证券投资学 课件汇 （葛永波） 第9-14章 证券投资技术分析-量化投资

第9章证券投资技术分析学习目标了解证券投资技术分析的主要理论。掌握证券投资技术分析的常用方法。证券投资技术分析证券投资技术分析概述123课程内容道氏理论证券投资技术分析K线分析4波浪理论画线分析5形态分析6技术指标分析7证券投资技术分析概述01技术分析是通过市场行为数据（如价格、成交量）预测证券价格趋势，不依赖基本面分析。技术分析认为股票价格具有规律性，据此可预测未来走势。技术分析的概念02技术分析起源于18世纪日本米市，当时形成的K线图是其雏形。技术分析的起源03图表是进行技术分析的基本工具，分为实时走势图（或即时行情图）和历史行情走势图。实时走势图包括开盘后股票价格、成交量的实时变动等。历史行情走势图有蜡烛图、价位线、宝塔线等。技术分析的工具技术分析概述概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析证券投资技术分析概述技术分析假设前提概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析证券投资技术分析概述市场行为涵盖一切信息证券价格的运动具有保持原来方向或者说沿着原来方向运行的惯性。价格以趋势方式演变影响股票价格的内外因素，即相关的一切信息，均无一例外地反映在市场行为中。股票价格的变动会在相似的市场状态下显示出相似的发展趋势与特征。历史会重演01020304价格是技术分析的核心要素，反映了市场供求关系和投资者预期。通过分析价格走势，投资者可以判断市场趋势和转折点，例如价格突破阻力位可能预示着上涨趋势的开始。价格成交量是衡量市场活跃度和买卖力量的重要指标，与价格走势密切相关。在上涨趋势中，成交量放大通常表示市场买盘强劲，价格有望继续上涨；反之，在下跌趋势中，成交量放大则可能预示着价格将进一步下跌。成交量不同时间周期的价格走势具有不同的意义。短期价格波动可能受到市场情绪等因素的影响，而长期价格走势更能反映市场趋势，投资者需要根据投资目标选择合适的时间周期进行分析。时间空间是指价格波动的幅度，反映了市场波动的强度和投资者的情绪变化。例如，价格在短时间内大幅波动，表明市场情绪较为激烈，投资者需要关注这种波动是否会导致趋势的反转。空间技术分析假设前提概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析证券投资技术分析概述结合基本面分析技术分析虽然不依赖基本面，但结合基本面分析可以更全面地评估投资机会。例如，一家基本面良好的公司，其股价在技术分析中显示出买入信号时，投资价值可能更高。明确适用条件技术分析方法在不同的市场环境和趋势阶段可能有不同的效果，投资者需要明确其适用条件。例如，某些技术指标在牛市中可能更有效，而在熊市中则可能失效，投资者需要根据市场情况灵活运用。多方法综合验证单一的技术分析方法可能存在局限性，综合运用多种方法可以提高分析的准确性。例如，结合趋势线、成交量和K线形态等多种方法，可以更准确地判断市场趋势和转折点。技术分析应注意的问题概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析证券投资技术分析概述道氏理论平均价格包容消化一切所有可能影响供求关系因素都必由平均市场价格来表现。道氏理论基本要点概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析道氏理论市场运行总是呈现出一定的趋势只要相继的价格波峰和波谷都对应地高过前一个波峰、波谷，那么市场就处于上升趋势之中。道氏理论认为任何市场中，都必然同时存在着三种趋势：主要（基本）趋势是指持续数个月至数年、广泛或全面性上升或下降的变动情况，总的升降幅度会超过20%。次级（次要）趋势是指持续数个星期至数个月的基本趋势中的调整，中期调整后市场将恢复原来的趋势。短期（微小）趋势（MinorTrend），是指持续数天至数个星期的波动，三个或三个以上短期趋势组成一个次要趋势。道氏理论基本要点道氏线是指数的横向运动，在该区间内指数上下波动的范围在平均值的±5%概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析道氏理论主要趋势代表整体的基本趋势，具体表现为多头或空头市场:主要的多头市场是一种整体性的上涨走势，平均的持续期间长于两年，在此期间由于经济情况好转与投机活动转盛，导致投资性与投机性的需求增加，因而推高股票价格。主要的空头市场是一种长期向下的走势，它来自各种不利的经济因素，唯有股票价格充分反映可能出现的最糟情况后，这种趋势才会结束。道氏理论基本要点概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析道氏理论交易量跟随趋势在牛市中，当价格上涨时交易量随之增长，价格下跌时成交量萎缩；在熊市中，价格下跌时成交量增加，而在价格回升时成交量萎缩。对于趋势的判定，主要还是依靠价格水平的变化，成交量仅能提供辅助信号。收盘价对于趋势的确认至关重要在比较不同周期间的价位变化时，道氏理论采用的是收盘价。例如，某日上证指数的最高价为2796.02点、收盘价为2788.31点，次日的最高价2804.09点，高于而收盘价为2765.81点则指数并非是上升的而是下降的。两种指数相互验证市场趋势中不是一种指数就可以单独产生有效信号的。趋势确认原理概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析道氏理论01信号太迟道氏理论通常需要经过多个步骤识别趋势转变，这导致趋势的确认往往会滞后于价格的实际变化。02高位持有可能会被套牢基本趋势确立后会一直持续，直到遇到外来因素破坏而改变。即便价格已经到非常高的程度，如果没有下跌的信号，根据道氏理论应该继续持有。03难以捕捉次要及短期趋势道氏理论对于次级趋势、短期趋势的转变往往缺乏明确的信号。04对于选股指导有限道氏理论的局限性道氏理论波浪理论基本原理波浪的基本形态上升周期的8浪结构1、3、5浪是上升浪(WavesUp)，称为主浪，2、4浪分别是对1、3浪的调整，称为调整浪。周期的调整阶段（CorrectivePhase）的三个浪分别用字母a、b、c来表示。波浪理论概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析基本原理上升周期的8浪结构特点第1浪：通常是最短的一浪，差不多有一半处于市场的底部过程中。第2浪：通常回撤1浪的全部或大部分的上涨进程，在第1浪的底部上方止住。第3浪：俗称主升浪，通常是最长的（至少绝不会是5浪中最短的）也是最猛烈的一浪。该阶段，交易量非常重要，并常伴随价格的跳空。第4浪：通常是一个复杂的形态，也是市场的调整巩固阶段，第4浪绝对不能跌破第1浪的顶部。三角形形态通常出现在第4浪。波浪理论概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析基本原理上升周期的8浪结构特点第5浪：通常比第3浪平和的多，交易量开始落后于价格的变化，各种摆动指标出现相互背离的信号。警示市场可能出现顶部过程。a浪：通常被误解成寻常的回撤，交易量的增加，股价反而不能继续上涨时，需要警惕。b浪：向上反弹，通常伴随着较小的成交量，是旧有的多头头寸“侥幸逃生”的最后机会。（8）c浪：通常会跌过a浪的底部，形成所有传统技术工具上的卖出信号。是跌势最凶，跌幅最大、持续时间最长、从而最具杀伤力的子浪，波浪理论概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析基本原理波浪的层次波浪理论概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析推动浪的延长如果第5浪的运动未能突破第3浪终点的价格水平时，市场可能出现大的转折，这种情形被称作是失败的第5浪，也称衰竭形态。失败的第五浪波浪的变异——推动浪的变异倾斜三角形斜三角形，又称楔形常出现在第5浪，上升的倾斜三角形是看跌的，而下降的倾斜三角形是看涨的，倾斜三角形都具有5浪结构，其中每一浪都细分成3浪结构。波浪理论概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析波浪的变异——调整浪的变异浪a、b、c三浪以平台型方式展开，如图所示。与锯齿形细分为“5-3-5”的波浪序列不同，平台形是“3-3-5”的波浪序列的形态，通常平台型在更大程度上属于巩固形态，而不是调整形态，因此在牛市中被理解为市场坚挺的表现。波浪理论概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析波浪理论的局限对一个完整的浪并无明确定义波浪理论家对现象的看法难以统一波浪理论概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析K线分析01K线分析K线基础K线，又称蜡烛图。一根标准的K线由“实体”和“影线”构成。实体的两端分别对应开盘价“O”和收盘价“C”；如果收盘价大于开盘价，称该K线为“阳线”，实体用红色或白色空心绘出；如果收盘价小于开盘价，称为“阴线”，实体用绿色或黑色实心绘出。上影线的最高点对应最高价“H”，下影线的最低点对应最低价“L”。概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析01单根K线分析要点实体颜色：代表趋势方向，阳线表示将继续上涨，阴线表示将继续下跌。实体大小：代表内在动力，实体越大，上涨或下跌的趋势越明显，反之上涨或下跌趋势则越不明显。影线长短：影线代表转折信号，向一个方向的影线越长，越不利于股价朝这个方向变动，即上影线越长，越不利于股价上涨，下影线越长，越不利于股价下跌。K线分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析01单根K线的基本形态光头光脚阳线、光头光脚阴线光头光脚小阳线，经常出现在上涨初期、回调完毕或横盘整理时，表示多方力量逐渐增强。光头光脚大阳线，经常出现在股价向上突破或高位拉升阶段，表明多方占据绝对优势，空方难以组织有效的抵抗。光头光脚小阴线，经常出现在下跌初期、反弹结束或横盘整理时，表示空方逐渐占据优势。光头光脚大阴线，通常出现在下跌行情初期或最后的打压阶段，表明空方占据绝对优势，多方抵抗力微弱。K线分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析01单根K线的基本形态光头阳线、光脚阳线、光头阴线、光脚阴线光头阳线和光脚阳线均表示强势，后市看多，但是光脚阳线的上影线显示在高价位区域压力较大，需要谨慎。光头阴线和光脚阴线均表示弱势，后市看空，其中光脚阴线经常出现在阶段性行情的头部或股价加速下跌途中。K线分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析01单根K线的基本形态长下影阳线、长上影阴线长下影阳线表明在多、空交战中，多方的攻击沉稳有力，股价先跌后涨，行情有进一步上涨的潜力，在低价位出现时是可信度较高的买入信号；长上影阴线显示买方力量一度非常强大，将股价大幅拉升，但是在随后多空力量抗衡中，空方占了上风，出现在高价位区的长上影阴线，如伴随巨大成交量，往往可能是获利盘在高位派发所致，后期行情看淡。K线分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析01单根K线的基本形态“十”字星型、“T”字型、“倒T”字型、“一”字型“十”字星型经常出现于反转行情中。“T”字型如果出现在低价位区时，说明下档承接力较强，股价有反弹或反转的可能。“倒T”字型如出现在高价位区时，说明上档抛压严重，行情疲软，股价有反转下跌的可能，如果出现在中价位区的上升途中，表明后市仍有上升空间。“一”字型经常出现在涨、跌停板的极端行情时，表明多方或空方占绝对优势，第二天股价继续上涨或下跌的概率极大。K线分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析01主要K线组合——反转形态锤子线、上吊线在长期的下降趋势中，且第二天收出阳线，则为下降趋势即将结束的信号，此时称之为“锤子线”。如果出现在长期的上涨趋势后、且第二天收出阴线，则表明之前的市场运动将要结束，此时称之为“上吊线”。特点：中间位置的K线都具有长下影线实体小且处于全天价格接近顶端的位置。K线分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析01证券投资技术分析主要K线组合——反转形态启明星、黄昏星持续下跌后的“大阴线+星线+大阳线”的组合，称为启明星形态。第三根K线明显地向上推进到了第一根K线的实体价位区间内之内，显示多方已经重新夺回了主导权，股价可能止跌回升。黄昏星形态由“大阳线+星线+大阴线”组成。

在理想的启明星和黄昏星组合中，星线的实体与其前后两个实体之间均有价格跳空。K线分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析证券投资技术分析主要K线组合——反转形态吞没形态看涨吞没形态是底部反转信号，是指在下降趋势之中，出现的一根大阳线将它前面的阴线吞没的现象。

这种情形说明市场上买进的压力已经战胜了卖出压力。看跌吞没形态是看涨吞没形态的对称形态。K线分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析证券投资技术分析主要K线组合——反转形态曙光初现、乌云盖顶曙光初现形态，亦称刺透形态，是一种底部反转信号，该组合中第二根K线具有长长的白色实体，其开盘价在前一根阴线的最低价之下，而收盘价却向上超越了前一天的黑色实体的中点。乌云盖顶形态是曙光初现形态的对称形态。K线分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析证券投资技术分析主要K线组合——反转形态K线分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析证券投资技术分析主要K线组合——持续形态窗口前一根K线的端点与后一根K线的端点之间存在的价格空白被称作窗口或缺口。在上涨行情中，如果出现一个窗口，则意味着价格将进一步上升，且在之后的回调中，该窗口将形成其底部支撑。若窗口关闭（即缺口被回补），且关闭后市场抛压依然存在，则之前的上升趋势就不复成立。K线分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析01证券投资技术分析主要K线组合——持续形态向上跳空/向下跳空并列阴阳线向上跳空并列阴阳线，在市场上升趋势中，一根向上跳空的白色蜡烛之后，是另一根黑色蜡烛，该黑色蜡烛的开盘价位于前一根白色蜡烛的实体之内，收盘价位于前一根白色蜡烛的实体之下。（买点）如果市场回头关闭了之前的窗口之后，抛压依然明显的话，那么其看涨意义就不再成立。向上跳空并列阴阳线与之相反。K线分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析证券投资技术分析主要K线组合——持续形态上升三部曲/下降三部曲上升三部曲，又称上升三法，是一个持续巩固的信号，由三部分构成。一根带量的大阳线之后，随着交易量的萎缩，市场出现数根细小的阴线，表明市场进入暂时的休整阶段，阴线的价格范围不能突破第一根阳线的范围。随后又是一根大阳线拔起，股价创出新高，收盘价高于第一根K线的收盘价，表明市场重新回到上升趋势中。K线分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析证券投资技术分析主要K线组合——持续形态白色三兵形态/红三兵形态由接连出现的三根阳线组成，其中每根阳线的开盘价都处于前一天的阳线实体之内，或处在其附近的位置上，它们的收盘价依次上升。白色三兵形态是一种稳定的市场攀升方式，应用时注意三根K线形态须相似。K线分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析画线分析01画线分析支撑和阻力支撑和阻力应用的三个法则支撑和阻力的重要程度受证券在该区域换手的影响，该区域的交投越活跃，支撑与阻力便越重要。价格在某个支撑或阻力位置逗留的时间越长，该区域就越重要。支撑（或阻力）位置距离当前的时间越短，其影响力越大。概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析证券投资技术分析趋势线通常两个高点或低点就可以确定一条趋势线，但是画趋势线所取两点之间的距离太近时，其所发挥的支撑（或阻力）作用将会大为削弱，因此趋势线的画法应该选择距离较为远的两个点才具有参考价值。价格的上升或者下降趋势并非总是沿着某一固定斜率的趋势线一直运行下去，可能会出现趋势的加速或者减速。此时要根据趋势的变化及时调整趋势线，以便更好地追踪趋势的发展。画线分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析证券投资技术分析趋势线趋势线的作用趋势线对行情具有支撑或阻力作用趋势线能提示比较及时的买卖信号趋势线有效突破的标准通常以连续两天的收盘价超过趋势线突破点3%的幅度为趋势线被有效突破的标准。价格向上突破下降趋势线而上涨时，通常交易量须大量增加，而且要有比较可靠的底部形态出现，才可称为有效突破。向下跌破上升趋势线时，交易量不论是否增减都可视为有效跌破。画线分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析证券投资技术分析通道有时价格趋势在两条平行线之间运动，这样的模式称为通道。两条向上倾斜的平行线，构成一个上升的通道，其中下面的一条为基本的上升趋势线，上面一条与趋势线平行的直线被称作“通道线”。当证券价格向上突破上升通道的通道线时，无论成交量是否增加，大多可视为买入信号。当证券价格向下跌破下降通道的下边时，代表卖方力量强大，大多视为卖出信号。通道被突破后，证券价格通常将沿着突破方向达到与通道宽度相等的距离。画线分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析证券投资技术分析其他画线分析方法扇形原理当所画的三条趋势线全部被突破时，则趋势将反转。扇形原理适合追踪不断减缓的上升或者下降趋势。黄金分割线和比例线黄金分割线和比例线提供了支撑线和压力线所在的几个价位。画线分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析证券投资技术分析其他画线分析方法速度压力线速度线最为重要的功能是判断一个趋势是被暂时突破还是长久突破（转势）。在上升趋势的调整之中，如果向下折返的程度突破了位于上方的2/3速度线，则价格将试探下方的1/3速度线。如果1/3速度线被突破，则预示上升行情的结束，趋势将发生变化。画线分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析形态分析01形态分析价格形态概述根据价格形态所起的作用不同，通常可以将其分为反转形态和巩固形态。概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析证券投资技术分析价格形态概述价格形态的突破（1）突破的幅度。通常认为大于3%的突破幅度才是有效突破。（2）突破的时间。（3）突破时的交易量。向上突破形态时，通常伴随成交量的放大才能确认，而向下突破形态时，则无需交易量的配合。需要注意的是，向上突破时交易量的放大应该在一个合理的范围内，过度放量往往是上冲动能即将衰竭的信号。形态分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析01证券投资技术分析常见的价格形态头肩形头肩形是所有价格形态中最可靠的形态，头肩形的形成，往往意味着趋势即将发生反转。头肩顶形态被有效突破的标准就是颈线被有效跌破。从头部最高点向下测量到颈线的价格差距，就是颈线被跌破后，价格至少要下跌的幅度头肩底是头肩顶的对称形态。一般左肩和头部成交量较大，证券价格下跌到右肩底部时交易量明显萎缩，随后价格向上突破颈线时成交量会显著增大。形态分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析证券投资技术分析常见的价格形态三角形三角形突破的最佳位置，在底边至顶点E距离的1/2至3/4处，突破之后，可以过被突破边的第一个反转点（A点）做另一条边的平行线，突破后的目标价位即为该平行线所确定的范围。三角形的形成过程中，成交量通常是逐渐减少的，向上突破需有交易量的放大，向下突破不一定放量但跌破之后一般有成交量的放大。形态分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析01证券投资技术分析常见的价格形态矩形如果矩形的顶部和底部之间的距离足够大（如8%~10%），则会吸引相当多的短线投机者，利用证券价格在两个价位间的波动获取短线利润。矩形突破后的目标价位以矩形的高度作为形态突破后的最小运行距离。矩形形成过程中成交量的变化，及矩形的突破同三角形相似；不同的是，矩形形成过程的虚假运动较少，但是过早的突破和反扑现象发生更频繁。形态分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析01证券投资技术分析常见的价格形态旗形旗形经常出现在证券价格急速上升或急速下跌的走势之后，其形态走势与其未来的价格走势方向相反；旗形极少在行情的顶部（或底部）出现。构成旗形的阶段，其成交量大多会逐渐减少，但在其突破上下边界时，成交量却大多突然增加。当价格向上突破旗形上边界时，从之前的行情最初突破点的价位（A点）起，测量至旗形最高点（B点）之间的价格差距，再从旗形的突破点（C点）向上测量同样的价格差距，即为未来的目标价位。形态分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析01证券投资技术分析其他形态双重、三重顶部或底部形态双重顶形态，又称M头，由两个并列的头部构成，其中右边头部成交量小于左边头部的成交量。双重底形态，又称W底，是M头的对称形态，其中第二个底部一般形状较为圆滑，且从第二个底部开始的反弹成交量增加，当两个底部间的顶部价位被超过时，成交量应该明显放大。三重顶形态三次上涨过程中的交易量依次减少，第三次上涨通常在没有显著成交量的情况下逐渐衰竭。三重顶的确认是在价格有效跌破三个顶部间的两个波谷中的价格较低者的水平。三重底形态第三个低点交易量应较少，但随后上涨时交易量应有明显增加，使价格明显地高过两个反弹顶端中的较高者，没有完成的三重底失败的可能性极大，所以一定要等到有效突破之后再买入。形态分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析01证券投资技术分析其他形态形态分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析01证券投资技术分析其他形态扩散形态当扩散形态顶部已经完成且从第三个峰的回撤将价格带至低于第二个底部时，预示着市场将出现大幅下跌的行情。区别倒转的三角形形态分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析证券投资技术分析其他形态楔形上升楔形是买方力量渐呈转弱的技术分析图形，而下降楔形表示证券价格已经逐步盘低，近期可望步入横向整理的图形。上升（下降）楔形中，70%是看跌（涨）的。楔形上边被突破后，不论交易量如何变化，行情大部分只能呈现小幅上涨的横向整理形态。楔形形态在形成过程中交易量逐渐缩小，且常在其形态要向上或向下的最后时刻以较大的交易量作为结束。形态分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析证券投资技术分析其他形态碟形底和圆弧顶碟形底形态是开口向上的弧线，当价格向底部下滑的过程中交易量逐渐萎缩，经过底部之后交易量逐渐放大，最后出现快速的放量上攻。圆弧顶形态与碟形底形态几乎完全相反，但交易量的变化却类似。形态分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析技术指标分析01证券投资技术分析技术指标的研判技术指标的背离技术指标的背离是指技术指标线的波动方向与价格走势方向不一致，包括两种表现形式“顶背离”和“底背离”。技术指标与价格的背离，暗示价格波动无法得到技术指标的支持，原有的趋势动力不足。概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析01技术指标分析技术指标的研判技术指标的交叉技术指标的交叉指的是某条指标线向上或者向下穿越另一条指标线或者零轴、超买、超卖线。具体包括两种情况：“黄金交叉”（简称金叉）和“死亡交叉”。概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析01证券投资技术分析技术指标的研判超买区和超卖区当摆动指标进入超买区域，说明上涨势头反转的可能性提高，此时应该卖出证券，当摆动指标进入超卖区域时，说明市场进入一个过度悲观的状态，可以考虑买入。技术指标的趋势和形态技术指标的转折技术指标转折的出现往往预示着原有趋势的结束和相反趋势的开始。利用技术指标中转折信号来追踪趋势的典型代表是趋向指标。技术指标分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析证券投资技术分析顺势指标——移动平均线移动平均线的买卖信号——葛兰威尔（Granville)八大法则（1）当均线由下降开始走平，且有向上移动的趋势，而股价由下方向上突破均线时，为买入信号（金叉）。（2）均线持续上升，股价跌破均线后即迅速拉回均线之上，为买入信号。（3）均线持续上升，股价下跌但未跌破均线就再度回升，为买入信号。（4）均线逐渐平缓，股价在均线下方运行，当股价急跌远离均线时，为买入信号。技术指标分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析证券投资技术分析顺势指标——移动平均线（5）均线由上升转平，股价自上向下跌破均线，为卖出信号（死叉）。（6）均线持续下降，股价向上突破均线后即迅速拉回均线之下，为卖出信号。（7）均线持续下降，股价反弹未突破均线就再度下跌，为卖出信号。（8）股价在均线上方运行且暴涨远离均线时，为卖出信号。技术指标分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析证券投资技术分析顺势指标——平滑异同平均线计算公式技术指标分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析证券投资技术分析顺势指标——平滑异同平均线平滑异同平均线的应用（1）当DIF、DEA均为正值，表明处于多头市场中；DIF、DEA均为负值，显示处于空头市场中。（2）若DIF由下而上突破DEA，为买入信号；反之卖出。（3）DIF由负值转为正值，是买入信号；反之为卖出信号。（4）若DIF、DEA的走势与股价走势出现背离，则意味着有变盘可能。（5）MACD柱状线，由红变绿（正变负），卖出信号；由绿变红，买入信号。技术指标分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析01证券投资技术分析顺势指标——趋向指标趋向指标由三条指标线构成：上升动向指标（+DI），下降动向指标（-DI），平均定向指数（AverageDirectionalIndex，

ADX）。技术指标分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析证券投资技术分析顺势指标——趋向指标趋向指标的应用（1）价格趋势向上时，+DI上升，-DI下降。当+DI向上穿越-DI时，为买进信号；当-DI从下向上递增突破+DI时，为卖出信号。（2）当市场涨跌态势较为明显时，如果趋向指标值也持续上升，意味着这种趋势仍将持续下去。当趋向指标降至20以下时，则意味着市场处于盘整状态，涨跌趋势不明显；而当趋向指标值由上升转为下降时，则意味着原有趋势可能已走到尽头，随时会发生趋势反转。技术指标分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析证券投资技术分析顺势指标——抛物转向指标抛物转向指标的应用（1）股价曲线在抛物转向指标曲线之上时，为多头市场；股价曲线在抛物转向指标（SAR）曲线之下时，为空头市场。（2）股价曲线由上向下跌破抛物转向指标曲线时，为卖出信号；股价曲线由下向上突破SAR曲线时，为买入信号。（3）SAR操作简单，买卖信号明确，适合中长线操作，可避免提早卖出失去后段的利润。在趋势明显时，配合DMI指标，效果更理想；但在盘局（横盘整理）时，抛物转向指标频繁出现买卖信号，失误率高。技术指标分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析证券投资技术分析摆动指标——乖离率乖离率计算公式BIAS=（当日收市价－N日内移动平均收盘价）/N日内移动平均收盘价×100%N的取值一般为6日、12日、24日、72日，亦可取10日、30日、75日。乖离率的应用通常对于6日乖离率，-3%是买进时机，+3.5%是卖出时机；对于12日乖离率，-4.5%是买入信号，+5%是卖出信号；对于24日乖离率，-7%是买入信号，+8%是卖出信号；对于72日乖离率，-11%是买入信号，+11%是卖出信号。这些标准不是绝对的，在牛市中，允许的上升乖离率通常会更大些；熊市中则相反。技术指标分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析证券投资技术分析摆动指标——随机指标随机指标计算公式RSV=（当日收盘价-9个交易日内最低价）/9个交易日内最高价与最低价的差值×100K=RSV的3日加权移动平均值D=K的3日加权移动平均值J=3×K-2×D技术指标分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析证券投资技术分析摆动指标——随机指标随机指标的应用①K>80为超买，K<20为超卖；D>70为超买，D<30为超卖。②指标线在超买、超卖区域时与价格的背离。③K与D的交叉，当K在超买超卖区域右侧穿越D时更有效。④超买超卖区域指标线出现反转形态时，可靠性高。⑤J≥100为卖出信号，J≤0，为买入信号。技术指标分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析证券投资技术分析摆动指标——随机指标右侧穿越的含义如图所示，实线为快线，虚线为慢线，可以看出当快线在慢线达到峰值或谷底之前，或在慢线峰值或谷底的左侧向下或向上穿越慢线时成为左侧穿越；反之，则为右侧穿越。通常较为稳健且市场经验的丰富的投资者喜欢采用右侧穿越的信号。技术指标分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析证券投资技术分析摆动指标——相对强弱指标相对强弱指标的应用RSI在50之上为强势，50之下为弱势；RSI超过80为超买，低于20为超卖；使用两条RSI指标线时，短期相对强弱RSI上穿长期相对强弱RSI为买入信号，反之为卖出信号。技术指标分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析证券投资技术分析通道指标——布林通道布林通道由三条指标线组成，分别是中轨线、上轨线和下轨线。该指标最常用的计算方式如下：中轨线=N日的移动平均线上轨线=中轨线＋两倍的标准差（N日的股价标准差）下轨线=中轨线－两倍的标准差技术指标分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析01证券投资技术分析通道指标——布林通道布林通道的一般研判方法上轨线、中轨线、下轨线之间的关系（1）当布林线的三线同时向上运行时，表明股价强势特征非常明显，投资者应坚决持股待涨或逢低买入；反之亦然。（2）当布林线的上轨线向下运行，而中轨线和下轨线却还在向上运行时，表明股价处于整理态势之中。（3）当布林线的上轨线、中轨线、下轨线几乎同时处于水平方向横向运行时，需根据股价目前的走势来判断。技术指标分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析证券投资技术分析通道指标——布林通道布林通道的一般研判方法股价和布林线上轨线、中轨线、下轨线之间的关系（1）股价与中轨线的关系参照葛兰威尔法则。（2）当股价从布林线的中轨线以上、向上突破布林线上轨时，预示着股价的强势特征已经确立，股价将可能短期内大涨；一旦股价向下并突破布林线上轨线时，预示着股价短期的强势行情可能结束，股价短期内将大跌，投资者应及时短线卖出股票、离场观望。（3）当股价向下跌破布林线的下轨并继续向下时，预示着股价处于极度弱势行情，投资者应坚决以持币观望为主；随后股价在布林线下轨运行了一段时间后，如果股价掉头向上，从布林线下轨下方向上突破布林线下轨时，预示着股价的短期行情可能回暖，投资者可以及时适量买进股票，做短线反弹行情。技术指标分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析01证券投资技术分析通道指标——布林通道布林通道中“喇叭口”的研判开口喇叭开口型喇叭口是一种显示股价短线大幅向上突破的形态。布林线的上轨线、下轨线出现方向截然相反而力度却很大的走势，预示着多头力量逐渐强大而空头力量逐步衰竭，股价将处于短期大幅拉升行情之中。开口型喇叭口形态的形成必须具备两个条件：其一，是股价要经过长时间的中低位横盘整理，整理时间越长、上下轨之间的距离越小则开口喇叭形成后未来涨升的幅度越大；其二，是布林线开始开口时要有明显的大的成交量出现。开口喇叭口形态的确立是以股价向上突破上轨线、股价带量向上突破中长期均线为准。技术指标分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析证券投资技术分析通道指标——布林通道布林通道中“喇叭口”的研判开口喇叭开口型喇叭口形态的形成必须具备两个条件：其一，是股价要经过长时间的中低位横盘整理，整理时间越长、上下轨之间的距离越小则开口喇叭形成后未来涨升的幅度越大；其二，是布林线开始开口时要有明显的大的成交量出现。开口喇叭口形态的确立是以股价向上突破上轨线、股价带量向上突破中长期均线为准。技术指标分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析01证券投资技术分析通道指标——布林通道布林通道中“喇叭口”的研判收口喇叭收口型喇叭口，是指一种显示股价短线大幅向下突破的形态。它是形成于股价经过短时期的大幅拉升后，面临着向下变盘时所出现的一种走势。当股价经过短时间的大幅拉升后，随着成交量的逐步减少，股价在高位出现了急速下跌的行情，此时布林线的上轨线开始急速掉头向下，而下轨线还在加速上升，预示股价将处于短期大幅下跌的行情之中。收口型喇叭口形态的确立是以股价的上轨线开始掉头向下、股价向下跌破短期均线为准。对于收口型喇叭口形态的出现，投资者如能及时卖出则能保住收益、减少较大的下跌损失。技术指标分析概述道氏理论波浪理论K线分析画线分析形态分析技术指标分析第10章现代证券投资理论掌握证券投资理论发展脉络。厘清各个流派主要观点。了解行为金融学的主要模型。学习目标现代证券投资理论现代证券投资理论概述123课程内容行为金融理论现代证券投资理论有效市场假说现代证券投资理论概述概述行为金融理论有效市场假说现代证券投资理论现代证券投资理论概述现代证券投资理论源起于20世纪初期。20世纪五六十年代出现了现代证券投资理论的三根支柱。20世纪70年代以来，经过对之前基础理论的不断修正，现代证券投资理论日臻完善。目前，现代证券投资理论已形成了传统证券投资理论（或主流证券投资理论）流派和行为金融理论流派两大派别。现代资产组合理论、资本资产定价模型以及有效市场假说传统证券投资理论流派资本资产定价理论套利定价理论期权定价理论等行为金融理论流派前景理论行为组合理论BSV模型DHS模型HS模型等概述行为金融理论有效市场假说现代证券投资理论的演进现代证券投资理论概述与经济学的经典理论拥有着比较久远的历史不同，现代证券投资理论发展成为经济学的一个分支的时间相对较晚。19世纪末到20世纪30年代初，西方国家的证券市场蓬勃发展，当时对股票市场投资的研究多是在技术分析方面的讨论。20世纪30年代初的经济大危机后，欧美等西方国家政府纷纷对市场经济进行干预，各国在证券监管方面颁布了多项法规，证券市场逐渐向规范、有序的方向发展，证券投资理论也逐渐形成并发展起来，并成为经济学的一个重要分支。概述行为金融理论有效市场假说现代证券投资理论的演进现代证券投资理论概述19世纪末20世纪初，美国经济学家欧文·费雪教授将“资本”定义为能够在未来产生“现金流”的物品，资产的当前价格应等于其未来现金流贴现值之和，贴现值的敏感性依赖于贴现率的大小。这一思想为后来资产定价理论的发展起到了启蒙作用。1934年年底，格雷厄姆完成了他划时代的著作《证券分析》，提出了证券估价理论。1938年，威廉姆斯出版了其著作《价值投资》，提出了股利折现模型。

他们提出的价值评估法使投资者减少了证券投资的盲目性，增加了投资的理性成分，开创了证券分析史上基本分析的新思路。概述行为金融理论有效市场假说现代证券投资理论的演进现代证券投资理论概述1900年，法国人巴契里耶在其博士论文《投机理论》中将概率分析引入对股票收益的预测。在此思想基础上，发展出现代投资理论中的随机过程、布朗运动理论等。巴契里耶认为股票价格反映了过去、现在和未来的各种事件，从长期看股票价格是无法预测的。1952年，美国学者马克维茨在《金融月刊》上发表了论文《资产选择：投资的有效分散化》，1959年又出版了同名著作，标志着现代资产组合理论的诞生。经济学家托宾在投资决策等许多经济学领域作出了突出贡献。1969年，托宾还提出了一个著名的系数，即“托宾Q”系数（也被称为“托宾Q”比率）。该系数等于企业股票市值对股票所代表资产的重置成本的比值。概述行为金融理论有效市场假说现代证券投资理论的演进现代证券投资理论概述1958年，美国经济学家莫迪利安尼和米勒合作在《美国经济评论》发表了论文《资本成本、公司财务以及投资理论》，提出了无税MM定理的核心内容。他们指出，在市场机制特别是套利机制的充分作用下，公司的市场价值与其资本结构无关。1965年，美国经济学家法玛从信息传递的角度对证券市场的有效性进行了论述，提出了著名的有效市场假说。如果市场参与者都能快速有效地消化相关信息，则任何形式的证券分析都不能产生超额收益，则市场是强有效的。概述行为金融理论有效市场假说现代证券投资理论的演进现代证券投资理论概述以现代资产组合理论、MM定理和有效市场假说为基础，现代证券投资理论得到了迅速发展。威廉·夏普、约翰·林特和简·莫森分别独立提出的单因素模型和资本资产定价模型（CAPM模型）影响深远。由于在金融经济学领域具有开拓性的突出贡献，CAPM模型被广泛应用于理论和实证分析，成为证券投资理论研究和实务决策的一个重要基础。由于CAPM模型假设过多，前提条件过于严格，与现实情况相去甚远，因而自诞生以来受到诸多挑战。斯蒂芬·罗斯提出了一种新的资产均衡定价模型，即套利定价模型（APT模型）。资本资产的收益率是各种因素综合作用的结果，并不仅受证券组合内部风险因素的影响，所以可以增加GDP增长率、通货膨胀的水平等许多因素对资产价格的影响。概述行为金融理论有效市场假说现代证券投资理论的演进现代证券投资理论概述法玛和弗兰奇在1992年、1993年发表的两篇论文中指出，股票市场的β值不能有效解释不同股票回报率的差异。他们发现上市公司的市值、账面市值比、市盈率可以很好地解释股票回报率的差异。他们认为股票的超额收益是对CAMP模型中β值未能反映的风险因素的补偿，提出可以在资本资产定价模型的基础上增加两个因素，建立一个三因素模型来解释股票回报率，这被称为Fama-French三因素模型。其中的三个因素分别是：市场资产组合因素、市值因素和账面市值比因素。卡哈特于1997年对Fama-French三因素模型进行了进一步的改进，在Fama-French三因素的基础上增加了动量因素，提出了Carhart四因素模型。概述行为金融理论有效市场假说现代证券投资理论的演进现代证券投资理论概述随着金融衍生产品的发展，对金融衍生产品投资的研究也日益深入。1973年，布莱克和斯克尔斯在其联合发表的论文中提出了布莱克—斯克尔斯期权定价模型，为衍生金融市场的合理定价奠定了基础。默顿放松了布莱克—斯克尔斯公式的假定条件，对原分析方法进行了改进，将定价公式扩展应用到许多金融衍生品上。目前，布莱克—斯克尔斯期权定价模型及其延伸模型被期权交易商、投资银行以及金融管理层等广泛使用。概述行为金融理论有效市场假说现代证券投资理论的演进现代证券投资理论概述在传统证券投资理论中，投资者在资本市场中的实际决策行为是建立在理性预期、风险回避、效用最大化以及有效市场竞争环境等假设之上的，而实际的投资决策却并非如此。在对经济现实的考察方面，更加注重个人行为心理的行为经济学异军突起，向传统经济学提出了挑战。行为金融学在证券投资方面的研究也成为证券投资理论中的一个重要的流派。概述行为金融理论有效市场假说现代证券投资理论的演进现代证券投资理论概述1981年，行为经济学的先驱阿莫斯·特维斯基和丹尼尔·卡纳曼提出了前景理论，这是行为金融理论中最基础的理论。他们通过实验对比发现，与预期效用理论相反，大多数投资者并非总是理论假设中理性的投资者，其效用并不单纯是财富的函数。行为金融投资者的“效用”反映在价值函数中。行为投资者在发生损失的情况下通常是风险偏好的，而在取得盈利时通常是风险规避的。投资者面临损失时所感受到的痛苦远远大于盈利时所获得的喜悦，这与现实中的情况基本一致。1985年，德·波特和理查德·萨勒共同发表了题为《股票市场过度反应了吗》的论文，引起了学术界的广泛讨论。行为金融学所涉及的研究包括认知偏差理论、行为组合理论、行为资产定价模型、羊群效应模型、反向投资策略、动量交易策略、成本平均策略和时间分散化策略等。概述行为金融理论有效市场假说现代证券投资理论的主要流派现代证券投资理论概述从投资者如何做出投资决策的角度区分，可以把现代证券投资理论区分为两大流派：证券投资实践探索派和证券投资学术分析派。证券投资实践探索派主要以如何在证券市场投资并获利为研究目的；证券投资学术分析派则多是运用经济学的方法对证券投资、证券市场进行规范性或实证性的学术研究，并非出于营利性的研究目的。证券投资实践探索派和证券投资学术分析派概述行为金融理论有效市场假说现代证券投资理论的主要流派现代证券投资理论概述从投资者如何做出投资决策的角度区分，可以把现代证券投资理论区分为两大流派：证券投资实践探索派和证券投资学术分析派。概述行为金融理论有效市场假说现代证券投资理论的主要流派现代证券投资理论概述证券投资实践探索派主要以如何在证券市场投资并获利为研究目的。证券投资学术分析派则多是运用经济学的方法对证券投资、证券市场进行规范性或实证性的学术研究，并非出于营利性的研究目的。从所采用的投资分析方法上区分，证券投资实践探索派又可被分为技术分析理论流派和基本分析理论流派两大流派。技术分析理论流派出现较早，包括道氏理论、形态理论和波浪理论等，代表性人物包括查尔斯·道、威廉·江恩、艾略特和罗伯特·爱德华等。基本分析理论流派重视对企业内在价值的分析。代表人物有格雷厄姆、巴菲特、林奇等。证券投资学术分析派的分支包括有效市场理论，投资组合理论，也包括行为金融理论等。概述行为金融理论有效市场假说现代证券投资理论的主要流派现代证券投资理论概述按照市场主体是否理性、市场是否有效等的假设出发，可以将现代证券投资理论分为传统证券投资理论（或主流证券投资理论）和行为金融理论两大流派。概述行为金融理论有效市场假说现代证券投资理论的主要流派现代证券投资理论概述传统证券投资理论包括资本资产定价理论、套利定价理论和期权定价理论等。概述行为金融理论有效市场假说现代证券投资理论的主要流派现代证券投资理论概述行为金融理论在对传统金融理论的挑战和质疑中逐步形成并发展起来。以心理学等为相关理论基础，从非理性人的前提出发，对不是完全有效的证券市场上出现的各种异常现象进行研究的各种理论，属于行为金融理论的流派，包括前景理论、行为组合理论、BSV模型、DHS模型、HS模型、羊群效应模型等。行为金融理论行为金融理论概述行为金融理论行为金融学是将行为理论和金融学相结合的科学，它综合运用了心理学、行为学、社会学等分析范式与研究成果来分析金融活动中各主体的决策行为及其系统性偏差。行为金融学的产生，源于经济发展过程中出现的一些标准金融理论难以解释的“异象”。概述行为金融理论有效市场假说行为金融理论的发展行为金融理论早期阶段（1960年以前）研究投资市场群体行为最早的著述，是19世纪古斯塔夫·勒庞的《乌合之众》和麦基的《群体性幻想与大众疯狂》。约翰·梅纳德·凯恩斯是最早强调心理预期在投资决策中作用的经济学家之一，他基于心理预期最早提出“选美竞赛”理论来解释股市的集体心理效应，并提出“动物精神”这一概念，揭示了投资者情绪如何推动市场的“乐队效应”。普鲁尔被视为现代意义上行为金融理论的开拓者，在其《投资研究实验方法的可行性》(1951)论文中，首次尝试将实验方法应用于金融领域，探讨投资决策与心理行为特征的结合。后来的保罗·斯洛维克、巴鲁赫·费什霍夫等人继续进行了一些人类决策过程的心理学研究。概述行为金融理论有效市场假说行为金融理论的发展行为金融理论心理学行为金融阶段（从1960年至80年代中期）心理学行为金融阶段这一阶段的行为金融研究以特维斯基和卡纳曼为代表。特维斯基研究了人类行为与投资决策模型基本假设相冲突的三个方面：风险态度、心理会计（心理账户）和过度自信，并将观察到的现象称为“认知偏差”。卡纳曼和特维斯基（1979）共同提出了“前景理论”。但是当时的行为金融研究还没有引起足够重视，一方面是因为此时EMH风行一时，另一方面是因为人们普遍认为研究人的心理、情绪对金融研究是不科学的。概述行为金融理论有效市场假说概述行为金融理论有效市场假说行为金融理论的发展行为金融理论金融学行为金融阶段（从20世纪80年代中期至今）这一阶段，行为金融理论以芝加哥大学的泰勒和耶鲁大学的希勒为代表。泰勒研究了股票回报率的时间序列、投资者心理账户等问题。希勒主要研究了股票价格的异常波动、股市中的“羊群效应（HerdBehavior）”、投机价格和流行心态的关系等。此外，奥登（1998）对于趋向性效应的研究，里特（1999）对于IPO异常现象的研究，卡纳曼等（1998）对反应过度和反应不足切换机制的研究都受到了广泛的关注。概述行为金融理论有效市场假说行为金融学的主要理论行为金融理论前景理论前景理论认为，人的决策过程分为编辑和评价两个阶段。编辑，是对所给出的各种可能性进行事前分析，从而得出简化的重新描述。人们使用获利或损失来感受结果，而非使用财富，获利或损失则以一定的参考点来比较。评价，是评价各种编辑的可能性，选择价值最高的情形。评价过程中要用到价值函数和概率评价函数。价值函数以获利或损失，而不是财富来衡量效用，价值函数不同于标准的效用函数。行为金融学的主要理论行为金融理论前景理论前景理论认为，人的决策过程分为编辑和评价两个阶段。编辑，是对所给出的各种可能性进行事前分析，从而得出简化的重新描述。人们使用获利或损失来感受结果，而非使用财富，获利或损失则以一定的参考点来比较。评价，是评价各种编辑的可能性，选择价值最高的情形。评价过程中要用到价值函数和概率评价函数。价值函数以获利或损失，而不是财富来衡量效用，价值函数不同于标准的效用函数。概述行为金融理论有效市场假说行为金融学的主要理论行为金融理论前景理论如果用横坐标表示获利或损失，纵坐标表示效用，价值函数为S型的曲线。在面对获利的时候是下凹的曲线，投资者表现为风险回避；在面对损失的时候是上凹的曲线，投资者表现为风险爱好。概率评价函数用来评价事件发生的概率，这个概率是投资者的主观概率而不是客观概率。人们对小概率事件通常赋予较高的发生权重。概述行为金融理论有效市场假说行为金融学的主要理论行为金融理论前景理论行为金融学研究认为，投资者在进行决策时具有以下四个心理特征：过度自信，高估自己的判断力，人们普遍认为自己的能力在平均水平之上；回避损失，人们在“趋利避害”时，“避害”的偏好是“趋利”的偏好的2.5倍左右；时尚与从众心理，人们的互相影响对个人的决策行为有很大影响；减少后悔与推卸责任，即使决策结果相同，人们也倾向于采用降低责任的决策方式。概述行为金融理论有效市场假说行为金融学的主要理论行为金融理论美国正面对一种不寻常的亚洲疾病冲击，600万人可能死亡，现在有A和B两种治疗方法。情景一：如果采用方案A，200万人会获救；若采用方案Ｂ，600万人全部获救的可能性为1/3，无人获救的可能性为2/3。

情景二：如果采用方案C，400万人会死亡；若采用方案D，无人死亡的概率为1/3，600万人全部死亡的概率为2/3。结果是，在情景一中，绝大部分人选择方案A。在情景二中，绝大部分人选择了方案D。其实，情景一和情景二中的方案都是一样的，即方案A和C是一样的，方案B和D是一样的，但是不同的措词导致了不同的结果。这就是行为金融学重要的一个结论：框架效应。根源在于行为金融学的前景理论。概述行为金融理论有效市场假说行为金融学的主要理论行为金融理论行为组合理论行为组合理论认为，投资者在意识上将资金按投资目的分类，由于现实中各种投资目的的资金是不能够完全替代的，投资者对不同心理账户内的资金有不同的风险偏好。单个心理账户的行为组合理论类似于马柯维茨模型，但是把变量由均值和方差改变为预期资产价值和价值跌破愿望水平的概率。多个心理账户的行为组合理论认为投资者忽视了各个账户之间的相关性，而且投资者对各个账户的风险态度是不同的。对于处于组合底层的资产，投资者是风险厌恶的；对于处于组合顶层的资产，投资者是风险偏好的。投资者决策行为的特征是：偏好多样化；具有应变性；追求满意决策而非最优决策。首先保证资产的安全性，其次才是资产的盈利性。概述行为金融理论有效市场假说行为金融学的主要模型行为金融理论BSV模型人们进行投资决策时存在两种错误范式：其一是选择性偏差，即投资者过分重视近期数据的变化模式，而对产生这些数据的总体特征重视不够，这种偏差导致股价对收益变化的反应不足；其二是保守性偏差，投资者不能及时根据变化了的情况修正自己的预测模型，导致股价过度反应。BSV模型是从这两种偏差出发，解释投资者决策模型如何导致证券的市场价格变化偏离效率市场假说的。概述行为金融理论有效市场假说行为金融学的主要理论行为金融理论DHS模型DHS模型将投资者分为有信息和无信息两类。无信息的投资者不受判断偏差影响，有信息的投资者存在着过度自信和有偏的自我归因。过度自信导致投资者高估自己对股票价值判断的准确性；有偏的自我归因则使他们低估关于股票价值的公开信号。随着公共信息最终战胜行为偏差，对个人信息的过度反应和对公共信息的反应不足，就会导致股票回报的长期反转。法玛认为DHS模型和BSV模型虽然建立在不同的行为前提基础上，但二者的结论是相似的。概述行为金融理论有效市场假说概述行为金融理论有效市场假说行为金融学的主要理论行为金融理论HS模型（统一理论模型）该模型把市场参与者者分为“观察消息者”和“动量交易者”两类。“观察消息者”根据获得的关于未来价值的私人信息进行预测，其局限在于完全不依赖于当前或过去的价格信息；“动量交易者”则完全依赖于过去的价格变化，其预测是基于历史价格的简单函数。HS模型将反应不足和过度反应统一归结为关于基本价值信息的逐渐扩散，而不考虑投资者情绪和流动性交易的影响。模型认为最初由于“观察消息者”对私人信息反应不足，“动量交易者”利用这一点，通过趋势追踪策略试图获利，最终可能导致价格走势偏离基本面，引发反应过度。注：HS模型把研究重点放在不同作用者的行为机制上，而不是作用者的认知偏差方面。概述行为金融理论有效市场假说行为金融学的主要理论行为金融理论羊群行为模型羊群行为是在“群体压力”等情绪影响下的非理性决策，分为有序列型和非序列型两种羊群效应模型。有序列型羊群效应模型：每个决策者在进行决策时都观察其前面的决策者做出的决策，对决策者而言，这种行为是理性的，因为其前面的决策者可能拥有一些重要的信息，从而导致他们放弃使用自己的信息而选择模仿他人，最终形成的均衡可能是无效的。非序列型羊群效应模型：基于贝叶斯法则假设任意两个投资主体之间的模仿倾向是固定相同的。该模型认为，当模仿倾向较弱时，市场主体的表现是收益分布接近于高斯分布，而当模仿倾向较强时，市场主体的行为趋于一致，可能导致市场崩溃。有效市场假说概述行为金融理论有效市场假说有效市场假说的形成与发展有效市场假说理论起源路易斯·巴契里耶在其博士论文《股票市场价格的随机特征》中把统计方法运用于股票、债券、期货和期权等工具的投资行为分析中。他认识到了随机游走过程是一种布朗运动。20世纪20年代到40年代市场分析由基础分析派（格雷厄姆和多德的追随者）和技术分析派（马吉的追随者）所主宰。20世纪50年代数量分析派开始兴起，其更倾向于基础分析派，假设投资者是理性的。概述行为金融理论有效市场假说有效市场假说的形成与发展有效市场假说奥斯本在其正式发表有关布朗运动的论文中，坚持股票价格遵循随机游走的途径运动的观点。他指出，股票市场价格的变化过程符合布朗运动特征。奥斯本的成就在于他集中阐述了构成随机游走理论基础的各种概念，最终证明了概率计算的正确性。在奥斯本所提到的概念中，对于有效市场假说最为重要的就是理性投资者的概念，也就是说投资者以合理的、无偏见的态度确定其主观概率。然而，他的基本假设是有局限性的，那就是所研究的问题必须是不相关的、同等分布的随机变量。概述行为金融理论有效市场假说有效市场假说的形成与发展有效市场假说法玛于1965年在其发表于《商业杂志》上的题为《股票市场价格的行为》的论文中，在上述考察基础上，形成了有效市场假说，指明了市场是鞅模型或者“公平博弈”，就是说，信息不能被用来在市场上获取利润。概述行为金融理论有效市场假说有效市场假说及其检验有效市场假说有效市场假说的前提条件有效市场，指的是一个价格和投资者都对信息反应具有极高效率的市场，特别是价格对信息反应及时、充分和准确，从而在有效市场上每一种证券的价格都等于其投资价值。市场要达到这样的有效性，必须满足以下几个条件：信息公开的有效性信息接收的有效性信息判断的有效性信息执行的有效性概述行为金融理论有效市场假说有效市场假说及其检验有效市场假说有效市场的类型法玛按照信息存在的三种类型把有效率市场分为三类。信息的三种类型为：历史信息所有公开信息所有可知信息概述行为金融理论有效市场假说有效市场假说及其检验有效市场假说有效市场的类型弱式效率市场证券的现价已经反映了证券市场的历史价格信息，任何人都不会通过过去的信息而获取超额收益。半强式效率市场证券价格反映了所有公开的信息，任何人都不会通过公开的信息而获取超额收益。强式效率市场市场能够反映所有可知的信息，包括公开的信息和不公开的内幕信息。在强式效率市场中，任何人都不能获取超额收益。这是最高等级的有效形式。概述行为金融理论有效市场假说有效市场假说及其检验有效市场假说有效市场假说的检验用于评估市场有效性的检验方法可以分为两类：一类是将实际收益率与市场是有效性的假设条件下的应有收益率进行比较；另一类是进行模拟交易战略的测试，观察这些战略能否提供超额收益。概述行为金融理论有效市场假说有效市场假说及其检验有效市场假说有效市场假说的检验在第一类方法中，通常运用数学模型得出应有收益率，模型有公平博弈模型、鞅模型、半鞅模型、随机游走模型等。在给定信息集合和一组收益率的时间序列后，用这些模型可验证观察到的收益率是否偏离有效市场收益率。这种检验的不足是，这是一场“双重检验”，既是对市场效率的检验，又是对模型本身的检验。倘若模型得出的应有收益率出现差错，则会影响对市场效率的判断。因此在检验中往往还需结合第二类方法。概述行为金融理论有效市场假说有效市场假说及其检验有效市场假说有效市场假说的检验——弱式有效市场的检验对弱势市场的检验主要集中在证券价格是否为随机游走的问题。检验结果发现，随机游走模型是弱式有效的一种表现形式，而半鞅模型更适用于弱式有效下各种股票价格的波动。经验数据以及应用过滤技术实施控股的投资策略表明，股票价格波动并未为投资者提供赚取超额收益的有效信息。概述行为金融理论有效市场假说有效市场假说及其检验有效市场假说有效市场假说的检验——半强式有效市场的检验对半强式效率市场的检验主要围绕一些公布的信息对证券收益率的影响而展开。其主要对象有：（1）股票分割的作用（2）盈利公布的作用（3）投资咨询机构建议的作用概述行为金融理论有效市场假说有效市场假说及其检验有效市场假说有效市场假说的检验——强式有效市场的检验对强式效率市场进行检验时，主要集中在职业投资管理者、证券交易所的专家经纪人和公司内幕人员的业绩上。（1）职业投资管理者（2）证券交易所的专家经纪人（3）公司内幕人员第11章投资组合理论学习目标理解证券投资收益与风险的概念和相互关系。掌握衡量证券投资收益与风险的一般方法。理解对证券投资风险进行控制的基本要求。掌握证券投资组合理论的基本思想与推导过程。投资组合理论证券投资收益123课程内容证券投资风险投资组合理论投资组合理论证券投资收益证券投资收益证券投资风险投资组合理论证券投资收益证券投资收益，是指进行证券投资的期末价值与投资的期初价值之间所形成的差额，即投资者在一定时期内进行证券投资活动后的所得与支出之差额。证券投资收益一般以收益额与投资额的百分比（即收益率）来表示证券投资收益证券投资风险投资组合理论证券投资收益的构成股票投资收益股票投资收益，是指股票持有者因拥有股票而获得的超出股票实际购买价格的收益，往往由股利、资本利得和资本增值收益组成。股利：指股票持有人凭借对股票的所有权从公司获取的盈利。资本利得：股票买入价和卖出价之间的差价。资本增值收益：股票投资获得增值收益的形式是送股，但送股的资金不是来自于公司当年的可分配盈利，而是来自公司提取的公积金，即公积金转增资本。证券投资收益证券投资收益证券投资风险投资组合理论证券投资收益的构成债券投资收益债券投资收益，是指投资人持有债券而获得的报酬。债券收益来自两个方面，一是债券的利息收益；另一个方面是资本利得。证券投资收益证券投资收益证券投资风险投资组合理论证券投资收益的构成基金投资收益基金投资收益，是指投资者投资于基金证券获得的收益。基金收益的主要来源主要包括：利息收入、红利和股息收入、资本利得。红利，是指基金购买上市公司的普通股而享有的对公司净利润的分配权。股息是指基金购买上市公司的优先股而享有的对该公司净利润的分配权。红利的支付通常可以采用三种形式，即现金、股票和实物，或者是其中几者的结合。一般来说，红利的支付采用的是派发现金或送红股。证券投资收益股息通常是按照一定的比例事先规定的，这是红利和股息的主要区别。证券投资收益证券投资风险投资组合理论确定条件下证券投资收益的衡量股票投资收益率股票收益率，是指投资于股票所获得的收益总额与原始投资额的比率。衡量股票投资收益水平的指标一般包括股利收益率、持有期收益率、拆股后持有到期收益率等。证券投资收益证券投资收益证券投资风险投资组合理论确定条件下证券投资收益的衡量股利收益率股利收益率又称获利率，是指股份有限公司以现金形式派发的股利与股票市场价格的比率。该收益率可用来衡量已获得的股利收益率，也可用于预测未来的股利收益率。其中，为现金股利，为股票买入价。证券投资收益证券投资收益证券投资风险投资组合理论确定条件下证券投资收益的衡量持有期收益率持有期收益率，又称交易差价收益率，是指股票持有人持有股票期间的股息收入和买卖差价占股票买入价格的比例。其中，为现金股利，为股票买入价，为股票卖出价。证券投资收益股票虽然没有到期日，但是可以转让证券投资收益证券投资风险投资组合理论确定条件下证券投资收益的衡量拆股后持有到期收益率投资者在买入股票后，有的时候会发生公司进行拆股的现象，这种行为会使股票的市场价格和投资者持股数量都发生变化，因此拆股后股票的价格必须调整，以计算拆股后的持有期收益率。其中，为调整后的现金股利，为调整后的资本利得，为调整后的股票买入价。证券投资收益证券投资收益证券投资风险投资组合理论确定条件下证券投资收益的衡量债券投资收益率名义收益率名义收益率，又称为票面收益率，它是投资者按既定的票面利率每年获得的利息收入占债券票面金额的比例。证券投资收益证券投资收益证券投资风险投资组合理论确定条件下证券投资收益的衡量债券投资收益率即期收益率即期收益率，又称为当前收益率、直接收益率，是指债券的利息收入和买入债券的实际价格（投资本金）之间的比值。证券投资收益债券的买入价格可能等于、高于或低于债券的票面金额。证券投资收益证券投资风险投资组合理论确定条件下证券投资收益的衡量债券投资收益率持有期收益率持有期收益率是指买入债券后持有一段时间，在债券到期前将其出售而得到的收益率，它包括持有债券期间的利息收入和资本损益。证券投资收益证券投资收益证券投资风险投资组合理论确定条件下证券投资收益的衡量