麦肯锡-全球综合金融发展趋势与案例研究-20120410-1530-final

全球金融业综合化经营趋势研究2012年4月讨论文件机密此报告仅供内部使用。未经麦肯锡公司的书面许可，其它任何机构或个人不得擅自传阅、引用或复制本报告的任何内容。1

概要综合金融是全球金融业的主要发展趋势之一。在客户需求多元化、科技快速发展、金融各业竞争加剧、监管水平提高等多种因素的共同作用下，综合金融应运而生，成为金融市场上的主要主体之一。综合金融具有提升金融服务、发挥协同效应、降低运营成本、增强风险管控等优势，各国纷纷立法支持综合金融发展，以增强本国金融业综合竞争力。在金融危机中，综合金融协助监管，起到了稳定金融市场的重要作用。纯金控是最受国际金融监管推崇的综合金融模式。从国际市场来看，综合金融模式主要有三类，即纯金融集团控股型、金融机构交叉持股型（银行控股保险或保险控股银行）和产融结合型（产业资本控股金融机构）。相比之下，纯金控的治理结构更清晰、透明，在监管和风险管控上更为容易，世界多个国家和地区立法要求综合金融机构采取纯金控模式，对交叉持股型采取较严格监管措施，对产融结合型高度关注、严格限制。国际上综合金融监管对金控设立了较高的准入标准。综合金融存在一定的风险，金融机构从事综合经营，对企业在规模、资金、治理结构和风险管理能力等方面要求较高，并非所有的金融机构都有条件开展综合经营。世界主要国家和地区虽然监管体制不同，但普遍对金融控股机构设立了一定的准入标准，以更好地进行风险管控，确保金融市场的稳定性。尽早完成金控立法，建立健全综合监管体制和标准，有利于综合金融的创新和发展。综合金融有利于完善中国金融市场体系，增强中国金融业综合实力。纯金控是中国开展综合金融最合适的模式。目前中国已具备开展综合金融的多方面条件，但尚未建立明确的综合金融监管法规，建议加快探索如何在现有“一行三会”的监管体制下，建立起清晰、有效的综合金融监管体系。2

内容世界综合金融发展趋势现有的主要综合金融模式全球金融监管的发展趋势对中国综合金融的启示和建议综合经营在世界上经历了近百年的演进过程3

混业经营分业经营综合经营银行证券业务混在一起产险寿险业务混营1929-1933年大危机金融机构大量破产认识到混业造成的巨大风险Glass-Steagell法颁布金融业规模逐步发展扩大计算机、精算技术的长足发展和应用，金融业风险能力增强美国经济史上的5次合并浪潮严格界定各类金融业务防止混业经营的风险分业经营不是独立经营，而是防止混业经营顺应经济全球化、一体化和自由化的大趋势适应客户的多元化金融服务需求降低成本、提高效率、增强稳定性、提高国际竞争力时间30年代60-70年代80年代以后上世纪80年代以来金融业经历急剧改变，加速了综合经营的发展4

客户需求的变化个人财富不断增长，客户的金融服务需求呈现出多元化、全方位发展趋势监管水平的提高金融监管手段创新、能力增强；各国法规逐渐允许同一机构参与多种金融服务现代科技的发展近40年来，全球科技迅猛发展，为金融业提供综合服务提供了可能金融业竞争的加剧金融各业利润空间不断缩小，纷纷通过综合化经营、交叉销售，扩大利润空间促进综合金融服务集团发展的因素资料来源：麦肯锡分析5

全球金融业现已形成多种服务形态共存的趋势和格局-北美零售银行对公银行投资银行资产管理寿险产险养老保险基金证券1通过CitigroupLifeAgencyLLC(CLA)销售保险2通过BANA和BAISI销售保险3通过WellsFargoInsurance,Inc销售保险4通过U.S.BancorpInsuranceServices,LLC销售保险2134资料来源：麦肯锡分析自有产品代理产品综合金融机构单一产品线金融机构6

全球金融业现已形成多种服务形态共存的趋势和格局–欧洲1汇丰将于2012年下半年将香港、新加坡、阿根廷及墨西哥的一般财产险业务售予法国安盛集团(AXA)及澳大利亚昆士兰保险集团(QBE)，收购价总计为9.14亿美元，但仍保有其他国家的财险业务2寿险业务仅限于部分国家和地区3通过UBSFinancialServicesInsuranceAgencyInc.销售第三方保险和养老金服务4银行业务只限于部分国家和地区2资料来源：麦肯锡分析43零售银行对公银行投资银行资产管理寿险产险养老保险基金证券自有产品代理产品综合金融机构单一产品线金融机构17

全球领先金融机构均建立了综合经营模式，在全球市场加速综合经营战略布局代表性金融机构银行证券产险寿险信托资产管理业务范围法国安盛德国安联荷兰ING集团英国保诚美国花旗英国汇丰瑞士信贷德国德意志银行100%世界前20大保险公司（中国的保险公司以外）均建立了综合经营模式100%上述金融机构均已在中国开设机构√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√世界前20大银行集团（中国的银行以外）均建立了综合经营模式8

综合金融的独特优势综合金融模式的基本特征与优势拥有较雄厚的品牌实力紧密、高效、多元的综合金融机构多渠道、交叉销售多种金融产品满足客户多种金融服务需求拥有庞大的长期基础客户群统一专业化的资产负债

管理建立庞大的战略联盟以巩固市场地位资料来源：麦肯锡分析成功的综合金融机构共同特征对客户提供更加便捷、全面、低成本的金融产品和服务，有效改善客户体验对机构降低运营成本、提高服务效率、发挥协同效应、形成稳定的利润结构，提升金融机构综合实力对行业完善金融市场体系，培育抗风险能力更强的市场主体，增强国家金融业竞争力有助于提升金融市场稳定性和持续性，通过私营综合金融机构并购（而非政府买单的方式）帮助金融危机中遭受打击的企业摆脱困境9

2008年全球金融风暴中，综合金融机构表现出了更强的抗风险能力CitizensCommunityBankSandersonStateBankMeridianBankHumeBankFirstStateBankofWinchesterFirstBankofKansasCity…ColonialBankGuarantyBankBankUnitedDowneyS&LAssociationCaliforniaNationalBankCorusBank,NationalAssocFranklinBank金融机构类型处于困境的美国金融机构1

(2008年1月–2009年10月)业务单一综合银行/金融集团机构规模，按总资产小型(<50亿美元)中型(50–250亿美元)超大型(>3000亿美元)资料来源：SNLFinancials;麦肯锡分析7无131无53大型(250–3000亿美元)3无1指接受政府紧急援助的金融机构，或处于联邦存款保险公司监督之下及/或被收购的金融机构80%的倒闭银行均为总资产低于10亿美元的区域性、业务单一型银行危机发生1年后，仍有许多中小型银行继续倒闭（2009年下半年约70家）大型综合金融集团较早走出危机，恢复正常经营金融危机中，各国遭受危机重创的金融机构，99%以上是小型金融机构，其损失规模、危机持续时间远超大型综合金融集团10

资料来源：Bloomberg综合金融集团在受冲击金融机构中率先走出危机、恢复正常经营大型综合金融集团在金融危机中收到的冲击相对较小，即使是遇到问题的综合金融集团，也在较短的时间内恢复了盈利增长（如下图）汇丰集团、美国富国与集团在金融危机中保持稳健经营，表现出稳定的盈利能力和较强的风控能力，是极少数不需要政府援助的西方金融机构11

2资料来源：彭博社,SNL,新闻检索18.215.121.047.1被收购方收购方交易价值十亿美元对收购方的吸引力首年经营就为股东提高了每股收益率，不包括合并成本、减值、交易费和建立信贷储备获得美国第三大城市（芝加哥

）的客户群，提高市场份额及收益获得独特的能力以及通过其他方法难以建立的美国地位获得可调整利率抵押贷款-期权组合（ARM-options）的全美第二大提供商获得客户资产，包括最大的经纪公司和16000名金融顾问。作为全球最大的经纪公司获得全球主导地位获得新的大宗商品及能源等产品，以及一个服务对冲基金和机构客户的新业务部门获得最好的按揭平台和较低价格，以及美国优惠贷款机构的特权9月的最后一周资产暴跌47%，并且其从GoldenWest收购的期权-AMR组合持续亏损避免因金融危机而可能导致破产雷曼兄弟破产被降为为垃圾信用评级，股价暴跌。自9月16日客户撤回167亿美元后，被称为“不良”去年一年中减记了资产组合中400亿美元以上的不良债务2支投资次贷相关证券的BearStearns对冲基金倒闭，并对市场上任何抵押型资产都失去信心12约房屋贷款量减少44%，并达到2002年以来丧失抵押品赎回权的最高水平对被收购方的吸引力获得英国最大的房贷机构的客户数据库2008年税前亏损162亿美金，几乎破产综合金融集团在金融危机中接管问题金融机构，协助政府稳定了金融市场12

内容世界综合金融发展趋势现有的主要综合金融模式全球金融监管的发展趋势对中国综合金融的启示和建议13

从国际市场来看，金融机构开展综合经营，一般有三种模式和体制资料来源：麦肯锡分析概述案例产融结合型交叉持股型纯金融集团控股型123特征：产业资本投资控股金融机构，母公司经营实业，对金融子公司无或很少管理职能目的：以金融业务作为工业主业的战略资源，为工业产业兼并、整合，提供资金渠道特征：银行控股保险公司，或保险公司控股银行，母子公司均有金融牌照，母公司经营具体业务，并对子公司进行管理目的：获取新的客户资源和渠道，银行与保险公司交叉持有对方股份，形成资本层面的合作特征：集团控股，子公司分业经营；集团无金融牌照，不经营具体业务，专注于管理职能目的：满足客户多元化金融服务需求，发挥协同效应，形成更清晰、透明的治理结构和更强的风险管控，更容易监管在中国，综合金融的三种模式均已出现产融结合型：宝钢、华润集团（控股珠海商行）、国家电网、中石油（控股昆仑银行）交叉持股型：工行、中行、建行、农行；中国人寿、太平洋保险纯金控型：中信集团、光大集团、平安集团（西班牙）三种模式和体制在组织结构和资金流向上存在明显的差别14

产融结合型交叉持股型纯金控型123保险银行证券资产管理金融控股公司集团无金融牌照，不经营具体业务治理结构清晰、透明度高子公司分业经营，有严格防火墙，风险不易传递其他子公司保险证券资产管理商业银行母公司母子公司之间关联交易不透明若母公司或子公司的风险易传染，影响整个集团声誉资金来源和走向不清以银行为例产业公司银行保险产业集团公司关联交易非常复杂产业和金融业风险传染性很高产业出现问题，金融子公司可能成为“提款机”母公司从市场上募集资金，配置给子公司，资金只向下分流，不会从子公司上到母公司防火墙相对而言，纯金控模式治理结构清晰、透明度高，风控和监管的难度较低；产融结合模式在监管上最为薄弱，风险极高，国际上已有很多教训15

纯金控型交叉持股模式监管各子公司分业经营、分业监管，透明度高，容易监管集团协助监管部门落实风险管理政策，实现双重监管（监管机构+集团）透明度较低，监管的难度较大内部关联交易隐蔽性大，母子公司风险传递性高经营各子公司独立经营，独立核算，业务、财务关系清晰子公司间设有严格的防火墙，风险不会互相传递集团可对不同子公司应用不同的风险管理政策和工具集团内业务、财务关系叠加度高，风险来源和性质不清不同金融业务风险管理不同，母公司指导难度高资本在集团内部，资本不从子公司向母公司流动，也不发生子公司间横向流动集团不经营具体业务，专注于资本管理及对子公司管控子公司出现资本缺口，会影响到母公司的资本充足率/偿付能力集团要发展自身业务，很难同时兼顾子公司的资本管理产融结合型透明度很低，监管困难内部关联交易隐蔽性大母子公司风险传递性很高，产业集团出问题将引发金融风险产业集团母公司经营实业，难以对金融子公司实行有效管理存在产业集团将其控制金融企业当作“提款机”的风险产业集团难以满足金融企业持续的巨额资本要求产业集团业务波动，对金融子公司的资本充足率/偿付能力将造成重大影响16

出现的问题资料来源：麦肯锡分析通用电气资本(GECapital)在2008年金融危机中遭受严重损失背景巨亏：受2008年金融危机的影响，通用电气资本在2008-2010年累计亏损近320亿美元，被列入美国联邦救助计划通用电气资本2008年之前的投资主要集中在住宅按揭及商厦市场影响：受通用电气资本亏损的影响，通用电气的3A信用评级收到标准普尔等信用评级机构的重新审查结果重组：通用电气于2008-2009年对通用资本进行重组，包括收缩通用电气资本的规模，并裁减该部门与工业部门的员工人数，该项重组花费了通用电气15亿美元重组后的通用电气资本在集团利润中的比重下降，中国和其他新兴市场的基础设施市场成为通用电气在金融危机后的成长引擎产融结合型模式在国际上的教训案例(1/2)17

资料来源：麦肯锡分析背景结果2006年出售了51%的股权出售给了Cerberus资本管理公司2009年，通用汽车金融服务公司将其阿根廷子公司出售给当地银行，通用汽车任命前花旗集团高管迈克尔•卡朋特管理通用汽车金融服务公司，加快公司的战略和运营转变，使GMAC集中精力攻克核心业务汽车融资及相关业务2010年，通用汽车金融服务公司把欧洲抵押贷款资产和业务出售给Fortess，交易涉及通用汽车金融服务公司总资产的10%通用汽车金融服务公司(GMAC)在金融危机中损失惨重，其负责次贷业务的子公司在危机中濒临破产仅2009年，通用汽车金融服务公司全年净亏损103亿美元通用汽车金融服务公司的亏损主要来源于负责次贷业务的子公司的巨额亏损由于次贷业务部分的亏损严重，通用汽车金融服务公司在接受了政府的首批援助后，仍然不能依靠自身力量摆脱困境；且2009年未能通过美国联邦政府对援助企业的压力测试出现的问题产融结合型模式在国际上的教训案例(2/2)18

内容世界综合金融发展趋势现有的主要综合金融模式全球金融监管的发展趋势对中国综合金融的启示和建议总体趋势：世界各国和地区纷纷从金融核心竞争力的高度，立法支持综合金融的发展,从分业监管向一体化综合监管转变

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金融监管架构的调整英国：以综合监管为主，成立金融综合监管局日本：以综合监管为主，成立金融监管厅韩国：以综合监管为主，成立金融监督委员会美国：综合与分业监管相结合，美联储作为金控集团的主要监管机构

金融监管法规的调整日本：1998年3月实施《金融控股公司法》美国：1999年11月通过《金融服务现代化法》欧盟：2000年3月通过“单一金融市场建设计划”中国台湾：2001年10月颁布《金融控股公司法》金融监管方式的调整从分业监管向综合监管发展从机构监管转向功能监管统一的以风险为基础的监管模式选择：对纯金控模式鼓励支持，对交叉持股模式采取较严格监控，对产融结合模式采取高度监控、严格限制20

中国台湾地区金控集团监管两大原则1、“最小干预原则”2、“功能性监管原则”美国从事综合金融的机构必须成立纯金控集团，接受美联储在集团层面的主要监管英国若金融机构的规模达到了综合金融机构的标准，则必须成立金融控股公司日本通过成立金融控股公司以进行监管中国台湾通过成立金融控股公司以进行监管对于产融结合型的普遍做法遵循产业和金融分离的原则，严格限制产业资本进入金融业。全球大型石油公司、钢铁公司均未进入金融业案例：沃尔玛想办银行，遭到强烈反对中国的教训：德隆系资料来源：资料检索，麦肯锡分析21

准入门槛：各国的监管体制虽各有不同，但普遍对大型综合金融机构设立了较高的准入标准，以更有效地控制风险资料来源：资料检索，麦肯锡分析准入标准美国英国日本台湾企业集团的85%以上收入来自于金融业务，严格执行产业和金融业分离的原则成立金融控股公司后必须在10年以内出售非金融业务企业集团的40%（含）以上业务为金融业务，重点关注其股东发展动态金融业务中属于保险业及综合银行/投资业的比例各占10%（含）或60亿（含）欧元以上控股子公司中金融相关业务占50%以上，列入金控监管范围拥有健全的金融、运营及管理能力有足够的资本对金融市场及公共利率拥有一定的影响力123422

美国监管环境所有权结构美国银行机构必须成立金融控股公司（FHC）与保险公司合作（例如：美国银行与农民）或获得分销渠道（代理机构）。这限制了他们业务紧密合作的能力州与全国监管美国国内银行仍然必须按照州法律法规进行管理并且不得不和与地方当局关系良好的当地主导运营商合作（例如：在波士顿当地保险公司主导汽车保险市场）定价能力任何价格变动都必须向州当局申请、合法化并由当局批准，导致大型银行很难适应当地市场牌照美国银行在不同州需要雇佣有销售许可证的员工进行保险销售，这样做成本高昂并且困难重重（销售差异vs.客户服务）产品关联美国银行在没有明确客户教育的情况下，要创建产品捆绑面临更严格的监管、法律和客户宣传环境美国监管历史1996年3月1997年3月1999年监管改革最高法院再次确认国内银行销售（但不承销）保险的权力。同时取消20个州之前对银行保险销售行为的限制废除格拉斯—斯蒂格尔法案。联邦储备委员会允许银行总收入的25%来自于保险承销和证券交易1999年的格雷姆-里奇-比利雷法案（金融现在化法案）。格拉斯—斯蒂格尔法案的最后的残留也被废除。银行和保险公司现在可以加入或成立金融控股公司（FHCs）从事证券承销、商业银行和其他与银行业“互补”的业务活动美国案例美国要求混业经营的金融机构成立金融控股公司资料来源：麦肯锡分析123

美国采取分业监管和综合监管相结合的模式1美联储（金控集团监管协调人）金融控股集团母公司银行子公司保险子公司证券子公司其他金融子公司美联储/OCC/州银行监管这联邦存款保险公司监管监管州保险监管署监管证券交易委员会监管其他监管机关监管控股资料来源：资料检索，麦肯锡分析防火墙24

英国要求规模较大的综合金融机构成立金融控股公司背景《金融集团指令》(FinancialConglomerateDirective,FICOD)为欧洲企业集团订定监管政策该指令于2002年获得采用并于2004年11月8日于英国实施在英国《金融服务业行动计划》(FinancialServicesActionPlan,FSAP)下，因该指令与之前指令在立法上存在明显差距，因此该指令的采用被视为是一个重点措施《金融集团指令》的目的是希望能建立金融集团的跨行业监管，为金融集团的监管引进更好的体制单一的巨大金融监管机构和体制《金融集团指令》目标PrudentialRegulatoryAuthority确保金融集团适度资本化，防止同样的资本被重复计算或被同时用来作为不同企业的风险储备引进计算企业集团整体清偿部位的方式法规与立法的目的是希望藉由要求企业积极监控风险、曝险、交易和其它集团重要事项来提升金融集团的监管，并藉以防范企业和监管机构因子公司发生未预期损失而陷入困境FinancialConductAuthority资料来源：英国金融服务局；英国中央银行；英国财政部；新闻稿；《金融集团指令》英国案例21998年英国通过新的《英格兰银行法》，将英格兰银行监管银行业的职能正式移交给英国金融服务监管局（FSA），英格兰银行仅保留宏观经济的调控职能2001年12月颁布的《金融服务与市场化》进一步完善了新的监管体制，FSA负责全英各种金融机构的审批注册、规范、监管和处罚，这一改革有力促进了英国金融控股集团的健康发展改革后的金融监管架构金融服务监管机构FSA银行、保险、证券等各类金融机构直接监管25

日本经历了从分业监管到通过金融控股公司监管的变化资料来源：文献检索；麦肯锡分析监管转变的原因及背景日本金融机构效率有待提高日本二战后金融监管部门希望通过降低金融业间竞争，保证各子行业获得一定利润，维持金融秩序的稳定。该体制对日本走出战后国家经济重建起过积极作用。但缺乏竞争使整体金融业效率低下日本大企业融资脱媒，银行利润下降战后较长时间，日本企业对银行融资有较强依赖性。但70年代以后，企业融资结构发生改变，越来越多依靠企业债及上市融资。使银行传统贷款业务下降。全球金融自由化、一体化浪潮影响1980年左右，欧美大型金融机构打入日本市场，分业经营、产品单一的日本银行受到极大威胁。外部条件促使日本金融监管转型日本监管历史–从分业到金融控股公司日本二战后，受美国格拉斯-斯蒂格尔法案影响，日本金融业采用分业监管1947年《证券交易法》禁止银行办理证券业务1954年，大藏省将兼营信托业务的银行分为以信托业务为主的信托银行以及办理银行业务为主的普通银行20世纪80年代以来，日本金融分业逐渐松绑。1981年修改银行法，允许银行办理有价证券业务，如公共债券的买卖、募集1996年，日本版“金融大爆炸”启动，1998年解禁金融控股公司，银行允许拥有证券、信托银行子公司，取消多项金融子公司业务范围限制2001年，银行开始解禁代理火灾等保险公司产品，至2007年，银行全面解禁保险产品的代理日本案例326

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台湾也采用类似的监管政策资料来源：文献检索原因加强台湾金融机构的竞争力银行数量日益增加，金融环境逐渐恶化，金融机构效率显著降低小型金融机构缺乏竞争力遵循国际金融集团的发展趋势自从20世纪90年代以来，金融控股公司已经成为一种全球趋势应对国际金融集团的挑战2001年台湾加入WTO之后，国际金融集团严重威胁本地业务单一的金融公司台湾金融控股公司的发展1991年之后，台湾金融机构的数量经历了高增长，导致过渡竞争和盈利能力的严重下降1998年台湾地区金融危机爆发，银行的不良贷款率进一步恶化银行间高度竞争小型银行盈利降低银行业务范围有限结果台湾政府进行金融行业改革，专注于促进金融机构之间进行并购从2000年起，台湾出现越来越多金融控股公司2001年一年时间里成立了14家金融控股公司截至2004年，14家金融控股公司控股的银行收入占台湾银行总收入的51%台湾案例427

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台湾金融监管机关颁布了一系列政策以鼓励金融控股公司的发展资料来源：

文献检索法规公布年份目标和影响2000年1月允许商业银行投资综合类证券应对国际银行混合经营趋势2000年7月颁布“信托业法案”允许银行经营信托产品，例如保险信托、有价证券信托和财产信托等拓宽台湾银行业运营业务产品线2000年11月颁布“金融机构并购法案”允许外资金融机构收购当地企业促进台湾金融行业内部整合2001年6月颁布“金融控股公司法规”鼓励金融机构向金融控股公司转型促使业绩不好的金融机构退出市场促进金融机构通过并购发展成大型金融机构2004年7月公布“金融监管委员会组织法”成立单一监管委员会对金融业进行监管2001年颁布金融业监管法规草案首次在台湾施行混合金融行业监管机制台湾案例428

内容世界综合金融发展趋势现有的主要综合金融模式全球金融监管的发展趋势对中国综合金融的启示和建议29

中国已经具备开展综合金融的基本条件和实践基础消费者的金融产品需求变化、消费观念转变、IT技术进步、监管水平提升，继续推动着中国综合金融的发展，中信、光大、平安等综合金融试点已经积累了较好的实践经验加快综合金融领域的创新和发展，培育有实力的综合金融集团，有助于完善中国的金融市场体系，增强中国金融业综合竞争力通过立法建立综合金融监管体系，见有助于推动综合金融发展从全球金融体系格局来看，综合金融机构将持续存在，甚至在某些核心金融业务领域成为赢家。建议中国借鉴发达国家方式，加快金控立法，填补中国的金融监管空白在模式的选择上，结合中国“一行三会”的监管框架，纯金控集团模式是最合适的选择，积极支持纯金融控股模式、严格监管交叉持股模式，对产融结合模式高度关注、严格控制建议对“综合金融机构”设立较高的市场准入标准从国际经验来看，综合金融模式对金融机构的要求和门槛较高，比如，资本金实力、偿付能力、业务规模、治理结构等，特别是风险管理水平，要建立较高的标准和规范，防止过度承担风险的行为中国金融业的整体发展水平与国际市场相比，仍有一定差距，有条件开展综合金融的机构并不多，有必要建立较高的、严格的综合金融集团准入标准，避免出现“先一拥而上、再整顿治理”的局面和代价对中国综合金融的启示和建议资料来源：

麦肯锡分析12330

93145667,687股票寿险现金和存款314832,4692005324783,0396,270100%=养老基金共同基金財富管理與其他2010001334,246075政府债券1062744,8860815540969625中国消费者收入提高，对与多样化和动态化的金融需求日趋增强资料来源：银监会；证监会；央行；人力资源和社会保障部；麦肯锡分析；文献检索个人金融资产百万美金,百分比31

受现代科技进步的影响和推动，消费者的购买行为也发生了变化香港大众

富裕客群

(N=110)亚洲平均中国整体中国消费者喜欢四处询价...20072011...新技术手段的出现使之更加便捷1包括买票、查询银行账户、缴费、转账2 主要是股票交易音乐/视频在线音乐/视频即时消息聊天其它找工作和学校E-mail博客读/写博客财务管理2跟踪股票/外汇/产品价格搜索信息搜索产品/服务/娱乐信息网购1游戏打网游社交网络上社交网站阅读读在线报纸/杂志/书籍中国网上活动工作娱乐/休闲金融服务相关每周在网上花费的时间(在互联网用户中)“花时间挑选合适的金融产品还是值得的。”

资料来源：2011年个人金融服务调查;中国数码电子消费研究报告(2010);麦肯锡分析百分比32

中国客户需求的变化推动了综合金融的发展，预期未来中国的金融业将呈现综合经营和单一经营的金融机构形态并存的格局四大行在所有小额存款中所占份额百分比资料来源：PFS调查,麦肯锡分析100%=其它1股分制银行四大行201110020071002004100主办行分类66%62%58%1其中包括中国邮政储蓄银行和各个城市商业银行出现了销售全方面产品线的Financialconglomerate...和单一产品线的金融机构工行案例好买网案例33

中国证监会中国保监会中国银监会国务院证券公司基金公司产险公司寿险公司信托公司商业银行中国人民银行健全法律法规规范市场行为培育市场主体完善监管体系推行国际标准资本充足率监管偿付能力监管金融风险防范完善监管的主要举措中国的金融监管体制近20年来取得了明显的进步和完善防火墙34

国务院批准中信集团、光大集团、平安集团为综合金融控股集团试点，开创了以金融控股集团组织形式来进行综合化经营转型的先河中国监管机关对综合金融已经进行了一系列有益的试点，积累了经验举措举例资料来源:文献检索；麦肯锡分析2002年2006年保监会发布关于保险机构投资银行业务的通知与相关申报材料银监会与保监会签署《关于加强银保深层次合作和跨业监管合作谅解备忘录》，规定商业银行和保险公司在符合国家有关规定以及有效隔离风险的前提下可以开展相互投资试点保监会决定推进银行投资保险公司的试点工作。工行、建行、交行和北京银行成为首批4家试点银行银监会发商业银行投资保险公司股权试点管理办法，《办法》规定，商业银行投资入股保险公司的试点方案由监管部门报请国务院批准确定，且每家商业银行只能投资一家保险公司2008年2008年2009年证监会发布《证券投资基金销售管理办法（修订稿）》，允许商业银行（含在华外资法人银行）和第三方机构向中国证监会申请基金销售业务资格2011年保监会公布了《保险公司委托金融机构代理保险业务监管规定（征求意见稿）》，将具有保险代理资格的金融机构从银行和邮储扩大到证券公司等非保险类金融机构2011年35

一些金融机构已经通过不同模式开始探索综合经营的创新资料来源：文献检索；麦肯锡分析光大集团举例，非穷尽银行保险租赁证券基金PE投资招商集团建设银行平安集团招商证券公司招商信诺人寿保险有限公司招商银行招银金融租赁有限公司平安证券平安保险平安银行建银国际证券有限公司建设银行建信租赁公司建信基金深圳发展银行信托平安信托控股兴泰信托西藏信托投资公司光大银行光大永明人寿保险光大金融租赁公司光大证券公司光大保德信基金管理有限公司光大国际信托投资公司金控资产管理公司建银保险国家开发银行国家开发银行国开金融国银租赁国家开发银行证券公司（航空证券）平安大华基金平安资产管理36

中国已经具备开展综合金融的基本条件和实践基础消费者的金融产品需求变化、消费观念转变、IT技术进步、监管水平提升，继续推动着中国综合金融的发展，中信、光大、平安等综合金融试点已经积累了较好的实践经验加快综合金融领域的创新和发展，培育有实力的综合金融集团，有助于完善中国的金融市场体系，增强中国金融业综合竞争力通过立法建立综合金融监管体系，见有助于推动综合金融发展从全球金融体系格局来看，综合金融机构将持续存在，甚至在某些核心金融业务领域成为赢家。建议中国借鉴发达国家方式，加快金控立法，填补中国的金融监管空白在模式的选择上，结合中国“一行三会”的监管框架，纯金控集团模式是最合适的选择，积极支持纯金融控股模式、严格监管交叉持股模式，对产融结合模式高度关注、严格控制建议对“综合金融机构”设立较高的市场准入标准从国际经验来看，综合金融模式对金融机构的要求和门槛较高，比如，资本金实力、偿付能力、业务规模、治理结构等，特别是风险管理水平，要建立较高的标准和规范，防止过度承担风险的行为中国金融业的整体发展水平与国际市场相比，仍有一定差距，有条件开展综合金融的机构并不多，有必要建立较高的、严格的综合金融集团准入标准，避免出现“先一拥而上、再整顿治理”的局面和代价对中国综合金融的启示和建议资料来源：

麦肯锡分析12337

随着中国WTO开放的深入，诸多外资金融集团加快了在中国市场的布局资料来源：麦肯锡分析部分跨国金融集团在中国的拓展银行/信用卡保险证券/基金其他金融业务参股交通银行参股上海银行间接参股兴业银行合资设立北京汇丰保险经纪公司与国民信托合资设立保险公司参股汇丰晋信基金德累斯顿银行北京/上海分行参股中国工商银行安联产险安联大众寿险国安基金管理公司（与国泰君安证券合资）QFII金融衍生产品交易权友邦人寿美亚保险友邦华泰基金管理公司QFII飞机租赁直接投资深圳、上海、大连设有三家分行太平洋安泰首创安泰招商基金QFIIQFII瑞士友邦银行已设立私人银行代表处中国金融业应如何加快综合金融创新，应对竞争和挑战？推动综合金融发展的关键之一，是通过立法，完善综合金融监管体制38

建议改革方向：参考中国台湾地区的金控立法基本考虑中国台湾地区在文化传统、金融监管体制、金融市场发展特点上，与中国大陆有很多相似之处，其金控立法和监管经验比较成熟借鉴要点鼓励纯金控模式允许集团合并纳税支持集团内子公司交叉销售鼓励集团全资控股子公司更简单的子公司管理模式综合金融模式选择纯金控模式：高于准入标准的积极鼓励，按照“最小干预原则”，给予指导和协调交叉持股模式：重点关注，纳入监管，制定较严格的规则，防止不同金融主体之间的风险传递产融结合模式：严格控制，制定严格的监管标准和审批制度，防范产融模式的系统性风险，维护金融体系安全中国“一行三会”金融监管体制立法空白监管重叠主体缺位现状中国近年来通过在国家五年规划中明确政策，以及一系列法律法规的修改，为综合金融创造了一定的空间，但是仍然缺乏统一的综合金融监管法规中国目前的金融监管还停留在分业监管基础上，各监管机构在监管政策取向上存在差异监管职权重叠，监管法规矛盾与监管真空的情况并存，监管协调复杂性高中国尚未针对综合金融集团明确一个专门的监管主体机构，尽管一行三会初步建立了联合监管的机制，但随着综合金融创新的推进，这一机制已经难以满足发展的需要纯金控模式中国案例（1/4）：中国平安集团是国务院批准的金控试点，对专业子公司高比例控股，有利于实现资源共享，发挥协同效应39

中国平安保险（集团）股份有限公司中国平安财产保险股份有限公司平安养老保险股份有限公司平安健康保险股份有限公司平安信托有限责任公司平安资产管理股份有限公司平安保险海外（控股）有限公司平安证券有限责任公司中国平安保险（香港）有限公司平安资产管理（香港）有限公司寿险意外及健康险财产险车辆保险意外及健康险企业年金商业补充养老保险健康险证券/经纪资产管理养老金消费金融资产管理投资产险资产管理投资零售银行商业银行信用卡按揭零售银行商业银行信用卡按揭保险银行证券投资年金/养老金99.51%99.51%99.88%100.00%100.00%100.00%100.00%86.66%深圳发展银行52.38%100%95.00%资料来源：中国平安集团内部材料中国平安人寿保险股份有限公司纯金控模式中国案例（2/4）：中国平安集团母公司作为投资控股公司，不经营任何具体业务，主要代表股东行使五大核心职责，符合国际上金控集团的定位40

1.战略规划2.合规风控制定统一的战略方向和计划，并要求子公司的规划/计划与集团的战略保持高度一致3.资本配置通过后台集中实现全集团客户、渠道、产品、服务的集中运作，降低成本，最大限度实现协同效应集团成立一体化传播委员会，总体规划；设立各子公司新闻发言人；统一的集团品牌形象建设和内外传播管理4.协同效应5.品牌管理要求、督促子公司满足各监管部门的合规风控要求，确保集团整体经营的安全、稳健根据各子公司发展需求分配集团资本金，平衡各业务发展，降低风险资料来源：中国平安集团内部材料纯金控模式中国案例（3/4）：中国平安集团母子公司、子公司之间建立了严格的防火墙制度，有效预防风险传递41

可能造成风险的“火”中国平安建立的“墙”不正当的关联交易公司管理不善利用不公平交易定价，在集团内部转移资产或提供补贴集团直接挪用子公司资产或资金利用子公司担保，获取银行信贷由于集团内控制度的疏漏或管理的混乱，而间接伤害子公司的利益一家子公司经营不善的风险转移到其他金融子公司，或风险在集团内子公司之间的相互转移，使整个集团出现系统性风险集团作为投资控股公司，不经营任何业务；各金融子公司独立自主经营，拥有独立的公司治理、资本、财务管理、经营团队，并分别接受对口金融监管部门的监管。各子公司的财务管理相互独立，实行独立的利润、成本核算，分别由各自委任的外部审计师进行审计，出具独立的财务报告；各公司银行帐户和财务科目、资产和负债严格区分，禁止不公平转移。法人防火墙财务防火墙交易防火墙集团各关联方的交易视为独立公司之间的交易，严格遵守契约原则，参考市场定价，实行公平交易；同时严格遵守境内外上市规则，《公司章程》以及证监会、保监会、银监会等部委关于关联交易的规定；建立关联交易管理制度和决策程序，通过事前、事中、事后的流程控制，确保关联交易合规公允有序进行。建立完善的信息安全管理体系，严格遵循“分配权限最小化”原则，根据实际工作需要严格分配帐号和用户权限，操作人员不能看到与本岗位无关的任何信息。各子公司严格保护自身的经营信息、商业秘密及知识产权；对于信息系统的操作授权、数据提取等有绝对控制权；高度重视客户信息的安全和保护，未经客户授权或同意，各子公司绝不交叉使用、共享客户信息。信息防火墙资料来源：中国平安集团内部材料纯金控模式中国案例（4/4）：该集团建立了国际标准的全面风险管理体系，在集团、子公司层面均有完善的审计稽核、内控合规组织，实现双重管控42

股东大会董事会执行委员会监事会审计与风险管理委员会董事会其他专业委员会执行委员会其他管理委员会风险监控委员会集团内控管理中心集团风险管理部集团合规部集团稽核监察部各分支机构/分支行合规管理部门各地区稽核子公司稽核监察部稽核监察项目部子公司合规管理部门集团层面子公司层面子公司风险管理部门43

中国已经具备开展综合金融的基本条件和实践基础消费者的金融产品需求变化、消费观念转变、IT技术进步、监管水平提升，继续推动着中国综合金融的发展，中信、光大、平安等综合金融试点已经积累了较好的实践经验加快综合金融领域的创新和发展，培育有实力的综合金融集团，有助于完善中国的金融市场体系，增强中国金融业综合竞争力通过立法建立综合金融监管体系，见有助于推动综合金融发展从全球金融体系格局来看，综合金融机构将持续存在，甚至在某些核心金融业务领域成为赢家。建议中国借鉴发达国家方式，加快金控立法，填补中国的金融监管空白在模式的选择上，结合中国“一行三会”的监管框架，纯金控集团模式是最合适的选择，积极支持纯金融控股模式、严格监管交叉持股模式，对产融结合模式高度关注、严格控制建议对“综合金融机构”设立较高的市场准入标准从国际经验来看，综合金融模式对金融机构的要求和门槛较高，比如，资本金实力、偿付能力、业务规模、治理结构等，特别是风险管理水平，要建立较高的标准和规范，防止过度承担风险的行为中国金融业的整体发展水平与国际市场相比，仍有一定差距，有条件开展综合金融的机构并不多，有必要建立较高的、严格的综合金融集团准入标准，避免出现“先一拥而上、再整顿治理”的局面和代价对中国综合金融的启示和建议资料来源：

麦肯锡分析123综合经营对金融机构在规模、资金、风险管理等方面的要求较高，对机构准入建立严格的标准体系，是综合金融立法的关键44

准入标准模式指标管理锁定为纯粹的金融控股集团模式，参考中国平安集团的模式和体制对于产业资本投资设立金融控股公司，在现阶段采取禁止进入的政策在资本实力、规模和偿付能力方面，制定一系列量化的准入指标，明确公司的设立条件，建立严格的审批制度，杜绝随意设立金融控股公司的现象要求拥有健全的金融、运营及管理能力，特别是在风险管理方面，制定清晰的监管标准：加强风险集中度管控：对全集团资本市场和非资本市场的投资监控，包括信用风险、市场风险等风险类别的集中度管理等制定风险偏好框架和指引：制定风险治理框架和风险偏好体系指引与标准，并要求各子公司的风险偏好与集团相一致统一关联交易管理标准：综合各监管机构的关联交易管理规定，统一综合金融集团关联交易管理标准、流程等统一反洗钱管理标准：根据综合金融集团的特殊性，统一监管标准，鼓励金控集团实施反洗钱集中管理强化集团对金融子公司的管控：借鉴国际监管趋势，强化集团母公司对子公司的监管责任，协助监管部门督促子公司落实监管方针和要求12345

小结：对中国发展综合金融监管体系的建议监管及法规综合化经营是世界金融业主要趋势之一，在中国事实上已取得了一定发展，纯金控模式、交叉持股模式、产融结合模式下的经营主体均已在中国出现尽早建立金控法律法规，完善综合金融监管体系，将有利于解决当前存在的问题和矛盾，推动综合金融在中国的规范、健康、有序发展建议可借鉴美国、中国台湾地区的综合金融监管体制和立法经验标准及模式建议对金融机构开展综合经营，设立较严格的金控准入标准和门槛，对符合标准和条件的机构予以支持，对不符合要求的机构予以限制及辅导鼓励、支持纯金控集团模式，适当限制交叉持股模式，禁止产融结合模式（对已有的产融结合集团实施严格监控）监管主体对现行的金融监管框架做出一定的调整，明确综合金融监管主体，进一步满足、适应综合化经营发展的需要46

附录：案例通用电气汇丰银行美国银行花旗银行摩根大通富国银行中信集团光大集团47

通用电气案例资料来源：麦肯锡分析1CommercialfinanceGEMoneyIndustrialNBC/UniversalHealthcareInfrastructureChairman/CEOAdvancedmaterialsConsumerandindustrialEquipmentservicesGEFanucautomationInspectionstechnologiesPlasticsSecuritySensingAviationAviationfinancialservicesEnergyEnergyfinancialservicesOilandgasRealestateWaterCapitalsolutionsCorporatefinancialservicesHealthcarefinancialservicesInsuranceRealestateNetworkFilmTelevisionstationsEntertainmentcableTelevisionproductionSports/OlympicgamesThemeparksSharedservices48

汇丰战略概览资料来源：汇丰网站；专家访谈；麦肯锡分析新兴市场上的领先国际银行战略定位发展战略核心竞争力描述与全球主要趋势相吻合，即发展中市场比成熟市场发展更快世界贸易扩张速度高于国内生产总值增速全球平均寿命延长将新兴市场的领先地位与全球网络相结合建设国际网络与规模凭借有效加强本地组织，擅长本地竞争总部部署的整合团队拥有强大的整合能力及流程，侧重于财务/战略和管理信息系统的运营先进的人力资源体系/流程，有助于有效地发展在不同市场环境中拥有多元化国际经验的全球管理者梯队凭借7个全球运营中心的庞大规模来确保运营效率和人才储备249

汇丰法人实体概况1本图只是简化的所有关系图，并没有列出所有的间接控股公司2HSBCBankMalaysiaBerhad的所有权从HSBCHoldingsB.V.转给了TheHongKongandShanghaiHSBCHoldingsplc资料来源：汇丰控股HSBCLatinAmericaHoldings(UK)LtdGrupoFinanceiroHSBCSAdeCVHSBCInvestmentBankHoldingsplcHSBCFinance(Netherlands)HSBCOverseasHoldings(UK)LtdHSBCBankplcMaximaSAAFJPHSBCLife(UK)Ltd.MarksandSpencerRetailFinancialSer-vicesHoldingsLtdHSBCBankPeruSAHSBCBankArgentineSAHSBCHoldingsBVHSBCInvest-ments(NorthAmerica)Inc.HSBCTrinkaus&BurkhardtAGHSBCBankASHSBCInsur-anceBrokersLtdHSBCBank(Uruguay)SAHSBCLaBuenosAiresSegurosSAHSBCAssetFinance(UK)LtdHSBCBankMaltaplcHSBCAsiaHoldings(UK)LtdHSBCBankEgyptSAEHSBCBankBrazilSA–BencoMultipleHSBCMiddleEastHoldingsBVHSBCAsiaHoldingsBVHSBCBankMiddleEastLtdTheBankofBermudaLtdTheHong-KongandShanghaiBankingCorp.LtdHSBCBank(Panama)SAPrimerBancodelistmoSAHSBCInsurance(Asia)LtdHSBCLife(International)LtdHSBCServicesParticipacoesLtdHSBCMexicoSAHSBCGlobalAssetManage-ment(UK)LtdHFCBankLimitedHSBCNorthAmericaHoldingsInc.HSBCGerma-nyHoldingsGmbHHSBCFranceHSBCEuropeBVHSBCInsur-anceBrokersHoldingsLtdHSBCLatinAmericaBVHSBCPrivateBankingHold-ings(Suisse)SAHSBCBank(China)CompanyLtdHangSengBankLtdHSBCInsurance(Asia-Pacific)HoldingsLtdHSBCBankMalaysiaBerhadHSBCBankAustraliaLtdHSBCPrivateBank(Suisse)SAHSBCPrivateBank(UK)LtdHSBCPrivateBank(C.)LtdHSBCGuyerzellerBankAGHSBCBank(Chile)HSBCBankInternationalLtdHSBCTech-nology&Ser-vice(USA)IncHSBCBankCanadaHSBCSecurities(USA)IncHSBCFinanceCorporationHSBCBankUSANA99.99%99.99%99.99%99.99%99.53%59.99%94.53%78.6%99.99%70.03%94.76%52.4%62.14%99.44%250

美国银行战略概览资料来源：汇丰网站；专家访谈；麦肯锡分析美国“首屈一指的金融服务公司”战略定位发展战略核心竞争力描述凭借全国特许经营的规模（与99%的美国财富500强企业建立关系），致力于卓越运营/服务、创新流程和产品不断投资以推动近期发展，在美国以外扩展业务以实现长期发展卓越的运营和执行是有机增长的基础——例如品牌建设、改善客户体验、通过规模降低成本、风险管理、流程/产品创新等在组织上下成功运用六西格玛，将其作为被收购实体转型的业绩改善及并购后管理的统一流程凭借其强大的美国特许经营主导美国的零售业务，侧重于有增长机遇的领域在美国拥有无可匹敌的规模和范围，尤其是在零售和小企业业务中351

美国银行法人实体概况BankofAmericaCorp.资料来源：标准普尔评级机构BankofAmericaRhodeIslandUSTrustCompanyFleetNationalBankBankofAmericaSFClientBACCapitalTrustI-XXBankofAmerica(California)BofAIssuance

B.V.ABNAMRONorthAmericaHoldingCo.BankofAmericaSecuritiesLLCBankAmericaInsuranceGroupInc.FleetBostonFinancialCorp.BarnettCapitalTrustI-IIIBankAmericaInstitutionalCapitalA&BNBCapitalTrustI-IVBankAmericaCapitalI-IVBankofAmericaCanadaBankAmerica(Asia)Ltd.MBNACorp.BankofAmericaN.A.(USA)SecurityPacificCom-mercialMort-gageTrustMerrillLynch&Co.Inc.CountrywideFinancialCorp.BankofAmericaN.A.352

花旗集团战略概览资料来源：汇丰网站；专家访谈；麦肯锡分析全球多元化金融服务公司战略定位发展战略核心竞争力描述业务组合转移，以加强国际分布以及在美国有机地建立分布展望未来，将在快速经济效益增长或提高渗透率的基础上重点发展国际市场投资领先的产品能力（全球消费者及企业银行业务）并且正在各投行细分市场上建设实力借助无形资产来确保在全球市场上的成功发展（例如：花旗是金融服务业的第一品牌，与零售客户和企业客户都建立了良好的关系等）在扩张期间，有效地、系统化地将花旗的标准“业务模式”运用到国外，以确保在新市场上实行的一致性借助全球运营中心以最大程度地发挥在技能和规模方面的战略优势453

花旗法人实体概况CitigroupInc.资料来源：标准普尔评级机构CitibankEuropePLCCitigroupJapanHoldingsCorp.CitigroupGlobalMar-ketsTaiwanSecuritiesCitigroupCapitalI-XXICitiMortgageSFClientCitigroupSFClientCitiFinancialSFClientCitigroupFundingInc.CitibankSecurities(Taiwan)Ltd.CitigroupFinanceCanadaInc.EggBankingPLCSelectedFuneralInsuranceCo.I’IndustrieTravcalSecureInsuranceCo.TravcalIndemnity

Co.TravelersIndemnityInter-companyCitigroupGlobalMarketsHoldingsInc.PrimericaLifeInsur-anceCo.TravelersMortgageSecuritiesCorp.CiticorpGovcoLLC454

摩根大通战略概览资料来源：汇丰网站；专家访谈；麦肯锡分析世界最受信任和尊重的金融服务机构战略定位发展战略核心竞争力描述侧重与扩大规模和多元化，并通过实现精益和效率充分发挥规模效应通过无机增长把握发展机遇规模庞大，在多个领域都处于领先地位（资产管理、商业银行、投资银行、私人银行、证券服务、金融服务等）强大的“共同主干”和标准化、集中化的运营，以“经可能共享一切”不断发展核心竞争力，更注重各业务单元层面而非全集团层面的竞争力：无与伦比的产品能力，尤其是在国债/证券服务和零售银行方面全集团层面主要侧重于支出管理、风险管理和人才管理555

摩根大通:组织结构零售金融服务商业银行资产和财富管理投资银行卡类服务资金和证券服务职能部门业务类别业务单元董事长/CEO中央技术和运营审计执行办公室财务人力资源法务营销和传播公司房地产和一般服务风险管理战略和发展投资管理私人银行私人客户服务资金服务全球证券服务住宅金融消费者和小企业银行汽车和教育金融保险投资银行做市和交易企业信贷资金信用卡商户开发中间市场银行中间对公银行房地产大通商业信贷大通设备租赁全球服务中心资料来源：文献检索；访谈556

在交叉销售领域堪称典范的富国银行，是诸多纯金融集团控股型

金融机构学习的对象业务模式成效交叉销售成功:交叉销售的成功率在业界遥遥领先，而且仍然不断提高；零售产品的渗透率从2007年的3.6提升到2008年的5.6，而同时小企业业务的渗透率从2.5提升到3.6业绩表现卓越:

富国银行的业绩表现优于同业，2008年一季度收入和储蓄同比增长12%和9%；富国银行的利差4.7%，而同业仅有3.1%市场份额增长:

富国银行在2008年不断地夺取竞争对手的市场份额，主要表现在储蓄存款、贷款、中间业务收入、房贷等方面信用评级高:

是唯一一家获得穆迪和标准普尔AAA评级的美国银行以客户为中心:以客户为中心的销售文化在富国银行是非常显著的，而且银行致力于提升销售人员的能力和激励机制来更好地服务客户。分支行销售人员在强大的产品团队的支持下负责客户关系的维护高产品渗透率:富国银行意识到高交叉销售率和产品渗透率有助于提升产品多样化、长期客户粘性以及客户终身价值的最大化。CEO致力于实现