《新能源汽车行业上市公司投资价值及影响因素实证探究》12000字（论文）

新能源汽车行业上市公司投资价值及影响因素实证研究TOC\o"1-3"\h\u15562中文摘要 128824引言 316703（一）研究背景及意义 313478（二）文献综述 327621.国外研究现状 356372.国内研究现状 412108（三）研究的主要内容及方法 5181141.主要内容 5230262.研究方法 618782（四）论文的创新点 67961一、新能源汽车行业分析 75402（一）我国新能源汽车行业发展历程 725581（二）我国新能源汽车行业发展态势 7249911.新能源汽车行业发展概况 7296922.新能源汽车行业的相关政策 1031931二、影响新能源行业上市公司投资价值因素分析 1115463（一）宏观层面 1125433（二）中观层面 118598（三）微观层面 1224278三、新能源汽车行业上司公司投资价值实证研究 1219358（一）因子分析法原理 1212898（二）样本数据选取及处理 1326292（三）财务指标的选择依据 1419（四）模型构建 161021.指标体系检验 1630182.提取公因子 16121473.公共因子得分 1829223（五）结果评价 2225457四、结语 2323570参考文献 24中文摘要新能源汽车行业的发展对于国家促进节能减排、推动低碳发展和防治大气污染有着重要意义，新能源汽车会成为广大投资者与消费者的新选择。本文选用的研究对象是A股市场上市的新能源汽车行业的公司，一方面从定性角度，结合宏观经济走势和行业发展考察新能源汽车行业的发展潜力，另一方面从定量角度，以财务数据作为上市公司的股票投资价值的评估指标。本文选用56家上市公司为样本，采用SPSS26.0软件，利用因子分析法对所选择的指标进行研究和进一步的分析。从上市公司的营运能力、盈利能力、偿债能力、成长能力以及现金流通能力等五个方面来分析A股市场新能源汽车行业上市公司的投资价值，最后可以得出每个上市公司的综合得分及排名情况，从而得到关于我国新能源汽车行业上市公司投资价值的分析结论。研究结论为投资者降低风险，提高收益提供参考。[关键词]新能源汽车；上市公司；投资价值引言研究背景及意义新能源汽车行业的发展对于我国促进节能减排、推动低碳发展和防治大气污染有着重要意义，中央和地方政府相继出台了一系列扶持和培育的政策。新能源汽车行业作为战略性新兴产业，成为当下热议的话题。新能源汽车的推广，还有利于能源结构的调整和技术创新，为我国经济发展提供新的空间。因此，新能源汽车行业上市公司受到了投资界的重点关注，成为广大投资者与消费者的新选择。本文在查阅国内外有关资料的基础之上，建立财务指标体系，查询锐思数据库，选取合适的研究样本，以因子分析法作为实证研究方法，深入分析和评价A股市场新能源汽车行业上市公司投资价值，总结行业的发展现状与发展规律，分析判断公司的发展前景。一方面有助于投资者进一步了解该行业的信息和公司的经营状况，分析投资的价值，从而做出正确的投资选择，避免投资者因趋利而盲目投资；另一方面，这也有助于公司管理决策者更清楚地了解公司在行业中的情况，便于采取针对性强且有效的改善措施。（二）文献综述1.国外研究现状在全球证券市场上，欧美国家很早就开展了对上市公司的研究，取得诸多研究成果，并且影响力巨大。国外不少学者以财务报表为前提，选取不同的财务指标对上市公司投资价值进行综合实证分析，主要方法是因子分析法、主成分分析法、模糊综合分析法以及EVA等，丰富了上市公司投资价值研究的理论成果。皮彻斯、米高和卡如瑟（Pinches,Mingo&Caruthers,1973)[1]采用主成分分析法分析221家上市公司4年（1951、1957、1963和1969年）的48个财务指标数据，提取投资收益、应收款周转情况、存货周转情况、财务杠杆、资本状况、短期偿债能力和现金情况等7个主成分，研究结果表明提取的7个主成分都具有一定的稳定性。高姆博拉和凯茨（Gombola&Ketz,1982)[2]的看法是：如果要运用主成分分析法来研究股票的价值，不仅对现金流的估算存在一定程度的误差，而且不可以忽略相似指标的差异性，为此他们做了相应的调整财务数据之后，从40个财务指标里提取了8个主成分，对股票的投资价值进行评价。美国学者SGanesalingamKumar（2001）[3]在此前的基础上，选择美国证股市的相关数据作为样本进行研究，通过分析得出结论，即因子分析法是适用于分析股票市场投资价值的。国外学者AntoanetaSerguieva,JohnHunter（2004）[4]在对上市公司进行投资价值研究的过程中，首次运用到模糊综合分析法，并得出结论，该方法的优点是能够在一定程度上可以帮助其把握股票投资未来的不确定性。MantasMarkauskas，AstaSaboniene（2015）[5]的实证研究主要围绕立陶宛规模最大的四家乳制品企业，使用EVA值来评价企业价值，对不同经济指标对于公司经济增长的影响进行了分析和评价，最终得出的结论是毛利率和利率对企业EVA值有较大的影响。AnitaNisaKambey,NovalitaSilinaung（2020）[6]证实了EVA并不仅仅是一个用来衡量企业业绩的工具，同时也在很大程度上对投资者投资决策有重要的参考价值。学者根据EVA值法，以在印度尼西亚证券交易所注册的3家渔业行业公司为研究对象，利用其2014年至2016年度的相关数据，对公司的价值变化进行分析，结果显示只有一家公司的经济价值有所增加。2.国内研究现状(1)因子分析法在上市公司投资价值分析的应用研究方伟国、陈祖武、谢峰（2019）[7]研究27家新能源公司2014-2018年数据，采用因子分析法计算综合得分后，运用Topsis法得到上市公司的最优因子方案贴近度，进一步对公司投资价值进行分析。王英荫（2011）[8]围绕汽车行业的上市公司投资价值综合评价指标体系作出相应展开，根据因子分析法的结果得出我国汽车行业上市公司的大致排名情况，然后进行了聚类分析，综合结果即可帮助投资者初步确定投资范围。（2）新能源汽车行业上市公司投资价值分析陈璐璐、黄若菲、方好（2017）[9]根据新能源汽车行业的发展现状与特点，分析出行业投资价值受政策环境、基金推动、市场推动三方面影响，得出行业值得投资的结论并提出相应的投资策略。井晨宇（2018）[10]利用因子分析模型，并通过结合综合评价法来完成我国121家新能源行业上市公司的投资价值的研究分析，且在此基础上，综合考虑各个上市公司在市净率表现，综合评估它们的投资价值，使结论更具有说服力。王婧婧（2019）[11]运用EVA、FCFF模型研究新能源汽车行业企业的内在价值，总结行业现状及特点，并对比亚迪公司进行案例分析。张凝馨（2019）[12]采用因子分析法，选择近5年数据，得到投资价值的各年度得分排名和5年得分汇总的综合排名。为了说明财务指标和投资价值之间的关系，对每一年的投资价值评估与5年的综合排名进行比较和分析，结果表明不同公司在新能源汽车行业投资市场上存在较大的差异。尽管有政策的影响，但该行业的总体发展前景是较好的。孙建阳、孙彤、罗俊琳（2021）[13]以比亚迪股份有限公司为例子，结合了产业背景、市场环境和相关财务指标来全方位分析新能源汽车行业投资价值，并得出该行业颇具投资价值的结论。（三）研究的主要内容及方法1.主要内容第一部分是引言。开篇介绍本文的研究背景及意义，然后是文献综述，整理、归纳了对选题相关并有参考意义的国内外文献，最后介绍研究的主要内容及方法。第二部分对新能源汽车行业进行分析，包括行业的发展历程和发展态势。发展态势从两个角度来加以分析，一是对近几年国内新能源汽车生产和销售情况进行统计与分析，二是对近年来新能源汽车领域的相关政策分析。第三部分从宏观、中观、微观三个层面来对影响新能源行业上市公司投资价值的因素进行分析。第四部分利用EXcel表格工具以及SPSS软件对所选取公司的年报数据进行相关处理，建立因子分析模型，对数据进行KMO和巴特利特检验，得出模型的公因子方差、总方差解释、碎石图、成分矩阵，最终得出5个公因子及其得分函数并得出结论。第五部分为结语。2.研究方法（1）文献研究法专业数据库的数据为本文所用的数据资料给予了支持。有关文献和理论的整理、总结为本文提供充足的理论支持。（2）比较分析法本文横向对比56家上市公司的因子综合得分，有助于更客观全面地了解行业内值得投资的上市公司。（3）实证研究法本文使用SPSS软件对收集到的有关财务数据进行因子分析，构建出投资价值得分模型，得到投资价值得分排序，对结果进行分析。（四）论文的创新点本文创新点有以下方面：第一，研究对象创新。新能源汽车行业是我国新兴行业，被列入到战略新兴产业之中，与此行业有关的上市公司投资价值研究方面的论文较少。本文将其行业在A股市场上市的公司作为研究对象，分析各公司2020年的财务数据，具有一定的新颖性。第二，研究角度创新。常规的价值分析基本停留在运用财务数据做出相对和绝对的估值判断，本文通过实证分析，对研究的上市公司的营运能力、盈利能力、偿债能力、成长能力以及现金流通能力五个方面构建因子分析评价模型，对目标企业进行打分和排名，并进行投资价值分析。一、新能源汽车行业分析（一）我国新能源汽车行业发展历程中国的新能源汽车产业从二十世纪90年代起步。“八五”期间，“电动汽车关键技术研究”被列入国家计划委员会科技攻关项目，正式进入研发与布局阶段。国务院办公厅在2012年6月28日印发《节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020年）》，明确将动力电池产业为主要方向，加大力度推进规模生产，同时结合现行的行业政策要求，合理统筹规划新能源汽车产业的基地建设，防止盲目投资和重复建设。2013年来，我国新能源汽车行业由推广阶段进入成长阶段。2016-2020年“十三五”期间，中国新能源汽车开始进入到产业化发展阶段，初步实现规模化应用。2017年，国家明确新能源汽车是汽车强国发展战略的重要突破口。2018年，乘用车“双积分”办法发布，推进新能源汽车产业的规模化生产及其应用。国务院办公厅在2020年11月2日印发《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》，加快实现我国新能源汽车产业的优质、长期持续发展，早日建设成为汽车强国。（二）我国新能源汽车行业发展态势1.新能源汽车行业发展概况（1）2012年以来我国新能源汽车发展概况近年来，在国家对环境保护的日益重视、促进环境友好和可持续发展的过程中，发展新能源汽车行业已成为大势所趋。在国家政策的支持下，中国新能源汽车在近十年实现了从零起步到规模化生产的成效，产品种类越来越多，核心技术在不断进步，产销规模成倍增长。图12012-2021年中国新能源汽车产销量数据来源：中国汽车工业协会根据中国汽车工业协会公布的数据（图1）显示，2012－2021年我国新能源汽车的产销量在逐步增长，变化幅度较为明显，可在2019年出现小幅降低，其原因主要是政策退坡以及汽车市场整体低迷。产销量在2018年首次超过100万，在2021年首次超过300万，分别为354.5万辆和352.1万量，同比均增长约1.6倍，接下来会迎来更好的发展。（2）后疫情时期新能源汽车发展概况2020年至今，新冠肺炎疫情仍此起彼伏，未曾消停。在给全国各地人民生产和生活诸多不便利的同时，还给各行各业带来消极影响，新能源汽车行业也不例外。图2中国新能源汽车月度产量数据来源：中国汽车工业协会图3中国新能源汽车月度产量数据来源：中国汽车工业协会由中国汽车工业协会数据显示（图2、图3），新能源汽车行业在2020年初期受到了严重的冲击，企业无法开工进行生产和正常运作，产出减少。但是，随着各个企业陆续复工复产，国家和地方政府都采取积极措施刺激新能源汽车的消费。由于疫情防控与居家隔离、居家办公的需要，以至于人们不得不将公共交通的出行方式转向使用私家车出行，这也增加了人们对新能源汽车的需求，为新能源汽车的消费提供新契机。且每年2月产销量都受春节假期因素的影响，环比有小幅下降，但同比仍然保持着高速增长，3月都有回涨趋势。大体而言，自2020年以来，新能源汽车产销延续了强劲的上升趋势，产销同比都维持着迅猛增长态势。此外，中国新能源汽车行业已经从政策驱动消费转向市场拉动消费的新阶段，呈现出质量与数量同步提升的良好发展趋势。2.新能源汽车行业的相关政策从政策角度来看，新能源汽车是我国的战略性新兴产业之一，政府对新能源汽车给予了高度重视和支持，多个奖励措施相继推出（表1）。表12012年-2020年新能源汽车相关政策资料来源：根据中央人民政府门户网站整理政府通过两种方式对新能源汽车企业进行补贴，第一种是降低新能源汽车价格来提升其对消费者的价格吸引力。例如进一步优化新能源汽车免征车辆购置税等相关的减税降费政策，尽可能的缩减买车成本，使得公共交通和私家车使用者会更加愿意选择购买成本较低的新能源汽车。除此之外，鼓励和引导新能源汽车车型的多样化及不断完善改进充电设施，支持充电桩等与新能源汽车相配套的公共基础设施，使得消费者感受到新能源汽车使用的便利及其他优点。第二种是直接给汽车购买者相应的补贴，这就相当于双重降价。这一系列举措都能很好的助力新能源汽车行业的发展。二、影响新能源行业上市公司投资价值因素分析（一）宏观层面证券市场能够充分反映杜会经济的发展情况，而证券市场走向取决于宏观经济环境。若整个国家的政治、经济形势较好，社会稳定，那多数公司将表现良好，股价指数将随之呈上升趋势；相反，在低迷的宏观经济环境中，企业经营状况差，股价不可避免的会出现下跌的情况。总体而言，我国宏观经济形势是良好的。2021年，我国GDP同比增长8.1%，超过了6%以上的预期目标，经济增长率在世界主要经济体中排名前列。经济增长在国际上处于领先地位，国民经济持续复苏，有利于投资主体投资新能源汽车行业。（二）中观层面汽车产业是我国国民经济的一个重要支柱产业，推进新能源汽车的发展，不仅能有效的减少我国能源、环境的压力，推动汽车产业可持续发展，此外，这也是推动汽车产业转型升级、培育新的经济增长点、增强国际竞争优势的关键举措。目前汽车工业正面临着一个非常重要的课题就是节能减排，如何减少对石油的依赖程度，减少温室气体的排放，如何进行产业结构的升级和提高未来汽车市场的竞争力，新能源汽车行业有巨大的发展潜力。虽然我国新能源汽车起步时间较晚，但仍然能在国家的大力扶持下，经过数年的发展，取得显著的成绩，相关政策更加健全，技术研发体系日趋完善，市场发展平稳有序。从环保、能源安全和工业强国建设等方面来看，新能源汽车依然是国家发展战略性新兴产业，是政府重点扶持的行业领域。而技术发展落后和充电设施欠缺等问题仍是制约新能源汽车发展的瓶颈，在今后的时间里，新能源汽车的发展仍需要政府扶持。在中国建设低碳、节能经济的大背景下，新能源汽车的发展已成为必然，在未来必将推动中国汽车产业的技术革新与经济发展。微观层面从微观层面对上市公司投资价值进行分析是一个重要的方面，通过衡量公司的实际经营情况，确定是否值得投资。微观层面的分析为投资者进行最终决策提供直接的依据。我认为具体内容可以分为以下几种：一是公司的治理情况。通过的资本结构和股权结构来完成对企业的分析，可以帮助投资者了解企业的融资的情况，了解各投资主体的权益。治理情况较好的企业可以尽可能的实现企业价值最大化，最终决定公司绩效。二是公司的财务状况。通过企业公开披露的财务报告来评价企业是否值得投资是最直接的方法。从企业公布的数据中了解其盈利能力、偿债能力、营运能力以及现金流通能力，分析其收益情况、运营效率，帮助投资者判断企业是否值得投资。三是公司的成长与创新能力。现如今，企业的发展与成长愈发离不开产品的创新，投资者在选择企业时也会着重考虑企业的成长空间与创新能力。唯有不断创新，才让企业具备竞争力，得到广大投资者的青睐。三、新能源汽车行业上司公司投资价值实证研究（一）因子分析法原理因子分析法是一种有效、实用的多元统计分析方法。其主要是利用降维的理念，将众多变量指标根据相关程度进行组合和分组，汇总成几个公共因子。属于公共因子的变量指标之间的相关性很高，而不同公共因子之间的相关性很低，因此更容易分析。经过因子旋转之后，可以得到每个公共因子代表的含义及其在各个变量指标上的得分，从而得到相应的得分函数。最后，用每个公共因子的方差贡献率作为权重，计算出最终的综合得分函数。将每家公司的原始数据代入到得分函数中，即可计算出各公司的综合分数，然后对其进行排序和分析。（二）样本数据选取及处理由于上市公司2021年年报尚未全部公布，本次研究选取2020年A股市场新能源汽车行业的上市公司数据进行分析，股票代码及财务数据来源为锐思数据库。选取样本的主要限制条件有：①直到本次研究时间节点，上市公司为正常挂牌的状态，剔除ST、*ST公司；②选择主营业务与新能源汽车领域相关的公司，例如新能源汽车制造商、汽车零部件及相关产品的技术开发制造、生产和销售、新能源汽车动力电池的生产和产业链的布局等；③为确保分析数据的完整性，提高分析结果的准确性，剔除现有来源无法直接获得需要的财务数据的企业或个别数据存在缺失、异常情况的企业。经过对数据的收集与整理，最终得到56家上市公司，20个财务指标，2020年的完整数据。56家上市公司分别是：表256家上市公司股票代码及名称000868安凯客车000957中通客车603319湘油泵000625长安汽车000800一汽解放300580贝斯特600741华域汽车002196方正电机603178圣龙股份600303曙光股份600213亚星客车603926铁流股份600166福田汽车600006东风汽车300695兆丰股份600366宁波韵升600375汉马科技300742越博动力600478科力远600480凌云股份300745新锐科技600699均胜电子600733北汽蓝谷605333沪光股份600885宏发股份600960渤海汽车300919中伟股份002048宁波华翔002594比亚迪002823凯中精密002126银轮股份002176江特电机603037凯众股份601777力帆科技002239奥特佳300568星源材质002355兴民智通002406远东传动002870香山股份002434万里扬300100双林股份600933爱柯迪300141和顺电气002536飞龙股份603305旭升股份002590万安科技300258精锻科技870436大地电气300304云意电气300507苏奥传感603982泉峰汽车603767中马传动300432富临精工300863卡倍亿002765蓝黛科技601127小康股份（三）财务指标的选择依据在证券市场中，上市公司的经营业绩和发展趋势是投资者最为关注的问题。因此，本文选取了与企业财务状况、经营成果相关的20个财务指标，从盈利能力指标、偿债能力、成长能力指标、营运能力指标、现金流量指标这五个大类别来进行投资价值研究。5个方面的能力和20个财务指标如表3所示。一级指标二级指标及变量盈利能力指标净资产收益率(X1)资产报酬率(X2)资产净利率(X3)营业利润率(X4)偿债能力指标流动比率(X5)速动比率（X6）净资产负债率（X7）现金流动负债比（X8）现金比率（X9）成长能力指标利润总额增长率（X10）净利润增长率（X11）净资产增长率（X12）总资产增长率（X13）营运能力指标存货周转率（X14）流动资产周转率（X15）固定资产周转率（X16）总资产周转率（X17）现金流量指标销售现金比率（X18）现金营运指数（X19）全部资产现金回收率（X20）表3新能源汽车行业上市公司投资价值分析财务指标盈利能力对投资者判断企业价值具有重要的意义，盈利能力是对企业能否通过经营获取利润最直观的表现，并体现了企业能否得到进一步的发展。净资产收益率、资产报酬率、资产净利率、营业利润率可以有效的反映企业的盈利能力。偿债能力是上市公司在激烈的市场竞争中能否持续经营的重要因素。对于上市公司来说，企业上市是想通过发行股票的方式来获得资金来源，提高企业抗风险的能力。良好的债务结构意味着它能够使企业创造更高的利润，避免财务困难；反之，债务结构差则会阻碍企业的发展。流动比率、速动比率、净资产负债率、现金流动负债比、现金比率能够反映企业的偿债能力。成长能力体现公司在未来是否有更好的经营成果和发展空间，利润总额增长率、净利润增长率、净资产增长率、总资产增长率都能说明企业的经营成果，企业通过经营获得更多的利润和资产，就能带给投资者更多的收益，给予他们更多的投资信心，也提供更多的资金，去支持企业后续的发展，维持企业正常运转。营运能力是上市公司资金管理效率的体现。通常而言，若流动性越高，则代表企业资金周转情况较好，获取利润速度越快。存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率等体现资产流动性的指标能够体现企业的营运能力。现金流量反映企业资金流动状况，即当现金流量越大表明企业运作越好。销售现金比率、现金营运指数、全部资产现金回收率都能够反映企业的现金流量。（四）模型构建1.指标体系检验表4KMO和巴特利特检验KMO取样适切性量数。.608巴特利特球形度检验近似卡方1659.864自由度190显著性.000在进行因子分析之前，使用SPSS分析软件对所选取的指标和相关数据来进行KMO检验和巴特利特检验。所谓的KMO检验和巴特利特检验是对收集数据是否适合做因子分析的检验方法。KMO检验值表示数据检验的适当性，如果所有变量之间的简单相关系数平方和远远大于偏相关系数平方和，那么KMO值越接近于1，说明变量之间的相关性越强，原始变量越适合进行因子分析。本次检验结果如表4所示，研究KMO值为0.608，大于0.5，说明样本数据选取比较合理，通过了因子分析的适应性检验，可以进行因子分析。巴特利特的球形检验是基于变量之间的相关系数矩阵。它的零假设是：相关系数矩阵是一个单位阵，即相关系数矩阵对角线上的所有元素都是1，所有非对角线上的元素都为零。如果显著性水平高于0.5，则不拒绝原假设，原有变量之间不存在相关性，即不适合做因子分析。本次研究近似卡方1659.864，显著性水平为0.000低于0.05，拒绝原假设，因子荷载矩阵不是单位阵，各个指标之间具有相关性，适用于因子分析。所以本次提取的数据通过了KMO检验和巴特利特检验，可以进行下一阶段分析。2.提取公因子表5总方差解释成分初始特征值提取载荷平方和旋转载荷平方和总计方差百分比累积%总计方差百分比累积%总计方差百分比累积%16.00430.02130.0216.00430.02130.0213.90519.52419.52423.78218.91248.9333.78218.91248.9333.28216.41235.93632.89914.49363.4262.89914.49363.4263.01915.09751.03341.7048.51971.9441.7048.51971.9442.83414.17165.20451.4347.17079.1151.4347.17079.1152.78213.91179.1156.9064.53083.6457.8364.17887.8238.7483.74091.5639.5672.83694.39910.4382.19296.59111.2521.26097.85012.161.80598.65613.116.57899.23414.066.33199.56415.035.17599.73916.024.11899.85817.020.10199.95918.006.02999.98819.002.01099.99720.001.003100.000提取方法：主成分分析法。表现显示了公共解释变量的初始特征值和它们对方差的贡献。前5个因子的累计贡献率已达79.115%，意味着所有样本中，这5个因子反映的样本信息比例为79.115%，提取5个公共因子时是比较合适的。因子碎石图（图4）也能证实该观点。图4碎石图当提取1、2、3、4、5个公共因子时，相关系数矩阵R的特征值有明显的改变，但当提取6个公共因子以后，其变化逐渐减弱，并变得平缓。结果表明，在提取5个公共因子时，可以基本反映出原始变量的绝大部分方差，是合理有效的。3.公共因子得分表6旋转后的成分矩阵a成分12345速动比率X6.966.055.078-.136-.006流动比率X5.964.045.089-.136.027现金比率X9.947.110.107-.136.034现金流动负债比X8.748.514-.024-.060.050销售现金比率X18.173.912.219.018-.055全部资产现金回收率X20.250.847-.053.076-.029净利润增长率X11-.080.735.305.127.001资产报酬率X2.349.314.745.298.002资产净利率X3.395.301.727.320.036利润总额增长率X10.053.500.725.259-.006营业利润率X4.246.598.695.159.005净资产增长率X12-.003-.087.653-.076.278总资产增长率X13-.183.001.459-.258-.037总资产周转率X17-.097.044.142.942.102流动资产周转率X15-.278.217.103.792.229固定资产周转率X16.004-.143.021.783-.355存货周转率X14-.138.184-.034.504-.180净资产负债率X7-.051.065-.142.016-.957净资产收益率X1.052-.012.222.027.941现金营运指数X19-.023.009-.134-.127.820提取方法：主成分分析法。旋转方法：凯撒正态化最大方差法。a.旋转在7次迭代后已收敛。根据旋转后的因子荷载矩阵，可以对各个公共因子作出如下经济意义解释：第一个公共因子的主要影响因素为速动比率（X6）、流动比率（X5）、现金比率（X9）、现金流动负债比（X8）。其中，速动比率是最重要的因素，为便于分析，将该因子成为偿债能力因子，反映了上市公司的偿债能力。偿债因子的方差贡献率为30.021，是5个公共因子中贡献率占比最大的，说明该因子对新能源汽车行业上市公司经营业绩有很大的影响，是我们衡量新能源汽车行业上市公司综合业绩的最重要的因素。第二个公共因子的主要影响因素有净利润增长率（X11）、销售现金比率（X18）、全部资产现金回收率（X20），可以看出，这些指标可以对企业的现金流进行描述，由此，这个因子被定义为现金流通能力因子。其方差贡献率为18.912，在五个公共因子中排名第二。在我们评价新能源汽车行业上市公司时，这也是需要我们重点考虑的方面。第三个公共因子的主要影响因素有资产报酬率（X2）、资产净利率（X3）、营业利润率（X4）、利润总额增长率（X10）、净资产增长率（X12）、总资产增长率（X13），这些指标体现的正是企业的经营状况以及创造利润的能力，所以，其被定义为盈利能力因子。第四个公共因子受到存货周转率（X14）、流动资产周转率（X15）、固定资产周转率（X16）、总资产周转率（X17）所影响，说明了上市公司的营运能力，因此，可以将该因子定义为营运能力因子。第五个公共因子的主要影响因素包括有净资产收益率（X1)、现金营运指数（X19），是对上市公司发展潜力与成长能力最直观的表示，因此，将其因子命名为成长能力因子。表7成分得分系数矩阵成分12345净资产收益率X1.008-.019.021.033.336资产报酬率X2.057-.058.251.054-.040资产净利率X3.076-.065.236.072-.025营业利润率X4-.016.101.195-.031-.030流动比率X5.280-.087-.015.025.000速动比率X6.281-.082-.020.025-.011净资产负债率X7-.014.024.005-.028-.346现金流动负债比X8.178.163-.155.014.040现金比率X9.267-.059-.018.017.004利润总额增长率X10-.059.064.231-.005-.037净利润增长率X11-.111.273.003-.044.007净资产增长率X12-.042-.145.322-.087.040总资产增长率X13-.114-.048.270-.180-.066存货周转率X14-.012.059-.082.182-.037流动资产周转率X15-.039.056-.080.290.119固定资产周转率X16.092-.142-.019.326-.108总资产周转率X17.048-.064-.046.375.068销售现金比率X18-.055.348-.071-.072-.004现金营运指数X19-.010.073-.125-.007.317全部资产现金回收率X20.000.358-.207-.003.030提取方法：主成分分析法。旋转方法：凯撒正态化最大方差法。组件得分。因子得分函数的系数由表5可知，并据此写出因子得分函数，从此得出20个财务指标与各个因子的线性组合，每个因子得分函数如下：F1=0.008X1+0.057+0.076X3-0.016X4+0.028X5+0.281X6-0.014X7+0.178X8+0.267X9-0.059X10-0.111X11-0.042X12-0.114X13-0.012X14-0.039X15+0.092X16+0.048X17-0.055X18-0.01X19F2=-0.019X1-0.058X2-0.65X3+0.101X4-0.087X5-0.082X6+0.024X7+0.163X8-0.059X9+0.064X10+0.273X11-0.145X12-0.048X13+0.05X14+0.056X15-0.142X16-0.064X17+0.348X18+0.073X19+0.358X20F3=0.021X1+0.251X2+0.236X3+0.195X4-0.015X5-0.2X6-0.005X7-0.155X8-0.018X9+0.231X10+0.003X11+0.322X12+0.27X13-0.082X14-0.08X15-0.019X16-0.046X17-0.071X18-0.125X19-0.207X20F4=0.033X1+0.054X2+0.072X3-0.031X4+0.025X5+0.025X6-0.28X7+0.014X8+0.017X9-0.005X10-0.044X11-0.087X12-0.18X13+0.182X14+0.29X15+0.0326X16+0.375X17-0.072X18-0.007X19-0.003X20F5=0.336X1-0.04X2-0.025X3-0.03X4-0.011X6-0.346X7+0.04X8+0.004X9-0.037X10+0.007X11+0.4X12-0.066X13-0.037X14+0.119X15-0.108X16+0.068X17-0.004X18+0.317X19+0.03X20对单个公共因子的得分只能权衡企业的其中一个方面，因此还要以每个综合因子的特征方差的贡献率作为权数，计算企业的总得分，计算公式如下：F=（F1*30.021+F2*18.912+F3*14.493+F4*8.519+F5*7.170)/79.115通过公式可以得到公司投资价值的综合得分，表6列出了综合排名前10名和后10名的相关数据。表8新能源汽车行业上市公司投资价值综合得分排名股票代码股票简称F1F2F3F4F5F排名603037凯众股份1.21514-0.88224-0.055830.224153.817020.61001600166福田汽车1.03567-0.996472.018570.56533-0.580580.53282002594比亚迪1.50169-0.600880.414990.31274-0.412270.49853002048宁波华翔0.6934-0.237471.219030.278980.065350.46564300432富临精工0.695190.533710.015330.103080.342150.43635600933爱柯迪0.74087-0.20863-0.326830.138342.219190.38746870436大地电气-0.067570.500291.561030.04463-0.065960.37877603305旭升股份0.368231.43196-0.789620.124170.023540.35298300580贝斯特0.524760.273-0.64380.084081.740750.31339603926铁流股份0.42010.313960.206160.181320.073720.298410………300863卡倍亿-2.783681.912582.57587-0.15608-0.40018-0.180346002239奥特佳0.10466-0.61948-0.428570.15766-0.50007-0.215247601127小康股份0.30336-1.16263-0.203120.07902-0.82448-0.266248600375汉马科技-0.20855-0.58825-0.421210.03091-0.7219-0.359049300141和顺电气-0.24013-0.84446-0.607160.02837-0.01848-0.402850002355兴民智通0.33751-2.13538-1.170821.92998-0.52272-0.436451300742越博动力-1.509740.95147-1.25624-0.16035-0.74992-0.660852600213亚星客车0.5122-1.037630.09634-7.01029-0.23444-0.812153002196方正电机-0.00588-3.33304-0.773510.34783-0.63359-0.960654300745欣锐科技-1.01274-2.29396-1.189890.06414-0.48925-1.188155600733北汽蓝谷-5.39716-2.07851-0.887180.017370.62462-2.648956（五）结果评价从以上实证过程及表7能体现出，不同的公司在营运能力、盈利能力、偿债能力、成长能力、现金流量这五个方面的表现各有所长，投资者可以从不同的角度，根据自身的需求，做出不同的投资决策。从整体得分和排名来看，排名靠前的公司投资价值较高，反之，投资价值相对较低。由此可以得到如下结论：在56家上市公司中，综合分值最高的依次为凯众股份、福田汽车、比亚迪、宁波华翔、富临精工、爱柯迪、大地电气、旭升股份、贝斯特、铁流股份，这10家公司的投资价值较高，值得投资。而排名最低的公司分别是卡倍亿、奥特佳、小康股份、汉马科技、和顺电气、兴民智通、越博动力、亚星客车、方正电机、新锐科技、北汽蓝谷，这10家公司的财务指标不太理想，可以发现他们都有收益低负债高的共同特点。四、结语本文结合新能源汽车行业的发展情况，以56个新能源行业上市公司2020年的财务数据为基础，基于因子分析模型构建出由营运因子、盈利因子、偿债因子、成长能力因子、现金流通因子的5个因子和21个评价指标构成的投资价值综合评价模型，给予各个财务指标更准确的权重，期望能更科学合理地对我国新能源汽车板块上市公司投资价值进行综合分析和排序。因子分析法对上市公司的投资价值进行了客观分析，使投资者能够在众多的对象中找到值得投资的企业，了解投资对象的内在价值，降低投资风险，增加投资回报，帮助投资者作出合理判断，为投资决策提供了参考价值。参考文献[1]GeorgeE.Pinches,KentA.Mingo,J.KentCaruthers.THESTABILITYOFFINANCIALPATTERNSININDUSTRIALORGANIZATIONS[J].TheJournalofFinance,1973,28(2).[2]MichaelGombola,J.EdwardKetz.Crosssectionalstabilityoffinancialratiopatternsinindustrialorganizations[J].FinancialReview,1982,17(2).[3]S.Gamesalingam,KuldeepKumar.Detectionoffinancialdistressviamultivariatestatisticalanalysis[J].ManagerialFinance,2001,27(4).[4]AntoanetaSerguieva,JohnHunter.Fuzzyintervalmethodsininvestmentriskappraisal[J].FuzzySetsandSystems,2004,142(3).[5]AronA.Gottesman,GadyJacoby,HuijingLi.Val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