《网络直播平台企业价值评估案例分析-以欢聚集团为例》9100字（论文）

PAGE1PAGE8网络直播平台企业价值评估案例分析—以欢聚集团为例TOC\o"1-2"\h\z\u6860一、引言 15416二、研究思路及研究方向 230864（一）研究思路 26800（二）研究方法 217624（三）研究内容 230299三、网络直播行业简述 227948（一）网络直播概述 220825（二）网络直播行业发展 319173（三）行业产业链的形成 311323（四）平台发展及预期 47612四、网络直播价值构成 419034（一）互联网行业特点 415372（二）网络直播行业特点 520360五、欢聚集团案例分析 511726（一）欢聚集团简介 54477（二）基于EVA法的估值分析 620701（三）EVA计算 624996六、结论分析 922540七、不足与展望 931312参考文献 9摘要：在互联网高速发展的背景下，与互联网相关的各种产品已经融入到了人们生活的各个方面。而网络直播企业就出现在这样一个大背景下。随着网络直播行业出现在民众眼前，在如今快节奏的社会生活模式下，得到了迅速发展。在社会与民众的持续关注下，网络直播行业的发展和现阶段存在问题后的监管方式引发了热议.但是现阶段对于网络直播这个新兴产业还未出现一套完整的评估体系，所以展开对其价值评估的研究是很有必要的。关键词：网络直播平台互联网企业价值评估价值因素评估方法一、引言当今时代是互联网的高速发展时期，社交网络的兴起加上信息交流的日益频繁，人与人之间的沟通与交流变得更加密切与便利，随之影响到了企业的发展模式与经营方式的改变。互联网产品在科技发展的影响下层见叠出，网络直播企业就这样应运而生，并作为一个新兴的互联网企业不断发展壮大。“网络直播”在现如今有两种形式，一类是在平台上提供电视信号进行观看，例如各类新闻、体育、访谈等节目的直播与转播，这就是我们传统意义上的电视直播；另一类使大众所了解的“网络直播”，通过网络平台在各种移动端上进行直播。之后直播内容得到不断创新，日常生活的各个方面都可以拿来直播，如户外真人秀、舞蹈、美食等，个人的生活方式可以展现在网络上，从而通过网络平台传导给网络对面的千家万户中。加之2020年新冠疫情的影响，互联网发展下，网络直播也得到迅猛发展。我国互联网行业在抵御新冠肺炎疫情和疫情常态化防控等方面也发挥了积极作用，为我国成为全球唯一实现经济正增长的主要经济体，国内生产总值（GDP）首度突破百万亿元，圆满完成脱贫攻坚任务做出了重要贡献。从权威数据上来看，截止2020年12月，我国网民规模达9.89亿，较2020年3月增长8540万，互联网普及率达70.4%。这导致中国网络直播用户规模不断增加。2020年中国网络直播用户规模为6.17亿人，比2019年上半年增加了1.84亿人网络高速发展时代的不断发展，丰富了互联网的广度和深度，最显而易见的是，用户开始摆脱被动接收，网络直播因此而生。但是往往发展带来的就是一些随之产生的问题。因此，不光要把握机会进行发展，也要处理好相对应的发展，为之后的转型升级提供稳定且高质量的发展空间。尤其近些年用户人人都可以参与进网络直播的活动中，导致网络直播平台得到了一个井喷式的发展。新兴的产业、独特的运作模式、相关的经济行为，对此进行研究并进行价值评估，这是十分有意义的。研究思路及研究方向（一）研究思路根据我们所学的评估方法来看，我们有成本法、市场法、收益法可以进行选择。接下来将对三种评估方法作一个分析，以便挑选出适合进行研究的方法。成本法：成本法也可以称为重置成本法。是在企业的待评估资产基础上的进行复原之后的重置成本，或者也可以是进行对成本的重置过程中扣减掉其中的价值损耗来进行确定资产价值的方法。在成本法下，评估企业价值最重要的就是要知道企业资产的现在的重置成本，还要综合考虑企业的资产实体性贬值、资产功能性贬值和资产经济型贬值数据，这些因素是利用成本法进行企业价值评估的重要因素。但是网络直播企业，在现实中难以对其价值进行确认。又加上网络直播企业内部较为复杂的资产归属问题，很难将其当做一项单独的资产进行确认计算，并且还有很多无形资产的内容是难以用成本法进行确认的。因此，成本法不适用于评估网络直播企业的价值。市场法：市场法，又叫做现行市价法，根据这个名称，我们就知道市场法更偏向于利用当期市场价格作为评估资产价值的一种标准。市场法准确的来说就是利用被评估资产与当期类似资产进行比较，并将此资产的市场价格进行调整，从而得到确定的资产价值。但在当前我国网络直播平台的现状下来看，大部分的网络直播平台都并不是纯粹的上市企业，很多都是依附于一些互联网企业或是一些上市公司存在的。可供选择比较的企业太少，导致比对范围不够大、比对数据不够多，因此，市场法也不是用来评估网络直播平台价值的合理方法。收益法：收益法是指通过估算被评估资产的未来预期收益并依据适合的折现率折算成现值，来确定被评估企业价值的一种评估方法。对于收益法来说，要评估一项企业的资产，更多的是考虑它所能得到的未来收益的现值，也就是通过被评估企业的预期收益资本化或折现到某个特定日期来确定被评估对象的价值。网络直播企业受市场相关经济活动影响因素大，而利用收益法进行评估，恰好可以通过多方面因素的研究和未来的预期收益来计算被评估企业的现值。所以对于网络直播企业的评估方法的选择，收益法是最合理的。当然，这也是因为现阶段，对于网络直播企业这个年轻的行业，并没有特定且成系统的评估体系导致的，可能在网络直播企业未来的发展过程中，会不断完善。对此，在现在就先利用收益法对网络直播企业进行一个简单的分析和评估。（二）研究方法对于网络直播企业的评估方法确定下来之后，我们就需要对具体的方法进行一个选择。收益法的主要方法包括现金流量法、内部收益率法、CAPM模型、EVA估值模型等方法。网络直播企业本身也属于互联网企业，而对于互联网企业来说利用现阶段互联网产业的特点及运作模式、盈利模式等参考，所以决定用EVA（EconomicValueAdded）法来评估企业价值。结合网络直播行业特点对其相关财务数据进行调整，并进行计算，得出评估结论（三）研究内容网络直播行业从产生就受到社会的持续关注，资本的涌入、相关经济活动的发生，都需要我们进行研究和分析。我们主要了解其概念以及现状，后续的发展和未来发展趋势，参考现在互联网企业的行业特点分析网络直播平台的价值体系，最后用实际的案例进行分析。本文对网络直播行业的相关数据收集时间截止为2020年12月。三、网络直播行业简述（一）网络直播概述目前，对于网络直播还没有一个明确的定义，我们可以参照电视现场直播的概念给网络直播下个简单定义：根据实时发生的事件进行现场直播，并具有查询、互动、搜寻等功能的信息传播媒体。网络直播行业发展到现在，已经成了一个综合性十足的行业。每个人都可以参与到网络直播的创作、策划甚至是组织中。人们不断创新新的直播方式，例如探店、户外探险、美食赏鉴，更有甚与官方节目或官方组织进行合作，使得直播形式获得了充分的发展动力与空间。（二）网络直播行业发展网络直播平台的前身就是最初在网站上发布的网络视频。比如现如今国内大众熟知的直播平台——斗鱼TV，其前身就是附属于中国国内第一家弹幕视频网站ACFUN的生放送直播，于2014年1月1日起正式更名为斗鱼TV。随着用户的需求、市场资本投入、全民化的直播运动开始。网络直播平台的直播内容不断丰富。平台也与各类节目进行联动，甚至邀请明星进行互动，这几年火热的直播带货也促进了网络直播的发展。随着网络直播平台的全民化和网络直播行业的迅速发展下，各大资本开始涌入。如红杉资本中国、腾讯、凤凰资本、南山资本投资的斗鱼TV、乐视投资的熊猫直播、苏宁投资的龙珠直播等。资本的不断涌入，造成的结果就是众多互联网企业进入网络直播行业，涉及面越来越广，核心业务开始触及领域也越来越多。并购重组等经济行为也越来越多。但因资金大量涌入，网络直播平台获利巨大，直播红利显而易见。个别平台和主播开始不顾道德底线和政策法规，直播内容涉及一些不良行为，虽然短时间内获得了大量的关注和流量，但影响的是整个直播行业的发展和社会的风貌。归根结底，还是因为新兴产业的政策法规不够完善，但是近几年随着法律制度和政策法规的不断推进完善，网络直播行业得到了有力监管，相信在未来的发展过程中会趋于稳定。（三）行业产业链的形成网络直播平台方：网络直播平台发展至今，有很多类型：游戏直播、语音平台、视频直播、语音聊天等。用户：用户是网络直播的消费主体，并且在当下直播的全民化下，用户也可以转换为主播。广告商：广告商是网络直播的资本提供主题之一，在网络直播中借由主播为主题为广告商进行宣传，从而为广告商带来流量，也为主播带来获利。内容提供方：内容提供方简单来说就是主播本身，但也包括为主播提供直播内容的策划公司和包装公司。随着网络直播平台的不断优化升级加上用户需求不断加深，越来越多的主播开始形成公会或是进入包装公司，进而提升直播质量，并且随之又有着更多的广告商、资本进入，这样的经济活动在未来会成为一种新的趋势。版权方：在网络直播平台内容中，有许多赛事，诸如游戏赛事、NBA赛事、官方平台等都需要获得版权才可以进行在网络直播平台的转播，这样的经济行为其实是一种双向互利的活动，版权方的节目可以借由网络直播平台得到更多的关注量和流量，而网络直播平台也会相应获得更多的广告资源。监管：网络直播行业在出现初期，因为参与门槛低、没有相应法律法规出台的情况下，形成了一些不良社会风气。但在近些年相应政策法规的出台下，形势有所好转，并逐渐趋于稳定。服务支持方：网络直播平台也需要借由网页或客户端进行作业，相应的技术平台以及软硬件服务商就提供了相对的支持。总之，新兴的产业在发展过程中机遇与问题总是相伴而成的，在初期资本大量涌入的情况下，得到快速发展，而平台也能认识到发展出现的问题并与相应国家机关进行配合整顿，形成良好格局，可以遇见的是，在未来的发展过程中，会趋于稳定并且逐步上升。（四）平台发展及预期网络直播平台由初期的单向输出到之后的全民化直播，再到现在的直播与明星、与官方平台、与广告商的深度融合与合作，大致形成了以下集中类型：1、游戏直播平台：游戏主播可以说是网络直播中“元老”级别的存在，因为在网络直播平台这个概念还未出现前，就有相类似的“游戏主播”出现，但大部分都只存在于视频网站或电视节目中。因为游戏直播内容的门槛较低，在网络直播平台初期游戏直播也成了大部分主播的选择。之后在电竞时代的推进下，游戏直播更是得到的快速的发展，且用户对游戏主播能力的不断提高，也相应的提高了游戏直播平台的质量。有时候，一个高质量且粉丝群体巨大的游戏主播就可以撑起整个平台，这也造成了后续直播平台进行“抢人大战”，各个直播平台开始陆续签约并捆绑高质量的游戏主播。现在国内比较出名的就是斗鱼、虎牙等游戏直播平台。2、短视频：顾名思义以“短”为主要特点的视频，它的出现顺应了现在快节奏发展下的人们习惯于利用碎片时间进行信息获取的现状。一个十几秒的视频可能就教会了你做菜，一个简单的算式可能就帮助你解决了当下的难题。这也是当下短视频成为时下最热门产品的原因。现在国内的典型代表就是抖音、西瓜视频等。3、直播+：直播+是直播加不同领域内容进行直播的新潮流。在当下最火爆的莫过于直播带货，在直播内容中加入销售模式，在用户享受主播直播内容的同时，进行线上消费。还有一种近些年火热的就是直播+选秀、直播+学习、直播+新闻。这些新模式的出现与直播形式的不断创新，真正为网络的创新发展带来了新的活力与内在动力。上述的网络直播类型只是现阶段的一个大致的分类，但还有少许的模式在孕育中。相信在未来平台发展过程中，我们将会看到更多有新意的产品出现。上文也提到过，现如今的社会是一种快节奏的发展模式，短视频+直播，这种便利与快捷的新的传媒方式会被更多人认可和接受。不光是传统意义上的直播，我们的生活、学习、甚至日常的琐碎都可以搬进直播平台中，在这种综合性发展的模式下，获利的不光是广告商、资本、主播，更是大部分用户。用自己的日常分享就能获得满足于自身的需求与关注度，将自己的能力在平台上得到展现，更可以说是一种全民价值观的深化。我们在快节奏的生活中得不到的满足感和关注度可以在网络直播平台上得到收获，一定意义上对于个人和整个社会都是积极地体现。但是我们依旧需要在发展过程中保证内容的真实与合法，以防一些漏网之鱼钻进高速发展的洪流中伺机破坏。四、网络直播价值构成网络直播企业虽然在一定意义上属于护栏网企业，但在实际应用与实际中还是有一定的差异性。这就需要我们先从互联网企业的特检入手进行分析来解析出网络直播企业的特点，并结合两者进行分析。互联网行业特点1.时代性智研咨询发布的研究报告数据显示:据中国互联网络信息中心数据显示，2020年中国网民规模为9889万人，互联网普及率为70.4%。中国网络直播用户规模，逐年增加。2020年中国网络直播用户规模为6.17亿人，比2019年上半年增加1.84亿人。根据上述数据不难看出，在如此庞大的网民基础上，网络直播的发展前景无疑是巨大的，其中的机遇不言而喻。其背后的作用更是不敢想象，推动新兴产业持续发展，伴生相应经济活动对全社会的经济发展会产生巨大的推动作用。2.政策性互联网的高包容性和高融合性决定了互联网可以“集大家之所成”各个行业都可以参与到互联网这个大家庭中。但各个行业和企业的质量素质参差不齐，导致互联网环境出现道德缺口和法律缺口，让一些不良风气钻进制度的空子中，这也就造成了互联网安全隐患和道德问题的出现。国家高度重视互联网行业的健康发展，因为互联网行业是一种颠覆性的行业，是一种大趋势，大方向，国家在这样的背景下也积极出台相应措施，作为秩序管理者正确引导互联网行业发展。在此情况下，各种政策、法规、计划甚至有关协会开始不断出现和实施，不仅填补了互联网行业发展过程中缺失的内容，还有一些积极且友好的政策鼓励互联网行业的发展。在人才引进、行业升级、科技发展、行业规范、政策引导上不断退出新政新策，互联网行业由此变得更加规范且有序，这也是网络直播平台发展如此迅速的原因之一。对互联网行业的积极引导也变相为网络直播平台的发展起到了铺垫作用。（二）网络直播行业特点1.快捷性随着科学技术及网络技术的快速发展、电子产品的不断更新换代、碎片化时间的利用广泛、生活快节奏的影响等因素，更多的用户选择便携式设备获取信息。如：手机、平板电脑、笔记本电脑等便携式设备。加之现如今通信网络和无线网络技术越来越发达的今天，不管是硬件要求还是软件要求都符合现如今便携式媒体接受的需求。在以前网络直播受制于空间和时间的限制，必须固定时间在固定设备上进行观看，且无法进行回放。现如今，用户可以随时随地的观看自己想看的直播或是重播，在你需要的时候打开你的设备就可以看到你想要看的一切。2.互动性网络直播更具特色的其实是可以实时与主播或是官方平台，更或者是与你一起观看直播的用户进行交流和沟通。这样的实时互动，在传统的媒体平台上很难实现。网络直播还可以从声音、图片、视频、文字各个方面让用户观看与了解，进一步拉近了用户和实际事件发生的距离。3.灵活性传统的媒体节目在播出后，用户只能选择在固定时间进行实时观看或者必须等到重播时间才能观看。而网络直播在播出之后会自动保存视频，用户可以选择在自己方便的时间任意选择观看，由以前的被动转为现如今的主动，使得观看更加灵活和自由。五、欢聚集团案例分析在前文中已经对网络直播行业有了一个大致的了解，并在现阶段的发展过程中结合其特点对其有了一个大概的前景预测，接下来将结合案例进行针对性分析，并利用之前选择的评估方法和实际参考数据进行研究。（一）欢聚集团简介欢聚集团成立于2005年4月，总部位于广州，于2012年11月在纳斯达克上市（NASDAQ:YY），是全球首个富集通讯业务运营商，中国最大的互联网语音平台提供商。欢聚集团一直以改变人们的沟通方式为使命，用信息技术还原人们最原始的沟通方式，公司稳健快速地发展，不断革新技术。注册用户达到7.7亿人，月活跃用户达到1亿。选择欢聚时代进行案例分析对象，主要有以下几点原因：一直我国单独网络直播平台上市的公司还比较少，而欢聚时代属于网络直播平台中的代表。而多数的网络直播平台都依附于某些上市公司，财务报表未进行披露，获取信息难度大，信息不完整也会导致案例分析不准确且不真实。（二）基于EVA法的估值分析欢聚时代于2012年在纳斯达克上市，初期以网页游戏与网友资讯业务为主，之后将业务延伸到了语音、直播、视频等各个方面。在这里评估基准日我们选择2020年12月29日。表1欢聚时代营收数据表 位美元年份2017201820192020净营收17.82122.92736.73820.277比上年增长-28.6%60.2%-44.8%（以上数据来自于新浪财经）（三）EVA计算EVA是由待评估公司的税后经营利润与全部投入资本计算之后形成的差额。如果这一差额是正数，说明此时企业创造了价值;相反，则表示企业价值发生了损失。如果差额为零，此时投资人只能获得正常收益。在实际操作中，还需要对税后净营业利润这块一般有这几方面的调整：1.商誉在会计准则中，商誉按照预期使用年限摊销计入当期损益。但对于企业来说，不能草率的将商誉进行剥离，所以商誉不进行摊销。2.资产减值准备在会计准则中，资产减值的计提是发生在当期损益之前，而在此我们将资产减值准备加回到总利润中，期末受税收影响的减值准备余额提到资本总额。3.递延所得税递延所得税资产在企业中实际上已经不再属于企业的资产，但是对于递延所得税负债还未被支付，所以它算作企业的资产。应将当期的递延所得税资产或负债的增加额计入税后净营业利润。4.研发费用网络直播就是基于互联网科技发展下的产物，所以对于企业来说，对于平台数据分析能力和新产品的科研技术是十分重要的。但是在现如今，科技研发到实际应用之中有相应的延后时期，导致研发费用投入后，经济效益在一点时间后才能得到实际体现。所以将研发费用摊销于固定年限中，并做资本化处理计入投资资本。EVA估价模型公式为：其中工事中V为投资成本、D为企业的债务成本、WACC为企业的加权平均资本成本。而对于计算核心EVA来说，分为可预测期内的EVA增长和永续增长下的EVA增长，而永续增长率就是g的值，我们在此采用高速增长行业的增长至5%。我们的计算过程就是先通过被评估企业的财务报表找出待评估数据，也就是V（投资资本）和D（债务成本），之后根据上文对商誉、递延所得税、研发费用和资产减值准备的调整，进行财务数据的调整，并计算出WACC（加权资本成本）来计算出企业的现值。表史据表 单：百美元年份20162017201820192020平均增长率税后净利润228.85368.88334.65499.631399.0670.29%研发费用103.33119.5315.68%营业收入1232.651715.602382.363701.651914.3321.29%营业成本775.561039.421522.382605.851275.2525.15%销售管理费用210.96298.63479.361000.561055.6653.90%折旧与摊销32.8640.4126.15171.24-135.42%营运资本变动71.4688.52127.96190.55-29.34%（以上数据来源于新浪财经）根据历史数据表可以看出来欢聚时代的营业收入增长率除去2020年变化幅度较为稳定，加上上文对欢聚时代近几年净营收数据的分析来看，未来欢聚时代的增长率会是一个低速发展的趋势，我们取30%作为未来几年的增长率。表中个别数据的缺失是因为欢聚时代财报未进行相关数据的披露，而对于之前我们要进行的财务数据的调整也取四年左右的平均增长速度进行计算。WACC的计算公式：将ke（公司权益融资成本）与WACC（加权资本成本）相对等是因为欢聚时代融资渠道为权益融资。公式中Rf为无风险利率，Rm为市场风险溢价。欢聚时代是美股上市公司，根据2019年12月29日，美国的5年期国债利率为4.27%，所以Rf取4.27。而β值我们取互联网行业平均值1.7。根据网络数据，标准普尔500指数在2017-2020年上涨指数分别为：19.45%、23.91%、-4.23%、19.28%，平均值为14.6%。所以Rm的值取14.6。这样我们就可以对WACC进行计算，得出Ke=4.27%+1.7*10.33%=21.83%。得到上述数据后，可以计算欢聚时代的EVA值,据相关公式：其中NOPAT为企业的税后营业净利润，TC为企业的资本总额，包括债务资本和股本资本。表3算 位美元年份20202021e2022e2023e2024e2025e税后净利润1399.061818.782364.353073.653995.755194.47少数股东权益+000000递延所得税负债+42.3246.9852.1457.8864.2571.32递延所得税资产-18.3218.3218.3218.3218.3218.32研发费用调整+27.3232.5637.8943.6557.3665.36NOPAT1450.3818802706.063156.864099.045312.82通过2017-2020年欢聚时代资产利润表和资产负债表，少数股东权益变化数据为：224.26万美元、-1410.15万美元、3687.40万美元、-307.57万美元，难以利用均值进行估算，故取0。递延所得税负债数据为：166万美元、400.61万美元、3799.19万美元、4232.57万美元，呈现正增长趋势，故取11%进行计算。递延所得税资产数据为：1735.52万美元、1031.71万美元、1832.34万美元，2020年递延所得税资产未进行披露，故取一个均值1832.34万美元。表4TC计算 位百元年份20202021e2022e2023e2024e2股权资本1839.631839.631839.631839.631839.631839.63短期借款+127127127127127127长期借款+786786786786786786长期应付票据+研发费用+185.03214.04247.60286.42331.33383.28递延所得税负债+42.3246.9852.1457.8864.2571.32递延所得税资产-18.3218.3218.3218.3218.3218.32在建工程TC2961.662995.333033.553078.613129.393188.91表5计算 单：万美元年份20202021e2022e2023e2024e2025eNOPAT1450.3818802706.063156.864099.045312.82TC2961.662995.333033.553078.613129.393188.91WACC21.83%21.83%21.83%21.83%21.83%21.83%EVA-1226.122043.8424