项目融资风险管理

项目投资与融资西安交通大学管理学院孙卫2003. 1课程安排 1 项目投资 项目与项目投资 项目发展周期与阶段划分 项目投资的工作内容 2 项目融资 概述 3 项目融资模式 4 项目融资成本 5 项目融资风险分析、评价与管理 6 项目融资担保 7 案例分析（ 4） 课程考核 考试： 60 案例分析： 30 活跃程度与考勤： 10 合计 : 100 1项目投资 1.1项目与项目投资 1.2项目发展周期与阶段划分 1.3项目投资的工作内容1.1项目与项目投资 项目 就是以一套独特而相互联系的任务为前提，有效地利用资源，为实现一个特定的目标所做的一次性的努力。 一次性 指的是每个项目都有其确定的终点。当一个项目已经实现其预期的目标，或已经明确看到时，那么，该项目就达到了它的终点。如建一个发电站，当建筑工程、安装工程结束，并将该电站移交给电力生产部门时，发电站建设项目就告一段落了。 项目分类 根据项目的生产性质可以分为工业项目、农业项目、环境保护项目、交通运输项目等。 按照项目的盈利性，可以分为营利项目和非营利项目，前者以财务上取得利润为经营目的，如工业项目、高科技项目、农业项目、环境保护项目，而后者以保持财务上的收支平衡同时增加社会福利为目的，如公办学校、公办医院。 根据项目的规模（产量或投资额）可分为大型项目、中型项目和小型项目。 同一个项目从不同的角度考察又可以称为投资项目（侧重于项目的投资额）、工程项目或建设项目（侧重于项目的施工工程）。项目特征（ 1）项目具有明确的目标和约束条件（ 2）项目具有独特性 （ 3）项目的系统性 （ 4）项目的风险性 （ 5）项目结合部的管理 （ 6）每个项目都有客户 1.2项目发展周期 一个项目从设想的产生，直到项目生产期（服务期）终止，往往要经历一个相当长的时间，对于工业项目而言，这个时间通常有 10 30年不等。我们把项目产生一直到终止的时间称为项目发展周期 。 一般项目的周期必须经过项目设想、项目初选、项目准备和拟定、项目评估和审批、项目实施和监督、项目投产经营、项目评价总结等七个工作阶段。如图 1 1所示。 项目设想（形成新的项目设想）项目评价与总结项目投产与经营项目实施与监督项目初选（形成项目概念）项目拟定、准备（形成具体项目）项目评估决策（审查与批准）图 1 1 项目发展周期的工作阶段 投资决策交工验收表 1 1 项目发展周期的工作重点投 资 前 期 投 资 时 期 生 产 时 期机会研究（鉴别投资方向）初步可行性研究（初步选择阶段）可行性研究（项目拟定阶段）评价报告(评价和决策阶段 )谈判 和签订合同阶段工程设计阶段施工阶段试运转阶段生产经营阶段评价总结阶段 不同时期的管理重点 投资前期 可行性研究和项目决策 投资期 项目融资与项目管理 生产期 生产管理1.3项目投资及其分类 投资的概念 投资 是推迟消费而为了获得将来更多的消费。 项目投资是 为获得预期的收入而针对具体的项目投入资金的经济活动。 投资的特征：时间与风险投资的分类 投资方案 互斥型投资 独立型投资 相关型投资 私人投资与公共投资 实物投资（项目投资）与金融投资 智力投资与感情投资投资人需要关注的问题 外部效果 社会收益与成本 机会成本 资金成本 所得税与通货膨胀 2 项目融资概述 2.1 项目融资的概念与特征 2.2 项目融资的发展 2.3 我国引入项目融资的意义 2.1 项目融资的概念与特征1）项目融资的概念项目融资，英文叫 project financing， 有广义与狭义之分。 一类是凭借企业有形资产的价值作为担保取得筹资信用，即 “为项目融资 ”，主要适用于中小型项目和多数大型工业项目，这类项目的融资主要涉及传统的融资方式，如银行贷款、债券融资与股票融资等等，以及许多创新的融资方式，如可转换债券、资产证券化等 。 另一类是根据项目建成后的收益作为偿债的资金来源的筹资活动，换句话说，它是以项目的资产作为抵押来取得筹资的信用，即 “通过项目融资 ”，主要适用于少数超大型的基础设施项目，如电厂项目、交通项目、污水处理项目等。狭义的项目融资就是专指后一种资金筹措活动。2）项目融资的基本特征 (1)至少有项目发起方、项目公司、贷款方三方参与； (2)项目发起方以股东的身份组建项目公司，该项目公司为独立的法人，从法律上与股东分离； (3)贷款银行为项目公司提供贷款；贷款银行将以项目的资产与收益为作为贷款偿还的保证，而对于项目公司之外的资产无权索取，即如果项目公司无力偿还贷款，则贷款银行只能获得项目的本身的收入与资产，而与项目的发起人无关； (4)处于安全的考虑，贷款银行必然对项目的谈判、建设、运营进行全过程的监控； (5)为使项目风险的合理分担，项目融资必然要以复杂的贷款和担保文件作为项目各方行为的依据； (6)由于贷款方承担较大的风险，所以他要求的利率也必然较高，再加上其它费用，使得融资成本整体较高； (7)鉴于项目融资的复杂性，因此，对项目的主办者与经营者有较高的能力要求。 2.2 项目融资的发展 传统投资项目筹资，如贷款、发行股票和债券等等，从产生、发展到趋于成熟已走过了数百年的历史，但是，对于基础设施建设的项目融资，从产生至今还不到 70年的历史。 产生阶段：上世纪 30年代 发展阶段： 上世纪 50-60年代的石油开发 上世纪 70年代以后的基础设施建设 上世纪 80 年代，发展中国家基础设施项目开始使用项目融资 近年来，在发达国家，随着对基础设施需求的减少，项目融资重点正转向其他方向，如制造业。 我国项目融资的发展 第一次在 1983年，香港投资商胡应湘带领其合和集团在深圳投资建设 “沙角 B火力电厂 ”项目， 90年代中期，项目融资在我国得到较大发展 目前国内已有一些项目采用 BOT方式进行融资，其中已建成或正在建设的项目主要是电厂、交通和环保项目。电厂项目有：定渠电厂、日照电厂、深圳电厂等；交通项目有：北京长城轻轨铁路、广州轻轨铁路、武汉城市铁路等；环保项目有：大阊污水处理厂等。2.3 我国引入项目融资的意义 基础设施发展有望实现突破 基础设施产业主要涉及以下三个领域：公共设施，如电力、电信、自来水、排污等；公共工程，包括公路、大坝；其他交通部门，如城市交通、铁路、港口、机场。 经济发展的事实表明，良好的基础设施能够提高生产力，降低成本。经验估计，基础设施存量增长 1%，国内生产总值 GDP也会增长 1%，而且，基础设施发展对于贫困、改善生存环境会起到良好的作用。 据世界银行的预测， 1995-2000年中国基础设施建设的资金实际需求超过 5000亿美元。而中国财政支出用于基础设施部门仅占总支出的 7%，供小于求。 拓宽利用外资的渠道 利用外资的形式仅限于以国家和企业为融资主体，如对外借款、对外发行股票、对外发行债券和外商直接投资。 区别于前四种方式，项目融资是以项目为融资主体，不仅筹集资金量大，还可以分散风险。 新颁布的 担保法 、 保险法 、 信托法 、 证券法 、 招标投标法 等法律，为项目融资提供了必要的法律保障。 3 项目融资模式 3.1 筹资渠道与筹资方式 筹资渠道 是指筹集资金的来源的方向与通道，企业筹集资金的渠道包括国家财政资金、企业自留资金、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、民间资金与国外资金。 筹资方式 是指企业筹集资金所采取的具体形式。企业筹集资金的方式包括：直接投资、发行股票、银行借款、发行债券、融资租赁、 BOT， 以及资产证券化等方式。 筹资渠道与筹资方式的关系 如下配合 方式 渠道直接投资发行股票银行借款发行债券融资租赁BOT资产证券化国家财政资金 企业自留资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 其他企业资金 民间资金 国外资金 3.2 资金来源 项目所需要的资金由自有资金、赠款与借入资金三部分构成，其中，自有资金是指投资者交付的出资额，包括资本金和资本溢价。如下图所示。 资本金 是指新建项目建立企业时在工商行政管理部门登记的注册资金。按照投资主体不同，资本金可分为国家资本金、法人资本金、个人资本金以及外商资本金。 资本溢价 是指在资金筹集过程中，投资者缴付的出资额超出资本金的差额。 借入资金 是指通过国内外银行贷款、国际金融组织贷款、外国政府贷款、出口信贷、发行债券等方式筹集的资金。资本金 (注册资金 )资本溢价 资本公积金自有资金赠款借入资金长期借款流动资金借款其他短期借款