下行中继—2013年6月宏观数据预估.doc

证 券 研 究 报 告 宏观经济 下行中继 2013年6月宏观数据预估 分析师：杨为敩 执业证书编号：S0300512020001 研究助理：盛旭 Email: 日期：2013年7月2日我们对2013年6月价格及经济运行数据的预估：预估值前值GDP7.5%7.7%逻辑及判断由于政策效用下降和外管局对出口水分的挤压，二季度经济增速或将继续下降，今年经济增速有前高后低的可能。CPI同比2.6%2.1%环比-0.1%-0.6%逻辑及判断食品价格在6月涨跌互现，菜价继续下降对短期价格形成扰动，但基数因素使CPI同比有所抬升。我们认为这种抬升是短期现象，总体来说价格仍处疲软阶段。PPI同比-2.4%-2.9%环比-0.3%-0.62%逻辑及判断大宗商品仍处于价格下跌的趋势中，但下跌幅度有所收窄，由于全球经济不景气，PPI环比仍无法出现显著回升，但基数或推动PPI同比短期快速上升。工业增加值同比9%9.2%逻辑及判断政策对经济拉动的向上空间已经不大，加上整体经济内生减速的动能，工业增加值预计继续减速。投资累计增速同比20.2%20.4%逻辑及判断投资增速出现下降，制造业去杠杆对投资的负面作用仍然较大，而政策对结构调整的需要或持续压制基建和房地产投资增速。消费增速同比12.7%12.8%逻辑及判断消费的实际增速相对稳定，消费信心仍未现明显启动，但由于三公消费压制已告一段落，预计消费对经济后期贡献为中性。 M1同比10.3%11.3%逻辑及判断基数上升和外资流失对狭义货币有明显的负面作用，另外，6月的钱荒事件造成资金由存款向理财产品挪移，更进一步压制了M1增速。M2同比15.3%15.8%逻辑及判断M2增速或已见到短期顶部，外部资本的流出对资金供给形成明显掣肘，加之政策对流动性补充的意愿不强，M2预计将持续下降。新增信贷环比9469亿6674亿逻辑及判断历年6月均是贷款发放的旺季，加之国内非金融部门对维持流动性的需要，6月贷款环比多增。出口同比4.1%1%逻辑及判断出口在外管局的控制下出现大幅下降，但6月数据或将形成修复。另外，基数因素对数据仍形成一定的支撑。进口同比6.5%-0.3%逻辑及判断国内经济上行乏力的现象仍然维持，但进口或将受基数影响出现加快。总体来看，进口增速中枢或将继续下降，以拉大顺差规模。图表1 农业部公布价格数据6月震荡上升数据来源：联讯证券投资研究中心图表2 猪肉价格6月震荡走升数据来源：联讯证券投资研究中心图表3 商务部价格数据走势数据来源：联讯证券投资研究中心图表4 CRB现货价格6月总体下行数据来源：联讯证券投资研究中心图表5 金属铜价格震荡下行数据来源：联讯证券投资研究中心图表6 我们对CPI的预估数据来源：联讯证券投资研究中心图表7 我们对PPI的预估数据来源：联讯证券投资研究中心【相关研究】 数据的“地板效应”2013年6月PMI数据分析2013.7.1水涸失鹜2013下半年宏观经济展望2013.6.27预期飘零2013年6月汇丰PMI数据分析2013.6.20政策处于米德冲突2013年5月外汇占款数据分析2013.6.17资金面供需两弱2013年5月金融数据分析2013.6.14梦醒时分2013年5月经济运行数据分析2013.6.13水分挤干了吗2013年5月进出口数据分析2013.6.13仅余下基数效应2013年5月价格数据分析2013.6.13降准或临近期资金面走势评论2013.6.6数据因何略显异常2013年5月PMI数据分析2013.6.4信息披露分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露本公司在知晓范围内履行披露义务。股票投资评级说明投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。股票投资评级标准买入：我们预计未来6个月内，个股相对基准指数涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对基准指数涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6个月内，个股相对基准指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对基准指数涨幅介于-5%以上。行业投资评级标准 增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于基准指数5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于基准指数5%以下。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。风险提示本报告由联讯证券有限责任公司（以下简称“联讯证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。联讯证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。本公司力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或询价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在本公司及作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产