OPE-行业专题报告：锂电渗透率提升+北美去库尾声国产厂商出海迎新机

（优于大市，维持）赵玥炜（机械行业首席分析师）SAC号码：S0850520070002刘绮雯（机械行业分析师）SAC号码：S0850524100001联系人：丁嘉一4.库存情况：下游渠道商去库接近尾声21.北美和欧洲主导全球园林工具市场，外资主导传统燃油园林工具领域3园林机械的发展最早可追溯到19世纪初。1805年，英国人托马斯·普拉克内特发明了世界上第一台割草机，由人推动机器，通过齿轮带动旋刀割草;1830年，英国纺织工程师依德威·比尔·布丁发明了滚筒剪草机，并取得专利权。至20世纪70年代，欧美一些发达国家已基本实现园林机械化，而我国才刚刚起步。20世纪末，各国主要城市的绿地建设和养护作业基本实现机械化。进入21世纪以后，随着世界经济持续增长和机械制造技术的不断进步，园林机械技术水平开始向更高层次发展。经过近半个世纪的追赶，在草坪修剪机等小型园林机械方面，我国已成为重要的制造国家。20世纪70年代21世纪起年代20世纪201820世纪2018格力博招股说明书，海通证券研究所按照工作方式，园林机械产品可分为手持式、步进式、骑乘式和智能式。其中手持式主要包括打草机、吹风机、链锯、修枝机等，步进式主要包括割草机、扫雪机、微耕机、梳草机，骑乘式主要包括大型割草车、农夫车等，智能式主要为割草机器人。按照动力类型，园林机械产品可分为燃油动力、交流电动力和直流锂电动力。其中，交流电动力园林机械产品利用外接电源作为动力来源，直流锂电动力园林机械产品利用便携式电池作为动力来源。目前，直流锂电园林机械产品的便携式电池主要为锂电池。55按照动力类型，园林机械产品可分为燃油动力和电动：燃油动力型主要适用于园林、道路等户外作业，优势是动力强、便携性好、续航能力强；劣势是环保性差、噪音大、使用成本高。直流锂电动力主要适用于园林、道路、花园、院落等户外作业，优势是环保性好、使用方便、运行成本低、噪音小；劣势是购买价格相对较高、续航能力相对较差。交流电动力主要适用于花园、院落等小范围作业，优势是环保性好、续航能力强，劣势是便携性差。 电动（以直流锂电动力为例）应用场景产品特点主要适用于园林、道路等户外作业适用于园林、道路、花园、院落等户外作业6北美和欧洲主导全球园林工具市场。根据GlobalInfoResearch，北美是最大的园林工具市场，2022年，约占53%的市场份额，其次是欧洲，约占28%的市场份额。根据Mordorlntelligence，欧洲市场增长速度最快。传统燃油园林工具产品领域外资品牌占据主导地位。2023年，Husqvarna是全球园林工具行业最大的公司，约占收入市场份额的15%，其次是Stihl、JohnDeere、MTD、Toro、TTl、StanleyBlack&Decker、Honda、Craftsman、Makita、GlobalGardenProducts、KokiHoldings、Ariens、GreenWorks、Emak、Blount等。国内企业长期以代工业务的方式参与国际贸易，附加值较低，竞争力较弱。8噪音、低运行成本、无尾气异味等多项优势，市场用1小时燃油割草机产生的碳排放量相当于一辆动力类型动力来源应用场景 产品特点优势劣势便携性差2.1锂电化渗透加速驱动因素：环保政策加速机、割草机、链锯和高压清洗机等，必须实现零排放，2028年全面禁用2018年通过立法，禁止使用燃气吹叶机。从2024年开始禁止销售新的燃油动力吹叶机和割草机，到2028年禁止销售便携拟逐步禁止在波特兰市范围内的公共和私人物业上使用手持或肩负式汽提出法案，将在一年中的大部分时间禁止社区使用汽油吹叶机，但允许在春季锂电价格下行有望激发市场需求。受益于新能源汽车行业的蓬勃发展，锂电行业快速进步。1）技术上，电池技术领域取得了显著进步，特别是在提升电池的续航力、耐用性和安全性方面实现了突破。2）价格上，受到供需失衡、动力锂电池材料价格下降和新能源汽车市场竞争激烈这三大因素影响，2023年以来我国动力锂电池价格持续下降。据TheFarnsworthGroup报告，2024年30%的OPE设备购买者担心锂电OPE电池续航时间不足以支撑设备完成任务，21%担心锂电设备电量不足。但是随着锂电池性能快速提升，续航限制逐渐被突破。锂电产品虽然购买成本更高，但使用寿命更长，运营成本及生命周期成本更低。根据Statista数据，2023年锂电池包的成本为139美元/千瓦时，同比下降13.7%。我们认为，锂电池电芯成本的下降带动锂电OPE产品价格下行，进而凭借其清洁、轻便、运行成本低等优势获得更多消费者青睐。图：续航是制约锂电OPE渗透率提升的主要因素图：锂电OPE核心部件电池包价格0mm锂电池价格（美元/千瓦时，左轴）同比(%，右轴)2013201420152016201720182019202020212022202350全球草坪和园林设备市场或将超450亿美元规模，市场空间广阔。根据中商情报网百家号援引GlobalMarketInsights的统计数据，2018年全球草坪和园林设备市场规模为283亿美元,预计至2025年有望超过450亿美元，CAGR接近7.0%，处于稳定增长阶段。根据泉峰控股招股说明书援引Frost&Sullivan报告，就收入而言，2020年北美和欧洲是最大的OPE产品区域市场，预计分别占全球OPE市场的55.2%和31.6%，而亚太地区预计占OPE市场的10.0%。分地区来看，北美OPE产品市场预计将以5.9%的复合年增长率增长到2025年达到184亿美元，欧洲OPE产品市场预计将以4.4%的复合年增长率增长，到2025年达到98亿美元。02018201920202021E2022E2023E2024E2025E509.89.46.518.416.514.712.210.817.415.513.82.42.22201620172018201920203.竞争格局：欧美主导，中资电动化份额提升2020年全球电动OPE供应商中，创科实业、泉峰控股全球化布局，在多个国家和地区设有生产基地，并进行产品产。创科实业和格力博主要以中国为核心生产基地，并辅表：核心厂商具体产能布局 创科实业的生产网络最早建立在中国，2018年起，集团的生产业务从中国的世界级生产厂房拓展至越南、墨西哥和美国。经营四个生产基地，分别位于中国、德国和越南。截至2021年，总共有120条StanleyBlack公司及其子公司在美国21个州和全球22个国家拥有或租赁用于制造、分销和销售办事处&Decker设施。在全球多个国家和地区设有生产基地，如奥地利、中国、德国、英国、法国、荷兰、葡萄牙、创科实业：1）与北美龙头渠道商家得宝深度合作，进行产品推广和销售；2）在北美拥有丰富的经销商资源，进行销售网点铺设；3）积极布局欧洲等市场，推动业务发展。史丹利百得：1）主要客户是美国和欧洲的家居中心和批发零售商。Lowe’s分别占公司23/22/21年综合净销售额的约14%/15%/15%，家得宝分别占公司23/22/21年综合净销售额的约13%/13%/15%。2）工具&户外部门的产品主要销往最终用户、分销商、独立经销商、零售消费者和工业客户；工业部门的产品和服务主要通过直销团队进行分销，小部分通过第三方分销商进行分销。格力博：1）全渠道覆盖。与北美和欧洲知名商超建立长期稳定的合作关系，开展与线上渠道的合作，大力发展自有网站电商渠道，与欧美主要园林机械经销商达成合作，为园林机械领域知名品牌企业提供ODM产品。2）自有品牌业务、客户品牌业务双轮驱动。自有品牌业务分为商用和家用，在商用领域，进一步完善商用产品系列版图和现有产品的迭代，并配合售后体系的建设；在家用领域，继续加大自有品牌产品的市场占有率，深化和现有渠道的合作，并开拓新的销售渠道。图：格力博销售模式继续投资于加强EGO品牌的多渠道销售和分销地支持其“商业化”战略；2）在欧洲继续扩展销售和分销SKIL、大有及小强五个品牌，覆盖不同目标客群。截止202图：泉峰控股来自客户的收入占比图：泉峰控股参展图0来自五大客户的收入(%，左轴)来自最大客户的收入(%，右轴)2018201920202021H1504.下游渠道商去库接近尾声，有望迎来新一轮补库周期年疫情蔓延导致主要港口劳动力短缺，美国港口发生拥堵，同时国内出口快速增此外，疫情背景下消费者选择居家办公，花费更长的时间用于打理花需求增加，渠道商开始主动补库。2）被动补库阶段（2021.8-2商渠道库存来到历史高位，2023年，受北美市场高通胀及美联储持续加美国:零售库存金额:家具、家用装饰、电子和家用电器店:季调（百美国:零售库存金额:建筑材料、园林设备和物料店:美国:零售库存金额:家具、家用装饰、电子和家用电器店:季调（百00202018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024Q3美国头部渠道商销售情况改善，库存同比下行。从库存情况来看，劳2019Q12019Q22019Q32019Q42022019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q35.建议关注：泉峰控股、创科实业、格力博21品牌及产品多样细分化，营业收入及销售模式综合化。泉峰控股拥有五个不同市场和产品的自有品牌，电动工具和户外动力设备是其核心业务。电动力工具包括自有品牌以及ODM客户的产品；户外动力设备包括EGO和SKIL品牌以及一些关键ODM客户的产品。其他分部则主要向家电公司销售零部件。以零售商为主的OBM是其主要销售模式。图：品牌矩阵SKILSKILDEVON'大有图：营业收入构成（分业务亿元）表：主要产品主要类别具体产品）；）；）；外动力设备（如手推式割草机和扫雪机）；手持式00020182019201820192020认可的品牌。EGO保持强势增长，手推式设备（包括割草机及吹雪机）已成为北美锂电OPE市场份额最高的品牌，使公司成为锂电OPE领域的全球领导者。公司重视产品创新研发，2023年推出近200款新产品，锂电产品占新产品约现营业收入8.19亿美元，同比增长10.56%，实现归母净利润0.25.26%。分业务看，2024年上半年OP0500板护理及清洁。电动工具作为核心业务，其销售额不断增长，202地板护理及清洁地板护理及清洁图：营业收入构成（分业务亿元）020142015表：销售方式件，部分产品通过OEM客户出售领先的电动工具、配件、手动工具、户外园艺工具及地板护理及清洁产品企业。专注于年，公司实现营业收入73.2亿美元，同比增长6.28%，归母净利润515.68%。2024年上半年，电动工具销售额68.850086420 归母净利润（亿美元，左轴）同比(%，右轴)0公司重视自有品牌建设，2023年OBM营收占表：主要产品新能源园林机械割草机、打草机、吹风机、链锯、修枝机、电池包、智能割草机器人、智能图：营业收入构成（分业务亿元）02018201920202018201920200mm营业总收入（亿元，左轴）同比(%，右轴)201820192020864242500 mm归母净利润（亿元，左轴） 0风险提示分析师声明和研究团队赵玥炜、刘绮雯本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方首席分析师：赵玥炜S0850520070002电话：(021)23185630Email：zyw13208@联系人：丁嘉一电话：(021)23187266Email：djy15819@S0850524100001电话：(021)23185686Email：lqw14384@信息披露和法律声明投资评级说明1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；2.市场基准指数的比较标准：A股市场以海通综指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。股票投资评级优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10%以上；预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%