《无形资产评估准则》讲解及在实务中的应用

主讲人：赵强《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用中国资产评估协会CHINAAppraisalSociety第一局部：《无形资产评估准那么》内容讲解第二局部：《无形资产评估准那么》在评估实务中的应用第三局部：无形资产评估实例研究2024/6/112《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用第一局部《无形资产评估准那么》内容讲解2024/6/113《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用一、无形资产评估准那么讲解《无形资产评估准那么》内容新《无形资产评估准那么》分七章共34条第一章总那么第二章根本要求第三章评估对象第四章操作要求第五章评估方法第六章披露要求第七章附那么2024/6/114《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用一、无形资产评估准那么讲解〔续〕第一章总那么1、准那么制订依据：《资产评估准那么——根本准那么》；2、准那么中无形资产的定义；3、本准那么的适用范围；2024/6/115《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用一、无形资产评估准那么讲解〔续〕无形资产的定义评估准那么无形资产定义：指特定主体所拥有或者控制的，不具有实物形态，能持续发挥作用且能带来经济利益的资源。《企业会计准那么第6号——无形资产》中无形资产定义：企业拥有或者控制的没有实物形态的可识别非货币性资产2024/6/116《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用一、无形资产评估准那么讲解〔续〕两个准那么中对无形资产定义的比较：两个定义的区别点：评估准那么强调了特定主体控制这个理念，更关注特定主体控制下的产权关系对无形资产的影响；会计的无形资产范围小，评估中的无形资产范围大，既包括可识别无形资产，也包括不可识别无形资产；两个定义的相同点：都强调不具有实物形态、但能产生经济利益2024/6/117《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用一、无形资产评估准那么讲解〔续〕无形资产准那么的适用范围：不适用土地使用权、矿业权、水域使用权等无形资产评估执行无形资产评估业务要遵守：包括专利权、商标权、著作权、专有技术、销售网络、客户关系、特许经营权、合同权益以及商誉的评估执行其他相关业务时参照执行：无形资产价值咨询、其他没有实物形态的无形资产估值等准那么定义的无形资产范围与适用的范围不完全一致2024/6/118《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用一、无形资产评估准那么讲解〔续〕第二章根本要求1、对合规性的要求1〕遵守法律、法规的规定2〕遵守准那么的要求2、对评估师自身的要求1〕独立、客观、公正2〕胜任能力的要求3〕对假设前提和信息数据收集的要求3、对采用专家结论的要求1〕外聘专家意见：承担全部责任2〕独立机构报告：承担引用责任2024/6/119《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用一、无形资产评估准那么讲解〔续〕第三章评估对象1、无形资产的类型1〕可确指的2〕不可确指的2、无形资产的权属3、无形资产的权束及限制条件1〕所有权2〕使用权3〕他项权利4、无形资产的状态单项无形资产组合无形资产2024/6/1110《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用一、无形资产评估准那么讲解〔续〕1、无形资产类型〔国际评估准那么的分类〕市场相关无形资产〔Market-relatedIntangibleAsset)商标〔效劳名称、集体商标和确认商标〕；交易包装(独特颜色、包装形状)报纸、杂志刊目互联网域名非竞争协议2024/6/1111《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用一、无形资产评估准那么讲解〔续〕客户和供给商相关的无形资产〔Customerorsupplier-relatedintangibleassets〕供给协议、效劳协议许可合同、雇佣合同定单册相关资产使用权〔勘探权、用水权、森林采伐权和机场降落权等〕特许经营协议客户关系、客户清单2024/6/1112《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用一、无形资产评估准那么讲解〔续〕技术相关的无形资产〔Technology-relatedintangibleassets〕专利专有技术Know-how计算机软件数据库2024/6/1113《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用一、无形资产评估准那么讲解〔续〕艺术相关的无形资产〔Artistic-relatedintangibleassets〕电影、电视作品著作权音乐作品著作权等2024/6/1114《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用一、无形资产评估准那么讲解〔续〕2、无形资产权属无形资产权利归属3、无形资产的权束及限制条件所有权使用权独占使用权/独家使用权/一般使用权其他权利2024/6/1115《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用一、无形资产评估准那么讲解〔续〕4、无形资产状态—单项/组合无形资产单项无形—单一的无形资产组合无形资产--由多种无形资产组合在一起共同发挥作用常见的组合无形资产类型：技术组合无形资产：产品设计技术、产品制造技术和产品检测技术市场开发、销售组合无形资产：商标、品牌、客户关系等组合衍生著作权组合无形资产：原创著作权、衍生著作权组合2024/6/1116《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用一、无形资产评估准那么讲解〔续〕第四章操作要求1、评估目的、评估基准日、评估范围、价值类型和评估报告使用者1〕评估目的：转让、许可使用、出资、拍卖、质押、诉讼、损失赔偿、财务报告、纳税等2〕资产范围、权属、权束及限制2、一般应该关注事项1〕无形资产应用领域、范围及该领域的开展2〕无形自身的特性3〕无形资产剩余经济寿命3、无形资产与其他资产共同发挥作用时的处理方式奉献原那么2024/6/1117《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用一、无形资产评估准那么讲解〔续〕第五章评估方法1、本钱途径法：以重新开发出被评估知识产权所花费的物化劳动来确定评估价值；2、收益途径法：以被评估资产未来所能创造的收益的现值来确定评估价值；3、市场途径法：以同类资产的交易价值类分析确定被评估资产的价值。2024/6/1118《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用一、无形资产评估准那么讲解〔续〕1、无形资产评估的本钱途径法重置本钱法根据被评估无形资产形成的全部投入，充分考虑无形资产价值与本钱的相关程度，恰当考虑本钱法的适用性；合理确定无形资产的重置本钱，无形资产的重置本钱包括合理的本钱、利润和相关税费；合理确定无形资产贬值2024/6/1119《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用一、无形资产评估准那么讲解〔续〕2、无形资产评估的收益途径法提成法〔Relief-from-royalty,orroyaltysavings,method〕假设收益法〔Premiumprofits,orincrementalincome,method〕超额收益法〔Excessearningsmethod〕单期间超额收益法多期间超额收益法2024/6/1120《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用一、无形资产评估准那么讲解〔续〕无形资产评估收益途径方法评估需要关注的问题：“保持预期收益口径与折现率口径一致”保持折现率中无形资产预期年收益流的口径与需要折现的收益流口径一致2024/6/1121《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用一、无形资产评估准那么讲解〔续〕保持口径一致的内涵：如果无形资产预期收益预测口径为利润口径；那么折现率中的分子—无形资产预期收益流口径，也应该是利润口径；如果无形资产预期收益预测口径为现金流口径；那么折现率中的分子—无形资产预期收益流口径，也应该是现金流口径；2024/6/1122《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用一、无形资产评估准那么讲解〔续〕如果无形资产预期收益预测口径为税前〔或者税后〕收益流口径；那么折现率中的分子—无形资产预期收益流口径也应该是税前〔或者税后〕收益口径；如果无形资产预期收益预测口径为全投资〔或者股权〕收益流口径；那么折现率中的分子—无形资产预期收益流口径也应该是全投资〔或者股权〕收益口径；2024/6/1123《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用一、无形资产评估准那么讲解〔续〕“无形资产折现率应当区别于企业或其他资产折现率”企业整体回报率R不同于流动资产回报率R流动、固定资产回报率R固定以及无形资产回报率R无形。无形资产评估时一般应该采用无形资产回报率，不能采用企业整体回报率R，也不能采用流动资产回报率R流动或者固定资产回报率R固定。2024/6/1124《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用一、无形资产评估准那么讲解〔续〕3、无形资产评估的市场比较途径法交易案例比较法〔Markettransactionsmethod〕无形资产交易价格/无形资产产品销售额无形资产交易价格/无形资产产品净收益无形资产交易价格/EBIT或者EBITDA2024/6/1125《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用一、无形资产评估准那么讲解〔续〕市场法评估的主要步骤：收集类似无形资产在活泼的市场上的交易案例：包括交易价格、交易时间及交易条件等信息；收集评估对象以往的交易信息；根据宏观经济开展、交易条件、交易时间、行业和市场因素、无形资产实施情况的变化，对可比交易案例和被评估无形资产以往交易信息进行必要调整。2024/6/1126《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用一、无形资产评估准那么讲解〔续〕第六章披露要求1、与被评估无形资产相关信息1〕无形资产的性质、权利状况及限制条件；2〕无形资产实施的地域限制、领域限制及法律法规限制条件；3〕宏观经济和行业的前景；4〕无形资产的历史、现实状况与开展前景；5〕无形资产的获利期限；6〕评估依据的信息来源；7〕其他必要信息。2024/6/1127《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用一、无形资产评估准那么讲解〔续〕2、评估的价值类型3、评估过程中的相关信息1〕评估方法的选择及其理由；2〕各重要参数的来源、分析、比较与测算过程；3〕对初步评估结论进行分析，形成最终评估结论的过程；4〕评估结论成立的假设前提和限制条件。2024/6/1128《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用第二局部：《无形资产评估准那么》在评估实务中的应用2024/6/1129《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用1、无形资产评估的提成率法〔Relief-from-royalty,orroyaltysavings,method〕2、无形资产折现率估算及需要关注的问题3、无形资产评估的超额收益法4、著作权〔版权〕类资产评估5、财务报告目的无形资产评估2024/6/1130《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕无形资产评估方法--提成法〔Relief-from-royalty,orroyaltysavings,method〕“三分”分成法技术产品的利润是资金、劳动力和技术三项因素共同创造的，技术占33%“四分”分成法技术产品的利润是资金、劳动力、技术和管理四项因素共同创造的，技术占25%市场法根据以往的市场成交案例确定分成率或提成率比照公司法利用比照公司确定分成率或提成率2024/6/1131《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕利用比照公司法确定无形资产分成率或提成率的理论根底无形资产评估的原那么奉献原那么利益主体变动原那么委估无形资产假设的受让方应该与处于同行业的比照公司在无形资产奉献度方面存在相同或相似的地方2024/6/1132《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕比照公司无形资产分成率/提成率的定义无形资产分成率=无形资产对收益流的奉献/无形资产产品或效劳产生的全部收益流无形资产提成率=无形资产对收益流的奉献/无形资产产品或效劳的销售收入2024/6/1133《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕如果我们假定同等价值的资产创造同等价值的收益，那么无形资产分成率可以改写成：无形资产分成率=无形资产的市场价值/全部资产的市场价值对于上市公司全部资产的市场价值=股权市场价值+债权的市场价值对于上市公司全部无形资产的市场价值=全部资产的市场价值-流动资产〔营运资金〕的市场价值-固定资产的市场价值这里的无形资产应该包括公司的全部无形资产组合所评估的资产如果是单类/单项资产，那么应该分析该类/该项资产占全部无形资产组合的比重，采用分析的方法确定2024/6/1134《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕比照公司经营收益流：现金流口径销售收入-销售本钱-销售费用-管理费用+折旧/摊销(股权投资口径，税前〕EBIT+折旧/摊销〔EBITDA〕〔全投资口径、税前〕利润口径销售收入-销售本钱-销售费用-管理费用〔股权投资口径，税前〕EBIT〔全投资口径、税前〕2024/6/1135《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕E股权市场价值E=流通股数×收盘价〔全流通企业〕E=流通股收盘价×流通股数+近期每股净资产×非流通股数〔非全流通〕缺少流通折扣问题D债权市场价值D=流动负息负债账面值+长期负息负债账面值2024/6/1136《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕不可流通折扣(DiscountforLackofMarketability)股权流通性为什么会影响价值流通性减少投资风险流通性增加投资收益时机流通性折扣的美国研究SECInstitutionalStudyGelmanStudyTroutStudyMoroneyStudyMaherStudy上述研究认为折扣率在30%左右2024/6/1137《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕缺少流通折扣率问题的中国研究--法人股交易价格研究序号法人股交易年度案例数量法人股价格/流通股价格(%)11998年度7019.321999年度7424.2732000年度18918.542001年度1,10023.652002年度25221.7562003年度25926.5472004年度36336.582005年度10736.29合计/平均2,41425.832024/6/1138《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕缺少流通折扣率问题的中国研究股权分置改革/期权定价模型〔B-S模型〕股权分置改革实质：非流通股东向流通股东支付对价换取在一定限制期后流通通过估算非流通股东向流通股东支付对价数量方式估算由完全不可流通到具有一定期限限制的流通的缺少流通折扣率ξ1通过期权定价模型估算由具有一定时间限制流通到完全可以流通的折扣率ξ2最终的缺少流通折扣率ξ3=1-〔1-ξ1〕×〔1-ξ2〕2024/6/1139《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕缺少流通折扣率问题的中国研究股权分置改革/期权定价模型〔B-S模型〕结论股权不可流通折扣率为22%~32%左右中国缺少流通折扣估算结论表2024/6/1140《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕序号样本点分类行业样本数量缺少流通折扣率ξ1平均值缺少流通折扣率ξ2平均值缺少流通折扣率ξ3平均值1采掘业1814.00%14.57%26.72%2传播与文化产业716.89%14.12%28.66%3电力、煤气及水的生产和供应业5214.84%14.17%26.93%4房地产业4617.89%15.20%30.26%5建筑业2316.30%14.89%28.81%6交通运输、仓储业5013.58%14.10%25.83%7金融、保险业1110.65%16.68%25.60%8农、林、牧、渔业2415.27%16.01%28.88%9批发和零售贸易6318.28%13.36%29.20%10社会服务业3014.94%14.55%27.34%11信息技术业6017.47%13.21%28.29%12制造业-电子3916.71%14.52%28.76%13制造业-纺织、服装、皮毛4516.38%16.15%29.82%14制造业-机械、设备、仪表16317.52%15.05%29.93%15制造业-金属、非金属9216.35%14.86%28.77%16制造业-木材、家具315.63%8.77%22.89%17制造业-其他制造业1318.01%12.44%28.13%18制造业-石油、化学、塑胶、塑料11619.68%15.03%31.69%19制造业-食品、饮料4614.83%14.77%27.44%20制造业-医药、生物制品6516.60%13.57%27.92%21制造业-造纸、印刷1921.93%13.53%32.43%22综合类5118.42%13.16%29.18%23全部整体1,03616.92%14.46%28.93%2024/6/1141《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕我们计算比照公司3-5年的无形分成率或提成率综合分析比照公司3-5年的数据分析确定委估无形资产未来实施时可能的分成率或提成率无形资产的奉献应该在无形资产寿命周期内随时间的推移存在下降的趋势并趋于零无形资产的提成率或分成率也应该呈现下降趋势技术提成率计算模型2024/6/1142《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕2、无形资产折现率估算折现率估算的口径一致问题利润口径折现率现金流口径折现率2024/6/1143《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕股权投资/全投资口径折现率2024/6/1144《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕几种常见的投资回报率计算模型的“口径”资本定价模型CAPM=Rf+Beta×ERP+Rs股权投资、现金流、税后口径资本定价模型股权投资、现金流、税前口径2024/6/1145《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕加权资金本钱全投资、现金流、税后口径加权资金本钱全投资、现金流、税前口径2024/6/1146《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕以税前WACC为例说明折现率确实定方式加权资产本钱回报率Re:股权投资回报率Re=Rf+Beta×ERP+Rs(扩展的CAPM)Rf：无风险回报率ERP：市场风险超额回报率Beta：风险系数Rs：公司特有风险超额回报率2024/6/1147《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕估算Rf:应该取长期国债到期收益率(YieldToMatureRate,或YTM)截止评估基准日剩余期限超过5-10年回避再投资风险复利收益率2024/6/1148《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕Y：到期收益率；n:M：到期一次还本付息额；Pb：市场买入价2024/6/1149《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕Beta:股票风险系数反映单个股票与市场整体变化的差异市场变化的反映指标沪深300上证180/深证100市场整体变化与单个股票波动的相关性t检验采用Wind资讯数据终端估算采用60~120个月历史数据估算Beta2024/6/1150《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕估算ERP〔Rm-Rf〕收集沪深300〔上证180和深证100指数〕成分股1998年~2008年的每年平均收益计算1998~2008年每年年末无风险收益率计算1998~2008年的每年ERP计算1998~2008年每年ERP的平均值2024/6/1151《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕市场超额收益率ERP估算表（采用沪深300指数成分股）序号年分Rm算术平均值Rm几何平均值无风险收益率RfERP=Rm算术平均值-RfERP=Rm几何平均值-Rf11999-20.65%9.87%3.60%-24.25%6.27%2200032.47%26.92%3.46%29.01%23.47%3200115.06%11.15%2.92%12.14%8.23%420027.49%1.93%2.79%4.70%-0.86%520039.80%3.89%3.27%6.53%0.63%620047.69%1.93%4.71%2.98%-2.78%720054.49%-0.78%3.14%1.36%-3.91%8200623.86%13.23%3.18%20.68%10.05%9200752.60%30.32%4.03%48.57%26.30%10200844.28%9.68%3.42%40.86%6.26%11平均值17.71%10.82%3.45%14.26%7.36%2024/6/1152《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕公司特有风险Rs企业特有风险的组成公司规模风险--小公司风险高于大公司其他特有风险特定市场风险特定供给风险2024/6/1153《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕企业的规模大小影响其投资回报率美国企业规模大小对其投资回报率影响的研究IbbotsonAssociate/SBBIGrabowski-KingStudy2024/6/1154《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕SBBI研究分组号Beta实际计算风险超额收益CAPM估算的风险超额收益规模超额收益10.916.21%6.54%-0.33%21.047.94%7.44%0.50%31.108.55%7.88%0.67%41.139.20%8.09%1.11%51.169.68%8.32%1.36%61.1810.09%8.50%1.59%71.2310.42%8.85%1.57%81.2811.42%9.16%2.26%91.3412.53%9.63%2.90%101.4116.50%10.16%6.34%10a1.4214.70%10.20%4.50%10b1.4019.85%10.03%9.82%2024/6/1155《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕Grabowski-King研究组别净资产账面价值（百万美元）规模超额收益率算术平均值规模超额收益率平滑处理后算术平均值

1

16,884

5.7%

4.2%

2

6,691

4.9%

5.4%

3

4,578

7.1%

5.8%

---

---

---

---

20

205

10.3%

9.8%

21

176

10.9%

10.0%

22

149

10.7%

10.2%

23

119

10.4%

10.5%

24

84

10.5%

11.0%

25

37

13.2%

12.0%

2024/6/1156《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕公司特有超额收益中国研究组别样本点数量规模指标范围（亿元）规模超额收益率调整后净资产账面值（亿元）净资产账面值（亿元）1110-0.56.15%0.371.952300.50-1.05.22%0.751.833421.0-1.55.11%1.282.614861.5-2.05.03%1.753.065722.0-2.54.91%2.253.526662.5-3.04.66%2.744.3171213.0-4.04.52%3.485.428974.0-5.04.40%4.456.279705.0-6.04.01%5.508.169566.0-7.03.20%6.529.8910417.0-8.02.53%7.4110.2011498.0-10.02.31%8.8811.11129110.0-15.07.65%12.0116.33133915.0-20.07.63%17.3324.03144420.0-10.59%51.4760.652024/6/1157《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕2024/6/1158《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕按规模超额收益率与净资产账面价值之间建立如下回归分析模型Rs=3.139%–0.2485%×A(R2=90.89%)

其中：Rs:公司特有风险超额回报率；

A:为公司净资产账面值；上述回归公式在净资产账面值低于10亿元时成立将相关公司的有效净资产账面规模代入Rs计算公式中计算Rs2024/6/1159《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕Rd:企业债权投资的期望收益率国际算法找与被评估企业处于同级或近似的债券作为比照对象计算比照对象的到期收益率国内算法国内企业债券市场到期回报率目前有采用的是加权平均贷款利率Rd也可以取一年期的贷款利率2024/6/1160《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕2007/12~2009/4债券到期收益率一览表

单位：%月份

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AA+级债券

AAA级债券

2007-12-316.476.025.635.435.065.082008-1-316.486.065.675.435.345.572008-2-296.485.925.715.395.455.442008-3-316.485.915.545.365.275.282008-4-306.485.795.585.415.35.362008-5-316.895.65.545.395.345.392008-6-307.185.615.485.345.365.42008-7-316.775.865.465.385.445.462008-8-316.745.795.55.445.55.532008-9-306.386.235.545.415.255.262008-10-316.476.355.295.295.244.992008-11-306.576.345.295.235.054.822008-12-316.266.225.374.974.774.56平均值

6.595.985.515.345.265.24债券级差收益率

0.610.470.160.090.02

2024/6/1161《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕无形资产投资回报率企业资产由流动资产、固定资产和无形资产组成投资不同类的资产所承担的风险不完全一致WACC应该理解为投资整个企业的平均投资回报率2024/6/1162《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕全部资产=股权价值+负息债权价值营运资金=流动资产-非负息负债固定资产=固定资产账面价值+长期投资账面价值无形资产=全部资产-营运资金-固定资产=股权价值+负息负债-营运资金-固定资产Rc:流动资产回报率〔取1年期贷款利率，税前利率〕Rf:固定资产回报率〔取5年期贷款利率，税前利率〕2024/6/1163《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕3、无形资产评估的超额收益法单期间超额收益法采用一个预测期间超额收益并采用将其资本化的方式估算无形资产多期间超额收益法预测未来多个期间的超额收益并折现的方式估算无形资产所谓超额收益是超过有形资产投资回报的超额收益，而并不是所谓超过社会〔行业〕平均收益的超额收益2024/6/1164《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕无形资产评估的超额收益法根本步骤：从经营性资产中别离非经营性资产剔除非正常工程的经营收益确定有形资产的价值确定有形资产的合理回报率用有形资产的价值乘以回报率从剔除非正常工程的经营收益中减去有形资产的合理回报就等于“超额收益”确定超额收益的资本化率用超额收益除以资本化率得到无形资产价值2024/6/1165《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕ABC公司剔除非正常因素后的损益表销售收入$52,000,000销售成本(25,520,000)销售毛利26,480,000管理人员/员工补偿(1,000,000)其他工资及福利(6,500,000)设施费用(3,000,000)市场开拓及广告费(2,500,000)车辆及运输费(2,000,000)其他直接费用(3,000,000)折旧/摊销(980,000)利息费用(1,000,000)经营利润6,500,000所得税(1,950,000)净收益$4,550,0002024/6/1166《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕ABC公司资产负债表流动资产

现金4,000,000

应收账款13,000,000

存货10,000,000

其他流动资产3,000,000流动资产合计30,000,000

固定资产净值12,000,000资产合计$42,000,000流动负债

应付账款4,500,000

一年到期的长期负债2,000,000

其他流动负债2,500,000流动负债合计9,000,000

长期债务5,000,000负债合计14,000,000所有者权益28,000,000负债与所有者权益合计$42,000,0002024/6/1167《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕ABC公司

(超额收益)市场价值期望收益率(r)期望收益现金4,000,0002%80,000应收账款13,000,0008%1,040,000存货10,000,0009%900,000其他流动资产3,000,00010%285,000流动资产合计30,000,000固定资产净值15,000,00010%1,500,000有形资产市场价值合计45,000,000有形资产回报率混合值（加权平均值）8.5%3,805,0002024/6/1168《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕ABC超额收益计算剔除非正常因素后的收益$4,550,000

加:利息支出1,000,000剔除非正常因素后的收益合计5,550,000

减:有形资产收益(3,805,000)超额收益1,745,000超额收益资本化率30%无形资产价值$5,816,6672024/6/1169《无形资产评估准那么》讲解及在实务中的应用二、《无形资产准那么》在实务中应用〔续〕4、著作权〔版权〕类资产评估直接收益方式直接销售著作权获取收益间接收益方式利用著作权生产产