从四大经济运行指标背离看明年经济难点

从四大经济运行指标背离看明年经济难点 2011 年我国宏观经济运行面临稳定经济增长、抑制通货膨胀与 调整经济结构三大任务，而首要问题是处理好经济增长和通货膨胀 的关系，调整经济结构也只有在经济稳定增长的前提下才能顺利推 进。由此可说，三大任务既是相互约束又是相互促进，确实非常艰 巨。 相关公司股票走势 农 产 品 16.92-0.13-0.76% 从宏观经济运行变量考察，各项经济运行及预测指标存在四大背离， 反映出当前宏观经济运行层面的复杂性。 首先，宏观经济景气指数看淡与企业景气指数走强背离。2010 年以来，我国宏观经济景气指数中的先行指数、一致指数均呈单边 下滑态势。10 月末，宏观经济景气先行指数为 101.6，较 2009 年 12 月低 3.9 点；一致指数为 101.7，较 2010 年 1 月低 1.5 点。从 8、9、10 月，均在年内低位徘徊，反映出对当前宏观经济稳定增长 的担忧。但是，企业景气指数却持续走强，2010 年前三季度，分别 为 132.9、135.9 和 137.9，再联系到 2009 年三、四季度的企业景气 指数，最近五个季度企业景气指数呈单边上扬态势。 第二，消费者景气指数与社会消费品零售总额运行背离。2010 年，我国消费者信心指数呈现“” 走势，前 10 个月，高点出现在 6 月，为 108.5，此后，呈快速下滑态势，到了 10 月，消费者信心指 数为 103.8，较 6 月下降 4.7 点。但全社会消费品零售总额稳定增长， 1 至 11 月累计增长 18.4%，增幅较 1 至 6 月提高 0.2 个百分点；11 月全国社会消费品零售总额同比增长 18.7%，较 6 月提高 0.4 个百分 点。 第三，PMI 与工业增加值增速背离。PMI 8 月以来连续 4 个月 上升，显示制造业强劲增长的态势。但全国工业增加值增速则出现 稳步回落态势。11 月，规模以上工业增加值增速为 13.3%，虽然比 10 月加快 0.2 个百分点，但比 8 月回落 0.6 个百分点。8 至 11 月， 全国工业增加值总体呈现出稳步回落态势。 第四，工业企业产成品库存高位运行与工业景气指数运行背离。 当前全国工业企业面临“去库存” 压力，8 月末，全国工业企业产成品 同比增长 9%，增幅较 2009 年 11 月末大幅提高 8.8 个百分点，工业 企业产成品绝对水平接近 2008 年 8 月末的水平。同时，全国工业企 业存货同比增长 27.8%，绝对水平也处在相对较高水平。理论上， 工业企业的“去库存化 ”对工业企业景气指数存在负面影响。但从统 计数据看，全国工业企业景气指数连续五个季度上升，第三季度工 业企业景气指数为 134.7，较 2009 年第三季度提高 14.2 点。 从上述经济运行指标的四大背离，可以大致判断明年宏观经济 运行层面的不确定因素。 从经济增长动力看，主要依赖于政府主导的投资增长和出口的 稳定。从投资增长考察，国际金融危机以来的投资增长，费用支出 贡献较大。2009 年以来，城镇固定资产投资构成的“其他费用” 增速 持续保持在高位，今年 1 至 10 月，“其他费用” 同比增长 31.9%，较 2009 年全年提高 3.8 个百分点。其他费用支出，多为土地购置费， 本身不会形成实体经济的生产能力。明年，随着货币政策由适度宽 松向稳健转变，预计全年信贷增长将会受限，特别是政府融资平台 贷款规范管理仍将继续推进，政府主导的投资增长模式可能因为资 金约束难以继续发挥作用。另外，中央经济工作会议明确提出 2011 年要加快经济结构调整，我国经济增长动力机制也有可能调整，经 济增长依靠政府主导的投资增长模式可能会发生一些变化。 从出口看，受人民币升值因素影响，出口市场稳定增长面临不 确定性。2010 年美国第三季度进口额较第二季度下降 16.1 个百分点。 从消费需求看，当前消费增长受物价因素的影响较大，这一点也可 从微观经济主体的持币行为得到部分验证。截至 11 月末，流通中现 金余额为 4.23 万亿元，同比增长 16.3%，增速较上年同期提高 1.3 个百分点。2010 年以来，月度流通中现金同比增速较 2009 年约提 高了 2 至 3 个百分点。流通中的现金明显增加，一方面反映出微观 经济主体随时交易的意愿明显增强；另一方面也从侧面反映出 2010 年以来农产品投机现象较为严重，因为在农产品收购环节多为现金 支付。总体看来，通