管理学财务管理案例分析

财务管理案例分析主讲王晓义ContentsClicktoaddTitle1ClicktoaddTitle2ClicktoaddTitle3ClicktoaddTitle4第一章案例分析的根本工具案例——STY公司是一家小规模的电子产品企业，其2021年与2007年的资产负债表如下：资产负债与股东权益2008200720082007流动资产流动负债现金250275应付票据500300可售证券0125应付账款300150应收账款17501575应计工资5050存货15001075应缴税款650600流动资产合计35003050流动负债合计15001100固定资产长期负债房屋15001500抵押债券25002600减累计折旧500400信用债券1500300机器设备75005850长期负债合计40002900减累计折旧20001600股东权益固定资产净值65005350优先股（10万股）100100普通股（25万股）250250资本公积400400保留盈余37503650股东权益合计45004400总资产100008400总负债与权益10000840020082007销售收入1500014250减：销售成本1272012065毛利22802185减：折旧500450销售、管理费用310275其他费用140140息税前利润13301320减：利息330235税前利润10001085减：所得税400435净利润600650优先股红利2020普通股红利480430保留盈余增加100200每股市价26.527每股盈利（EPS）2.322.52每股红利1.921.72财务分析对股东、债权人、企业主管、根底分析者、政府等各方面都是重要的。它可帮助上述几类人对企业的优势及存在的问题进行把握，可以作为评价和预测的根底。财务分析的目的有四点：评价企业的偿债能力评价营运能力评价获利能力评价企业的开展趋势一、比率分析〔一〕流动性比率STY公司2021年的流动比率流动资产流动负债流动比率==35001500=2.332008年速动比率=3500—15001500=1.3流动比率大，说明流动资产相对较多，这时企业的风险较小，但资产使用效率较低；相反，流动比率小，那么财务风险高，但资产使用效率也较高。〔二〕资产管理比率1、STY公司2021年的存货周转率为：STY公司2007年的存货周转天数为：存货周转率=销货成本平均存货127201500+10752=9.9（次）3609.9=36（天）一般来说，存货周转率高说明企业管理存货能力强，物料流转快，没有过多的库存。但该比率过高那么可能意味着企业存货过少，有生产中断或产品脱销的危险。2、应收账款管理STY公司2021年的应收账款周转率为：STY公司2021年的平均收账期〔天数〕为：应收账款周转率=销售收入净额平均应收账款15001750+15752=9（次）3609=40（天）在上述两个比率中，平均收账期更具现实意义。财务主管可将公司的平均收账期与信用条件进行比照，以发现客户是否都能如期还款。平均收账期越长，说明企业回收资金所耗时日越长，应收账款管理可能越有问题。3、资产周转率STY公司2021年的资产周转率为：该比率越高，说明企业利用资产的能力越强。资产周转率=销售收入净额平均总资产1500010000+84002=1.6（次）〔三〕负债比率1、STY公司2021年的负债比率为：负债比率反映了企业账面资本结构状况。比率低说明企业财务平安性较好，但也可能意味着过于保守，未更多利用负债为股东创造更多价值。负债比率通常又被称为财务杠杆比率。负债比率=总负债总资产1500+400010000=0.552、已获利息倍数比率STY公司2021年的已获利息倍数比率为：已获利息倍数比率，也称利息保障倍数比率，反映了企业支付债务利息的能力。比率适当，那么企业偿付利息的风险就小，否那么相反。公认的该比率为3。该比率大于1，就说明企业的负债经营能够赚取比资金本钱更高的利润，能维持正常的生产经营活动。已获利息倍数比率=息税前利润（EBIT）利息1330330=4〔四〕获利能力比率1、STY公司2021年的销售利润率为：销售利润率高，说明企业的获利能力强。但过高的利润率会诱使更多资本进入本行业，加剧竞争，最终导致利润率下降。销售利润率=净利润销售收入净额60015000=4%2、资产回报率〔ROA〕STY公司2021年的资产回报率为：资产回报率=息税前利润平均总资产=净利润+所得税+利息平均总资产133010000+84002=14.5%资产回报率〔ROA〕又称总资产报酬率。它说明企业包括负债、净资产在内的全部资产获得盈利的能力。该比率是评价企业资产运营效果的重要指标。3、权益回报率〔ROE〕STY公司2021年的资产回报率为：权益回报率=净利润-优先股股息平均普通股股权5804400+4５002=13.０3%〔五〕市场价值比率STY公司2021年的市盈率为：市盈率（P/E）=每股价格每股收益26.52.32=11.4财务综合分析科目2008行业平均科目2008行业平均流动比率2.332.5负债比率55%40%速动比率1.331.0利息保障倍数5.57.5存货周转率11.79销售利润率4%5%平均收账期4040资产回报率（ROA）14.5%17.2%资产周转率1.61.8权益回报率（ROE）13%15%STY公司的流动比率2021年为2.33，略低于行业平均2.5；速动比率为1.33。反映了公司较好的流动性，说明公司流动资产的流动性是良好的。但与2007年相比，2021年的存货有了较大上升〔39.5%〕，其原因可能是为了支持公司的销售增长〔5.26%〕;也可能是存货管理存在失控。财务主管对此应注意，特别是对于电子行业这种更新速度极快的行业。公司的存货周转率是11.7，明显高于行业平均9。说明公司存货管理很好，但由于存货是增加，所以也应引起财务主管的重视。公司的平均收账期为40天，与行业平均持平，说明公司应收账款管理正常，资金回收速度正常。不过公司仍应将平均收账期与信用条件做一比较，以判断客户是否都能按时付款，是否需要改善信用条件。公司2021年的总资产周转率1.6，略低于行业平均1.8，反映公司资产利用率稍低，资产管理水平有待进一步提高。公司的负债比率为55%，明显高于行业平均。说明公司管理层倾向于更多利用负债，提高权益回报率。公司的利息保障倍数为5.5，低于行业平均的7.5，这可能是负债过多所致。公司的资产回报率、权益回报率分别为14.5%、13.3%，比行业的17.2%、15%都要低出很多，反映了公司较弱的获利能力。综合上述分析，我们可以看出，STY公司的财务状况比行业平均要差得多，其经营状况不是令人很满意。

二、百分率分析将收益表中所有工程除以销售收入，资产负债表中所有工程除以资产总额。这样，就变成了百分率分析法。百分率分析的最大优点之一就是易于资产负债表和收益表在公司不同时期或不同规模公司间的比较。资产负债与股东权益2008200720082007流动资产流动负债现金2.5%3.27%应付票据5%3.57%可售证券01.49%应付账款3%1.79%应收账款17.5%18.75%应计工资0.5%0.6%存货15%12.8%应缴税款6.5%7.14%流动资产合计35%36.31%流动负债合计15%13.1%固定资产合计65%63.69%长期负债房屋15%抵押债券25%30.95%减累计折旧5%信用债券15%3.57%机器设备75%长期负债合计40%34.52%减累计折旧20%股东权益固定资产净值65%优先股（10万股）1%1.19%其他资产0普通股（25万股）2.5%2.98%资本公积4%4.76%保留盈余37.5%43.45%股东权益合计45%52.38%总资产100%100%总负债与权益100%100%20082007销售收入100%100%减：销售成本84.8%84.67%毛利15.2%15.33%减：折旧3.33%3.16%销售、管理费用2.07%1.93%其他费用0.93%0.97%息税前利润8.87%9.27%减：利息2.2%1.65%税前利润6.67%7.62%减：所得税2.67%3.05%净利润4%4.57%从上表可以看出，该公司2021年的销售利润率比2007年下降了0.57个百分点，在本来低于同行业平均水平〔5%〕的根底上继续下滑。造成销售利润率低的原因，是销售本钱居高不下，而且呈上涨趋势，这导致毛利率下降。折旧上升是无法控制的。但销售管理费用也在上升，从而使总费用也在上升。由于公司加大了债务，致使利息增加幅度较大〔0.55%〕。这样使税前利润由7.62%下降到6.67%。公司利润绝对数额和销售利润率同时减少，说明该公司2021年的业绩低于2007年。从上述分析，该公司在下一年度应严格控制并降低销售本钱，降低销售及管理费用，调整资本结构，以适当减少利息支出。财务分析的本卷须知：比率分析、百分率分析会提醒财务主管去注意那些不寻常的差异或变化。财务主管须利用经验判断出对企业不利的倾向或结构上的缺陷。比率分析或百分比分析不过是促使本来被忽略的一些问题都显现出来。练习题：下面是abc公司的简易财务报表，试对该公司的财务业绩及存在的问题进行分析。资产负债与股东权益20082008现金（年初764）310应付账款516应收账款（年初1156）1344应付票据336存货（年初700）966其他流动负债468流动资产合计2620流动负债合计1320固定资产总额1500长期负债1026减：累计折旧330优先股100普通股400资本公积600保留盈余344股东权益合计1444总资产（年初3790）3790总负债与权益3790abc公司资产负债表2021年12月31日abc公司2021年损益表销售收入6430销货成本5570毛利860管理费用580利息费用98税前利润182所得税（税率25%）45.5净利润136.5要求：〔1〕计算填列下表的该公司财务比率；〔2〕与行业平均财务比率〔见下表〕比较，说明该公司经营管理可能存在的问题。比率本公司行业比率本公司行业流动比率1.98平均收账期（天）35资产负债比率65%销售利润率1.3%利息保障倍数3.8资产回报率3.4%存货周转率（次）6权益回报率8.3%第二章如何透过案例分析发现企业经营中潜藏的危机第一节公司欠多少短期债务可以降低财务风险一、常用的分析方法〔１〕资金状况，即资金是否能够维持企业目前的正常运作；〔２〕是否有能力筹集到资金来缓解企业的资金需求；〔3〕期望企业未来能产生正的运营现金流。要全面分析财务危机的不同阶段、不同程度的固有差异特征，还得通过对财务比率进行分析才能做出正确的判断，只有通过财务比率的精确反映，才能够将企业的财务危机现象分析的比较全面、有效和透彻。二、比率分析的应用——流动比率案例：哈飞股份2004-2007年的财务数据如下：年份2004-12-312005-12-312006-12-312007-12-31流动比率（％）２．３４５４２．３２０２１．８００１１．６４８８流动比率指标解释：〔１〕该公司连续四年的流动比率都保持在１．６以上，假设公司没有大量的不良存货及应收账款的呆坏账，那么能说明公司有较好的偿债能力，可以理解为短期内没有财务压力。但考虑到公司的流动比率是逐年下降的，所以应进一步查清下降的原因后，再作判断。〔２〕在这个比率下，如果流动资产中所含的存货及应收账款偏高，那么可能存在较大的财务风险。〔３〕在这个比率下，如果流动负债的还款时间越短，那么说明存在财务危机的可能性偏大。主要是因为应收账款及存货的变现能力较差。如果只是现金存量较大，那么发生财务危机的可能性较小。实践证明，资产负债率不得超过50%。〔1〕资产负债率超过50%，实际上就意味着公司的负债总额偏大，公司总资产中因负债而产生的份额较大。〔2〕资产负债率超过50%，也意味着公司的权益与债务相等，或者说公司的净资产与负债总额相等。如果公司破产，仅能归还所有债务。第三章筹资管理案例分析3.1发行债券筹资3.1.1债券及其定价原理企业依法取得并依约运用、按期归还的资本。属性：〔１〕表达债权债务关系；〔2〕债权人有权索取本息，但无权参与企业的经营管理和利润分配，对企业的其他债务不承担责任；〔3〕对债务资本在约定的期限内享有经营权，并承担按期还本付息的义务。例1、某公司方案发行面值1000元、期限5年、票面利率8%的债券4000张，每年结息一次。发行费用为发行价格的5%，公司所得税率为25%。试计算该债券的资金本钱。Kb=1000×8%×（1-25%）1000×（1-5%）=6.32%上述债券如果按溢价100元发行，那么其资金本钱率为：Kb=1000×8%×（1-25%）1100×（1-5%）=5.74%上述债券如果按折价50元发行，那么其资金本钱率为：Kb=1000×8%×（1-25%）950×（1-5%）=6.65

%如果考虑货币的时间价值：例2、某公司准备以溢价150元发行面额1000元、票面利率10%、期限为5年的债券一批。每年结息一次。平均每张债券的发行费用为16元。公司所得税率为25%。试确定该债券的资金本钱率。1150-16=∑100（1+Rb）t+1000(1+Rb)5Rb=6.76%Kb=Rb(1-T)=6.76%(1-25%)=5.07%3.2重庆水务集团债券筹资案例3.2.1筹资目的及筹资额确定提高居民饮用水质量。筹资17亿元。3.2.2发行债券资格审定〔1〕符合?公司法?公司依法设立；〔2〕有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元。2004年重庆水务的净资产额为508154.90万元；〔3〕最近3年平均可供分配利润足以支付公司债券1年的利息。该债券每年需支付利息=170000万元×5.05%=8585万元最近3年平均可分配利润=9265.29万元3.2.3债券发行的主要条款1、债券发行的相关机构〔1〕承销团主承销商：中国银河证券有限责任公司副承销商：海通、华泰、国盛证券股份分销商：东吴证券股份〔2〕信用评级机构经中诚信国际信用评级有限责任公司评定，本期债券的信用级别为AAA级。〔3〕审计机构华证会计师事务所〔4〕发行人律师上海市光明律师事务所〔5〕总托管人中央国债登记结算有限责任公司〔6〕二级托管人承销团全体成员〔7〕担保人中国农业银行授权其重庆分行出具担保函2、发行规模及票面金额本次向社会公众公开发行的债券规模为人民币17亿元，按债券面值评价发行，以1000元人民币为一个认购单位。3、债券期限期限为10年，2005、4、26-2021、4、25。4、利息及付息本期固定利率债券票面利率5.05%，在债券存续期内固定不变。每年付息一次，到期一次还本。2、缺点〔１〕财务风险较高；〔２〕筹资的限制条件较多，限制了公司对债券筹资方式的使用；〔３〕债券筹资的数量有限〔４０％〕；〔４〕交易不活泼。每股发行价格=发行当年预测利润发行当年加权平均股本数×发行市盈率发行当年加权平均股本数=发行前总股本+本次公开发行股本数×（12-发行月份）12〔1〕普通金融债券。到期一次还本付息。〔2〕累进利息金融债券。是由金融机构发行的期限浮动、利率与期限挂钩和分段累进计息方式的金融债券。例如、中国工商银行某年发行了一种5年期债券，满一年兑付，利率为9%；满2年兑付，第一年利率为9%，第2年利率为10%；满3年兑付，前两年分别为9%、10%，第3年为11%；满4年兑付，第4年为12%；满5年，第5年为13%。〔3〕贴现金融债券。是金融机构在一定期限内按一定的贴现率以低于债券面值的价格折价发行的一种金融债券。〔1〕提前赎回条款。是给债券发行人的一种选择权，它赋予发行人在债券发行一段时期后，按约定的价格在债券到期前全部或局部归还债券的权利。因此，该权利实际上使债券发行人拥有一种买进期权。一般而言，债券发行人要以高于债券面值的价格来提前赎回债券，赎回价高于债券面值的局部称为赎回溢价。V=∑（1+i）tdt+(1+i)nVn资料链接：当今世界几种主要的股价指数〔２〕营业现金流量。指工程投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出。现金流入一般是指营业现金收入，现金流出是指营业现金支出和缴纳的税金。每年净现金流量〔NCF〕＝每年营业收入－付现本钱－所得税＝净利润＋折旧投资回收期=原始投资额每年的NCF5.2.2净现值法银行资金成本率=贷款额×年利率×（1-所得税税率）贷款额×（1-筹资费用率）=年利率×〔1-所得税税率〕=6.617%×〔1-33%〕=4.43%2、留存收益本钱资本资产定价模型：留存收益成本=普通股要求的收益率=无风险收益率+（市场要求收益率－无风险收益率）×系统性风险系数第一步，确定用长期国债的利息率代替无风险收益率第二步，估计系统风险系数第三步，市场要求的收益率及风险溢价第四步，计算留存收益本钱低限：高限：平均资本本钱２、净现值法第六章资金日常管理6.3应收账款的日常管理6.3.1信用调查1、直接调查2、间接调查1〕财务报表2〕信用评估机构3〕银行6.3.2信用评估1、5C评估法品德、能力、资本、抵押品、情况。2、信用评分法是先对一系列财务比率和信用情况指标进行评分，然后加权平均得出综合信用分数。6.3.3监控应收账款1、账龄分析表。〔305页〕6.3.4催收拖欠款项1、信函催收2、催收3、登门拜访催收4、收款机构催收5、法律程序第七章现金管理7.1现金管理持有现金的动机〔１〕交易性动机。〔２〕预防性动机。〔３〕投机性动机。〔二〕存货模型〔289页〕。7.2现金收支的日常管理〔1〕力求现金流入与流出同步化〔2〕加速应收帐款的回收〔3〕控制支出7.3现金管理案例——TCL与招商银行的合作第八章库存管理8.1存货管理8.1.1存货管理的目标〔1〕保证生产活动的正常进行；〔2〕确保销售活动的顺利进行；〔3〕预防意外事件发生的需要。经济批量订货模型分析是指能够使一定时期存货的相关总本钱到达最低点的进货数量。目标:我们希望能在材料的方案耗用量、订货本钱及持有本钱的条件下，决定某一存货工程的最正确订货量。存货总本钱=订货本钱＋持有本钱=存货全年计划耗用总量每次进货批量×每次进货费用＋每次进货批量2×单位存货年储存成本Q=某材料的全年消耗量q=每次采购量o=每次订货本钱c=单位材料储存本钱8.1.3存货合理数量确实定——经济订购批量法案例：某公司全年需要甲零件1200件，每订购一次的订货本钱为400元，每件年储存本钱为6元。问最优经济订购批量是多少？项目各种批量订购批数A＊/Q123456订货批量Q1200600400300240200储存成本Q/2×C360018001200900720600订货成本A/Q×F4008001200160020002400总成本400026002400250027203000案例2：某企业甲材料的年需要量为16000千克，每千克售价200元。销售企业规定：客户每批购置量缺乏1000千克的，按照标准售价计算；每批购置量在1000千克以上、2000千克以下的，价格优惠2%；每批购置量在2000千克以上的，价格优惠3%。每批材料的采购费用为600元，单位材料的年储存本钱为30元。试确定该企业的最正确经济订购批量。此时的总本钱为：每次进货1000千克时的存货相关总本钱：每次进货2000千克时的存货相关总本钱：每次进货3000千克时的存货相关总本钱：8.2案例分析：海信电器库存管理3、股东方面的因素〔1〕控制权的稀释〔2〕追求稳定的收入〔3〕躲避所得税4、其他方面的因素〔1〕通货膨胀与通货紧缩〔2〕债务契约为了保障债权人的利益，往往会对股利支付进行一定的限制。税收制度是企业理财活动的重要外部因素。

国家财政收入的重要源泉依法纳税后的所得才是真正的企业所得息税前盈利〔EBIT〕三家分息税前盈利（EBIT

）政府（税收）

债权人（利息）企业（税后利润）例、某公司目前的损益状况如下表所示。该公司拟考虑一项广告方案，每月增加支出2000元，所得税税率为25%。广告费可以在税前支付。新老方案的损益分析如下：

项目目前新方案销售收入1500015000成本与费用50005000新增广告费2000税前利润100008000所得税（25%）25002000税后净利75006000

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