上市公司股权激励设计要素对企业经营业绩影响的研究

目录TOC\o"1-3"\h\u29412摘要 股权激励理论概述1.1股权激励股权激励是上市公司为了达到激励和留住核心人才目的而采取的措施，被激励的对象通常是公司高管和核心技术人员。2006年1月1日，上市公司实施股权激励的管理措施(试行)，并提供政策指导，详细规范上市公司实施股权激励业务，使得中国股权激励业务真正意义上的进入一个全新的阶段。发表之后，2006年1月27日公布的中华人民共和国国有资产监督管理委员会(以下简称国有资产监督管理委员会)实施《国有控股上市公司(境外)股权激励试点办法》，9月30日，美国财政部开始为国家控股公司制定股票奖励办法，进一步对国有公司的股票奖励办法。颁布这些法律和条例，为我国上市公司所追求的股票激励措施打开了新的篇章。基本激励形式是使用股份分配，股东、中央管理部门对公司利润特别关注；不同地位、拥有公司所有权的公司雇员、对人力资源管理和工作环境的演变、工作薪酬是比较注重的，即使是收获更高收益的比较好的公司对其而言也并没有使其受到收益的影响，所以股东和管理人员在管理和经营方面的策划也变得各不相同。因此，管理层和股东可能试图获得额外好处，从而损害公司的利益，即股东的利益。该公司通过股票奖励办法向管理人员和工作人员分配股份，在某种程度上使这部分人员的目标与股东的目标相接近，他们就可以从股东的角度看待公司的管理，增加公司的价值并改善公司的业绩。1.2股权激励设计要素能够充分发挥股权激励方案设计带来的效益，还得靠设计方案中的主要设计要素决定，只有对这些关键的设计要素进行研究透彻，才能悉知股权激励方案的设计是否适合该上市公司。通过查询过不同的关于股权激励要素研究的文献，从中的了解到，每一位学者对其解读的内容都不一样，在学术研究中，太多的人提出过股权激励设计方案的主要要素，每一个人的说法都是不一样的，虽然内容不一样，但是其主体都是围绕着激励模式、激励对象、激励授予规模、股票激励来源、激励有效期及行权安排和激励价格。1.2.1股权激励方式上市公司的股权激励方式受到法律的严格限制，可供选择的方式很少，主要有股票期权、限制性股票和股票升值权。激励模式的选择也取决于公司目前的财务状况、激励对象的范围以及对奖励和制裁的考虑。然而，关于在我国执行股权激励方案的问题，股票期权和限制性股票期权是我国上市公司使用最高的激励模式。股票期权：是指公司管理人员或个人有权以相互商定的价格取得一定时间内的一部分公司股票。上市公司要是想要使用股票期权，股票来源必须符合有关要求。总得来说，获得股票期权的管理人员和员工在被授予股票期权的时候，按照约定的时间和价格区间选择权属，在约定的时间到达权属与否时，若是公司股票市场价格比约定价格高了，管理人员和员工即便选择行权，也可以在选择行权之后立即换钱，获取股票差价的收益。相反的，如果在达到规定的时间之后，市场价格低于规定的价格，通常不选择按规则行权，否则它将失去股票价格的差异带来的收益，实际上，股票期权只是一种购买选择权，持股方只有权利没有义务。按照股票期权通常的行权期为一年及一年以上，公司管理层和员工们可以利用这个时期尽职尽责的以提升公司经营业绩为目标，方能实现利润的提升，行权日的时间一到便能知晓这段时间的贡献能提升多少自身的股票价值。限制性股票：限制性股票是指从上市公司的一些条款和条件出发，并根据规定的要求将规定份额的可授予股票提前向公司高管和核心员工告知，但他们得到这些股票通常需要支付一定费用，得到股份之后必须要按照规则条款来实现公司业绩或达到出售年限才可以出售股票来获得收益，如果不按照本公司规定的条款完成要求，该公司有权撤回或以出售的价格回购限制性股票。这意味着接受限制性股票的被给予人要按照公司的规定和要求去进行购买和出售，即使是按照要求支付过一定成本费用获得的，也不能在规定的时效期内单独处理限制性股票。在规定的限制范围内，被授予者持有的限制性股票可以被公司收购，前提是解除劳动合约或辞职，这时是按照授予时的价格回购。当公司高管或主要员工在规定的时间内满足公司的所规定的要求时，他们所持有的限制性股票就能够正常行权，行权时股价高于基本价，则有机会出售限制性股票并从中获取差价。1.2.2股权激励对象大多数企业的股权激励方案中的激励对象都选择高级管理者或者经营者，可是这种想法并不适用所有的企业，企业的发展阶段都是不同的，有的企业正在处于上升期，还有的企业已经是成熟期了，像处于成熟期的上市公司他们本身就已经完善了许多问题，关于技术的研究和产品未来发展的方向他们都已经十分明确了，这样的企业只有加强经营管理者和技术骨干的激励程度，才能使其更好更稳妥且不与市场脱轨的持续经营下去；而处于上升期的企业需要的是对企业极为重要的技术人才的支持和对公司发展方向起到推动作用的潜力股，这种类型的人员可以通过合适的激励制度，带动其为企业带来更好经营发展效益。1.2.3股权激励条件在股权激励条件下，企业主要关注可行权利的条件，以确定员工是否有条件自行或从其他方面获得股权支付协议中规定的股权工具的权利。可用性权利的条件可以分为条件的服务期限和条件的性能：其中，企业雇员或其他员工需要对企业长期服务或对企业有一定贡献的服务期限条件下，方可以达到行权条件。而业绩条件，是在符合服务期限条件的前提下，达到企业规定的业绩目标绩效才能行权的条件，具体包括市场条件的行使价格、正确可行的条件和其他非市场条件的性能条件。业绩条件以《股权激励事项备忘录》中提及的相关指标为依据，发布的选择适合企业的考核指标为：财务指标和非财务指标等。但是，从原则上讲，企业确定的绩效指标不能低于历史水平。1.3公司绩效公司绩效是指公司内涉及其业务领域的业绩，重点讨论盈利能力、投资质量、债务风险和商业增长等方面的主要评价。公司绩效也是一个以团体为主、在团队中组织或一个人，在一定的资源、条件和环境中，以出色的成绩完成的公司所规定的目标，以目标达成的效果程度，评价团队给公司带来的绩效测量和反馈。从公司内部管理的角度判断一家公司的业绩，也是以一个以组织的预期业绩结果来评价。这其中包括个人表现和组织表现。而组织业绩是建立在个人业绩的基础上的，我们每一个人都满足本组织的需求，那么就能达成组织的业绩。所以整个公司都需要每个人充分展示自我价值。绩效管理是所有企业管理中没那么轻易就能做到的事情，而且在实践中非常复杂。公司绩效以人为目标，而人与机器之间最大的区别便是认识独立的个体，都是有思想，有情感，能直接导致公司绩效发生改变的其中一个重要因素。因此，对人的投资有两个主要特征，第一个是高风险，第二个是高回报。2我国上市公司股权激励发展现状2006年1月，中国证券监督管理委员会发布了《上市公司股权激励管理办法》，为我国上市公司的股权激励设计做出了指导，标准化发展的股权激励，指出股权激励的实施是优化上市公司的运营结构，建立激励和约束管理者和员工，这发起了第一波股权激励在我国实施。但是，自2007年以来，大量非流动性股票流入流通渠道，导致股票供应过剩，我国股票市场严重失衡，导致股市暴跌。为了能够充分发挥股权激励作用，尽量减少高级管理人员为了个人利益使用股票从中变卖获利的情况，中国证券委员会发布了一份关于股权激励的备忘录，进一步加强了政策监管。有关文件的执行也反映了我们资本市场的发展方向，促进了我们制度建设的深入发展，促进了更规范、更渐进地向成熟时期过渡。在2008年9月有关事项规定：“上市公司股东的年度颁奖、扣除损益的净利润，不应低于授予股票时间前的平均水平，更不能为负；同时在股权激励计划中不应规定的条款，即在股份公司获得控制权更迭，合并、分裂等；上市公司不能无序随意更改股价或激励模式的变革，宣布终止现有的股权激励方案也应在六个月后，如果要想改变股权激励方案，就必须停止正在实施的方案。”这一政策的规定正是为了减少高管们想要获取个人利益，利用股权激励实施的积极效果。国家出台相关政策奖励措施迅速，逐步走向成熟，减少了许多政策变化产生的影响，本文在2017年1月1日至2019年12月31日期间选取了部分明确的开展了股权激励方案的上市公司进行统计。2.1股权激励的总体实施状况2017年——2019年，对提出股权激励方案的上市公司进行统计，详细数据如表1所示：表1股权激励公司年度统计数据表年份201720182019合计样本数2560122207比例（%）12.0828.9958.93100来源：道客巴巴文档整理通过分析表1，我们发现，在2016年国家相关政策的基础上，对于2017年的上市公司的资本在实现股权激励方案还是在一个萌芽阶段，同时企业会更谨慎的调整政策，只有25个上市公司宣布计划股权激励；2016年，社会资本激励政策收紧，上市公司加大了社会资本激励的实施力度。该体系于2018年进入黄金开发阶段，共有60家上市公司宣布了股权激励方案；渐渐的政策逐步进入完善阶段和股东激励意识的清醒，2019年宣布股东激励的上市公司达到122家。综上所述，上市公司实施股权激励方案进行数据统计，2017年-2009年股权激励方案的实施进展情况如表2所示：2.2股权激励的上市公司分析2.2.1行业分布根据委员会公布的《上市公司行业分类指引》所规定的划分标准进行分析，对207家上市公司的部门分类进行了分析。得出：首先，207家企业涉及到二十个行业类别，覆盖范围非常宽广，这也充分反映了大多数行业青睐于股权激励机制，尤其在我国上市公司发展状况良好；其次，行业类别分布不平衡，主要集中在制造业，信息技术产业。分析显示，100家制造商占48.31%；信息技术产业占19，81%；其他行业占31.88%。在实行激励的上市的股份制公司中，通过分析拥有占比一半以上的生产工业上市公司的特点及其作为实施股权激励方案而产生积极向上的效果，有以下原因：第一，该行业占了我国上市公司的主导地位，成就了其上市公司的迅速增长；第二，制造业是一个以技术和技能为重点的部门，这两个因素是公司的重要资源，而股票奖励方案帮助公司保留拥有技术系统的人才，从而使该部门的公司能够选择股票奖励制度；然而，这些年来的经济变化促使信息技术产业和房地产业迅速增长，人们对人才有强烈的认识，导致两个主要部门的激烈竞争和风险加大，这就需要有一系列机制，吸引人才，并为发展这两个部门的股份奖励制度创造机会2.2.2控股性质根据相关股权资料，现阶段我国上市公司控股性质特点如下：第一，所有在实施股权激励方案的上市的公司都属于私营公司。第二，私营公司在选择实施股权激励的方面表现的更为积极。2019年至2021年公布的上市公司股权激励制度的实施，私营企业占比超过一半，与其他类型的企业相比，私营企业更青睐于股权激励制度。我的结论是，与其他企业相比，私营企业对待股权激励制度的实施更积极。其原因可能是私营企业管理体制的灵活性，很容易的就接受了新的制度实施，而且私营企业发展快速，企业管理者对于市场竞争的感觉很激烈，目的是引入核心人才，企业管理者迫切需要制度改革，所以对于股权激励的选择也是正确的。3股权激励对上市公司绩效影响的统计分析3.1总体样本分年度样本分析3.1.1描述性统计本文所选2017年——2019年共485个样本，其中公司股权管理持有股权的共182个样本，占总样本37.5%，净资产收益率、q平均值为10.69、2.67；公司股权管理没有持有股权的304个样本，占总样本62.7%；净资产收益率、q值平均为22.01、2.34；公司有实施股权激励制度的11个样本，是总样本的2.3%，平均净资产收益率、q值为11.72、3.15；没有公示出的公司共388个，净资产收益率、q值平均为15、2.53样本总数中净资产收益率和q的平均值为14.92、2.55。从数据可以看到，除了净资产收益率，样本的标准差相对较小，可以看出，国内公司的净资产收益率值波动较大。详见表2。表2样本描述性统计表样本被解释变量容量均值最小值最大值标准差总体样本TQ50252.4386620.04680011.620101.602845ROE14.81472-84.5300015990.25225.8716管理层持股样本TQ18802.8944620.1070011.650301.688123ROE10.57865-84.36000430.050013.67446管理层零持股样本TQ31452.2334350.06850010.664201.702034ROE22.02321-74.230001599.28368.7898披露股权激励样本TQ1153.1388600.84450011.650302.123448ROE11.60784-13.5000054.040007.665905未披露股权激励样本TQ49102.4268250.04680011.200601.689032ROE15.00073-84.3500015990.25228.4190来源：道客巴巴文档整理3.1.2实证分析及结果对于年度的样本总数和数据使用模型(1)和(2)进行回归分析，结果如表3所示。可以从表3中看到，回归模型(1)为了更好地匹配数据样本，2017-2019年的数据应高于10%，2018年为24.15%，2010年为31.05%。试点测试结果(1)表明，股票奖励和公司业绩的影响是明显的，越来越多的公司随着时间的推移而披露自己的股票奖励制度，而2019年是上市公司实施股权激励制度最多一年，t值为4.96。另一方面，公司的管理人员持有股权比例与公司绩效（q值）有负相关，但这种负相关并不明显。模型(2)的数据对回归样本的拟合优度不太高，股权激励涉及到对净资产收益率呈正相关的影响，但是不明显，而管理人员持股比例对公司净资产收益率的影响是明显的正相关关系，这也反映了上市公司管理人持有股权比例的状况。结合全部样本的总结，实行股权激励对公司业绩(q值)的影响有明显的正相关，而管理人持有股权比例对公司业绩的影响是明显的负相关。3.2仅股权激励公司样本分析为了更好地研究我国上市公司的股权激励状况，数据将采用2017年——2019年81家有股权激励制度并且有公告数据的上市公司按照模型(3)、回归分析，结果见表3。从结果不难看出，数据对模型(3)的拟合优度结果更好，拟合优度调整为25.66%，全部变量的t检验值均通过显著性检验。在我们的经济含义上，管理人员持有股权对实施股权激励的公司的公司业绩（q值）的影响是正相关关系，大多数公司都是管理人员持有股权的，而公司却并无股权激励制度可以实施，没有股权激励，公司的价值很低，所以呈现负相关的关系。而对公司实行股权激励管理制度的，实际上可以有效地降低代理成本，提升公司业绩。使人引起注意的是，企业的股本占总股本的百分比在模型中，与托宾q值存在负相关关系，因为内部股权激励制度仍处于值得摸索的阶段，股权激励的行权去尚未到，因此将会长时间的存在负相关关系，这也在一定程度上证实了股激励机制实际上有激励到管理人员，从而提升了公司的业绩。表3股权激励样本回归结果表变量系数标准误差T统计量P值C3.2509800.8551233.3982770.0009LOG(RATE)-0.4365330.098456-1.7532500.0652MSR2.9302631.2268652.3457600.0120DP-0.352060.021076-3.3469520.0006调整R2D.W.检验值0.247720F检验值10.204052.232201P值（F检验）0.000010来源：道客巴巴文档整理2017-2019年沪深两市400多家公司一共485个样本数据为参考，考察的是股权激励对上市公司业绩的影响。在公司资产、增长和偿还能力中输入控制变量；包括财务指数。该公司的表现将分别选择q值和净资产收益率(ROE)，并对该样本进行排序，以分别确定管理人员是否持有股权、是否实施股权激励制度、年度数据是否适用和样本整体；并对每年的截面数据和样品整体分类进行检查。实验结果表明:该公司业绩绩效指标托宾q值和股权激励有着重大的影响；随着时间的增长，正相关变得明显。通过有股权激励制度且有披露出来的公司样本中，对其管理人员持有股权比例对公司业绩（q值）的回归分析，结果显示在该公司中，管理人员持股与公司业绩有着明显的正相关关系，而可授予的股本占总股本的比例与公司业绩（q值）呈明显的负相关关系。该研究证实，实施股权激励制度会使公司业绩产生正相关的关系是正确的观点，而其他上市公司与之相反的情况，进行了深入的猜测，可能是我国上市公司所设计的股权激励还处于萌芽阶段，管理人员持有股权的上市公司数量太少，而实施股权激励的上市公司更少，可收集的关于披露系统的信息不完整，结果有限。本文件中的研究方法可能需要改进。关于可以收集的股票激励措施的有限数据得出了这一结论，这只能解释这一联系，一些更深入的推断和预测不仅依赖简单简单的数据分析，而且需要进一步研究。4股权激励设计要素对上市公司绩效的影响分析组成股权激励的设计要素每一次进行讨论都会一点一点的被学者们剖析研究着，以上市公司为目标，究竟股权激励给企业带来的效益，其设计要素产生了哪些方面的影响。股权激励的效果在西方得到了广泛的赞扬，但在中国的实践中，由于制度背景与西方的巨大差异，国有控股、垄断和市场机制的缺失，股权激励的效果一直存在争议。有学者发现股权激励具有收益和激励两个方面的作用，主要是优化企业的股权设计和加强企业的管理来达到福利和激励两种截然不同的的效果，增强激励、弱化福利，让普通员工和高管都能够最先从公司利益的角度来看，假定股票集中与公司业绩有着积极的联系，而不仅仅是集中在公司股票带来的收益这方面，那么当股票集中较低时，个别股东就会形成缺乏监督董事的行为，因为控制成本超过了监督的回报。“搭便车”问题严重，代理成本高。当公司的股权相对集中时，大股东更有动力去监督高管，因为他们自身的利益关系到公司的绩效，降低了代理成本。完善股权激励条款，增强可操作性。而原来规则中过于笼统的限制性股票发生了改变，有必要完善限制性股票发行价格和限制股票需求的相关规定。限制该股票售出比例不允许大于总股本的50%，而没有实现可出售条件或停止接受股权激励的，上市公司有义务和权力收回这部分限制性股票；在进行股权激励方案时是会出现关于不同行权时间的起始日与到期日相冲的可能性，从而就有关规定指出，后者行权期的起始日不得早于前者行权期的到期日，同时各个行权的股权比例不允许大于总股本的50%，从而增强长期激励效果。4.1股权激励方案的激励模式表4上市公司股权激励方案模式表激励模式股票期权限制性股票公告激励预案的公司个数11322激励标的物期权股票来源:根据wind数据库整理我国经济状况正在飞速增长着，各个体系和市场都在逐渐完善，所以国内有很多企业的股权激励设计选用的模式也基本上与国外相同，都是股票期权和限制性股票这两种模式，而我国的的限制性股票的设计与外国企业运用起来还是有一定的区别的，我国的限制性股票需要在绩效考核的基础上实施，其实质是绩效股票，通过在激励对象身上施加一定程度的目标绩效，并赋予这些绩效一定收益的回报送，激励对象会自然而的在为公司业绩拼搏，能够很直接的就留下核心人才会如管理层员工；在国外，激励对象给企业带来利益的基本依据是服务年限，激励对象基本上是免费或低价授予。股权激励模式的设计使员工在不面临巨大的个人财务压力的情况下接受限制性股票，同时也受到股权激励的激励。中国则相反，规定定向发行形式的限制性股票激励，应以不低于该公司股票在定价基准前20个交易日平均价格的50%的价格授予。股票期权股票期权的想法就比较简单：公司的股票上涨了多少了，你的利润就会随着企业带来的收入有所提升，既为公司绩效做出奉献得到老板的赏识，还能为自己减轻部分财务支出，所以股票期权成为激励员工的一种有价值的方式，帮助他们集中精力，让公司更成功，更有可能盈利。过去的研究表明，股票期权模式里有一些积极的影响，尤其是如何让员工在竞争激烈的劳动力市场中选择留在公司。然而，专家们总是质疑股票期权只单单在作为一种激励工具在工作中才起到了的作用，因为个人的工作表现和公司的股票价格之间的关系是非常抽象的，不像销售管理层人员可以通过实现了特定的目标绩效就能够获得相对应奖金提成。根据国内外实施的股权激励模式的设计，将两种或两种以上的激励模式结合起来，充分结合每种模式的优势，所取得的激励效果是非常可观的。4.2股权激励方案的激励对象根据《上市公司股权激励管理办法(试行)》，激励对象非常广泛，包括股东、核心技术人员、上市公司的高级管理人员、和其他的公司员工，而这些雇员上市公司认为应该激励，但不包括独立董事，然而这部分股权激励对象的选择一部分还需要考虑对公司业绩的主要贡献有一个特定的成绩结果，并对公司未来发展有所展望和对公司管理有重要影响的员工。意识到公司需要长期发展战略规划和长期稳定发展，股权激励制度可以促使管理人员和董事继续为公司的可持续发展、公司的股市上涨和投资者收益分红做出更多贡献。不但可以调和股东、董事和关键员工的利益和目标，而且还能降低监督股东的成本。此外，一些上市公司的目标是中层管理人员，如商业干部、关键职位和其他就业人员。通过这种方式，他们可以对外发出一个强烈的信息，即公司有很大的提高工资的余地，从而吸引更多的加入公司的雄心。一小部分上市公司的监管者也列为激励对象，但上市公司设置监事会是单独的管理和监督，突出以达到相互制衡，避免滥用权力，导致公司无法弥补的损害，中国上市公司的监事会本身没有一定的独立性，内部监督系统许多形式的从属关系还有待完善，致使监事会不会也不敢行使其监督权力，这可能会导致监事与公司董事、高级管理人员合谋损害股东利益，以及时获得股权激励的利益。因此，监管者不被纳入激励目标的原因是，监管者可以更有效地行使其监督职能和权力。鉴于此，规定上市公司的监事不应成为股权激励的对象。4.3股权激励方案的股票来源激励制度的来源是激励制度的重要组成部分，上市公司必要要拥有足够的股权才能让激励对象获取股权激励制度中所授予的那部分股票，《上市公司激励管理办法》第11条。实施股权激励制度的上市公司必须要根据自身的实际情况，若是产生股票不足的问题，应从以下途径股票的来源问题：1、为激励目标发行股票；2、收购公司股份；3.、法律法规允许的其他手段。不少上市公司会用的是具体方法一般是在二级市场回购和有针对性地发行以激励对象，这两种渠道在国际市场上比较普遍，这两种渠道是国际市场上最常见的渠道，是法律法规提倡和鼓励上市公司利用其为增长股票的正当行为。对于这两种渠道的选择，大多数公司选择发行股票作为激励目标，原因是相对于从二级市场回购有更多的优势。首先，公司没有现金流，但可以通过激励目标更好地筹集一定的资金。其次，从企业财务风险的角度来看，发行新股的成本相对较低，可以降低公司的资产负债表水平。第三点更容易达到目标，且更容易操作；第四，企业要达到长期进步的发展效益可以通过与市场上所有股东的利益密切相关来实现。4.4股权激励方案的授予规模上市公司股票奖励管理示范项目规定:“有效的上市公司股票奖励计划所涵盖的股份总价值不得超过公司股份总额”，未经大会批准，激励对象能获取有效股权方案中的股票数额不允许大于总股本。这表明了授予的数额，即在设计上市公司股票激励措施时所给予的股份数量和拟定给予目标对象的股份数量。而影响这两个数据的因素，一个是企业股本，另一个就是企业薪酬的规划，每一个上市公司在制定股权激励方案时都会重视这个问题，因为比重的大小会直接影响到激励效果的实施，授予规模过小会达不到激励效果，等于是整个股权激励方案都是白做了；授予规模过大，会让该公司的股权流通和转让变得极其困难，使公司无形之中受到了威胁。表5不同控股背景上市公司授予比例表公司分类平均授予比例国有控股上市公司4.1%民营上市公司6.9%平均5.58%来源:根据wind相关资讯整理在控股的具体分配上大多数上市公司都是采用按职位来决定授予规模比例的，按照职位的高低来决定，职务越高，授予的规模就是相对大一点，一些信息技术企业和民营企业也分配了很大比例的业务技术人员。另一方面，国有控股上市公司里实施的股权激励方案中，激励对象的股权收入不允许大于高级管理人员的工资比重，每月公布的国有控股上市公司实施股权激励实践的方法规则“在国有上市公司高管股权激励预期回报个人水平应控制在总薪酬水平所需的选项或股本回报率”。该规定的颁布，大大降低了国有上市公司过度激励个人管理的可能性。4.5股权激励方案的有效期和行权安排4.5.1股权激励方案有效期股权激励方案中的有效期能直接影响到股权激励的效果，实施时间的长短决定了该公司设计的股权激励方案会出现怎样的不确定因素，不确定的因素会影响到股权激励的效益，而市场变化、经济周期等因素会让激励对象本来能够获得的利益在其期间损失，这种损失会让激励对象心里产生未知数，由于不确定因素是不具有可控性的，所以导致了股权激励方案的效果明显削弱，从这个方向可想而知，股权激励方案的有效期越长，就会因为产生的不确定因素从而影响到了股权激励成效，反之，股权激励的效果就越好。设置股权激励方案为的就是推动公司经营业绩的持续发展，而激励对象为公司利益做出的贡献和奉献给公司的时间是主要成本，因此有效期限的设定一定程度上反映了公司的激励导向。与国外相比较，我国上市公司的股权激励方案的有效期会较短，因为考虑到上述对激励对象的激励效果的强度，但是这样实施出来的方案很容易让上市公司经营者自然而然的形成短视行为，只看重有效期内上市公司的经营情况，或者利用会计政策手段夸大经营业绩，为的就是让股票价格通过这个方式得到价格的提升，股权激励计划中的上市公司经营者意识到自己的利益，却仍然没有去改善公司业务的情况下，员工的利益也失去了保障，因此，我国上市公司股权激励的长期激励计划还需要改进和提高，现在计划有点短，有效期内股权激励计划的有效性问题需要改善。4.5.2股权激励方案行权安排上市公司不仅要制定了股权激励方案激励对象持有股权的有效期，还要制定出合理的行权安排，以免公司内部人员利用内部信息操控股票价格，所以必须有一段等待时间，一定要过了等待时间才可以行权，也是为了让激励对象沉淀决策的时间，认真关注股价的长期、可持续发展，纠正其短期行为。根据《上市公司股权激励管理办法》（试行）规定，等待期为一年是最低限，所以大部分的上市公司设置的等待期均为一年，在股权激励方案中等待期的设置对比有效期显得过于短暂了，因为一年很难看得出一家公司经营成效如何，股票到行权期时，得到股票的激励对象很容易想要通过二级市场转让，此时股票对激励对象的约束力就会逐渐下降，上市公司也无法要回发出去的股票，最后也就是变成一场公司买单的福利活动，股权激励方案想要达成的激励效果也会大大下降。有关法律对于激励对象行权或出售股票有严格的时间限制，又叫做“窗口期”，在这期间激励对象可以自主选择合适的时机出售股票，为的是防止企业高管利用权职势力做一系列内部交易。上市公司一般采用分期分批匀速或加速行权或分期分批出售股票，对于超出有效期未行权的股票将予以作废，有了这样一条规则，就能够大幅度减少高层管理人员靠内部消息操纵股价提升从中获利、减少或消除员工机会主义行为的短期影响。匀速行权能够让激励对象获得的收益稳定且能持续发展，递增行权或根据公司业绩来行权能够让激励对象为了继续行权而为公司的经营业绩推动做出贡献。5优化上市公司股权激励要素设计提高企业经营业绩的对策建议5.1激励模式的优化大部分上市公司选择的激励模式是限制性股票和股票期权两种，这两种都各自有各自的优点，也各自有着缺点。股票期权和限制性股票两者的第一个区就是对应的权力和义务的不同，股票期权的持股人通常只会行使权力，而并未强制要求行使使用股权应尽的义务，所以这个可以用来长期留住的大量劳动力；而限制性股票是必须按照规定执行义务，才能获得股权激励，这两种激励模式的结合可以适用在职位阶级跨度较大的上市公司当中。前面有提过国外成熟一点的上市公司都是采用两种相结合是形式，这样可以两者互补，形成一个适合该公司发展特点，管理体系的股权激励方案。我们国家的上市公司也可以根据自身的特点、内外部的因素、激励对象的特点、和自身制定出来的股权激励方案的重要内容等综合考虑适合自身企业的激励模式。例如：上市公司通常就选择限制性股票模式和股票期权模式以及延期支付模式；非上市的中小公司常常会选择虚拟股票模式、员工持股模式等。5.2激励对象的优化上市公司的成员一般是由高级管理经营者和推动公司发展方向的核心技术人员两大部分组成的，所以大多数上市公司把这两大块人员作为股权激励对象，这样不管是公司处于哪种阶段，股权激励方案都能够让这两部分人为公司运营发展作出贡献。激励对象的选择还考虑员工的品质、工作时间、个人表现和工作技能。更高职位的人承担的责任越多，经营企业的表现就会越好，这才是员工长期激励的最完美形式，在选择激励对象时所面临的要考虑的方面就增加了工作时间这一重要的点。为了提高公司的长期业绩，绩效因素是激励目标的客观衡量标准，建立合理的绩效指标可以鼓励该激励对象更积极地发展公司业绩。激励措施的规模不应局限于当前的员工工作能力，而应考虑到公司发展中员工工作能力的潜在贡献。5.3激励时间的优化这里的激励时间是指股权激励方案的限定期和激励对象的等待期。为了实现股权激励计划的有效实施，实现明确的有效性，有效的制定时间太长，激励对象会在公司业绩的完成效率上偷懒，忽略公司的管理或业务进度，但是如果设置的有效性时间太短，会违反了长期激励目标，激励对象产生短视行为，强调只有该公司的股权激励的有效性，甚至为了最大化自己的利益，对外发布虚假的公司业绩信息，影响公司股价的波动。综上所述，上市公司股权激励计划的有效期应至少设定为5年，这有利于公司管理者合理安排股权激励的实施时间，从而达到股权激励的长期激励目的。等待的目的也是为了让员工愿意长期留在公司，保持较强的工作效率，在未来获得潜在的利益。结语股票激励作为有效的激励在西方被普遍认为是非常重要的，在解决公司绩效没有明显的增长变化问题、培养和留住核心负责以及改善上市公司表现方面能起到重要作用。因此，对学术界中股权激励探索总是处于讨论的热点。但是，由于中国股权激励机制的研究才刚刚开始，并且实施时间相对较短，所以激励机制的制定还不够完善。激励是当代上市公司内部管理的重要组成部分，为优化实施上市公司股权激励方面提出的建议起到了决定效果。股权激励设计是基于股东大会制定的成果，必须加强监督措施，以确保达到理想的激励效果，才不会使公司业绩受到削弱。因此，希望关于股权激励对上市公司业绩的影响的研究，能够提出更完善的关于将股票激励在上市公司实行的建议。参考文献：[1]李菁.我国上市公司股权激励契约要素设计问题分析及其优化研究[J].营销界，2019(34):74-76.[2]尚煜.产权异质视角下股权激励偏好与公司业绩研究--基于2006-2018年上市公司数据分析[J].贵州财经大学学报，2019(4):51-59.[3]何妍，赵新泉，李庆.股权激励行权价格对公司业绩影响的实证分析[J].统计与决策，2019(5).[4]李玥莹.股权激励与服务业上市公司绩效[J].合作经济与科技，2019(14)[5]龚婧文，刘宏.上市公司股权激励与企业绩效关系探讨[J].财会通讯，2018(11):19-20.[6]魏静.创业板上市公司股权激励对公司绩效的影响研究[J].南京邮电大学学报（社会科学版），2018(02):79-85.[7]李秉祥，惠祥.我国上市公司股权激励有效性的影响因素——基于方案要素中介效用的分析[J].商业研究，2018(02):30-41.[8]郑佳璐.上市公司股权激励效应研究[D].江西财经大学，2017.[9]谷文林，李爽，尹雨萱.股权激励对企业绩效的影响研究[J].武汉理工大学学报(信息与管理工程版)，2017(6).[10]吕虹杨.H公司复合式股权激励对财务绩效影响案例研究[D].哈尔滨商业大学，2017.[11]葛文雷，荆虹玮.我国上市公司股权激励与企业业绩的关系研究[J].华东经济管理.2017(3):86-90.[12]代晓洁.国有控股上市公司实施股权激励现状及效果研究[D].西南交通大学，2017.[13]张佩佩.上市公司股权激励效果及其影响因素研究--基于昆药集团案例分析[D].内蒙古大学，2017.[14]程灵芝.国有控股上市公司控制权的变化对股权激励效果影响研究——以G公司为例[J].中国总会计师，2017(3):68-69.[15]范媛.S市企业股权激励对财务绩效的影响分析[J].科技经济市场，2016(02):35-36.[16]陈芋彤.上市公司股权激励对公司绩效的影响研究[D].河北工程大学，2016.[17]丁荣清，李治平.创业板上市公司股权激励要素对企业绩效影响研究[J].财会通讯，2016(14):32-33.[18]王浩，向显湖.上市公司股权激励计划对业绩预告行为的影响——基于中国证券市场的经验证据[J].投资研究，2015(6):98-111.[19]俞星宇.中国创业板上市公司股权激励现状及效果研究[D].电子科技大学，2015.[20]王婷.上市公司股权激励要素分析与方案优化研究[D].首都经济贸易大学，2012.[21]闫勋龙.我国上市公司股权激励计划要素设计分析[D].厦门大学，2008.

致谢：光阴似箭，短暂的大学生活即将结束，让我对大学生活产生了浓厚的感情，非常不想离开母校；本论文是在指导老师的耐心指导下顺利完成的，从毕业论文的选题到论文的书写过程以及到论文的定稿，凝聚着老师的心血，要是没有指导老师的悉心指导，我的毕业论文应该来说很难完成；因此，非常感谢老师的悉心指导，同时也非常感谢在大学学习期间，老师对我们教导与帮助，无论是在生活上还是在学习上都给了我支持与帮助，谢谢你老师！其次，在论文的写作过程中我遇到了很多困难，开始根本不知道从什么地方开始书写，在同学和同事的帮助下，我开始学会了如何查找文献，阅读文献，管理文献；总结前辈是如何做的，后来慢慢有了写作的思绪，开始书写了；因此非常感谢我的同学和同事的帮助。最后，非常感谢母校对我的培养！

修改毕业论文常用方法一、论文修改的方法毕业论文的修改方法有多种,且因人因文而异.但根本方法只有一种,即由学生自己进行认真修改,所谓具体的方法也就是在学生自己进行认真修改的基础上多借助于一些外在的力量而已.(一)读改式所谓读改式,是指修改文章时边读边改的修改方式.这是论文修改的主要方式.完成论文初稿后,由作者自己认真通读全文,并放声地读,多读几遍.这样,凭借语感的作用就能发现问题.语感与人们平时的读书或谈话联系紧密,语感对检查语病、缺字错别字十分有效,也能使语句哕嗦、语句不通畅等问题随时被发现.所以,初稿写出来后,自己要大声读上几遍,边读边改,这是人们常常采用的一种修改方法.(二)冷改式