我国钢铁行业上市公司财务绩效评价研究

基于熵值的我国钢铁行业上市公司财务绩效评价 摘要：钢铁行业是我国国民经济的重要支柱产业，其发展水平直接影响着建 筑业、汽车业、机械工业、家电等关联行业的发展。钢铁上市公司作为钢铁行 业的主力军，其财务绩效水平代表着钢铁行业整体的发展水平。基于此，本文 对钢铁行业 20 家上市公司 2012 年度的财务数据，利用客观的熵值法来确定各 项财务指标的权重。 关键词：熵值法；钢铁行业上市公司；财务绩效 一、引言 改革开放 30 多年来，我国钢铁工业在国民经济的发展中起着举足轻重的作 用，成为我国经济发展中发展最快、竞争力最强的支柱产业。国家的经济建设， 其他行业的发展都离不开钢铁行业的支持与保障。我国钢铁行业上市公司在整 个行业中占有很重要的分量，其财务绩效更是整个行业绩效的重要组成部分。 财务绩效评价是指运用财务指标体系对企业生产经营行为过程和结果的评价。 公司的财务绩效是投资者对公司尤其是上市公司进行分析评价的重要依据之一, 如何客观全面地评价一个上市公司的财务绩效,就显得尤为重要。本文通过熵值 法来确定影响我国钢铁上市公司财务绩效指标的权重，以求较为客观全面的评 价上市钢铁企业。 二、我国钢铁行业上市公司财务绩效评价模型的构建 （一）我国钢铁行业上市公司财务绩效评价指标体系的构建 对我国钢铁行业上市公司财务绩效评价指标体系的设计，本文在参考了现 有的关于公司财务绩效以及钢铁行业公司财务绩效研究成果的基础上，构建如 下我国钢铁行业上市公司财务绩效评价指标体系，见表 1： 表 1 指标类型 财务指标 计算公式 保守速动比率 （流动资产-存货）/流动负债 流动比率 流动资产/流动负债偿债能力指标 资产负债率 负债总额/资产总额 存货周转率 销售收入/存货总额 应收账款周转率 销售收入/应收账款营运能力指标 总资产周转率 销售收入/总资产 净利润率 净利润/主营业务收入 盈利能力指标 总资产报酬率 净利润/平均资产总额 基本每股收益 净利润/总股数 每股净资产 股东权益总额/普通股股数股东获利能力指标 净资产收益率 净利润/平均股东权益 净利润增长率 （本年净利润-上年净利润）/上年净利润 成长能力指标 总资产增长率 （本年总资产-上年总资产）/上年总资产 现金流量比率 经营活动现金流量净额/流动负债 现金流量能力指标 销售收到现金率 销售商品、提供劳务收到的收入/营业收入 （二）模型的构建 信息论中，熵值是对系统无序化程度的一种度量。熵值越小，系统无序化 程度越大。对企业绩效评价而言，如果某一财务指标对于不同的企业其结果差 异较小，这说明该指标评价企业业绩的效果也较差，对应的熵就较大。熵值法 即根据财务指标差异程度，以信息熵为工具，给各财务指标赋予恰当的权重， 从而进行多指标的综合绩效评价。熵值法的基本步骤如下： 1、构建待评价矩阵。设有 个评价对象， 个评价指标，可构建如下矩阵mn ：Rmn （1） mnmmnnXXCM 212212 121 式中 为第 个评价对象（ ）；iMi, 为第 个指标的特征值（ ）；jCnj,21 为第 个评价对象的第 个指标对应的量值。ijX 2、 无量纲化处理 对于收益型越大越优型指标（正向指标）计算公式如下： = (2)ijuxijijmna 对于费用型越小越优型指标（负向指标）计算公式如下： = (3)ijuxijijna 式中： 为第 个评价对象的第 个指标对应的量值； 表示第 个评价对ij j ijxi 象的第 个指标的量值； 、 分别表示各评价对象中第 项指标所imxi j 对应的所有量值 中的最大值与最小值。ijx = （4）RmnmnmnnuuCM 212212 121 3、计算指标的熵值和权重。使用熵值法来确定评价指标的权重可以避免 AHP法会有的主观因素形成的偏差，它可以尽量消除在计算指标权重时认为的 干扰，能够使评价的结果更加的符合实际。其测算指标权重的步骤如下： 1)计算指标的熵值： ； （5）ij njijjIfkfE1)( 2)计算指标的权重： （6）mijjj f1)( 式(5)中, , ；式（6）中 ，Ink1njiijijuf1j1,0nj 三、实例分析研究 本文选取我国煤炭行业 20 家上市公司 2012 年年度财务报表数据（数据来 源：巨潮资讯），依据上文中构建的指标体系,进行基于熵值法确定权重的财务 绩效评价。 首先，依据上文的方法步骤，建立待评价矩阵后对数据进行无量纲化处理 后的指标数据见表 2。 表 2 无量纲处理后的指标数据 流动 比率 速动 比率 资产 负债率 存货 周转率 应收账款 周转率 总资产 周转率 净利润率 总资产 报酬率 安阳钢铁 0.7801 0.8000 0.2403 0.2775 0.0439 0.0952 0.0000 0.0000 鞍钢 0.7872 0.8476 0.7646 0.4668 0.0126 0.1769 0.4354 0.3561 八一钢铁 0.7518 0.8476 0.3007 0.7693 1.0000 0.9864 0.6628 0.6337 宝钢股份 0.6241 0.7333 0.9141 0.3874 0.0072 0.2449 0.8489 0.8222 本钢板材 0.6099 0.8286 0.6029 0.2078 0.0496 0.4218 0.6467 0.5830 抚顺特钢 0.6667 0.7810 0.1164 0.0000 0.0000 0.0340 0.6567 0.5857 新钢股份 0.6454 0.6381 0.3182 0.6115 0.0131 0.4762 0.5282 0.3860 广日股份 0.3050 0.2952 0.8989 0.1774 0.0008 0.2381 1.0000 1.0000 杭钢股份 0.0000 0.0000 0.6625 0.9097 0.1711 1.0000 0.5558 0.3513 华菱钢铁 0.9433 1.0000 0.1362 0.4494 0.0153 0.1905 0.4300 0.3444 山东钢铁 0.9149 0.9429 0.2723 1.0000 0.0037 0.5646 0.4400 0.2023 贵绳股份 0.1064 0.3238 1.0000 0.1872 0.0019 0.3946 0.6812 0.6348 马钢股份 0.4752 0.5333 0.4681 0.4298 0.0157 0.3061 0.4415 0.3113 南钢股份 0.6738 0.7143 0.3028 0.4538 0.0226 0.2925 0.5735 0.4859 攀钢钒钛 1.0000 0.9810 0.8048 0.8945 0.0123 0.0000 0.7863 0.6749 韶钢松山 0.9645 1.0000 0.0000 0.1970 0.0497 0.2449 0.2520 0.1089 首钢股份 0.8014 0.8667 0.7804 0.6126 0.0148 0.0816 0.5052 0.4565 太钢不锈 0.5745 0.8095 0.5466 0.5996 0.0285 0.7007 0.6816 0.6604 河北钢铁 0.8652 0.9333 0.3677 0.2862 0.0408 0.9592 0.6444 0.5771 武钢股份 0.8723 0.9619 0.5454 0.4516 0.0298 0.2993 0.6494 0.5852 表2 续 每股 收益 每股净 资产 净资产 收益率 净利润 增长率 总资产增长 率 现金流量 比率 销售收到 现金比率 安阳钢铁 0.0000 0.2740 0.1708 1.0000 0.2125 0.5116 0.4006 鞍钢 0.4284 0.9867 0.5757 0.4116 0.2180 0.4130 0.2871 八一钢铁 0.8039 0.6471 0.7421 0.3907 0.3348 0.6337 0.0843 宝钢股份 1.0000 1.0000 0.8112 0.3967 0.1629 0.9267 1.0000 本钢板材 0.7172 0.6647 0.6930 0.3893 0.1688 0.4347 0.2125 抚顺特钢 0.7255 0.3352 0.7029 0.3935 0.5173 0.3241 0.3348 新钢股份 0.3438 0.7731 0.5183 0.3554 0.2683 0.3780 0.1660 广日股份 0.9745 0.2173 1.0000 0.3849 0.3702 1.0000 0.2847 杭钢股份 0.4877 0.4681 0.5452 0.3822 0.1621 0.5299 0.3713 华菱钢铁 0.1844 0.3444 0.3223 0.1102 0.0000 0.6096 0.4008 山东钢铁 0.4180 0.0741 0.3077 0.0000 1.0000 0.5251 0.1091 贵绳股份 0.7553 0.7437 0.7120 0.3925 0.2743 0.0000 0.1987 马钢股份 0.4637 0.2808 0.4876 0.2708 0.1724 0.7242 0.4121 南钢股份 0.6364 0.1300 0.6080 0.3786 0.2313 0.5889 0.1906 攀钢钒钛 0.7398 0.0247 0.7392 0.6676 0.2263 0.6041 0.2499 韶钢松山 0.1408 0.0000 0.0000 0.3989 0.0770 0.6128 0.2923 首钢股份 0.6482 0.1725 0.6248 0.4049 0.2124 0.4844 0.0000 太钢不锈 0.8004 0.5386 0.7478 0.3921 0.2900 0.9237 0.3165 河北钢铁 0.7115 0.4868 0.6905 0.3893 0.3317 0.4530 0.3772 武钢股份 0.7165 0.3886 0.6947 0.3890 0.2620 0.4980 0.3186 第二步，依据公式（5）和（6）计算得到20家上市钢铁公司财务绩效指标 的熵值熵值 与权重 分别为：)(jfEj )935.0,67.,9281.0,6.,95.0,124. ,957.0,3.,68.,43)(，jf ).,.,.,.,7.,6. ,2.,.,243(j 由上，我们可以知道各个指标的熵值和权重，对钢铁行业上市公司进行评价， 最终评价结果见表3： 表 3 四、结论及对策建议 （一）评价结果 从表3我们可以看出，营运能力所占的比重最大，高达54%，其次是股东 获利能力和偿债能力和成长能力，现金流量能力和成长能力所占的比重较小。 占较高比重的营运能力和股东获利能力这两项指标反映了企业日常运营的效 率和增加股东财富的能力。 （二）对策建议 鉴于我国钢铁企业的盈利能力较弱，现金流量能力，短期偿债能力等不 强，整体综合绩效水平处于中等水平，拟采取相应的对策以提高上市钢铁公 司的财务绩效水平。首先，降低成本，提高盈利水平，优化债务结构等。在 降低成本方面可以与国外铁矿石供应商之间建立长期的战略合作关系，上市 钢铁企业还可以加强与国内外各运输公司之间的密切合作。其次，加强技术 改造，提高创新能力，增强国际竞争力。技术的创新和改进是钢铁行业发展 的必然之路，我国的钢铁企业要想快速的发展和壮大自己，就必须顺应历史 指标类型 权重 财务指标 权重 流动比率 0.03 速动比率 0.02偿债能力 0.10 资产负债率 0.05 存货周转率 0.05 应收账款周转率 0.41营运能力 0.54 总资产周转率 0.08 净利润率 0.02盈利能力 0.06 总资产报酬率 0.04 每股收益 0.04 每股净资产 0.07股东获利能力 0.13 净资产收益率 0.03 净利润增长率 0.03成长能力 0.09 总资产增长率 0.06 现金流量比率 0.03现金流量能力 0.08 销售收到现金比率 0.05 的潮流，抓住各种机遇，通过并购和重组，形成若干个具有较强创新能力和 国际竞争力的新型企业，以提升企业的竞争力能力。第三，调整产业结构。 只有通过中国钢铁产业结构的升级，才能提高对高品质、高技术钢铁产品的 需求