财务报表分析与估值 课件 1 财报分析总论；2资产负债表

1主讲人：财务报表分析：总论

学习目标

201掌握什么是财务报表分析03复习读财报前的准备知识02了解课程的分析框架04思考价值投资在资本市场中的作用和地位课前预习与即测即评3【完整测评请参见教材，后同】

引导案例：巴菲特为何偏爱读财报？

据报道，“股神”巴菲特每天最重要的工作就是阅读。他的办公室没有电脑，更不可能有股票行情软件，有的只是大量的阅读材料。这些阅读材料中最重要的无疑是年报。巴菲特的档案间有188个抽屉，装满了年报，助理的主要工作就是管理这些年报。据说，巴菲特平均每天要阅读16本公司年报，按照一本年报平均100页计算，16本年报接近1600页。……【全文请参见教材】思考：（1）巴菲特为何如此喜欢读年报？（2）巴菲特所做工作的社会价值体现在哪些方面？4提纲1.1财务报表分析概述1.1.1什么是会计1.1.2什么是财务报表1.1.3什么是财务报表分析1.2本书财报分析框架1.2.1财务报表分析的一个视角1.2.2财务报表分析的两大功能1.2.3财务报表分析的三个方法1.2.4财务报表分析的四项原则1.3读财报前的准备知识1.3.1理解公司：业务与治理1.3.2掌握会计：基本准则1.3.3了解审计：审计意见5什么是会计？好找工作上大学前，很多人对会计的认识是好找工作。据统计，全国会计从业人员已达4000万之多，也就是说，大约每100个中国人里就有3个会计从业人员。

但是，根据2021年数据，全国只有30万左右人拥有注册会计师证书（执业约10万），每年的会计专业硕士毕业生只有9000多人。6什么是会计？有点枯燥上大学后，部分同学会觉得学会计有点枯燥，整天不是“借”就是“贷”比较复杂、烦琐，后悔“听妈妈的话”选择会计专业。很多非会计专业的学生学完“会计学”课程后一头雾水、不得要领，难以对会计这门学科产生兴趣。7什么是会计？非常有用毕业后，很多人都会感受到会计其实非常有用，尤其是对于从事投资相关工作的人而言，财务报表分析是必备技能。会计专业的毕业生可能会后悔在大学时没有学好会计，而非会计专业的毕业生可能会羡慕学会计的，因为自己想学些会计知识但又没有基础，学起来很吃力。8财务会计成本管理会计财务管理内部审计企业会计金融机构会计事业单位会计会计师事务所银行会计信用评估师保险精算师证券市场分析师财务会计内部审计鉴证服务税务代理资产评估管理咨询什么是会计？浅层次VS深层次浅层次的理解认为会计是“做账”的或者“做表”的，会计工作人员或被俗称“账房先生”，或被戏称“表哥表姐”，这些工作还面临被人工智能取代的威胁。深层次的理解认为会计是一门国际通用的商业语言，并且会计师像律师一样有非常强的专业性，会计工作人员应该被称之为商务专家。人工智能替代的只是部分基础性的会计工作，人工智能不能取代会计，只会让会计职业发展得更好。9会计是国际通用的商业语言会计是国际通用的商业语言（businesslanguage）。首先，会计的确相对而言比较好找工作，并且商业越发展，会计应该越重要。当然，在人工智能时代，低端会计人才（业务处理）和高端会计人才（决策支持）的前景会有所差异。其次，会计是否枯燥，取决于你对商业世界的兴趣，取决于你是否理解会计的本质——商业语言。最后，会计当然有用，只要你从事商业活动，掌握这门商业语言或多或少都是有用的。你离商业的核心越近，会计就越重要。10提纲1.1财务报表分析概述1.1.1什么是会计1.1.2什么是财务报表1.1.3什么是财务报表分析1.2本书财报分析框架1.2.1财务报表分析的一个视角1.2.2财务报表分析的两大功能1.2.3财务报表分析的三个方法1.2.4财务报表分析的四项原则1.3读财报前的准备知识1.3.1理解公司：业务与治理1.3.2掌握会计：基本准则1.3.3了解审计：审计意见11什么是财务报表？何谓财务报表（financialstatements）？本书认为，财务报表的本质是会计人员基于分类和计量的学问打造出来的一项产品。12报表项目/报告期2022-12-312021-12-31流动资产合计2610.992488.65非流动资产合计1614.561390.82流动负债合计2063.422228.51非流动负债合计642.9302.7负债合计2706.312531.21所有者权益合计1519.241348.25负债和所有者权益总计4225.553879.46表1-1美的集团合并资产负债表（摘要，单位：亿元）什么是财务报表？13资产负债表中的资产项目下面有很多报表项目，这些报表项目是对资产这一会计要素的进一步分类。分类的艺术表中每一个报表项目，对应的都是一个精确的会计数字，所以报表体现了“会计是计量的科学”。计量的科学报表中项目和数字都以表格化的方式呈现，目的是便于使用者查阅和分析，体现了用户导向的原则。会计的产品财务报表包含哪些项目？14会计报表资产负债表企业的底子利润表现金流量表企业的面子企业的日子财务报表、财务报告与公司年报的关系15财务报告VS财务报表含义相近，经常交替使用。根据企业会计准则的规定，财务会计报告是指企业对外提供的反映企业某一特定日期的财务状况和某一会计期间的经营成果、现金流量等会计信息的文件。财务报告包括财务报表和财务报表附注两部分。财务报表VS年报年报（annualreport）是一个公司最重要的对外披露文件，也是投资者必读的文件。年报既包含财务信息，又包含非财务信息。年报的概念要远大于财务报告和财务报表。但是，就篇幅而言，财务报表应该是年报的绝对主角。财务报表数据的获取16公司官网证监会证券交易所官方网站01巨潮资讯网

东方财富网同花顺新浪财经第三方网站02Wind

CSMAR

Choice专门整理企业的报表数据获取大样本公司财务数据数据库公司03提纲1.1财务报表分析概述1.1.1什么是会计1.1.2什么是财务报表1.1.3什么是财务报表分析1.2本书财报分析框架1.2.1财务报表分析的一个视角1.2.2财务报表分析的两大功能1.2.3财务报表分析的三个方法1.2.4财务报表分析的四项原则1.3读财报前的准备知识1.3.1理解公司：业务与治理1.3.2掌握会计：基本准则1.3.3了解审计：审计意见17财务报表的由来18什么是财务报表分析？01报表使用者了解公司业务03掌握企业真实的业务状况跟踪企业业务状况的变化对企业财务状况、经营成果和现金流量等会计信息→加工、处理和分析0204作出正确商业决策19财务会计VS财报分析20财务会计工作将企业活动加工成财务报告的活动就是财务会计工作。财务会计的主要工作是记账、编制报表，是要把企业的业务活动变成会计报表。财务报表分析财务报表分析的工作可以看作财务会计工作的反向操作，通过分析企业的财务报表，了解企业真实的业务状况，给企业的经营画像。提纲1.1财务报表分析概述1.1.1什么是会计1.1.2什么是财务报表1.1.3什么是财务报表分析1.2本书财报分析框架1.2.1财务报表分析的一个视角1.2.2财务报表分析的两大功能1.2.3财务报表分析的三个方法1.2.4财务报表分析的四项原则1.3读财报前的准备知识1.3.1理解公司：业务与治理1.3.2掌握会计：基本准则1.3.3了解审计：审计意见21本书财报分析框架22四项原则业财结合、客观中立交叉验证、主次分明三个方法结构、比率、比较分析两大功能认识与跟踪一个视角价值投资者本书关注的报表使用者：投资者财务报告的使用者可大致分为三类：内部管理层、外部投资者（包括股权和债权人）以及其他利益相关者（包括监管部门和中介机构等）。通常，大部分教材关心的是所有的报表使用者，包括股东、债权人和内部管理层等。本书主要聚焦于一类主要使用者：股票分析师，包括股票投资者和为投资者服务的证券分析师。23聚焦投资者视角的好处我们相信，本书定位于投资者视角的财务报表分析，至少有三大好处：（1）明确学习财报分析的目的——为价值投资者（valueinvestor）服务，使得学习内容更具针对性，起到事半功倍的学习效果；（2）本书致力于教会投资者如何分析企业的财报数据，而不仅仅局限于教授财务知识和指标计算。更加聚焦的定位也让本书更有机会达成目标；（3）投资者视角的财报分析，将财报知识融入真实的投资情境，也是非会计专业投资者补充财会知识的最佳途径。24中国实践1-1：全面注册制与价值投资多年以来，证监会以各种方式和多种途径宣传和促进价值投资。例如，2022年4月26日，证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》，重点提供到了引导基金管理人坚持价值投资。……【中国实践栏目全文请参见教材，后同】25财报分析在股票市场中的作用财务报表提供的信息无疑是最为重要的一类信息，投资者和证券分析师的财务报表分析能力不仅能够帮助投资者提高投资回报，对于提升整个资本市场的运行效率、促进国家经济的发展也具有重要意义。26哪些职业需要学习投资者视角的财报分析由于会计是国际通用的商业语言，有志于在商业领域大展身手的人士多多少少需要学习一些财报知识。但以下几类人可能更需要学习投资者视角的财报分析：（1）股票投资者，包括个人投资者（individualinvestor）和机构投资者（institutionalinvestor）；（2）证券分析师（securitiesanalyst）；（3）投资银行家（investmentbanker）；（4）企业家（entrepreneur）；（5）审计师（auditor）。27提纲1.1财务报表分析概述1.1.1什么是会计1.1.2什么是财务报表1.1.3什么是财务报表分析1.2本书财报分析框架1.2.1财务报表分析的一个视角1.2.2财务报表分析的两大功能1.2.3财务报表分析的三个方法1.2.4财务报表分析的四项原则1.3读财报前的准备知识1.3.1理解公司：业务与治理1.3.2掌握会计：基本准则1.3.3了解审计：审计意见5财报信息的优缺点财报数据是硬信息。01财报信息是历史信息。01财报数据更可信。02财报信息不擅长记录无形资产。02财报数据比较全面。03财报信息是浑浊的。0329优点缺点财报数据的优点财务数据的优点至少有以下三个方面：（1）财务信息这种以货币计量的信息通常被称为“硬信息”，而其他非财务信息则被称为“软信息”，硬信息相比软信息往往更加精确、更具可比性。（2）财报数据更可信。会计是一门成熟的商业语言，有一套成熟的《会计准则》和独立的审计师。（3）财报数据比较全面。三张报表以及多维度的财务指标，有助于较全面地了解一家公司。30财报数据的缺点财务数据的缺点至少有三个方面：（1）财报信息是历史信息。财报都是“老黄历”“马后炮”。（2）财报信息不擅长记录无形资产（自创商誉）。财报信息不善长记录无形资产。但在新经济时代，很多优秀的公司最重要的资源恰恰是品牌、人力资本、数据资产等表外无形资产。（3）财报信息是混浊的。财报信息虽然以货币计量，但并不意味同样的1个亿资产或利润在A公司和B公司完全可比，因为财报信息是浑浊的。31财报分析的两大功能本书认为，投资者视角的财务报表分析应该重点聚焦于两大功能：在会计指标的分析过程中，主要需要解决三个问题：（1）行业商业模式的特征如何影响我们的会计指标？（2）同行业会计指标产生差异的具体原因是什么?（3）公司某一会计指标发生变化传递了什么信息？3201认识公司02跟踪公司为什么说财报是用来排除企业的财报分析就如体验。人体体检异常，通常说明身体多多少少有些问题。但是，体检没有异常并不能说明身体完全没有问题。因为身体的有些疾病是慢性的，发病时间不固定。财报可以用来排除企业。财报分析亦是如此，财报数据异常或表现不佳，说明公司大概率并不是一家好公司。因此，有人指出“财报是用来排除企业的”。33好公司的标准34好管理03好价格04好创新02好生意01goodbusinessgoodinnovationgoodmanagementgoodprice好公司的标准生意模式（或商业模式）是指公司能否以及如何为股东赚钱（现金流）。更具体而言，可以从企业靠什么资产赚钱（资产负债表）、企业销售产品或服务的钱花在哪里（利润表）、企业何时开始赚钱（现金流量表）等问题思考。好创新是指公司不断创新，打造核心技术或优质产品的能力。好管理是指管理层的战略能力、经营能力和职业道德。好价格是指公司的市场价格远低于公司的内在价值。35提纲1.1财务报表分析概述1.1.1什么是会计1.1.2什么是财务报表1.1.3什么是财务报表分析1.2本书财报分析框架1.2.1财务报表分析的一个视角1.2.2财务报表分析的两大功能1.2.3财务报表分析的三个方法1.2.4财务报表分析的四项原则1.3读财报前的准备知识1.3.1理解公司：业务与治理1.3.2掌握会计：基本准则1.3.3了解审计：审计意见36财务报表分析的三个方法37结构分析法structureanalysismethod1比率分析法ratioanalysismethod2比较分析法comparisonanalysismethod3财务报表分析的三个方法：结构分析法结构分析法（structureanalysismethod）是指计算财务报表类各项目所占的比重，以进一步得出对决策有用信息的方法。有些学者也称该方法为同型分析法。资产负债表中，我们可以计算各项资产占总资产的比重，进而了解公司资产的去向和结构，评估公司资产的质量。例如，通过计算固定资产占总资产的比例，可以评估企业是重资产还是轻资产企业。利润表中，我们可以计量各项成本费用占销售收入的比重，进而了解企业的成本结构，评估公司的类型。38

财务报表分析的三个方法：比率分析法

比率分析法（ratioanalysismethod）是通过财务报表的有关科目计算一个比率（如资产负债率等于负债除以资产）以分析企业的财务状况和经营成果。由于不同企业的规模不同，很多指标不能直接比较，需要在原始数据的基础上计算比率。例如，净资产收益率（ROE）等于净利润除以净资产，是反映企业盈利能力的重要指标。ROE是很多投资人筛选投资标的重要指标。巴菲特曾经说过，如果只能选择一个财务指标进行选股，他会选择ROE。39

财务报表分析的三个方法：比较分析法

比较分析法（comparisonanalysismethod）是指横向和纵向比较分析企业的财务指标，以发现企业与同行业企业之间的优势或差距，揭示企业财务和经营上的变化趋向。横向比较法又被称为水平分析法，纵向比较法则被称为趋势分析法。例如，公司毛利率、净利率等指标的下滑，往往会传递比较危险的信号，可能是整个行业的竞争环境恶化，也可能是公司的竞争力的下降。40财报分析者的功底体现在哪里？侦探中的基本演绎法。此方法看似神秘，其实无非就是观察加推理。但是，当你还在一头雾水时福尔摩斯已经得出了很多结论。这是为什么呢？差距在哪里呢？差距主要体现在观察力以及知识储备上。财报分析与侦探工作有异曲同工之妙。财务数据的打假专家，也有财务侦探的美誉。如果把财报分析比作侦探工作，那么侦探水平的差异可能主要体现在以下几个方面：对数据的敏感性、知识的多元性和经验的丰富性。简言之，“功夫在诗外”。41提纲1.1财务报表分析概述1.1.1什么是会计1.1.2什么是财务报表1.1.3什么是财务报表分析1.2本书财报分析框架1.2.1财务报表分析的一个视角1.2.2财务报表分析的两大功能1.2.3财务报表分析的三个方法1.2.4财务报表分析的四项原则1.3读财报前的准备知识1.3.1理解公司：业务与治理1.3.2掌握会计：基本准则1.3.3了解审计：审计意见5财务报表分析的四项原则43Part01业财结合Part02客观中立Part04主次分明Part03交叉验证财务报表分析的四项原则：业财结合业财结合是指财报分析必须要与业务分析相结合。为什么必须要业财结合？主要有两个原因：第一，财务指标的行业差异大，不同行业间不完全可比。例如，制造业和房地产行业的资产负债率就肯定不同。不理解业务，直接比较财务指标并不妥当。第二，会计系统不完美，有时并不能非常好地反映企业的业务实质。如果不了解业务，仅凭财务报表数据进行分析，可能得出错误结论。44名家名言45著名会计学者斯隆教授（RichardG.Sloan）在其一篇论文中指出“我的大部分职业生涯都在教学生如何解读财务报表。我给学生留下深刻印象的重要一课是他们不应仅根据少数财务比率做出财务决策。相反，他们应该进行深入分析基础业务，仔细分析会计数字反映的经济现实的程度。”财务报表分析的四项原则：客观中立优秀的投资者必须保持理性，克服偏见，才能穿越迷雾，发现财报数据背后的秘密。在投资分析中，保持客观中立非常重要，但又实属不易。投资中最容易犯的一个错误就是“证实性偏差”，或称“屁股决定脑袋”。例如，投资者一旦买入一支股票，就会下意识地去寻找或注意到与该公司相关的“利好”消息，而忽略或轻视“利空”消息。46财务报表分析的四项原则：交叉验证因为财报数据的全面性，我们可以利用交叉验证提高财报分析结论的可靠性。如果每个指标表现优秀只有60%的概率说明一家公司是好公司，那么三个这样的指标都表现优秀，有多大的概率表明这家公司很优秀呢？答案是97.3%。47如何交叉验证财务指标和财务指标之间可以相互验证12财务数据和非财务数据之间可以相互验证财务报表分析的四项原则：主次分明为了节省时间、提高效率，但又不能放弃对财务指标的全面分析和交叉验证，最好的办法只能是抓住重点、主次分明。在查看资产负债表时，我们可以先看资产、负债和权益金额及其比例，再看资产结构、负债结构以及权益结构，最后看具体的资产项目、负债项目以及权益项目。48重要项目金额占比较大的项目12与我们所关切问题的相关程度例如，贵州茅台的有息负债为0，显然不需要担忧其偿债能力。提纲1.1财务报表分析概述1.1.1什么是会计1.1.2什么是财务报表1.1.3什么是财务报表分析1.2本书财报分析框架1.2.1财务报表分析的一个视角1.2.2财务报表分析的两大功能1.2.3财务报表分析的三个方法1.2.4财务报表分析的四项原则1.3读财报前的准备知识1.3.1理解公司：业务与治理1.3.2掌握会计：基本准则1.3.3了解审计：审计意见49

何谓企业

50新古典经济学企业被视为一个生产函数，或者是一个追求利润最大化的组织。科斯称这样的经济学为“黑板经济学”。科斯企业在本质上是一种资源配置的方式，是价格机制的替代物。企业之所以出现，是因为企业通过权威(管理层)协调资源配置的成本低于市场协调资源配置的成本。新制度经济学企业是一系列契约的集合。这些契约既包括外部的契约(企业与股东、客户和其他利益相关者等之间的契约)，又包括企业内部的契约(管理层与董事会、员工等之间的契约)。企业的目标：股东利益最大VS利益相关者最大化51企业存在的唯一目的是赚取长期利润，从而实现股东长期价值最大化。股东至上理论企业的目标不仅是股东价值最大化，还要关注其他利益相关者的利益，包括社会、员工和政府等的利益。利益相关者理论公司业务公司要想在市场上生存，就必须选择一个业务并进入某一行业展开竞争（战略选择）。投资者可以选择专注于一个行业的公司进行投资，也可以将资金分散配置在多个行业。与投资者不同的是，公司一旦选定了行业和业务就很难轻易改变，多元化并非易事。不同行业的发展速度和竞争环境千差万别。公司所处的行业以及在行业中的地位在很大程度上决定了公司的商业模式和财务数据的表现。公司想要在行业中长远立足，就必须选定合适的战略，持续打造和不断强化核心竞争力。投资者在做出投资决策时，可以通过查阅年报等方式，了解公司业务和战略等信息。52案例分析1-1美的集团的业务介绍以美的集团2022年年报为例。公司年报的第三节为管理层讨论与分析，包括主要产品与业务概述、报告期内公司从事的主要业务、核心竞争力分析、公司未来发展的展望等内容。详细介绍了公司的业务概况、行业地位、行业发展概述、核心竞争力、发展战略等信息，具体如下。……【全文请参见教材】53公司治理关于公司治理(corporategovernance)，施莱弗和维什尼(Shleifer

and

Vishny，1997)认为，公司治理要解决的是公司的资金供给者(股东和债权人)如何确保自己可以得到回报的问题。具体地说，公司治理解决的是公司权力的分配问题，包括内部治理和外部治理两个方面。内部治理主要涉及股东会、董事会、监事会和经营管理层等组织架构及其运作，外部治理则依赖于审计师、分析师、媒体等中介机构的监督与反馈。关于公司治理的相关信息，投资者可以在年报的“董事、监事、高级管理人员”和“公司治理”中查看。其中，股权结构、董事会和经营管理层通常是投资者最为关注的公司治理信息。54股东信息分析5501投资者在投资决策时，需要关注公司的性质以及大股东的情况，这些信息都能够在年报的“股份变动及股东情况”部分中找到。重点分析不同产权性质企业在战略、风险、效率等方差的差异。02在“前十大股东”信息中，投资者可以查看控股股东的情况。重点分析控股股东是控股股东是伸出“援助之手”还是“攫取之手”。03在“前十大股东”信息中，投资者还可以查看除控股股东以外的其他大股东信息。重点分析机构投资者的占比和质量。董事会公司设立董事会，董事会由股东会选举产生。股东会是权力机构，而董事会是决策机构，公司的重要事项均需要经董事会讨论和通过。董事会主要由大股东指派的董事、高管董事和独立董事构成。高管董事又称执行董事，是公司重要决策的具体执行者。理论上，董事会代表股东的利益，是管理层的监督者。但是，在实际操作中，董事会可能被管理层控制，尤其是在董事长和CEO两职合一的情况下。董事分析的关键在于分析董事会能否对公司的内部人（大股东或经理人）进行有效监督和约束。56经营管理巴菲特非常强调经营管理层的品行和能力。许多学者也认为公司治理最重要的功能是保证公司由德才兼备的CEO掌舵。判断公司高管的品行和能力绝非易事，需要长期“听其言，观其行”。除了查看履历，阅读高管的访谈和演讲内容也是一种重要途径。如果条件允许，投资者还可以进行现场调研或参加公司业绩说明会。此外，通过深入分析公司的历史业绩和经营表现，投资者可以更加准确地评价管理层的经营能力。5758提纲1.1财务报表分析概述1.1.1什么是会计1.1.2什么是财务报表1.1.3什么是财务报表分析1.2本书财报分析框架1.2.1财务报表分析的一个视角1.2.2财务报表分析的两大功能1.2.3财务报表分析的三个方法1.2.4财务报表分析的四项原则1.3读财报前的准备知识1.3.1理解公司：业务与治理1.3.2掌握会计：基本准则1.3.3了解审计：审计意见59财务会计报告的目标60受托责任观(stewardshipperspective)决策有用观(decision-usefulnessperspective)

2财务会计报告目标的两大理论1向财务会计报告使用者提供与企业财务状况、经营成果和现金流量等有关的会计信息，反映企业管理层受托责任履行情况，有助于财务会计报告使用者作出经济决策。财务会计报告的目标目标：受托责任观VS决策有用观61会计的目标主要是为委托人评估受托人的经营状况服务。受托责任观侧重于监督，强调监督受托人的受托责任。受托责任观会计的目标是为利益相关者进行决策提供有用信息。决策有用观侧重于提供信息，即向信息使用者提供决策有用的信息。决策有用观

会计确认、计量和报告的基础

《企业会计准则———基本准则》规定，企业应当以权责发生制为基础进行会计确认、计量和报告。权责发生制更为相关，但不如收付实现制可靠。资产负债表和利润表都是基于权责发生制编制，而现金流量表则基于收付实现制编制。62

基础：权责发行制VS收付实现制

63权责发生制是会计的记账基础。权责发生制是以权利和责任的实际发生时间来决定收入和费用归属期的一项原则，即使收入和费用产生的现金收入或支付可能在不同的期间发生。权责发生制(accrualbasis)收付实现是以款项是否已经实际收到或支付作为计算标准来确定本期收益和费用的一种方法。收付实现制(cashbasis)会计信息的特征：基于财务会计概念框架64会计信息的特征1相关性2如实反映3可比性4可验证性5及时性6可理解性基本特征提升特征会计信息的基本特征如实反应或可靠性

(reliability)企业应当以实际发生的交易或者事项为依据进行会计确认、计量和报告，如实反映符合确认和计量要求的各项会计要素及其他相关信息，保证会计信息真实可靠、内容完整。相关性

(relevance)企业提供的会计信息应当与财务会计报告使用者的经济决策需要相关，有助于财务会计报告使用者对企业过去、现在或者未来的情况作出评价或者预测。65会计的四大假设66会计主体1持续经营2会计分期3货币计量4（accountingentity）（goingconcern）（accountingperiods）（monetarymeasurement）会计主体VS法律主体6701.会计主体是指会计信息所反映的单位，即编制财务会计报告的任何单位或组织。会计主体是为了区分财务上的权利义务归属。02.法律主体是为了区分法律上的权利义务或责任的归属。法律主体必然是会计主体，但会计主体不一定是法律主体。

上市公司在定期报告中会披露两张报表，即合并报表和母公司报表。其中，母公司既是会计主体，又是法律主体。合并报表以合并口径的企业集团为会计主体，但企业集团并不是法律主体，企业集团内的母公司和子公司才是法律主体。应该看母公司还是集团的报表？投资者应该重点分析合并报表。合并报表提供了母公司和子公司作为一个报告主体的资产、负债、所有者权益、收入和费用等信息。这些信息对母公司报表的使用者评估母公司的未来净现金流入很有用处，因为母公司的净现金流入包含子公司对母公司的现金分配，而现金分配又依赖于子公司的净现金流入。68持续经营持续经营是指企业会计确认、计量和报告应当以持续、正常的生产经营活动为前提。一般情况下，应当假定企业将会按当前的规模和状态继续经营下去，不考虑停业、破产、清算或大规模削减业务等因素。明确了这个基本前提，会计人员就可在此基础上选择会计原则和方法，如资产的计量基础、费用的定期分配、负债的按期偿还等。公司是否具备持续经营能力可参考审计师的意见。如果公司持续经营能力不确定性，审计师可能要求更多披露，或者发表非标准无保留意见。如果公司持续经营能力存在不确定性，投资者可能需要更关注公司的清算价值。70会计分期企业会计准则规定，企业应当划分会计期间、分期结算账目和编制财务会计报告。会计期间分为年度和中期。中期是指短于一个完整的会计年度的报告期间。会计期间一般从公历1月1日开始，至12月31日结束，因此又称会计年度。我国A股上市公司会披露年报、半年报和季度报告，在港交所上市的公司一般只披露年报和半年报，只有部分大型公司会披露季报。71会计期间、经营周期与产品周期72经营周期经营周期是指从支付现金购买产品或劳务开始，到售出这些产品或劳务收回现金为止的整个过程所需要的时间。每个企业的经营周期不同，但会计期间是一样的。产品周期会计期间不同于产品周期。产品生命周期包括导入期、成长期、成熟期、衰退期，其周期远超过一年。会计期间的问题会计期间以年为单位，有时并不能完全反映企业真实的经济业务。在产品生命周期的早期，企业的收入和利润往往是较低的。货币计量企业会计准则规定，企业会计应当以货币计量。货币计量是指会计主体在会计确认、计量和报告时以货币计量，反映会计主体的生产经营活动。货币计量是会计的重要特点，它使得财务报表中的信息成为硬信息，相比软信息更加可靠、可比。但是，货币计量也有重大局限：一是很多重要资产不易通过货币来计量，机器、设备等有形资产较容易以货币计量，但人力资源、品牌、文化等无形资产较难通过货币计量；二是货币计量无法反映通货膨胀。73会计的六大要素74会计的六大要素1资产(assets)2负债(liabilities)3所有者权益(owner’sequity)4收入(revenues)5费用(expenses)6利润(income)资产资产是指企业过去的交易或者事项形成的、由企业拥有或者控制的、预期会给企业带来经济利益的资源。（1）企业过去的交易或者事项包括购买、生产、建造行为或其他交易或者事项。预期在未来发生的交易或者事项不形成资产。（2）由企业拥有或者控制是指企业享有某项资源的所有权，或者虽然不享有某项资源的所有权，但该资源能被企业控制。（3）预期会给企业带来经济利益是指直接或者间接导致现金和现金等价物流入企业的潜力。75负债和权益76负债是指企业过去的交易或者事项形成的、预期会导致经济利益流出企业的现时义务。现时义务是指企业在现行条件下已承担的义务。未来发生的交易或者事项形成的义务不属于现时义务，不应当确认为负债。所有者权益是指企业资产扣除负债后由所有者享有的剩余权益。公司的所有者权益又称为股东权益，有时也称为净资产。来源：所有者投入的资本、留存收益（企业日常活动赚取的利润）、直接计入所有者权益的利得和损失等（非日常活动产生的利润）。所有者权益负债收入、费用和利润77企业在日常活动中形成的、会导致所有者权益增加的、与所有者投入资本无关的经济利益的总流入。例如，出售商品。收入企业在日常活动中发生的、会导致所有者权益减少的、与向所有者分配利润无关的经济利益的总流出。例如，销售成本。费用企业在一定会计期间的经营成果。利润包括收入减去费用后的净额、直接计入当期利润的利得和损失等（如投资收益）。利润会计要素的确认条件什么样的会计要素会确认，从而出现在资产负债表和利润表上呢?根据《企业会计准则———基本准则》，以资产为例，资产要进入表内首先要符合资产的定义。除此之外，符合资产定义的资源，在同时满足以下条件时，确认为资产：

(1)与该资源有关的未来经济利益很可能流入企业；(2)该资源的成本或价值能够可靠地计量。78什么样的资产目标不能确认企业拥有的机器、设备和厂房等有形资产，符合资产的定义，也满足资产确认的两个条件，因此能够进入财务报表。有些无形资产，如人力资本（人才），虽然对于企业而言无疑是有极高的价值，但由于不满足“企业拥有或者控制”这一点，因此不能确认为资产。企业与企业的人才是雇佣关系，而不是所有权关系。有些无形资产，如品牌，虽然符合资产的定义，但不满足资产确认的第二个条件——该资源的成本或价值能够可靠地计量。79会计计量属性符合确认条件的会计要素，登记入账并列示于财务报表时，应当如何确定其金额呢?根据《企业会计准则——基本准则》，企业按照规定的会计计量属性进行计量，确定其金额。80会计计量属性历史成本现行价值现值重置成本可变现净值公允价值realizablepresentvaluepresentvaluereplacementcostfairvalue历史成本VS公允价值最常用的两种计量方法分别是历史成本和公允价值。两者各有优势，历史成本更可靠，而公允价值更为相关。公允价值会计在世界范围内存在争议。其原因是，以公允价值计量的金融资产价值波动太大，进而导致企业的净利润波动较大，投资者可能被金融资产的价值波动误导，而企业也可能为了短期业绩操纵金融资产。81

列示与披露会计是一门分类的艺术，在列示和披露时需要考虑财务报表的项目如何分类。《财务报告概念框架》认为，列示的基本原则是：(1)将类似项目归类，将不相似的项目分开，对信息进行分类；(2)以不过于细致也不过于概略的方式，对信息进行汇总。会计报告的分类有时与投资者的需求不一致。投资者有时要根据自己的需求，调整报表中列示的项目，以得出更加有用的决策信息。同时也应该注意不同公司和不同时间，会计信息是否具有可比性。

82提纲1.1财务报表分析概述1.1.1什么是会计1.1.2什么是财务报表1.1.3什么是财务报表分析1.2本书财报分析框架1.2.1财务报表分析的一个视角1.2.2财务报表分析的两大功能1.2.3财务报表分析的三个方法1.2.4财务报表分析的四项原则1.3读财报前的准备知识1.3.1理解公司：业务与治理1.3.2掌握会计：基本准则1.3.3了解审计：审计意见82审计师财务报表是监管者尤其是外部中小投资者获取公司信息的主要途径，其真实性对于投资者决策至关重要，而审计师是财务报表真实性的守护者。审计行业正是人类道德有缺陷及人类普遍相互不信任的产物。如果说会计的目的是建立信任，那么独立审计实际上是对这种信任的背书，目的是增强财务报表的可信度。审计服务并不是免费提供的，目前的模式是上市公司花钱聘请审计师，为公司的财务报表提供鉴证服务。有专家戏称审计师是“拿人钱财，替人消灾”。当然，由于审计师是上市公司聘请的，“拿人手短，吃人嘴软”，审计师的独立性可能会受到影响。84审计意见审计意见(auditoropinion)是指审计师在完成审计工作后，对鉴证对象是否符合鉴证标准发表的意见。对于财务报表审计而言，审计意见则是对财务报表是否已按照适用的企业会计准则编制，以及财务报表是否在所有重大方面公允地反映了被审计者的财务状况、经营成果和现金流量发表意见。85财务报表审计的审计意见类型标准无保留意见带强调事项段的无保留意见保留意见否定意见无法表示意见审计意见的具体含义(1)标准无保留意见。说明审计师认为被审计者编制的财务报表已按照适用的企业会计准则的规定编制，并在所有重大方面公允地反映了被审计者的财务状况、经营成果和现金流量。(2)带强调事项段的无保留意见。说明审计师认为存在需要说明的事项，如对持续经营能力产生重大疑虑及重大不确定事项等。(3)保留意见。说明审计师认为财务报表整体是公允的，但是存在影响重大的错报。(4)否定意见。说明审计师认为财务报表整体是不公允的或没有按照适用的企业会计准则的规定编制。(5)无法表示意见。说明审计师的审计范围受到了限制，且其可能产生的影响是重大而广泛的，审计师不能获取充分的审计证据。86据统计，2016—2020年审计师出具的审计意见中，标准无保留意见占94.78%，带强调事项段的无保留意见、保留意见和无法表示意见分别占2.5%、1.96%和0.76%。87关键审计事项由于审计意见提供的信息有限，从2018年开始，除了审计意见以外，审计师还需要在审计报告中披露关键审计事项。关键审计事项是指审计师根据职业判断，认为对本期财务报表审计最为重要的事项。例如，2023年，美的集团的关键审计事项主要有两条：暖通空调及消费电器收入确认以及商誉减值测试。通过了解这些关键审计事项及其应对措施，投资者可以更好地识别影响企业财务报表真实性的关键风险点。88审计独立性除了审计意见之外，审计独立性(audit

independence)尤其值得关注。影响审计独立性的因素很多，包括审计师或审计公司的声誉、审计收费和审计任期等。学术界通常用“国际四大”和“国内十大”来评估审计公司的声誉。此外，中国注册会计师协会每年根据会计师事务所的收入、受处罚情况、注册会计师人数等方面综合评价会计师事务所，评选出会计师事务所综合评价百强，其可以作为审计师或审计公司独立性的重要参考。8990练习题一、行动学习二、思考题……【全文请参见教材】三生万物三张报表看世界Thanks9293主讲人：资产负债表分析

学习目标

学会分析资产负债表中的资产学会分析资产负债表中的负债和权益思考如何分析表外的无形资产掌握资产负债表的定义和功能94课前预习与即测即评95

引导案例：中国恒大的资产负债表

截至2021年6月30日，中国恒大的总资产、负债、所有者权益和归属母公司所有者权益分别为23,775.75亿元、19,665.34亿元、4,110.41亿元和1,908.08亿元。2021年公司股价一路下滑，至2022年3月18日，总市值仅为218亿港币（约178亿元人民币），只有不到归属母公司所有者权益（净资产）的1/10，不到总资产的1%。为什么会出现这种情况呢？这是否意味着公司的市场价值（股价）严重被低估？……【全文请参见教材】思考：（1）从资产负债表的信息中，能否评估出公司的价值？（2）如何评估中国恒大的资产质量和商业模式？96提纲2.1初识资产负债表2.1.1资产负债表的定义和功能2.1.2资产负债表中的会计恒等式2.2资产分析2.2.1资产结构分析：商业模式视角2.2.2重要资产项目分析2.2.3表外无形资产分析2.3负债分析2.3.1负债的结构分析2.3.2重要负债项目分析2.4所有者权益分析2.4.1权益的结构分析2.4.2重要权益项目分析2.4.3股利政策分析97资产负债表的定义资产负债表（balancesheets）的本质代表的是企业的家底，但由于表外无形资产的存在，资产负债表也只是反映企业的部分家底。根据企业会计准则的规定，资产负债表是指反映企业在某一特定日期的财务状况的会计报表。根据这个定义，我们可以总结出资产负债表的两个关键特点：负债权益资产资产负债表反映的是公司的财务状况，也就是公司的资产、负债和权益情况；

资产负债表是静态报表，反映的是资产负债表日的财务状况。资产负债表日指结账和编制资产负债表的日期，一般是指每年12月31日。12.3198资产负债表分析的功能投资者通过对公司和同行业资产负债表信息的分析，至少可以获得如下信息：（1）通过分析公司的资产负债率，评估公司的商业模式、风险水平和举债能力等；（2）通过分析公司的资产结构和资产项目，评估公司的商业模式、资产质量（或价值）和风险水平等；（3）通过分析公司的负债结构和负债项目，评估公司的商业模式和流动性风险等；（4）通过分析公司的权益结构，评估公司的商业模式和历史盈利能力等。99提纲2.1初识资产负债表2.1.1资产负债表的定义和功能2.1.2资产负债表中的会计恒等式2.2资产分析2.2.1资产结构分析：商业模式视角2.2.2重要资产项目分析2.2.3表外无形资产分析2.3负债分析2.3.1负债的结构分析2.3.2重要负债项目分析2.4所有者权益分析2.4.1权益的结构分析2.4.2重要权益项目分析2.4.3股利政策分析100资产负债表中的会计恒等式资产=负债+所有者权益

（2-1）这个恒等式一定成立，为什么呢？因为等式右边反映的是企业资金的来源，来自债权人的称之为负债，来自股东的称之为所有者权益；等式左边反映是资金的用途，表现为现金、存货或固定资产等形态。等式左边的“资金占用总额”一定等于右边的“资金来源总额”。101所有者权益=资产-负债

（2-2）负债=资产-所有者权益

（2-3）式（2-2）和式（2-3）哪个正确呢？从数学关系上讲，这两个等式都正确。但从经济学含义讲，只有式（2-2）正确，因为股东和债权人，只有一个主体作为剩余索取者。在公司，股东是剩余索取者，公司的资产只有偿还所有负债后，才属于股东。资产负债表中的会计恒等式（续）102提纲2.1初识资产负债表2.1.1资产负债表的定义和功能2.1.2资产负债表中的会计恒等式2.2资产分析2.2.1资产结构分析：商业模式视角2.2.2重要资产项目分析2.2.3表外无形资产分析2.3负债分析2.3.1负债的结构分析2.3.2重要负债项目分析2.4所有者权益分析2.4.1权益的结构分析2.4.2重要权益项目分析2.4.3股利政策分析103资产结构分析：商业模式视角资产负债表中涉及的科目众多，根据“主次分明”的原则，投资者可以先进行资产来源及资产结构分析，从整体上去把握公司资产的来源和结构，然后重点关注金额占比较大的资产。资产负债表中的资产主要按流动性进行排序，但是投资者也可以根据分析需要对资产进行重构。通过资产负债表资产项目的重构，投资者可以更好的窥见公司的商业模式（businessmodel）。104资产来源结构：杠杆率根据“主次分明”的原则，资产负债表上的项目众多，投资者首先应该关注的是公司的资产规模以及资产的来源，资产的来源结构（或称资本结构）即资产负债率（assets-liabilitiesratio），又称杠杆率、资本结构，其计算公式为：资产负债率=企业总负债/企业总资产负债是一把双刃剑在行业形势较好时，通过负债增加杠杆率，可以提高公司的盈利能力，加速公司的发展。但行业形势不好时，可能削弱公司的盈利能力，增加公司破产的风险。105巴菲特为什么喜欢低负债的公司？实践中，投资大师巴菲特就特别偏好资产负债率低的公司。在他看来，一方面，商业模式较好的公司，盈利能力比较突出、资本开支比较低，往往不需要举债经营。更为重要的，负债水平反映一个公司的经营理念，长期来看行稳才能致远。作为长期的价值投资者，巴菲特更偏好稳健经营的企业。商业模式较好盈利能力突出资本开支比较低往往不需要举债经营负债水平经营理念长期价值106负债率的主要影响因素企业的资产负债率主要受行业商业模式影响以白酒和房地产行业的龙头公司为例，2022年，贵州茅台的资产负债率比较低，只有19.42%，有息负债为零，主要原因是公司的商业模式较好，具体表现为资本开支水平较低、资金需求较少，并且本身的盈利能力很强。而万科的资产负债率高达76.95%，主要原因是万科所处的房地产行业因巨额存货投资等原因对资金的需求很高，房地产行业的杠杆率普遍较高。同一行业内，各公司资产负债率的差异还受公司经营理念的影响。例如，同样是地产行业，2022年万科的有息负债率就远低于同行业的中国恒大，反映了两家公司经营理念的差异。107案例分析2-1

表2-1的数据显示，美的集团的总资产规模高达4225.55亿，资产负债率为65.25%，高于制造业的平均水平，低于竞争对手格力电器的71.30%，但高于竞争对手海尔智家的59.84%。美的集团总体的杠杆率较高，投资者需要进一步分析美的集团的财务状况和负债构成，以评估公司的生意模式和信用风险。……【表2-1美的集团2022年度合并资产负债表，请参见教材】108【全文请参见教材】109资产结构：流动性VS非流动资产资产负债表上的会计科目，大致按资产的流动性（liquidity）排序，流动性高的排在前面，流动性低的排在后面。什么是流动性呢？就是企业的资产变成现金的难易程度，越容易变成现金，表示流动性越高。很显然，企业流动性最高的资产应该货币资金。企业的资产按流动性可以细分为流动资产（currentassets）和非流动资产（non-currentassets）两大类。流动资产是指企业可以在1年或者超过1年的一个营业周期内变现或者运用的资产，包括货币资金、应收账款和存货等。非流动性资产是指不能在1年或者超过1年的一个营业周期内变现或者耗用的资产，包括固定资产和无形资产等。应收账款存货流动性：货币资金VSVS？110资产的流动性分析流动资产比非流资产的流动性更高，因而被认为是质量更高或风险更低的资产。并且，流动资产相对非流动资产更为透明。例如，我们能理解账面上1亿元货币资金的真实价值，但较难评估账面上1亿元固定资产的真实价值。仅从资产流动性来判断资产质量至少存大两大缺陷：第一，资产负债表上的流动性排序虽然总体上可靠，但有时也不准确。例如，计入非流动资产的金融资产，如果存在公开交易市场，其流动性要好过存货。第二，不同公司流动资产的质量差异很大，不一定具有可比性。例如，茅台酒VS手机。111流动资产占比的影响因素首先，流动资产在总资产中的占比受行业商业模式影响。以家电行业和电力行业的龙头公司例，2022年，美的集团的流动资产占比约为2/3，而同期长江电力（600900）流动资产占比不到1/10。主要原因是美的集团的经营主要依靠品牌等表外无形资产，而长江电力主要依靠巨额的固定资产。其次，同一行业内，各公司流动资产的占比还受公司经营战略等因素影响。例如，有些公司为了保持较好的资产流动性，会保留较高比例的货币资金；或为了争取客户保持宽松的信用政策，造成较高比例的应收账款。当公司的流动资产占比发生变化时，要注意公司经营战略的变化和潜在的经营风险。112资产结构：重资产VS轻资产

怎么判断企业商业模式的轻和重呢？一般用固定资产占总资产的比例来区分重资产还是轻资产行业。固定资产占比较高的行业，通常是重资产行业，固定资产占比较低的行业，通常是轻资产行业。但也有例外。例如，固定资产占比较低的房地产行业，并不能简单地认定为轻资产行业。原因是固定资产占比没有考虑除固定资产以外的其他长期资产的投入。房地产公司将大量资金投入到存货中，这些存货变现时间一般较长（2-3年），实际上相当于长期资产。113资产轻重模式的分析通常，“重资产”的商业模式不如“轻资产”。但是，一旦公司成功，大规模的固定资产投入也会成为竞争壁垒。企业的商业模式轻重受行业特征、公司经营战略等因素的影响。如果企业的商业模式加重，可能预示着企业的经营风险上升。需要投资者根据业务情况进一步分析判断。例如，一家公司选择自建工厂，而另一家公司选择租赁工厂，势必会导致两家公司的资产结构存在差异。因此，巴菲特虽然偏好“轻资产”的商业模式，但是并不认为可以简单地用好坏区分轻重资产的商业模式。固定资产投入一般是固定成本，如果企业未来的经营状况不如预期，这部分成本较难收回，因此面临较大的投资风险。重资产与经营风险114

案例分析

2-3表2-1的数据显示，美的集团2022年固定资产占总资产的比例只有6.17%，低于大多数行业，也远低于制造业的中位数水平以及竞争对手海尔智家（11.52%）和格力电器（9.53%）。因此，可以认为，美的集团的资产模式较轻。115资产结构：经营性资产VS金融性资产资产负债表中披露的资产按资产的流动性来排序。但是，为了更好地分析企业的商业模式，投资者也可以将企业的资产区分为经营性资产和金融性资产。需要指出的是，从商业模式视角分辨的金融资产和会计上定义的金融资产差别较大。总的来说，区分金融性资产和经营性资产的关键，是看这些资产是不是直接为经营业务服务的，如果是就算作经营性资产，如果不是就算作金融性资产。企业金融化是指企业有较大比例的金融性资产。如果一家公司的金融化程度提高，则需要关注企业是不是“不务正业”，以及金融资产的配置效率。116

案例分析

2-4以美的为例，公司的货币资金、应收账款、存货等资产主要是为生产经营服务的，属于经营性资产，而交易性金融资产、其他流动资产、其他债权投资、投资性房地产等资产，并不是直接为经营业务服务的，主要是为了资产的保值和增值，应划作金融性资产。在区分企业的经营性资产和金融性资产之后，投资者就可以分析企业到底是经营性企业还是金融性企业，以及企业的金融化程度如何。按照表2-1的数据进行计算，使用较为宽泛的金融资产的定义，美的集团金融资产占比约20%，说明企业主要以经营实业为主，但金融化程度略高。进一步分析表明，2022年，公司的主要净利润来自经营业务，金融业务产生的利润占比不到十分之一，公司金融化的风险可控。117资产结构：内生式增长VS外延式增长

投资者还可以从企业商誉的占比一窥企业的商业模式。如果企业商誉占比较高，则说明公司当前的商业模式比较依靠外延式发展。根据我国企业会计准则的规定，只有企业并购时产生的并购溢价才会形成商誉，投资者可以从企业商誉占总资产比例这一数据“一叶知秋”，初步了解企业当前的商业模式和增长战略。内生式增长指企业依靠现有业务的增长或开拓新业务实现增长外延式增长是指企业通过对外收购、兼并等方式来实现增长企业主要有两个增长模式：内生式增长和外延式增长。通常，内生式增长更为可靠，但外延式增长有助于加速企业的发展。118案例分析

2-5表2-1的数据显示，美的集团商誉占总资产的比例为6.76%。根据本书的统计，2022年，我国制造业上市公司中，商誉占总资产的比例的50%、75%和90%分位数分别是0、1.12%和5.6%，美的集团的商誉占比已超过90%的同行业公司，说明美的集团当前的商业模式比较依靠对外并购实现增长。作为对比，格力的商誉占总资产的比例只有0.47%，而海尔的商誉占总资产的比例接近10%，体现了三家公司商业模式和发展战略的差异。对于投资者而言，分析美的集团的增长前景，其外延式增长的机会和风险应该列为分析重点。119资产结构分析：商业模式视角120提纲2.1初识资产负债表2.1.1资产负债表的定义和功能2.1.2资产负债表中的会计恒等式2.2资产分析2.2.1资产结构分析：商业模式视角2.2.2重要资产项目分析2.2.3表外无形资产分析2.3负债分析2.3.1负债的结构分析2.3.2重要负债项目分析2.4所有者权益分析2.4.1权益的结构分析2.4.2重要权益项目分析2.4.3股利政策分析121货币资金（monetarycapital）的定义。货币资金是指企业拥有的，以货币形式存在的资产，包括现金、银行存款和其他货币资金等科目。由于企业的资产以货币计量，货币资金是企业流动性最强和最可靠的资产，在资产负债表中排在首位。货币资金是企业资金运动的起点和终点.货币资金货币资金储备资金生产资金成本资金流动资金从货币形态出发，随着供、产、销过程顺次转化为储备资金、生产资金、成品资金，最后又回到货币资金的状态。122案例分析2-6资产负债表可以查看货币资金的总额，年报中货币资金项目的附注可以进一步查看货币资金的构成明细。通常，货币资金占总资产比例较高的公司商业模式较好，表明公司现金充沛。表2-1的数据显示，美的集团货币资金占总资产的比例为13.08%略低于行业平均水平和竞争对手海尔智家（22.96%）和格力电器（44.36%）123考虑到美的集团较强的盈利能力和较强的融资能力，公司货币资金占比较低的风险较低。货币资金中存在风险：流动性风险VS

虚假货币资金公司货币资金余额远小于短期贷款可能存在流动性风险。例如，2020年末，中国恒大（03333）可动用的货币资金只有1587亿元，但一年内到期的有息债务高达3355亿元，货币资金远不足以覆盖短期负债，引发了市场对其偿债能力的担忧。公司货币资金占总资产的比例过高可能存在虚假货币资金的风险。例如，康得新公司（002450，已退市），2017年账上货币资金高达185亿，占总资产比例超过50%，远高于90%的上市公司。并且，公司有息负债超过100亿、财务费用高达5.5个亿，公司“大存大贷”的行为显然不太符合商业逻辑，事后证明，公司的货币资金早已被大股东挪用。

124应收款项应收款项（receivable）的定义。应收款项泛指企业拥有的将来获取现款、商品或劳动的权利，是日常生产经营过程中发生的各种债权，是企业重要的流动资产。资产负债表中报告的应收款项主要包括通常，应收款项占总资产比例较低的公司商业模式较好，表明公司应收款项占用的资金较少。应收票据应收账款融资其他应收款应收账款125应收票据应收票据（notesreceivable）是由付款人或收款人签发、由付款人承兑、到期无条件付款的一种书面凭证。按照我国现行法律的规定，商业汇票的付款期限不得超过6个月。通常而言，银行承兑汇票不存在重大的信用风险，不会因银行违约而产生重大损失，信用较好、不需要计提坏账准备。而商业汇票有信用风险，存在收不回钱的情况，需要按照整个存续期的预期信用损失计量坏账准备。商业汇票到期后，如付款人无力支付票款，则由应收票据转为应收账款。应收票据按承兑人不同分为银行承兑汇票和商业承兑汇票银行承兑汇票是由在承兑银行开立存款账户的存款人出票，由承兑银行承兑的票据。商业承兑汇票是付款人签发并承兑，或由收款人签发交由付款人承兑的汇票。商业汇票既可以依法背书转让，也可以向银行申请贴现。126127应收账款应收账款（accountsreceivable）是指企业在正常的经营过程中因销售商品、产品、提供劳务等业务，应向购买单位收取的款项。应收账款是伴随企业的销售行为发生而形成的一项债权，相当于日常生活中的“欠条”，存在较大的信用风险。企业通常会将客户的应收账款划分不同组合，并参考历史信用损失经验，结合当前状况以及对未来经济状况的预测，编制应收账款逾期天数与整个存续期预期信用损失率对照表，计算预期信用损失。128应收账款融资应收款项融资项目，反映资产负债表日以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的应收票据和应收账款等。“来自《财政部关于修订印发2019年度一般企业财务报表格式的通知》应收款项融资本质上仍是应收票据与应收账款，稍有不同的是，他既以收取合同现金流量为目标又以出售为目标的业务模式。也就是：应收账款可能保理（出售），也可能等着到期收款（收取现金流）应收票据可能背书或贴现（出售），也可能等着到期兑付（收取现金流）银行汇票里，计入应收账款融资的一般是银行承兑汇票那部分，商业汇票一般不能计为应收款项融资，因为他没法通过出售完全转移风险129应收票据VS应收账款VS现金从信用风险角度来看，应收账款>商业汇票>银行汇票>=现金。很明显，“现款现货”的销售模式，信用风险最低。但是，在当今的市场竞争环境中，大部分商品都是买方市场，常见的模式是“先货后款”，即存在一定时间的“账期”。不同公司收款方式不同以及“账期”不同，造成不同公司期末应收款项规模差异较大。130（2）造假风险应收款项中的风险应收款项分析的重点是应收账款。应收账款科目主要有两个风险点：一是坏账风险，二是财务造假风险。（1）坏账风险根据权责发生制的原则，企业在销售商品的过程中，签了合同发了货就可以确认收入、产生利润，不管是否收到现金。如果没有收到现金，销售收入就会相应增加企业的应收账款。如果应收账款预计收不回来，则要计提相应的坏账准备，增加企业的资产减值损失、减少企业的利润。应收账款规模异常的公司，可能有财务造假的风险。企业财务造假的常用手段是利用关联方客户，虚增收入的同时虚增应收账款，无实际经营现金流流入。131应收账款的分析除了分析应收款项在总资产中的占比以外，投资者通常使用应收账款周转率分析企业应收账款的管理情况。应收账款周转率是反映公司应收账款周转速度的比率，其计算公式如下：应收账款周转率=当期销售净收入/应收账款平均余额应收账款平均余额=（期初应收账款余额+期末应收账款余额）/2应收账款周转率就是看看你一年内能把这些欠款收回来多少次。注：应收账款可包含应收票据和应收账款融资（不同的计算标准）。132应收账款的分析应收账款周转率越高，表示企业应收账款周转速度越快，管理效率越高。一家公司应收账款周转率主要取决于以下三个因素：（1）行业的竞争环境和公司的竞争优势（2）公司的应收账款管理水平。（3）公司的信用政策。通常，如果公司的应收账款较少，能够做到“先款后货”或“现钱现货”的企业，要么企业所处的竞争环境较好，要么自身在行业内具备某种竞争优势。管理水平较高的公司，通常应收账款的相对规模较小，发生坏账的概率较低。如果公司为了争取客户、提高销售收入，选择较为宽松的信用政策，则会导致公司的应收账款的规模较高。133案例分析

2-7表2-1的数据显示，2022年，美的集团应收账款占总资产的比例约为6.68%，相比2021年略有下降，但低于行业平均水平，处于正常范围之内。进一步分析表明，美的集团的应收账款周转率为13倍左右，应收账款的周转率较高，应收账款的风险可控，这主要得益于公司ToC（面向消费者）的商业模式以及在产业链中较高的地位。进一步分析表明，公司计提的坏账总金额由2021年8.6亿增加到2022年的13.3亿，增长55%。1到2年账龄的应收款金额增加了77%，总金额为10.11亿左右。总体上，美的集团应收账款的质量有所恶化，但由于规模较小，对利润的影响不大。134应收款项总结135存货存货（inventory）的定义。存货是指企业在日常活动中持有以备出售的库存商品（或产成品）、处在生产过程中的在产品、在生产过程或提供劳务过程中耗用的原材料等。资产负债表列报的是存货的账面价值。已经销售的库存商品，需要结转销售成本（营业成本），销售成本即存货在资本负债中上的账面价值。直接材料直接人工制造费用库存商品（营业成本）的账面价值主要由直接材料、直接人工和制造费用三部分构成，可在年报附注中查看。通常，存货占总资产比例较低的公司商业模式较好，表明公司存货占用的资金较少。存货占比低商业模式较好占用资金较少136存货中的风险通常，企业的存货水平越低越好，因为库存会带来很多成本，主要有三类成本：由于存货存在诸多的成本，现代化企业非常重视存货管理，库存水平越低，往往代表企业的运营管理水平越高。反之，存货管理不善，则是企业经营中的一大风险。（1）资金占用成本存货会占用公司的货币资金如仓库建设与管理、存货维护与保管等费用对于大多数商品而言，存货存放的时间越长，贬值越多（3）存货存在贬值风险（2）存货的保管成本137案例分析

2-8当公司的存货账面价值连年增长，而公司计提跌价准备金额较小时，可能存在较大的风险。例如，康美药业的财务数据显示，2017-2019年，公司存货金额分别为157.31亿元、342.66和320.09亿元；2020年，公司突然计提存货减值约203亿元，导致