经济学之公司股本10

第一章经济学之公司股本

本章概要

公司股本的性质与种类*****

普通股筹资★★★★★

优先股筹资★★★★★

配股和增发新股*****

一、公司股本的性质与种类

（一）公司股本的性质

（1）非返还性。

（2）可转让性。

（3）收益性。

（4）风险性。股票风险主要表现于股票价格的波动性、红利的不确定性、破产

清算时股东处干剩余财产分配的最后顺序等几个方面。

（5）决策参与性。

（二）公司股本的种类

1.普通股和优先股

（1）普通股票

普通股票是指每一股份对公司财产都拥有平等权益但股利不固定的股票。

（2）优先股票

优先股票是指公司分派股利和分派剩余资产过程中顺序优先于普通股票的股票。

优先股股东不享有经营管理权，不可以行使股东表决权。优先股票的收益往往是

固定的，不随公司盈利变化而变化。因此，优先股票在股利分配上具有长期债券

的性质。

2.记名股票和不记名股票

（1）记名股票

记名股票的转让、继承需办理过户手续。

（2）不记名股票

不记名股票的转让、继承无需办理过户手续。不记名股票属于向社会公众发行的

股票，其发行数不少于发行股本总数的25%

3.面值股票和无面值股票

（1）面值股票

面值股票是公司发行的票面上标有一定金额的股票。持有这种股票的股东以持有

股票票面金额之和占公司发行在外股票总面值的比例，来确定其对公司享有权利

和承担义务的大小。

（2）无面值股票

无面值股票是指票面上不记载每股金额，仅注明每股金额占公司股本总额的比例

或股份数的股票。无面值股票的价值随公司财产的增减而变动，而股东对公司享

有的权利和承担义务的大小直接依据股票标明的比例确定c

4.国家股、法人股和人人股

（1）国家股

（2）法人股

（3）个人股

二、普通股筹资

（-）普通股股东的权利和义务

共益权是股东依法参加公司事务的决策和经营管理的权利，包括股东大会参加权、

提案权、质询权，在股东大会上的表决权、累积投票权，股东大会召集请求权和

自行召集权，了解公司事务、查阅公司账簿和其他文件的知情权，提起诉讼权等

权利。

自益权是股东仅以个人利益为目的而行使的权利，即依法从公司取得利益、财产

或处分自己股权的权利，主要为股利分配请求权、剩余财产分配权、新股认购优

先权、股份质押权和股份转让权等。

（二）首次公开发行股票及上市

股份公司申请股票上市的目的：

（1）资本大众化，分散风险。

（2）提高公司的知名度。

（3）提高股票的流动性和变现力，便于投资者认购和交易。

（4）便于筹措新资金。

（5）便于确定公司的，'介值。

股票上市对公司不利的一面：

公司将负担较高的信息披露成本；各种信息的公开可能会暴露公司的商业秘密;

股价有时会歪曲公司的实际状况，影响公司形象；分散了公司的控制权，造成管

理上的困难。

1.首次公开发行股票并上市的条件

（1）社会公众发行的部分不得少于发行股本总额的25%。若股本总额超过4亿

元，则不得少于10%。

（2）公司股本总额不少于3000万元。

（3）自筹资金的股份比例不得超过75%。

2.股票的发行方式

（1）按照股票的筹资对象不同，可分为公募与私募两种方式

采用公募方式发行股票，意味着公司股票可以被社会上的任何人认购，并且进行

交易。股票公募发行，要求发行公司对其财务状况、重大事项等信息有较高的公

开程度。

认购证发行

上网竞价发行

公募发行•

储蓄存单发行

.全额预缴、比例配售发行

采用私募方式发行股票，是指发行新股时，只向少数特定的投资者直接发行，不

需中介机构承销。我国目前不允许私募发行的股票在二级市场上进行交易，攻府

对发行公司信息披露的要求就比较宽松，发行成本也较公募方式低。

私募发行的优点：信息公开化低，可以缩短时间，并且节省承销费用，同时，股

票不可以流通或流通性较低，在一定程度上降低了被兼并的危险程度，使得股权

相对集中。

私募发行的缺点：发行范围有限，资金来源有限。适用于没有信誉记录的公司。

发起设立方式

私募发行•

不向社会公开募集的方式

（2）按照有无中介机陶参与，可分为直接发行与间接发行

直接发行是指发行公司不通过投资银行或证券公司等中介机构，自己办理发行事

宜、自己承担发行风险的股票发行方式。直接发行方式一般由知名度高、实力强

的公司在推销发行风险较小、手续较为简单、数额不多的股票时采用。

直接发行的优点：节约发行费用

直接发行的缺点：风险则由发行公司自行承担

间接发行是指发行公司将股票销售业务委托给专门从事证券买卖业务的金融中

介机构承销，公开向社会大众发行股票的发行方式。

间接发行的优点，发行范围广、发行对象多，易于足额募集资本：股票的变现性

强，流通性好；有助于提高发行公司的知名度，于大其影响力。

间接发行的缺点：手续繁杂，发行成本高。

包销发行优点：及时筹足资本，免予承担发行风险。

缺点：发行公司必须将股票以略低的价格销售给承销

间接发行一商，并且实际付出的发行费用较高。

代销发行

-集团销售发行

3.股票的发行价格

（1）类比法

P=P。（-+-）

式中，P为发行价格，Po为同类公司的股票价格，A为发行公司股票的每股收益，

a为同类公司股票的每股收益，B为发行公司股票的每股净资产，b为同类公司

股票的每股净资产。

（2）综合法

P=AX40%+B*20%+CX20%+DX20%

式中，A为A发行公司最近3年的每股平均收益X同类公司最近3年的平均市盈

率,B为B发行公司最近3年的每股平均收益/同类公司最近3年的平均股息率，

C为C发行公司上年每股净资产，D为D发行公司当年预测每股收益/一年期储

蓄存款利率。

（3）市盈率法

「=每股净利X发行市盈率

每股净利二发彳逑朝测利润

发行前股本+本次公开发行股本

市盈率:股票市场价格/每股盈利

发行价格的最后确定K以通过以下两种方式实现：

（1）竞价

申报价格优先、同价位申报按时间优先。

（2）协商

股票的发行价格一般有以下三种：

①等价：股票的发行价格与其面额等价，又称平价发行或面额发行。

②时价，也称市价，即以本公司股票在流通市场上买卖的实际价格为基础来确定

增发新股的发行价格。，

③中间价，即以股票市场价格与面额的中间值作为股票的发行价格。

溢价发行是指按超过股票面额的价格发行股票，折价发行是指按低于股票面额的

价格发行股票。我国规定，股票发行价格可以等于票面金额（等价），也以超过

票面金额（溢价），但不得低于票面金额。

4.股票的发行成本

股票的发行成本主要包括股票承销费用、卬刷费用其他中介费用等。

（三）普通股筹资的优缺点

1.优点

（1）永久性资本来源。

（2）筹资风险小。

（3）可以提高公司信誉，增强公司举债能力。

（4）容易吸收资金。

2.缺点

（1）筹资成本高。

（2）稀释原股东对公司的控制权，导致股权分散，为其他对本公司有兴趣者提

供了收购、兼并的市场环境。另一方面，新股东对公司未发行新股前累积的盈余

具有分享权，会降低普通股的每股净收益从而可能导致普通股市价下跌。

（3）信息公开化会为竞争对手提供了便利。

三、优先股筹资

（一）优先股股东的权利

1.优先分配固定股利

优先股股东通常先于普通股股东获得股利，而且股利固定，这一点类似于债券。

只不过债券利息在所得税前支付，而优先股股利却在税后支付。

2.优先分配公司剩余资产

3.优先股股东通常没有表决权

（二）优先股的特征

优先股是一种兼具普通股和债券特点的混合性有价证券。一方面，它在某些方面

比普通股享有优先权利，因此，被普通股股东视为一项负债；另一方面，发行优

先股获得了自有资金，因此，又被债权人视为权益资本。

1.优先股作为权益资本的表现

优先股相对于普通股来说，优先权主要表现在两个方面：首先是股利分配的顺序

优于普通股。其次是这剩余财产的求偿顺序优于普通股。

2.优先股作为债务资太的表现

优先股通常有面值和固定利率，使普通股股东享有财务杠杆效应。优先股没有投

票权，没有选举权、被选举权和对公司的控制权。

（三）优先股的种类

1.累积优先股和非累积优先股

2.可转换优先股和不可转换优先股

3.参与优先股（部分参与、全部参与）与不参与优先股

4.可赎回优先股与不可赎回优先股

在订有回收条款的情况若下，优先股可用现金收回，其回收价格高于票面值或原

发行价格，并随着时间推移而递减9没有订立回收条款，则须以高于股市价格的

回收价格收回。

（四）优先股筹资的优缺点

1.优点

（1）优先股没有固定的到期日，不用偿还本金，因此实质上等于使用的是一笔

无期限的贷款。

（2）优先股股利的支勺既固定，又有一定的弹性。

（3）保持普通股股东的控制权。

（4）优先股筹资具有财务杠杆作用，有利于增加普通股东的收益。

2.缺点

（1）（与债券比）优先股筹资的成本很高c

（2）优先股筹资的限制较多。

四、配股和增发新段

（一）增发新股筹资

1.增发新股筹资的优缺点

优点：筹资门槛比配股要低，而且增发的数量没有配股不超过10:3的限制。

缺点：增发必定会使原有股东的利益受损。

2.增发新股的定价方式

（1）市盈率定价法或净资产倍率法

增发新股价格;每股收益X预计市盈率

增发新股价格;每股净资产值X溢价倍率

（2）贴现现金流模型（资本化定价）

新股发行价格=2未来现金流折现

（3）EBIT法（财务杠杆法）

EBIT倍数二喘卷

式中，企业价值=公司股票总市值+净债务（即债务-现金），EBIT=净利润+所得税+

利息费用。

（二）配股

配股是指上市公司获得有关证券管理部门的批准后，向现有股东配售股票的行为。

1.上市公司向原股东配售股份的条件

（1）符合产业政策

（2）配股距前一次股份发行一年以上

（3）3年内税后利润10%以上

（4）一次配股数不超过前一次发行并募足普通股股份总数的30%

2.配股比例

我国规定配股比例最多为10股配3股。

计划配股筹集资金总额

配股数量二

配股价格

原有股数

配股比例二

配股数

3.配股对股票市场价格的影响

配股时股票的市场价格称为除权除息价（除权除息是指公司实行派息的行为，包

括派发红利、送股、配股）。

（1）如果没有其他分红派息方案，配股的除权除息价为：

p+P.xr

1+r

式中，Pd1为除权除息价，Pbr为除权除息之前的股票市场价格，件为配股价格，「

为配股股数除以原有普通股股数。

（2）当公司派发现金红利并且配股时:

_P+Pxr-c

rar-hr-r

1+r

式中，C为派发现金的红利。

（3）当公司实行先送股、再配股，并且派发现金股息的分配方案时:

_Pbr+Prxr（1+H）-c

a尸l+r（l+H）+H―

式中，H为送股总股数除以原普通股股数。

配股后，公司股票价格会落到除权除息价位上，但这个价位只是一个理论价位。

如果公司