【白酒行业投资价值探析案例：以贵州茅台为例（定量论文）15000字】

白酒行业投资价值分析—以贵州茅台为例摘要近年来，随着传统产业开发力度的加大和社会对环保、绿色生产要求的提高，白酒行业更是呈现出快速发展的趋势，对社会经济发展起到了积极的作用。本篇论文以以价值投资理论为依据，分析白酒行业的现状以及未来的发展趋势。在当前白酒竞争如此激烈的情形下，选取白酒行业发展态势优秀的贵州茅台作为研究对象。通过对贵州茅台近几年的年报财务数据深入分析，利用相对估值法计算贵州茅台的内在价值，明确确贵州茅台的投资价值。同时探索白酒行业可能存在的投资风险，最终提出应对白酒行业投资风险的对策建议，希望本文可以给对白酒行业感兴趣的投资者提供一定的建议。关键词：白酒行业；贵州茅台；投资价值引言中国的白酒文化是中华饮食的一部分，也是古诗词中潇洒快意的象征。近年来，白酒中国土地上迅猛发展，代表了独具匠心的华夏工艺和博大精深的中华文化。由于地域的特殊性，白酒的种类繁多又独具特色。近几年白酒产量每年都在降低，但减少的只是低端白酒的产量，而高端白酒大多是产量和供给不变，而需求也在不断增加是由于人们收入水平的提高。在人均消费水平显著提高的环境下，尽管白酒的整体销量在下降，但整个行业的利润却在增加而非减少。以长远的眼光来看，高端白酒整体仍将供不应求。虽然白酒行业分化越来越大，但高端白酒的表现最为稳定且确定性强。目前，整个白酒行业处于高发展阶段，高端白酒有提价空间且需求大于供给，高端白酒市场上63%皆为贵州茅台。一直以来，高端白酒品牌门槛极高导致贵州茅台在行业竞争中的优势无法动摇。价值投资者对一支股票感兴趣的时候，通常会不断地考察一家公司的方方面面，尤其较为深入地分析其财务状况。同时，他们在研究上市公司时，往往会从不同的角度来考虑，比如管理层是否符合需要，公司是否具有核心竞争力等等。对于一个公司来说，他们通常采用某种估值方法对公司进行估值，最终得到公司的“内在价值”。其中，以贵州茅台为例，长期以来，贵州茅台以其在消费者心目中的良好形象和地位，吸引了越来越多投资者的目光。本文采用相对估值法对贵州茅台进行了评价，并进行了一系列分析，以使投资者更好地了解白酒行业的投资风险，更明确白酒行业的投资价值。在时代背景下，随着疫情得到控制，预计白酒市场将逐步复苏。通过贵州茅台的相关财务数据，研究具有较强社交属性的白酒的投资价值是很有意义的。1价值投资的理论基础与方法分析1.2价值投资的定义探寻证券内在价值的投资行为可称为价值投资。价值投资是集中投资并长期持有那些价格明显低于股票内在价值优秀企业，等到股票的价格比内在价值要大的时候选择抛售股票，由此获得利润。价值投资是通过基本分析的概念来发现和投资被低估的股票。价值投资的一般方法是评估股票的近似内在价值，并将其与当前市场价格进行比较，从而做出投资决策。众所周知，股票的价格是建立在其内在价值的基础上的，所以说内在价值就成为了我们要重点研究的对象。价值投资的核心通常可以划分为三个部分，首先是格雷厄姆和多德的内在价值与安全边际，其次是伯尔的现金流估算，最后是费舍的成长股。沃伦巴菲特对这些理论进行深入的研究，将价值投资理论应用在实际的投资中，把投资价值理论展现的淋漓尽致，并针对价值投资有很多独到的看法。1.2价值投资的分析方法价值投资侧重关注公司的内在价值，因此价值投资分析方法关键要从宏观、中观以及微观三个方面对公司进行分析。宏观因素是影响公司价值的重要因素，其中影响最大的是宏观经济因素。宏观经济因素与公司的发展息息相关，一般来说，两者呈正相关关系，宏观经济环境向好，那么公司也会呈现度性发展态势，反之亦然。宏观经济因素侧重宏观经济运行周期和宏观经济政策。股票的市场价格可以凸显宏观经济运行周期，从而显著影响公司的发展。宏观经济政策则的重点是货币政策和财务政策，同样也是国家宏观调控的一种手段，二者相辅相成、缺一不可。中观层面重点考虑一个行业所处的生命周期及市场竞争状况。行业生命周期的初创期、成长期、成熟期和衰退期完美诠释了行业从出现到完全退出社会经济活动所经历的过程。初创期多数为风险投资，投机性较强。而衰退期中的行业营业收入大幅度猥琐，行业中的公司也在逐步退出，不具备投资价值。一般而言，行业处于成长期和成熟期时拥有较高的投资价值。处于成长期的行业，其经营收入正在大幅增涨并渐渐开始盈利，这时候时绝佳的投资时期。经历成熟期的公司经历了激烈竞争得以生存，市场份额比较稳定，可以产生持续的现金流，也具有一定程度上的投资价值。行业竞争程度同样会影响公司的投资价值，在中观层面上也应该考虑。公司自身经营状况和财务情况是影响公司投资价值的具体因素，属于微观层面。当下主要利用财务指标来研究公司的投资价值并分析，分析方法主要是现金流分析法与比率分析法。现金流分析通过正确评估资产的流动性，帮助分析人员准确了解公司的现金流状况,通常广泛运用于公司的投融资活动分析中;比率分析法摘取公司财务报表上的多种数据进行相互比较并求出比率，比率指标通常包含营运能力比率、偿债能力比率、盈利能力、发展能力比率等。到目前为止，经济学家和学者们仍在继续发展和完善估值理论和方法。他们坚持从理论上分析研究各种模型，用实证研究来检验模型的合理性和实用性，只为开发出更好、更准确的定价模型。价值投资理论的实际应用建议投资者保持稳妥，不能草率和太过激进。运用价值投资理论的投资者往往采用投资策略的时候极其严谨。美国蓝筹股普遍通过高派现吸引投资者，投资者把资金投入发展状况较好的蓝筹股中进行价值投资，并且收益一直处于稳健且较好的状态。于是，一批价值投资专家应运而生。2白酒行业发展状况分析2.1白酒行业的现状分析中国白酒工业协会指出我国酿酒规模以上企业2024年1-12月总产量略低于2023年约54074万千升，主要是由于，企业延迟复工生产。但工业总产值总体保持在比较稳定的水平。从各种酒品的产量分析，2024年八成酿酒行业的产品都是饮料酒。2024我国酿酒行业规模以上企业销售收入达到83553.31亿人民币，略高于上一年。除了发酵酒以外，只有白酒的收益持续增长。白酒行业在2024年仍是最大的销售种类，实现销售收入5836.39亿元，同比增长4.61%，占行业总收入的69.87%。自前年白酒企业进入新的发展阶段，就对产品做出了新的目标规划。首先，由于企业进一步推进原粮基地的管理和建设，酒质发生了巨大的改善和提高。品牌企业愿意投入大量的人力物力来保障消费者的权益，是非常罕见的；另外，白酒企业增强了白酒在生产和制造的监管，推动了产品的完善和质量的提高；最后，白酒一直以来都是传统行业，但是白酒企业并不墨守成规，对技术和产物的革新成为公司未来新的发展目标。众多白酒企业抓住机遇，逐渐扩大销售途径和销售范围，实现实体销售和数字销售的共同发展，产品产量和效益不断增强，产业格局不断完善，品牌影响力不断增强。对白酒行业现状的调查结果表明，白酒行业企业正逐步发展壮大，形成集团化、规模化趋势，发展势头良好。2.2白酒行业的发展的优势2.1.1政策支持白酒行业在新生产线实施初期不允许限制，从而控制了白酒行业小企业数量的增加，从而制约了优质白酒产量，白酒产区的优势资源无法产生聚集作用。此前不仅限制了劣质白酒小企业的生存，也限制了优质白酒的生产和发展。为推动未来白酒行业高质量发展，为了满足人们对美好生活的需求，国家考虑到坚持质量第一、效率优先的重要性，于2023年正式取消了对白酒行业的限制。这样的举措能提升白酒的质量和产量，树立各类白酒品牌，为生产优质白酒产品提供了有利保障，对整个白酒行业的发展产生了深远影响。2.1.2消费水平随着我国经济的发展，居民收入水平的上升。现在越来越多的消费者购买白酒类产品不仅是为了社交，更多的投入了个人的感情色彩和偏好。与此同时，对酒类产品的要求也越来越高。消费者线上消费习惯的养成和酒类垂直平台的发展，电子商务在白酒终端渠道中的比重不断上升。2.1.3技术水平互联网终端技术的发展促进了大量消费者养成线上购物的习惯，消费者的购物方式发生了翻天覆地的变化。中国网民基数大增，推动了白酒购物网络化的进程。由于消费者培养了线上消费习惯，网络购物和外卖软件应用随之相继推出，也可订购白酒。消费者的信任和喜爱线上零售企业，因其可以提供消费者更多的选择、更优质的服务和更快的货物派送速度，从而进一步展现出了其优越性。消费行为的改变旨在对消费者进行精准管理，线上化消费对用户购物体验的提升具有积极意义。2.3白酒行业的发展的不足由于长期受生产线限制，产能和产值无法得到有效提升，产量升级速度逐步放缓，延迟供应与消费者对优质葡萄酒产品需求逐步上升的矛盾日益尖锐。由于这些矛盾的长期存在，众多品牌白酒领域的竞争日趋激烈，质量参差不齐。最初的质量竞争最终必然转向品牌竞争，不利于整个行业的长远发展。2019年以来，虽然白酒行业整体有所回升，但企业间的竞争水平发生了很大变化，竞争力强的企业依然很强。由于创新能力和盈利能力不足，低效企业被甩在后面，面临退市风险。产业两极分化趋势在一定程度上得到缓解，企业竞争力总体差异有所缩小。大多数企业的竞争力水平高于平均水平。2.4白酒行业的未来发展趋势从白酒行业的发展看，白酒行业的集中度将进一步提高。在品牌方面，低端白酒品牌比高端白酒品牌更难以国有化。在原酒贸易方面，品牌观念将逐步树立。传统的营销渠道，例如酒店和超市，在白酒行业中仍然发挥着重要作用。尽管现在很多白酒企业也建立了电子商务渠道，但更多的是增加渠道。随着大数据的出现和互联网时代的到来，正在悄悄改变传统的消费场景，改变消费者的行为，正在迅速改变传统的商业模式，营销模式。随着新零售业的发展，信息的完善和数据的全面应用，白酒市场可以通过新的转型，建立完整的线下分销系统，上游供应链和下游直接面向消费者。零售系统在深入挖掘高端白酒消费价值的基础上，充分激活高端白酒的投资价值和收藏价值，充分打理数字品牌营销策划，实现精准营销，提高匹配效率。新零售系统，专注于传统零售，提供新的零售解决方案，帮助传统品牌以新的零售模式超越曲线，实现效率提升。根据2021年的数据，到2024年，中国新型酒类零售市场将达到1167.5亿元，估计市场规模将超过1300亿元，增长率为16.8％。3贵州茅台的投资价值分析3.1公司概况3.1.1公司简介1915年，贵州深山边陲小镇茅台远渡重洋。茅台酒以其优良的品质和风格赢得了巴拿马世界博览会的金牌，为中国白酒行业进军世界提供了有利的保障。茅台镇有着悠久的酿造历史，明代已经初具规模。乾隆时，茅台镇已然是川盐进入贵州的重要口岸。食盐运输繁荣，对白酒的需求急剧增加，酿酒生产迅速发展。茅台酒以优质高粱为原料，小麦为曲，历经漫长的岁月沉淀，最终长期窖藏，成为采用独特的中国传统工艺精心酿制而成的优质酒品。通常整个酿酒生产周期长达9个月，大概需要5年才能完成。3.1.2经营业务贵州茅台有限公司的主要经营业务是茅台及其系列酒的生产和销售。企业对旗下产品着重经销商销售，直销方式是辅助。在产品方面，贵州茅台一直在搭建产品矩阵，把“普飞”当作核心、将优质产品看成延续、用其他非标酒作为补充。在品牌方面，茅台往往重视品牌建设，成为品牌引领方面的佼佼者，并赢得了外界的高度赞誉和良好口碑，得到了市场上的认可。2024年，在疫情的影响下，白酒行业依然较好地展现出韧性和活力，完全得益于行业的市场活力有序释放、结构优化和科技创新力转化，也促使产品品质和发展质量提升显著。不光如此，2024年还有如下三个特征。第一，白酒行业产量和销量没有很大的波动，整体较为平稳，但规上企业稍许下滑；第二，白酒行业的效益稳中有进、进中向好、好中提质。第三，市场局面越来越好且市场份额趋向白酒行业中的龙头企业。纵观整个白酒行业，贵州茅台是名副其实的龙头企业，贵州茅台在其2021年的年度报告提出，需将防疫、生产经营、改革发展有机融合一体。今年不光是贵州茅台“十四五”规划的开局之年，同样也是“十四五”高质量发展的关键之年。着眼当下，茅台酒现在是贵州茅台收入的主要来源，也是高端白酒市场的最高价格。憧憬未来，贵州茅台有望凭借革新产品结构、增加销售渠道等形式，更好地增强盈利水平。2021年的目标是财政收入同比增长10.5%，基本建设投资68.21亿元。3.2财务分析财务分析是在企业的财务报告和关联数据的基础上，对公司的财务情况和经营成果进行研究和评价，反映公司在运营过程中的优势、劣势以及未来的发展，为加强企业财务管理能力和完善经济决策提供首要的财务信息。财务分析能够考察企业的财务水平；评估企业经营效益；挖掘企业内在价值；预测企业将来发展走向。从经营能力、偿债能力、盈利能力、成长能力四个方面进行分析评价，贵州茅台与泸州老窖财和五粮液财务指标相比，呈现出贵州茅台良好的发展势头，同时比较同类型白酒行业财务指标的平均水平，探讨它们之间的差异，得出结论。3.2.1营运能力分析应收账款周转率是一定时期应收账款转变为现金的平均次数，考察了企业应收账款的变化情况，普遍应用于企业管理决策中。存货周转率是一段时间主营业务成本与平均存货余额的比率，以反映存货周转速度，在确保生产经营能够连续的基础上，促进公司资金使用效率进一步提升。总资产周转率用来判断企业资产管理质量和使用效率。上述三个指标皆可反映企业的营运情形，以下通过近几年贵州茅台与行业平均水平进行对比，同时和五粮液、泸州老窖两家公司2023年相同的财务指标进行比较。表1营运能力指标对比表项目2020年2021年2022年2023年应收账款贵州茅台————————周转率（次）行业水平658.45707.58447.56414.41存货贵州茅台0.180.280.290.3周转率（次）行业水平0.760.720.720.69总资产贵州茅台0.390.490.520.52周转率（次）行业水平0.530.540.580.57数据来源：wind图1三家企业应收账款周转率（次）对比图数据来源：新浪财经图2存货周转率（次）对比图数据来源：新浪财经图3三家企业总资产周转率（次）对比图数据来源：新浪财经对比和研究图表中的数据可以发现，贵州茅台总资产周转率较行业平均水平略低，行业平均在0.53及以上，但是贵州茅台达不到这样的标准，表明贵州茅台资产运转缓慢，销售能力较弱。白酒行业平均存货周转率约为0.7，贵州茅台存货周转率远却低于行业平均，甚至达不到行业平均一半的水平，一般来说，存货周转率越高，流动越快，营运能力越好。五粮液和泸州老窖存货周转率均在0.8以上，而贵州茅台的最高存货周转率仅为0.3，远低于行业平均水平。指标方面，报告期内，贵州茅台2021年生产茅台及系列基酒6.38万吨，2022年生产茅台及系列基酒7.02万吨，2023年生产茅台及系列基酒7.5万吨。可见，贵州茅台每年都积累了大量的基酒。但是白酒行业十分特殊，不同于其他行业，存货周转率反而越低越好。基酒储存越多会促使将来白酒质量越好，从而会让消费者感觉购买的性价比更高。贵州茅台近两年存货周转率有所上升，2023年达到0.3，呈上升趋势。主要有两个原因。一是得原材料和产成品周转率的提高。正因为公司采取了积极的“两轮驱动”销售战略，从而提高了直销销量，增加主营业务收入。产品营业额增长速度相对较慢，几乎为0.3左右，可能是因为贵州茅台需要控制基础酒的库存量，进一步控制库存商品的数量，从而控制贵州茅台的销量，为茅台调价和进一步控制价格做一定的准备压力。二是产品和自制半成品增加。生产更多制成品为了控制市场上流通商品的数量，以便更好地改变价格。贵州茅台酒的实际数量并没有明显增加，但价格上涨并不影响茅台酒目前市场供不应求的局面。贵州茅台的收入增长主要来自价格上涨。由于茅台在市场上的强势地位，茅台有足够的议价能力，即“先付款，再发货”的销售模式。这是茅台这几年来应收账款一直为零的主要原因。2020年前贵州茅台的应收账款周转率很高，但自2020年底以来，贵州茅台的应收账款周转率一直保持在零，这在整个白酒行业非常罕见。3.2.2偿债能力分析流动比率是流动资产与流动负债的比率。速动比率用来洞察企业流动资产能否快速转化为现金用于偿还流动负债。资产负债率是总负债在总资产中的比重，体现了债权人向企业提供信贷资金的风险程度。权益乘数是资产总额相当于股东权益的倍数。上述三个指标都能表现企业的偿债境况，以下把近几年贵州茅台自身的财务数据进行对比，同时和五粮液、泸州老窖两家公司2023年相同的财务指标进行比较。图4贵州茅台偿债能力纵向分析图数据来源：新浪财经流动比率和速动比率反映短期偿债能力，资产负债率和权益乘数属于长期偿债能力指标。通过对贵州茅台2020-2023年财务数据的研究发现，流动比率和速动比率呈逐年上升趋势，且均大于1，说明企业具有较强的资产流动能力，有足够的流动负债偿还能力和较强的短期贷款偿还能力。近年来，贵州茅台的资产负债率低于40%，说明企业通过负债获得的资产较少，企业偿债风险较低。近四年股权乘数逐年下降，这意味着所有者投入资本占企业总资产的比例逐年上升，企业负债程度越来越低。债权权益保护得越多，企业就不会承担更高的财务风险，贵州茅台也具有较强的长期偿债能力。图5偿债能力横向比较图数据来源：新浪财经以2023年白酒行业3家企业为例，行业平均的流动比率和速动比率均低于贵州茅台，说明企业具有较强的资产流动能力和短期偿债能力。流动比率是不考虑存货影响的流动资产与流动负债的比率，速动比率是去除存货后的比率。贵州茅台、五粮液、泸州老窖的速动比率均高于行业平均水平，说明企业有足够的流动负债偿还能力，现金流较多.资产负债率与行业平均水平基本持平，有略低于行业平均水平的趋势，说明贵州茅台公司经营稳定。从一定程度上也说明公司资本扩张不利，负债低于行业整体水平，财务风险较小，偿债能力较强。3.2.3盈利能力指标主营业务利润率是一定时期主营业务利润与主营业务收入的比率，资产利润率指在一定时期实现的利润与同期平均资产占用额的比率。净资产收益率是利润与平均股东权益之比，指数越高，从而投资带来的收益就越高。销售净利润率是净利润占销售收入的比重。上述四个指标都能展现公司的盈利情况，以下把近几年贵州茅台本身的财务数据进行对比，同时和五粮液、泸州老窖两家公司2023年相同的财务指标进行比较。图6贵州茅台盈利能力纵向分析图数据来源：新浪财经从上图可发现，贵州茅台2020年至今，毛利率一直保持在90%左右的水平，毛利率越高，表明公司产品或服务的盈利能力超强；销售净利率一直维持在50%左右的水平，说明企业业绩好，利润水平高；主营业务利润率一直维持在75%的水平，意味着企业商品销售额提供的营业利润非常高，在竞争中占据优势地位。总资产净利率每年都在微小地增长，企业资产运营效率越来越高，对成本费用的控制水平越来越高。总的来说，贵州茅台的产品很好，一直供不应求，盈利能力是很强的。图7盈利能力横向比较图数据来源：wind从贵州茅台、五粮液、泸州老窖的盈利能力对比图中可知，贵州茅台的销售净利率远超另外两家白酒企业，拥有超强的获利能力。对于投资者来说，净利润是投资者获得投资回报大小的基本因素，净利润越高，投资者获得的回报可能较多，净利润高的贵州茅台更具有投资价值。贵州茅台的总资产净利率很高，也能得出企业利用全部资产的获利能力越强的结论。对比2023年的数据发现，贵州茅台的销售毛利率达到90%的情况下，销售净利率仅仅只达到了50%，说明企业很有必要通过加强内部成本控制管理，仍具有提高企业净利率的空间。一般来说，净资产收益率必须高于同期银行利率，超出15%越多，这家公司的盈利能力就越强，而贵州茅台的净资产收益率是15%的两倍，由此可得，贵州茅台具有极强的盈利能力。3.2.4成长能力指标主营业务收入增长率是当期与上期主营业务收入的差额与上期主营业务收入的比值。净利润增长率是本期与上期净利润额之比，诠释了公司完成价值最大化的扩充速度。净资产增长率是指本期与上期净资产总额的比率，可以体现公司资本规模扩张的快慢。上述三个指标都能展现企业的发展能力，以下考察了贵州茅台2020—2023年的成长能力，并将这四年成长能力指标进行对比，得出贵州茅台未来的发展潜力。图8贵州茅台成长能力分析图数据来源：新浪财经从成长能力指标可以看出，贵州茅台每年的主营业务收入、净利润、净资产都呈上升趋势，2021年的上升幅度最大，2022年和2023年都是缓慢提高。这四年的主营业务收入增长率超过10%，这表明贵州茅台的产品位于成长期，未来将一如既往地维持着较为优秀的增长趋势。通过查询2023年wind数据网中白酒行业净资产增长率，得到行业平均水平为16.56%，贵州茅台2023年净资产增长率为20.84%，通常衡量一家公司是否稳定增长，最重要的指标就是净资产增长率，也是能否继续持有公司股票的重要依据，净资产增长率一定要超出行业平均水平。这正反应了贵州茅台成长性较好，能够不断积累而形成的发展潜能，企业快速健康发展。综上所述，企业应当全面考虑企业内外部的环境因素，把握好当下的宏观经济形势,分析企业的营运能力。对于偿债能力的平衡也是必不可少的，贵州茅台的短期偿债能力和长期偿债能力当下均优于行业平均水平。权衡财务杠杆带来的利益和风险,力争充分发挥出财务杠杆的作用,从而给投资者带来额外的收益。在制定生产预算时,企业应结合市场需求来制定适当的产量。企业通过扩大生产销售量,既能利用生产的规模经济来降低企业自身的生产成本，又能提高销售量来增加企业的销售利润。但也应注意，不能在市场中投放过多的茅台酒,否则容易产生产品的滞销，从而形成应收账款不能及时收回的情况，容易给公司带来不良的影响。贵州茅台若还想要提高企业的盈利能力，还可以从两方面考虑，一方面要加强企业的资产管理，提高资产的利用效率;另一方面还需加强营销管理，增加营销收入，节约成本费用,提高利润水平。如今高端白酒的消费需求已从高速增长慢慢趋于稳定增长，为了进一步提升未来发展能力，贵州茅台打造出多种系列的产品，吸引了更多的消费群体，贵州茅台的系列酒具有广阔的成长性，未来将会有更好的发展前景。3.3价值分析为了降低投资者的投资失误和投资风险，对公司价值进行分析和研究和是必不可少的。通常来说，成熟市场最常用的估值方法是相对估值法。中国的白酒市场越来越成熟，所以我们用这个方法来评估贵州茅台的库存量。白酒行业属于我国投资者进行价值投资非常热门的一个行业。业内多数白酒企业的年均复合增长率都在10%以上，整体投资回报率相差无几，什么时候比较重要。不同价格的白酒行业有着不同的竞争格局和盈利状况，因此本文选取了白酒行业中不同价位白酒的代表采用市盈率（PE）和市盈率（PB）的相对估值方法对贵州茅台进行估值。3.3.1基于相对估值法的分析—市盈率模型2001年上市的贵州茅台有着较为完整的历史时间轴，因此用市盈率来计算估值是合适的。市盈率模型是一个直观的统计比率，它将股票价格与当前公司盈利联系起来。市盈率可以从每股收益的角度来评价，它可以直接反映同行之间估值的高低。一般来说，市盈率比较容易获得和计算，也能反映公司的风险和成长性。表6截至2021年2月4日相关白酒企业的部分财务数据财务指标贵州茅台五粮液泸州老窖山西汾酒洋河股份每股市价（元）2320.85313.6279.06391.56202.7每股收益（元）26.933.753.292.844.78市盈率（倍）65.462.7372.19126.9641.16平均值（倍）93.01数据来源：东方财富网贵州茅台每股价格为2320.85元，与酿酒行业其他36只个股相比，可排名第一。贵州茅台股票的未来估值可以通过市盈率来计算。未来估值=每股收益*行业平均市盈率=26.93*93.01≈2504.76元，远高于贵州茅台2320.85元/股的价格。通过每股市价与股票内在价值的比较，贵州茅台的股价基本符合其内在价值，而股价高于内在价值可能与当前股市需求过大、资金充裕有关。贵州茅台的每股收益明显高于其他白酒企业，这意味着其每股税后利润相对较高，股票收益表现优异。3.3.2基于相对估值法的分析—市净率模型图9贵州茅台相关数据对比图数据来源：东方财富网图10五家知名白酒企业每股净资产对比图数据来源：新浪财经股票净值通常是决定股票市场价格的主要依据。市盈率是股价与每股净资产的比率，说明股价是每股净资产的数倍。股票的市盈率越低，其风险系数越低。然而，在熊市中，在不好的环境下，投资者更愿意选择高净值的股票，以控制投资成本，降低损失风险。一般情况下，选择市盈率较小的股票进行投资是一个比较明智的想法，通常市盈率越小投资价值却越高，对股价的支撑越有保障。反之，投资价值越低。根据以上数据分析，贵州茅台的市盈率在酿酒行业37只个股中排名第30位，属于非常低的排名。从每股净资产来看，贵州茅台的每股净资产远高于其他四家白酒企业，说明贵州茅台具有较强的创造财富能力和抵御外部不利风险的能力，只要企业能够继续良好发展，只有这样看，从价格到账面的贵州茅台值得投资，预计贵州茅台的股价在未来很长一段时间内还会继续上涨。简而言之，贵州茅台有较高的投资价值。总市值、市盈率、市盈率和净资产收益率的排名也能反映出贵州茅台股票的高投资价值。贵州茅台优越的财务状况进一步提升了其投资价值。随着知名度的提高和内外因素的适当调整，贵州茅台的销量持续上升。为实现产销平衡，公司加大资金投入，扩大生产规模，增加产量。净利润率和总资产增长率将相应提高，为投资者创造更高的分红收益，带动股票的关注度，吸引处于观望状态的投资者投资贵州茅台，进一步加大股价的涨幅，形成良性循环。4白酒行业投资风险分析2013年至2020年由于国家的政策，白酒行业遇到重大打击和损伤。2020年白酒上市公司年收入和净利润表现出负增长的趋向，投资回报率低至19.04%，总资产收益率低至13.65%，总资产和股东权益的增长率甚至达到了最低。因此，这一时期白酒行业的投资风险很大。但2020年后，白酒行业抓住机遇，积极响应消费需求，通过提升市场质量和产品创新等方式，推动产品结构转型升级。随后，收益指标逐步上升，投资风险逐步下降。2022年，上市白酒企业毛利率高达77.08%，销售净利润率提升至35.22%，均创历史最高水平。2023年1-12月，全国酿酒行业规模以上企业酿酒总产量5590.13万千升，同比增长0.30%。仅通过白酒看，白酒企业总产量785.95万千升，同比下降0.76%。从数据上来看，白酒行业的变化不大，整体形势向好，投资风险暂时降低。将白酒行业与葡萄酒、啤酒、黄酒三大行业进行比较，可以发现以下特点：近些年，葡萄酒行业发展增速较快，有后发先至的态势；啤酒行业处于大规模产业整合的处境中，竞争异常激烈且劲敌较多，与白酒、葡萄酒相比，行业发展表现平平；黄酒还没拥有广泛的认可，前景未卜，投资风险较大。然而，中国白酒传承了中国几千年的文化。它不仅是一种酒，而且超越了物质本身，形成了独特的文化。消费需求量大，白酒行业发展相对成熟，投资风险较低，但在产量、品牌战略和质量三个方面仍存在风险。4.1产量风险图10中国白酒销量及增长对比图数据来源：中商情报网近些年，由于我国酒类行业消费结构的变革，导致白酒产销量有所下降。虽高端白酒在白酒市场销售结构中的比重不断增加，但受产能的制约，高端白酒产量相对较低。因此，白酒的销量随着产量的降低，呈现出下降趋势。从国家统计局呈现的数据可以看出，2020年至2022年，白酒产销量逐年下降，但这两个数据的增速从2023年开始快速回升。企业分析从销售收入来看，2020年以后，白酒企业规模以上销售收入规模的下降幅度远远小于产量和销量的下降幅度。到2023年，中国规模以上白酒企业销售收入同比增长为正，同比增长4.74%。中高端白酒销售在行业中的比重不断提高，体现了白酒行业差异化发展的特点。中国消费者开始追求白酒的品质，消费意愿逐渐增强。白酒类市场仍有广阔的市场基础和良好的发展空间。受2024年的COVID-19和多重因素的影响，虽然国际和国内发生了深刻复杂的变化，但我国基本面和经济长期稳定向好的趋势没有太大的改变。白酒行业总产量、总收入、总利润保持增长态势，仍存在产能过剩的情况。虽然白酒行业产能过剩，但白酒行业在高端龙头品牌中，产量依然稀缺。以贵州茅台为例，当年生产的茅台酒至少才能销售，每年还需留存一定量的基酒。茅台酒需要经错长时间储存和发酵，才可以在市场上销售和流通。一般来说，茅台基酒5年前的生产能力决定了未来茅台酒的数量，茅台基酒在2018年至2020年时候产能几乎没有增多。2019年较2018年减少6000吨，基酒产能为32200吨。2022年茅台基酒产量4.97万吨，2023年产量5万吨，2024年的茅台基酒产量与2023年大致相似。2019年，茅台酒的价格处于上一轮的最低水平，基酒产能只有3.2万吨，说明价格导致公司削减了基础酒的产能，这预示着在2024年，茅台的产量达到瓶颈。贵州茅台基酒产能不足以达到消费者的需求。浓度、年份和轮次这三个影响因素对基酒都会制约将来基酒的产能。4.3品牌战略风险白酒行业存在品牌战略7风险贵州茅台以茅台最为显著。贵州茅台作为茅台酒行业的龙头，随着经济的高速发展，茅台酒打造出了属于自己的高端白酒头衔，满足了人们对生活的一些高要求，提高了品牌的品质，但在经济危机之后，人们的生活水平，为了适应市场需求，贵州茅台酒生产中档酒，这会影响到品牌，如果大量生产中低端酒可能会降低产品质量，如果扩大市场可能不会直接影响到公司的品牌。由于市场管制不严格，商家看到市场上的茅台销量很好，常常供不应求，于是生产出大量的高仿茅台，所以经常会有消费者高额消费，却购买到假茅台。国家有关部门注意到这一问题，采取了一定的打假措施，但市场上仍有部分假酒流通和销售。茅台的品牌会产生负面的影响，消费者的权益也会受到一定程度的损害，甚至危及到品牌在消费者中的口碑。4.2质量风险市场监督管理部门在最近六年查出质量不过关的白酒高达1055批次。一些白酒企业为了追求所谓的更好的口感，获取更大的利润，有时会滥用添加剂。高端白酒被人为抬高的价格一直是公众争论的焦点。很多白酒企业更愿意投入产品广告、精美包装，甚至销售回扣，却很少关注瓶内白酒的质量。随着品牌的集中，白酒质量的重要性已经开始赶超各种营销手段，优质强势品牌白酒的份额也在不断增加。然而，白酒行业受到挤压，中低端产品面临风险。只要龙头企业不为追求短期利益而降低白酒质量，白酒市场的竞争局面就不会轻易改变。如果白酒企业为了追求短暂利益而降低产品质量，那么白酒企业将面临巨大的投资风险。5白酒行业具备价值投资原因对策分析5.1白酒行业具有投资价值的原因5.1.1国家政策提升行业发展国家发改委于2023年11月把“白酒生产线”这一项从“限制类”里移除。这一举动，终于处理了阻碍多年行业发展的根源。白酒行业处于欣欣向荣的发展阶段，引起越来越多的投资者对白酒行业的关注度。国家政策松绑后，白酒生产许可证的热度降低，白酒行业回归理性，可以通过投资或并购已获得此证的企业，促使白酒行业进入良性竞争，鼓励更多投资者注入新鲜的血液。5.1.2龙头企业的盈利能力极强价格提高但材料成本基本没有变动，龙头企业有提价权且不需过多的投资，因此龙头企业的盈利能力极强。从《数说商业》对2023年上半年对白酒行业统计出来的数据看，净利润总额为822.42亿元，较去年同期的698.94亿元，增加123.48亿元，同比增长17.57%。贵州茅台净利润为174.02亿元，位列19家白酒企业的第一。五粮液的净利润是412.06亿元，排名第二。综合来看，只是两家龙头企业，不将其他龙头白酒公司计算入内，两家公司的净利润就占据了19家企业总净利润的71%，这并充分说明了白酒行业的龙头企业拥有卓越的获利才能。

5.1.3竞争格局好，营销渠道多样化

高端白酒品牌不多，产能有较大的局限性，整个行业内公司公平竞争，目前市场巨大且前景广阔。相反，中低端白酒竞争激烈，市场格局很复杂。如今趋势偏向于消费升级的社会大环境下，消费者将会更倾向于购买高端白酒，市场份额势必稳步增长。当产能供不应求时，高端白酒在提价权和获利能力方面优势显著。随着中国物流逐渐富足强大，优良的白酒企业得益于更强的品牌口碑和流通渠道使得消费者采购更便捷，从而更好地拢住消费者。当下，我国酱香型白酒的销售渠道已然形成多层次，多渠道销售并存的情形，不仅包括了线下的商场和商业超市等，还包括线上的电子商务平台，逐步取代了以批发零售为主的销售模式。白酒行业的销售渠道日益拓宽，行业整体规模持续向外伸展，市场渗透率逐步提高，未来白酒行业前景是令人看好的。5.2提高白酒行业未来投资价值的对策5.2.1资源配置改革若想要解决我国股市现有的疑难问题，政府需要落实资源配置改革并加强监管。因为通过国家相关政策可以优化资源配置结构，从而为来白酒行业的中小企业谋求发展和成长空间，以引领投入股票市场资金量较小的那些个人投资者的资金流向。这一举措不仅可以树立中小投资者的信心，而且能够创造价值投资环境。5.2.2引进国外资产如果引进外资的质量，引进成熟的资本市场，由于引进的资金来源为发达国家较为成熟的市场，因此可以作为中小投资者投资价值运作的一个指标，使中小投资者更容易接受价值投资理念，推动中小投资将投资想法放入实践中完成。5.2.3鼓励上市公司现金分红鉴于白酒行业上市公司的发展阶段和盈利水平存在较大差异，鼓励企业综合考虑上述因素，提高现金分红在利润分配中的权重，增加分红频率，让投资者获得更及时的回报。同时，完善鼓励上市公司长期持股的税收政策，降低上市公司现金分红成本，提高长期投资收益。5.2.4投资理念引入价值投资理论可以主动或者被动引入。主动引入本质是将证券机构和新闻媒体看成率领的主要部分，加强中小投资者对风险认知上承担重要责任。只有被动引进能够真正实现投资理念的转变，但长期才能有成效，会严重损害中小投资者的利益，主动引入只会影响一小部分投资者。所以，政府主动引入理论和深化投资者的风险把控的意志是很有必要的。5.3公司降低白酒行业投资风险的措施5.3.1解决食品安全问题当下，消费者十分在意产品的安全性。如果一个小厂的酒出现安全问题，不仅会影响一个企业，还会影响整个白酒行业。然而，由于规模较小、人才缺失，一些小酒厂无法购买到高质量的检测设备，无法保证食品安全，这往往给整个白酒行业带来不良影响。市场质量研究力量分散、市场质量研究标准不统一、缺乏对以消费者为导向的市场质量研究的足够重视是都阻碍食品安全的原因。5.3.2优化商业设计目前，白酒行业出现了酒瓶类型与包装设计相互照搬的现象。这不能突出企业的风格，展现品牌的特色，体现产品本身的魅力。从产品的完成到消费群体的实现，业务需要完成。中国白酒企业如果能做到利他主义和并助人为乐，并且摒弃商业中的相互模仿和复制，整个白酒行业将会更加蓬勃发展。一方面是有助于消费者有更舒适和放心的消费体验，消费者不光能得到质量保证，还能发现更好的性价比；另一方面是有利于白酒行业的企业彼此成就，共铸辉煌。5.3.3加大科技投入在国家层面上，对白酒的研究工作有所弱化。传统的生产方式限制了白酒企业的发展速度。白酒工业要加大科技投入，发展新型工业生产。受资金和观念的制约，白酒行业还有一大批小企业，有的小企业连基本的检测设备都没有，无法产品质量进行保证。一些大中型企业虽然有检测设备，但设备老化，检测方式不够完善，对白酒行业的健康发展产生了不利影响。5.4投资者选择白酒企业投资的策略综上所述，目前我国白酒行业存在的主要问题皆是围绕着生产力，无论是白酒本身的质量问题，还是外部的恶劣环境问题。紧紧守