（工商管理专业论文）基于财务报告的中化国际投资价值分析.pdf

中文摘要 论文通过对整个化工物流行业的分析、中化国际( 控股) 股份有限公司本身的分析以及 行业内部的竞争分析，结合相对估值和绝对估值两种价值评估方法，从公司内部、公司外部， 定量分析和定性分析的角度，对中化国际( 控股) 股份有限公司的客观价值进行全面的分析 和评估。 论文共分为五章： 第一章是行业分析。本章分析了最近5 年整个化工物流行业的外部环境，目前的现状和 未来发展趋势，以及这些因素将如何影响中化的价值； 第二章是公司分析。本章主要分析了中化的优劣势、中化近年来成功的战略调整、中化 的财务表现、中化的风险、中化的股票表现。论文主要分析了公司战略、财务表现以及风险 对于中化公司价值的影响； 第三章是竞争分析。本章主要研究了中化的主要竞争对手及其优劣势。而将中化和行业 以及主要竞争对手进行对比分析，以准确定义中化在行业中的地位以及中化相对于竞争对手 的表现，最后评估中化在竞争中的表现如何影响中化国际未来的价值； 第四章是价值分析。本章分别用相对估值法( p e 法) 和绝对估值法( 自由现金流贴现法) 对中化国际的内在价值进行评估。p e 法跟中化的股价有关，考虑到中化的股价是一种市场表 现，存在高估的风险，不一定能完伞准确地反映出中化的价值。因此，论文也用了自由现金 流贴现法，将中化国际未来的获利性和成长性考虑了进来，是从中化自我成长的角度来判断 和评估中化未来的价值。这样，论文的整个价值分析将既包括市场预期，又包括公司成长。 从公司外部和公司内部的角度，全面地评估中化的客观价值。 第五章是结论与不足。本章对以上各个角度的分析进行总结，认为无论是根据相对估值 法得出的每股价值，还是绝对估值法得出的股价，均高于中化2 0 1 0 年1 2 月3 1 日的股价一 每股1 1 8 5 元。论文最终的结论是，中化国际的股票价值被低估了。在给出结论的同时，本 文也指出了分析过程中的诸多不足。 关键词：化工物流；财务报告；价值分析 a b s t r a c t o nt h eb a s i so fa n a l y z i n gt h ei n d u s t r yo fc h e m i c a ll o g i s t i c s ，t h es i t u a t i o no fs i n o c h e m i n t e r n a t i o n a lc o r p o r a t i o na n dt h ec o m p e t i t o r so ft h ei n d u s t r y , t h i sp a p e rc o m b i n e dt h er e l a t i v e v a l u a t i o nm e t h o da n dt h ea b s o l u t ev a l u a t i o nm e t h o dt og i v et h ec o m p r e h e n s i v ea n a l y s i sa n d e v a l u a t i o no ns i n o c h e mi n t e r n a t i o n a lc o r p o r a t i o n so b j e c t i v ev a l u ef r o mt h ea s p e c t so fi n t e r n a la n d e x t e r n a l ，q u a n t i t a t i v ea n a l y s i sa n dq u a l i t a t i v ea n a l y s i s t l l i st h e s i si sm a i n l yd i v i d e di n t of i v ep a r t s ： n ef i r s tp a r ti st h ei n d u s t r ya n a l y s i s t h i sp a p e ra n a l y z e dt h ee x t e r n a le n v i r o n m e n t ，t h e c u r r e n ts t a t u sa n df u t u r ed e v e l o p m e n tt r e n do ft h ec h e m i c a ll o g i s t i c si n d u s t r yi nt h er e c e n tf i v e y e a r s a n da n a l y z e dh o w t h e s ef a c t o r sw i l la f f e c ts i n o c h e m sv a l u ei nt h ef u t u r e t h es e c o n dp a r ti st h ec o m p a n ya n a l y s i s t h ep a p e ra n a l y z e dt h ec o m p a n y sa d v a n t a g e sa n d d i s a d v a n t a g e s ，s u c c e s s f u ls t r a t e g ya d j u s t m e n t si nr e c e n ty e a r s ，f i n a n c i a lp e r f o r m a n c e ，t h em a i nr i s k s a n dt h es t o c kp e r f o r m a n c e a n da n a l y z e dh o wt h ec o m p a n y ss t r a t e g y , f i n a n c i a lp e r f o r m a n c ea n d r i s k sw i l la f f e c ts i n o c h e m sv a l u ei nt h ef u t u r e r n l en l i r dp a r ti st h ec o m p e t i t i v ea n a l y s i s t h i sp a p e ra n a l y z e dt h em a i nc o m p e t i t o r sa n dt h e i r a d v a n t a g e sa n dd i s a d v a n t a g e s f u r t h e r , t h i sp a p e ra l s og a v et h ec o m p a r a t i v ea n a l y s i sa m o n g s i n o c h c r na n di t sm a j o rc o m p e t i t o r st op r e c i s e l yd e f i n i t es i n o c h c m si n d u s t r yp o s i t i o na n di t s r e l a t i v er i v a lp e r f o r m a n c e f i n a l l y , t h i sp a r te v a l u a t e dh o wt h ec o m p e t i t i v ec o n d i t i o nw o u l da f f e c t t h ev a l u eo fs i n o c h e mi nt h ef u t u r et h r o u g ht h ec o m p a r a t i v ea n a l y s i sm e t h o d t h ef o u r t hp a r ti st h ev a l u ea n a l y s i s t h i sp a p e rr e s p e c t i v e l yu s e dt h er e l a t i v ev a l u a t i o n m e t h o d ( p em e t h o d ) a n dt h ea b s o l u t ev a l u a t i o nm e t h o d ( f r e e d o mo fd i s c o u n t e dc a s hf l o wm e t h o d ) t oe v a l u a t es i n o c h e m si n t r i n s i cv a l u e t h ep em e t h o di sr e l e v a n tw i mt h ec o m p a n y ss t o c kp r i c e c o n s i d e r i n gt h es t o c kp r i c ei sak i n do fm a r k e tp e r f o r m a n c ea n dt h e r ei si n e v i t a b l eo v e r e s t i m a t e r i s ki nt h es t o c km a r k e t , t h ep em e t h o dc o u l dn o ta c c u r a t e l yr e f l e c tt h ev a l u eo fs i n o c h e m h e n c e ， t h i sp a p e ra l s ou s e df c f fm e t h o d t i l i sm e t h o dw o u l dc o n s i d e rt h ef u t u r ee a r n i n g s g e n e r a t i n g c a p a c i t ya n dg r o w t ha b i l i t yt oj u d g ea n de v a l u a t et h ev a l u eo fs i n o c h e mi nt h ef u t u r ei nt h ea s p e c t o ft h ec o m p a n y se g og r o w t h s ot h ew h o l ev a l u ea n a l y s i so ft h i sp a p e rw i l li n c l u d eb o t hm a r k e t e x p e c t a t i o n sa n dc o m p a n yg r o w t h i tw i l lc o m p r e h e n s i v e l ye v a l u a t es i n o c h c m so b j e c t i v ev a l u e f r o mt h ei n t e r n a la n de x t e r n a lo ft h ec o m p a n y t h ef i f t hp a r ti st h ec o n c l u s i o n sa n dd e f i c i e n c i e s a tt h ee n do fh i sp a p e r , w ev a l u et h e s i n o c h e m ss t o c kp r i c ea c c o r d i n gt ot h er e l a t i v ev a l u a t i o n sm e t h o d w ev a l u et h es t o c kp r i c e a c c o r d i n gt ot h ea b s o l u t ev a l u a t i o nm e t h o d t h er e s u l t sf r o mt h et w ov a l u a t i o nm e t h o d sa r eb o t h h i g h e rt h a nt h ep r e s e n tp r i c e11 8 5y u a np e rs h a r eo nd e c e m b e r31 ，2 0 10 t h eu l t i m a t ec o n c l u s i o n o ft h i sp a p e ri st h a tt h ev a l u eo fs i n o c h e mi n t e r n a t i o n a lc o r p o r a t i o nw a su n d e r e s t i m a t e db yt h e m a r k e t a tt h es a m et i m e ，t h i sp a p e ra l s op o i n t e do u ts o m es h o r t c o m i n g si nt h ea n a l y s i sp r o c e s s k e y w o r d s ：c h e m i c a ll o g i s t i c s ；f i n a n c i a lr e p o r t ；v a l u ea n a l y s i s i i i c o n t e n t s p r e f a c e 1 c h a p t e r l in d u s t r ya n aiy sis 3 1i n t r o d u c t i o no fc h e m i c a li n d u s t r y 3 2i n t r o d u c t i o no fc h e m i c a ll o g i s t i c si n d u s t r y 3t h ei n f l u e n c eo nc o r p o r a t i o nv a l u eo fi n d u s t r ys t a t u s 6 c h a p t e r 2c o m p a n ya n a iy sis 1 2 1i n t r o d u c t i o no ft h ec o m p a n y 1 2 2a n a l y s i so fc o m p a n y ss t r a t e g y 1 4 3f i n a n c e a n a l y s i s 1 6 4r i s k a n a l y s i s 2 4 5t h ei n f l u e n c eo nc o r p o r a t i o nv a l u eo f c o m p a n y sf u n d a m e n t a lp l a n e 2 7 c h a p t e r 3c o m p e ti1 tio na n aiy si ；2 9 1m a j o r c o m p e t i t o r sa n a l y s i s 2 9 2s w o t a n a l y s i so rm a i nb u s i n e s s 3 2 3t h ei n f l u e n c eo nc o r p o r a t i o nv a l u eo f c o m p e t i t i o ns i t u a t i o n 3 6 c h a p t e r 4v aiu oa n aiy sis 3 8 1f c f fm e t h o d 3 8 2p em e t h o d 4 3 c h a p t e r 5c o n eiu s io na n ds h o r t a g e 4 5 1m a i nc o n c l u t i o n s 4 5 2s h o r t a g e 4 6 r e f e r e n c e s 4 7 a p p e n d i x l ：t h eb a i a n t es h e e to fs i n o c h e mc o r p o r a t i o nb e t w e e n2 0 0 5a n d2 0 1 0u n i t ：y u a n r m b ) 4 8 a p p e n d ix 2 ：t h ein o o m os t a t e m e n to fsin o c h e mc o r p o r a tio nb e t w e e n2 0 0 5 a n d2 0 10 u ni t ：y u a nr m b ) v 4 9 a p p e n dix 3 ：t h ec a s hflo ws t a t e m e n to fs in o c h e mc o r p o r a tio nb e t w e e n2 0 0 5a n d2 0 10 u nit ：y u a nr m b ) 。”5 0 a p p e n dix 4 ：m a ino p e r a tio nr e v e n u es t a t e m e n to fs in o c h e mc o r p o r a tio nb e t w e e n2 0 0 5 a n d2 0 1 0u n i t ：1 0t h o u s a n dy u a nr m b ) a p p e n dix 5 ：in d u s t r yt r e n dp es h e e t 51 5 2 a n k o wle d g e m e n t 5 3 前言 j - j 一 刖吾 2 0 1 0 年是物价整体上涨的一年，商品期货市场的表现尤为突出，部分品种不但恢复至金 融危机前的水平，还创下历史新高。全球经济继续在大复苏的背景之下运行，新兴发展中国 家经济强劲增长，中国经济引领全球，2 0 1 0 年g d p 回到两位数的增长。经济复苏的大背景从 需求角度支持了价格的整体上涨。另一方面，全球充裕的流动性是推高价格最直接的动力， 各国经济刺激政策并没有协调“退出，货币环境出现了宽松与紧缩的博弈，美国继续推行量 化宽松货币政策，大宗商品价格水涨船高。 2 0 1 1 年决定商品乃至股票市场走势的关键仍在于全球经济复苏前景、各国宏观政策以及 流动性格局等三大因素。这三者之间，流动性是否收紧取决于各国经济刺激政策尤其是美国 经济刺激政策是否退出，而政策是否退出取决于经济复苏前景。有学者认为1 ，全球经济复苏 的大趋势在2 0 1 1 年将得以延续，尤其是对美国经济前景持有相对乐观的态度。因此，美国的 宏观经济政策，尤其是量化宽松政策，在经济逐步复苏的情况下，存在逐步退出的前提条件， 美联储加息不一定在2 0 11 年实现，但市场对加息的预期将逐步增强。 中国经济迎接“十二五规划的良好开局： l 、g d p 增长情况 回顾2 0 1 0 年，我国g d p 增长呈现前高后低的走势，一季度达到危机后复苏以来的峰值 1 1 9 ，随后两个季度分别回落至1 0 3 和9 6 ，四季度为9 8 ，2 0 1 0 年全年g d p 同比增长 为l o 3 ，意味着我国经济重新回到两位数的增长。 2 、出口形势 出口恢复至危机前的水平，对经济增长的贡献转为正值，根据测算，2 0 0 9 年出口对g d p 增长的贡献为一3 7 个百分点，而2 0 1 1 年预计将回归到0 9 个百分点。出口的复苏一定程度 上体现出国际经济形势的好转，但如前面所分析，外部经济仍然存在较大的不确定性，出口 形势仍不宜过分乐观。另外，经济结构调整将成为“十二五 规划的重点，其中最重要的方 面是经济增长方式的转变，从出口导向型向内需拉动型转变将是大势所趋。因此，预计2 0 1 1 年出口对经济的拉动作用有限。 3 、投资 金融危机爆发后，投资成为拉动经济增长、经济强劲复苏的重要力量，2 0 0 9 年对g d p 的 1 苏斌，经济复苏与流动性格局转化的博弈- 2 0 1 0 年宏观经济回顾与2 0 1 1 年展望，大有期货2 0 1 0 年研究报告 l 基于财务报告的中化国际投资价值分析 增长贡献了8 7 个百分点，2 0 1 0 年预计回落至5 5 个百分点。全年来看，前三个季度固定资 产投资同比增长率逐步回落，但仍然维持在2 4 4 以上的高水平上，同比回落主要由于2 0 0 9 年基数较大。 预计2 0 1 1 年投资仍将是拉动经济增长的重要因素，投资有望保持2 4 以上的高增长。首 先，2 0 1 1 年是“十二五 规划的第一年，各地方政府存在投资冲动，尤其是中西部地区，其 中中部地区需要承接东部的产业转移，而西部地区的基础设施建设仍在继续投入；其次，2 0 1 1 年进入四万亿元投资计划的收尾阶段，各地新开工项目需要持续投入；第三，中央经济工作 会议明确了明年将继续实施积极的财政政策。 4 、消费 2 0 1 0 年居民消费保持快速增长势头。前三季度，社会消费品零售总额达到1 1 万亿元， 同比增长1 8 3 。汽车、家具、家电等热点消费品增长率仍然保持在较高水平，截至2 0 1 0 年 9 月底，分别比上年同期增长了3 4 9 、3 8 4 和2 8 1 ，但在宏观调控的大背景下，住房、 建材等热点消费品的增长幅度有所下降。 “十二五”规划建议中，居民消费率上升是扩大内需战略的重点，政府将完善鼓励消费 的政策，促进消费结构升级。预测2 0 1 1 年消费将保持1 8 5 左右的稳定增长，其中汽车等耐 用品消费增速回落，而食品、服装、医疗、体育娱乐用品等非耐用品消费仍将保持较快增长。 2 0 1 1 年是中国经济进入“十二五 规划的第一年，经济结构的调整成为“十二五”规划 的重中之重。在2 0 1 1 年，经济增长前景仍然是乐观的，但通胀压力逐步增加，货币政策名为 稳健，实则收紧，尤其是在通胀压力较大的上半年。 总之，由于美、日、欧等发达经济体复苏乏力、新兴经济体增长动力减弱，2 0 1 1 年全球 形势复杂多变，经济前景谨慎乐观。作为“十二五规划的开局之年，在外需疲弱、政策调 控和成本上升等因素的影响下，2 0 1 1 年我国经济增长将由政策刺激下的快速回升转入平稳 增长阶段，预计全年g d p 增长9 5 左右，物价上涨4 左右。2 0 1 1 年调控政策总体趋于稳健， 实施积极的财政政策和稳健的货币政策，财政政策更加注重“调结构”和“稳增长，货币政 策更加注重“管理通胀预期，充分利用差别化存款准备金政策促进货币信贷均衡有序投放2 。 2 中国银行国际金融研究所2 0 l1 年中国宏观经济形势分析与展望 2 第一章行业分析 第一章行业分析 第一节化工行业概况 化学工业是国民经济的重要产业，化工产品广泛用于工业、农业、人民生活等各个领域。 它为农业生产提供化肥、农药和塑料薄膜等农用化学品，为能源工业( 电力、交通、冶金和 居民生活) 提供天然气、液化气等原燃料，为机械工业( 航天、汽车、船舶、机械等) 提供 合成材料、涂料和胶粘剂等配套产品，为建筑业提供保温材料、建筑涂料、防火材料等建筑 原材料，为军事工业提供军用化工产品，为人民生活提供各种相关的日用化学品。国民经济 的方方面面都离不开化工产品，化工产品在国民经济产业链中占有举足轻重的地位。随着其 他领域高新技术的不断发展，化学工业正经历着一场深刻的变革，其重要特征就是精细化工 和化工新材料在发达国家中的比重逐渐提高。因此，化学工业的发达程度已经成为衡量国家 工业化和现代化水平的一个重要标志。 自2 0 0 5 年以来，化工行业的产值在我国g d p 中所占的比重呈稳步上升趋势。2 0 0 8 年在 金融危机的影响下，化工行业产值占g d p 比重仍呈上升趋势，主要由于前三季度行业受影响 较小。至2 0 0 9 年，危机真正波及实体经济，世界主要经济体受到巨大冲击，化工行业步入低 谷，整体需求下降，作为支柱产业的化工行业受影响较大，行业占g d p 比重略有下降( 见表 幸 1 ) 。2 0 1 0 年由于经济整体回暖，需求恢复性增长以及原材料成本上涨带动产品价格上涨，企 业开工率普遍上升等因素化工行业利润回升势头明显，企业亏损额大幅降低，多数企业逐步 扭亏为盈。亏损的企业累计亏损额为5 9 9 4 亿元，同比下降4 7 8 7 ，增速比上年同期下降了 1 1 3 2 6 个百分点。2 月末，我国化学原料及化学制品制造业亏损面为1 8 3 5 ，比上年同期减 少了6 0 3 个百分点；亏损深度为2 0 3 0 ，比上年同期减少了8 4 7 2 个百分点。 表1 ：近五年来化工行业产值占g d p 比重情况表 时间 2 0 0 52 0 0 62 0 0 72 0 0 82 0 0 9 化工业总产值( 亿元) 1 2 9 5 2 6 8 52 0 5 3 4 2 6 22 4 1 7 7 7 6 33 0 5 7 3 5 8 6 73 2 6 8 8 4 4 3 2 g d p ( 亿元) 1 8 3 8 6 7 92 1 0 8 7 12 4 6 6 1 93 0 0 6 7 03 3 5 3 5 3 占比( ) 7 0 49 7 49 8 01 0 1 79 7 5 资料来源：国家统计局，2 0 1 0 年 3 图1 ：2 0 0 5 - - 2 0 0 9 年化工行业产值占g d p 比重的走势图 4 0 0 0 0 一亿元 1 0 6 9 1 j 0 9q 丘盆盆n 鞭 1 2 3 5 0 0 0 10 l 3 0 0 0 0 8 2 5 0 0 0 2 0 0 0 0一 6 1 5 0 0 0 4 1 0 0 0 0 ：_ _ 黼 一 2 5 0 0 0 n 一v 2 0 0 52 0 0 62 0 0 7 2 0 0 82 0 0 9 黼化工业总产值+ g d p 占比 资料来源：国家统计局，2 0 1 0 年 图表中所记录的2 0 0 7 - - 2 0 0 9 年的数据均是1 一1 1 月份的。2 0 0 9 年1 1 1 月，我国化工行 业实现工业总产值3 2 6 8 8 4 4 亿元，相对去年同期下降近2 0 个百分点，其主要原因是受金融 危机影响，全球需求疲软。随着金融危机的远去，2 0 1 0 年行业整体情况有所好转，预计在2 011 年以后的3 年内将会呈现稳定增长势头。 图2 ：2 0 0 5 - - - 2 0 0 9 年化工行业实现的工业总产值 3 5 3 0 2 5 2 0 15 10 5 0 2 0 0 9 年卜1 1 月份，我国化工行业共实现销售收入3 1 7 6 0 1 6 亿元，同比增长5 8 8 ，增 4 第一章行业分析 速比去年同期回落了近1 8 个百分点，与行业的产值增速相同，行业的销售收入增速同样处于 五年来的最低点。2 0 1 0 年1 ，- - 2 月，我国化学原料及化学制品制造业累计实现产品销售收入 5 7 5 3 3 5 亿元，同比增长4 2 9 7 ，累计利润总额为2 9 5 2 9 亿元，比上年同期增加了1 8 4 6 0 亿元。 图3 ：2 0 0 5 - - - 2 0 0 9 年化工行业销售收入图 1 l 7 0 3 0 0 0 0 一豳 目 疆i 圈 譬l 2 5 0 0 0 糊 一 i 圈i 目 强i l掰 2 0 0 0 0 一 籀疆i 【。 溷ll 鞫l 囊 1 5 0 0 0 一豳l 霾_鞫ll 曩i _ 1 0 0 0 0一豳 l 霾 自暖l 圈b 翟i 曩 穰_ l l 霾 籀l 5 0 0 0 一曩l雾l 霾l 0 l秘_l强蕊i 目l黼 2 0 0 52 0 0 62 0 0 7 1 112 0 0 8 1 112 0 0 9 1 - 11 【黼销售收入 1 6 17 3 2 02 0 14 7 5 72 3 7 7 6 6 22 9 6 2 4 4 33 1 7 6 0 1 6 f 一一增长率 3 1 1 5 2 5 7 6 3 0 3 92 4 _ 2 15 8 8 资料来源：国家统计局 2 0 1 0 年一季度，我国外贸总体环境趋于改善，化工行业进出口贸易也呈现恢复性增长。 1 3 月，我国化工行业( 包括化学原料及制品、橡胶制品、化学矿) 进出口总额为5 7 9 2 亿 元，同比增长5 1 6 。其中出口总额2 2 1 5 亿元，同比增长3 0 1 ；进口总额3 5 7 7 亿元， 同比增长6 8 9 ；逆差达1 3 6 1 亿元，同比增长两倍多。2 0 1 0 年第一季度，我国化学原料及 化学制品制造业累计固定资产投资额为9 3 8 4 3 亿元，同比增长1 6 3 0 ，增幅比上年同期下 降了2 4 3 0 个百分点，增幅比同期制造业投资总额增速下降9 5 0 个百分点。化工行业投资 增速下降得益于行业内产能调整和结构升级的相关政策。 从2 0 0 9 年一季度的运行数据来看，国内化工市场最坏的情况已经过去，一些化工产品产 量和需求量已经恢复到2 0 0 8 年危机前水平，2 0 1 0 年是化工行业由弱转强、复苏振兴的过渡 年，但是我国化工行业所面临的产能过剩等压力依然没有消除。首先，内需增长将成为拉动 化工行业发展的主导力量，国内化工产业需求持续增长可期。其次，金融危机进一步暴露出 我国化工产业结构存在的一些深层次矛盾，促使我国化工行业加速进入以结构调整和产业升 级为主要特征的发展时期。 不过，2 0 1 0 年我国化工行业发展仍面临着不利因素3 。首先，部分化工子行业产能过剩压 3 中国化工行业分析报告 ( 2 0 1 0 年1 季度) ，中经网数据有限公司。 5 5 o 5 0 5 0 3 3 2 2 1 1 5 0 基于财务报告的中化国际投资价值分析 力未减。电石、纯碱、乙烯、尿素等部分子行业产能过剩可以说是化工产业的长期痼疾，其 对化工行业整体复苏负面影响不容忽视。如果不能较好的处理经济恢复期的供需矛盾，将会 对行业整体回暖前景形成拖累。其次，化工行业对外贸易环境不容乐观。由于2 0 1 0 年世界经 济实现全面复苏还存在较大的不确定性，经济复苏将经历缓慢复杂曲折的过程。主要发达国 家经济增长乏力，就业形势未见好转，总体消费情况不理想。此外，贸易摩擦还将是我国化 工产品出口中长期面临的突出问题，而且压力有逐步加大的趋势。在金融危机的影响下，欧 美等国家和地区出现“再工业化”、“产业回归 思潮，进口替代与出口促进结合的新重商主 义盛行，造成针对我国化工产品的反倾销或反补贴调查日益增多，化工产品出口贸易环境不 容乐观。 此外，2 0 1 0 年以来，以原油、钢铁、煤炭为代表的大宗商品价格上涨预期强烈，将给处 于恢复调整期的化工行业带来严重的成本压力。 第二节化工物流行业和橡胶行业概况 一、化工物流行业 自有化工行业之日起就有化工物流存在，但是它的规模化、科学化是最近几十年的事， 尤其是中国的化工物流。我国化工物流的流向基本上是从沿海生产地向主要消费地如华东、 华南、华北通过铁路、内河及沿海水路运输的，也有部分产品通过外贸船舶出口至海外客户。 一直以来，国营仓储运输企业负责化工产品的运送和存储，随着民营物流企业的发展和外资 物流企业的进入，现在的局面已呈三分天下之势。 2 0 0 6 至2 0 0 7 年，在国内化工行业和化工品进口高速成长的推动下，化工物流行业保持高 速成长态势。从化工物流行业的企业经营情况来看，各企业2 0 0 6 年的经营情况也有较大幅度 增长。美国化学委员会研究表明，2 0 0 6 年中国已经成为全球第三大化工市场。其中，液体化 工品水运继续呈现快速发展势头，同时各个细分市场行情也在独立发展。至2 0 0 8 年，整个化 工行业发展起伏不平、冷热两极。上半年生产效益平稳增长，全年化工行业增加值比上年增 长1 0 ，增速同比回落l o 7 个百分点；主要化工产品中，烧碱、纯碱产量分别增长1 4 、6 4 ， 化肥、农药产量分别增长1 4 和1 2 ，乙烯产量下降2 1 。下半年运行情况出现逆转，主要产 品价格持续下跌，开工率持续走低，行业效益下滑。据中国物流信息中心统计，2 0 0 8 年流通 环节主要化工产品价格总水平上涨9 8 ，但进入下半年迅速回落，年底主要化工产品市场价 格与当年最高价格相比普遍下跌4 0 - - - , 7 0 。1 2 月，主要化工产品市场平均价格比1 1 月下降 6 第一章行业分析 4 1 ，降幅环比缩小1 6 9 个百分点，天然橡胶价格在11 月下跌2 3 9 的基础上继续下跌2 0 6 ； 聚氯乙烯环比价格由上月下降1 2 8 转为上涨7 7 ，硫酸价格继续大幅回落，纯碱、烧碱价格 环比分别下跌5 8 和0 0 4 。前1 1 个月，化工行业实现利润1 4 9 8 亿元，利润同比由前8 个月增 长3 0 1 转为下降1 - 2 。在整个化工产业发展的大形势下，化工物流的发展也受到很大影响。 一些化工物流企业受金融危机较大波及，进入2 0 0 8 年第四季度，许多化工运输企业槽车停驶。 2 0 0 9 年，金融危机对化工物流行业的影响日益显现。金融危机对海运业的影响比较直接，投 资家已经看淡部分海运业公司的前景，原因在于这几年海运公司激进的战略、过快的扩张， 将不可避免地受到很大的冲击。折旧摊销、需求萎缩，过快扩张和买船形成的巨额借款“三 座大山将向航运企业不断袭来。2 0 1 0 年随着经济的回暖，化工行业也在逐渐走出低谷，也 带动了化工物流行业的复苏。2 0 1 0 年经济基本面向好，虽然欧洲债务危机、量化宽松等影响 的余波不断，2 0 1 0 年世界经济仍然呈现复苏局面。 近年来我国现代物流虽然取得了很大成绩，但从总体上来说，仍停留在粗放式经营的层 j 面，社会化、专业化水平低，经济增长付出的物流成本较高。随着买方市场的逐步形成，优 化企业内部物流管理，降低物流成本成为国内企业最为强烈的愿望和要求。与此同时，专业 化的物流服务需求已经出现且发展势头迅猛。一方面，国际跨国公司在中国境内生产经营过 程中，对高效率、专业化物流服务的巨大需求，是带动我国物流产业发展的一个十分重要的 市场基础。全球最大的化工公司巴斯夫，在中国的年物流采购金额超过7 0 0 0 万欧元。2 0 1 0 年 譬 初，巴斯夫向物流服务供应商颁发神行太保奖，巴斯夫( 中国) 物流服务及供应链管理总监史 蒂芬表示，巴斯夫做强主业，将物流和供应链服务业务实行外包，选择最具资质的物流供应 商，要求根据巴斯夫的理念和标准开展服务；通过与第三方物流商的战略合作，保证巴斯夫 在华所有部门和工厂都能享受到物流服务的高标准和高效率。另一方面，国内一大批有竞争 实力的优势企业在市场扩张的过程中，在不断优化企业内部物流系统的基础上，也开始尝试 和利用专业化物流服务。 2 0 0 9 年6 月2 6 日，中国国际物流节化工物流专业委员会在上海成立。这一隶属于中国国际 物流节的专业机构之一，旨在推广中国化工物流专业化发展，提高化工安全运输行业标准， 增强企业“健康、安全、环保的社会责任，增强供应链各实体间的密切合作，降低供应链 系统运作成本，促进石油和化工产业科学发展、高效发展、安全发展，提升中国石化行业在 国际市场上的竞争力。化工物流专业委员会的成立是我国化工物流业振兴的一个信号，当今 世界经济发展的特点之一，是制造业与服务业的联动发展，而物流服务业的增速略高于g d p 的增速。有专家分析说，进入新世纪来，由于中国产业结构调整和升级，我国物流业规模不 7 基于财务报告的中化国际投资价值分析 断做大，2 0 0 8 年全国社会物流总额达8 9 9 7 亿元，比2 0 0 0 年增长4 2 倍，年均增长2 3 ；物流 业增加值占全部服务业增加值的比重为1 6 5 ，占g d p 的比重为6 6 ；而石化产业的增加值要 高于全国g d p i 多j 2 个百分点，所以新兴的化工物流业前景看好。其中，危化专业物流市场巨大。 我国有化工企业1 0 多万家，生产化工产品5 万多种，特别是危化品生产、使用、运输和进出口 的总量大、种类多。近几年国内危化品专业物流快速发展，出现了国资、外资和民营企业“合 作竞争”的新态势。中化国际物流事业部刘宏生表示，国际和国内对危险品的管理和控制日 益严格，确保危化品安全运输是国家和社会关注的热点，市场对危化品仓储设施、特种运输 以及仓储服务不断提出新的需求，所以中化国际抓住机遇，开辟了物流业务板块，已在上海、 宁波和重庆等建立了危化品物流基地。 当前我国经济形势总体向好，但国内自然灾害、波动剧烈的原油价格以及美国金融风暴 等发展的不确定因素不断影响着起步不久的中国化工物流业。我国化工物流面临的挑战，主 要是高资质的大型物流商太少，安全运输软硬件条件不足，同时国际上物流巨头纷纷进入中 国。专家们指出，尽管目前中国经济遇到很多挑战，但对化工物流业来说，是机遇大于挑战。 这主要表现在以下几个方面： i 、作为国民经济基础的我国石油化工产业，高增长的趋势没有改变，2 0 0 7 年其总产值的 增幅大于国p 龟g d p 的增幅，当年国内油品和化工原料的进出口贸易额达到3 2 0 0 亿美元，同比增 长2 5 ，由此带来了化工物流的繁荣。 2 、由于国内石油资源紧缺，进口原油量不断增加，而国际油价又持续高位震荡，促进了 煤制油、煤制醇醚、煤制烯烃等新型煤化工以及生物燃料工业的崛起，液体化工品、液体燃 料总产能高达数千万吨，生产商正在寻找新的运载体和物流服务商。 3 、各省市化工园区的建立，沿海城市货运码头和港口的兴建，区域油气管网的铺设，高 速公路的联网，也需要现代物流业为之配套。 4 、跨国化工公司正在寻找供应链合作伙伴，在华化工外企已多达2 0 0 0 家，他们大多实行 物流外包。此外，最近不少外企进入丰产期，在上海、南京的化工园区，危化品的产出在一 两年内将翻一番，急需高水平的供应链物流商。 5 、国内一些大型石化企业近年开始受到成本上升的压力，也在考虑实行物流外包。 二、橡胶行业 据世界橡胶研究组织统计，2 0 1 0 年前9 个月世界天然橡胶产量7 3 6 万吨，比去年同期增 加7 0 多万吨，较2 0 0 5 - 2 0 0 9 年1 至9 月的平均产量多5 0 多万吨。消费方面，2 0 1 0 年前9 个 月，世界天然橡胶消费约7 9 0 万吨，比去年同期略增加约5 万吨，较2 0 0 5 - 2 0 0 9 年1 至9 月 譬 第一章行业分析 的平均消费量多8 0 万吨。从2 0 1 0 年前9 个月供需来看，消费缺口达5 5 万吨，比2 0 0 5 2 0 0 9 年同期的平均缺口( 2 0 万吨) 多3 0 万吨，消费缺口增长率达到1 4 0 。造成供不应求的原因 除了消费的较大增长外，另一个主要原因是产量供应受阻。 2 0 1 0 国内汽车行业延续了2 0 0 9 年的高景气，2 0 1 0 年1 - 9 月，汽车产销1 3 0 8 2 7 万辆和 1 3 1 3 8 4 万辆，同比增长3 6 1 0 和3 5 9 7 。受此带动，我国的轮胎产量比2 0 0 9 年增长1 8 1 ， 而截至2 0 1 0 年9 月，累计同比增长了2 3 8 。天然胶7 5 以上都是用于轮胎行业，因此轮胎的产 量增长也拉高了对天然胶的需求。我国天然橡胶消费量在过去十年，实现了年均1 0 以上的增 长，目前消费量已突破了3 0 0 万吨大关。预计未来轮胎行业在很长一段时间内，都会维持一个 高速增长的局面，其原因是：( 1 ) 随着人们生活水平的提高，国内汽车行业从长期看，还会 维持一个较高的增速，从而拉动轮胎行业的发展；( 2 ) 轮胎行业从行业特征上看，是典型的 劳动力密集型和资金密集型行业，并且污染较大，在国内资金和劳动力成本低廉且排污成本 较低的