国际金融(第七版)（微课版）第4章 外汇交易

第四章

外汇交易

国际金融第四章外汇交易第五节外汇期货交易第四节套利交易第三节套汇交易第二节远期外汇交易第一节即期外汇交易第六节外汇期权交易第七节互换交易

国际金融第一节即期外汇交易一、即期外汇交易的含义即期外汇交易(SpotExchangeTransaction)又称现汇交易，指外汇买卖成交后，在两个营业日内办理交割的外汇业务。即期外汇交易可以满足买方临时性的付款需要，也可以帮助买卖双方调整外汇头寸的货币比例，规避外汇汇率风险，因此是外汇市场上最常用的一种交易方式。

国际金融第一节即期外汇交易交易双方进行资金交割的日期称为交割日（DeliveryDate）或起息日（ValueDate）。根据交割日的不同，即期外汇交易可以分为以下三种类型：标准交割日（ValueSpotorVALSP）:是在成交后第二个营业日交割。目前大部分的即期外汇交易都采用这种方式。隔日交割（ValueTomorroworVALTOM）:是在成交后第一个营业日交割。如港元对日元、新加坡元、马来西亚林吉特、澳大利亚元就是在次日交割。当日交割（ValueTodayorVALTOD）:是在成交当日进行交割。如香港外汇市场用美元兑换港币的交易（T/T）可以在成交当日进行交割。

国际金融第一节即期外汇交易二、即期外汇交易的报价即期外汇报价惯例：（1）双向报价（2）简洁报价（3）美元报价（4）直接标价法报价

国际金融第一节即期外汇交易三、即期外汇交易的操作一笔完整的即期外汇交易一般包括四个步骤：询价(Asking)、报价（Quotation）、成交（Done）及确认（Confirmation）。（1）询价。（2）报价。（3）成交。（4）确认。

国际金融第一节即期外汇交易四、即期外汇交易的应用（一）即期外汇买卖可以满足客户临时性的支付需要（二）即期外汇买卖可以帮助客户调整外币币种结构（三）通过即期外汇买卖实现外汇投机

国际金融第二节远期外汇交易一、远期外汇交易的含义远期外汇交易(ForwardTransaction)又称期汇交易，指外汇交易成交时，双方先约定交易的细节，到未来约定的日期再进行交割的外汇交易。远期外汇交易的期限较长，一般为1个月、2个月、3个月或6个月，也可以长达12个月，但通常为3个月。

国际金融第二节远期外汇交易固定交割日的远期外汇交易远期外汇交易选择交割日的远期外汇交易指交易的交割日期是确定的，交易双方必须在约定的交割日期办理外汇的实际交割，此交割日不能提前也不能推后。是指在做远期外汇交易时，不规定具体的交割日期，只规定交割的期限范围。

国际金融第二节远期外汇交易二、远期外汇交易的报价（一）远期汇率报价方法1.完整汇率报价方式（OutrightRate）完整汇率报价方式又称为直接报价方式，银行按照期限的不同直接报出某种货币的远期外汇交易的买入价和卖出价。这种报价方式一目了然，通常用于银行对顾客的远期外汇报价。

国际金融第二节远期外汇交易2.掉期率报价方式（SwapRate）掉期率也称为远期汇水，是指某一时点远期汇率与即期汇率的汇率差，通常表现为升水、贴水和平价。升水是指某种货币的远期汇率大于即期汇率。贴水是指某种货币的远期汇率小于即期汇率。平价是指某种货币的远期汇率等于即期汇率。

国际金融直接标价法下，远期汇率的计算

远期汇率=即期汇率+升水数

=即期汇率—贴水数例如：纽约外汇市场

Spotrate：GBP1=USD1.5060-----1.5080A:3mths升水20-----30B:3mths贴水40-----30

国际金融直接标价法下，远期汇率的计算

A:GBP1=USD1.5060-----1.5080

+20301.50801.5110B:GBP1=USD1.5060-----1.5080

-40301.50201.5050

国际金融间接标价法下，远期汇率的计算远期汇率=即期汇率—升水数

=即期汇率+贴水数例如：伦敦外汇市场Spotrate：GBP1=USD1.5060-----1.5080A:3mths升水30-----20B:3mths贴水30-----40

国际金融间接标价法下，远期汇率的计算A:GBP1=USD1.5060-----1.5080-30201.50301.5060B:GBP1=USD1.5060-----1.5080+30401.50901.5120

国际金融远期汇率的计算点数远期汇率计算基准货币标价货币前小后大即期汇率+点数升水贴水前大后小即期汇率–点数贴水升水

国际金融远期汇率的计算例：某瑞士银行报出的欧元的汇率为

sportrateUSD1=EUR1.0220----1.0250

A:3mths30-----20(前大后小)

B:3mths30-----40(前小后大)A:USD1=EUR1.0220----1.0250-30201.01901.0230B:USD1=EUR1.0220----1.0250+30401.02501.0290

国际金融第二节远期外汇交易（二）远期汇率的决定根据利率平价理论，一种货币相对于另一种货币升水还是贴水，升贴水的幅度如何，是由两种货币的利率决定的。

国际金融第二节远期外汇交易（三）远期汇率的计算外汇银行所报远期汇率升贴水的计算公式为：升水（贴水）数=即期汇率×两种货币的利率差×天数/360或：升水（贴水）数=即期汇率×两种货币的利率差×月数/12

国际金融第二节远期外汇交易三、远期外汇交易的操作远期外汇交易同即期外汇交易一样也包括询价、报价、成交、及确认四个步骤。

国际金融第二节远期外汇交易四、远期外汇交易的应用利用远期外汇交易规避外汇风险利用远期外汇交易进行外汇投机利用远期外汇交易平衡外汇头寸

国际金融第二节远期外汇交易五、掉期外汇交易（一）掉期外汇交易的含义掉期外汇交易（SwapContracts）是指外汇交易者在买进或卖出一定的交割期限和数额的某种货币的同时，卖出或买进另一种交割期限、相同数额的同种货币的活动。

掉期外汇交易实际由两笔外汇交易组成，两笔交易买卖方向相反，交割期限不同，而交易的币种和金额完全相同。

国际金融第二节远期外汇交易（二）掉期外汇交易的分类1.即期对远期（Spot-forwardSwaps）2.即期对即期(SpotAgainstSpot)3.远期对远期

国际金融第二节远期外汇交易（三）掉期外汇交易的操作掉期外汇交易也包括询价、报价、成交、及确认四个步骤。

国际金融第二节远期外汇交易（四）掉期外汇交易的应用1.利用掉期外汇交易进行保值2.利用掉期外汇交易从事货币转换3.利用掉期外汇交易投机获利

国际金融第二节远期外汇交易六、汇率折算与进出口报价（一）即期汇率与出口报价1．本币折算外币时，用买入价2．外币折算本币时，用卖出价3.以一种外币折算成另一种外币时，按国际外汇市场牌价折算，再行报价

国际金融第二节远期外汇交易（二）即期汇率与进口报价1.将进口商品的两种报价按人民币汇价折算成人民币进行比较2.将进口商品的两种报价按国际外汇市场的即期汇率统一折算进行比较

国际金融第二节远期外汇交易（三）远期汇率与出口报价1．在出口报价时，应参考汇率表中远期升贴水（点）数。2.在出口报价中，汇率表中的贴水年率，也可作为延期收款的报价标准。

国际金融第二节远期外汇交易（四）远期汇率与进口报价在进口业务中，某一商品从合同签订到外汇付出约需3个月，国外出口商硬（升水货币）、软（贴水货币）两种货币报价，其以软币报价的加价幅度，不能超过该货币与相应货币的远期汇率，否则我方可接受硬币报价。只有这样，才能达到货价与汇价均不吃亏的目的。

国际金融第三节套汇交易一、套汇交易套汇（Arbitrage）是指套汇者利用两个或两个以上外汇市场在同一时刻货币的汇率差异进行外汇交易，在汇率较低的市场上买入一种货币，在汇率较高的市场上卖出该货币，从中赚取差价利润的活动。

国际金融第三节套汇交易二、直接套汇直接套汇(DirectArbitrage)又称两点套汇、两地套汇或两角套汇。它是套汇者利用两个外汇市场之间在同一时间的汇率差异，同时在两个外汇市场买卖同一种货币，以赚取汇差利润的外汇交易。其交易准则是：在汇率较低的市场买进，同时在汇率较高的市场卖出，亦称“贱买贵卖”。

国际金融第三节套汇交易三、间接套汇间接套汇（IndirectArbitrage）又称三地套汇或三角套汇，它是套汇者利用三个或三个以上不同地点的外汇市场同一时间的汇率差异，在多个市场间调拨资金，贱买贵卖，从中获取利润的外汇交易。间接套汇涉及多个外汇市场，情况复杂，所以必须判断是否存在套汇机会，然后再套汇操作。

国际金融第三节套汇交易套汇的步骤可遵循如下规则：第一步：统一标价方法，判断是否存在套汇的机会。第二步：判断三地汇率差异。第三步：套汇。

国际金融间接套汇

例如1：香港外汇市场USD1=HKD7

纽约外汇市场GBP1=USD1.5

伦敦外汇市场GBP1=HKD11

国际金融1、统一标价方式：香港外汇市场USD1=HKD7（直接标价）纽约外汇市场GBP1=USD1.5（直接标价）伦敦外汇市场HKD1=GBP1/11（直接标价）2、将汇价连乘：7×1.5×1/11=0.9545≠13、乘积不为1，则有套汇机会；乘积为1，则没有套汇机会套汇机会的判断

国际金融

香港外汇市场USD1=HKD7

纽约外汇市场GBP1=USD1.5

伦敦外汇市场GBP1=HKD11

如投资者初始货币为美元（USD）套汇方向（1）USDGBPHKDUSD

盈利：1÷1.5×11÷7－1=0.0476USD套汇方向的判断

国际金融

香港外汇市场USD1=HKD7

纽约外汇市场GBP1=USD1.5

伦敦外汇市场GBP1=HKD11

套汇方向（2）USDHKDGBPUSD

损失：1×7÷11×1.5－1=0.954545－1=-0.045USD套汇方向的判断

国际金融间接套汇例2:香港外汇市场USD1=HKD7.7804---7.7814纽约外汇市场GBP1=USD1.4205---1.4215伦敦外汇市场GBP1=HKD11.072---11.073

国际金融解:1、统一标价，买入价连乘或卖出价连乘香港外汇市场USD1=HKD7.7804---7.7814（直接标价）

买入价卖出价纽约外汇市场GBP1=USD1.4205---1.4215（直接标价）

买入价卖出价伦敦外汇市场HKD1=GBP1/11.0733---1/11.0722(直接标价)

买入价卖出价7.7804×1.4205×1/11.0733＝0.999808≠1有套汇机会套汇机会的判断

国际金融2、套汇方向（假设投资货币为美元）香港外汇市场USD1=HKD7.7804---7.7814（直接标价）买入价卖出价纽约外汇市场GBP1=USD1.4205---1.4215（直接标价）买入价卖出价伦敦外汇市场GBP1=HKD11.072---11.073(间接标价)

卖出价买入价（1）USDGBPHKDUSD1÷1.4215×11.072÷7.7814－1=0.000998USD盈利

（2）USDHKDGBPUSD1×7.7804÷11.073×1.4205－1=-0.001918USD亏损

国际金融

没有外汇管制，或限制较少国家。巨额外汇，足以弥补交易成本和手续费。汇率差异1/16%就可以开始。贱买贵卖原则，资金回到起点来判断获利。瞬间偶尔机会，通讯和电脑现代化使之日趋减少。只限于营业时间重叠的不同的外汇市场。必须有很多海外的分支机构和代理人。地点套汇注意事项：

国际金融第四节套利交易一、套利的含义套利交易（InterestArbitrageTransaction）也叫利息套汇，是指投资者利用不同国家或地区短期利率的差异，将资金由利率较低的国家或地区转移到利率较高的国家或地区进行投资，以从中获得利息差额收益的外汇交易。按照套利者在套利的同时是否做远期外汇交易进行保值，套利交易可分为非抵补套利和抵补套利。

国际金融第四节套利交易二、非抵补套利非抵补套利（UncoveredInterestArbitrage）是指单纯把资金从利率低的货币转向利率高的货币，从中谋取利率差额收入。这种交易不同时进行反方向交易，要承担高利率货币贬值的风险。

国际金融第四节套利交易三、抵补套利抵补套利（CoveredInterestArbitrage）是指套利者把资金从低利率国调往高利率国的同时，在外汇市场上卖出高利率货币的远期，以避免汇率风险。这实际上是将远期和套利交易结合起来。例题：假设某美国投资者手中有暂时闲置的资金10万美元，此时，美国货币市场1年期利率为5%，德国货币市场1年期利率为10%，市场即期汇率报价为EUR1=USD1.2260/90，1年期远期汇率报价为EUR1=USD1.2200/20，投资者在一年的时间里将如何套利？分析：该投资者将美元存放在美国银行1年，可获得的利息为100 000×5%=5 000，本息和为105 000美元。如果先将美元按即期汇率兑换成欧元，存放在德国银行1年，同时为了防止汇率变动风险，卖出1年期的欧元，可得美元为兑换欧元：100000/1.2290=81366.97欧元本息和：81366.97×10%+81 366.97=89503.67卖出1年期欧元：89503.67×1.2200=109194.47该投资者在套利过程中，锁定风险，比在美国投资多获利美元为109 194.47-105 000=4 194.47美元

国际金融第四节套利交易套利者在套利时需注意以下几点：①套利活动必须以有关国家对货币的兑换和资金的转移不加任何限制为前提；②所谓两国货币市场上利率的差异，是就同一性质或同一种类金融工具的名义利率而言，否则不具有可比性；③套利活动涉及的投资是短期性质的，期限一般都不超过1年；

国际金融第四节套利交易④抵补套利是市场不均衡的产物，然而随着抵补套利活动的不断进行，货币市场与外汇市场之间的均衡关系又会重新得到回复；⑤抵补套利也涉及一些交易成本，它们将降低套利者的套利收益；⑥由于去国外投资会冒巨大的“政治风险”或“国家风险”，投资者一般对抵补套利持谨慎态度。

国际金融第五节外汇期货交易一、金融期货的含义期货是指在未来某个特定日期购买或出售的实物商品或金融凭证，与之相对的是现货。金融期货（FinancialFutures）是指交易者在特定的交易所通过公开竞价方式成交，承诺在未来特定日期或期间内，以事先约定的价格买入或卖出特定数量的某种金融商品的交易方式。

国际金融第五节外汇期货交易金融期货类型外汇期货

利率期货

股价指数期货

黄金期货

国际金融第五节外汇期货交易二、外汇期货的含义外汇期货交易（ForeignExchangeFuture）又称货币期货交易，是指在期货交易所内，根据成交单位、交割时间标准化的原则进行的外汇期货合约买卖。外汇期货合约（CurrencyFutureContract）是交易双方承诺在未来的某个确定的日期、按事先确定的价格交割特定标准数量外汇的合约。

国际金融第五节外汇期货交易三、外汇期货交易市场的组织结构1．外汇期货交易所2．清算所3．出市经纪公司4．商业交易者

国际金融第五节外汇期货交易四、外汇期货交易的主要制度（一）外汇期货合约规格（二）订单或指令制度（三）公开喊价制度（四）保证金制度（五）逐日钉市制度（六）现金交割制度

国际金融第五节外汇期货交易外汇期货合约规格期货合约类型澳元英镑加元欧元日元瑞士法郎交易单位10万6.25万10万12.5万1250万12.5万最小变动价位0.00010.00010.00010.00010.0000010.0001最小变动值USD10USD6.25USD10USD12.5USD12.5USD12.5每日价格波动7:20-7:351504001501001501507:35以后无无无无无无合约月份3、6、9、12月交易时间7:20-14:00；到期合约最后交易的时间截止到上午9:16初始保证金12002800900210021002100维持保证金9002000700170017001700最后交易日合约月份的第三个星期三往回数的第二个营业日上午9:16交割日期合约月份的第三个星期三交割地点结算所指定的货币发行国银行

国际金融第五节外汇期货交易订单或指令制度类型触发市价订单停止订单

市价订单

限价订单

到价订单

开盘订单

收盘订单

除非顾客撤销否则一直有效订单

国际金融第五节外汇期货交易维持保证金

变动保证金

初始保证金初始保证金是指当每张外汇期货合约交易成交时，买卖双方均需依照各类合约的有关规定缴纳一定金额的保证金。维持保证金是指经逐日清算后，保证金所必须维持的最低水平。

变动保证金是指当客户的保证金余额经清算后低于维持保证金时，客户必须补足差额以恢复到初始保证金的水平，此笔必须补足的差额就称为变动保证金。

国际金融第五节外汇期货交易四、外汇期货交易的基本流程交易柜员公开叫价并记录交易买卖双方之交易厅经纪人认定买卖会员经纪商买方之会员经纪商在结算单位之记录簿上买进一个合约卖方之会员经纪商在结算单位之记录簿上卖出一个合约买方与卖方买方买进一个合约卖方卖出一个合约结算单位买进一个合约也卖出一个合约使买卖双方交易一致将卖出订单给将买进订单给传递会员经纪商将订单传递给交易厅内的收报人员买方卖方

国际金融第五节外汇期货交易五、外汇期货交易的应用（一）套期保值套期保值（Hedging）是指为了避免实际的或预期的现货头寸汇率变动的风险，而进行与现货头寸相反方向的外汇期货交易。根据套期保值所采取的方向不同，外汇期货的套期保值可以分为多头套期保值和空头套期保值。

国际金融第五节外汇期货交易（1）买入套期保值：又称多头套期保值，是指将来的用汇者，采取在现货市场上买进，期货市场上先买进后卖出的交易方式进行保值的方法。

国际金融第五节外汇期货交易假设6月10日，美国通用公司从法国进口价值125000欧元的货物，3个月后支付货款，市场即期汇率为EUR1=USD1.2200。为防止3个月后欧元升值，而使进口成本增加，该公司便买入1份9月份到期的欧元期货合约，面值为125000欧元，约定价格为EUR1=USD1.2300。3个月后，欧元果然升值，9月市场即期汇率为EUR1=USD1.2400，期货价格为EUR1=USD1.2450。则套期保值过程如表所示：

国际金融第五节外汇期货交易日期现货市场期货市场6月10日现汇汇率EUR1=USD1.2200125000欧元兑换美元：USD152500125000×1.2200=152500买入1份9月到期的欧元期货合约（开仓）期货价格：EUR1=USD1.2300期货合约价值：USD1537501×125000×1.2300=1537509月10日现汇汇率EUR1=USD1.2400125000欧元兑换美元：USD155000125000×1.2400=155000卖出1份9月到期欧元期货合约（平仓）期货价格：EUR1=USD1.2450期货合约价值：USD1556251×125000×1.2450=155625结果损失155000-152500=USD2500赢利155625-153750=USD1875结论:如果不做期货套期保值，由于欧元升值，美国通用公司为支付125000欧元的货款需多支出2500美元。但由于做了套期保值，在期货市场上赢利1875美元，减去在现货市场上的损失2500美元，只亏损625美元。

国际金融第五节外汇期货交易（2）卖出套期保值：又称空头套期保值，是指将来的售汇者，采取在现货市场上卖出，期货市场上先卖出后买进的交易方式进行保值的方法。

国际金融第五节外汇期货交易假设6月12日，美国IBM公司向加拿大出口价值100万加元的货物，3个月后以加元结算货款。市场即期汇率为CAD1=USD0.7590。为了防止3个月后加元贬值带来的损失，于是该公司便以CADl=USD0.7580的价格卖出10份9月到期的加元期货合约(每份10万加元)避险。3个月后，如果加元果然贬值，9月市场即期汇率为CADl=USD0.7570，期货价格为CADl=USD0.7560。则套期保值过程如表所示:

国际金融第五节外汇期货交易日期现货市场期货市场6月12日现汇汇率CAD1=USD0.75901000000加元兑换美元：USD7590001000000×0.7590=759000卖出10份9月到期的加元期货合约（开仓）期货价格：CADl=USD0.7580期货合约价值：USD75800010×100000×0.7580=7580009月12日现汇汇率CADl=USD0.75701000000加元兑换美元：USD7570001000000×0.7570=757000买入10份9月到期加元期货合约（平仓）期货价格：CADl=USD0.7560期货合约价值：USD75600010×100000×0.7560=756000结果损失759000-757000=USD2000赢利758000-756000=USD2000结论:如果不做期货套期保值，由于加元贬值，美国通用公司为支付1000000加元的货款需少收入2000美元。但由于做了套期保值，在期货市场上赢利2000美元，减去在现货市场上的损失2000美元，企业规避了汇率波动的风险。

国际金融第五节外汇期货交易（二）投机获利1.多头投机。多头投机是投机者预测外汇期货价格将要上升，从而先买后卖，希望低价买入、高价卖出对冲。2.空头投机。空头投机是指投机者预测外汇期货价格将要下跌，从而先卖后买，希望高价卖出、低价买入对冲。

国际金融第五节外汇期货交易六、外汇期货交易与远期外汇交易的比较比较项目外汇期货交易远期外汇交易标准化程度标准化的合约价值、交割期限、交割地点无固定的标准和规定交易场所有形的期货交易所无形市场交易货币的种类少数几种无固定的标准交易时间交易所营业的时间

24小时都可以交易者的资格交易所的会员

非会员须通过会员经纪人虽无资格限制

受交易额限制买卖双方关系买卖双方分别于期货交易所的清算所签订合同月，双方之间无直接合约责任关系买卖双方签订远期合约，具有合约责任关系标价方式标准化的标价方式:美元/外币多数使用美元标价法报价方式买方只喊买价，卖方只喊卖价，买方或卖方只报出一种价格同时给出买入价和卖出价，它们都可以是成交价合约风险一般不存在信用风险

可能产生信用风险

保证金保证金是交易的基础一般不收取保证金

佣金双向征收一般不收取佣金现金流动的时间每日都有到期日一次性交割，交割时才会有现金流动

合约的流动性强。实际交割的不到5%，绝大多数提前对冲差。90%以上到期交割

国际金融第六节外汇期权交易一、金融期权的含义期权(Option)又称选择权，是指赋予其买方在规定的期限内按双方约定的价格买进或卖出一定数量的某种资产的权利。金融期权是期权的一种，是指以金融商品或金融期货合约为标的物的期权交易形式。

国际金融第六节外汇期权交易二、外汇期权的含义外汇期权（ForeignCurrencyOption）又称货币期权，是指期权的购买者在支付给期权的出售者一笔期权费后，获得的一种可以在合同到期日或期满前按预先确定的汇率（即执行价格）购买或出售某种货币的权利。

国际金融第六节外