债券资产配置策略已经被很多基金管理人搁置。因此说，在最新的股票型基金产品设计中直接去除对1年期以上债券的投资，以“现金或者到期日在1年以内的政府债券”作为规避风险的工具，是一种很现实的产品设计方式。第二，这是一只十分注重行业选择的基金，在行业配置方面，此基金将主要投资于国家重点支柱型产业。由于国家重点支柱产业代表了未来中国经济的发展方向，为中国经济的增长提供了强劲的动力，因此，这些行业必将随着中国经济的高速发展而发展，处于这些产业中的上市公司具有业务增长快、盈利能力持续稳健上升的特点。投资于这些行业，将可以充分分享到中国经济高速发展的成果，为投资者创造出良好的收益。在具体的行业选择上，此基金将从三个维度进行考虑：一是从全球产业分工和全球化背景下我国的比较优势角度；二是从国家的宏观经济调控和产业政策角度，即行业发展受国民经济发展的拉动作用的大小；三是从行业竞争状况、盈利状况、行业所处生命周期和行业平均市盈率、市净率等角度进行敏感度分析。在以上综合分析的基础上，利用公司开发的树状集群评价体系选择出此基金投资的重点考虑行业。第三，作为股票型基金，在股票选择方面，此基金具有鲜明的以大盘蓝筹股为主要投资对象的特点，它未来将主要投资于以上确定的目标行业内按总市值排名前三分之一的大盘绩优股。具体的选股程序如下：（1）根据上市公司的财务指标、公司管理的规范程度等相关信息对目标行业的上市公司进行筛选，从而形成一级股票池。（2）在一级股票池基础上，结合相关研究报告和实地调研结果，在光大保德信内部定量模型和定性分析体系的支持下，筛选出备选股票，作为二级股票池。（3）对二级股票池中的股票进行相关性分析，并结合其他的定量分析模型确定出投资组合，在有效分散风险的前提下，为基金份额持有人获取尽可能高的稳健回报。由此可见，该公司在经过三年时间的运作之后，已经成立了一套完整的、严格的、成熟的投资管理流程。第四，拟任基金经理高宏华女士基本素质较好，具有较为扎实的证券研究功底，并且从1997年起开始接触投资管理的实战工作，具有较为丰富的资产管理经验，现工作在光大保德信基金管理公司这个处于较好成长阶段的专业化投资管理团队之中，“天时”（证券市场良好的发展态势）“地利”（光大保德信基金管理公司）“人和”（个人背景情况）”，应该可以为未来的投资者带来较好的收益预期。三、风险提示1、基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成新基金业绩表现的保证。2、此基金以股票市场为主要投资对象，股票市场风险较高，此基金的风险也较高。3、鉴于当前基金市场发行的火爆形势，以及该公司较好的市场形象，预计此基金的发行期会比较短，不排除有在一天内认购达标的可能性。请有意投资此基金的投资者及时认购。3、投资者在进行投资决策前，请仔细阅读此基