《美菱公司基于EVA模型的企业价值评估实例（12000字为例）》

美菱电器公司基于EVA模型的企业价值评估实例摘要通过EVA（经济增加值）方法评估企业内部价值，基于该模型价值评估模型对企业价值进行估算,分析EVA与企业价值之间的关系，可以使企业在发展过程中的不足之处得到经营决策者的关注进而完善，使企业在市场交易活动中实现利益最大化，达到经营目的。因此，当前企业公司尤其是上市企业公司越来越重视企业价值的评估，为其带来的经营决策也显得尤为重要。本文通过对合肥长虹美菱企业价值的估算，得出其估值结果，分析估算过程与结果，为企业经营者提供较合理的企业发展参考，对美菱电器企业未来发展规划做出正确的决策与展望，促进美菱电器企业的健康发展，使企业经营利润最大化。同时还可以给合肥长虹美菱同类冰柜冰箱企业发展参考启示，以完善我国资本市场，对于推动我国整体经济有着不可或缺的作用。本文先对从前的传统评估方法进行阐述分析，收集分析评估企业目前的各项财务数据，经过权衡利弊使用EVA模型的评估方法。关键词：企业价值评估；EVA估值模型;合肥长虹美菱；企业发展目录TOC\o"1-3"\h\u19755第一章绪论 3322581.1研究背景和意义 3190821.1.1研究背景 3316041.1.2研究意义 346891.2文献综述 4138961.2.1国外文献综述 425431.2.2国内文献综述 494171.3研究内容和方法 5218801.3.1研究内容 5142451.3.2研究方法 632351.4主要工作和创新点 621123第二章基本概念和基本理论 7194602.1企业价值评估 7289472.1.1企业价值相关概念 7134122.1.2企业价值评估方法 7239052.2EVA模型 9108262.2.1EVA的含义 9189152.2.2EVA的计算 1095472.2.3EVA估价模型研究方法 1124230第三章我国冰柜冰箱企业发展及EVA模型适用性 14207973.1我国冰柜冰箱企业发展现状 1483703.2我国冰柜冰箱企业发展特点 14294603.3冰柜冰箱企业应用EVA的适用性 1422111第四章合肥长虹美菱企业价值评估的案例分析 1518164.1企业概况 15264464.1.1公司简介 15104934.2合肥长虹美菱财务分析 16206534.2.1盈利能力分析 1662303.2.2营运能力分析 16139153.2.3偿债能力分析 17106843.2.4成长能力分析 1787024.3合肥长虹美菱EVA计算 18209904.3.1计算税后经营业利润（NOPAT） 1820104.3.2计算资本总额（TC） 2192463.3.3计算加权平均资本成本（WACC） 23101054.3.4计算EVA值 2681654.3.5基于EVA模型的企业价值预测 26241394.3.6评估结果分析 2730007第五章研究结论与展望 2821014参考文献 30第一章绪论1.1研究背景和意义1.1.1研究背景从最近的发展来看，我国市场经济发展速度大大提升，带动了冰柜冰箱行业的快速发展。从整体角度来看，冰柜冰箱行业竞争力的发展趋于上升阶段，具体表现为产业链的不断延长，产能呈现规模化大量发展态势。企业之间恶性价格战争趋于平缓，企业之间竞争更加公平合理，冰柜冰箱市场趋于平稳状态。由于近年来的技术、服务等再加上品牌效应等较多的因素发展较快，更加趋于现代化社会的需求，使得中国在不长的时间内迅速成长为全球冰柜冰箱业的生产销售中心。再者，国内也有一大部分冰柜冰箱企业具有了较强的国际竞争力，不断的在国际市场开拓自己的业务领地，不断扩大企业经营规模(张晓雯王文,2022)。虽然国内冰柜冰箱企业在短时间内获得了超乎意料的快速发展，但是，一些无法避免的问题应运产生，例如盲目扩张规模，一些冰柜冰箱领域的产能足以支撑全球的需求量，但其市场范围并没有走向世界。因此，冰柜冰箱企业应正视自我发展问题，规划未来发展，重视内部潜在发展的可能性，提高产品竞争力。1.1.2研究意义（1）理论意义EVA是现金流折现模型的更进一步发展。本文以EVA模型为切入点，与冰柜冰箱企业的商业运作相结合，分析每个阶段企业的生命周期表现形式，以单个案例企业为例，为冰柜冰箱类企业提供新的价值估值思路和理论参考思路。（2）现实意义运用EVA对冰柜冰箱企业领域进行评估,企业管理者可以清晰深入的了解企业当前实际情况，然后根据所给予出的企业价值参考制定方向正确的管理经营决策，实现利润最大化。其次，对冰柜冰箱企业进行客观公正的价值评估，还可以帮助国家政府、和社会股民等在投资方面给予更好的参考与预测，提高投资决策的安全性，这对于冰柜冰箱行业的发展有着较大的影响与作用，推动冰柜冰箱企业的长久稳定发展。1.2文献综述1.2.1国外文献综述欧美发达国家最先研究得出企业价值评估理论并将其用于市场实际企业价值评估应用当中。印度学者Bharata

Bhusan

Sahool和Alok

Kumar

Pramanik(2022)表示，经济增加值与股东的财富直接相关，用以衡量企业经营状态(李佳琪刘旭阳陈思宇,2023)。1.2.2国内文献综述相对于外国学者的理论，我国学者在此方面研究起步较慢，但是发展速度叫人惊喜。辽宁对外经贸学院的杨景海教授、赵子峥(2022)经过研究发现对于我国来说用EVA方法来预估企业的价值业绩是非常适合的，并且能够为企业未来的发展提供适当的建议。1.3研究内容和方法1.3.1研究内容通过EVA模型对合肥长虹美菱企业价值的分析为主要内容，介绍EVA模型的概念及作用，对合肥长虹美菱企业价值进行全面的认识和了解，并分析合肥长虹美菱企业价值存在的问题，以及提出有效的对策和建议。在本文中，主要研究内容被划分为五个具体章节：第一章：绪论。开骗简洁地介绍本次研究内容所处于的背景，根据理论与实际两个不同方面进行分析，分别有了两个方面不尽相同的研究意义；其次，整理了国内外文献综述，对研究内容及方法进行简要说明。第二章：对本文所用技术的解释，为后文进行评估方法对比奠定理论基础，通过各种评估方法的比较分析，研究EVA模型的可行性，与合肥长虹美菱真实情况相结合，最终确定EVA模型为本文评估方法。最后对EVA的概念和计算方法做了介绍，并使用EVA模型评估企业价值的优势。第三章：从我国冰柜冰箱行业的发展现状分析，展现我国冰柜冰箱企业发展特点与前景，基于我国冰柜冰箱企业发展特点分析冰柜冰箱企业应用EVA的适用性，对后文EVA估值计算做铺垫。第四章：案例分析。分析合肥长虹美菱的企业状况与宏观环境，根据合肥长虹美菱企业的财务报表数据的收集与整理分析，将合肥长虹美菱近五年的财务报表与资产负债表进行比对与计算，得出盈利能力、偿债能力、运营能力、成长能力。运用EVA模型对合肥长虹美菱进行企业价值评估，对自己的研究计算做出总结，分析计算结果第五章：得出研究结论，并对企业未来发展进行展望。1.3.2研究方法（1）定性与定量相结合：首先总结EVA的各方面优势，为下文定性与定量方法做好铺垫，接着用EVA模型对合肥长虹美菱的可行性进行定性研究，再通过税后净营业利润、资本总额、加权平均资本成本等数据进行定量研究，最终计算出合肥长虹美菱的企业价值。（2）比较分析法：通过比较分析几种评估方法的优势和不足，并与EVA估值模型做对比，说明EVA模型的可行性。（3）文献分析法：本文通过对国内外相关文献的搜集和查阅，为后续的研究和实践过程提供坚实的理论基础。1.4主要工作和创新点本文选取的合肥长虹美菱是我国领先的大型家用冰柜冰箱企业。针对合肥长虹美菱的财务报表和利润表来分析各项参数，旨在建立针对与合肥长虹美菱适用的EVA模型。本文采用了EVA评估模型，预测未来五年的企业价值，为未来的合肥长虹美菱发展提供参照，不仅丰富了EVA评估法的内涵，而且也为以后对合肥长虹美菱的评估提供了模型借鉴，对我国的企业价值评估具有补充的意义。第二章基本概念和基本理论2.1企业价值评估2.1.1企业价值相关概念企业价值是指用货币表示的包含流动资产、市场的前景、销售的状况等等，选择一个特定时点以特定价值定义，接下来对企业未来盈利性和相关财务权益进行预测。一般具有以下几个方面的特点：整体性、前瞻性和动态性(杨子轩黄雨,2021)。企业价值评估是指对企业的整体价值、股东权益价值等方面进行评估，在评估完成后表达意见和提供解决方法的过程。2.1.2企业价值评估方法（1）成本法成本法是指专业人员以评估企业所有资产和负债的情况为基础，由此根据各项实际情况具体合理确定企业价值的一种评估方法(周俊豪吴梓,2021)。成本法的思路比其他评估方法更简单一些。所以，当企业价值要进行评估时，以持续经营为前提的话，一般来讲成本法不适宜作使用评估方法，应该另寻其他适宜具体情况的评估思路。（2）市场法是指选定某一项可以比较的关键指标，对比当前市场上被评估对象与评估对象相同或相似企业的价值，根据当前市场发展尽量排除各方面影响因素，可以计算出被评估对象的价值，达到评估目的(赵舒涵孙家,2022)。某角度可以表明市场法一般可以分为市面上市公司比较法和市面交易案例比较法两种，使用市场法的话，必须要满足以下条件才能够使用市场法进行价值评估：资本市场要活跃，市场空间要非常的成熟。以第一点为前提，需要有相同或相似企业可供参考对比，且这些参考企业需要有其发展历史，并不只单单的在某一方面或某一指标与被评估对象有可比之处；第三，在确定与评估对象相同或相似的企业之后，分析被选中的企业具有可比的参考的价值，并且获得该企业的各方面数据信息；

第四，获得到的数据信息一定要准确无误，有较大的合理性，保证在评估基准日是真实有效不影响评估过程和结果的。成本法其具有代表性公式(朱心怡郑明达,2023)：(1.1)式中：V1——被评估企业价值；V2——可比企业价值；X1——被评估企业与企业价值密切相关的指标；X2——可比企业与企业价值密切相关的指标；一般意义上被称为价值乘数或价值比率。（3）收益法它是指想要被评估的企业预期收益选择一定的资本化率进行资本化的计算后选择一个折现系数进行折现，某角度可以表明由此计算出被评估企业的内在价值。预期效用作为其理论基础具有一定的现实意义，对于投资者来说，只有在企业未来不断经营，能够为企业带来源源不断的利润与收益，才可以称为是企业的价值(马嘉悦胡晨,2022)。未来收益折现法具体有其公式，表达为（1.2）式中:V——评估基准日企业价值的评估值(罗晨辰林子璇周欣)；Ri——未来第i年的收益；

r——折现率；

g——从第n+1年开始，企业收益的稳定增长率，当g=0时表示从第n+1年开始，企业收益保持不变；

n——企业收益非稳定期间。2.2EVA模型2.2.1EVA的含义经济增加值（EVA）由美国学者Stewart提出，EVA是实现其目标的最佳最优工具。EVA的实际是余额，用公司经过调整的净营业利润减去其现有资产经济价值的机会成本后所得到的，在所有成本被扣除之后，所剩余的收入即EVA，被经济学者称为“经济利润”(徐雨婷蔡泽宇,2020)。EVA的表达方式是企业资本收益与资本成本之间的差额，详细的来说，是指企业税后经营利润减去全部投入资本成本之后的得数，或正或负。2.2.2EVA的计算EVA表达式为：EVA=NOPAT-WACC*CAP（1）在上述表达式中，NOPAT表达的意思为税后净营业利润，资本总额CAP和加权平均资本成本WACC的表达如下(戴雪娇陆瑞,2021)：NOPAT=少数股东损益+本年商誉摊销+递延税项贷方余额增加-递延税款借方余额的增加+其他准备金余额的增加+资本化研究发展费用-资本化研究发展费用在本年的摊销（2）CAP=资本成本+债务成本（3)=短期借款＋一年内到期的长期借款＋长期借款＋普通股权益＋少数股东权益＋坏账准备＋存货跌价准备＋短期投资跌价准备＋长期投资委托贷款减值准备＋固定资产减值准备＋无形资产减值准备+递延贷方余额(递延借方余额)+累积商誉摊销＋研究开发费用的资本化余额-在建工程净值(金佳琦温子轩,2021)WACC=Ke[S/(S+B)]+Kb[B/(S+B)]（4）上面的Ke表示股本成本、S表示权益资本、Kb表示债务税前成本和B表示债务资本。某角度可以表明从理论方面来讲进行EVA的计算时需要考虑164项甚至更多的调整项，实际情况中只需要进行几个调整就可以，以下为上述需要调整的项目与调整方法(谢晨辰韩文涵,2024)：调整项调整方法递延税款如果递延税款账户显示为贷方余额或者借方余额，那么相应增加资本使用额或者税后净营业利润商誉摊销在加回资本史将往期已摊销的商誉累积计算在内，而在NOPAT中将本期商誉摊销金额计入在内利息支出鉴于EVA中的营业利润在息税前利润，所以我们在计算营业利润时需要将利息支出加入会计准备将各类会计准备的备金余额加回资产负债表中的资本总额无息流动负债在计算债务成本时需要扣除不占用资本的无息负债公司的内在价值=未来EVA的现值+资本总额（股东权益账面净值）=+资本总额2.2.3EVA估价模型研究方法研究方法EVA模型核心理论认为，在未来可预期的营业时期里，被评估企业是持续运营的(曹梓萱涂晨婷,2021)。目前，根据企业发展的不同阶段一般把EVA模型分为三个不同的阶段，具体分为企业发展的稳定增长期、冰柜冰箱企业发展的高速增长期以及企业发展的先高速增长后达到稳定增长期(彭昊然袁明哲)。某角度可以表明排在前面的两个模型是实际生活中会用到的，排在末尾的模型因为需要预测的未来时期较长，这确切显现了通常为十年以上，所收集和计算出的预期增长率无法精准得出，与当前冰柜冰箱企业市场实际出入较大，差距难以调整过来，因此在计算EVA模型的过程中，该模型通常不被选择使用(邓家豪苏嘉,2022)。单阶段模型当公司能保持一个较为稳定的增长速度时，即适用于单阶段模型，一般来讲，大多数情况下以g表示增长速率。单阶段模型的公式如2.3所示(潘雨萱董子璇,2021):(2.3)又有EVAt=EVAt-1*(1+g)=EVA1*(1+g)n-1,则当n→时，简化后得公式2.4，（2.4）式中：EVA1——基准期之后的第一年（预测基期）V——企业价值Tc——总资本单阶段增长模型中还有一种与上述内容不同的情况，即假设公司增长率为0，代入公式（2.4），则(余佳琪,2022)：但实际上在现实中由于市场的不断变化，还有国家政策根据冰柜冰箱企业实际情况也不在不停改变，0增长情况出现的可能性非常小，而且这类企业对于投资者而言基本没有任何参考意义(叶思宇何俊豪,2021)。两阶段增长模型它又称高速增长模型。该模型也基本符合当前市场上实际中的企业发展情况，放眼望过去的几十年间，没有任何一家企业可以一直保持较高增长速度，到了一定时期，企业必将迎来稳定增长。其模型的具体公式如2.5所示(杨子轩黄雨):（2.5）式中：EVAt——第t年的EVA（高增长时期）EVAn+1——在经历N年的高速增长达到第一次稳定增长期多阶段模型

多阶段模型实际上是将被评估公司在发展中的不同阶段价值相加，在发展的不同阶段要有不一样的增长率以区分，这就要求很大一部分数据需要预测算出，一般预测企业10年甚至10年以上的冰柜冰箱企业经营情况，在很大程度上与实际情况脱节，不符合企业真实的实际发展情况，所以该模型很大概率上不被当前使用模型计算时所选择(周俊豪吴梓,2022)。EVA模型的优势EVA模型具有较大成都考虑资本成本、企业未来发展战略的规划和目标，这是其他价值估算模型所没有的优点。在EVA可调整的项目中，能够依据不一样的实际情况对不同的冰柜冰箱企业进行数据上的调整，调整项目可以有150多项，这就能从很大一部分情况下使得数据更贴近于实际与真实，以求得减少最大的误差。对于当前市面上发展还有潜能的冰柜冰箱企业，使用EVA模型不仅能有效评估，同时还能为公司将来发展的战略方向做出参考(赵舒涵孙家,2021)。某角度可以表明EVA模型对冰柜冰箱企业评估不仅使用范围较广，还相对于其他的企业价值评估模型更加贴近于真实的市场情况，更加实用，且运用范围更广。EVA模型的局限性EVA模型的计算离不开会计核算，因为国家与国家的会计准则不尽相同，在具体使用EVA模型计算时也各不相同，此时，我们如果要使用EVA模型进行企业价值评估时，要以评估对象当前所处的国情与市场为前提，根据当前的准则进行计算，这样才符合实际应用计算(朱心怡郑明达,2023)。其次，某角度可以表明在使用EVA模型计算的过程中，这确切显现了许多数据的调整和估算因为使用者的差异而被选择不同，具有较大主观性在其中，这就导致在计算同一企业价值使用EVA模型最后的结果不同，此时就需要评估者根据实际情况选择出最适合当前企业发展情况的结果数据。第三章我国冰柜冰箱企业发展及EVA模型适用性3.1我国冰柜冰箱企业发展现状我国冰柜冰箱行业在我国消费经济中占据了很大的地位和市场规模，跟人们的生活息息相关。从整体市场数据来看，冰柜冰箱行业上下游企业大约占上市公司总比重的2.3%左右。冰柜冰箱行业虽然在规模上占据的市场比例小，但是他与人们的生活息息相关，代表了人们的消费水准，在冰柜冰箱行业市场上有着极其牢固的地位(马嘉悦胡晨)。3.2我国冰柜冰箱企业发展特点（1）产品更新换代速度快。目前我国市场所存在的冰柜冰箱企业数量较多，且竞争力较大，只有拥有核心产品技术才可以始终保持前列地位，与此同时，产品质量的要求也随之上升，产品各个方面例如外观等都有了较大的消费需求，这就加快推动了冰柜冰箱企业的发展与前进(罗晨辰林子璇周欣,2021)。（2）产品批量生产，产业规模化日趋上升。从目前上市企业的发展来看，通过规模化生产，不仅可以达到高效生产，同时还压低了生产成本，达到了利润更高。（3）产品销售渠道多样化。随着互联网的普及发展，冰柜冰箱销售不仅仅局限于传统线下销售，互联网的发展也为产品销售开辟了新的方式，增加了新的客户，客源不断扩大。3.3冰柜冰箱企业应用EVA的适用性首先，我国现存大多数上市企业存续时间并不长，如果选用传统的估值模型，就需要有五年以上的历史数据进行回归分析来估计，所需参数也并不容易得到，而EVA模型不需要太长的年限，一般3到5年即可，这相对来说较简洁方便(徐雨婷蔡泽宇)。其次，EVA模型在针对冰柜冰箱企业的成长性这一部分进行分析时，同时关注现有业绩和对技术的更新换代，并不是盲目的预测，因为EVA模型多角度的考虑，减少了很大的误差(戴雪娇陆瑞,2022)。随着市场经济的发展，各行业都出现欣欣向荣的现状，这其中就包括冰柜冰箱行业，冰柜冰箱企业跟随时代的潮流，这确切显现了其产品需求量随着时代的发展越来越多，冰柜冰箱企业在未来将会处于飞速发展，与EVA两阶段模型中高速增长时期的特点比较吻合。通过总结，得出的结论为EVA模型是众多评估价值模型中与我国冰柜冰箱企业发展最贴合适用的估价模型，并且当前我国市场上大多数上市冰柜冰箱企业预期呈现高速上升，大多数适用EVA模型中两阶段模型，某角度可以表明据此可以计算该模型EVA值，更加准确真实地反映冰柜冰箱企业的内在价值(金佳琦温子轩,2022)。第四章合肥长虹美菱企业价值评估的案例分析4.1企业概况4.1.1公司简介合肥长虹美菱公司是冰柜冰箱行业的代表性企业，深耕冰柜冰箱领域多年，合肥长虹美菱在曾经在2018-2020年三年连续获得“国家冰柜冰箱企业荣誉金奖”、“国家优质纳税企业”以及入围了华润排行榜排出的“全球优质冰柜冰箱企业500强”。这确切显现了合肥长虹美菱的发展是我国冰柜冰箱行业改革创新的缩影，因此能够在很大程度上代表着冰柜冰箱企业的发展状况。公司秉承“实干创造未来”的企业精神，坚持做出高品质产品，本着“追求、质量、技术、精神”8字宗旨，基于冰柜冰箱市场需求进行不断创新，使公司始终处于冰柜冰箱行业前沿，引领冰柜冰箱行业的发展。4.2合肥长虹美菱财务分析4.2.1盈利能力分析表4-1合肥长虹美菱公司盈利能力分析项目2021年2022年2023年销售净利率15.18%13.31%12.53%净资产收益率34.15%28.69%22.42%销售毛利率32.86%30.23%27.58%每股收益2.564.364.11一个冰柜冰箱企业的盈利状况可以从其具体财务数据得出，并且能够反映出当前企业的盈利能力。2023年，由合肥长虹美菱主动发起价格战，致使该公司净资产收益率由2021年一路下滑。通过降低价格来促进销售减少库存导致了近三年营业毛利率逐年下滑。同时，为了增加零售销售额，合肥长虹美菱采取了与其他冰柜冰箱相比更加巨大的销售折扣政策。近年来，合肥长虹美菱营业收入的增长与销售渠道和经营规模不断扩大所带来的各种成本增加息息相关。虽然息税前收益发生了下滑，但合肥长虹美菱平均总资产的上涨使得总资产报酬率降低。这确切显现了美菱电器公司的盈利能力虽然在2023年轻微下滑，但因其长期的行业领先地位和强大的销售能力仍在冰柜冰箱行业占据着主导地位。3.2.2营运能力分析表4-2合肥长虹美菱营运能力分析项目2021年2022年2023年总资产周转率（次）0.750.850.74固定资产周转率（次）8.411.010.6应收账款周转率（次）33.8029.3224.44存货周转率（次）6.517.567.78存货周转天数（天/次）46.2747.6355.31应收账款周转天数（天/次）14.7312.2814.732021年合肥长虹美菱高昂的营业利润导致了当年的高净资产收益率，此后合肥长虹美菱的净资产收益率有所下滑，权益系数也一直表现出下降的迹象，使企业的财务风险降低。由于合肥长虹美菱领先的经营净利润率和较高的财务杠杆的双重影响，合肥长虹美菱在冰柜冰箱行业已彰显出较高的净资产收益率(谢晨辰韩文涵,2019)。总体来看，合肥长虹美菱将在未来发展中继续提高产品盈利能力。3.2.3偿债能力分析表4-3合肥长虹美菱债偿能力分析项目2021年2022年2023年流动资产171554189900199710948800189279000000流动负债147490788900157686126000169568000000存货165683472002001151820015248711620流动比率（%）1.161.271.26速动比率（%）1.051.131.122023年合肥长虹美菱的流动比率较2022年稍有下滑，2022年较2021年有小幅上升。从流动资产与流动负债的相对趋势可以看出来，美菱电器公司的流动负债增长速度相对于流动资产增加速度来讲较快一些，据此流动比率呈下降趋势。美菱电器公司的速动比率指标越大说明企业偿债能力越强，通常大约为1的速比是处于最佳程度的(曹梓萱涂晨婷,2021)。从表3-2可以看到，2021－2023年合肥长虹美菱的速动比率整体比较平稳，且速动比保持在1左右，说明该企业的短期偿债能力较强。3.2.4成长能力分析表4-4合肥长虹美菱成长能力分析项目2021年2022年2023年主营业务收入增长率（%）36.9233.610.02净利润增长率（%）44.9917.20-5.88净资产增长率（%）21.6938.7220.58总资产增长率（%）17.8716.8712.63从企业生命周期来看，企业的高盈利能力有助于高股息的支付。合肥长虹美菱在2023年由于发展战略的调整，净利润增长率呈现负增长，产生了巨额资本支出，相较前两年的主营业务收入增长率、净资产增长率、总资产增长率都是呈现较低状态的，但随后合肥长虹美菱实施多元化发展的举措，为了实现其经营目的改变了财务战略(彭昊然袁明哲,2022)。这确切显现了从发展趋势来看，合肥长虹美菱的可持续发展在未来仍然保持很强的劲头，但未来发展的风险也随之提高。4.3合肥长虹美菱EVA计算根据合肥长虹美菱企业的目前发展状况来看，企业已经发展到一定稳定增长阶段，因此我们选用EVA模型中的两阶段模型进行计算预测。在计算合肥长虹美菱公司的企业价值时，以2023年12月31日为评估基准日。通过评估计算出的价值正是此时点的价值。通常冰柜冰箱企业价值评估实务中预测年份为5到7年，根据宏观经济学的理论，企业收入增长率如果高于宏观经济增长率（通常指GDP）的话，会在10年内回到宏观经济增长的速度(邓家豪苏嘉,2024)。4.3.1计算税后经营业利润（NOPAT）公式：税后净营业利润（NOPAT）=（净利润+所得税费用+利息费用）×（1-所得税税率）+研发支出+递延所得税负债增加+营业外支出+资产减值准备增加-递延所得税资产增加-营业外收入(潘雨萱董子璇,2022)表4-1合肥长虹美菱2019年-2023年利润表单位：万元项目2019年2020年2021年2022年2023年收入总额9774513.7210830256.5314828645.0019812317.7119815302.75营业成本6601735.377288564.129956291.2813823416.7714349937.26营业税金及附加75189.42143040.42151303.54174189.27154298.37销售费用1550634.171647726.601666026.851889957.801830981.22管理费用504874.66548895.56607114.37436585.01379564.56财务费用-192879.73-484554.6643128.47-94820.14-242664.34利润总额1490941.951853119.012661718.503127350.772935270.72所得税费用228568.68300655.52410858.59489447.79452546.36注：数据来源于新浪财经表4-2合肥长虹美菱各年度交税后利润单位：万元项目2019年2020年2021年2022年2023年纯利润1262373.261552463.492250859.902637902.982482724.36加：所得税费用228568.68300655.52410858.59489447.79452546.36利息费用4838.674178.2019610.3913374.6921591.09等于：息税前利润1495780.611857297.212681328.883140725.462956861.81×（1-所得税税率）0.850.850.850.850.85等于：息前税后利润1271413.521578702.632279129.552669616.642513332.54加:研发费用调整000698836.83589121.97递延所得税负债增加7691.609742.5512170.2212875.7342888.26营业外支出1104.922074.252054.024123.4759810.66资产减值准备增加00000减：递延所得税资产增加-16591.5950354.6482664.0717614.7894940.83营业外收入140429.17109623.4851105.9131785.7734570.67等于：税后净营业利润1156372.461430541.312159583.813336052.123075641.93注：数据来源于中财网、网易财经和新浪财经根据近五年的税后净利润，计算出了美菱电器公司2019年—2023年税后净利润额增长率，以计算近五年美菱电器公司增长率平均值的结果作为预测税后净利润未来的增长率。增长率为0.242。表4-3预测2024年-2024年交税后利润单位：万元年2024年2021年2022年2023年2024年3819947.284744374.525892513.157318501.339089578.66研发费用调整：第一步，将美菱电器公司本年产生的费用税后值跟税后纯利润进行相加，第二步，摊销所有的费用，最后一步是把美菱电器公司税后纯利润中的研发费用摊销额税后值减去。如果按5年来对将美菱电器公司研发费用摊销，如表4-4所示(余佳琪):表4-4合肥长虹美菱2019-2023年研发费用单位：万元项目2019年2020年2021年2022年2023年费用000698836.83589121.97注：数据来源于网易财经、前瞻眼和新浪财经下面以2023年为例对研发费用进行调整:

2023年美菱电器公司摊销的研发费用为:（698836.83+589121.97）÷5=257591.76(万元）2023年美菱电器公司的研发费用经过EVA调整所得为:

(2023年美菱电器公司的研发费用-按EVA要求应摊销的研发费用)×(1-所得税税率)=(589121.97-257591.76）×(1-15%)=281800.68（万元）4.3.2计算资本总额（TC）这确切显现了资本总额(TC)=普通股权益+少数股东权益+资产减值准备当期值+研发费用+递延所得税负债增加+营业外支出-递延所得税资产增加-营业外收入(叶思宇何俊豪,2021)表3-5合肥长虹美菱各年度资本总额单位：万元项目2019年2020年2021年2022年2023年短期借款627666.011070108.161864609.502206775.001594417.65加：应付债券00000一年内到期的非流动负债240374.5636104.49000长期借款33094.740004688.59等于：债务资本901135.311264144.011869298.092206775.001599106.24加：普通股权益4856660.865492360.286683479.789271471.1711204765.65少数股东权益104523.25105965.15123979.17138761.67189408.32资产减值准备当期值8631.8-99.1626378.7026167.4220126.67研发费用调整000698836.83281800.68递延所得税负债增加-1759.398755.2112893.4711579.087775.38营业外支出1104.922074.252054.024123.4759810.66减：递延所得税资产增加-16591.5950354.6482664.0717614.7894940.83营业外收入140429.17109623.4851105.9131785.7734570.67等于：资本总额5746459.176713221.628584313.2512308314.0913233282.10注：数据来源于新浪财经根据近五年的资本总额，计算出了美菱电器公司2019年—2023年资本总额增长率，以计算近五年增长率平均值的结果作为预测资本总额未来的增长率。增长率为0.216。表4-6预测2024-2024年资本总额单位：万元年份2024年2025年2026年2027年2028年16091671.0319567471.9723794045.9228933559.8435183208.763.3.3计算加权平均资本成本（WACC）1.美菱电器公司债务资本成本的计算：美菱电器公司税后债务资本成本=税前债务资本成本×(1-所得税税率)（3.3）表4-7合肥长虹美菱购2019-2023年债务资本成本项目2019年2020年2021年2022年2023年短期借款（万元）627666.011070108.161864609.502206775.001594417.65长期借款（万元）33094.740004688.59短期借款利率（%）4.35%4.35%4.35%4.35%4.35%长期借款利率（%）4.75%4.75%4.75%4.75%4.75%税前债务资本成本（%）4.35%4.35%4.35%4.35%4.35%税后债务资本成本（%）3.70%3.70%3.70%3.70%3.70%注：数据来源于新浪财经、中国人民银行资本总额=债务资本+权益资本（3.4)表4-8合肥长虹美菱资本结构项目2019年2020年2021年2022年2023年债务资本（万元）901135.311264144.011869298.092206775.001599106.24权益资本（万元）56854774.855450064.956714093.9110102835.741589288.74资本总额（万元）57755910.166714208.968583390.0012309610.743188394.98债务资本成本（%）3.70%3.70%3.70%3.70%3.70%权益资本成本（%）10.8%10.6%10.8%10.57%10.00%债务资本比重（%）1.57%18.83%21.78%17.93%50.16%权益资本比重（%）98.43%81.17%78.22%82.07%49.84%2.权益资本成本的计算：通过CAPM模型，美菱电器公司的权益资本成本的计算公式为：(叶思宇何俊豪,2021)Ke=Rf+β×(Rm-Rf)(3.5)（1）确定无风险利率Rf在CAPM模型中，无风险利率选择的数值为3.97%，符合我国的基准利率。（2）β值本文用同花顺数据库中的数据，使用2019年到2023年期间合肥长虹美菱的股票收益率。表4-9各年度β值年份2019年2020年2021年2022年2023年β值0.980.990.991.000.99注：数据来源于同花顺数据库（3）2019-2023年中国GDP增长率表4-102019-2023年中国GDP增长率年份2019年2020年2021年2022年2023年GDP（%）6.906.706.906.606.10注：数据来源于国家统计局所以，权益资本成本为表4-11各年度权益资本成本年份2019年2020年2021年2022年2023年Ke10.8%10.6%10.8%10.57%10.00%3.由上述数据可得加权平均资本成本:根据公式(2.3)可得：表4-12合肥长虹美菱加权平均资本成本项目2019年2020年2021年2022年2023年税前债务资本成本4.35%4.35%4.35%4.35%4.35%×（1-T）85%85%85%85%85%债务资本比重1.57%18.83%21.78%17.93%50.16%加：（权益资本成本10.8%10.6%10.8%10.57%10.00%×权益资本比重）98.43%81.17%78.22%82.07%49.84%等于：加权平均资本成本10.69%9.30%9.25%9.33%6.84%加权资本成本的数值已经全部获取，得到加权平均资本成本为（10.69%+9.30%+9.25%+9.33%+6.84%）/5=9.1%，所以折现率取9.1%。4.3.4计算EVA值根据合肥长虹美菱的历史财务数据，结合EVA计算公式（2.4）,计算合肥长虹美菱2019-2023年的EVA值。EVA计算结果,如表4-15所示：表4-13合肥长虹美菱2019-2023年EVA值单位：万元项目2019年2020年2021年2022年2023年NOPAT1156372.461430541.312159583.813336052.123075641.93减：（TC57755910.166714208.968583390.0012309610.743188394.98×WACC）10.69%9.30%9.25%9.33%6.84%等于：EVA-5017734.34806119.881365620.242187565.442857555.71由表得出从2019年开始，美菱电器公司的EVA值越来越大，企业投入资本的亏损越来越小，可以据此预测合肥长虹美菱公司之后的EVA值会继续增长，企业发展速度呈现逐步稳定上升状态(杨子轩黄雨)。4.3.5基于EVA模型的企业价值预测表4-14合肥长虹美菱未来EVA值预测表20242021202220232024税后净利润3819947.284744374.525892513.157318501.339089578.66wacc9.10%9.10%9.10%9.10%9.10%资本总额16091671.0319567471.9723794045.9228933559.8435183208.76EVA2355605.222963734.573727254.974685547.395887906.66上述为EVA值的预测计算，以2024-2024年为预测期五年的企业价值加上2025年至以后的永续期的企业价值，可以通过EVA模型计算合肥长虹美菱企业价值：加权资本成本采用近五年企业的加权平均资本成本数9.1%，并用GDP近五年平均增速6.64%来预估增长率。美菱电器公司根据EVA值法评估合肥长虹美菱的企业价值为165288580.29万元。4.3.7评估结果分析EVA模型评估出合肥长虹美菱基于上述评估基准日2023年12月31日对未来五年的企业价值的数值。某角度可以表明EVA值预测出合肥长虹美菱的企业价值为165288580.29万元，单股股价为90.44元。2023年合肥长虹美菱市值为2930000万元，单股股价为65.58元，偏差为0.32，增长速度大约为36.1%。从合肥长虹美菱2019-2023年EVA值所算出的美菱电器公司价值由负数增长为正数，合肥长虹美菱的整体发展趋势较佳，但预测出的股价与市值明显高于2023年年报数据，增长率较高，这表明实际上冰柜冰箱企业合肥长虹美菱的企业价值并没有这么高，由于选取计算数据的人为主观性，所以在评估过程中也避免不了一定的主观影响，且在前文中WACC的计算的前提都基于一个理想状态的市场条件，而现实中冰柜冰箱企业由于各种因素的影响，市场并不是一直一帆风顺的稳定，比如疫情虽然扰乱了正常的市场秩序，各行业发展低迷，但从另一个角度来说国家大力支持以国内循环为主体的新发展格局，大大促进了各个冰柜冰箱企业的崛起与发展。某角度可以表明合肥长虹美菱作为国内冰柜冰箱的代表性企业，凭借其过硬的质量保证和冰柜冰箱核心技术，不但抗住了疫情带来的挑战，还充分抓住了发展机遇，企业价值随之蒸蒸日上。

第五章研究结论与展望本文选取合肥长虹美菱并对其进行企业价值评估，其在我国冰柜冰箱行业较有代表性和参考性，基于计算合肥长虹美菱2019-2023年连续五年的企业EVA数值的基础上，按照合肥长虹美菱过去连续五年的发展预测出增长率，计算出2024-2028年的企业价值，为未来合肥长虹美菱的发展提供相应的发展参照，为之后的冰柜冰箱企业发展做出正确的规划与判断，同时也能够通过对企业的价值评估，给予以合肥长虹美菱为代表的行业多元化服务企业发展启示，推动市场发展与完善。但是，本文也不避免的存在的瑕疵。首先，合肥长虹美菱虽在冰柜冰箱行业具有一定的代表性，各方面都可以作为其他同类冰柜冰箱企业的领头代表，但是，其生产经营具有自己具体的特点，并不可以笼统的代表我国所有冰柜冰箱企业经营特点与方式。因此在针对不同冰柜冰箱企业EVA计算调整的具体过程中，某角度可以表明不同企业在应用本文EVA计算调整方式时还应根据冰柜冰箱惬意自身生产经营实际对相关指标进行调整。其次，在计算过程中，需要算出综合加权资本成本率就要确定资本资产定价模型的β系数的取值。但因为我国资本市场并没有发展的非常完善，为我们提供的可参考数据就难以准确得出，只能引用过去的历史数据，这样获取的数据难免产生与实际情况不一致的误差。最后，这确切显现了在使用EVA模型计算企业价值的同时，计算取值的过程具有一定的主观性，评估结果会受到主观性的影响。因此，本文得出的引入EVA模型计算冰柜冰箱企业价值并不是一点缺点都没有的，相反还有很大的改进和上升空间。当企业价值评估被引入EVA后，与之前的传统评估方法相比较，已经更加科学与完善，坚信在未来的发展中，更多的冰柜冰箱企业会广泛使用EVA模型，使企业价值