第三章基本分析课件

第三章 证 券投 资 基本分析 朱永明 郑 州大学管理工程学院 Date 1郑 州大学 朱永明 第三章 证 券投 资 基本分析 3.1基本分析概述 股票投 资 需要掌握三 “面 ”： 基 础 面：指影响 证 券市 场 走 势 的一些基 础 性 因素的状况 政策面：指 对证 券市 场 可能 产 生影响的有关 政策方面的因素 技 术 面：指用来 观 察和 预测证 券市 场 走 势 和内在 规 律的一些指 标 和方法 在 现实 操作中有 时 更 应该 注重心理分析 基本分析 技 术 分析 Date 2郑 州大学 朱永明 第三章 证 券投 资 基本分析 3.1基本分析概述 政策分析 行业分析 上市公司（财务）分析 证券市场及投资群体分析 宏观经济状况分析 Date 3郑 州大学 朱永明 第三章 证 券投 资 基本分析 3.1.2 基本分析的概念 基本分析主要是根据供 应 量和需求量及影 响供求关系的各种因素的 变 化来 预测 价 格走 势 。 3.1.3、基本分析的内容 （）宏 观经济 （）政治形 势 （）行 业现 状与 发 展前景 （）企 业 状况 Date 4郑 州大学 朱永明 第三章 证 券投 资 基本分析 3.1.4优 缺点 优 点：比 较 全面地把握 证 券价格的基本 走 势 ， 应 用起来也相 对简单 。 缺点： 预测 的 时间 跨度相 对较长对 短 线 投 资 者的指 导 作用比 较 弱；同 时 ， 预测 的精确度相 对较 低。 Date 5郑 州大学 朱永明 3.2.1 战 争、政治与 证 券市 场 3.2.1.1战 争与 证 券市 场 战 争 对 股市的影响有 长 有短，有好有坏 : 战 争使 军 工企 业 的股票上 涨 。 战 争使交通运 输类 股票分 别 有 涨 有跌 战 争使大宗商品 涨 价 股票市 场 在一定的条件下也可能受益于 战 争，关 键 取决于市 场对 战 争 结 果所 带 来的 经济发 展的 预 期， 战 争中 军 工 类 股票是股票 市 场 的避 风 港，但是 这 里面也有分化，如杜邦的股价表 现 明 显优 于通用和其他公司， 这 取决于它 们 的主 营业务 以及 战 争 过 程中所 使用的手段或方式。 世界 经济 的衰退以及共生模式，使得大国之 间 的 战 争 变 得更 为 复 杂 。按照以往的 经验 ，美国会利用 战 争来刺激其 经济发 展避免 衰退。美国有可能改 变战 争的盈利模式，因 为 其本身的衰退和一 大堆麻 烦 可能不足以支撑其直接出兵去 发动战 争， 继 而有可能通 过 武器的出售或培养傀儡政府来达到其政治目的 . 科索沃 战 争是美国的美元打 败 欧元的最直接原因和最大的收 获 Date 6郑 州大学 朱永明 3.2.战 争、政治与 证 券市 场 3.2.2政治与 证 券市 场 政治因素泛指那些 对 股票价格具有一定影 响力的国 际 政治活 动 ，如政 权 的 转 移 ,领 袖 的更替 ,政府的作 为 ,社会的安定性 ,国内 战 争 、民族冲突、国内 罢 工、政治丑 闻 、重大 经济 政策和 发 展 计 划的 变动 以及政府的法 令、政治措施等等 Date 7郑 州大学 朱永明 3.2 战 争、政治与 证 券市 场 3.2.2政治与 证 券市 场 如：美国四年一次的 总统选举 ,显 示出 证 券 市 场 每四年一次循 环 的投 资 机会 我国近几年的宏 观调 控，十大行 业 振 兴规 划等等 Date 8郑 州大学 朱永明 3.3证 券投 资 宏 观 分析 股市走 势 与宏 观经济趋 向是保持 长 期一 致的 如美国、日本在成 为 世界第一、第二 经济 强 国之后 , 股市在随后的 几十 年 间 均有了 非凡表 现 再如及 - 2007年中国的特大牛市均伴随着 的 高速增 长 。 Date 9郑 州大学 朱永明 3.3.1证 券投 资 宏 观 分析的重要性 证 券投 资 活 动 是整个 经济 运行系 统 中的一个子系 统 ，投 资 的成 败 在很大程度上取决于投 资 者能否适 应经济 运行 的 变 化，并做出相 应 的投 资 决策。 事 实 上， 经济 运行中的任何 细 微的 变 化，都会在 证 券市 场 上有所反 应 ，所以，人 们 常将 证 券市 场 称 为经济 运行 的 “睛雨表 ”。 影响 证 券投 资 的因素是 错综 复 杂 的，有 经济 因素，也有 政治、社会、文化、心理等非 经济 因素。投 资 的宏 观 分 析必 须对这 些因素与 证 券市 场 运行之 间 的关系作出 全局 性和 长 期性 的分析。 总 之，只有把握住宏 观经济发 展的大方向，才能把握 证 券市 场 的 总 体 变动趋势 ，并据此判断整个 证 券市 场 的投 资 价 值 。 Date 10郑 州大学 朱永明 3.3.2宏 观经济 活 动 分析的思 维 框架 宏 观经济 活 动 分析 经济 理 论 历 史事 实 的 统计 分析政策建 议 （ 对 策）。 具体分析 过 程是：从国家 实 施宏 观经济 管 理的基本 过 程出 发 ，采取 “整 ”、 “分 ”、 “合 ” 的思路，分 层 次 对 宏 观经济 运行的各个方 面展开分析。 Date 11郑 州大学 朱永明 3.3.2宏 观经济 活 动 分析的思 维 框架 较 常用的分析方法有：系 统 分析法、利益 矛盾分析法、分 层 序 贯 分 类 法、 纵 向比 较 与横向比 较 相 结 合、 长 期 趋势 考察与横截 面考察相 结 合、定性与定量相 结 合等。 总 量分析与 结 构分析法 Date 12郑 州大学 朱永明 3.3.3宏 观经济 活 动 分析的主要内容 “整 ”：社会 总 供求平衡分析 “分 ”： 消 费 分析：消 费规 模、消 费 水平、消 费结 构 投 资 分析：投 资规 模、投 资结 构、投 资 效益 经济 增 长 分析：增 长 水平、增 长 源泉、增 长 效果 产业结 构分析： 产业结 构关系、 产业 关 联 关系、 产 业 技 术进 步 收入分配分析：国民收入分配格局、居民收入分配格 局、地区收入分配格局 对 外 经济 活 动 分析：外 贸 、外 资 、国 际 收支 “合 ”： 经济 周期波 动 分析 Date 13郑 州大学 朱永明 3.3.4影响 证 券市 场 的基本 经济 因素 利率水平 汇 率 通 货 膨 胀 货币 供 应 经济 增 长 财 政收支状况 失 业 率 国 际 收支状况 Date 14郑 州大学 朱永明 3.3 宏 观经济 与 证 券市 场 3.3.1利率的影响 利率 变动 引起 预 期股息收入的 变动 ,从而引起股价 变 化 企业融资成本 利润下降 利率上升 股价下跌 消费、投资欲望 市场萎缩 利率 还 会通 过 股市 资 金供求 变动 来影响股价 利率上升 债券、银行存款的收益率上升 股票市场资金被分 流 股价下挫 。 同理：利率下降 股价上 涨 Date 15郑 州大学 朱永明 3.3.1利率的影响 对 利率 进 行 预测 ,投 资 者 应侧 重注意以下几个因 素的 变 化情况 : 1)贷 款利率的 变 化情况。 贷 款利率与存款利率 变 化有 连动 ,是否形成利差 扩 大？ 2)市 场 的景气 动 向。 如市 场过 旺 , 央行有可能采取加息政策 3)国 际 金融市 场 的利率水准。 国 际 金融市 场 的利率水准往往也能影响到 国内利率水准的升降和股市行情的 涨 跌。 Date 16郑 州大学 朱永明 3.3宏 观经济 与 证 券市 场 股市也有不受利息 调 整影响的情况： 原因： 、 如果市 场 能 够 准确 预 期利率 变动 的方 向和幅度 ,那么在 变动 之前股价就已 经 反 映了利率 变 化 ,等于是利好出 货 或者利空 出尽。 、加息往往 处 于 经济发 展的高增 长时 期 , 加息并不影 响 经济 增 长 的 趋势 Date 17郑 州大学 朱永明 中国 历 次加息后股市表 现 ： 时间 调 整措施 股市反 应 1993年 5月 15日 各档次定期存款年利率平均提高 2.18%， 各 项贷 款利率平均提高 0.82%。 首个交易日沪指下跌 27.43点 1993年 7月 11日 一年期定期存款利率 9.18%上 调 到 10.98%。 首个交易日沪指下跌 23.05点 2004年 10月 29日 一年期存、 贷 款利率均上 调 0.27%。 沪 综 指下跌 1.58%， 报 收于 1320点 2005年 3月 17日 提高住房 贷 款利率 沪 综 指当日下跌了 0.96%，次日再跌 1.29%。 稍作反 弹 后，沪 综 指一路下跌，最低 998.23点 2006年 4月 28日 金融机构 贷 款利率上 调 0.27%，提高到 5.85% 沪指低开 14点， 涨 23点，大 涨 1.66% 2006年 8月 19日 一年期存、 贷 款基准利率均上 调 0.27% 。 周一开 盘 后，沪指开 盘 低开至 1565.46点，随 后迅速反 弹 ，收 盘 至 1601点，上 涨 0.20%。 2007年 3月 18日 上 调 金融机构人民 币 存 贷 款基准利率 0.27个百分点。 低开后大幅度走高，收 盘 突破 3000点，全天大 涨 2.87%，随后一路 强 劲 上行至 3600点。 2007年 5月 19日 一年期存款基准利率上 调 0.27个百分点 ；一年期 贷 款基准利率上 调 0.18个百分 点 21日沪深股市低开高走，上 证 指数以 3902点开 盘 ， 报 收于 4072点。此后股市 单边 上 扬 ，至 530大跌前，最高 涨 至 4335点（ 5月 29日） 2007年 7月 20日 上 调 人民 币 存 贷 款基准利率 0.27个百分 点 23日沪深股市跳空高开，上 证 指数以 4091点开 盘 ， 报 收于 4213点。此后沪深股市 单边 上 扬 ，在一个月后（ 8月 20日）逼近 5000点。 2007年 08月 21日 上 调 金融机构人民 币 存 贷 款基准利率 0.27个百分点 22日沪市开 盘 4876.35点， 较 之上一交易日低 开 1.62%；收 盘 4980.08点， 涨 2.13%。 2007年 9月 15日 一年期存款基准利率上 调 0.27个百分点至 3.87%，一年期 贷 款基准利率上 调 0.27个百分点至 7.29% 17日大 盘 低开高走 , 两市股指在个股全面 普 涨 的 带动 下突破了前期高点再 创 新高 ;上 证综 合指数以 5421.39点收 盘 ,涨 幅 为 2.06% Date 18郑 州大学 朱永明 3.3.1利率的影响 1、加息有利于金融 类 企 业 2、加息意味着通 货 膨 胀 的加 剧 3、其次，我国 货币 投放之所以 经 常表 现 为 “过 剩 ”，根源 还 是在于 经济结 构 调 整不 到位 4、越是加息之 时 ，越是 货币 相 对 充裕之 时 Date 19郑 州大学 朱永明 3.3 宏 观经济 与 证 券市 场 （二） 汇 率的影响 、 汇 率是用一个国家的 货币 折算成另一个国家的 货 币 的比率、比价。 、 汇 率 变动 的影响 (以本 币 升 值 ,外 币贬值为 例 ): （） 对进 出口 贸 易的影响 ： 本 币 升 值 ,不利于出口 ，有利于 进 口 Date 20郑 州大学 朱永明 3.3 宏 观经济 与 证 券市 场 （二） 汇 率的影响 （ ） 对资 本流出入的影响： 对 短期 资 金：会 导 致追逐 货币 升 值 利益的 资 金 大量流入国内 对长 期 资 本 国外直接投 资 (FDI) ：本 币 升 值 一方面增加了 FDI的投 资 成本 ,另一方面也增加了 其 汇 出的利 润 ,因此 ,从 长 期来 讲 ,汇 率的 变动对 FDI是中性的。 （） 对 外 债偿还 的影响：外 债还 本付息 压 力会 减 轻 （） 对 国 际购买 力的影响：升 值 国居民的国 际 购买 力提高 Date 21郑 州大学 朱永明 3.3 宏 观经济 与 证 券市 场 汇 率 变动对 股票市 场 的影响 : 本 币 升 值 ,出口型企 业 的股票和 债 券价格 将下跌。 进 口型企 业 及外 债规 模 较 大企 业 股票和 债 券价格将上 涨 本 币 升 值 , 逐利 资 本的流入将 导 致本国股 票市 场 价格上 涨 。 Date 22郑 州大学 朱永明 3.3 宏 观经济 与 证 券市 场 三 )通 货 膨 胀 及其 对 股市的影响 （一）通 货 膨 胀 基 础 知 识 ： 、 通 货 膨 胀 (Inflation)是指流通中 货币 量超 过实 际 需要量所引起的 货币贬值 的持 续 的 经济现 象 。通 货 膨 胀 最直 观 的表 现 就是物价 (商品和 劳务 ) 总 水平的普遍的和持 续 的上 涨 。用 P - ,代表基 期的一般物价水平 ,用 p 代表本期的物价 总 水平 , 为 通 货 膨 胀 率 ,那么通 货 膨 胀 率的 计 算公式 为 , Pt -Pt-l = x100% Pt-l Date 23郑 州大学 朱永明 、通 胀 的度量 ( Consumer Price Index, CPI) 表明的是商品、 劳务 价格的 变动对 居民生活的影 响。 批 发 物价指数 反映不同 时 期批 发 市 场 上多种商品价格平均 变动 程度的指 标 , 国民生 产总值 折算指数 反映的是所有 计 入 GNP的最 终产 品和 劳务 的价格 水平的 变 化。 Date 24郑 州大学 朱永明 1926-1986年美国各 类证 券的 投 资 收益 率和消 费 物价指数 (%) 短期 国 库 券 长 期 国 库 券 长 期 公司 债 券 普 通 股 票 消 费 物价指 数 平均 值 3.51 4.71 5.33 12.12 3.14 最大 值 14.71 40.35 43.79 53.99 18.17 最小 值 0.00 -9.19 -8.09 - 41.34 - 10.30 标 准差 3.34 8.43 8.44 21.04 4.84 振 幅 14.71 49.54 51.88 95.33 28.47 Date 25郑 州大学 朱永明 、通 胀产 生的原因 需求拉 动 的通 货 膨 胀 指由于社会 总 需求（包括投 资 、消 费 、政府 支出） 过 度增 长 所造成的 结 果。 成本推 进 的通 货 膨 胀 是指由于生 产 成本的提高而引起的一般价格 水平的上升。 结 构性通 货 膨 胀 在供 给 与需求基本平衡的前提下，由于某些 关 键产 品的供求失衡而 诱发 的通 货 膨 胀 。 Date 26郑 州大学 朱永明 3.3 宏 观经济 与 证 券市 场 、按通 货 膨 胀 率的高低及其影响来划分通 货 膨 胀 的 类 型 ,可以把通 货 膨 胀 分 为 四种 类 型。 爬行的通 货 膨 胀 ： 又称潜行的通 货 膨 胀 ,其通 货 膨 胀 率在 1 % 步行的（温和的）通 货 膨 胀 ： 通 货 膨 胀 率一般在 3 6% 或 5% 10% 之 间 。 小跑式的通 货 膨 胀 ： 通 货 膨 胀 率一般在以上即达到两位数以上 ,甚至高 达百分之几十 奔 腾 型的通 货 膨 胀 ： 又称超速或 恶 性通 货 膨 胀 美国 货币 主 义经济 学家把每月通 货 膨 胀 率以 50% 的速 度大幅度的持 续 上升定 义为恶 性通 货 膨 胀 。 这 种通 胀 会 产 生灾 难 性的后果。 Date 27郑 州大学 朱永明 3.3 宏 观经济 与 证 券市 场 （二）通 货 膨 胀对 股票市 场 价格的影响： 通货膨胀所处阶段 相应对股价的影响 爬行的通货膨胀 货币供应量增加，对股票 需求增加刺激股价上涨 温和的通货膨胀 公司销售利润增加， 股价上涨 通货膨胀在可容忍范 围内持续，经济处于 景气阶段 股价将持续上升 严重的通货膨胀 人们抛售金融资产，囤积 商品，购买不动产保值 Date 28郑 州大学 朱永明 3.3 宏 观经济 与 证 券市 场 四 )通 缩对经济 的危害 社会 总 需求下降 通 货紧缩 经济 衰 退 股价下跌 Date 29郑 州大学 朱永明 3.3 宏 观经济 与 证 券市 场 五） 货币 供 应对评 判市 场 的影响 货币 供 应 主要决定市 场 的流 动 性： 货币 供 应 量增加， 资 金流 动 性充裕， 导 致 对评 判的需求增加，股市上 涨 ；否 则 下降 。 Date 30郑 州大学 朱永明 3.3 宏 观经济 与 证 券市 场 六） 经济 增 长对评 判市 场 的影响 经济 增 长 主要用 GDP来衡量，从 长 期来看 ，股票平均价格的 变动 与 GDP的 变 化 趋势 是吻合的。但不同前提下的 GDP增 长对 股 票市 场 的影响是不同的。 1）持 续 、 稳 定、高速的 GDP增 长 2）高通 胀 下的 GDP增 长 3）宏 观调 控下的 GDP减速增 长 4） 转 折性的 GDP变动 。 Date 31郑 州大学 朱永明 3.3 宏 观经济 与 证 券市 场 五、 经济 周期及其 对 股市的影响 （一） 经济 周期是指以 实际 国内生 产总值 (GDP)衡量的 经济 活 动总 水平 扩张 与收 缩 交替的 现 象。 经济 周期分 为 四个 阶 段 繁荣 衰退 复 苏 萧 条 Date 32郑 州大学 朱永明 3.3 宏 观经济 与 证 券市 场 五、 经济 周期及其 对 股市的影响 （二）宏 观经济 从衰退、 萧 条、复 苏 、繁荣的周期 性 变 化决定股市牛、熊市的周期性 转换 ：在 经济 衰退以及 萧 条 时 期股票价格不断下跌 ,交易量也逐 渐 萎 缩 。 复 苏 、繁荣 阶 段 ，价格上升 ,交易量也随 之放大。 （三） 由于投 资 者 对经济 走 势变动 的 预 期和投 资 者的心理反 应 等因素 ,经济 周期和股价 变动 的周期 不是完全同步的。不管在 经济 周期的哪一 阶 段 ,股 价 变动总 是比 实际 的 经济 周期 变动 要 领 先一步 。 Date 33郑 州大学 朱永明 经济 运行周期与股票市 场 周期 之 间 关系 美国股票市 场 价格 变动 有着明 显 的 规 律性，即平均每 3.4年有一次股价下跌。 由于美国股票价格与 经济 运行有着密切 的关系，所以股票价格 变动 的周期只能 由 经济 运行决定。 Date 34郑 州大学 朱永明 表 ： 战 后美国股市循 环 与 经济 循 环 的 时 差 Date 35郑 州大学 朱永明 经济 运行周期与股票市 场 周期 之 间 关系 股市价格水平的周期性波 动 是 经济 运行周期的各 阶 段交替的 结 果。一般地 说 ，当 经济 衰退 时 ，股 市价格水平也会随之下跌或 处 于疲 软 状 态 ；而当 经济 复 苏 或高 涨时 ，股市价格水平会随之上升或 呈 现坚 挺之 势 。 股市行情往往又是 经济 周期的先行指 标 。因 为 股 价 变动 是众多投 资 者 买卖 行 为 的 结 果，个 别 投 资 者的 买卖 尽管常 带 有随机性，但多数投 资 者 还 是依据其 对 未来 经济 走 势 的 预 期做出理性的决策 。 Date 36郑 州大学 朱永明 经济 运行周期与股票市 场 周期 之 间 关系 所 谓经济 运行因素是指两 类 ，一 类为实际 经济 活 动 因素，另一 类为 金融因素。股票 价格的 变动时 而主要受 经济 活 动 因素的影 响， 时 而主要受金融因素的影响。表 现为 ，当 经济发 展状况比 较稳 定 时 ，股价主要 受金融因素的影响；当 经济 比 较 不 稳时 （ 如滞 胀 、生 产 停滞、 战 争等 时 期），股票 价格主要受 实际经济 活 动 因素的影响。 Date 37郑 州大学 朱永明 经济 运行周期与股票市 场 周期 之 间 关系 由此可以 进 一步得出 结论 ， 这 种股票价格 变动 的周期，一方面与 经济 的周期波 动 相 一致，表 现为 一般情况下，股票价格先行 于 经济 波 动 ，又比 经济 波 动 的幅度大；另 一方面，它与 现实经济变动 相脱离，表 现 为 股价 变动 与金融因素密切相关，金融因 素的 变动导 致股票价格的 变动 。 结 果股票 价格的 变动 周期 频 于 经济 周期。 Date 38郑 州大学 朱永明 经济 运行周期与股票市 场 周期 之 间 关系 股票价格 变动 周期中影响因素是多方 面的。包括收入、股票存量、股票 预 期收益率、 债 券 预 期收益率、 货币预 期收益率、 预 期通 货 膨 胀 率等。 Date 39郑 州大学 朱永明 3.3 宏 观经济 与 证 券市 场 六、 宏 观经济 政策与 证 券市 场 （一） 财 政政策与 证 券市 场 Date 40郑 州大学 朱永明 3.3 宏 观经济 与 证 券市 场 （二） 货币 政策与 证 券市 场 货币 政策 ,是指政府 为实现 一定 的宏 观经济 目 标 运用各种工具 调节货币 供 应 和 货币 流 通 进 而影响宏 观经济 运行的各种方 针 政策 、三大 货币 政策工具的介 绍 法定存款准 备 金政策 再 贴现 政策 公开市 场业务 Date 41郑 州大学 朱永明 附： 中央 银 行的三大 “金融法宝 ”: （） 法定存款准 备 金政策 存款准 备 金政策，是指中央 银 行通 过 改 变 法定存款准 备 金率的方法，来增加或减少商 业银 行 缴 存的存款准 备 金， 从而控制商 业银 行的 货币 供 给 能力，借以达到 调节货币 供 应 量的一种措施。 当 经济过热 ， 发 生通 货 膨 胀时 ，央行可以 提高法定存款 准 备 金率 ，限制商 业银 行的 货币 供 给 能力，减少 货币 供 给 量 ，达到 紧缩经济 的目的； 当 经济 出 现 衰退 ，需要放松 银 根 时 ，央行通 过 降低法定 准 备 金率 ，增加 货币 供 给 量，达到 扩张经济 的目的。 Date 42郑 州大学 朱永明 附： 中央 银 行的三大 “金融法宝 ”: （ ） 再 贴现 政策 再 贴现 政策，是指中央 银 行通 过变 更再 贴现 率的 办 法，来影响商 业银 行借款的成本，促使商 业银 行的信用 扩张 或收 缩 的一种政策措施。 、 中央 银 行降低再 贴现 率 (1)鼓励商 业银 行向中央 银 行增加借款 (2)商 业银 行放款的利息率随之降低 放款增加 信用 规 模的 扩 大。 、央行提高 贴现 率（略） 总结 ：再 贴现 率在利率体系当中 实际 起了一个 基准利 率 的作用，其 变动对 社会公众会 产 生一种 “告示性效果 ” Date 43郑 州大学 朱永明 附： 中央 银 行的三大 “金融法宝 ”: （） 公开市 场业务 公开市 场业务 ，是指中央 银 行通 过 在公开市 场 上 买进 或 卖 出有价 证 券，借以控制信用 规 模， 调节货币 供 应 量的一种政策措施。 、 中央 银 行在金融市 场 上抛售有价 证 券 促使 货币 回 笼 紧缩经济 。 、 中央 银 行在金融市 场 上 买进 有价 证 券 增加市 场 上的 货币 投放 扩张经济 。 Date 44郑 州大学 朱永明 3.3 宏 观经济 与 证 券市 场 、 货币 政策及相 应 政策手段 对证 券市 场 的影响 Date 45郑 州大学 朱永明 3.3 宏 观经济 与 证 券市 场 （三） 产业 政策 当政府的 产业 政策向某一行 业倾 斜 时 ，会 使 该 行 业 公司的利 润 提高 ,并将刺激 这 一行 业 股票价格上升；如果政府要限制某行 业 的 发 展 ,它就会 动 用各种 经济 杠杆阻碍其 发 展 ,因此 该 行 业 的公司前景就堪 忧 ，股票价 格会受到不利影响。 Date 46郑 州大学 朱永明 3.3 宏 观经济 与 证 券市 场 中 观经济 政策与 证 券市 场 （一） 地区性的 经济 政策 如股市上曾 经 的 “浦 东 板 块 ”、 “西北板 块 ”、 “东 北板 块 ”的良好表 现 2010年 10月 18日根据中国政府网刊登的 国 务 院关于加 快培育和 发 展 战 略性新 兴产业 的决定 ，到 2020年， 节 能 环 保、新一代信息技 术 、生物、高端装 备 制造 产 业 将成 为 国民 经济 的支柱 产业 ，承担着 缓 解 经济发 展瓶 颈 的重任。新能源、新材料、新能源汽 车则 被列 为 先 导产业 。 “七 朵 金花 ”定位有 别 ，一 时 激起 资 本 市 场 无限遐想。 创业 板当天 涨 幅达到其 历 史高点 . （二） 税收政策 Date 47郑 州大学 朱永明 3.3 宏 观经济 与 证 券市 场 注意：市 场 的反 应 也可能和政策初衷背道 而 驰 。如： （）投 资 者 误 解中央政府意 图 的政策影 响 （ 2）估 计 不足的政策影响 （ 3）不透明政策影响 Date 48郑 州大学 朱永明 补 充：其它影响股价波 动 的因素 国 际 股票市 场对 国内股市的影 响 投机因素的影响 消息的影响 心理因素的影响 意外事故的影响 等等 Date 49郑 州大学 朱永明 七、先行指 标 、同步指 标 、滞后指 标 先行指 标 是在 经济 的全面增 长 或 颓势 尚未到来之 前，率先 发 生 变动 的指 标 。 这 些指 标 可以 预 警 国民 经济 周期中的 转 折点和估 计经济 活 动 升降 的幅度，推 测经济 波 动 的 趋 向。 同步指 标 是伴随国民 经济涨 落而同 时变 化的指 标 。是 对 近期 经济 运行状 态监测 和 预 警的依据 。 滞后指 标 是 经济 运行中波 动发 生之后才 显 示出来 的指 标 。通 过这 些指 标 的 监测 和分析，可以 对 先行指 标 的 预 警 进 行 验证 ，促使先行指 标 的 预 警更加准确。 Date 50郑 州大学 朱永明 七、先行指 标 、同步指 标 、滞后指 标 1.先行指 标 （ Leading Indicator） 先行指 标 是在 经济 的全面增 长 或 颓势 尚未到来之 前，率先 发 生 变动 的指 标 。 这 些指 标 可以 预 警 国民 经济 周期中的 转 折点和估 计经济 活 动 升降 的幅度，推 测经济 波 动 的 趋 向。 市 场 分析者常参考 这 些指 标 分析未来 经济发 展的 状况及其 对 今后 汇 率 发 展方向的影响。 Date 51郑 州大学 朱永明 1.先行指 标 （ Leading Indicator） 1.制造 业 生 产 工人或非管理人 员 平均每周 劳动 小 时 数。 2.每周初次申 请 失 业 保 险 的平均人数。 3.消 费 品和原材料新 订单 。 4.卖 主向公司推 迟 交 货 占的比例。 5.地方当局批准 (而不是 实际 破土开工 )建筑的私人住宅数。 6.敏感材料价格的 变动 。 7.股票价格指数。 8.货币 供 应 量 (指 M2的 货币 供 应 量 ) 9.企 业 及消 费 者未 偿还 信 贷变 化。 Date 52郑 州大学 朱永明 七、先行指 标 、同步指 标 、滞后指 标 同步指 标 是伴随国民 经济涨 落而同 时变 化 的指 标 。是 对 近期 经济 运行状 态监测 和 预 警的依据。 同步指 标 包括： 工 业总产值 、全民工 业总 产值 、 预 算内工 业 企 业销 售收入、社会商 品零售 额 、国内商品 纯购进 、国内商品 纯 销 售、海关 进 口 额 、 货币 流通量 Date 53郑 州大学 朱永明 滞后指 标 是指相 对 于国民 经济 周期波 动 ，在指 标 的 时间 上落后，例如某指 标 的高峰或谷底均比国 民 经济 周期的高峰或谷底落后若干个月， 则 称 该 指 标为 滞后指 标 。此 类 指 标 的 变 化一般滞后于国 民 经济 的 变 化，如失 业 率， 库 存量， 银 行未收回 贷 款 规 模等。 我国的滞后指 标 主要有：全民固定 资产 投 资 、商 业贷 款、 财 政收支、零售物价 总 指数、消 费 品价格指数、集市 贸 易价格指数等共 项 。滞后 指 标 有助于 验证领 先指 标 所表示的 经济趋 向是 否真 实 。 Date 54郑 州大学 朱永明 3.4 证 券投 资 行 业 分析 证 券投 资 行 业 分析的 重要性 行 业结 构分析的内容 行 业 的 预测 分析 产业 特性与 证 券投 资 的 选择 Date 55郑 州大学 朱永明 一、行 业 分析的意 义 行 业 是指一个企 业 群体 ,在 这 个企 业 群体中 , 各成 员 企 业 由于其 产 品 (包括有形与无形 ) 在很大程度上的可相互替代性而 处 于一种 彼此 紧 密 联 系的状 态 ,并且由于 产 品可替代 性的差异而与其他企 业 群体相区 别 。 行 业 分析的重要任 务 之一就是挖掘最具投 资 潜力的行 业 ,进 而在此基 础 上 选 出最具投 资 价 值 的上市公司 . Date 56郑 州大学 朱永明 一、行 业 分析的意 义 就一般情况而言，一个企 业 的增 长 与其行 业 的增 长 是一致的。 所以，在 进 行了 总 的宏 观 分析之后， 证 券 投 资 者 应该进 一步考察不同行 业 的状况， 即 进 行 证 券投 资 的行 业 分析，以期把握各 类 行 业 的 现 状及 发 展前景，只有 这样 才能 作出 对 具体公司的 选择 。 行 业 分析在整个基本分析中起着承上启下 的作用。 Date 57郑 州大学 朱永明 行 业 的划分方法 （一）按行 业 的市 场结 构分 : Date 58郑 州大学 朱永明 行 业 的划分方法 （二） 行 业 与 经济 周期 按 对经济 周期的反 应 分 类 ： 、增 长 型行 业 、周期型行 业 、防御性行 业 Date 59郑 州大学 朱永明 行 业 的划分方法 比 较项 目 与 经济 周期关系 产 生原因 典型行 业 增 长 型行 业 与周期性关 联较 小 依靠技 术进 步、新 产 品推出更 优质 的 服 务 通 讯 技 术 、金 融服 务 、制 药 、媒体咨 询 等 周期型行 业 直接与周期相关 需求收入 弹 性 较 高 奢侈品、耐用 消 费 品制造、 航空、 钢铁业 等 防御型行 业 不受 经济 周期 处 于 衰退 阶 段的影响 产 品需求相 对稳 定 食品 业 、医 疗 设备 、公用事 业 等 Date 60郑 州大学 朱永明 行 业 的划分方法 （三）行 业 的生命周期分析 、幼稚期（初 创 期） 、成 长 期（ 趋势 性行 业 ） 、成熟期 、衰退期 Date 61郑 州大学 朱永明 行 业 的划分方法 生命周期 阶 段 初 创 期 成 长 期 成熟期 衰退期 特征 产 品的市 场 接受度 值 得 怀 疑，存在高 风险 和 许 多破 产 事件 产 品已被接受， 业务 拓展开始， 销 售 额 和盈利开始增 长 ，但 竞 争 风险 大 行 业 的利 润 由于一定程度的 垄 断达到了很高的水平 , 风险较 低； 此 时 行 业 增 长 速度放慢 消 费 偏好的改 变 和技 术创 新使 产 品需求逐 渐 减少 Date 62郑 州大学 朱永明 行 业 的划分方法 企 业 在生命周期各 阶 段的盈利和 风险 情况 Date 63郑 州大学 朱永明 行 业 的划分方法 Date 64郑 州大学 朱永明 行 业 的划分方法 影响行 业兴 衰的主要因素 、技 术进 步 行 业产 品能否抵 挡 新技 术带 来的替代品的攻 势 、政府的影响和干 预 、 产业组织创 新 、社会因素（生活方式和流行 趋势 的改 变 ） 、 经济 全球化 Date 65郑 州大学 朱永明 补 充 ：相关行 业变动 因素分析 （） 如果相关行 业 的 产 品是 该 行 业 生 产 的投入 ,那么 相关行 业产 品价格上升 , 该 行 业 股价会出 现 下降 趋势 。 （）如果相关行 业 的 产 品是 该 行 业产 品的替代 产 品 ,那 么若相关行 业产 品价格上 涨 ,就会使 该 行 业 股价出 现 上 升 趋势 。 （） 如果相关行 业 的 产 品与 该 行 业 生 产 的 产 品是互 补 关系，那么相关行 业产 品价格上升， 对该 行 业 内部的 公司股票价格影响将是利空。 Date 66郑 州大学 朱永明 二、行 业结 构分析的内容 行 业 的生命周期分析。看行 业 是 处 于初 创阶 段， 还 是 处 于 扩张阶 段、 稳 定 阶 段或衰退 阶 段。 行 业 的商 业 周期影响度。 观 察 经济 运行的周 期波 动对 不同行 业 的影响程度。看其是周期型 行 业 ， 还 是 稳 定型行 业 或是增 长 型行 业 。 行 业 的 竞 争程度。不同 竞 争程度的行 业 存在 较 大的利 润 等方面的差异。通 过这 种分析看 行 业 是 处 于完全 竞 争状 态 ， 还 是 处 于不完全 竞 争、寡 头 独占或 垄 断状 态 。 Date 67郑 州大学 朱永明 三、行 业 的 预测 分析 增 长 行 业 的确切含 义应该 是其增 长 率始 终 高于 经济 增 长 率平均水平的行 业 。究竟哪个行 业 属于增 长 型 行 业 ？ 这 有 赖 于行 业预测对 行 业 未来 发 展所作的判 断。 预测 行 业发 展涉及的因素主要有： 历 史 业绩 、 产 品 稳 定性、 竞 争影响、 劳动 力状况、政府的 产业 政策 等。 预测时 可使用回 归 分析和相关分析 观 察 销 售收入的 增 长 情况；可使用投入 产 出法 预测 行 业产 品需求量 ，把握各行 业间 的关 联 程度。 除直接 预测 外，投 资 者也可注意借 鉴 商 业 性投 资 服 务 公司、有关部 门 等定期公布的行 业调查 分析 报 告 ，以及各 类 基金的 证 券投 资 在行 业间 的比例安排。 Date 68郑 州大学 朱永明 四、 产业 特性与 证 券投 资 的 选 择 顺应产业结 构演 进 的 趋势 ， 选择 有潜力的 产业进 行投 资 。 对处 在生命周期不同 阶 段的 产业 ，不同的 投 资 者、不同性 质 的 资 金 应 有不同的 处 理 。 正确理解国家的 产业 政策，把握投 资 机会。 Date 69郑 州大学 朱永明 未来几年最有投 资 价 值 的行 业 (板 块 ) 宏 观经 济 政府政策 行 业 生命周期 行 业竞 争程度 其他因素 农产 品开 发 汽 车 机 电 化工化 纤 产业 政策 纺织 服装 房地 产 娱乐 保健 旅游服 务 航空航天 电 子商 务 计 算机 电 信通 讯 金融保 险 能源原材料 运 输设 施 信息家 电 生物制 药 因特网 ST 板 块 西部板 块 国企大 盘 Date 70郑 州大学 朱永明 3.5 证 券投 资 公司分析 公司分析的步 骤 和内容 公司基本素 质 分析 行 业选择 分析 竞 争定位分析 公司会 计 数据分析 公司 财务 分析 比率分析 现 金流量分析 公司 组织 管理状况分析 公司年 报 的解 读 Date 71郑 州大学 朱永明 公司分析的步 骤 和内容 公司基本素 质 分析。重点是 对 公司潜在 获 利能 力 进 行分析。 这 取决于 对 两个 战 略 选择 的分 析： 行 业选择 分析 ； 竞 争定位分析 。 公司会 计 数据分析 。目的是 评 估公司的会 计 记录 是否真 实 地反映了其所代表的 经济 活 动 。 公司 财务 分析。目的是从 财务 数据的角度 评 估上市公司在何种程度上 执 行了既定的 战 略， 是否达到了既定的目 标 。分析工具有两种： 比 率分析 和 现 金流量分析 。 公司 组织 管理状况分析 。主要是了解公司的 组 织 机构和高 级 管理人 员 情况，分析公司的内、 外 协调 能力，以及 产 品 应变 能力等。Date 72郑 州大学 朱永明 公司的行 业选择 分析 公司的行 业选择对 其 获 利能力的影响甚大。 统计 数据表明，不同行 业 的 资 本利 润 率是有 高低差 别 的。 1971 1990年，美国各行 业 平 均 净资产 收益率 为 12.6%,但高的如食品与糖 果制造 业 达 15.2%，低的如 钢铁 工 业则 只有 3.9%。 决定某个行 业 平均 获 利水平高低最基本的因素 是目 标顾 客愿意 为 企 业 所提供的 产 品和 劳务 付出最高价格。 这 取决于行 业 的 竞 争激烈程度 。 影响行 业竞 争激烈程度的主要因素有三个： 现 有企 业 之 间 的 竞 争程度 新入企 业 的威 胁 企 业 的 谈 判地位 Date 73郑 州大学 朱永明 公司的行 业竞 争定位分析 影响公司 获 利能力的另一个重要因素是公司在即 定行 业 中所采取的保持 竞 争 优势 地位的 竞 争 战 略 。 对 于一个企 业 而言，正确的 竞 争定位是确保其在 行 业 中生存并得以 发 展的 战 略基 础 。 基本的 竞 争定位 战 略有两种，但一个成功的企 业 绝 不会只考 虑 一方面而完全忽 视 另一方面。 成本主 导 型。低成本可以使自己在同 样 的 销 售价格下 获 得高于 竞 争 对 手的利 润 率，并通 过 降价 竞 争的方式将 高成本的 对 手 挤 出市 场 。 差异 营销 型。 产 品差异源自超凡的 质 量、 创 新的款式 或是便捷的服 务 ，表 现为 品牌、外 观 、卓著声誉等。Date 74郑 州大学 朱永明 公司核心 竞 争能力的 评 价 公司 选择 了正确的 竞 争 战 略并不意味着能自 动获 得 竞 争 优势 。 为 了达到 竞 争 优势 ，企 业还 必 须 具 有一种 实 施和保持既定 竞 争 战 略的核心能力。 要 评 价一个企 业 是否具有核心能力，可从以下几个 方面 进 行分析： 企 业选 定一种 竞 争 战 略后，它所面 临 的主要 风险 和主要 的成功 驱动 因素有哪些？ 企 业 目前有无足 够 的 资 源和能力来 应对风险 ，走身成功 ？ 企 业 的各 项 活 动 是否与企 业 的既定 战 略相吻合？ 企 业 的 竞 争 优势 能否持久？其他企 业 是否很容易模仿 这 一 竞 争 战 略？ 企 业 所在的行 业 有无 发 生重大 结 构 变 化的可能性？企 业 是否有足 够 的 弹 性来 应 付 这 些 变 化？Date 75郑 州大学 朱永明 会 计 数据分析的步 骤 第一步：弄清哪些会 计 政策 对 企 业经营 的影响最 大。如租 赁 公司是残 值 的 计 算方式，零售 业 是 对 存 货 的管理，制造 业 是 产 品的 质 量等。 第二步：重点 检查 容易出 现 数据不真 实 的会 计 科 目。 根据新会 计 制度，上市公司的管理者在 选择 会 计 政策 时 有 较 大的自由度。公司 经 理既可以利用 这 一自由度更好地向股 东 反映其 经营 状况，也可以利 用它 们 掩盖 经营问题 ， 误导 投 资 者。有 时 高估利 润 ，有 时则 低估利 润 。 第三步：不真 实 的会 计 数据的 “恢复 ”。 能 对证 券分 析人 员 “恢复 ”或修正会 计 数据有 较 大帮助的数据来源 有两个：一是 财务报 表附注；二是 现 金流量表。 Date 76郑 州大学 朱永明 财务 比率分析 从 一个企 业 内部来看，企 业 的 获 利能力和成 长 性取决于企 业 的 经营 管理、投 资 管理、融 资战 略和分 红 政策 。 比率分析的目的就是透 过财务 数据之 间 的关 系 评 估 经 理人 员对 以上四个方面管理的状况 。 比率分析可以 单 独或 综 合运用三种分析方法： 纵 向比 较 法、横向比 较 法、定 值 比 较 法。其 中，定 值 比 较 法一般只用于收益率的比 较 ，用 来 检验 公司 经营 的成果是否超 过 某一固定比 率，比如 净资产 收益率是否超 过 同期 银 行存 款利息率等。Date 77郑 州大学 朱永明 企企 业业 的的 获获 利能力和成利能力和成 长长 性性 产 品市 场战 略 资 本市 场战 略 经营 管理 分 红 政策融 资战 略投 资 管理 管理收入 和支出 管理 资 本 流出 管理 负债 和 权 益 管理 营 运 资 本和固 定 资 本 Date 78郑 州大学 朱永明 现 金流量分析 现 金流量是指在一定会 计 期 间 内流入和流出企 业 的 现 金和 现 金等价物。我国新会 计 制度将 现 金流 量划分 为 三 类 ： 经营 活 动 所 产 生的 现 金流、投 资 活 动 所 产 生的 现 金流和筹 资 活 动 所 产 生的 现 金流。 比率分析的重点在于 评 价公司 财务报 表中各会 计 科目之 间 的相互关系； 现 金流量分析 则 使 证 券分 析人 员 能正确地估 测 公司 资产 的流 动 性，并了解 经 理如何管理企 业 的 经营 、投 资 和筹 资 活 动 所 产 生的 现 金流。 Date 79郑 州大学 朱永明 现 金流量表的分析要点 经营 性 现 金流量 为负 数。 经营 活 动 所 产 生的 现 金流量与 净 收益之 间 的 巨大差 额 。 经营 活 动现 金流量小于利息支付 额 。 投 资 活 动现 金流量的流向是否与企 业 的展 业 战 略一致。 投