国际股票市场ppt课件

1、第九章国际股票市场,内容提要,第一节 世界各国股票市场的规模与发展 第二节 海外挂牌上市 第三节 发展中的中国股票市场 第四节 上市公司的治理和监管 案 例 中国人寿美国上市 回 顾：中国企业美国上市历史,第一节 世界各国股票市场的规模与发展,过去几十年世界股票市场全球一体化步伐 1、美国：1977年通过美国证券法1975年修正案，鼓励金融服务业的相互竞争，并为外国投资者进行美国股票市场打开了大门。 2、英国：1986年，英国经历了放松股票市场规则的“大爆炸”时期。其后，英国股票市场交易额与市场价格迅猛上升。其它主要欧洲国家也纷纷放松对各自股票市场的管制。 3、欧洲联合交易所的成立。1999年

2、欧元采用后，欧洲许多股票交易所相继合并，成立了联合交易所。 股票市场排序：美国、日本、英国、法国、德国。,4、泛欧证券交易所（Euronext N.V.）2000年3月18日，阿姆斯特丹交易所、布鲁塞尔交易所、巴黎交易所签署协议，合并为泛欧交易所。 5、2007年4月4日，纽约证券交易所和巴黎的泛欧证券交易所成功合并，在纽交所和欧交所同时挂牌上市，交易代码为NYX，成为全球第一个跨大西洋股票交易市场。,日本与发展中国家股票市场的发展,日本证券市场发展的原因： 1、日本经济迅速增长，上市公司数目增加，同时日本金融市场管制逐渐放松。 2、日元升值导致其股市的市场价格膨胀。1984-1988年间日元

3、相对于美元升值了100%强。 从20世纪80年代以来，许多亚洲、拉丁美洲和欧洲的发展中国家建立证券市场，且发展迅速。被称为新兴市场。,世界各国股票市场的规模 发达国家,（单位：百万美元）,世界各国股票市场的规模 发展中国家,（单位：百万美元）,股票市场全球一体化趋势,主要标志之一： 所有的主要股票市场呈一致增长趋势。各主要股票市场的相关性程度越来越明显。联动性越来越强。 主要标志之二： 到外国股票交易市场上市的公司数目越来越多。,一些股票交易所上市公司数目 (2004年底),我国证券市场,2010年末。我国资本市场已经有2062家上市公司，1.3亿户投资者，106家证券公司，62家基金公司，1

4、63家期货公司，股票总市值全球第二，商品期货市场成交量居世界第一位。,Euronext欧洲交易所,Euronext欧洲交易所是欧洲首家跨国交易所、欧洲第一大证券交易所、世界第二大衍生产品交易所、在欧洲5个国家和美国运营、员工共计 1437名、客户遍布全球160多个国家。欧洲交易所以欧元区为庞大经济后盾，具有强大的融资能力，2004年融资总额达到4450.49亿美元，位居欧洲第一，全球第三；欧洲交易所的中央证券交易簿处理的交易量均居欧洲第一、世界第二；截至2004年底，在欧洲交易所上市的公司有1333个，总市值据欧洲第二、世界第五。 Euronext欧洲交易所于2000年9月，由法国的巴黎证交所

5、、荷兰的阿姆斯特丹证交所、比利时的布鲁塞尔证交所合并而成；2002年初，Euronext欧洲交易所又收购了葡萄牙里斯本证交所和伦敦国际金融期交所(LIFF)。目前的欧洲已经形成了Euronext欧洲交易所、伦交所和德交所三足鼎立的局面。 2007年3月底，欧洲证券交易所与纽约证券交易所合并组成纽约-泛欧交易所(NYSE Euronext)，并于2007年4月4日在纽交所和欧交所同时挂牌上市。,第二节 海外挂牌上市,海外挂牌上市,目的 改进流通性能 提高股票价格。 WHY？ 发行新股筹措资金 提高知名度 为海外子公司管理人员和员工提供兑现跨国公司股票的机会 为以后跨国收购或兼并提供新机会 挑战

6、信息披露。要求可能更为严格。 维持与海外股东的关系(特别是机构投资者与投资银行),如何到国外挂牌上市以美国为例,美国托管收据(ADR) 美国托管收据（ADR）：由美国一家托管银行发行、，发行后可以像美国公司股票一样在股票市场进行买卖、登记与转让的，代表外国公司股票的有一种有价证券。 ADR依托的股票由公司所在国的一家监护银行托收。 所以ADR的基础资产是股票。,美国托管收据(ADR),要点： 1、ADR在美国上市交易都是以美元进行。 2、发行ADR的公司将对应股息支付给本国的托收银行，本国银行再将此股息支付给发行ADR的美元银行。 3、美国银行将股息兑换成美元后支付给ADR的持有者。投资者收到

7、的是美元股息。 4、每份ADR常常代表多股国外股票，目的是使美元的股价处于适当的水平。,委托ADR 和 非委托ADR 委托ADR是由在国外上市的外国公司委托美国托管银行发行的ADR。公司一般要支付委托费用。 非委托的ADR，即国外公司没有主动要求银行发行代表此公司股票的ADR，而是为满足美国投资者需要， 目前ADR都是委托ADR。,四个层次的ADR,在美国上市的中国公司 纽约股票交易所,在美国上市的中国公司 纳斯达克,(截至2004年底),第三节 发展中的中国股票市场,发展中的中国股票市场,1983年，深圳宝安县联合投资公司在深圳首次公开发行股份证。 1984.7，第一家股份公司天桥百货成立。

8、 1984年11月，上海飞乐音响公司成立，这是建国以来第一家较规范的向社会公开发行股票的股份有限公司。 1990年，中国第一家股票市场上海股票交易所成立。 1991年，深圳股票交易所成立。,发展中的中国股票市场（续）,1992年10月，中国股票市场的政府监管机构中国证券监督管理委员会成立。 1993年青岛啤酒在香港上市发行H股。到2011年6月8日止,有164家H股上市公司。 2002年底出台了一项旨在允许有资格的国外机构投资者(QFIIs)直接买卖A股的法令。 2003年5月26日，瑞士的UBS银行和日本的野村证券成为首批被批准的QFII（有资格的国外机构投资者）。 每一家QFII只能持有一

9、家上市公司不超过10%的股份。,A股：中国上市公司在境内发行的，以人民币标价，供国内投资者买卖的股票。 B股：中国上市公司在境内发行的，以外币交易，且只供国外投资者及港澳台投资者买卖的股票。 上海：美元；深圳：港元。 H股： 内地公司在香港发行上市的股份。,中国上海、深圳和香港股票交易所上市公司概况 (2005年3月11日),第四节 上市公司的治理和监管,上市公司的治理和监管,目的 保护股东的利益 限制管理者的不恰当经营活动 维护资本市场的信誉 原因 代理问题 代理成本,代理成本,是指委托人为防止代理人损害自己的利益，需要通过严密的契约关系和对代理人的严格监督来限制代理人的行为，而这需要付出代

10、价。 代理成本可化分为三部分：委托人的监督成本，即委托人激励和监控代理人，以图使后者为前者利益尽力的成本；代理人的担保成本，即代理人用以保证不采取损害委托人行为的成本，以及如果采用了那种行为，将给予赔偿的成本；剩余损失，它是委托人因代理人代行决策而产生的一种价值损失，等于代理人决策和委托人在假定具有与代理人相同信息和才能情况下自行效用最大化决策之间的差异。 显然，和是制定、实施和治理契约的实际成本，是在契约最优但又不完全被遵守、执行时的机会成本。,代理成本,跨国公司代理成本大的原因： 1、拥有海外子公司时，监督困难，导致较大的代理成本 2、不同文化背景下的海外子公司管理者可能不会遵守同一目标

11、3、跨国公司规模较大，更难以管理。,公司监管的措施,常见措施 公司董事会 激励管理人员的合同 大股东的作用 海外上市 公司收购和兼并活动 美国公司监管的最新改革措施 萨班斯-奥克斯利法案，七个方面的主要内容。 交易所提议更加严厉的公司治理和信息披露实践,该法案共分11章，第1至第6章主要涉及对会计职业及公司行为的监管，包括： 建立一个独立的公众公司会计监管委员会(Public Company Accounting Oversight Board, PCAOB)，对上市公司审计进行监管； 通过负责合夥人轮换制度以及咨询与审计服务不兼容等提高审计的独立性； 限定公司高管人员的行为，改善公司治理结构

12、等，以增进公司的报告责任； 加强财务报告的披露； 通过增加拨款和僱员等来提高美国证监会的执法能力。,第8至第11章主要是提高对公司高层主管及白领犯罪的刑事责任，比如， 针对安达信销毁安然审计档案事件，制订法规，销毁审计档案最高可判10年监禁，在联邦调查及破产事件中销毁档案最高可判20年监禁； 强化公司高管层对财务报告的责任，公司高管须对财务报告的真实性宣誓，提供不实财务报告将获10年或20年的刑事责任。,提高财务报告的可靠性，成为该法案的另一个主要内容，法案的要求包括： 建立一个独立机构来监管上市公司审计 审计师定期轮换 全面修订会计准则 制订关于审计委员会成员构成的标准 要求管理层即时评估内

13、部控制、更即时的财务报告 对审计时提供谘询服务进行限制等。,案 例 中国人寿美国上市,中国人寿美国上市,许多人争相购买原中国国有企业的股票，希望分享中国经济繁荣的成果，但是围绕中国人寿和其他类似公司的争议挫伤了投资者的热情。 中国人寿保险股份有限公司在纽约证交所上市前后，隐瞒了国家审计署正在审查它的帐目一事。 中国人寿的问题暴露出中国企业信息披露不透明，母公司与子公司权责不清，甚至承销团队误导投资者等问题。,案 例 回顾：中国企业美国上市历史,回顾：中国企业美国上市历史,第一波浪潮：中国股票首次登陆华尔街 中国公司第一次在美国股市上露面是在1993年7月的青岛啤酒，随后还有上海石化、马鞍山钢铁

14、、仪征化纤等八家。 第一批海外上市的企业有两个显著特点：一是绝大部分改制前为国企，二是行业限于制造业。 这些股票为何受到国际投资人的青睐呢?专家认为，首先从宏观上讲，当时中国经济GDP增长速度高于世界平均值的一倍多。第二，国际投资人看好中国巨大的消费市场,第二波浪潮：基础设施类股票领风骚 第二波浪潮：基础设施类股票领风骚以制造业为主的股票引发的第一次浪潮消退不久，到美国上市的第二批中国股票又开始出现在华尔街。 这次制造业公司很少了，取而代之的大部分是以基础设施和公共事业为主的公司，这些公司涉及航空、铁路、公路、电力等领域。如华能电力国际、中国东航、南方航空、大唐发电等公司 这些股票有航天科技、招商局、中国华润、上海实业、北京控股、广东粤海等,第三波浪潮：红筹股一度红透半边天 这波狂潮起始于1996年底，终结于1997年10月的金融风暴。它所引发的震荡远远超过头两次，其主战场虽然是在香港。 红筹股，是我国以某一