工业气体行业跟踪(2024年11月)：空分综合气价同比跌幅改善

空分气价处于历史底部：11月，氧气、氩气回到历史10%分位数水平，有所改善。11月28日气体价格：液氧：398元/吨，环比跌1%，同比涨5%；液氮：411元/吨，环比跌1%，同比跌8%；液氩：648元/吨，环比跌4%，同比跌45%近期重要动态彭博社：11月21日，PAG据悉出售AIRPOWER的工业气体业务，交易估值68亿美元。杭氧股份：11月21日，卖方（盈德香港、气体动力科技）与数家投资人另行签署交易协议，约定共同投资设立特殊目的公司“买方SPV2”，收购目标公司100%股权。杭州杭盟（杭州资本子公司）在买方SPV2出资比例为19.55%。随着经济复苏预期加强，气价有望回升1、10万亿化债政策出台，改善市场流动性，提振市场预期。2、地产年内首次实现销售金额增长：10月百强房企实现销售金额4355亿元，环比增长73%，同比增长7.1%。3、钢铁供给侧改革：10月，中钢协呼吁钢铁企业防止“内卷式”恶性竞争，并称联合重组、落后产能退出通道均需要政策支撑。工业气体：海外可比公司万亿元人民币市值1、中国工业气体行业近2000亿元市场，过去5年复合增速超过10%；2、行业整合预期，龙头份额提升，竞争格局改善；3、海外可比公司林德气体市值超万亿元；电子气体：全球半导体景气逐步复苏；电子气体行业有望持续受益1、半导体行业复苏进程中，电子气体是重要耗材；9月，全球半导体销售额同比上升23.2%2、自主可控，国产替代加速；3、出口全球，海外3nm、5nm先进制程开始突破。重点推荐杭氧股份，持续推荐和远气体、中船特气、广钢气体、华特气体、侨源股份、凯美特气、陕鼓动力风险提示：1）下游需求不及预期；2）行业竞争加剧风险；3）零售气价大幅波动风险。2重要工业气体价格跟踪30111月28日气体价格：液氧：398元/吨，环比跌1%，同比涨5%；液氮：411元/吨，环比跌1%，同比跌8%；液氩：648元/吨，环比跌4%，同比跌45%6008001,0001,2001,400300400500600700元/吨1,600氧氮氩近一年价格走势元/吨液氧价格液氮价格液氩价格（右轴）环比同比日期氧氮氩氧氮氩2024/1/4-1.8%-1.9%6.2%-4.3%-6.3%101.5%2024/1/11-2.9%-1.5%2.3%-11.4%-8.7%129.5%2024/1/18-0.5%-1.5%-0.6%-9.7%-9.4%161.7%2024/1/25-1.0%-0.5%-1.9%-6.4%-9.1%154.9%2024/2/1-2.4%-1.5%-3.7%-12.7%-13.7%119.5%2024/2/8-3.4%-2.1%-19.7%-19.1%-18.4%56.6%2024/2/221.5%1.8%-3.6%-21.8%-16.9%30.7%2024/2/295.8%5.1%6.5%-23.5%-15.8%0.0%2024/3/710.7%5.7%5.4%-18.6%-12.1%-13.4%2024/3/146.5%3.2%1.9%-15.8%-10.1%-9.9%2024/3/210.7%-0.7%0.4%-15.4%-10.5%-6.7%2024/3/28-0.5%-1.7%-0.5%-15.8%-11.8%-5.2%2024/4/31.4%1.5%0.6%-5.2%-7.9%-3.4%2024/4/111.1%1.0%-1.4%-3.1%-5.0%-3.4%2024/4/182.3%1.7%-2.8%-4.9%-5.9%1.1%2024/4/25-0.7%1.3%-1.7%-3.2%-5.2%5.2%2024/4/30-1.6%-2.1%-1.0%-4.3%-8.0%6.8%2024/5/91.8%-1.7%0.6%-2.6%-9.7%3.4%2024/5/16-1.6%-0.8%0.0%-6.0%-14.3%0.5%2024/5/230.7%0.0%-2.8%-9.0%-23.9%-5.5%2024/5/302.0%0.9%-1.7%-6.8%-24.7%-9.1%2024/6/61.5%1.3%-0.4%-5.1%-20.8%-10.3%2024/6/13-2.0%-1.0%-3.7%-6.6%-18.5%-14.3%2024/6/20-3.1%-3.8%-5.5%-10.0%-21.1%-14.8%2024/6/27-1.6%1.1%-4.9%-17.6%-18.0%-17.1%2024/7/4-0.1%-2.2%-4.8%-21.5%-21.0%-20.6%2024/7/11-0.6%-0.5%-5.2%-27.0%-21.4%-24.1%2024/7/18-2.3%-0.3%-5.3%-29.0%-22.9%-27.5%2024/7/253.1%2.9%-4.0%-27.0%-20.5%-30.4%2024/8/12.6%7.5%-4.2%-22.0%-12.7%-34.9%2024/8/150.4%1.7%-5.8%-16.0%-9.7%-37.6%2024/8/22-4.3%-2.9%-3.3%-18.3%-12.0%-39.5%2024/8/29-5.6%-4.6%-2.0%-20.7%-17.0%-40.5%2024/9/5-5.5%-4.2%-1.3%-23.2%-18.0%-40.1%2024/9/12-4.2%-3.2%0.2%-25.7%-19.0%-39.6%2024/9/19-0.6%0.1%1.6%-25.2%-22.0%-38.0%2024/9/260.5%-1.9%-2.8%-22.3%-22.3%-40.7%2024/10/103.1%3.3%2.1%-18.1%-16.4%-41.8%2024/10/174.4%3.0%5.4%-11.8%-13.9%-42.4%2024/10/242.1%2.5%4.1%-6.6%-9.9%-42.1%2024/10/312.0%0.2%4.1%-0.5%-6.8%-42.4%2024/11/71.0%-1.1%0.7%3.0%-7.1%-42.2%2024/11/14-1.7%-3.1%-2.2%2.8%-8.5%-41.8%2024/11/21-0.5%-3.7%-4.5%3.4%-9.2%-43.1%2024/11/28-0.7%-1.4%-3.7%4.7%-8.1%-45.4%资料来源：卓创资讯，浙商证券研究所第45周（对应11月28日），液氧价格398元/吨，环比跌1%，同比涨5%6005004003002001000700液氧近两年周度价格比较，同比转正元/吨20232024资料来源：卓创资讯，浙商证券研究所0100200300400500600700液氮价格：环比拐点向下，与去年同期趋势一致元/吨2023202402004006008001,0001,2001,4001,600液氩价格：环比拐点向下，差距扩大元/吨20232024资料来源：卓创资讯，浙商证券研究所50.154525048464442402024/012024/042024/072024/10PMI：10月回到荣枯线以上高炉开工率（247家）：8月中旬到11月中旬改善，目前有所回落2024年下半年，地产销售及新开工面积数据跌幅收窄2023/01

2023/04

2023/07

2023/10资料来源：Wind，浙商证券研究所需求端10月，PMI重回扩张区间，PPI环比增速降幅明显收窄10月，百强房企实现销售金额4355亿元，环比增长73%，同比增长7.1%，年内首次正增长；下半年以来，地产销售及新开工面积同比跌幅均有所改善高炉开工率8月中旬到11月中旬改善，目前有所回落供给端10月局部检修导致供给收缩，液氧、液氮、液氩产量环比分别持平、下滑1.7%、下滑2%。(50)(40)(30)(20)(10)02022/02

2022/08

2023/02

2023/08

2024/022024/08%

商品房销售面积:累计同比

房屋新开工面积:累计同比908580757065602024/012024/032024/042024/062024/082024/10%95高炉开工率（%）气价与PPI同比数据：大致同步2024年气体价格位于近年相对低位，下半年差距扩大按照氧气、氮气、氩气43:33:24的比例进行加权测算出月度综合空分液态气体价格，以月度数据观测：2023年全年价格低位震荡，四季度以来同比转正；2024年1-2月分别同比上涨33%、11%，3月开始同比下跌，并且跌幅自6月开始明显扩大，9月同比下跌达29%，10-11月同比跌幅略有改善。1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月近2年空分综合气价对比：同比跌幅10月转向8月

9月

10月

11月

12月元/吨1,8001,6001,4001,2001,0008006004002000

2020

2021 20222023202433%11%-12%-5%-6%-13%-24%-24%-29%-27%-22%-50%-25%0%25%50%4004505005506006501月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月元/吨7002023年空分价格

2024年空分价格2024年同比（右轴）(10)(5)0510(50)050100150(100)2019/01 2020/01 2021/01 2022/01资料来源：卓创资讯、Wind，浙商证券研究所2023/012024/01%

15% 空分气体综合气价同比中国PPI同比分位数液氧液氮液氩空分综合0%339398528025%44448594159450%521548113767875%7056061431863100%1547118857791947最低点出现时间2024/022024/022023/012024/12最高点出现时间2018/082018/072021/102021/10资料来源：卓创资讯，浙商证券研究所11月404434698484所处历史分位数11%4%10%5%相对于最高点跌幅-74%-63%-88%-75%历史分析：氧氮氩最低价格分别为339/398/528元/吨，液氧、液氮最低价出现在2024年2月，液氩出现在2023年1月。10月，氧氮氩月均价位于历史5%分位数水平左右（9月为3%），相较于最高点跌幅分别达75%/63%/89%。11月，氧气、氩气回到历史10%分位数水平，有所改善。2018年至今空分气体价格分位数统计历史至今最新气价氪气氖气-80%-60%-40%-20%0%85909510010511024/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/11氦气元/m³管束氦气同比-80%-60%-40%-20%0%24/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/11氙气元/m³45,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000氙气同比-60%-20%0%010020030040024/0424/0524/0624/0724/0824/0924/1024/11元/m³500氪气同比-80%-60%-40%-20%0%-80%

115120125-40%