综合模拟2020注册会计师《财务成本管理》知识点习题：营运资本管理含答案

2020注册会计师《财务成本管理》知识点习

题：营运资本管理含答案

2020注册会计师《财务成本管理》知识点习题：营运资本管理

一、单项选择题

1、A公司年赊销收入为720万元，信用条件为"1/10,n/30”时,

预计有40%的客户选择现金折扣优惠，其余客户在信用期付款，变动

成本率为50%,资金成本率为10%,假设一年为360天，则应收账款

应计利息为（）元。

A、20800

B、22000

C、22480

D、25600

2、企业现金管理的目标应为（）。

A、尽量减少现金开支

B、将每项开支都纳入现金计划，使其受到严格控制

C、在现金的流动性与收益能力之间做出抉择，以取得最大的长

期利润

D、追求现金的最大获利能力

3、流动资产投资管理的核心问题是（）o

A、确定使用何种流动资产投资政策

B、确定最优的投资规模、安排流动资产投资

C、如何应对投资需求的不确定性

D、中断企业的经营风险

4、下列关于营运资本投资策略说法中，不正确的是（）o

A、在保守型投资策略下，公司的短缺成本较少

B、在激进型投资策略下，公司承担的风险较低

C、在激进型投资策略下，公司的销售收入可能下降

D、在适中型投资策略下，公司的短缺成本和持有成本大体相等

5、为了避免或减少出现停工待料、停工待业等事故，企业需要

储存存货，这体现的企业存储存货的原因是（）o

A、保证生产或销售的经营需要

B、出自价格的考虑

C、出自市场需求的考虑

D、出自降低成本的考虑

6、根据“5C〃系统原理，在确定信用标准时，应掌握客户能力方

面的信息、。下列各项中最能反映客户"能力"的是（）o

A、流动资产的数量、质量及流动负债的比例

B、获取现金流量的能力

C、财务状况

D、获利能力

7、下列关于有价证券的表述中，不正确的是（）。

A、有价证券是企业现金的一种转换形式

B、有价证券可以作为现金的替代品

C、获取长期投资收益是持有有价证券的原因

D、企业有多余现金时，常将现金转换成有价证券

8、某公司持有有价证券的年利率为6%,公司的最低现金持有量

为4000元，现金回归线为10000元。如果公司现有现金22000元，

根据现金持有量的随机模型，此时应投资于有价证券的金额是（）元。

A、0

B、14000

C、12000

D、10000

9、A企业每年耗用某种原材料1000千克，该材料的单位成本为

15元，单位变动储存成本为2元，一次订货成本90元，则下列说法

正确的是（）o

A、该企业的经济订货批量为300千克，与批量有关的存货总成

本为600元

B、该企业的经济订货批量为300千克，与批量有关的存货总成

本为4500元

C、该企业的经济订货批量为600千克，与批量有关的存货总成

本为300元

D、该企业的经济订货批量为600千克,与批量有关的存货总成

本为9000元

10、下列各项中，与再订货点无关的因素是（）o

A、经济订货量

B、日耗用量

C、平均交货时间

D、保险储备量

11、某公司根据现金持有量的存货模式确定的最佳现金持有量为

20000元，有价证券的年利率为10%。在最佳现金持有量下，该公司

与现金持有量相关的现金使用总成本为（）元。

A、10000

B、2000

C、20000

D、4000

12、下列各项中，不属于存货储存成本的是（）。

A、仓库费用

B、保险费用

C、差旅费

D、存货破损和变质损失

13、下列关于企业对银行的选择的说法中，不正确的是（）o

A、如果银行是保守的，则只愿承担较小的贷款风险

B、一般来讲，资本雄厚、存款水平波动小、定期存款比重大的

银行稳定性好

C、一些大银行设有不同的专业部门，分别处理不同类型、不同

行业的贷款

D、在企业选择银行时，不用考虑银行对企业的态度

14、从筹资的角度来看,下列筹资方式中筹资风险最大的是（）。

A、债券

B、长期借款

C、短期借款

D、普通股

15、下列关于易变现率的计算公式中，正确的是（）。

A、易变现率工（股东权益+长期债务+经营性流动负债/长期资产］/

经营流动资产

B、易变现率工（股东权益+长期债务+流动负债）-长期资产］/经营流

动资产

C、易变现率=长期性资产来源/经营流动资产

D、易变现率=长期资产/流动资产

2020注册会计师《财务成本管理》知识点习题：长期筹资

一、单项选择题

1、下列有关增发和配股的说法中，不正确的是（）o

A、配股一般采取网上定价发行的方式

B、拟配售股份数量不能超过本次配售股份前股数总量的30%

C、如果是公开增发新股，则最近三个会计年度加权平均净资产

收益率平均不低于6%（扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利

润相比，以高者作为加权平均净资产收益率的计算标准）

D、非公开发行股票的发行价格不能低于定价基准日前20个交易

日公司股票均价的90%

2、假设ABC公司总股本的股数为200000股，现采用公开方式

发行20000股，增发前一交易日股票市价为10元/股。老股东和新股

东各认购了10000股，假设不考虑新募集资金投资的净现值引起的企

业价值的变化，在增发价格为8.02元/股的情况下，老股东和新股东

的财富变化是（）。

A、老股东财富增加18000元，新股东财富也增加18000元

B、老股东财富增加18000元，新股东财富减少18000元

C、老股东财富减少18000元，新股东财富也减少18000元

D、老股东财富减少18000元，新股东财富增加18000元

、下列关于普通股融资优缺点的表述中，不正确的是（）

30

A、筹资风险大

B、筹资限制少

C、可能分散公司的控制权

D、会增加公司被收购的风险

4、关于股权再融资对企业的影响，下列说法中不正确的是（）□

A、如果股权再融资有助于企业目标资本结构的实现，增强企业

的财务稳健性，降低债务的违约风险，就会在一定程度上降低企业的

加权平均资本成本，增加企业的整体价值

B、若对财务投资者和战略投资者增发，则会降低控股股东的控

股比例，一般会对控股股东的控制权形成威胁

C、企业如果能将股权再融资筹集的资金投资于具有良好发展前

景的项目，获得正的投资活动净现值，或者能够改善企业的资本结构,

降低资本成本，就有利于增加企业的价值

D、就配股而言，由于全体股东具有相同的认购权利，控股股东

只要不放弃认购的权利，就不会削弱控制权。公开增发会引入新的股

东，股东的控制权受到增发认购数量的影响

5、某公司决定发行债券，在20x8年1月1日确定的债券面值为

1000元,期限为5年，并参照当时的市场利率确定票面利率为10%,

当在1月31日正式发行时，市场利率发生了变化，上升为12%,那

么此时债券的发行价格应定为（）元。

A、927.88

B、1000

C、1100

D、900

6、某公司于2009年1月1日发行票面年利率为5%,面值为1000

元，期限为3年的长期债券，每年年末支付一次利息，当时市场年利

率为3%。已知3年期年利率为3%和5%的普通复利现值系数分别为

0.915和0.864;3年期年利率为3%和5%的年金现值系数分别为2.829

和2.723o该公司所发行债券的发行价格为（）元。

A、1056.45

B、1051.15

C、1005.45

D、1000

7、关于债券付息，下列表述中不正确的是（）o

A、付息频率越高，对投资人吸引力越大

B、债券的利息率一经确定，不得改变

C、如果债券贴现发行，则不发生实际的付息行为

D、付息方式多随付息频率而定

8、与不公开直接发行股票方式相比，公开间接发行股票方式（）。

A、发行条件低

B、发行范围小

C、发行成本高

D、股票变现性差

9、下列关于股票发行方式的说法中，不正确的是（）o

A、股票发行方式分为公开间接发行和不公开直接发行两种方式

B、向不特定对象发行证券属于公开发行

C、非公开发行证券，不得采用广告、公开劝诱和变相公开方式

D、公开发行证券不需要对其进行限定

10、下列关于股权再融资的说法中，不正确的是（）o

A、股权再融资方式包括向现有股东配股和增发新股融资

B、拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的30%

C、配股价格由发行人确定

D、公开增发的条件之一为最近3个会计年度加权平均净资产收

益率平均不低于6%

11、相对于普通股筹资而言，属于债务筹资特点的是（）。

A、资本成本高

B、没有固定偿还期限

C、形成企业固定的利息负担

D、会分散投资者对企业的控制权

12、下列各项中，不属于长期借款特殊性保护条款的是（

A、贷款专款专用

B、不准企业投资于短期内不能收回资金的项目

C、限制企业高级职员的薪金和奖金总额

D、限制资本支出规模

13、下列关于长期借款的有关说法中，错误的是（）o

A、长期借款按有无担保可划分为信用贷款、抵押贷款

B、企业申请长期借款，必须具有法人资格

C、货款专款专用属于长期借款的一般保护性条款

D、目前国家处于提高利率时期，借款时应与银行签订固定利率

合同

14、长期借款筹资与长期债券筹资相比，其特点是（）。

A、筹资速度慢

B、筹资弹性好

C、财务风险小

D、限制条款少

15、下列关于租赁的税务处理的说法中，不正确的是（）。

A、以融资租赁方式租人固定资产发生的租赁费支出，按照规定

构成融资租人固定资产价值的部分应当提取折旧费用，分期扣除

B、以经营租赁方式租入固定资产发生的租赁费支出，应按照租

赁期均匀扣除

C、融资租赁的租赁费不能作为费用扣除

D、税法上只承认融资租赁是真正租赁

16、企业对某项资产的租赁属于税法上的融资租赁。如果已知租

赁资产的购置成本为1000万元，第一年支付租金260万元，企业所

得税税率为25%,则第一年的租金抵税金额为（）。

A、25万元

B、75万元

C、6.5万元

D、0

17、下列关于租赁的说法中，不正确的是（）。

A、杠杆租赁是有贷款者参与的一种租赁形式

B、节税是短期租赁存在的重要原因

C、如果没有所得税制度，长期租赁可能无法存在

D、所得税制度对于融资租赁的促进，主要表现在允许一部分融

资租赁的租赁费税前扣除

18、下列关于认股权证用途的说法中，不正确的是（）。

A、发行认股权证可以弥补新股发行的稀释损失

B、认股权证可以作为奖励发给本公司的管理人员

C、认股权证与公司债券同时发行，用来吸引投资者购买票面利

率高于市场要求的长期债券

D、有时，认股权证还作为奖励发给投资银行机构

19、下列各项中，不属于发行可转换债券公司设置赎回条款目的

的是（）。

A、促使债券持有人转换股份

B、能使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人按照

较高的债券票面利率支付利息所蒙受的损失

C、保护发行公司的利益

D、保护债券投资人的利益

20、甲公司2009年3月5日向乙公司购买了一处位于郊区的厂

房，随后出租给丙公司。甲公司以自有资金向乙公司支付总价款的

30%,同时甲公司以该厂房作为抵押向丁银行借入余下的70%价款。

这种租赁方式是（）o

A、经营租赁

B、售后回租租赁

C、杠杆租赁

D、直接租赁

2020注册会计师《财务成本管理》知识点习题：股利分配、股票分

割与股票回购

一、单项选择题

1、企业采用剩余股利分配政策的根本理由是（）o

A、最大限度地用收益满足筹资的需要

B、向市场传递企业不断发展的信息

C、使企业保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低

D、使企业在资金使用上有较大的灵活性

2、造成股利波动较大，给投资者公司不稳定的感觉，对于稳定

股票价格不利的股利分配政策是（）o

A、剩余股利政策

B、固定股利政策

C、固定股利支付率政策

D、低正常股利加额外股利政策

3、某公司目前的普通股股数为1100万股，每股市价8元，每股

收益2元。该公司准备按照目前的市价回购100万股并注销，如果回

购前后净利润不变、市盈率不变，则下列表述不正确的是（）o

A、回购后每股收益为2.2元

B、回购后每股市价为8.8元

C、回购后股东权益减少800万元

D、回购后股东权益不变

4、下列关于股票分割的表述中，不正确的是（）。

A、对公司来讲，实行股票分割的主要目的在于通过增加股票股

数降低每股市价，从而吸引更多的投资者

B、股票分割往往是成长中公司的所为

C、在公司股价上涨幅度不大时，可以通过股票分割将股价维持

在理想的范围之内

D、股票分割和股票股利都能达到降低公司股价的目的

5、公司的经营情况和经营能力，会影响其股利政策。下列说法

不正确的是（）。

A、盈余相对稳定的公司具有较高的股利支付能力

B、为了保持一定资产的流动性，应较多地支付现金股利

C、举债能力弱的公司往往采取低股利政策

D、处于成长中的公司多采取低股利政策，处于经营收缩中的公

司多采取高股利政策

6、使公司在股利发放上具有较大的灵活性的股利政策是（）o

A、低正常股利加额外股利政策

B、剩余股利政策

C、固定股利支付率政策

D、固定股利政策

7、下列各项中，有可能导致企业采取低股利政策的是（）o

A、股东出于稳定收入考虑

B、处于成长中的公司

C、处于经营收缩的公司

D、企业的投资机会较少

8、下列各项中，属于制约股利分配的其他限制的是（）。

A、控制权的稀释

B、投资机会

C、净利润的限制

D、债务合同约束

9、以下股利分配政策中，最有利于股价稳定的是（）。

A、剩余股利政策

B、固定股利政策

C、固定股利支付率政策

D、低正常股利加额外股利政策

10、某股份公司目前的每股收益和每股市价分别为1.2元和21.6

元，现拟实施10送2的送股方案，如果盈利总额和市盈率不变，则

送股后的每股收益和每股市价分别为（）元。

A、1.2和20

B、1.2和26

C、1和18

D、1和21.6

11.下列关于股利理论的表述中，不正确的是（）o

A、MM的股利无关论认为，股利的支付率不影响公司价值

B、信号理论认为，通常随着股利支付率增加，会导致股票价格

的上升

C、“一鸟在手〃理论认为，股东更偏好于现金股利而非资本利得，

倾向于选择股利支付率较高的股票

D、客户效应理论认为，边际税率较低的投资者喜欢低股利支付

率的股票

12、如果上市公司以其应付票据作为股利支付给股东，则这种股

利的方式称为（）o

A、现金股利

B、股票股利

C、财产股利

D、负债股利

13、下列关于"一鸟在手〃理论的说法中，不正确的是（）o

A、根据“一鸟在手”理论的观点，股东更偏好于现金股利而非资

本利得，倾向于选择股利支付率高的股票

B、根据"一鸟在手〃理论的观点，应该选择股利支付率低的股票

C、根据"一鸟在手”理论的观点，当企业股利支付率提高时，股

东承担的收益风险越小，企业权益价值提高

D、"一鸟在手”理论认为，现实的现金股利要比未来的资本利得

更为可靠

2020注册会计师《财务成本管理》知识点习题：资本结构

单项选择题

L下列筹资活动不会加大财务杠杆作用的是0。

A.增发普通股

B.增发优先股

C.增发公司债券

D.增加银行借款

答案：A

解析：本题的主要考查点是财务杠杆作用产生的原因。

财务杠杆系数=息税前利润/[息税前利润-利息-优先股股利/(I-所

得税税率)]

从上述公式可以看出，增发公司债券，增加银行借款，均会增加

利息。增发优先股也会增加优先股股利，在其他条件不变时，均会加

大财务杠杆系数。只有增发普通股不会加大财务杠杆系数。

2.某企业2019年的经营杠杆系数为2,财务杠杆系数为1.5,普

通股每股收益(EPS)的预期增长率为60%,假定其他因素不变，则2019

年预期的销量增长率为()。

A.40%

B.50%

C.20%

D.25%

答案：C

3.当边际贡献超过固定成本后，下列措施有利于降低联合杠杆系

数，从而降低企业总风险的是()。

A.降低产品销售单价

B.提高资产负债率

C.节约固定成本支出

D.减少产品销售量

答案：C

从上式可以看出，降低产品销售单价、提高资产负债率、减少产

品销售量、增加优先股股利等均会增加企业总风险，而节约固定成本

支出，会使企业总风险降低。

4.若某企业的经营处于盈亏临界状态，则下列说法中，错误的是

()。

A.此时营业收入正处于营业收入线与总成本线的交点

B.此时的经营杠杆系数趋近于无穷小

C.此时的销售息税前利润率等于零

D.此时的边际贡献等于固定成本

答案：B

解析：当企业的经营处于盈亏临界状态时，说明此时企业不盈

不亏，息税前利润为零，即此时企业的总收入与总成本相等，因此选

项A说法正确。由于息税前利润为零,销售息税前利润率自然也为零,

选项C说法正确。又由于：边际贡献=固定成本+息税前利润，选项D

说法是正确的。经营杠杆系数=边际贡献+息税前利润，由于此时企业

息税前利润为零，经营杠杆系数趋向无穷大，选项B说法错误。

5.某公司2018年营业收入为500万元，变动成本率为40%,2019

年经营杠杆系数为1.5,财务杠杆系数为2o如果固定经营成本增加50

万元，那么，2019年联合杠杆系数将变为()。

A.2.4

B.3

C.6

D.8

答案：C

解析：本题的主要考查点是经营杠杆系数、财务杠杆系数、联

合杠杆系数的计算方法和它们之间的相互关系。

因为DOL=1.5=(500-500x40%)/(500-500x40%-F)

所以F=100(万元)

又因为DFL=2=(500-500x40%-F)/(500-500x40%-F-l)

将F=100万元代入上式所以1=100(万元)

当固定经营成本增加50万元时：

DOL=(500-500x40%)/(500-500x40%-150)=2

DFL=(500-500x40%-150)/(500-500x40%-150-100)=3

故DTL=DOLxDFL=6

选项C为正确答案。

6.某公司的经营杠杆系数为1.8,财务杠杆系数为1.5,则该公司营

业收入每增长1倍，就会造成每股收益增长()倍。

A.1.2

B.1.5

C.0.3

D.2.7

答案：D

7.“当负债比率达到100%时，企业价值最大〃，持有这种观点的资

本结构理论是()。

A.代理理论

B.有税市场下的MM理论

C.完善的资本市场下的MM理论

D.优序融资理论

答案：B

解析：有税市场下的MM理论认为，由于债务资本成本一般较

低，所以，负债程度越高，公司加权平均资本成本越低，公司价值越

大。理论上，当负债比率达到100%时，公司价值将达到最大。

8.当财务杠杆系数为1时，下列表述中，正确的是()。

A.息税前利润增长率为零

B.息税前利润为零

C.固定融资成本为零

D.固定经营成本为零

答案：C

解析：本题的主要考查点是财务杠杆系数的计算公式。按照财

务杠杆系数的计算公式，DFL=EBIT/[EBIT-I-PD/(1-T)],则当固定融资成

本为零时，财务杠杆系数为1。

9.如果企业一定期间内的固定经营成本和固定融资成本均不为

零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应属于()。

A.经营杠杆效应

B.财务杠杆效应

C.联合杠杆效应

D.风险杠杆效应

答案：C

解析：本题的主要考查点是联合杠杆效应的含义。如果企业一

定期间内的固定经营成本和固定融资成本均不为零，则说明该企业既

存在经营杠杆效应，又存在财务杠杆效应，两者共同作用而导致的杠

杆效应属于联合杠杆效应。

10.某企业2019年财务杠杆系数为1.5,2018年息税前利润为450

万元，在无优先股的情形下，则2018年计入财务费用的利息费用为

0万元。

A.100

B.675

C.300

D.150

答案：D

解析：本题的主要考查点是财务杠杆系数的计算。由于

1.5=4504-(450-1),则1=150(万元)。

11.某公司全部资产120万元，有息负债占40%,有息负债平均

利率为10%,当息税前利润为20万元时，财务杠杆系数为()。

A.1.25

B.1.32

C.1.43

D.1.56

答案：B

解析：本题的主要考查点是财务杠杆系数的计算。财务杠杆系

^=EBIT4-(EBIT-I)=20^-(20-120X40%X10%)=1.32O

12.甲公司设立于2018年12月31日，预计2019年底投产。假

定目前的证券市场属于成熟市场，根据优序融资理论的原理，甲公司

在确定2019年筹资顺序时，应当优先考虑的筹资方式是()。

A.内源筹资

B.发行债券

C.增发股票

D.银行借款

答案：D

解析：本题的主要考查点是资本结构理论中的优序融资理论的

含义。根据优序融资理论的原理，在成熟的证券市场上，企业的筹资

优序模式是内源筹资优于外源筹资，外源债务筹资优于外源股权筹资。

即筹资优序模式首先是留存收益，其次是借款、发行债券、可转换债

券，最后是发行新股筹资。但在本题中，甲公司设立于2018年12月

31日，预计2019年底投产，投产前无法获得内源筹资，甲公司在确

定2019年筹资顺序时，应当优先考虑的筹资方式是银行借款。

13.某企业固定成本为20万元，全部资本均为自有资本，其中优

先股占15%,则该企业()。

A.只存在经营杠杆效应

B.只存在财务杠杆效应

C.同时存在经营杠杆效应和财务杠杆效应

D.经营杠杆效应和财务杠杆效应可以相互抵消

答案：C

解析：本题的主要考查点是经营杠杆效应和财务杠杆效应作用

的原理。有固定经营成本，说明存在经营杠杆效应。有优先股，说明

存在财务杠杆效应。因此，同时存在经营杠杆效应和财务杠杆效应。

2020注册会计师《财务成本管理》知识点习题：企业价值评估

一、单项选择题

1＞甲企业净利润和股利的增长率都是6%,贝塔值为0.90,股票

市场的风险附加率为8%,无风险报酬率为4%,今年的每股收益为

0.5元，分配股利0.2元;乙企业是与甲企业类似的企业，今年实际每

股收益为3元，预期增长率是20%,则根据甲企业的本期市盈率使用

修正平均法估计的乙企业股票价值为（）元。

A、81.5

B、23.07

C、24

D、25

2、公司今年的每股收益为1元，分配股利0.2元/股。该公司净

利润和股利的增长率都是6%,公司股票报酬率与市场组合报酬率的

相关系数为0.8,公司股票报酬率的标准差为11%,市场组合报酬率

的标准差为8%,政府债券报酬率为3%,股票市场的风险补偿率为

5%o则该公司的本期市盈率为（）o

A、8.48

B、8

C、6.67

D、8.46

3、A公司预计明年净利润1500万元，其中600万元用于发放股

利;预计明年总资产为10000万元，资产负债率为40%o经财务部门

测算，以后公司净利润的年增长率为10%,股利支付率保持不变。已

知国库券利率为4%,股票市场的平均风险报酬率为6%,如果公司的

B值为2,则该公司的内在市净率为（）。

A、0.67

B、1.67

C、1.58

D、0.58

4、若以购买股份的形式进行购并，那么评估的最终目标和双方

谈判的焦点是（）o

A、卖方的股权价值

B、卖方的实体价值

C、买方的实体价值

D、买方的股权价值

5、经济价值是经济学家所持的价值观念，下列有关表述中不正

确的是（）。

A、它是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未

来现金流量的现值来计量

B、现时市场价值表现了价格被市场接受，因此与公平市场价值

基本一致

C、企业价值评估提供的结论有很强的时效性

D、会计价值与市场价值是两回事，都不同于经济价值

6、下列关于企业整体经济价值的说法中，不正确的是（）o

A、整体价值是企业各项资产价值的汇总

B、整体价值来源于企业各要素的有机结合

C、可以单独存在的部分，其单独价值不同于作为整体一部分的

价值

D、如果企业停止运营，不再具有整体价值

7、下列有关现金流量折现模型参数估计的表述中，正确的是（）o

A、基期数据是基期各项财务数据的金额

B、如果通过历史财务报表分析可知，上年财务数据具有可持续

性，则以上年实际数据作为基期数据

C、如果通过历史财务报表分析可知，上年财务数据具有可持续

性，则以修正后的上年数据作为基期数据

D、预测期根据计划期的长短确定，一般为3-5年，通常不超过

5年

8、关于价值评估的现金流量折现模型，下列说法不正确的是（）o

A、实体现金流量=股利现金流量+债务现金流量

B、股权现金流量只能股权资本成本来折现，实体现金流量只能

用加权平均资本成本来折现

C、企业价值评估中通常将预测的时间分为详细预测期和后续期

两个阶段

D、在数据假设相同的情况下，三种现金流量折现模型的评估结

果是相同的

9、关于企业价值评估的"市销率模型”，下列说法错误的是（）。

A、市销率的驱动因素有销售净利率、增长率、股利支付率和风

险，其中关键驱动因素是销售净利率

B、不论本期市销率还是内在市销率都不可能出现负值

C、目标公司每股价值=可比公司市销率X目标企业每股销售收入

D、该模型主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业

10、某企业估算出未来5年的实体现金流量分别为60、64.8、69.98、

74.18、78.63万元，从第6年开始实体现金流量按照4%的比率固定

增长，该企业的加权平均资本成本为10%,股权资本成本为12%,则

下列关于该企业实体价值的计算式子中，正确的是()o

A、实体价值=60x(P/F,10%,l)+64.8x(P/F,10%,2)+69.98x(P/F,

10%,3)+74.18x(P/F,10%,4)+78.63x(P/F,10%,

5)+[78.63x(l+4%)/(10%-4%)]x(P/F,10%,5)

B、实体价值=60x(P/F,10%,l)+64.8x(P/F,10%,2)+69.98x(P/F,

10%,3)+74.18x(P/F,10%,4)+[78.63/(10%-4%)]x(P/F,10%,5)

C、实体价值=60X(P/F,12%,l)+64.8x(P/F,12%,2)+69.98x(P/F,

12%,3)+74.18x(P/F,12%,4)+78.63x(P/F,12%,

5)+[78.63x(l+4%)/(12%-4%)]x(P/F,12%,5)

D、实体价值=60X(P/F,12%,l)+64.8x(P/F,12%,2)+69.98x(P/F,

12%,3)+74.18x(P/F,12%,4)+[78.63/(12%-4%)]x(P/F,12%,5)

11＞下列关于价值评估的说法中，不正确的是（）o

A、价值评估使用的方法一般是定量分析法，它具有一定的科学

性和客观性，因此在评估时，不可能导致结论的不确定

B、在价值评估时，既要关注企业价值的最终评估结果，还要关

注评估过程产生的其他信息

C、价值评估认为，股东价值的增加只能利用市场的不完善才能

实现，若市场是完善的，价值评估就没有实际意义

D、对于相信基本分析的投资人来说，可根据价值评估提供的信

息，寻找并且购进被市场低估的证券或企业，以期获得高于必要报酬

率的收益

12、某公司是一个规模较大的跨国公司，目前处于稳定增长状态。

2010年每股收益为12元，每股资本支出40元，每股折旧与摊销30

元;该年比上年每股净经营营运资本增加5元。根据全球经济预测，

经济长期增长率为5%,该公司的负债比例目前为40%,将来也将保

持目前的资本结构。该公司的B为2,无风险报酬率为3%,股票市

场平均报酬率为6%。该公司的每股价值为（）元。

A、72.65

B、78.75

C、68.52

D、66.46

二、多项选择题

1、关于企业价值评估相对价值模型的修正平均法，下列式子正

确的有（）。

A、目标企业每股价值=可比企业平均市盈率/可比企业平均预期

增长率x目标企业预期增长率x目标企业每股收益

B、目标企业每股价值=可比企业修正市盈率的平均数x目标企业

预期增长率xlOOx目标企业每股收益

C、目标企业每股价值=可比企业修正市净率的平均数x目标企业

预期权益净利率xlOOx目标企业每股净资产

D、目标企业每股价值=可比企业平均市销率/可比企业平均预期

销售净利率x目标企业预期销售净利率x目标企业每股收入

2、下列关于相对价值模型的表述中，不正确的有（）o

A、在影响市盈率的三个因素中，关键是增长潜力

B、市盈率模型最适合连续盈利，并且B值接近于0的企业

C、驱动市净率的因素中，增长率是关键因素

D、在市销率的驱动因素中，关键是销售净利率

3、下列各项中，会导致内在市净率提高的有（）o

A、增长率提高

B、预期权益净利率提高

C、股利支付提高

D、股权资本成本提高

4、关于公平市场价值的表述中，正确的有（）

A、"公平的市场价值”是指在公平的交易中，熟悉情况的双方，

自愿进行资产交换或债务清偿的金额

B、根据谨慎原则，企业的公平市场价值应该是持续经营价值与

清算价值中的较低者

C、企业的公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较

高者

D、在企业价值评估中，股权价值指的是所有者权益的账面价值

5、下列关于企业价值评估的说法中，不正确的有（）。

A、企业价值评估的一般对象是企业的整体价值

B、"公平的市场价值"是资产的未来现金流入的现值

C、企业全部资产的总体价值，称之为"企业账面价值〃

D、股权价值在这里是所有者权益的账面价值

6、关于企业公平市场价值的表述中，正确的有（）o

A、公平市场价值就是未来现金流入的现值

B、公平市场价值就是股票的市场价格

C、公平市场价值应该是股权的公平市场价值与净债务的公平市

场价值之和

D、公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较高者

7、企业进入稳定状态之后，下列说法正确的有（）o

A、具有稳定的销售增长率

B、销售增长率大约等于宏观经济的名义增长率

C、具有稳定的净投资资本报酬率

D、净投资资本报酬率与资本成本接近

8、下列关于企业价值评估与投资项目评价的异同的表述中，不

正确的有（）o

A、都可以给投资主体带来现金流量

B、现金流量都具有不确定性

C、寿命都是有限的

D、都具有稳定的或下降的现金流

9、E公司20x1年销售收入为5000万元，20x1年底净负债及股

东权益总计为2500万元（其中股东权益2200万元），预计20x2年销

售增长率为8%,税后经营净利率为10%,净经营资产周转率保持与

20x1年一致，净负债的税后利息率为4%,净负债利息按上年末净负

债余额和预计利息率计算。下列有关20x2年的各项预计结果中，正

确的有（）。

A、净经营资产净投资为200万元

B、税后经营净利润为540万元

C、实体现金流量为340万元

D、净利润为528万元

10、下列关于价值评估的说法中，正确的有（）o

A、价值评估可以用于投资分析、战略分析以及以价值为基础的

管理

B、价值评估是一种经济"评估”方法

C、企业价值评估的一般对象是企业作为一个整体的公平市场价

值

D、价值评估具有一定的主观估计性质

11＞下列关于整体价值的说法中，正确的有（）o

A、企业的整体价值不等于企业单项资产价值的总和

B、企业的整体价值来源于各部分之间的联系

C、若企业的有些部分可以剥离出来单独存在，其单独价值就可

作为整体一部分的价值

D、企业的整体价值是指正处在运行中的企业的整体价值，如果

企业停止运营，企业的价值是各项财产的变现价值，即清算价值

12、永续增长模型的使用条件有（）。

A、企业有永续的增长率

B、企业有永续的净投资资本报酬率

C、存在一个支配企业市场价值的关键变量

D、有比较类似的企业

参考答案：

一、单项选择题

1、

【正确答案】A

【答案解析】甲股票的资本成本=4%+0.90x8%=11.2%,甲企业

本期市盈率=O2/0.5X(1+6%)]/(：11.2%-6%)=8.15,目标企业的增长率与

甲企业不同，应该按照修正市盈率计算，以排除增长率对市盈率的影

响。甲企业修正市盈率=甲企业本期市盈率/(预期增长率

xl00)=8.15/(6%xl00)=1.3583,根据甲企业的修正市盈率估计的乙企业

股票价值=L3583x20%xl00x3=81.5(元/股)。

2、

【正确答案】A

【答案解析】股利支付率=0.2/lxl00%=20%,增长率为6%,股

票的贝塔系数=0.8xll%/8%=LL股权资本成本=3%+1.1X5%=8.5%,本

期市盈率=20%X(1+6%)/(8.5%-6%)=8.48。

3、

【正确答案】B

【答案解析】股利支付率=600/1500X100%=40%,股权成本

=4%+2x6%=16%,下年股东权益净利率=1500/[10000x(l-40%)]=25%,

内在市净率=(25%x40%)/(16%-10%)=1.67。

4、

【正确答案】A

【答案解析】大多数企业购并是以购买股份的形式进行的，因

此评估的最终目标和双方谈判的焦点是卖方的股权价值。所以选项A

是答案。

5、

【正确答案】B

【答案解析】现时市场价值是指按现行市场价格计量的资产价

值，它可能是公平的，也可能是不公平的。选项B的说法不正确。

6、

【正确答案】A

【答案解析】企业作为整体虽然是由部分组成的，但是它不是

各部分的简单相加，而是有机的结合，这种有机的结合，使得企业总

体具有其它各部分所没有的整体性功能。所以，选项A的说法不正确。

7、

【正确答案】B

【答案解析】基期数据不仅包括各项财务数据的金额，还包括

它们的增长率以及反映各项财务数据之间关系的财务比率，因此，选

项A的表述不正确;确定基期数据的方法有两种：一种是以上年实际

数据作为基期数据;另一种是以修正后的上年数据作为基期数据。如

果通过历史财务报表分析认为，上年财务数据具有可持续性，则以上

年实际数据作为基期数据。如果通过历史财务报表分析认为，上年的

数据不具有可持续性，就应适当进行调整，使之适合未来的情况。因

此，选项B的表述正确，选项C的表述不正确;预测期根据计划期的

长短确定，一般为5-7年，通常不超过10年。因此，选项D的说法

不正确。

8、

【正确答案】A

【答案解析】实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量，如

果企业不保留多余的现金，而将股权现金全部作为股利发放，则股利

现金流量等于股权现金流量。所以选项A中的公式不正确。

9、

【正确答案】D

【答案解析】市销率估价模型主要适用于销售成本率较低的服

务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。市净率估价模型

主要适用于需要拥有大量资产、净现值为正值的企业。选项D的说法

不正确。

10、

【正确答案】A

【答案解析】实体价值计算中使用加权平均资本成本作为折现

率,实体价值=60X(P/F,10%,l)+64.8x(P/F,10%,2)+69.98x(P/F,10%,

3)+74.18x(P/F,10%,4)+78.63x(P/F,10%,5)+[78.63x(l+4%)/(10%-4%)]

x(P/F,10%,5)=60x(P/F,10%,l)+64.8x(P/F,10%,2)+69.98x(P/F,

10%,3)+74.18x(P/F,10%,4)+[78.63/(10%-4%)]x(P/F,10%,4)。

11、

【正确答案】A

【答案解析】价值评估使用的方法一般是定量分析法，但它并

不是完全客观和科学的，其结论必然会存在一定误差。选项A的说法

不正确。

12、

【正确答案】B

【答案解析】每股本年净投资=（每股资本支出-每股折旧与摊销+

每股经营营运资本增加）=40-30+5=15（元）;每股股权现金流量=每股收

益-每股本年净投资x（l-负债比例）=12-15x（l-40%）=3（元）;股权资本成本

=3%+2x（6%-3%）=9%;每股价值=3＞（1+5%）+（9%-5%）=78.75（元）。

二、多项选择题

1、

【正确答案】AD

【答案解析】修正平均法下，目标企业每股价值=可比企业平均

市盈率/（可比企业平均预期增长率xlOO）x目标企业预期增长率xlOOx

目标企业每股收益=可比企业平均市盈率/可比企业平均预期增长率x

目标企业预期增长率x目标企业每股收益;目标企业每股价值=可比企

业平均市销率/（可比企业平均预期销售净利率xlOO）x目标企业预期销

售净利率xlOOx目标企业每股收入=可比企业平均市销率/可比企业平

均预期销售净利率x目标企业预期销售净利率x目标企业每股收入。选

项BC是采用股价平均法下的计算式子。

2、

【正确答案】BC

【答案解析】由于本期市盈率=股利支付率x（l+增长率）/（股权成

本-增长率），增长率变大时，一方面导致本期市盈率计算表达式的分

子变大，另一方面导致本期市盈率计算表达式的分母变小，因此，在

股利支付率、股权成本和增长率这三个因素中，本期市盈率对增长率

的变动最敏感,所以，在影响市盈率的三个因素中，关键是增长潜力，

即选项A的说法正确;由于市盈率模型最适合连续盈利，并且B值接

近于1的企业，所以选项B的说法不正确;由于在驱动市净率的因素

中，权益净利率是特有的因素，所以，驱动市净率的因素中，权益净

利率是关键因素，选项C的说法不正确;由于在市