电子化学品行业深度报告-国内千亿市场受益进口替代及产业链协同

2015年04月01日 看 IC产业崛起最大受益者，新产品高速渗透在即》2014/08/11邓建宋涛

60020121300行业受益10%。千亿IC产业基金，推动电子化学品加速国产化，国内企业迎历史机遇。A品板块从无至有，数量已超过10家，逐渐具备了在局部领域与外企一拼给予行业看好评级。历史上日本在电子化学品领域诞生了数家市值70亿景下，A推荐品种多、有成为平台公司潜质的上2015年2015年04 201504 诚信· 诚信·进取·共享诚信·进取·共享目录电子化学品：精细化工皇冠上的明 ， 超国际水 步替 硅晶圆材料：铸就IC中国制造，大硅片开发迫在眉 PCB 显示器件电子化学品：伴随下游产业扩张而壮 OLED用电子材料：国内处于起步阶段，与国际差距较 为全球龙 品公 相关上市公司分 光华科技：PCB制造整体解决方案龙头企业，化学试剂触网第一 附 信息披 2015年2015年04 201504 诚信·进取·共诚信·进取·共享 图21：CMP工艺及材 图28：2015年有3条8.5代线投 图31：全球OLED面板保持高速增 图36：PEMFC结 板 表12:新能源电池用化学品市场达230亿 2（集用化学品用化学品 用化学品2005201220152005-20122015-2020表特 描表特 描 品种规格繁多，不完全统计产品品种在2万余种以上； 1

龙头企业市场占有率较 电子化学品细分行业市场集中度较高，龙头企业市场份额较大头垄断（1、2），国内企业仅在封装材料、高纯试剂、基板材料等少数领域的图1：半导体硅片市场被五大巨头占据 图2：全球LCD用液晶市场几乎被三巨头垄2015年2015年04 201504 诚信·进取·共诚信·进取·共享 Others, Others,Electronic LGSiltron,DIC,6%Others, Others,3%ElectronicMaterials, Others,3%ElectronicMaterials, LG DIC,6%Others,

41980198519901995200020052010 Asia1980198519901995200020052010 Asia 资料来源：申万宏源研 图6：高壁垒的电子化学品具有高的附加整与芯进场发20世纪9020世纪60~9020世纪20世纪PCB 分立器 电上 中 下资料来源：申万宏源研 资料来源：申万宏源研增长（图7）。（MorethnMooreM是指具有各种功能性的新型器件不一定遵循摩尔定律，但却能够以不同方式为用户提供额外的价值。“超摩尔定律”（器）从系统板级转变到特定的系统级封装（SiP）或系统级芯片（SoC）的潜在解决（StackedChipSOCSCSelTMC、L纷纷退出全球18吋晶圆(450mm寸乃至83DSPTSV等新技术的兴起也使（图8）。图设

ICT

物联网（设备/用户移动互联网（量级设备/用户桌面互联网（级设备/用户

---------户

PC/兼容机（/用户小型机（千万量级设备用户大型机（百万量级设备用户

----个人/- 图1、延续摩尔定律（More2015年，Intel计划推出10nm，Intel开始对7nm和5nm终端处理器、存储器、高端ASSP2、扩展摩尔定律（Morethan系统级封装硅穿孔MEMSIntel、台积电、Intel、台积电、12to18inch8to6to Intel、台积电、ASML数模混合/ 6to8

8to12

12to18inch

3、超越CMOS（Beyond12%20146（以下简称“纲长幅度为20%，进口替代空间十分巨大。 集成电 原 铁矿 液晶显示 集成电 原 铁矿 液晶显示 资料来源：CCID，申万宏源研自2012年《"十二五"国家战略性新兴产业发展规划》、《电子信息产业“十二2014年底国家集成电路产业基金的成立，总金额超过1300亿元，正式拉开了新型显示产业各环节的关键技术研发、重点企业兼并重组及海外收购等给予资金支110的配套资金比例，资金规模将超万亿。星星之火已然燎原，国内电子信息产业已迎来黄金发展期。 国家IC 国家IC 国家IC 受益于国内半导体制造业的快速发展，半导体用电子化学品增速达18%。一方高端发展。2014年，我国半导体用电子化学品市场达378亿元。增长率(%,右资料来源：CSIA 掩模 高纯试 电子气 封装材 其他材 增长率(%,右图

PCB半 193nm光刻胶、

DOW

TFT

光刻干

飞凯材 全部进阻焊油

超净高纯试剂也称湿法化学品(WetChemicals)或工艺化学品(ProcessChemicals),是半导体、平板显示、太阳能电池、PCB等制作过程中不可缺少的、关硝酸和磷酸等。2014年全球及国内半导体制造用高纯化学试剂市场将达到28亿美元和15亿元。近年来，国内超净高纯试剂企业伴随下游制造业快速发展，主要有上兴福、浙江凯圣氟化学等企业。其中，上海新阳开发的电镀硫酸铜及添加剂在8英寸～12英寸铜制程中获得应用；湖北兴福磷酸、浙江凯圣氟化学有限公司氢氟酸等也都在8英寸～12英寸工艺认证中取得较好效果，即将投入量产应用。表表表技术水平金属杂质控制粒径颗粒（SEMIC1(GradeC7(GradeC8(GradeC12(Grade(GradeELUPUP-SUP-SS资料来源：《我国集成电路产业发展之路》，申万宏源研究整 注*表示指标尚未统一界

Merck、TCI

620%，85%G525%，G6-G8.5光

关东化学（Kanto）关东化学（Kanto）住友化学、宇部兴产（UBE)海新阳、华谊微电子、东进世美、东营耐尔欧美企业产品34%,E.关东化学（Kanto）StellaChemifa、三德化学、大金工业、海新阳、华谊微电子、东进世美、东营耐尔StellaChemifaStellaChemifa中国大陆企业产其他地 Rasa工业（理盛精密 中国台湾企业 日本企业产化 科 欧美企业产品密化工、东进世 34%,、ENF科 欧美企E.商为美国乐思化学（Enthone），占据全球80%以上的市场份额，美国DOW、德国BASF少数几家公司也在研发并生产部分产品。国内已投产的采用铜工艺的FAB光刻胶剥离液、清洗液等产品主要应用于晶圆的清洗，属于芯片、LCD彩色滤光片制造过程中所需的光刻胶辅助材料，产品用于有选择性的去除光刻胶。光刻胶 图16：近五年中国超净高纯试剂市场年均增长 2013 2013 附表业中应用的有110余种特种气体，常用的有20～30种。随着我国工业对气体的不体市场。国内主要研发和生产企业有中船重工第718研究所、江苏南大光电、佛山得了一定的突破。如NF3、WF6、C2F6等气体已大批量应用于国内8英寸、12英寸集成电路生产线，6NLED2014年全球电子特种气体市场达60亿美元，主要的供应商生产商是美国气体化工（APCI）、美国普莱克斯（Praxair）、日本昭和电工（ShowaDenko）、英BOC（AirLiquide）公司、日本酸素公司、日本岩谷气体公司等。201474520%，其中应用于半导 APCI,Sanso,AirLiquide,BOC,10% APCI,Sanso,AirLiquide,BOC,10% Sanso,Sanso,AirLiquide,APCI,BOC, 资料来源：申万宏源研 569sumco60%SEMI2013年全球硅片市场规模为75亿美元。短期下滑是由于线宽缩小但是需求比并且812英寸集成电路用各类硅片仍全部依赖进口。有研新材、上海新傲科技、浙江金瑞泓科技等公司分别从事8寸硅材料产品晶圆生产和外延。2014年 Al2O3、SiO2、Ce2O3成。CMP尺寸的不断减小，对CMP技术在抛光缺陷，抛光工艺可控性、一致性等方面提出了更高的要求。2014年全球及我国半导体用CMP16.9、、富士美、韩国国内安集微电子的铜／铜阻挡层抛光液产品12英寸45nm及以下技术节点，产品 2013 2013 随着材料越来越精细化，CMP工艺应用领域越来广，IC、LED、蓝宝石等多个领域(附表3)。同时随着半导体先进制程跨入20nm以下，器件的抛光次数加速增长，对抛光浆料的需求也将快速增长（图23）。图23：先进制程对CMP资料来源：SMIC，申万宏源研究注：图为SMIC体封装产业（含境内外资）占全球的比重超过50%，使我国半导体封装材料的发展2014年全球半导体封装材料市场超过65亿美元，主要的供应商生产商是日本住友电木、日本日立化成、德国汉高、道康宁等。2014年国内封装材料市场规模约60亿元，年均增速15%。国内企业如江苏中鹏、烟台德邦、无锡创达等在中低端塑封料、包封料、硅胶占比超过20%，并逐渐向中高端发展。然而，由于国内原材料图24：塑封料及底填料封装芯片示意 图25：中国封装材料市场年均增长率 2013资料来源：申万宏源研 （万吨表 2013 表（万吨酚醛树

DIC 洋、Dynea

主要为中低端聚酰亚

三

PCB电子材料：产业大而不强，技术实力函待PCB行业发展的主要增长动力。随着各下游行业的持续发展，2013PCB3.2PCB5602012-2017中国大陆PCB市场年增长约为6.0%，继续成为全球PCB行业增长引擎。PCB（亿元PCB（亿元PCBPCB（亿元PCB（亿元PCBPCB（亿元PCB（亿元PCB2012201520202012—20152015—2020表板表板

显 H2SO4、H2O2、NaOH等 除 其

价格的持续下滑影响，LCDTFT-LCD器件，2014年全球产量达1.6亿平米。AM- AM- 200920102011201220132014 AM-AM-PM-TN-STN-非发射 TFT-a-Si200920102011201220132014资料来源：申万宏源研 资料来源：DisplaySearch，申万宏源研LCD（图28）。据估计，届时大陆8.5代线产能（以投入基板数量计算）将上升到每月由于LCD成本结构中材料占比高达70%，且材料附加值高（图29），因此目LCDLCD540%2014-2016年到世界第二，全球市场占有率超过20%，产业总体规模超过3000亿元。其中材料种类覆盖率超过80%。中小尺寸薄膜晶体管液晶显示（TFT-LCD）面板制造关键材料配套率达到60%，大尺寸TFT-LCD以及AMOLED面板制造关键材料配套率达到30%。产地基板世 8.5 8.5 产地基板世 8.5 8.5 8.5 产地基板世产地基板世 8.58.5 8.5 8.5 8.5 8.58.5 8.5 资料来源：申万宏源研 资料来源：DisplaySearch，申万宏源研25%21%4%，全球深圳市清溢光电8.5代TFT掩模版成功下线，打破了国外企业在大尺寸TFT掩模液晶：Merck、日本Chisso和大日本油墨（DIC）TFT液取向剂：0020 全 国内应用 元 0年增 元205%-5%-5%-

5%-

6%-5%-彩色滤光片：201213.415%。其中液晶电视用彩50%5303TFT-LCD用彩色滤光片（CF）生产线，顺利切入面板片的需求量将达到0.86亿平方米。对于偏光片组成材料，TAC和PVA是最主要的TAC80PVA65%以上市场，国内乐凯胶片生产TAC膜，而PVA膜国内尚属空白。表表表TFT分从包装膜的企业转型而来，国内产品以PET膜为主，实际能够符合液晶平板使用积极研发量产，国内市占率逐步提高至10%，可以替代部分中低端光学膜。OLED（OrganicLightEmittingDisplay）是一种在电场驱动下，通过载流子超薄、低功耗、易于实现柔性显示等诸多优点(图30)。根据有机发光材料的不同，OLED光二极管）AMOLEDOLED来的方向。目前全球OLED面板持续保持高速增长，三星、LG等龙头企业积极开发AMOLED手机及平板电视推动产业发展，国内目前也建设投产6条AMOLED，大部分仍处于试验阶段，未有量产。然而目前AMOLED成本比LCD高，导致产品价OLEDOLEDUDC、Idemitsu、Dow、LGChem、Merck、Duksan等企业手中，目前主要以小分子发光材料为主，高分子材料是未来的发展趋势（图32）。我国企业主要提供发光材料的中间体，其中鼎材科技生产OLED发光材料，目前其重要提供低端的PMOLED发光材料。将会层出不穷（图33）。 2009年2010年2011年2012年2013 2009年2010年2011年2012年2013 资料来源：申万宏源研 资料来源：CCID，申万宏源研图32：OLED

未来潜力较大。PTP为重要红光材料，PPP可大幅提高蓝光发光效率。高分子稀土配合物为新研发热点。聚对苯乙炔（PPV），

当前研究重点，技术相对成熟。PPV使用的聚合物电致发光材料，聚芴类为研究最广的蓝光材料。有机金属配合物材料：Al,Zn,Ga,In的的8

表11：中国大陆已有多家AMOLED表11：中国大陆已有多家AMOLED投资额（人民币 资料来源：CCID金属薄片基板（不锈钢衬底等PAR、PI等）具备较好的热稳定性和化学性，在玻璃基板上制造OLED 资料来源：CCID表表11：中国大陆已有多家AMOLED生产 投资额（人民币 世代与技 京东方（鄂尔多斯22054(OLED产能未定)华星光电（武汉160天马（厦门70天马（上海120G5.5(AMOLED和辉（上海60244（初期）15（满产2005年新能源电池用化学品产值仅为66.7亿元，2012555.135.4%。同时，新能源电子化学品也是我国全球市场占有率超过60%。12230（亿元2012230（亿元20应用领 典型品 国内市 备（亿元 20年增523L&F、UMICORE电解 太

利司通、etimex科技、台塑

背板

陶瓷隔 日本触 三环集销量已占据全球的47%左右。我国的正极材料更多的是中等品质的正极材料，而在行业高端市场还基本由日本占据。预计2015年正极材料增速保持30%左右，出货70%左右。日本负极材料的主要供应商是日立化成、日本碳素、日本JFE与三菱锂电隔膜集中度高，国际锂电池隔膜产能主要集中在美国的Celgard和日本的旭化成（AsahiKaseiChemicals）、东燃（Tonen）和宇部，四大巨头合计约占市场份额的76%。隔膜材料目前是锂电材料中毛利率最高的产品，国内呈现高端产能不足，低端过剩的局面。国内中高端市场基本由美国Celgard、日本宇部垄断。2011~2015年全球隔膜材料出货量逐年增加，且干法隔膜与湿法隔膜各占一迅速提高，国产隔膜在全球市场的占有率呈快速增长趋势，由2011年的25%增长到2014的40%，替代进口产品的时机已渐成熟。同时德国的BASF与美国的Dow都在中国内地建电解液公司。国内企业近两年纷国际供应链，不断蚕食原有日韩企业的市场份额。全球电解液的出货量从2011年的3.8520148.251.1526%~32%之间，而同期中国保持在36%~46%之间，显著高于全球平均增速。90%。其所需主要化学品有：EVA剂、电子浆料、封装材料等，其中EVA膜和背板膜为关键材料。图34：太阳能电池背板材料（TPT结构 图35：光伏背板的需求量持续高增2010201120122013201420152016增长率资料来源：申万宏源研 2010201120122013201420152016 增长率EVA108.4EVA胶膜用EVA树脂生产，基本上全部依赖进口，主要进口产品有韩国湖南石化的VA810Evaflex150Elavax150W、新加坡TPC的MA-10等。我国已成为太阳能电池胶膜EVA树脂的主要消费国家，约占全球总市场消费量60%。面含氟两种类，TPT是市面通用的一种主要通过在基层PET两面涂覆胶黏剂然后覆PVFPVDFFFC（FFC/PET/FFC）和燃料电池目前有六种技术（表，DMFC除外），从商业化角度来看，目前各类燃料电池中应用最广泛的是熔融碳酸盐燃料电池（MCFC）（SOFC）和质子交换膜燃料电池（PEMFC）。其中，MCFC和SOFC主要用于固PEMFC中应用的质子交换膜几乎全为全氟磺酸膜。20122500t/aDupontNafion20151费公开分享5700项氢燃料电池专利，未来燃料电池有望得以加速推进。分别生产SOFC和PEMFC2013年11AFCC环集团也长期稳定提供SOFC陶瓷隔板材料。池MCFC池MCFCSOFCPEMFC 池MCFCSOFCPEMFC电解 度

尽其中含CO会导

CO

碱性电池 熔融碳酸盐固体氧化物 磷酸燃料电池直接甲醇 质子交换膜 碱性电池 熔融碳酸盐固体氧化物 磷酸燃料电池直接甲醇 质子交换膜资料来源：FuelcellToday，申万宏源研 资料来源：TheFuelCellIndustryReview2014，申万移动互联终端发展起来的三星、LG过70%从日本进口，说明电子化学品是极具安全边际的成长型领域。参考日本目前的电子化学品公司（14），既有销售收入为几十亿美元的多领图表2014企业表2014企业 2014 历史最高市值年份财务数 亿美元亿美元东京应

净利 市 市盈 营业收 净利 市 市盈

还生产HDD性PCB生产厂家。二大PCB基板材料生产厂。世界上最大的生产半导体和FPD30%。 2006200720082009201020112012 增长率 增长率2006200720082009201020112012增长率增长率资料来源：CCID，申万宏源研 地成为全球的电子产业制造基地。同时中国电子产品消费已经占全球的20%以上，整体看，“天时地利人和”将促进国内电子化学品企业高速增长，帮助A股铸表表表证券代 证券简 收盘

资料来源：申万宏源研究*2014品产能2000吨，同时还新增了72套配套设备生产能力。2012造产品、划片刀、先进封装镀铜液、IC基板镀铜添加剂、12寸大硅片等领域。产品151052014IC7.8812IPO268IC等封测大厂验证结果良好，现已获得包括通富在内的4家封测厂订单。IC载板镀铜添加剂突破深圳安捷利实现少量销售。先进封装镀铜液为晶方、华天供货。2015年IC2014-16年EPS为0.59元，0.93元，1.43元，当前股价对应14-16年PE为86X，54X和35X。60%，35%。公司在稳固国内市场领15年2季度投产。其中光刻胶产品主要用于PCB电路板，UV塑胶涂料主要用于消费电子及高档消费品涂层及包装等，高纯氧化铝主要用于LED蓝宝石衬底、蓝宝石屏50亿元，目前均被长兴化学、旭化成等企业垄断，替代市场空间巨大。2015-16EPS1.74，2.52股价对应15-16年PE为29X和20X。光华科技：PCB制造整体解决方案龙头企业，化学试剂巡检等一系