《我国房地产企业财务风险探究：以中国恒大为例》9500字（论文）

我国房地产企业财务风险研究—以中国恒大为例TOC\o"1-2"\h\u29429一、绪论 114787（一）研究背景 117445（二）研究意义 22445二、相关理论概述 318652（一）财务风险理论的概述 325801（二）财务风险规避的原则 310788三、财务风险评价指标体系 423196（一）筹资风险评价指标体系 49160（二）投资风险评价指标体系 425592（三）流动性风险评价指标体系 43583四、中国恒大财务现状分析与风险评价 522298（一）房地产行业状况 520836（二）中国恒大简介 58224（三）中国恒大财务现状分析 632720（四）中国恒大财务风险评价 912036五、现阶段中国恒大高财务风险的应对建议 1124778（一）避免盲目多元化，聚焦核心业务 1120163（二）构建有效的内部控制制度，加强资金管理 1130375（三）优化融资方式，优化资本结构 1130335（四）科学预判行业发展形势，规避系统性风险 1227033六、结束语 1227861参考文献 12【摘要】企业的财务风险问题是金融领域的一个重要课题，它涉及到的问题十分复杂，它对公司的发展至关重要。在众多领域中，房地产企业的表现相对最差，在财务风险方面问题最多，财务负担重。本文以中国恒大为例，论述了中国恒大的经营状况，从偿还债务、获取利润、企业营运和发展潜力4个方面分析财务状况；其次，运用财务风险评价指标，对当前房地产企业的融资、资金投放、资金流动实行了详细的划分；研究结果表明，公司目前面临着偿债差，盈利低等各种财务风险，从而提出了相应的风险控制措施，因此，可以有效地减少财务风险，让公司长期健康发展。财务风险是每一家公司无可避免的问题，但我们可以通过适当的方法及时发现并进行防范。所以，对于企业来说，重视财务风险是很重要的。【关键词】房地产企业、财务风险、恒大集团一、绪论（一）研究背景近几年，我国经济飞速发展。公司的生存条件和公司的发展状态都更加有挑战性，市场越大那么机遇也大，机会都是留给有准备的人，要善于把握和利用机会。企业感受到的压力不仅来自国内也有来自国际的竞争。房地产属于资金密集型的行业，开发过程需要投入大量的资金，并且资金回收周期较长，投资回报率低，所以它的财务风险远远高于其他产业。房地产企业是一个高负债的行业，而债务的来源又非常广泛。以中国恒大为例，规模巨大，资产总额达到万亿。在上市之前，它是国内最大的地产商之一。但近年来，无数房地产公司面临巨额债务乃至破产危机，很多大型房地产公司同样存在很大风险，中国恒大同样没有幸免，近年来被债务问题折磨得苦不堪言，从2020年开始，国家相继颁布了3条红线、贷款两集等一系列房地产新政，地产融资端整体紧缩，恒大集团融资及回款压力日益增大，但是，在不断收紧的融资环境下，公司现金流仍面临压力2021年6月份以来，负面舆情明显增加。其中包括6月商票逾期纠纷，7月份和广发银行宜兴支行发生诉讼纠纷，等等。这一系列事件引发了社会对企业资金链是否存在断裂隐患的广泛关注。2021年12月3日，中国恒大集团宣布，它将无法负担2.6亿美元保证债务。之后，有关单位对恒大集团的质疑进行了答复。恒大之所以欠债，这在很大程度上是由于它的债务规模几乎为2万亿，一旦违约，将对产业链及金融系统产生重大影响其债务规模接近2万亿，一旦违约，将会对整个产业链和金融系统造成巨大冲击。经过以上的分析我们能够得出，因为房地产领域的特点是投资大，回收期长，资金流动差，所以才会产生比其他行业更多的风险，最近几年，市场环境逐渐变化，越来越多的公司在同行业竞争，国家政策也在根据实际情况不断调整，房地产行业需要解决的问题也越来越多。因此，在种种难题面前，企业如果想持续稳步发展的话，就必须根据自身的情况和经营状况来制定相应的对策来规避财务风险。（二）研究意义1.理论意义本文通过对财务风险的理解，探讨了房地产企业的财务风险，并从其产生的原因入手，进一步深化了对其的认识。同时，本文对房地产行业金融风险的发现、分析、研究和评价有一定的参考意义，在此基础上提出相应的对策，有利于将理论知识应用于实践。2.现实意义文章以中国恒大集团为案例，总结分析恒大集团国内存在的风险，以及防范对策。对房地产行业上市企业财务风险进行分析与研究具有重要意义。更有利于房地产行业上市公司识别和关注本企业财务风险，增强企业对于财务风险进行管理与防范的意识，较好地避免了风险。房地产企业是一个高风险的产业，其财务风险也会随着房地产企业的不断发展壮大而逐渐加大。在对企业现存问题进行分析和调研后，可据此提出一些措施加以解决，使得房地产企业财务杠杆风险能够被较好地预防。在这样一个背景下，文章主要以房地产企业的财务风险管理为重点展开探讨，通过阐述房地产企业的特点以及面临的各种风险，进一步探究其产生原因，进而提出一些针对性的建议对策。本研究旨在使房地产企业公司保持可持续，稳定发展，从而给企业带来了较好的经营活动和盈利，从而推动房地产行业发展。（三）文献综述1.国外研究现状Whitaker（1999）认为当企业目前拥有的现金流量无法偿还企业应当偿还的债务时，企业就发生了财务风险。Beaver（1996）以单个的财务指标作为变量，选取79家危机企业，将其逐个与79家行业相同且资产规模相差不大的正常经营企业作对比，发现债务保障率是最能对企业危机做出预警的财务指标。Altman（1968）认为企业是一个整体，各项财务指标间存在一定的联系且对企业的整体风险影响不同，通过结合传统的财务比率和多元判别分析方法，发展了Z计分模型，综合评价财务风险。Ttindade(2006）认为企业应当编制合理且较为准确的财务预算，在企业的不同时期，根据财务预算对企业的发展方向和整体计划进行调整，从而降低企业的财务风险，减少不必要的损失。2.国内研究现状徐伟（2016）认为财务风险既源于企业内部的日常经营活动，也源于企业外部的政治、法律、社会等环境。廖淑霞（2013）认为在层次分析法的基础上运用模糊数学理论形成的模糊层次分析法是一种系统的评价体系，能够对企业的整体的财务风险进行识别。同时，模糊层次分析法可以动态随着外界环境和时间的变化导致财务风险变化的改变进一步评分调节权值，使得财务风险识别结果更加客观，科学反映真实情况。张瑜（2019）以现金流的角度为基础，选择18个财务指标组成财务风险预警指标体系，运用Logistic回归构建房地产财务风险预警模型，发现其预警效果优于Z计分模型，且恒大集团应用该财务风险预警模型效果理想。王萌萌（2016）发现房地产企业总是因为资金紧缺的问题陷入财务困境，房地产企业应当增加防范财务风险的力度。刘芳和葛亮（2016）从筹资、投资、经营等方面对连锁企业财务风险进行识别，提出连锁企业要结合COSO风险管理框架控制财务风险。COSO风险管理框架是一种风险控制体系，可行性高、效率高。郭鸾洺（2021）运用财务预警信号和财务预警指标对财务风险进行识别，财务预警指标包含单独变量指标和综合变量指标，单变量指标采用财务指标，综合变量指标采用Z计分法模型，得出某房产企业财务状况较差，财务风险高，认为应当建立有效完整的财务风险预警体系来防范和控制财务风险。二、相关理论概述（一）财务风险理论的概述财务风险是一种经济状态，它是企业在经营活动中不可回避和不能完全消除的一种经济状态，使企业在一定时期内所获取的经营成果与经营目标产生偏差。金融风险的涵义主要有两个方面。狭义的财务风险是指企业因负债经营需偿还到期债务而引起的财务风险。导致企业无法承受债务引发违约的原因是非理性的财务结构和对公司未来利润的误判等原因。负债累累的公司也会对其产生影响，向债权人借款的企业要支付利息才能获得更大的利润，如果利息支付得更多，企业的压力就会更大。企业的投资有利弊，良好的企业管理对企业有积极的影响，当企业的经营利润受到危害时，该企业的财务风险就会受到影响。广义的财务风险主要集中在企业发展的各个阶段，包括筹资、各种投资、利润分配等。这些阶段或多或少都存在着金融风险，不能只局限于债务，还需要从全局的角度来看待问题。本文主要从广义的财务风险的的角度出发。只有把所有的问题都考虑进去，才能更好地了解金融风险，从更全面的角度来分析金融活动中的风险。只有从整体的角度来看，才能更好地分析金融风险，避免不必要的金融风险。（二）财务风险规避的原则1.均衡性原则均衡性原则是指当投资者进行投资时，是注重风险还是注重风险，风险和收益不可兼得。既要确保利润，又要减少风险，又要兼顾利益，不能为了控制风险而损失利润，也不能为了追求利润而冒险。2.及时性原则同时，也要遵守“及时性”原则，即“及时”指的是对财务风险的规避，避免在出现财务风险后才采取措施，并根据国家法律法规、政策制度和企业经营状况及时调整。3.稳健性原则最后，坚持稳健原则是会计核算的核心内容，它对于避免和控制财务风险仍然有很大的作用，它不能高估或低估其价值。为了更好的理解和提高对危险的认识，也要做出正确的预测。三、财务风险评价指标体系（一）筹资风险评价指标体系房地产企业的融资风险主要是指公司由于借贷而导致的无力偿债和公司利润变动。企业承担风险程度因面临的偿债压力有所不同，所以在评价这个指标的时候重点关注偿债能力即可。图3-1筹资风险评价指标体系（二）投资风险评价指标体系房地产公司的投资大多都是土地和工程，投资金额大，回收期长，公司在投资的时候会考虑相关做法的后果和影响，所以，我们对投资风险的研究，与企业盈利与发展的能力息息相关。图3-2投资风险评价指标体系（三）流动性风险评价指标体系流动性风险就是企业资金不足的风险，资产到期但无力还债，造成企业亏损或者倒闭的危险，流动性风险和偿债能力之间存在着密切的关系。流动性风险包括现金流动风险和信用风险。经营能力是一个企业不断发展壮大的基础，若经营能力不强，企业不能正常周转，则形成流动性风险。图3-3流动性风险评价指标体系四、中国恒大财务现状分析与风险评价（一）房地产行业状况房地产企业是一种典型的资本密集产业，其发展过程中往往要花费巨资，投资时间较长，资金回收期长以及投资流动性低会导致企业遭受财务风险冲击。进入21世纪，我国房地产业快速发展，导致了房地产市场总量的快速增长，并且在短期内超过了发达国家目前的房地产业。随着房地产业的快速发展，整个国家的经济都得到了极大的提高，一些城市的土地出让金也比去年高了不少。自从2014年全国范围内实行限购和“11.22”利率下调后，楼市又一次进入了产业和货币政策的“宽松时代”，2015年的销售比去年上涨14.4%，开始了新的起点。2016年中央财经会议提出“去库存”，总体上继续实行宽松的金融环境，给房地产公司的财务风险管理提出了严峻的要求。目前国内的房价处于一个很微妙的阶段，从这一点可以看出，房地产市场对于政策的敏感度很高，而国内的房地产公司起步晚、基础薄弱、规模小，我国房地产公司面临着比国外房地产更大的财务风险。当一个产业蓬勃发展的时候，这些潜在的风险可能还不算什么，但是当宏观经济和政策发生剧烈变化的时候，这些风险就会使企业产生巨大变动。（二）中国恒大简介恒大集团的前身为恒大房地产集团。恒大于09年11月5号登陆香港证券交易所，许家印是一名拥有76.71%股权的自然人。恒大自09年上市以来，一直致力于向房地产，金融，互联网，医疗，文化，及旅游等各种领域。2010年，恒大全年销售金额突破500亿大关，稳居我国房企第一军团。但随着恒大在各个行业的扩张，资金成本的增加和资金的紧张，导致了公司的财务风险急剧上升，再加上对房地产的严格控制，导致公司的业绩一落千丈，六月发生了一系列的商票拖欠，七月与广发宜兴分行发生了一系列的官司，导致了今年下半年的财务危机。中国恒大在2021年12月3号宣布，它将不会承担2.6亿美元的保证债务。（三）中国恒大财务现状分析1.偿债能力（1）资产负债率=负债总额+资产总额（2）产权比例=负债总额/股东权益*100%偿债能力就是企业能不能及时得到足够的资金并清偿到期债务，它是决定企业能不能健康地生存与发展的一个关键因素。从表1中可以看出恒大集团自2016年以来资产负债率始终维持在80%以上，而2017年则达到了86.25%。2016年伴随着系列“三去，一降，一补”公告，恒大资产和负债水平虽有回落，但是效果不是很明显。2016年后流动比率及流动比率不断下降，短期债务上升，流动资金短缺现象日益突出。这与企业经营中存在的融资结构不合理、资金使用效率低下、财务风险较大有关。另外，恒大流动负债比例自2016年以来一直在增加，到2020年底达到77.27%，最大的比例是77.27%，2021年后，因暂停上市，延迟财务报表的公布和其他理由，目前还没有这方面的资料，这在一定程度上表明，长期以来，企业主要承担流动负债，严重依赖短期资本，如企业资金短缺，容易形成债务拖欠。表1恒大集团2016~2020偿债能力主要指标表单位：%年份20162017201820192020资产负债率85.7586.2583.5883.7584.77流动比率1.521.401.361.371.26速动比率0.530.390.300.290.22流动负债表63.3171.3973.7873.0577.27数据来源：东方财富网由表1可知，恒大集团的资产负债率从2016年起一直保持在80%以上，而2017年则达到了86.25%。2016年，随着一系列的“三去一降一补”的通知出台，恒大的资产负债水平虽然有所下降，但其影响并不显著。自2016年以来，流动比率和流动比率一直在持续下滑，短期债务增加，流动资金不足的问题越来越明显。此外，恒大的流动负债比例从2016年开始不断上升，至2020年末的77.27%，其中最大比例为77.27%，从某种程度上说明了公司长期以流动负债为主，对短期资本的依赖性很大，如果公司资金短缺，易于形成债务拖欠。2.营运能力（1）应收账款周转率(次)=营业收入/平均应收账款余额（2）总资产周转率(次)=营业收入/资产平均总额营运能力是指企业营运资产的效率和收益，如表2所示。表2恒大集团2016~2020营运能力主要指标表单位：%年份20162017201820192020存货周转率0.320.250.290.280.28应收账款周转率16.5216.0716.5012.2112.01总资产周转率0.200.200.250.230.23数据来源：恒大集团年报由表2可知，恒大的总资产都在1以下，说明房地产是一个资金密集的产业，必须保证一定的现金流量。但通过对恒大公司的存货周转率和应收账款周转率进行分析，能够发现两者都呈现出总体的往下跌落的趋势，从2018年起，降幅变化较大，说明恒大的库存和资本回收能力正在下降，资金回收时间长，流动资金减少，从而造成资产缩水，从而对恒大的运营造成负面影响。3盈利能力（1）主营业务净利润率=净利润+主营业务收入净额*100%企业净利水平能如实反映企业盈利情况，而且净利润率指数越高，表明企业从事经营活动盈利越多。目前，我国上市公司的净利指标主要是以净利润为基础编制而成的。这一指标是企业运营效益的体现，所以，才能达到终极盈利，就要设法提高它的净利。（2）总资产利润率=净利润/平均资产总额*100%总资产利润率作为反映企业整体资产实现利润水平高低的具体标志，就能体现出企业实际投资情况、产出比率与利润。（3）净资产收益率=净利润/平均净资产*100%赢利，反映了企业赢利能力。恒大盈利情况见表3。尤其是自2018年以来，恒大销售毛利率、净利率逐步走低，整体呈减少的态势。主要是因为恒大公司“去库存”销售模式，及销售费用，资金成本等增加。另外，恒大净资产回报率及资产净利率自2018年以来急剧下降，分别达到2020年5.69%及0.37%，在一定意义上说，这几年恒大投入、产出水平逐步下降，资产运营效率不高，盈利能力显着下降。表3恒大集团2016~2020盈利能力主要指标表单位：%年份20162017201820192020销售毛利率28.1036.1036.2427.8424.17销售净利率8.3311.9114.277.206.19净资产收益率10.3131.2729.5012.265.69总资产净利率0.471.622.010.840.37数据来源：东方财富网4.成长能力趋势分析成长能力是指公司发展的潜力和发展的趋势。文章从经营业绩和净利润增长两个方面对恒大集团的发展趋势及发展速度进行了分析，如表4所示。表4恒大集团2016~2020成长能力主要指标表单位：%年份20162017201820192020营业收入增长率58.8347.0949.892.446.22净利润增长率-51.33378.7353.41-53.78-53.26数据来源：东方财富网由表4可知，恒大集团从2016年至今，总体经营业绩增长呈现出下滑态势，尤其是2019年下滑幅度最大，达2.44%，这表明恒大在过去两年内，由于受到房地产、外部环境等诸多因素的影响，导致营收不断萎缩，后劲不足。净利润增速连续两年为负值，说明恒大集团并没有实现净利润的良性发展，其发展潜力不足。综合来看，2016-2020年恒大集团的各项经济指标都呈现出下降趋势。恒大的盈利能力显著降低，企业经营周转能力差，成长速度慢，债务的偿还风险日益突出，流动负债增加，容易导致资金压力并出现资金短缺的风险。（四）中国恒大财务风险评价恒大集团主要从事房地产，涉及金融，旅游，健康，医药和高技术领域。本文从金融风险和流动性风险等角度来探讨恒大金融风险的多元化。1.筹资风险分析筹资风险来源于融资时所面对的偿还压力和期限的约束，即房地产公司在融资过程中因融资而导致的融资风险。表5恒大集团2016~2020筹资风险指标分析单位：%年份20162017201820192020资产负债表85.7586.2583.5883.7584.77流动比率1.521.401.361.371.26速动比率0.530.390.300.290.22数据来源：东方财富网恒大是一家主要从事房地产的公司，从表5可以看出，其流动比率和流动比率从2016-2020年都没有达到行业标准，而资产负债率也很高，这表明恒大集团的筹资风险较高，债务沉重。投资耗费资金大、投资方式单一是恒大集团筹资的主要问题。第二，新业务发展速度比较慢，短期难以实现正向的现金流量，因此必须持续地进行投资。公司以债务融资为主，前期资金来源多为银行贷款，高额的本金及债务利息使得恒大的债务负担加重，再加上公司已通过私募融资募集了近十五亿美元的资金，而私人融资的费用则更为昂贵，这无疑给恒大带来了财务风险。2.投资风险分析投资风险是指在企业进行资本注入后，对公司的运营、财务状况造成的负面影响。从表6来看，恒大集团公司的净利率总体呈现出下滑趋势，特别是从2018年至2020年，公司的几项财务指标都在以大幅度的形式下降。这表明恒大的资金周转不够灵活，企业投资前考虑不够谨慎。盲目地进行投资是引起恒大集团的投资风险的主要原因，使其投资项目的质量不高。恒大的多元化经营，向多个行业领域进军，其发展的多元化产业环境和市场活力都有很大的欠缺。比如恒大粮油和恒大冰泉，都是亏损，一蹶不振。恒大如一阵风般地打入快消业，然后如一阵风般迅速地退去，这就表明恒大在多元化的行业领域中走了弯路，对行业的定位不准确，对市场的分析不够明确。流动性风险是指企业缺乏资金，资产到期却没有能力偿还债务而导致公司亏损或破产的风险，表6恒大集团2016~2020投资风险指标分析单位：%年份20162017201820192020销售净利率8.3311.9114.277.026.19总资产净利率0.481.572.050.850.36股东权益回报率11.5121.2428.1111.865.50数据来源：东方财富网3.流动性风险分析流动性风险指企业缺乏资金，资产到期却没有能力偿还债务而导致公司亏损或破产的风险。表7恒大集团2016~2020现金流净值状况单位：亿元年份20162017201820192020经营活动产生的现金净值-586.10-1509.73547.49-673.571100.63投资活动产生的现金净值-1195.59-474.82-603.63-553.08-241.28筹资活动产生的现金净值2730.791529.13-176.511431.63-768.85数据来源：东方财富网从表7能够得出，整体来看企业的现金流净值连续五年三年为负，且数额巨大，这表明恒大的经营活动所需要的资金并不能从经营活动中获得足够的现金流，而这些资金都是从其他渠道获得的。2016-2020年公司的现金流自给率较低，且无法为其提供资本补充，因此恒大的经营仅靠融资活动所产生的现金流来支撑是不够的，依赖巨额借款，会使企业负担更加沉重。此外，企业进行多元化经营的在初级阶段会遇到经营状况不佳、经营不佳、无法带来正向的现金流，而恒大集团的主要业务是房地产，其经营成本高，收款速度慢，资金周转能力差，再加上恒大的现金流无法满足多元化经营的要求，导致了流动性风险的加剧。五、现阶段中国恒大高财务风险的应对建议（一）避免盲目多元化，聚焦核心业务在一个竞争力越来越大的环境中，企业实行多元化经营有利有弊。运营成功能够为公司带来稳定的收益，使公司竞争实力更强；如果营运失败，会导致企业在房地产行业地位下降，造成企业亏损或破产等负面效应。所以，企业在实行多元化经营时，如果想要避免负面影响，企业要根据自身财务状况和经营状况，选择与自身现有业务具有战略匹配性的项目、行业进行投资发展，对与自身现有主营业务不相关的项目、行业进行分析，计算该项目是否可行，对企业有什么负面影响。此外，在选择行业时，要严格、谨慎、专注于公司的核心业务、整合现有的资源、建立多个业务协同发展的基本方针、加强多元化经营的风险控制、避免盲目的选择行业。（二）构建有效的内部控制制度，加强资金管理房地产是一个需要大量资金的行业，资金流动是一个公司赖以生存的根本，如果没有稳定的资金来源渠道，那么企业的资本就会缩水，企业各种问题也会随之而来。所以，房地产在开发阶段，要建立一种有效的内部资本控制制度，加强内部控制，按照投资和施工需求，合理合理的资金运用，制定合理的资金流入和流出的审批、监督和控制制度，强化资金的管理，将公司的资金运用最大化，实现企业资金的管理和运营的有机结合。（三）优化融资方式，优化资本结构当前房地产企业的普遍状态是负债沉重，资金消耗大，资金回收慢，负债扩张会导致企业陷入财务危机，随着国家产业政策调整和信贷限额，企业将面临更多的财务风险。2020年初，新冠疫情爆发使我国经济遭受了巨大冲击，为了促进房地产市场持续、健康、稳定发展，“三道红线”和“房地产信贷集中度管理办法”相关政策出台了，优化房贷集中度管理，房地产领域要跟随政策调控方向发展，根据企业自身实际经营情况和财务状况，优化融资方式，使资金来源更加稳定，优化企业资本结构，降低企业财务风险。（四）科学预判行业发展形势，规避系统性风险产业政策对于企业的运营与壮大具有引导作用。房地产业作为国民经济中重要组成部分之一，其产业关联度高、资金密集性特点决定了政府对其实施宏观调控具有必要性。房地产行业企业的产业政策将随着目前宏观经济形式的变化而改变，对房地产公司而言，国家政府部门在各个时期都将采取不同调控政策。随着国家经济环境发生了巨大变化，房地产市场也随之出现一些新情况，新问题，需要政府及时出台相关政策进行宏观调控，以促进房地产业健康持续发展。产业政策的改变，极有可能对整个产业产生影响