《投资学》课程教案

PAGE2PAGE《投资学》教案第一部分大纲说明一、课程性质、目的与任务1.课程性质《投资学》是面向经济管理类专业学生的专业基础课。是指导投资实践活动的主要理论。本书研究的对象包括实业投资与证券投资，以投资决策为核心，经济变量分析与经济机制分析、微观分析与宏观分析、实证分析与规范分析相结合。全书内容分为三篇，共10章。第一篇：投资总论。主要介绍投资的概念、投资过程、投资环境以及投机与投资的区别等内容；第二篇：实业投资。着重介绍企业并购的方式和程序、风险投资的运作过程以及项目投资，包括可行性研究与投资决策、市场调查与市场预测、投资条件评价及项目投资的风险分析等；第三篇：证券投资。着重介绍证券市场的基本分类及其运行；证券投资的基本分析及技术分析；证券投资组合管理等。2.教学目的和要求该课程的教学目的在于帮助学生了解投资环境、投资机会及投资过程；掌握现代金融投资的一些基本理论和方法；熟悉现代金融投资决策和金融投资管理的基本原理；学会用所学理论和方法分析金融投资实践中的一些现实问题。但为了更好地掌握这门课程，学生要课前预习和课后复习，特别是按照教学大纲的要求进行实验操作是非常必要的。在学习过程中，学生还应该注意完成一定的课后习题，这有助于学生对问题的进一步理解。授课的老师应该注重在授课过程中尽量能够结合实例，用比较通俗易懂的语言使学生理解投资学的理论，增加学生学习的兴趣。任课教师还可自编一定的习题，让学生通过做题目来理解书本中的内容。3.本课程的基本内容本书共十章，第一章投资概述，主要介绍投资的概念及分类；投资过程；投资环境；投机与投资。第二章企业并购投资，主要介绍企业并购概述；企业并购的方式；企业并购的程序。第三章风险投资，主要介绍风险投资概述；风险投资的运作主体；风险投资的运作过程。第四章项目投资，主要介绍项目投资概述；项目投资的可行性研究；项目的效益评价和决策方法。第五、六、七章主要介绍股票、债券、证券投资基金和衍生证券等证券投资工具的特征、种类等；证券发行市场；证券交易市场。第八章证券投资基本分析，主要介绍经济分析；行业分析；公司分析。第九章证券投资技术分析，主要介绍技术分析概述；技术分析主要理论与方法；技术指标。第十章证券投资组合理论，主要介绍证券投资风险与收益；证券组合管理概述；证券组合理论。二、课程的教学层次在课程中，对教学内容分成了解、掌握、运用三个层次要求。对于书中案例分析、参考资料的部分，以学生自学为主，不做考试要求。

第二部分教学过程建议一、教学形式建议1．本课程的教学以学生学习文字教材的基本内容为主，系统全面地学习十个章节的基本内容。可根据各章节的需要，聘请有一定经验的专业投资人士面授辅导。2．在尽可能的情况下，多给学生做一些案例分析。3．整个教学过程中，可根据实际情况，安排学生书面作业3～4次，教师应该批改，对学生普遍存在的问题在课堂上予以纠正。二、教学媒体（一）教学中使用的媒体手段1．文字教材：《投资学》，王秀芳老师任本书主编，杜英娜老师和王斌老师任本书副主编。2．多媒体：本资料包中的PPT课件（二）教学环节1．学时分配本课程的总教学时数为48学时，具体分配如下表所列：章节章节内容课堂教学时数实训教学时数小计备注一投资概述22二企业并购投资44三风险投资44四项目投资44五证券投资工具66六证券发行市场44七证券交易市场44八证券投资基本分析44九证券投资技术分析4812十证券投资组合理论44合计10408482．教学研讨为保证《投资学》课程授课效果，保证教学质量，应采用多种形式的教研活动，在教研活动中应以研讨的形式解决课程中的问题，还要针对学生在学习中普遍存在的问题研讨。3．集中辅导每两周一次集中面授辅导，辅导总时数原则上不超过课程总学时数的50%。4．作业在学习过程中学生应完成一次期中考试，至少两次作业，辅导教师应认真批阅，成绩合格者方可参加期末考试，平时成绩占期末总评成绩的一定比例（20%）。5．考试考试是对教和学质量的检查，是不可缺少的教学环节。考试内容应覆盖全面，符合大纲要求，要体现重点、难度适中，题量适合。期末考试成绩占总评成绩的80%。第一章投资概述一、教学目标1.掌握投资的概念、分类、特点及作用2.重点掌握实业投资和金融投资的区别和联系3.了解投资过程、投资环境等基本概念4.理解投资与投机的区别和联系二、课时分配6个课时三、教学重点难点1.实业投资与金融投资的区别与联系2.投资过程及投资环境四、教学大纲第一节投资的概念、特点及分类一、投资的概念及基本要素二、投资的特点投资是资本的一种垫付活动投资具有时间性投资的目的在于获取收益投资具有风险性三、投资的分类按投资运行方式化分按投资对象存在的形式划分按投资地域划分按投资的风险程度划分四、实业投资与金融投资的区别和联系（一）区别投资理念与策略不同投资方式与投资对象不同风险特征不同投资环境要求不同投资过程与结果不同（二）联系五、投资的地位与作用投资是国民经济发展的基本动力投资是保证国民经济稳定、协调发展的关键因素投资为改善人民物质文化生活水平创造物质条件投资是增加劳动就业的重要途径第二节投资过程一、实业投资过程投资的形成与资金筹集投资分配投资实施投资回收二、金融投资过程确定投资政策进行投资分析构建投资组合修正投资组合投资组合业绩评估第三节投资环境一、投资环境的含义二、实业投资环境的构成要素三、金融投资环境的构成要素四、投资环境的特征第四节投资与投机一、投机的特点与功能二、投机的作用三、投机与投资的区别五、主要概念投资的概念投资环境投机六、教学案例“中航油”事件一、案情2003年下半年：中国航油公司(新加坡)(以下简称“中航油”)开始交易石油期权，最初涉及200万桶石油，中航油在交易中获利。2004年一季度：油价攀升导致公司潜亏580万美元，公司决定延期交割合同，期望油价能回跌；交易量也随之增加。2004年二季度：随着油价持续升高，公司的账面亏损额增加到3000万美元左右。公司因而决定再延后到2005年和2006年才交割；交易量再次增加。2004年10月：油价再创新高，公司此时的交易盘口达5200万桶石油；账面亏损再度大增。10月10日：面对严重资金周转问题的中航油，首次向母公司呈报交易和账面亏损。为了补加交易商追加的保证金，公司已耗尽近2600万美元的营运资本、1.2亿美元银团贷款和6800万元应收账款资金。账面亏损高达1.8亿美元，另外已支付8000万美元的额外保证金。10月20日：母公司提前配售15%的股票，将所得的1.08亿美元资金贷款给中航油。10月26日和28日：公司因无法补加一些合同的保证金而遭逼仓，蒙受1.32亿美元实际亏损。11月8日到25日：公司的衍生商品合同继续遭逼仓，截至25日的实际亏损达3.81亿美元。12月1日，在亏损5.5亿美元后，中航油宣布向法庭申请破产保护令二、原因1．中航油的交易一开始就存在巨大隐患，因为其从事的期权交易所面临的风险敞口是巨大的。期权交易中，期权卖方收益是确定的，最大收益限于收取买方的期权费，然而其承担的损失却可能很大(在看跌期权中)，以致无限量(在看涨期权中)。中航油恰恰选择了风险最大的做空期权。2．管理层风险意识淡薄。企业没有建立起防火墙机制，在遇到巨大的金融投资风险时，没有及时采取措施，进行对冲交易来规避风险，使风险无限量扩大直至被逼仓。事实上公司是建立起了由安永会计事务所设计的风控机制来预防流动、营运风险的，但因为总裁的独断专行，该机制完全没有启动，造成制定制度的人却忘了制度对自己的约束的局面，那么就有必要加强对企业高层决策权的有效监控，保障风控机制的有效实施。3．企业内部治理结构存在不合理现象。作为中航油总裁的陈久霖，手中权力过大，绕过交易员私自操盘，发生损失也不向上级报告，长期投机违规操作酿成苦果。这反映了公司内部监管存在大缺陷。中航油(新加坡)的风险管理系统从表面上看确实非常科学，可事实并非如此，公司风险管理体系的虚设导致对陈久霖的权利缺乏有效的制约机制。4．监管机构监管不力。中国航油集团公司归国资委管理，中航油造成的损失在5.3亿至5.5亿美元之间，其开展的石油指数期货业务属违规越权炒作行为。该业务严重违反决策执行程序，这监管漏洞无疑为后事埋下伏笔。三、启示1．管理层风险意识淡薄。企业没有建立起防火墙机制，即在遇到巨大的金融投资风险时，没有及时采取措施，进行对冲交易来规避风险，而是在石油价格居高不下的情况下采用挪盘的形式，继续坐等购买人行使买权，使风险敞口无限量扩大直至被逼仓。2．企业内部治理结构存在不合理现象。此次惨痛损失“归功”于一人，那就是中航油总裁，曾被《世界经济论坛》评选为“亚洲经济新领袖”的陈久霖，原因在于手中权力过大，绕过交易员私自操盘，发生损失也不向上级报告，长期投机违规操作酿成苦果。而在“一人集权”的表象下也同时反映了公司内部监管存在重大缺陷。中航油新加坡公司有内部风险管理委员会，其风险控制的基本结构是：实施交易员-风险控制委员会-审计部-CEO-董事会，层层上报，交叉控制，每名交易员亏损20万美元时，要向风险控制委员会汇报，亏损37.5万美元时，要向CEO汇报，亏损达50万美元时，必须平仓，抽身退出。从上述架构中可以看出，中航油(新加坡)的风险管理系统从表面上看确实非常科学，可事实并非如此，公司风险管理体系的虚设导致对陈久霖的权利缺乏有效的制约机制。3．外部监管失效。至04年10月10号，中航油已经纸包不住火，不得不向集团开口之前，它所从事的巨额赔本交易都从未公开向投资者披露过，上市公司的信息披露义务已然成为了可有可无的粉饰手段，使得外部监管层面的风险控制体系也成为一种摆设。中国证监会作为金融期货业的业务监管部门对国企的境外期货交易负有监管责任，那么，在内控制度缺失的情况下，作为最后一道防线，外部监管的重要性是不言而喻的，但中航油连续数月进行的投机业务竟然没有任何监管和警示，也暴露出当时国内金融衍生工具交易监管的空白。思考题1.投资的特点是什么？结合本案例谈谈投资与投机的区别第二章企业并购投资一、教学目标1.理解企业并购的概念，兼并与收购的区别2.了解企业并购的各种动机3.掌握企业并购的类型与形式4.熟悉企业并购的一般程序二、课时分配4个课时三、教学重点难点1.企业并购的概念2.企业并购的方式四、教学大纲第一节企业并购概述一、企业并购的概念二、企业并购的动机实现规模经济降低进入新行业和新市场的概念降低企业经营风险强化竞争和垄断优势争夺和控制先进技术有利于企业进行跨国经营第二节企业并购的方式一、按并购双方是否处在同一行业划分1．横向并购2．纵向并购3．混合并购二、按并购后的运作方式划分1.以扩大经营为目的的并购2.以融资为目的的并购3.以提高管理效率为目的的管理层收购三、按财产转移方式或并购结果划分购买式并购承担债务式并购吸收股份式并购控股方式的并购四、按并购双方的合作态度划分善意并购恶意并购五、按并购的出资方式划分现金收购股票收购杠杆收购卖方融资收购承担债务式收购综合证券收购第三节企业并购的实施一、企业并购的影响因素二、目标企业的价值评估三、企业并购的一般程序五、主要概念1.企业并购六、教学案例阿里巴巴收购雅虎中国一、案例简介阿里巴巴是以企业间（B2B）电子商务为主的企业，主要面向中小企业。经过6年的发展，阿里巴巴成为全球最大的网上贸易市场，是最大的商人社区。阿里巴巴公司最初的目标是通过网站为我国中小进出口企业提供行业进出口供求信息，为国内外进出口商建立一个信息沟通和交易谈判的准公共网上平台，使得中小企业能够绕过传统外贸进出口代理公司，低成本、直接快捷地与外商沟通进出口事宜。2005年8月11日，阿里巴巴与雅虎签署合作协议，阿里巴巴收购雅虎中国全部资产，其中包括雅虎中国门户网站、搜索门户“一搜”、在线拍卖业务、3721网络实名服务、媒介与广告销售、无线业务与移动应用、雅虎电子邮箱与即时通讯工具“雅虎通”；同时，阿里巴巴还将获得雅虎领先全球的互联网品牌在中国的独家使用权及雅虎中国10亿美元的投资。届时，雅虎将拥有阿里巴巴40%的股份和35%的投票权，并购后的雅虎中国将全部交由阿里巴巴经营和管理。二、收购动因就阿里巴巴而言，我们认为，其收购雅虎中国的动因有两方面。一是站在集团战略发展角度，构建一个综合性的网络大国，使其在国内网络市场上处于领先地位。收购雅虎中国后，阿里巴巴的业务范围将拓展到除了无线、游戏外的所有互联网领域。在中国互联网市场上，阿里巴巴的B2B、C2C已经成为市场领导者，即时通讯工具有雅虎通和淘宝网，搜索是第2名，这时，挤进四大门户的行列也非难事；同时，以阿里巴巴积累的商务用户为基础，加上淘宝网用户群和雅虎中国以白领为主的受众群，若要发展广告业务，其竞争力已与很多门户网站不相上下；另外，有了流量基础，定位可以不再局限于电子商务。二是以综合性的互联网集团形态出现，走一条有核心技术的另类寡头之路。目前，美国互联网业的情况是eBay、Goggle、亚马逊等网站在各自领域独领风骚，而门户呈雅虎和MSN角逐的格局。阿里巴巴收购雅虎中国后，中国互联网业将形成由八大寡头组成的第一集团：阿里巴巴、百度、盛大、新浪、TOM、网易、腾讯、搜狐。也就是说，中国互联网在经历并购、重组后将进入寡头垄断时代。按照我国的市场形态看，八大寡头都以综合性互联网集团的形态出现，在多个领域展开全方位对决，与美国的竞争方式有极大的不同。然而，寡头太多、战线太长的结果很可能是寡头之间的整合，比如盛大与新浪。曾有业内人士指出，中国互联网行业普遍缺乏核心技术，不容易像Goggle那样依靠核心技术取得难以效仿和超越的领先优势，这也是我国互联网行业的竞争要以集团综合性竞争方式展开的主要原因。2005年8月11日，在阿里巴巴宣布收购雅虎中国的新闻发布会上，阿里巴巴创始人、现任CEO马云在说明并购意图时称：“合作的主要目的是为了电子商务和搜索引擎，未来的电子商务离不开搜索引擎，今天获得的整个权利使我们把雅虎作为一个强大的后方研发中心。”可见，核心技术也是阿里巴巴收购雅虎中国的一种考量因素。三、收购方式就阿里巴巴并购雅虎中国而言，从行业隶属关系看，双方同属于网络行业，但业务重点不同，阿里巴巴从事电子商务，雅虎中国兼有搜索和门户，所以，属于一种纵向并购；同时，双方系经过谈判协商最终达成一致意愿，故属于善意收购。在支付方式上，阿里巴巴与雅虎中国进行了金额巨大的非货币性交易。一方面，阿里巴巴没有支付毫厘便换来了雅虎的10亿美元，其中包括2.5亿美元的现金、价值3.6亿美元的淘宝股票和未来有条件的3.9亿美元的阿里巴巴股票；另一方面，雅虎中国得到了阿里巴巴40%的股权和35%的投票权，又似乎是雅虎中国在并购阿里巴巴。实质上，是阿里巴巴以换股的形式收购了雅虎中国；改变了股东结构，以40%的股权换来了雅虎中国全部的资产，包括阿里巴巴的终极目标——搜索引擎的核心技术。雅虎中国的搜索业务（一搜、3721和雅虎的页面搜索）无论从流量上还是收入上和百度都不差上下，甚至有些指标还高，且还有搜索以外的业务收入，如广告等。百度如今市值29亿美元，如果按照百度的市值估计，就变成了10亿美元现金加上价值29亿美元的雅虎中国等于阿里巴巴的40%的股份。如此，阿里巴巴的价值在并购后将超过100亿美元。思考题1.结合本案例谈谈并购对企业发展的作用？2.从本案例中可以得到哪些实施企业并购的启示？第三章风险投资一、教学目标1.掌握风险投资的作用、运作主体、运作过程以及风险投资的退出机制2.熟悉风险投资的概念、特点和组织形式3.熟悉风险投资与传统产业投资、银行贷款、战略投资的区别4.了解风险投资的发展历程和风险投资家的素质要求二、课时分配4个课时三、教学重点难点1.掌握风险投资的作用、运作主体、运作过程以及风险投资的退出机制2.通过对风险投资案例的分析，进一步理解风险投资的高收益、高风险的特性四、教学大纲第一节风险投资概述一、风险投资的概念及其构成要素二、风险投资的特点三、风险投资与传统产业投资、银行贷款、战略投资的区别四、风险投资的作用五、风险投资的发展历程第二节风险投资的运作主体一、风险投资机构二、风险投资公司1.按组织形式分类2.按资金来源分类三、风险投资家1.风险投资家的素质要求2.风险投资家的作用第三节风险投资的运作一、风险投资体系二、风险资金的来源三、风险投资的具体运营过程四、风险投资的退出机制五、主要概念1.风险投资2.风险投资体系六、教学案例中兴通讯：成功从风险创业开始1993年，中兴通讯从一笔风险投资开始，涉足程控交换机的研制和生产，经过几年的发展，不仅成为国内程控交换机市场的巨子，而且在深交所上市，并成为高科技板块的佼佼者。中兴通讯堪称国内高科技企业中利用风险投资和资本运营的成功典范。深圳市中兴通讯股份有限公司于1997年10月6日在深交所上网发行，它是一家以程控交换机研制和生产为主的企业，现在，该公司已是国内程控交换机市场上举足轻重的力量了。然而，回顾其来历，它始于1993年的一笔300万元风险投资。这年，现总经理侯为贵等人集资300万风险创业投资基金创立了中兴维先通通讯设备有限公司，后来，又合资建了中兴新通讯设备公司，即现在中兴通讯股份有限公司的控股公司。因而，中兴通讯也是最初那笔风险投资的产儿，它的发展向国人提供了一个风险投资与资本运作相得益彰的杰作。一、生逢其时如前所述，中兴通讯股份有限公司的来历可追溯到1993年成立的中兴维先通通讯设备有限公司，它就是中兴通讯有限公司的“祖父公司”，它俩与中兴通讯设备有限公司的“父公司”中兴新通讯设备公司共同形成“中兴”系企业。1．从风险创业开始80年代末到90年代初，侯为贵看中了中国方兴未艾的程控交换机市场，于是产生了创建程控交换机研制生产企业的念头，但苦于资金难筹。为了实现自己的计划，侯为贵召集了一批具有风险投资知识、掌握国内先进交换机通讯技术的经营管理人才，共同为创建企业而努力。未雨绸缪，他们考察研究了中国的市场状况，以及中国风险投资的运作和现状。经过一番工作，他们拟定了筹集风险创业投资金，建立企业较完整的商务计划。1993年底，他们筹集到300万风险投资创业基金，在深圳市注册成立了中兴维先通通讯设备有限公司。这是一家完全依靠国内风险创业投资基金建立的企业。2．逢时中兴通讯设备股份有限公司成立后，市场环境和我国的政策明显对它有利。1993年以后中国通讯市场快速膨胀，公司产品销售收入增长很快。贷款回笼快、资金周转率高，这些使公司资本得到快速积累，为公司后来的发展打下了良好的基础。1995年，邮电部电讯总局在中国联通潜在竞争的压力下，大幅度提高市话交换机扩容速度，地方电讯局也在超前建设，这给程控交换机提供了巨大的市场；加之1995年底开始，国家停止安排国外贷款进口程控交换机，1997年又明文规定在性能价格比相当的情况下，应优先选用国内厂家的产品。此举明显对国内大中供应商有利。有人预计，到2000年，我国程控通讯总容量将达到1.74亿门，对业内企业而言，这是不可多得的机遇。“中兴”正是在这样的环境中成长起来的。二、“中兴”素描1．“中兴”家族与资本运作1993年“中兴”家族元老中兴维先通通讯设备有限公司成立。随后，于1994年4月29日中兴新通讯在深圳市注册成立，公司股东为深圳航天广宇工业集团、西安微电子技术研究所、深圳市中兴维先通通讯设备有限公司，公司实收资本300万，1994年资本增到1000万。中兴维先通通讯设备有限公司以49％的股权成为第一大股东，并出任董事长。1997年10月6日，深圳市中兴通讯股份有限公司在深交所上网发行，公司总股本2.5亿，实收资本6.77亿。中兴新通讯以62.8％的股权控股。中兴通讯现在已是通讯设备制造业的巨人，最初仅是一家注册资本仅有300万的小企业。在成长的历程中，资本运作是中兴通讯股份有限公司的杠杆，有力地推动了公司的壮大。从中兴维先通通讯设备有限公司到中兴新通讯设备公司，再到中兴通讯有限公司，都是通过资本运作而壮大的。在别的竞争者资金问题捉襟见肘的情况下，中兴却通过这种方式解决了自己的问题。另外，中兴新通讯设备公司又争取到了国内银行提供的大量长期买方信贷，1997年的6亿元买方信贷也一定程度上缓解了公司的资金问题。这样，中兴通讯有限公司就获得了资本运营优势。2．“中兴”家族的经营机制“中兴”系企业的主要经营或特色有两个方面。一是“适者”经营，而不是控投者经营。以中兴新通讯设备公司为例，中兴维先通通讯设备有限公司持49％股权，国有股占51％。可是，企业仍由中兴维先通通讯设备公司负责经营，因为对中兴新通讯公司而言，它更合适：不仅懂技术，而且善经营，经验丰富。我们知道，经营者的水平与企业成败是须臾不可分的，有能力的经营者是企业发展的向导，有力的经营者无疑有利于中兴新通讯公司的发展。并且，董事会除一年两度的董事会进行审议经营方案和检查落实情况外，不干预经营者的日常工作。二是尽量给经营者以动力和压力。比如，目标责任书明确规定，经营者要保证国有资产以一定比例增值。否则，必须以股本和分配权益抵补，而超标准完成指标时经营者会受到规定的奖励。这个政策是从两方面考虑的。一方面是国有资产保值增值，另一方面是在此基础上企业的内部激励问题。几年的运行证明，这种“胡萝卜加大棒”式的激励机制行之有效。三、巨人之路通过几年的发展，公司已成为国内少数拥有自主知识产权的通讯设备制造业巨人，4年时间，使国有资产增值16倍，销售额每年递增50％～80％；1998年中期主营收入达到6.86亿，与1997年同期相比增长250％；每股收益0.46元，与1997年同期相比增长109％。目前，公司已跨入全国300家重点国有企业、国家重点高新技术企业，国产大型程控交换机制造业的前三名。成功之路没有终点，公司正以坚实的步伐向前迈进。思考题从中兴通讯的创业成功，总结风险投资在创业企业中的作用。第四章项目投资一、教学目标1.掌握项目投资的程序、决策的具体方法和风险分析的主要内容2.熟悉项目投资和可行性研究的相关概念3.熟悉编制可行性研究报告的依据，市场调查和预测的方法4.了解项目投资的分类、项目投资分析与管理的内容二、课时分配4个课时三、教学重点难点1.掌握项目投资的程序、决策的具体方法和风险分析的主要内容2.掌握项目投资的基本运作和评价能力四、教学大纲第一节项目投资概述一、项目投资的含义二、项目投资的程序三、项目投资的特点四、项目计算期的构成和原始总投资的构成五、投资项目的分类第二节项目投资的可行性研究一、投资项目可行性研究概述1.项目可行性研究的定义2.项目可行性研究的作用3.项目可行性研究报告的编制依据二、可行性研究报告的内容1.总论2.市场需求分析与建设规模3.建设条件与厂址选择4.工程技术方案5.环境保护与劳动安全6.项目组织机构和管理、劳动定员及人员培训7.实施时期8.投资估算与资金筹措9.财务评价10.国民经济评价11.不确定性分析12.社会评价13.结论与建议三、项目投资分析与管理第三节项目的效益评价和决策方法一、项目的效益评价1.财务效益评价2.国民经济评价3.社会效益评价二、决策方法五、主要概念1.项目投资2.项目可行性研究六、教学案例刘永行遇阻宏观调控150亿东方稀铝工程折戟2004年，中央政府实施的宏观调控政策收紧了电解铝行业的银根，加上无法突破中国铝业对氧化铝的垄断，刘永行的造铝之路走得异常艰难，投资150亿元的“巨无霸”工程碰到了障碍。在一期工程于2003年10月正式投产后，东方希望集团包头稀土铝业有限公司（以下简称东方稀铝）的大多数项目却因为资金链的收紧而暂时停止运作。东方希望集团董事长刘永行，曾被《福布斯》评为“中国首富”。仅仅用了两年半时间，刘永行就把电解铝行业树立为东方希望集团的“第二主业”，但现在他被迫减缓了他在这个领域内急速前进的脚步。面临窘境2004年7月26日，在东方希望包头稀土铝业工业园区中央的电解铝厂主厂房附属车间内，几个头戴安全帽的工人正操纵着机器，将暗红色的铝液从电解槽的末端口倒入一个个形状规则的容器里，这些铝液用水冷却后，就形成了一块块形状较扁的铝锭。这就是用氧化铝、稀土冶炼而成的电解铝。这种因为形状颇似乌龟壳而被当地工人戏称为“乌龟铝”的铝锭曾经凝聚了东方希望集团的财富梦想。但目前，东方稀铝就算开足马力每天大约也只能生产220吨“乌龟铝”，全年的总产量只有8万吨——这个数字仅仅相当于东方希望集团在包头原计划生产规模的1／12。原定于去年底点火投产的一期25万吨电解铝工程1＃、2＃电解车间东段电解槽尚未完全安装，原定于今年4月投产的二期工程更是像一个空壳，除厂房盖好了之外，作为电解铝生产线心脏部分的电解槽却仍然没有到位。除此之外，由于电解铝行业耗电量极大，电费占去电解铝成本的30％至40％，电价每上涨一分钱，生产100万吨电解铝就要减少利润1.5亿元，为解决电解铝生产用电问题，东方稀铝曾经计划建设自备电厂。电厂工程共分四期，2003年5月开始建设第一期30万千瓦装机容量的火力发电厂，2008年装机容量达到270万千瓦。但是原定于去年底点火发电的35万千瓦自备火电厂的建设周期也一拖再拖，到现在为止都没有如期发电。现在，整个东方希望包头稀土铝业工业园区正式投产的，仅仅是一期电解铝生产线为年产量25万吨工程的小半部分，而这部分生产线的电源来自30公里以外的华北电网乌拉山电厂。在工业园里，众多施工队伍尚未搬出，施工工人居住的临时建筑随处可见。四间长达800米、南北走向的巨型车间并列排开，一座大型火电厂处于电解车间西边几百米外，两座巨型烟囱刚刚封顶，俯瞰着身边密如蛛网的电线和变送电装置。可以看出来，这是一个尚在建设之中的园区。但是，一些来不及建起来的工程也许已经失去了建起来的机会。就在同年7月，中国有色金属工业协会会长康义表示，在政府宏观调控政策和市场调节的双重作用下，中国电解铝行业的过度投资势头已经得到基本控制，东方希望集团包头稀土铝业有限公司已经决定将电解铝的设计生产规模从100万吨压缩到50万吨。受阻背后“我们的原则是不接受采访。”7月26日，东方希望集团包头稀土铝业工业园区建设指挥部副总指挥文天勇在明白记者的意图后，委婉地拒绝了采访要求。文天勇的办公室就设在工业园的西南角。两年多来，他的工作就是为工业园的建设提供各种配套服务。包头市发改委、东方希望集团投资部与包头稀土铝业有限公司办公室也对记者保持了缄默。但在数月前，东方稀铝还为包头市上下所津津乐道。3个月前，内蒙古自治区政府组织某些中央和自治区新闻单位对包头国家稀土高新区招商进行了几次集中报道，东方稀铝就是其中一个宣传重点。东方希望集团和包头市对东方稀铝的态度为何发生了转变？“主要是东方稀铝项目在近期对电解铝等过热行业的宏观调控中受到了伤害。”东方希望铝业一位不愿意透露姓名的人士说。他向记者透露，东方稀铝的后三期项目已经被叫停。一个原因是东方稀铝动工至今尚未拿到国家发改委的批文。根据目前的投资审批体制，投资3000万元以上的项目需要国家审批，东方稀铝项目截至去年底就已经投进去20亿元，远远超过了这个数字。另一个原因是东方稀铝项目很难再获得贷款。“铁本案”和“建龙案”相继案发之后，国家对贸然上马的民营资本投资重工业项目普遍紧缩银根，这在相当大程度上导致了东方希望集团的融资进程受阻。有相关人士透露，东方希望集团在东方稀铝项目上的第一期投资就达到37亿元之多，而计划总投资为150亿元。现在东方希望集团已经自筹了20亿元，银行原本要提供17亿元的贷款，但现在连这17亿元都很难贷到了。其实危机埋伏在更早的时候。2003年9月24日，国家环保总局公开曝光10起典型环境违法案件，东方希望集团的包头电解铝项目赫然位列其中。业内人士认为，为了该项目能尽快落地，包头市和东方希望集团当时显然“没有引起足够的重视”，以至于轻易就绕过了这道程序。从东方稀铝项目的建设速度不难看出当时双方的急迫心情。主管招商的包头高新区管委会稀土产业办公室李振宏回忆，东方希望集团从洽谈、签约到开工建设仅用了40天时间，从开工建设到第一期工程建成投产只用了一年时间。熟谙有色金属行业投资规律的兴业证券股份有限公司分析师孙朝晖认为，像电解铝这样污染比较大的重工业项目，在建设之前不做环保评测肯定通不过，但按照目前中国的规定，从获得国家环保总局批文到通过环保评测少则两三个月，多则一年以上，周期显然太长。“东方稀铝这种在确定地点后40天内就开工建设的项目，要完成环境测评不大可能。”显然，东方稀铝项目过分追求速度造成的后果是各方始料不及的。寄予厚望事实上，这个庞大的项目曾经被各方寄予厚望，这也是它得以快速实施的原因。东方稀铝是东方希望集团2002年10月在包头市稀土高新技术开发区独资成立的，注册资本为人民币3亿元，计划在2002年至2008年期间分四步建设并运营，一期工程计划投资25亿元，达到年产25万吨原铝的规模。到2008年，达到年生产100万吨原铝能力。对刘永行与东方希望集团来说，这不仅是他们开辟“第二主业”的主战场，还是打通东方希望集团“电—铝—饲料”产业链的中枢神经所在。当初刘永行之所以将电解铝项目定在包头，主要是看中包头附近的煤和稀土，煤可以用来发电，稀土可以用来提高电解铝的纯度；除此之外，还有一个有利因素就是当地产玉米，玉米正是生产赖氨酸的主要原料，以供东方希望集团支持饲料主业之用。电解铝和赖氨酸的对接点是电力：自备电厂可以向电解铝生产项目供电，使电解铝的生产成本大大降低；电厂发电所产生的蒸汽也将满足赖氨酸生产的需要。由此可见，将赖氨酸项目和铝项目通过火电有机结合，培育低成本竞争力，打造铝电一体化产业链，是刘永行在包头的主要目的。在铝产业里，从上游至下游的生产链条大致如下：铝矿开采—氧化铝—电解铝—各种铝制品。兴业证券分析师孙朝晖对电解铝行业研究多年，他认为，受到中国高速成长预期和国际铝价上涨的刺激，许多企业近年纷纷投资铝业，虽然国家发改委多次发文，要求制止电解铝行业的重复建设，但投资热潮仍然难以退去，铝业的竞争日趋白热化。有统计数据称，到2010年，中国铝行业将吸纳近1100亿元资金。而包头市则把这看作是绝佳的发展经济的机会。有政府官员乐观地预计，东方稀铝完全建成后销售收入将达到包头钢铁（集团）有限责任公司的3倍。要知道，包钢的产值现在占了包头市工业总产值的1／3。在一本宣传材料上，东方稀铝项目被称作“内蒙古自治区50年来整体引进建设的最大项目”。继“钢铁之城”和“稀土之城”之后，包头市政府要借此将包头打造成“草原铝都”。但如今这一切似乎都成了一厢情愿的美好愿望。难破瓶颈除了程序和贷款方面的问题，东方希望集团还碰上了中国铝业股份有限公司对氧化铝的垄断，而当东方希望集团试图改变这一局面的时候，它的尝试也遭到了挫折。从制铝工业的流程上来看，必须先从铝土矿中提取氧化铝，才能将氧化铝经电解得到金属铝。所以氧化铝行业是最关键的，“得氧化铝者得天下”，这已经成为电解铝行业中的一句行话。由于中国电解铝产能飞速增长，氧化铝的需求也随之剧增，这自然引起了价格的疯涨。到去年底，国产氧化铝的价格达到每吨3700元，与2002年底的每吨1830元相比，涨幅高达102％。进口氧化铝的价格上涨得更加惊人，从2003年初每吨约2500元升到2003年底每吨4800元。氧化铝在铝业产业链中成为暴利的代名词。但现实情况是，中国铝业股份有限公司是中国惟一的氧化铝生产商，氧化铝在中国的生产由中国铝业股份有限公司控制。进口则由中国铝业股份有限公司、中国五矿集团公司双双控制。东方稀铝一期年产量8万吨项目所需的氧化铝正是每天从中国五矿的天津码头购得。为了突破这一致命的瓶颈，解决氧化铝的供应，2003年6月，东方希望集团使出大动作，与河南黄河铝电集团、美国杰德金属公司、先锋全球投资有限公司等签署合资合同，在河南三门峡渑池投入45亿元人民币建设一个年产105万吨的氧化铝项目，其中东方希望集团占有51％股权。很明显，刘永行花费巨资建设氧化铝项目的目的就是借氧化铝来打通东方希望集团的铝业产业链，降低电解铝的生产成本。但是实际上，就在东方稀铝陷入低潮之前，三门峡渑池氧化铝项目这个来自产业链最上游的环节也“嘣”地断裂了。三门峡渑池氧化铝项目一直处于搁浅的状态之中。黄河铝电集团办公室的王先生向记者透露，至今东方希望集团在三门峡项目上只投资了几千万元，设计图还没到位。记者了解到，东方希望集团在三门峡渑池的氧化铝项目不能按期投产的原因是“触了国家禁区”，刘永行在铝业产业链上游的突进很快引起垄断者中国铝业股份有限公司的反应。据说东方希望集团也曾经打算安抚中国铝业股份有限公司，给其三门峡项目30％的股权，但中国铝业股份有限公司试图获取控股权，于是双方没有谈成。三门峡渑池氧化铝项目的搁浅，导致了刘永行的腹背受敌。包头的东方稀铝电解铝生产将长期受制于人，原来盘算得好好的“一揽子”产业链计划被切断。转型艰难国家发改委工业司冶金处一位负责人在谈到东方稀铝时评价，东方希望集团“造铝”战略遭受的重大挫折，突显了中国民营企业进行重型化转型的艰难。他认为，刘永行在两年前打造的“氧化铝—电能—电解铝—氨基酸—饲料”一揽子方案，也许到了认真反思是否可行的时候。兴业证券分析师孙朝晖认为，在民营企业由边缘走向主流的时候，东方希望集团在饲料工业积累的商业心态和操作手法，显然不能指望在重工业这样一个迥然不同的行业里也同样适用。2001年，刘永行曾对媒体表示，国家应该包容与鼓励有挑战精神的民营企业家去尝试。他指的是进入汽车领域时碰上过多限制的李书福。没想到两年后，刘永行也遇到了与李书福类似的情境。事情发展下去，是维持现状还是等待被中铝“招安”？也许这都不是刘永行所要的答案。孙朝晖认为，可以预料到的是，东方希望集团一场深刻的自我调整将在所难免，对待东方稀铝，刘永行要么暂时收敛宏图，保存实力，要么重新安排融资方式。有知情人士透露，刘永行正在与一家对外投资能力在30亿元以上的国内投资机构紧密接触，据说到今年年底，一项名为“能源资源产业基金”的资金将打入东方希望集团的银行账号。记者了解到，这家投资机构就是中科招商创业投资管理有限公司。中科招商创业总裁单祥双说，是否与刘永行合作，目前还没有定下来。“还要再看一看。”他说。资料来源：《南方周末》2004-08-13思考题1.结合东方稀铝后期项目叫停的原因，分析项目投资的主要环境因素。2.东方稀铝项目在上马之初，存在哪些危机？第五章证券投资工具一、教学目标1.掌握证券投资工具的概念、分类及特点；2.熟悉股票价格及债券价格的影响因素；3.比较各种证券投资工具的异同；4.掌握股票价格指数的编制方法。二、课时分配6个课时三、教学重点难点1.股票价格及债券价格的影响因素；2.各种证券投资工具的异同。四、教学大纲第一节股票一、股票的概念和特征二、我国现行的股票类型三、股票价格及其影响因素四、股票价格指数第二节债券一、债券的概念、基本要素和特点二、债券的种类三、影响债券价格的主要因素第三节证券投资基金一、证券投资基金的概念和类型1.证券投资基金的概念2.证券投资基金的类型二、证券投资基金的投资运作1.证券投资基金的组织体系2.证券投资基金的资产关系3.证券投资基金的市场关系三、我国证券投资基金的发展历程第四节衍生投资工具一、衍生投资工具概述1.衍生投资工具的定义及分类2.衍生投资工具的功能二、金融期货1.金融期货的概念2.金融期货的特征3.金融期货的主要类型三、金融期权1．按合约规定的对期权合约标的物的处置权力分类2．按履约的灵活性分类3．按原生工具划分五、主要概念1.股票2.债券3.证券投资基金4.衍生投资工具5.金融期货6.金融期权六、教学案例变异了的国债期货交易——“327”风波的启示1995年，在我国国债期货交易中，发生了一起震惊中外的“327”风波。“327”事件直接成为我国暂停国债期货交易的原因。它所引起的有关如何规范债券期货交易市场问题是发人深思的。由于1994年股市冷淡，从1994年10月起，我国国债现货、期货市场便火爆起来，交易品种、交易数量逐渐扩大，加上1992年、1993年发行的三年期国债将实行保值贴补，且1993年下半年以来贴补率一直上升，市场普遍认为国债现货、期货后市可为，多头占上风，价格节节上升。但是，个别证券商却看淡国债后市，从1994年末一直逆上涨之势在期货市场卖空。这期间，交易最活跃的要数被编列为“327”品种的1992年发行三年期、于1995年6月份交割的国债期货。到2月23日事发前，空方已持约300万口“327”空仓合约（每口面值2万元），但苦于无利空题材，“327”价格（每百元面值计）一直徘徊于148元附近。2月23日，市场有传言“327”将分段计息加息且分段贴补（2月25日财政部才公告上述加息补贴消息）。当天，一开市多头就大量买进，“327”价格暴升，由开市148.50元开始，一路跳高，最高时达151.98元。在这种情况下，空方看到大势已去，企图以资金实力造势拉低平仓，于4点22分后空方联手一下卖空1000多万口“327”品种，将“327”价格打至147.50元，市场秩序一时大乱，全天价差达3.48元，呈异常现象。当天10个交易品种价格平均上涨2.40元，成交3000多万口，交易额超6千多亿元，数倍于上日的成交量，其中“327”成交2000多万口，达4千多亿元，均创大量。鉴于尾市成交量巨大及价格波幅大，上海证券交易所怀疑有人违规造市，在市政府的干预下连夜研究对策。24日上午10时前，上交所宣布暂缓国债期货开市，进行调查工作。下午2时，上交所在征询了中国证监会等有关部门意见后，做出了23日下午4时22分13秒以后“327”品种成交无效和以151.30元作为其该日收市价的决定，要求多空双方对超持仓限额部分协议平仓或强制平仓，同时发出了《关于加强国债期货交易监管工作的紧急通知》，公布实行±0.5元涨跌停板，收紧持仓限量，调高保证金金额并建立风险基金等项防范风险措施。这就是发生在上海国债期货市场的“327”风波。鉴于沪市发生了“327风波”，深圳、北京、武汉等交易所立即对其期货交易加强了一些防范风险措施，加上原监管基础较好，未有出现异常现象。按财政部公布方案，“327”国债从1992年7月1日一1993年6月30日按年率9.5％计息，无贴补；1993年7月到1995年6月30日按年率12.24％加人民银行将公布的7月份保值贴补率计息。若以通胀难以明显缓和为前提，估计保值贴补率会在9％～10％之间。如果真如此，到期“327”的兑换值即应在152～154之间，那么在此价位之下建的空仓必输无疑。据称2月23日止，除宣布无效的交易外，空方持有的“327”六月份交割空仓已达400万口，若以平均148元建仓计，交割时空方将亏损：（152／154-148）／400万×2万÷100元（面值）＝32／48亿元。如若加上无效的1000多万口，损失会更惨。27日起，上交所开始组织多空双方协议平仓。最初，协议平仓价格因双方出价相差太远而争执不下，后因多头方怕强制平仓（加权计算后在150元之下）更不利，遂逐步让步，在149元～153元间部分空仓得以平仓。而此时，京、深市场“327”品种的价格已在153～156之间，即便平仓价格对空方如此有利，空方的亏损估计仍会有8亿元～32亿元，市场称上海某大证券商亏损额在6亿元～13亿元之间，如果按市场原则清算，至少有十数家证券商破产。3月7日，上交所称协议平仓基本结束，除“327”品种外，其他品种当日恢复竞价交易。酿成“327风波”的主要原因有三个：1．个别证券商恶性投机，在逆市超额持仓情况下又蓄意违规操作。这反映出有关证券商守规及风险意识极弱，这也是当前中国证券市场的一大“特色”。2．市场监管不力。由于期货业务在我国尚属新生儿，监管法规、经验方面缺乏，无规可循，有规不循，执法不严现象严重。市场人士称，国债期货的造市、超限额持仓、内幕交易等违规操作自1994年第四季度已出现，但监管部门“视而不见”，起了放纵的效果，以致最终酿此风波。此外，短时间上千万口交易也没有即时预警制度或程序报告，是一大缺陷。3．“327”对应国债的分段计息加息及贴息消息泄漏触发了这场多空决战。思考题1.我们应从“327”风波中吸取哪些教训？2.你认为开放国债期货交易需要具备哪些条件？中国何时开放国债期货交易更合适？第六章证券发行市场一、教学目标1.了解证券发行市场的参与者及其作用2.理解证券发行的制度类型3.掌握证券发行方式的分类二、课时分配4个课时三、教学重点难点1.证券发行市场的参与者及其作用2.证券公开发行方式四、教学大纲第一节证券发行市场概述一、证券发行市场的概念二、证券发行市场的参与者三、证券发行市场的基本功能1．为政府、金融机构和企业提供筹措资金的渠道2．为资金供应者提供投资和获利的机会，实现储蓄向投资转化3．引导资金流向，优化资源配置4．为促进企业转制提供基础条件5．为政府参与和调节经济提供重要依托第二节证券发行制度与证券发行方式一、证券发行制度1．审批制2．注册制3．核准制二、证券发行方式1.按发行对象分类2.按证券发行条件及投资者的决定方式分类3.按股票发行的目的分类4.按发行担保方式分类第三节证券发行程序一、证券发行准备二、证券发行申请三、证券发行核准四、证券发行承销五、主要概念1.证券发行市场2.证券发行制度六、教学案例××热电厂发行2000万元企业债券评级报告一、项目概况某热电厂工程项目是以供热为主发电为辅的地方小型热电项目。占地面积10万平方米，其中：厂区占地面积4.84万平方米。建设内容：电厂部分，购置和安装2台75吨次高压煤粉锅炉，1台1.2万千瓦双抽式汽轮机组，1台0.6万千瓦背压式汽轮机组（设计为“三炉、两机”，缓建一炉）；主体厂房63,238立方米，辅助设施15,752平方米。热网部分，铺设热水管网29,628立方米，蒸汽管道8,130立方米，建热力站24座。项目设计装机总容量为3万千瓦，本期工程装机容量为1.8万千瓦。一期工程建成投产后，年发电量为10.7万度；年供热量为39.3万百万大卡，其中：可供采暖面积48.35万平方米，年耗标煤9.89万吨。该项目是该市目前最大的建设项目，项目建成后，对节约和利用能源、保证工业用汽、缓解电力供应不足的矛盾以及改善环境、改善人民生活条件都将起到积极的作用。目前，工程建设正在紧张地进行中。工程建设主要目标，包括主体厂房、生产调查室、水塔和烟囱等经过招标，已由××农垦建筑总公司、××滑模建筑公司、××水电一公司等单位承包施工。热电工程指挥部在抓紧工程建设的同时，已着手招工培训，从历届高中毕业生和技工学校学生中招收了282人，进行岗前技术培训。整个工程计划1993年竣工投产并网发电。二、立项与审批情况该市是以轻纺行业为主的新兴工业城市，1991年工业总产值达×亿多元。几年来随着工业生产的发展和城市建设步伐的加快，对电和热的需求量也越来越大。但供热供电事业发展较为缓慢，不适应形势发展的需要。据有关资料统计，全市每年工业用煤25万吨左右，由于分散燃烧，没有实现集中供热供汽，不仅烟尘、二氧化硫排放量大，污染大气环境，而且热效率低，浪费能源，热效率仅为60％左右，年多耗煤8万～9万吨。电力缺口也较大，每年需要用电4亿～5亿度，只能供应3亿度左右，缺口近1.5亿度，为了改变上述状况，根据城市建设总体规划，该市提出着手解决集中供热问题。1989年市政工程设计院对该市工业供热进行了详细规划，其结论是：生产用汽集中，冬夏用汽量平稳，供热半径小，非常有利于集中供热。据此，1989年市计经委上报了建设小型热电项目建议书。1990年省计经委作了批复，“同意建设××热电厂，本期工程建设2台75吨／时煤粉炉；1台0.6万千瓦背压机组和1台1.2万千瓦双抽汽机组。项目总投资控制在7,400万元以内（包括热网投资），所需资金除争取国家节能投入和省按规定补助外，其余由该市负责筹集。”同年××电力勘测设计院编制了××热电厂可行性研究报告，××工程咨询服务中心在该市主持召开了有关部门参加的评估会议。4月省计经委对可行性研究报告进行了批复，同意总规模按“三炉、两机”设计，先建“二炉二机”，缓建1炉；同意将1台1.2万千瓦单抽机组改为双抽机组。4月17日将该项目参加全国小型热电节能项目投标审查会，经审查小组审查认为，该市已有热力规划，布局及热源点基本合理，并有一定的热负荷，从节能角度考虑进行热电项目的建设是必要的。6月国家能源投资节能公司原则同意该项目审查设计任务书，除建设规模中锅炉型号有所变化外，提出总投资7,100万元，其中：厂电部分5,655万元；热网部分1,455万元。同年8月根据国家节能公司的审查意见，计经委批复了设计任务书。9月，计经委变更了××热电厂锅炉型号，决定新建2台75吨锅炉仍按煤粉炉考虑。11月，计经委主持对初步设计进行了审查，认为××热电厂的建设，对××市的工业发展。将起到推动作用，有较好的经济效益和社会效益，电厂和热网的设计符合深度要求，总厂设计方案合理可行。随后，同年11月计经委对工程初步设计进行了批复，确定工程总概算为7,784万元，其中：电厂概算为6,387万元；热网概算为1,397万元。1991年建设银行对该项目进行了审查，提出将投资概算由7,784万元调到10,829万元的建议。同年11月，计经委设计审查处以便函形式原则同意省建行关于热电项目固定资产总投资估算意见。11月，计经委、建行联合下发了《关于下达第三批建行贷款基本建设项目计划的通知》。12月，计经委将××电厂项目列入年基本建设新开工计划，计划列总投资10,829万元，当年投资100万元。三、资金配置与工程进度项目原批概算7,784万元。后经有关部门测算，考虑到建筑安装材料价差，建设期贷款利息，建设期材料价差等因素，总投资需要10,829.1万元。资金来源构成：（1）国家贷款2,976万元，其中，国家投资2,376万，人民银行专项贷款600万元。（2）省里投资3,800万元，其中，能源交通总公司2,000万元，电力实业公司1,800万元。（3）地方自筹资金4,100万元，其中，交行借款100万元，财政预算安排200万元，市集中使用的更改基金400万元，受益企业热力投资500万元，其余拟发行企业债券解决。截至1992年5月末，已到位资金2,482.1万元，其中，国家投资100万元，能源交通基金350万元，电力实业公司432.1万元，交通银行100万元，财政100万元，受益企业热力投资500万元，到位资金占应安排资金的22.29％。其余资金今后将随着工程进展陆续下拨。目前，实际完成投资1369.8万元，其中，建筑工程1158.9万元，设备购置49.8万元，其他费用152.9万元，转出投资8.2万元。工程形象进度，到5月末主厂房基础已完，烟囱己超过40米，冷却塔基础全部完成，五眼供水井已完工，主控楼基础柱已打完，生产办公楼一层到顶，化学水工程土方己完，材料库全部完工，铁路专用复线已开始铺设，厂外道路正在修理中。2台锅炉和电子轨道衡已到货。工程正按着计划进行，进度是较快的。四、财务评价与经济效益预测××热电厂是国家能源投资公司节能公司批准的节约能源工程项目，是以热定电、热电联产、以供热为主、余热发电的小型热电厂。建厂条件比较好，燃料有可靠的来源，热负荷合理稳定，发电上网，投产后经济效益较为可观。按设计，正常年份发电量为10.70万千度，削除厂自用电部分，年供电、供热量分别为8.92万千度和39.3万百万大卡。按物价部门批复的热价88.34万元／百万大卡，电价250元／千度计算，每年销售收人为5,701.76万元。其中，售电收入2,230.00万元，售热收入3,471.76万元。生产总成本为3,009.41万元，其中，发电成本为1,383.77万元，供热成本1,625.64万元。从成本构成看，燃料费2,052.22万元，占成本的68.19％；水费15.51万元，占0.52％；材料费39.27万元，占1.3％；折旧费493.99万元，占16.41％；大修理费257.29万元，占8.55％；工资10.86万元，占3.35％；其它费用50.27万元，占1.67％。销售税金（包括城市建设基金和教育附加费）121.54万元。销售利润为2,570.81万元，扣除上网费217.41万元，实际销售利润为2,353.2万元。据测算，项目投资利润率为21.73％，投资利税率为22.85％，内部收益率为26.07％，贷款偿还期为7.97年。从上述指标可以看出，企业的经济效益是较为可观的。鉴于目前多数中小型电厂由于设备、管理等诸因素大都未达到设计能力，为留有余地，正常年份按80％实现设计能力计算，年实现销售收入4,561.40万元，利润为1,750.67万元，即使是这样经济效益也是比较好的。电厂建成后社会效益也十分显著，不仅能解决12户较大的轻纺企业集中用汽问题，还可以向48万平方米集中采暖面积供热，年节标煤4万多吨。这对节约能源，减轻环境污染，改善人民主活条件以及增强工业生产后劲，都将起到重要作用。五、债券发行及偿还能力预测本期债券发行金额为2,000万元，期限三年，年利率按国家有关规定为9.5％，到期一次还本付息，不计复利和逾期利息。委托省证券公司代理发行，有关代理发行手续费等事宜，由双方协商议定。担保单位：××大字××联合制药厂。一期债券从7月份开始发行，到1995年7月本息合计为2,570万元，用以下资金偿还。1．用实现的利润偿还。电厂拟1993年10月份投产可达到设计能力65％，试运行所实现的利润暂不作还款来源。1994年计划投产，按设计能力为80％计算，年可实现利润1,750.64万元，1995年上半年按设计能力100％计算，可实现利润1,176.6万元，以上共计2,927.34万元，为留有余地按80％折算，可用于还款的利润为2341.87万元。2．用提取的折旧偿还。按95％固定资产形成率和4.8％折旧率计算，到1995年6月末可提取折旧740.9万元。剔除企业留用后，尚有592.79万元。此外，该期间还提取大修理费385.9万元。这项资金不作为还款来源考虑。上述可作为还款的利润和折旧共计2,934.66万元，偿还本期债券本息是有保证的。六、结论及几点建议××热电厂是国家能源公司节能公司招标选定的节能项目，其建设具有生产用汽集中，冬夏用汽平稳，供热半径小，采暖负荷可靠，且有一定发展潜力等优势，符合地方生产发展的规划和国家产业政策，项目投产后，不但有较好的经济效益，还有一定的社会效益。债券筹资占总投资比例合理，并有足够的偿还来源。经评估小组论证，确定本期债券信用级别为AA级，同意上报，建议上报银行批准发行。为了保证项目实现预期效益，按期偿还本期债券本金，提出以下几点建议：1．项目原批概算为7,784万元，预计实际投资需10,829.1万元，有关部门已原则同意按实际投资估算。建议企业尽快补报调整概算手续。2．项目投资来源虽然都有安排，但有些资金到位数额较小，企业在抓紧工程建设的同时，应积极与有关部门协调，争取资金按计划和进度到位，以防止工程拖期，造成概算超支。3．项目投产后是以供热为主，目前有的用汽厂家生产形势和经济效益不够理想，有可能发生拖欠贷款的现象，建议企业采取有效措施，保证及时回款，偿还债券本息。思考题1.债券评级过程中，信用评级机构要对发行企业的哪些事项作出预测和说明？2.债券信用评级对于发行者和投资者有何重要意义？第七章证券交易市场一、教学目标1.掌握证券交易市场的概念、分类及其特征2.熟悉证券交易所的功能及其组织类型3.了解国内外主要的证券交易所二、课时分配4个课时三、教学重点难点1.证券交易市场的分类及其特征2.场内证券交易的交易过程四、教学大纲第一节证券交易市场概述一、证券交易市场的概念二、证券上市的概念与条件三、证券交易市场与证券发行市场的关系第二节证券交易市场的类型一、场内交易市场——证券交易所1.证券交易所的定义、特征及功能2.证券交易所的组织类型3.场内交易程序二、场外交易市场1.场外交易市场的定义与特征2.场外交易市场的类型第三节国内外主要证券交易所一、国内证券交易所1．上海证券交易所2．深圳证券交易所二、国际主要证券交易所1．纽约证券交易所2．伦敦证券交易所3．东京证券交易所4．香港交易所五、主要概念1.证券交易市场2.证券交易所3.场外交易市场六、教学案例国嘉实业等上市公司虚报利润被处罚上市公司的利润状况是其财务报告的核心内容，也是投资者作出投资决策的主要依据。可想而知，如果上市公司虚增利润，谎报业绩，将给证券市场尤其是广大投资者带来何种影响。为维护市场秩序，保护投资者利益，必须对此类违规行为进行处罚。1998年11月13日，上海国嘉实业股份有限公司发布重大事项公告称，公司接受中国证监会日前对公司1997年度财务报告的调查结果及处罚决定，并将尽快召开董事会审议相关问题。公告称，中国证监会日前对该公司1997年度财务报告进行了调查，发现如下问题：国嘉实业控股的北京国软科技有限公司（以下简称国软科技）依据其与某外贸公司于1997年12月5日签订的出口协议，将某化工品公司在1997年12月31日支付的9600万元计入当年收入，并向某化工品公司开具软件销售发票，但此时国软科技所销售的软件产品才开始开发。国软科技在尚未完全履行合同约定义务、商品所有权没有转移的情况下，将在1998年才能确认为收入的9600万元提前确认为1997年度收入，违反了收入确认原则。同时，国软科技于1997年12月24日向美国IMS-NETCORP购买了供开发使用的软件、硬件计3189万元，与北京康茂国际网络系统有限公司签订人工费用包干协议书，向其支付包干人工费用计311万元，以上两笔费用共计3500万元记入1997年度销售成本。上述行为使国软科技1997年度经营利润虚增6100万元，导致其母公司国嘉实业1997年度合并报表中利润虚增，从根本上改变了国嘉实业的经营成果。另据新华社1999年8月23日电，中国高科集团股份有限公司和湖南衡阳市飞龙实业股份有限公司因在1997年中期报告中存在虚报利润等违规行为，近日分别受到证监会的处罚。证监会的处罚决定认为，中国高科在1997年的中期报告中采取提前计算收入等手段虚报利润达4000万元以上；飞龙实业1997年的中期报告也存在提前确认利润等违规行为，涉及金额达2800多万元。为严肃证券法纪，维护证券市场秩序，中国证监会根据《股票发行与交易管理暂行条例》第73条和74条的规定，决定对国嘉实业处以罚款50万元，对国嘉实业董事长王英玲处以警告；对中国高科处以50万元罚款，对该公司此次违规行为的主要领导人原总经理处以警告和3万元罚款；对飞龙实业罚款50万元，对该公司四名董事处以警告，并各罚款3万元。思考题国嘉实业等三家公司为什么会遭到处罚？它们违反了哪些规定？第八章证券投资基本分析一、教学目标1.了解证券投资基本分析的含义；2.熟悉经济运行指标变化对证券市场的影响；3.掌握行业生命周期、行业外部因素变动和行业上下游关系对证券市场的影响；4.掌握公司财务数据分析的方法。5.能够根据宏观经济运行指标判断政策取向，从而判断证券市场的总体运行趋势；6.能运用公司分析的相关知识找出具有投资价值的股票。二、课时分配共两节，每节安排2个课时三、教学重点难点1.宏观经济指标对证券市场的影响2.行业生命周期、行业外部因素变动和行业上下游关系对证券市场的影响3．公司财务数据分析方法四、教学大纲第一节经济分析一、宏观经济指标对证券市场的影响GDP、经济周期、社会固定资产投资、通货膨胀、失业率和汇率对证券市场的影响。二、财政政策和货币政策对证券市场的影响第二节行业分析一、行业分类二、行业的生命周期分析行业的生命周期可分为：初创期、成长期、成熟期和衰退期。三、影响行业发展的因素主要包括政府行为、技术水平和社会发展趋势。第三节公司分析一、公司的竞争地位分析二、公司的经营管理能力分析三、公司的内在机制分析四、公司的财务状况分析（一）财务报表分析（二）财务比率分析五、主要概念1.市盈率2.市净率3.净资产收益率4.股东权益比率5.流动比率6.速动比率六、教学案例年报阅读与分析——或有事项风险不容忽视或有事项是指由某一特定的经济业务所造成的，将来可能会发生某种意外情况，因而要由上市公司负责承担的潜在损失。或有事项并不等同于或有负债，因为或有事项不能全部形成或有负债，但或有负债是或有事项中最主要的组成部分。从目前上市公司的实际情况来看，其或有事项主要可分为以下几类：1.未决诉讼因三角债问题而形成的企业之间拖欠是引发上市公司诉讼案件较多的主要原因。如深中中浩，该公司在1997年中期报告中披露了该公司诉讼债务案件8件，涉及总标的额11595万万元；1997年11月29日该公司董事会公告称，该公司历年来的担保涉诉案件53件，总标标的额19439.08万元，1997年12月20日该公司董事会公告又披露，截至1996年底的涉诉债务案件14件，涉及总标的额12670.328万元；1998年1月24日该公司董事会再次发布公告，称1997年该公司发生的涉诉案件5件，涉及总标的额514万元。在该公司1997年年报中，该公司报告年度内发生的尚未披露的担保涉诉案件还有9件，涉及总标的额1397.573万元。短短几年间，该公司就发生了这公多的诉讼案件，由于官司缠身、旷日持久的缘故，该公司近几年经营业绩也一直未有起色，1997年更是每股亏损1.26元。目前，上市公司中此类现象较为普遍，投资者不妨从年报和平时公告中去发现，如近期深宝安与盐田港之争、琼能源与海南三家公司的诉讼案件均属此列。2.债务担保担保本是正常的企业行为，但上市公司也应根据自身及担保对象的具体情况来定。当前，不少上市公司不调查被担保单位的实际情况而盲目为其担保的情况时有发生，更有甚者，担保的目的是为了换取人情或牟得私利。据不完全统计，截至1997年年底，沪深两市有1/5的上市公司为其他企业借款担保，其中因此而引发的诉讼案件也不胜枚举，败诉者更不在少数(如沪市的成量股份就是典型的例子)。值得一提的是，在上述企业中，越是经营业绩差、资信评估值低下的，对外担保行为愈是频繁。如成为沪深两市1997年度“亏损大户”的农垦商社就极具典型意义。截至1997年末，该公司短期借款金额已达9.3亿元，占总资产的71%，自身已负债累累，却还要拼命为其他21家单位提供总计9.5亿元的贷款担保，担保款项总和超过公司总资产的72%，为公司净资产的122倍！3.应收票据贴现上市公司以应收票据向银行贴现，如果贴现的票据将来到期时债务人因故不能付款，上市公司作为票据的背书人往往负有代为偿付的责任。这样，上市公司向银行贴现的应收票据就构成了一项或有负债。目前，上市公司中此类现象虽然并不多见，但也应引起投资者足够的重视。如深中华，截至1997年12月31日，该公司应收票据贴现为美元4742万元，折合人民币约3.8亿元之巨，占公司资产总额的11%。4.未决索赔未决诉讼是法庭尚未做出最后判决的案件，而未决索赔则是法庭已作出裁定、上市公司胜诉的案件，但目前仍处于追偿过程中，这亦构成上市公司的或有损失之一。如深金田，其他应收款中应收深圳神州龙实业开发有限公司定金人民币200万元，诉讼案已于1995年12月31日裁定，对方至今仍未付款；应收深圳五洲实业股份公司人民币486.9万元，法院调解五洲公司于1996年4月底前还本付息，但到目前此款仍在追缴之中；应收深圳市天源实业公司人民币500余万元，已经广东省高院审理终结，但至年报公布日仍在清收中。上述款项何时收回，乃至能不能收回，恐怕连该公司亦无法确定，其中所隐含的风险和损失不言自明。5.投资失败投资是指上市公司在其本身经营以外投入其他单位的资金，包括以现金、实物和无形资产等向其他单位直接投资以及购入股票和债券等，一般可分为股票投资、债券投资和其他投资三种。目前，上市公司中对外投资行为较为普遍，但令人遗憾的是投资效果却欠理想，投资失败的例子更是屡见不鲜。由于有些公司在发生投资失败时因各种原因没有及时进行会计处理，因此这也构成了上市公司的一项或有损失。如辽房天，在其下属的多个控股子公司及与外方的合资公司中，亏损的亏损、破产的破产，但至年报披露日均未进行清算，这隐含的潜在损失恐怕也不是小数。而且目前类似情况在上市公司中绝非仅此一家。以上所述仅是上市公司众多或有事项(损失)中的一部分，其它如高龄应收帐款及其他应收款问题，未处理的库存冷、背、残、滞存货等现象更是相当普遍。投资者在阅读年报当中，一定要高度重视这些或有事项，以便在投资决策中回避由此而带来的投资风险。第九章证券投资技术分析一、教学目标1.掌握K线理论中K线组合的应用；2.掌握波浪理论的基本形态和特征；3.掌握各种形态的市场分析和分析要点应用；4.掌握趋势线、轨道线、黄金分割线等各种切线的使用；5.能够运用波浪理论对股指走势进行研判；6.能够运用K线分析对股指或个股走势进行研判；7.能够运用形态分析对股指或个股走势进行研判；8.能够运用MA、MACD、KDJ、RSI等技术指标分析股指或个股的走势。二、课时分配共三节，每节安排2个课时三、教学重点难点1.K线组合的应用2.波浪理论的基本形态和特征3.趋势线、轨道线、黄金分割线等各种切线的使用4.MA、MACD、KDJ、RSI等技术指标的研判方法四、教学大纲第一节技术分析概述一、技术分析的含义与应用二、技术分析的理论基础（一）技术分析的三个假设（二）技术分析的要素：时、空、量和价（三）技术分析的注意事项第二节技术分析的主要理论与方法一、道氏理论二、K线理论三、切线理论四、形态理论五、波浪理论第三节技术指标一、移动平均线二、平滑异同移动平均线三、KDJ随机指标四、RSI相对强弱指标五、乖离率指标六、DMI趋向变动指标五、主要概念1.主要趋势与次要趋势2.趋势线3.支撑与阻力4.缺口理论5.波浪理论6.反转形态与整理形态7.平滑异同移动平均线六、教学案例多头陷阱与空头陷阱一、多头陷阱与空头陷阱“陷阱”，《现代汉语词典》的解释是：“为捉野兽或敌人而挖的坑，上面覆盖伪装的东西，踩在上面就掉到坑里，比喻害人的圈套”。股市里的陷阱是指庄家为对付散户而专门设置的圈套。多头陷阱是指庄家为诱引散户做多，以达到出货目的所设的圈套；空头陷阱是指庄家为获取更多廉价筹码、清洗浮筹或减轻上拉压力，诱引散户恐慌杀跌所设的圈套。无论是多头陷阱，还是空头陷阱，庄家的着眼点都在图形和技术指标上。只不过多头陷阱是庄家利用刻意造出的漂亮图形和技术指标来诱引散户入局，而空头陷阱则是庄家利用故意破坏的图形和技术指标来吓唬意志不坚定的散户斩仓出局而已。因此，要识别多头陷阱与空头陷阱，必须识别二者图形和技术指标之间的细微差别。二、举例说明空头陷阱（见图一）从深锦兴A（已改名亿安科技，现为ST宝利来）的日K线图上，我们可以清晰地看到，在横盘两个多月后，1998年12月17日、18日、21日三个交易日，该股突然出人意料地放量破位下行，大幅下挫之后，又出人意料地快速反弹，并很快站回原先构筑的平台上。其后经过三周的整理，待抛盘衰竭、能量积蓄充分后，终于一举向上突破，并屡创一年来的新高。从该股的走势上可以看出，1998年12月17日、18日、21日、三个交易日的破位下行，显然属于庄家洗盘的空头陷阱。多头陷阱（见图二）从内江峨柴(已改名方向光电，现为*ST方向)的日K线图上，我们不难发现，该股曾在17元到18元之间构筑了一个多月的平台。其间虽然大盘屡创新低，但该股极为抗跌，似乎显示出庄家护盘的坚决。随着5日、10日、30日均线的逐步粘连，该股也终于到了该选择突破方向的时候了。这时，我们看到，1999年1月22日，该股拉出一根小阳线，并在跌破30日均线较长时间后再次重返30日均线之上。1月25日，该股继续上冲，在大盘下跌，个股翻绿的背景下，该股的走势格外引人注目，似乎一轮行情呼之欲出。然而，1月26日，风云突变，该股未能继续保持上冲势头，反而拉出一根穿头破脚的大阴线，