中级经济师-金融-考点强化、第五章投资银行与证券投资基金（二）

（三）债券发行

1.国债发行方式：凭证式国债完全采用承购包销的方式；记账式国债完全采用公开招标方式。

2.地方政府债券发行方式：财政部批准地方政府以“自发自还”方式发行。2015年，我国主要是采用

定向承销方式发行地方政府债券。

3.金融债券发行方式：目前我国发行金融债的机构包括政策性银行、商业银行、企业集团财务公司及

其他金融机构，在银行间债券市场以协议承销、招标承销方式发行。

4.信用类债券发行方式：根据2015年证监会发布的《公司债券发行与交易管理办法》，全面建立非公

开发行制度。

（四）证券私募发行

1.私募发行的优点：

①简化了发行手续；

②避免泄露公司机密；

③节省发行费用；

④缩短发行时间；

⑤发行条款灵活，较少受到法律规范的约束，可以制定更符合发行人要求的条款；

⑥比公开发行更有成功的把握等。

2.私募发行的缺点：

①证券流动性差；

②发行价格和交易价格可能会比较低，不利于筹资者；

③可能被投资者操纵；

④不利于企业扩大知名度等。

【例题：多选】（2015年）下列说法中，属于证券私募发行优点的有（）«

A.市场流动性强

B.节省发行费用

C.发行条款灵活

D.缩短发行时间

E.受法律法规的约束少

【答案】BCDE

【考点三】证券经纪业务★★★★★

（一）概述

1.证券经纪业务的含义

证券经纪业务：指具备证券经纪商资格的投资银行通过证券营业部接受客户委托，按照客户要求，并

代理客户买卖证券的业务。在此过程中投资银行收取一定的佣金作为收入。

2.证券经纪业务的基本要素

证券经纪业务的基本要素：委托人、证券经纪商、证券交易场所、证券交易的标的物。

（1）委托人：可以进行证券买卖的自然人或法人。

（2）证券经纪商（受托人）

证券经纪商以代理人的身份从事证券交易，与客户是委托代理关系，证券经纪商并不承担交易中的价

格风险。

（3）证券交易场所

①证券交易所（场内交易市场）：我国是会员制。

②其他交易场所（场外交易市场）：柜台交易市场、第三市场、第四市场。

（三）证券经纪业务的流程

开立证券账户一开立资金账户一交易委托一委托成交一股权登记、证券存管、清算交割交收

1.证券账户

（1）按照开户人的不同，可分为：个人账户和法人账户（B字账户）

2015年4月，我国A股市场全面放开一人一户限制，允许个人投资者和法人投资者均可根据自身实际

需要开立多个A股账户和封闭式基金账户，但同一投资者最多可以申请开立的账户不能超过20个。

（2）按照目前上市品种和证券账户用途，可分为：股票账户、基金账户、债券账户

股票账户可以用于买卖股票，也可用于买卖债券和基金以及其他上市证券；

债券账户和基金账户则是只能用于买卖上市债券（回购）和上市基金的专用型账户。

2.开立资金账户

客户可选择开设现金账户、保证金账户

（1）现金账户：不能透支，最为普通

（2）保证金账户：保证金交易（虚盘交易）和信用经纪业务。

①保证金交易：又称为虚盘交易、按金交易，即允许客户使用经纪人或银行的贷款购买证券。

保证金交易的实质是投资者用自己的资金作为担保，从银行或经纪商处获得的贷款（融资）来放大交

易规模。

②信用经纪业务：投资银行通过保证金账户从事信用经纪业务。信用经纪业务是指投资银行作为经纪

商，在代理客户证券交易时，以客户提供部分现金以及有价证券担保为前提，为其代垫所需的资金或

有价证券的差额，从而帮助客户完成证券交易的行为。

信用经纪业务是投资银行融资功能与经纪业务相结合产生的，是其传统经纪业务的延伸，是经纪业务

的一种形式。

投资银行在信用经纪业务中扮演着债权人和抵押权人的角色。

信用经纪业务分类：融资（买空）和融券（卖空）

融资：指客户委托买入证券时，投资银行以自有或外部融入的资金为客户垫付部分资金以完成交易，

以后由客户归还并支付相应的利息。

融券：指客户卖出证券时，投资银行以自有、客户抵押或借入的证券，为客户代垫部分或者全部证券

以完成交易，以后由客户归还。

3.进行交易委托

（1）按数量不同分：整数委托和零数委托。

（2）按委托价格不同分：市价委托和限价委托。

市价委托：将执行风险最小化，保证及时成交。

限价委托：指令的价格风险是可以测量和可控制的，但执行风险相对较大。

4.委托成交

（1）成交原则一一“价格优先、时间优先”

（2）竞价原理：集合竞价和连续竞价

我国开盘价是集合竞价的结果（9：15—9：25）,其余时间均为连续竞价。

连续竞价的成交价格决定原则是：最高买进申报与最低卖出申报相同。

5.股权登记、证券存管、清算交割交收

【例题：单选】（2013年）证券经纪商接受客户委托，按照客户委托指令，尽可能以最有利的价格代理

客户买卖股票，证券经纪商（）。

A.承担交易中的价格风险

B.不承担交易中的价格风险

C.承担交易中的利率风险

D.不承担交易中的利率风险

【答案】B

【例题：单选】（2011年）在信用经纪业务中，投资银行不仅是传统的中介机构，而且还承担着（）

的角色。

A.债务人与抵押权人

B.债权人与抵押权人

C.债务人与发行人

D.债权人与发行人

【答案】B

【例题：多选】（2012年）投资银行从事证券信用经纪业务，主要包括（）。

A.融资或称买空

B.融资或称卖空

C.融券或称卖空

D.融券或称买空

E.证券现货交易

【答案】AC

【例题：单选】（2014年）我国证券交易市场开盘价遵照的竞价原理是（）竞价。

A.时间

B.连续

C.协商

D.集合

【答案】D

【考点四】并购业务★★★★★

（一）并购的含义

1.狭义并购：企业并购通常被称为兼并与收购。

①兼并：一家企业对另一家企业的合并或吸收行为，至少一家企业法人资格消失。

收购：是企业控制权的转移，二者之间只形成控制与被控制关系，两者仍然是各自独立的企业法人。

②并购三种方式

I.吸收合并：A+B=A

II.新设合并：A+B=C

III.控股

A收购B后，A、B各自仍然是相互独立的企业法人。

③兼并与收购的区别：

年份兼并收购

法人实体被合并企业作为法人实体不复存在仍以法人实体存在

资产、债权、债以收购出资的股本为限承担被

是

务是否一同转换收购企业的风险

多发生在企业财务状况不佳、生产经正常生产经营状态，产权流动比

企业状态

营停滞时较平和

2.广义的并购：通过资本市场对企业进行一切有关的资本经营和资产重组。

包括扩张、售出、公司控制和所有权结构变更。

①扩张。包括兼并与收购、收购。

②售出。包括分立、子股换母股、完全析产分股、资产剥离、股权切离。

③公司控制。包括溢价购回、停滞协议、反接管条款、代表权争夺。

④所有权结构变更。包括交换发盘、股票回购、转为非上市公司、杠杆收购、管理层收购。

（二）并购的基本类型

按并购前企业间的市场关系横向并购（同业）、纵向并购（垂直）、混合并购

用现金购买资产、用现金购买股票、用股票购买资

按并购的出资方式

产、用股票交换股票（交换发盘）

善意收购又称为“白衣骑士”、恶意收购又称为“黑

按收购的动机

衣骑士”

按持股对象针对性要约收购、协议收购

按收购融资渠道杠杆收购（LBO）、管理层收购（MBO）

掌握分类及概念

（三）投资银行在企业并购中的作用

①良好的产业分析能力；

②强大的金融产品配销能力；

③敏锐的经济、社会与政治动向的研判能力;

④丰富的金融知识和应变能力；

⑤正确的设计及执行投资机会的能力；

⑥专业的会计、税务与法律方面的知识能力。

【例题：案例分析题】（2013年）北方牧场股份有限公司以饲养奶牛和生产原奶为主要业务，每股盈利

0.5元。南方乳业制品股份有限公司主要生产液态奶、奶粉和冰淇淋等产品，以每股25元的价格购买

北方牧场股份有限公司股票，同时以一股本公司股票换取两股北方牧场股份有限公司股票的方式，收

购了北方牧场股份有限公司55%的股份。

1.从企业间的市场关系看，此次并购属于（）。

A.横向并购

B.纵向并购

C.混合并购

D.水平并购

【答案】B

【解析】纵向并购是指并购双方/多方之间有原料生产、供应、加工、销售的关系，分处于生产和流通

过程的不同阶段，是大企业全面控制原料生产、销售各个环节，建立垂直结合控制体系的基本手段。

2.并购完成后，南方乳业制品股份有限公司对北方牧场股份有限公司形成了（）。

A.吸收合并

B.新设合并

C.控股关系

D.被控股关系

【答案】C

【解析】控股与被控股关系是A公司通过收购B公司股权的方式，掌控B公司的经营管理和决策权，

但A与B公司仍旧是相互独立的企业法人。

3.此次并购的支付方式有（）。

A.现金买资产

B.现金买股票

C.交换发盘

D.以股票换资产

【答案】BC

【解析】依据题意以每股25元的价格购买北方牧场股份有限公司股票即现金买股票，同时以一股本公

司股票换取两股北方牧场股份有限公司股票即交换发盘（用股票交换股票）。

4.从并购融资渠道看，此次并购属于（）。

A.要约收购

B.资产收购

C.MBO

D.股份回购

【答案】C

【解析】从并购融资渠道看，并购分为杠杆收购和管理层收购（MBO）oMBO是指公司管理层利用借贷资

本收购本公司股权的行为，是管理层的杠杆收购。

【考点五】自营证券投资和私募股权、风险投资★★★

（一）自营证券投资

是以自有资金和合法筹集的资金，用自己名义开设的证券账户，限于买卖依法公开发行的或者证券监

督管理机构认可的证券，以赚取证券买卖差价为公司自身获利的证券交易行为。

我国证券公司从事证券自营业务的范围是：

第一，在境内证券交易所上市交易的证券。

第二，已经在全国中小企业股份转让系统挂牌转让的证券。

第三，已经和依法可以在境内银行间市场交易的证券。

第四，在境内金融机构柜台交易的证券。

（二）私募股权和风险投资

私募股权投资是指通过非公开形式募集资金，主要对非上市企业但不限于非上市企业的股权投资，涵

盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资，以及上市后的私募投资等。

风险投资与私募股权投资机制相同，只是它特指对企业初创期或者企业类型主要是高技术开发领域的

蕴藏着较大风险的股权投资。

【考点六】证券投资基金的特点和参与主体★★★

（-）证券投资基金的特点

（1）集合理财，专业管理。

（2）组合投资，分散风险。

（3）利益共享，风险共担。

(4)严格监管，信息透明。

(5)独立托管，保障安全。

(-)证券投资基金的参与主体

基金市场的参与主体分为基金当事人、基金市场服务机构、基金监管机构和自律组织三大类。

(1)基金份额持有人(基金投资者)

(2)基金管理人(基金产品的募集者和管理者)，最主要职责就是按照

基金当事人基金合同的约定，负责基金资产的投资运作，在有效控制风险的基

础上为基金投资者争取最大的投资收益

(3)基金托管人

基金管理人、基金托管人既是基金的当事人，又是基金的主要服务

机构。其他还有：

基金市场服务机(1)基金销售机构

构(2)基金注册瞥记机构

(3)律师事务所和会计师事务所

(4)基金投资咨询机构与基金评级机构

基金监管机构和(1)基金监管机构

自律组织⑵基金自律组织：证券交易所是基金的自律管理机构之一。

【考点七】证券投资基金的法律形式和运作形式****

(一)证券投资基金的法律形式

契约形基金：依据基金合同设立。我国基金均为契约形基金。

根据法公司型基金：在法律上具有独立法人地位的股份投资公司，设有董事会，代

律形式表投资者的利益行使职权。与一般股份公司的不同之处是，它委托基金管理

的不同公司作为专业的财务顾问来经营与管理基金资产。美国的投资公司均为公司

型基金。

两者区别:

区别契约型基金公司型基金

1.法律主体资格

不具有法人资格具有法人资格

不同

契约型基金持有人大会赋予

2.投资者的地位公司型基金的股东大会赋予基金

基金持有者的权力相对较

不同持有人的权力较大

小。

3.基金营运依据

依据基金合同营运基金依据基金公司章程营运基金

不同

（二）证券投资基金的运作方式

封闭式基金：是指基金份额总额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以

基金运

在依法设立的证券交易场所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的基金。

作方式—

开放式基金：是指基金份额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和

划分

场所申购或者赎回的基金。

两者区别:

区别封闭式基金开放式基金

固定存续期（5年以上、10或无固定期限，可随时赎回

1.期限不同

15年）

2.份额限制不同份额固定，期限内不能增减份额不固定

如需购买，只能委托证券公司在证

交易在投资者与基金管理人之

3.交易场所不同券交易所按市价买卖，交易在投资

间完成。

者之间完成。

4.价格形成方式不以基金份额净值为基础，不受市

受二级市场供求关系的影响

同场供求关系的影响。

业绩表现好坏，直接影响基金管

因份额固定，基金表现好坏对规模

5.激励约束机制与理人的收入和赎回压力，故开放

没有影响，基金经理通常不会在经

投资策略不同式基金向基金管理人提供更好的

营与流动性管理上面临直接压力。

激励约束机制。

【例题：多选】（2015年）按照法律形式划分，证券投资基金的类型有（）。

A.契约型基金

B.公司型基金

C.合伙型基金

D.公募型基金

E.私募型基金

【答案】AB

【考点八】证券投资基金的类别★★★★

（-）证券投资基金的分类概述

依据类别

1.根据运作方式的不同封闭式基金、开放式基金

2.根据法律形式的不同契约形基金、公司型基金

股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金

3.根据投资对象的不同

等.

4.根据投资目标的不同增长型基金、收入型基金和平衡型基金

5.根据募集方式的不同公募基金、私募基金

（二）股票基金

1.股票基金：以股票为主要投资对象的基金。股票基金在各类基金中历史最悠久。根据中国证监会对

基金类别的分类标准，基金资产60%以上投资于股票的为股票基金。股票基金以追求长期资本增值为目

标，比较适合长期投资。

2.股票基金与股票的差异

区别股票基金股票

每一交易日股票基金只有一个价价格在每一交易日内始终处于变动

1.价格变现不同

格之中

股票基金份额净值不会由于买卖数

价格会由于投资者买卖股票数量的

2.影响因素不同量或申购、赎回数量的多少而受到

多少和强弱的对比而受到影响

影响

投资股票时，人们会根据上市公司的

对基金份额净值高低进行合理与否

3.价格预判不同基本情况对股票价格高低的合理性

的判断是没有意义的

作出判断

股票基金由于分散投资，投资风险

低于单一股票的风险。但从风险来单一股票的投资风险较为集中，投资

4.风险不同

源看，股票基金增加了基金经理投风险较大

资的委托代理风险。

3.股票基金的投资风险

股票基金所面临的投资风险包括系统风险、非系统性风险以及管理运作风险。

股票基金可降低非系统性风险，却不能回避系统性投资风险，而管理运作风险则因基金而异。

4.股票基金的分析

反映基金经包括基金分红、已实现收益、净值增长率等。其中，净值增长率是最主

营业绩的指要的分析指标。

标净值增长率工（份额净值一期初份额净值+基金分红）/期初份额净值］

X100%

反映基金风包括标准差、贝塔值、持股集中度、行业投资集中度、持股数量等指标。

险大小的指净值增长率波动程度大，基金的风险就高

标净值受到证券市场系统风险的影响。通常用3大小衡量一只股票基金面

临的市场风险的大小。贝塔值反映基金净值变动对市场指数变动的敏感

程度。

8=基金净值增长率/股票指数增长率

持股集中度=（前十大重仓股投资市值率/基金股票投资总市值）X100%

持股集中度越高，说明基金在前十大重仓股的投资越多，基金的风险越

高

（三）债券基金

1.债券基金：以债券为主要投资对象的基金。根据中国证监会对基金类别的分类标准，基金资产80%

以上投资于债券的为债券基金。债券基金的波动性通常小于股票基金。

2.债券基金与债券的区别

（1）债券基金的收益不如债券的利息固定。

（2）债券基金没有确定的到期日。

（3）债券基金的收益率比买入并持有到期的单个债券的收益率更难以预测。

（4）投资风险不同。

3.债券基金的投资风险

债券基金所面临的投资风险包括利率风险、信用风险、提前赎回风险以及通货膨胀风险。

4.债券基金的分析

债券基金的分析主要集中于对债券基金久期与基金所持债券信用等级的分析。

（1）久期：反映利率的微小变动对债券价格的影响。

久期越长，债券基金净值的波动幅度越大，利率风险越高。

要衡量利率变动对债券基金净值的影响，用久期乘以利率变化即可。如果某债券基金的久期是5

年，那么当市场利率提高现的时候，该债券的资金净值就会近似下跌5队因此，一个厌恶风险的投资

者应选择久期较短的债券基金，而一个愿意接受较高风险的投资者则应选择久期较长的债券基金。

（2）基金所持债券信用等级

信用等级较高的债券，收益率较低；

信用等级较低的债券，收益率较高。

（四）货币市场基金

1.货币市场基金是以货币市场工具为投资对象的基金。根据中国证监会对基金类别的分类标准，仅投

资于货币市场工具的为货币市场基金。

货币市场基金具有风险低、流动性好的特点，适用于短期投资。

2.我国货币市场基金能够进行投资的金融工具包括：

现金；1年以内（含1年）的银行定期存款、大额存单；剩余期限在397天以内（含397天）的债券；

期限在1年以内（含1年）的债券回购；期限在1年以内（含1年）的中央银行票据；剩余期限在397

天以内（含397天）的资产支持证券。

3.货币市场基金不得投资于以下金融工具：

股票；

可转换债券；

剩余期限超过397天的债券；

信用等级在AAA级以下的企业债券；

国内信用评级机构评定的AT级或相当于AT级的短期信用级别及该标准以下的短期融资券；

流动受限的证券。

（五）混合基金

1.混合基金的风险低于股票基金，预期收益则要高于债券基金，比较适合较为保守的投资者。

2.通常依据资产配置的不同将混合基金分为偏股型基金（股票配置比例为50%~70%,债券配置比例

20%~40%）、偏债型基金、股债平衡型基金、灵活配置型基金等。

3.投资风险主要取决于股票与债券配置的比例大小。

偏股型基金、灵活配置型基金的风险较高，预期收益率也较高；

偏债型基金的风险较低、预期收益率也较低；

股债平衡型基金的风险与收益较为适中。

【例题：多选】（模拟题）依据运作方式的不同，可以将基金分为（）o

A.封闭式基金

B.开放式基金

C.私募基金

D.公募基金

E.契约型基金

【答案】AB

【例题：单选】（模拟题）反映基金经营业绩最主要