第五章金融衍生工具

第五章金融衍生工具2025/1/17金融衍生工具概述金融远期、期货与互换金融期权和期权类金融衍生产品其他衍生工具的简介目录金融衍生工具的概念和特征金融衍生工具的分类金融衍生工具的产生、发展及现状金融衍生工具的概念和特征金融衍生工具又称金融衍生产品，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量哈桑，其价格取决于基础金融产品价格（或数值）变动的派生金融产品。基础产品基础变量独立衍生工具嵌入式衍生工具远期合同、期货合同、互换和期权与及具有远期合同、期货合同、互换和期权中一种或一种以上特征的工具。嵌入到非衍生工具（即主合同）中，使混合工具的全部或部分现金流量随特定利率、金融工具价格、商品价格、汇率、价格指数、费率指数、信用等级、信用指数或者其他类似的变动而变动的衍生工具。跨期性杠杆性联动性特征不确定性和高风险性高投机=高风险（1）信用风险（2）市场风险（3）流动性风险（4）结算风险（5）操作风险（6）法律风险金融衍生工具的分类基础工具种类交易场所自身交易的方式及特点产品形态嵌入式衍生工具独立衍生工具货币衍生工具股权类产品的衍生工具场外交易市场交易的衍生工具交易所交易的衍生工具金融期货金融远期合约金融期权结构化金融衍生工具金融互换利率衍生工具信用衍生工具其他衍生工具金融衍生工具自身交易的方式及特点分类金融远期合约金融期货金融期权金融互换场外交易协商定价场内交易公开竞价现货期权期货期权指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，正在约定的诗句内定期交换现金流的金融交易。远期利率协议远期外汇协议远期股票合约货币期货利率期货股票指数期货股票期货除了交易所交易的标准化合约外，其他的场外交易的期权都称为“奇异型期权”。货币互换利率互换股权互换信用违约互换按照基础工具种类分类股权类衍生工具货币衍生工具利率衍生工具信用衍生工具其他衍生工具股票期货股票期权股票指数期货股票指数期权远期外汇合约货币期货货币期权货币互换远期利率协议利率期货利率期权利率互换以基础产品所蕴含的信用风险或违约风险为基础变量的金融衍生工具，用于转移或防范信用风险,包括：信用互换，信用联结票据。管理气温变化风险的天气期货管理政治风险的政治期货管理巨灾风险的巨灾衍生产品时间点1848年芝加哥商品交易所成立1972年创立了国际货币市场进行外汇期货交易1973年芝加哥期权交易所成立避险金融衍生工具发展的动因金融自由化金融机构的利润驱动新技术革命金融衍生工具以场外交易为主。按基础产品比较，利率衍生品无论在场内还是场外，均是名义金额最大的衍生品种类，其中场外交易的利率互换占所有衍生品名义金额的半数以上，是最大的单个衍生品种类。按产品形态比较，远期和互换这两类具有对称性收益的衍生产品比收益不对称的期权类产品大得多。发展现状金融危机发生后，衍生品交易的增长趋势并未改变，但是市场结构和品种结构发生了较大的变化。交易所交易市场银行间市场银行柜台市场我国金融衍生工具市场金融远期、期货与互换金融互换交易现货交易、远期交易与期货交易金融远期合约与远期合约市场金融期货合约与金融期货市场远期交易是双方约定在未来某时刻（或某时间段内）按照现在确定的价格进行交易现货交易的特征是“一手交钱，一手交货”期货交易是在交易所公开竞价的方式进行的标准化的远期交易金融远期合约股权类资产的远期合约包括单个股票的远期合约一篮子股票的远期合约股票价格指数的远期合约债券类资产的远期合约包括定期存款单短期债券长期债券商业票据远期利率协议按照约定的名义本金，交易双方在约定的未来日期交换支付浮动利率和固定利率的远期协议远期汇率协议按照约定的汇率，交易双方在约定的未来日期买卖约定数量的某种外币的远期协议。目前，与我国证券市场直接相关的金融远期交易是全国银行间债券市场的债券远期交易金融现货、金融期货DIFFERENT交易对象不同交易目的不同交易价格的含义不同交易方式不同结算方式不同DIFFERENT交易对象不同金融现货金融期货某一具体形态的金融工具金融期货合约代表一定所以权或债券关系的股票、债券或其他金融工具是由期货交易，所设计的标准化协议。交易目的不同金融现货金融期货筹资或投资套期保值为生产和经营筹集必要资金或为暂时闲置的资金寻找获利的投资机会为不愿意承担价格风险的生产经营者交易价格的含义不同金融现货金融期货公开竞价或者协商议价是在交易过程中形成这是实时成交价，代表在某一时点上供求双方均能接受的市场均衡的价格。对金融现货未来价格的预期，相当于在交易的同时发现金融现货基础工具未来价格。DIFFERENT

交易方式不同金融现货交易金融期货交易成交后几个交易日内完成资金与金融工具的全额结算，成熟市场中通常允许进行保证金买入或卖空，但所涉及的资金或者证券缺口部分系由经济商出借给交易者，取得利息。实行保证金交易和逐日盯市制度交易者并不需要在成交时拥有或借入全部资金或基础金融工具。结算方式不同金融现货交易金融期货以基础金融工具与货币的转手而结束交易活动。极少数合约到期采用交割交收绝大多数合约到期做相反交易实现对冲而平仓交易场所和交易组织形式不同交易监管程度不同金融远期交易与普通远期交易的区别金融期货必须在有组织的交易所集中交易

远期期货场外市场进行双边交易

双边交易是没有第三方的交易方式，双边交易允许交易双方通过自由协商定价，更能体现自由竞争的效益，市场更加透明，是最好的市场方式。

金融期货交易至少要受到一家以上的监管机构监管，交易品种、交易者行为均须符合监管要求。而远期交易则极少受到监管金融期货交易是标准化交易远期交易的内容可协商确定保证金制度和每日结算制度导致违约风险不同金融远期交易与普通远期交易的区别金融期货交易中，基础资产的质量、合约时间、合约规模、交割安排、交易时间、报价方式、价格波动闲置、持仓限制、保证金水平等内容都由交易所明确规定，金融期货交易具有显著的标准化特征。远期交易的具体内容可由交易双方协商决定，具有较大的灵活性。金融期货交易实行保证金制度和每日结算制度，交易者均以交易所（或期货清算公司）为交易对手，基本不担心违约风险。远期交易通常不存在上述的安排，存在着一定的交易对手违约风险。集中交易制度限仓制度保证金制度大户报告制度结算所和无负债结算制度

金融期货的主要交易制度标准的期货合约和对冲机制每日价格波动限制及断路由器规则外汇期货利率期货金融期货的种类33.13.21股权类期货单只股票期货股票组合的期货股票价格指数期货的交易单位等于基础指数与交易所规定的每点价值之乘积，采用现金结算3.3：股票价格指数期货1、外汇期货于1972年由芝加哥商品交易所的国际货币市场首创2、1982年9年，伦敦国际金融期货交易所开张营业3、1984年新加坡国际金融交易所也开始进行外汇期货交易4、世界上最先推出利率期货是1975年由美国芝加哥商业交易所推出美国国民抵押协会的抵押证期货5、1976年1月，国际货币市场推出了3个月期美国国库券期货合约6、1977年8月，芝加哥期货交易所又推出了美国长期国债期货和约。7、1982年，美国堪萨斯期货交易所首先推出价值线指数期货。沪深300股指期货中国金融期货交易所2006年9月8日上海成立国务院同意，证监会批准。注册资本5亿元人民币交易结算会员全面结算会员特别结算会员保证金结算价涨跌幅限制持仓限额22此处添加文本1此处添加文本2此处添加文本4此处添加文本3价格发现功能投机功能套期保值功能套利功能金融期货的基本功能多头套期保值空头套期保值指的是持有空头的人担心未来价格为上涨，于是买入期货合约。指持有多头的人，担心未来价格下降，在期货市场上卖出期货合约。一是我国股票市场实行T+1清算制度，而期货市场实行T+0，可以进行日内投机。二是期货交易的保证金制度导致期货投机具有较高的杠杆率，盈亏相应放大，具有更高的风险性。利用期货套期保值

记者了解到，河钢矿业近期正在积极准备利用进行套期保值，包括利用厂库资源参与交割、开展代客户开仓单、仓单回购和融资等配套业务等。

对于期货的套期保值功能，江苏沙钢集团相关负责人也深有感触，“当现货价格大幅下跌时，如果没有期货，特别是企业原料库存较高时，往往会恐慌性地抛货。现在我们可以通过期货卖出保值，锁定风险，心里更有底”。铁矿石后，企业参与、利用期货的策略和模式也很多样。例如，通过铁矿石期货与新加坡掉期、普氏指数等进行套利。今年上半年，内外价差较大，新加坡价格比大连价格贵10美元左右。为了保证库存结构的合理，企业会采取抛出新加坡掉期等，买入铁矿石期货这样的操作，在保证工厂正常的生产经营前提下尽量压低厂内库存。

除了跨市场套利外，由于黑色产业链上期货品种的日益完善，沙钢集团还常采用跨品种的套利策略。如按照原料配比，通过买入铁矿石期货，卖出螺纹钢期货来保证加工利润。据介绍，年初在螺纹钢价格3400元/吨左右，700-800元/吨时，企业采取了卖螺纹钢买铁矿石的操作，后期事实证明效果不错。

山东地区某钢厂在铁矿石期货上市后，也成立了期货部，有专门人员负责下单、风控、交割，并与集团的销售、采购相关部门衔接，利用期货工具服务生产。企业常规操作是根据期现价差做保值。同时也利用原料与成品做套利，根据买进的原料做保值，如做多铁矿石时做空钢材。而在今年原材料和钢材价格都预期下行时，企业也灵活操作。例如铁矿石期货价格在720元/吨时做空，同时在螺纹钢期货3100元/吨时做空，铁矿石后期到650元/吨时平仓。螺纹钢期货一直持有，最后决定选择进行交割，保证部分利润时，也解决了钢厂订单销售的问题。大商所副总经理王凤海称，从目前看来，从今年3月第一次交割以来这半年时间内，铁矿石交割平稳顺畅，交割货物全部为澳洲主流矿种，并没有发生上市之初担心的混矿、差矿进入交割的情况。总体来说，实物交割制度经受了市场的考验。金融互换交易互换是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内定期交换现金流的金融交易，可分为货币互换，利率互换，股权互换，信用互换等类别。1通知规定，利率互换的参考利率应为经中国人民银行授权的全国银行间同业拆借中心等机构发布的银行间市场具有基准性质的市场利率或经中国人民银行公布的基准利率。2互换交易的用途是改变交易者资产或负债的风险结构（比如利率或汇率结构），从而规避相应的风险3信用违约互换（CDS）4目录金融期权的定义和特征金融期权的分类金融期权的基本功能权证可转换债券金融期权的定义实际上是一种权利的有偿使用期权交易实际上是一种权利的单方面有偿让渡。期权的买方以支付一定数量的期权费为代价而拥有的这种权利，但不承担必须买进或卖出的义务。期权的卖方则在收取了一定数量的期权费后，在一定期限内必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺金融期权的特征买卖权利的交换期权的买方在支付了期权费后，就获得了期权合约所赋予的权利，即在期权合约规定的时间内，以事先确定的价格向期权的卖方买进或卖出某种金融工具的权利，但并没有必须履行该期权合约的义务，期权的买方可以选择行使他所拥有的权利，期权的卖方在收取期权费后就承担着规定时间内履行该期权合约的义务。金融期货与金融期权的区别此处添加文本3（1）基础产品的不同（2）投资权利与义务的对称性不同（3）履约保证不同（4）现金流转不同（5）盈亏特点不同（6）套期保值的作用与效果不同金融期权的基本功能此处添加文本4从一定意义上讲，金融期权是金融期货功能的延伸和发展，具有与金融期货相容的套期保值和价格发现功能，是一种控制风险的工具。金融期权的分类选择权性质划分看涨期权=认购权看跌期权=认沽权指期权的买方具有在约定期限内按协定价卖出一定数量金融工具的权利期权在买方具有在约定期限内（含合约到期日）按协定价格（也被称为敲定价格或行权价格）买入一定数量金融工具的权利按照合约所规定的履约时间不同欧式期权美式期权修正的美式期权132欧式期权指期权的购买者只有在期权到期日才能执行期权，不能提前也不能推迟。允许期权购买者在期权到期日前的任何一个营业执行到期权。“百慕大期权”“大西洋期权”，期权购买者可以在到期前的一系列规定日期执行期权。基础性质不同金融期货合约期权货币期权利率期权股权类期权互换期权权证股权类权证、债券类权证和其他类权证认股权证和备兑权证认购权证跟认沽权证平价权证、价内权证和价外权证美式权证、欧式权证和百慕大期权是基础证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定的期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。权证本质哈桑是证明持有人拥有特定权利的契约。权证的分类发现有除息、除权等事项。通常对认股权证的认股价格进行调整权证要素1234567权证类别标的行权价格行权日期存续时间行权结算方式行权比例权证自上市之日起存续时间为6个月以上24个月以下1、证券给付结算2、现金结算方式权证的发行与上市

目前权证交易实行T+0回转交易可转换债券的特征可转换债券是一种附有转股权的特殊债券可转换债券具有双重选择权的特征可转换债券是指债券持有者可以在一定时期内按一定比例或价格将其转换成一定数量的另一种证券的债券。目前我国只有可转换债券，没有可转换股票可转换债券要素票面利率或股息率可转换债券公司应半年或一年付息一次，到期后5个工作日内偿还未转股债券的本金及最后一期利息转换比例和转换价格转换比例=可转换债券面值/转换价格转换价格=可转换债券面值/转换比例赎回条款和回售条款有效期限和转换期限可转换公司债券的期限最短为1年，最长为6年，自发行结束之日起六个月后方可转换为公司股票转换价格修正条款存托凭证指一国证券市场上流通的代表外国公司的有价证券的可转让凭证存托凭证是美国人J.P摩根于1927年创立。对发行人的优点对投资者的优点1、市场容量大，筹资能力强2避开直接发行股票、债券的法律要求，上市手续简单，发行成本低1、以美元交易，且通过投资者熟悉的美国清算公司进行清算2、上市公司的ADR须经过美国证监会注册，有助于保障投资者利益3、上市公司发放股利时，ADR投资者能够及时获得，并且是由美元支付4、某些机构投资者受到投资政策限制，不能投资非美国上市证券，ADR可以规避这些限制美国存托凭证的有关业务机构存券银行托管银行中央存托公司作为ADR发行人和ADR的市场中介为ADR的投资者提供所需要的一切服务不同中国证券交易所：存券银行还要向ADR的持有者派发美元红利或利息，代理ADR持有者行使投票权等股东权益事物托管银行是由存券银行在基础证券发行国安排的银行，通常是存券银行在当地分行、附属银行或者代理银行。托管银行负责保管ADR所代表的基础证券，根据存券银行的指令领取分红或利息，用于再投资或汇回ADR发行国，向存券银行提供当地信息。中央存托公司是美国的证券中央保管和清算结构，负责ADR的保管和清算。存托凭证在我国的发展在我国发行的存托凭证一级存托凭证1、一类是含B股的国内上市公司2、另一类主要在我国香港上市的内地公司2004年以前，只有香港特区上市的中华汽车发行过二级存托凭证2004年后，二级存托凭证成为中国网络股进入NASDAQ的主要形式。发行三级存托凭证的公司均在我国香港交易所上市，在此同时，还将一部分股份转换为存托凭证在纽约股票交易所上市。144A私募存托凭证由于对发行人监管的要求较低而且上市手续较为简单，所以早期寻求境外上市的境内企业使用较多，但是由于投资者数量有限，现在很少使用。资产证券化与证券化产品资产证券化是以特定的资产组合或特定的现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式、传统的证券发行是以企业为基础，而资产证券化是以资产池为基础发行证券。在资产证券化过程中发行的以资产为基础的证券被称为"证券化产品"1、根据证券化的基础资产不同：不动产证券化，应收账款证券化，信贷资产证券化，未来收益证券化，债券组合证券化等。2、根据证券化的地域不同：境内资产证券化，离岸资产证券化。3、根据证券化的产品属性不同：股权型资产证券化，债券型资产证券化和混合型资产证券化。结构化金融衍生品是运用金融工程结构化方法，将若干基础金融商品和金融衍生品相结合设计出的新型金融产品。1、按联动的基础金融产品分类：股权联动性产品。利率联结型产品，汇率联结型产品和商品联结型产品。2、按收益保障性分类：收益保证型产品和非收益保证型产品。收益型又分为保本型产品和最低收益型产品。3、按发行分类：公开募集的结构化产品和私募结构化产品。4、按嵌入式衍生产品分类：基于互换的结构化产品。基于期权的结构化产品等。定义种类与范围定义类别香港交易所计划推出四只商品期货合约发布时间：2014年05月07日香港交易所计划在旗下的香港衍生产品市场推出四只商品期货合约─

伦敦铝期货小型合约、伦敦锌期货小型合约、伦敦铜期货小型合约以及API8动力煤期货，作为其亚洲商品平台的首批产品。待取得监管机构批准及市场准备就绪后，香港交易所计划于今年推出该四只商品期货合约，其中三只伦敦金属期货小型合约将以人民币进行交易。

新加坡交易所将在2014年推出人民币外汇期货发布时间：2014年04月17日新加坡交易所将在2014年第三季推出一组包括人民币期货的亚洲货币期货，以及新交所富时中国A50指数期权。

新交所表示：外汇期货推出后市场交易非常活跃，使新交所为投资者提供的亚洲产品更有深度。推出各类人民币产品，将有利于扩大人民币在国际贸易和投资的使用。这也将为新加坡作为一个领先的岸外人民币中心的发展和增长做出贡献。[中国证券报]优胜劣汰将加速发布时间：2014年10月24日行路难！多歧路，今安在？时下期货公司尤其中小期货公司的处境不过如此。昨日期货公司年度分类评级结果公布，以AA级期货公司增多、B级以上公司大幅增加为代表的整体向好局势依旧掩盖不了多数中小期货公司的疲态，2家公司首次进入E级序列。业内人士称，期货行业二八发展格局已经成型，行业加速淘汰，中小期货公司生存压力凸显。

[上海证券报]期货业2014分类评级出炉发布时间：2014年10月24日业内期待已久的2014年期货公司分类评价有了正式结果。

昨日，中国期货业协会下发了2014年期货公司分类评价结果，参与评选的154家期货公司中，19家获得了“AA”类评级，26家获得了“A”类评级，32家获得“BBB”类评级，23家获得“BB”评级，25家获得“B”类评级，20家获得“CCC”类评级，6家获得“CC”类，1家获得“C”，2家获得“E”类评级。

多位业内人士表示，从这次评级结果来看，行业发展有了新的进步，期货公司合规水平和发展潜力有了极大提高，多家公司