通策医疗深度研究应用报告

通策医疗（600763） 企业概况企业介绍通策医疗是一家以口腔医院、辅助生殖医院等医疗服务为主营业务上市企业，其中口腔医疗服务关键包含种植、正畸、修复等口腔医疗服务。企业自起经过收购杭州口腔医院介入医疗服务领域。依据三季报等公告数据，现在拥有口腔医院超出25家，在建口腔医院4家，另外拟经过并购基金建设6家大型口腔医院，估计2-3年之内会相继开业。企业现在旗舰医院杭州口腔医院年接诊人数在130万人次左右。在过去十年，企业营业收入从1.39亿元，增加到Q38.7亿元，复合年均增加率（CAGR）为22.73,%，净利润从0.15亿元到Q31.82亿元，复合年均增加率为（CAGR）27.40%。未来企业将以口腔医疗服务和辅助生殖服务为主营方向，计划进军多项专业医疗服务领域。企业股权结构企业关键管理层简历:姓名职务工作经历吕建明董事长杭州大学汉字系本科学历，曾任浙江通策房地产投资集团股份董事长。12月至今担任通策医疗投资股份董事长，总经理。王仁飞董事男，汉族，1965年出生，硕士。曾任杭州口腔医院副院长、通策医疗投资股份董事会董事，现任杭州口腔医院院长。章锦才董事男，1962年出生，博士后。现任中国科学院大学存济医学院副院长，通策口腔医疗投资集团董事长，中华口腔医学会副会长，教授，博士生导师，主任医师。《中华口腔医学杂志》副主编。国际牙科研究会（IADR）会员，亚太牙周病学学会主席（－），国际牙科医师学院院士（FIDC）。历任华西医科大学口腔医学院副院长，广东省口腔医院·南方医科大学隶属口腔医院院长。现在企业管理层年纪大部分为65后，若无意外，企业未来十年全部会保持一个较为稳定管理结构。企业关键业务发展历程-企业在杭州口腔医院改制时候收购杭州口腔医院，进军口腔医疗行业；-参与昆明口腔医院改制，和昆明市妇幼保健院签署合作协议，进军辅助生殖行业；至今拟设置妇幼医院投资管理，机会进军妇幼行业，并经过设置产业基金，进行省外扩张；历年简明财务数据汇报期Q3营业收入（亿元）2.433.163.794.635.847.638.798.7同比增速（%）28.1929.7819.9522.1926.0830.5915.1335.77净利润（万元）4912700091041000011000124001360018200同比增速（%）121.8142.5130.0510.39.6612.739.4444.91毛利率（%）46.4947.2446.2445.0439.3139.841.4143.51净利率（%）20.5422.6925.2122.1219.525.415.1222.24ROE（%）21.223.8924.3821.419.1726.5218.1720.03经营活动产生现金流净额（万元）73578463112461340812878190551609921711企业在营业收入，净利润和增速方面均达成历史新高，另外经过企业经营活动产生现金流净额能够得出企业是一个销售现金充沛企业，因经营所产生财务风险较小。企业所处行业介绍口腔医疗服务行业基础情况在国家深入深化医疗体制改革，推进医疗服务发展大背景下，伴随消费升级加紧，伴随大家口腔健康意识不停增强和消费能力提升，大家对牙齿健康和美需求将逐步释放。卫生部组织第三次全国口腔健康流行病学调查结果显示，中国口腔疾病高发病低就诊率现象十分突出，同时也显示中国人群在龋病诊疗和牙周洁治和义齿修复方面需要量巨大：（1）中国全民口腔病患病率高达90%以上，但就诊率只有10%；（2）中国从未看过牙医人超60%，只有2%人有定时进行口腔检验和清洁习惯，在美国，64%人每十二个月最少做两次口腔检验；（3）中国成年人中，牙龈出血发生率为77.3%，牙石检出率97.3%，龋齿发生率88.1%，牙周健康率仅为14.5%；5岁儿童乳牙龋病患病率高达66.0%，其中97%全部未经诊疗；12岁儿童恒牙龋病患病率为28.9%，89%未经诊疗。口腔医疗市场和地域经济发展水平有着亲密联络，台湾经验显示，口腔医疗市场伴随经济发展而发生改变：人均GDP从美元升至10000美元过程中，每万人对应口腔医师数量增加速度最快，而从业医师数量大量增加正是口腔医疗市场爆发性增加直接表现。多年来，中国人均GDP保持了快速连续增加，年人均GDP已达6629美元，部分一线城市人均GDP甚至超出10000美元。依据欧睿统计，中国在每万人牙医数为1.0，相比之下，日本在该数据为8.0、加拿大在该数据为5.8及英国在该数据为5.3。比照数据可知，多年来中国口腔医疗市场需求正处于高增加时期。所以，即使中国口腔医疗行业面临很多问题，但伴随多年来中国经济连续高速发展、人民口腔预防保健意识不停提升、民营口腔医疗机构不停涌现，庞大人口基数和高发病率显示中国口腔医疗行业巨大潜力。口腔医疗服务行业竞争格局口腔医疗行业是一个市场化很高消费型医疗行业，今年有大量资本在布局该产业链。据动脉网统计，中国公立综合医院和专业口腔医院达成18300家，民营口腔医院和口腔诊所80000家，年复合增加率达30%。不过整体数量只是美国1/4，中国每名牙医覆盖患者数量却是美国8倍。假如参考美国大型连锁诊所发展情况和速度，在中国全民高患病率和低就诊率背景下，伴随民众收入增加和口腔消费意识增强，可预期情况是，大中型公立医院总量会缓慢增加但市场份额会缩小，非品牌个体诊所将会被口腔品牌连锁所逐步替换。

即使该行业被大量资本看好，也处于快速成长久，不过行业内口腔企业盈利情况还并不是很理想。其中，拜博口腔是联想控股战略投资中国含有最大连锁门店口腔连锁企业。依据公开数据显示联想控股持有其54.90%股权，截止6月30日，其中包含55家医院和152家诊所，门店数较6月底180家增加15%，覆盖25个直辖市和省份。牙科专用椅数量已从年中2290台增加至2742台。不过拜博口腔近几年一直处于大幅亏损情况：汇报期H营业收入（亿元）9.7512.576.5净利润（亿元）-6.91-7.95-4.06依据相关公开数据搜集，其它口腔行业经营情况以下（单位：亿元）：企业名称收入净利润H收入H净利润通策医疗8.791.365.070.88可恩口腔1.13-0.01730.6-0.135大众口腔0.820.10.60.074华美牙科0.68-0.0460.42-0.049 由此可见，至今为止，企业发展模式和路径全部很稳健，而且在规模上含有较大领先优势。 另外，在浙江省区域范围内，其中杭州口腔医院历年来在浙江省口腔医疗服务领域排名第一。辅助生殖服务行业伴随数量庞大80后和90后进入婚育高峰期，中国开始进入第四次婴儿潮。多年来中国人口出生率保持在12%左右，依据《中国卫生和计划生育统计年鉴（）》，中国年整年孕产妇活产数总计1,454万例，产前检验率达成96.5%，较上升了2.8个百分点，住院分娩率达成99.7%。根据地级市属医院标准，剖宫产人均住院费用为8,077.30元，自然分娩较剖宫产住院费用通常约降低40%左右。依据《妇幼卫生年报》，-，中国剖宫产率平均为34.63%。基于上述统计数据匡算，中国孕产医疗服务行业总体规模已经达成约865亿元，占年全国卫生总费用2%左右。在受益于孕产、二胎等人口及政策红利大背景下，依据中国妇女儿童事业发展中心、中国人口协会公布《中国不孕不育现实状况调研汇报》，1992年育龄人口不孕不育率仅3%，处于世界较低水平。到了年，中国育龄人口中平均不孕不育率已达12.5%-15%，平均每8对育龄夫妇就有一对面临生育困难。因为环境污染、工作和生活压力等原因，多年来生殖健康发病率逐年上升，已成为继心血管疾病、肿瘤后第三大严重威胁人类健康疾病。全国办理结婚登记人数为2,600万人，不孕不育发病人数达325万人。现在，中国潜在生育二孩女性年纪大多在35-44岁，人数约1.09亿人，她们受80年代初开始计划生育政策影响，大部分没有生育第二个孩子。因二孩政策而新增育龄妇女生育中，有近50%是由35岁及以上高龄产妇贡献，这一百分比远高于不受政策影响高龄产妇百分比。该年纪段自然受孕率较低，往往需要借助健康生殖相关医疗服务，市场容量巨大。企业业务企业经营模式在口腔医疗业务上，企业采取“中心医院+分院”经营模式不停扩张：先运行一家高等级“中心医院”，再依靠中心医院开设分院，以满足不一样区域、不一样需求用户。中心医院平台对医生社会地位、学术地位形成支撑，并在区域内形成品牌影响力。以中心医院为基础在周围区域开设分院，能够将品牌影响力快速推开，在较短时间内积累用户资源、获取市场份额。在辅助生殖领域，企业经过和诺贝尔奖取得者罗伯特•爱德华兹教授创建剑桥波恩生殖中心（BournHallClinic）合作，采取国际优异水平医疗服务模式和管理经验，结合中国行业现实状况，从服务手段、服务内容、诊疗方法、材料使用和设备选择等方面入手，利用世界优异技术，向患者提供高端辅助生殖医疗服务。现在企业已在昆明市落地第一家生殖中心。在时机成熟时，企业辅助生殖医疗服务将进行全国范围内业务扩张。，企业拟经过定向增发方法，在杭州设置妇幼保健医院。企业口腔医院连锁分析企业口腔医疗服务正在连续稳定对外扩张，在浙江省内以杭州口腔总院为中心旗舰医院，加紧医院网点布局向全国辐射，已在省内杭州、宁波、衢州、诸暨、义之、舟山、海宁等地和在省外南京、沧州、昆明、黄石等地设置口腔医院25家，在建口腔医院4家，另外拟经过并购基金建设6家大型口腔医院。 之前，企业已经经历了2轮扩张期： 第一轮扩张第一轮从开始，企业在浙江省外则经过收购现有医院、掌握现成资源，或和当地有名气、有资源医院合作共建医院。 第二轮扩张第二轮从起，关键在浙江省内进行分院扩张，在省内经过杭州口腔医院和宁波口腔医院辐射，建立分院，逐步占据省内市场份额。从医院分布上能够看出，杭州口腔医院以杭州市为中心，在浙江省中北部扩张，在人均消费能力较高地级市设置医院。第三轮扩张现在开启新一轮扩张，依靠中国科学院大学存济医学院，经过并购基金打造对标杭州口腔医院大型旗舰医院。新一轮扩张是企业快要来在浙江省内成功经营模式复制到全国一个过程，也是企业未来5-快速成长新动力。 本轮扩张，企业计划进行中心型大城市布局，筹建各大型中国科学院大学存济医学院隶属口腔医院。为了合理降低、规避企业因直接介入新建口腔医院项目可能面临发展前景不明确风险和前期存在很多不确定原因风险，企业和海骏科技及其全资子企业共同投资设置浙江通策口腔医疗投资基金，用于专题投资大型口腔医院。现在企业已经和投资基金企业签署《委托管理协议》，委托管理北京存济口腔医院、武汉存济口腔医院和重庆存济口腔医院。由投资基金对医院进行建设、管理，在达成一定盈利能力和规范程度后由企业优先收购，从体外转至体内，有利于消除和化解企业在新建

口腔医院前期财务风险、税收及法律等各项风险。 截止6月30日，企业口腔医院整体概况为：旗舰医院分院开业时间牙椅数资质合作人模式持股百分比杭州口腔605二甲医院，9月成为浙江中医药大学隶属医院，挂牌中科院大学杭州口腔医院。否100%城西分院160原杭口VIP科室，定位高端人群否100%海宁分院46是60%义乌门诊51否51%上虞分院33是51%越城分院30是59%萧山分院未开业101定位高端人群是60%庆春分院32定位高端人群是50%城北分院40是61%嵊新分院未开业30是60%诸暨分院50是50%湖州分院43是60%骋东门诊未开业是61%宁波口腔94宁波地域现在规模最大口腔诊疗中心，建筑面积由0.57万平，扩建至2.5万平，未来规模有望靠近杭州口腔医院100%舟山分院30是60%北仑分院30是70%衢州口腔22衢州首家大型口腔专科医院（待扩建）否100%温州口腔未开业56挂牌存济医院是80%沧州口腔47沧州市医保定点（待扩建）70%北京京朝已剥离休业未来迁址扩建为北京存济黄石现代31武汉大学口腔医院、杭州口腔医院技术协作

医院，黄石市医保定点医院（已完成迁址）100%昆明口腔93已经完成迁址扩建59%南京牙科59存济医学院隶属医院，计划成为江苏省内口腔旗舰医院是90%苏州通叶未开业27计划以儿童口腔为主100%益阳口腔已开业30益阳医高进行托管是60%锦州口腔未开业63保留老锦州市口腔医院品牌和国家级规范化培训基地等资质是95%由通策口腔基金出资设置六大中心城市旗舰医院北京存济未开业500拟建设为北京旗舰店武汉存济1月250拟建设为武汉旗舰店重庆存济未开业500拟建设为重庆旗舰店成全部存济未开业700拟建设为成全部旗舰店广州存济洽谈中拟建设为广州旗舰店西安存济洽谈中拟建设为西安旗舰店杭州口腔医院—企业关键旗舰医院杭州口腔医院（简称“杭州口腔医院”）是企业口腔医院“中心总院”，也是企业最关键全资子企业，杭州口腔医院营业收入占企业总收入70%左右。杭州口腔医院创建于1952年，是现在浙江省内历史最悠久口腔专科医院，自起和浙江中医药大学合作，正式成为浙江中医药大学隶属医院。因为旧杭州口腔医院总院满负荷运转，场地等客观条件限制了就医环境改善，企业决定建立杭州口腔医院新总部，总面积约3.3万平方米，拥有牙椅数约600张，是世界上最大单体口腔医院。新杭州口腔医院总部拥有博士、硕士硕士300余名，中高级职称300余名，对场地、职员等全部进行了扩张。现在以前三季度运行情况看，杭州口腔医院已经进入业绩加速释放期，前期折旧相对压力减小，利润率显著提升 在企业经营下，杭州口腔医院收入从3000多万元，增加到上六个月3.7亿元，增加了大约20倍。企业辅助生殖业务分析企业经过和国际优异医疗机构（波恩生殖中心）合作介入辅助生殖医疗业务，该业务现在还处于培育和布局阶段，波恩生殖中心（BournHallClinic）是世界上第一个试管婴儿诊所，总部在英国剑桥，由“试管婴儿之父”RobertEdwards（年诺贝尔生理学或医学奖取得者）创建，至今已经有30多年辅助生殖临床诊疗经验，开创了一系列优异生殖诊疗技术，拥有国际顶尖品牌。现在已扩展至三家诊所，-就诊人数从1,768人增加至2,305人，复合增速约15%；年营业收入为9,650万英镑，净利率约为5.5%。企业经过和波恩知识产权和商标许可续签和自动连续续展深入确立和波恩企业长久合作关系。11月，企业出资1000万元，和昆明妇幼保健医院（三甲专科）合资成立生殖中心，各占68%和32%股权。12月昆明妇幼保健生殖医学医院企业正式成立。昆明妇幼生殖医院根据每十二个月-3000例进行设计，已完成标准制订、技术完善和医生培养工作，首次实现盈利。11月，企业出资140万美元，和波恩合资成立波恩（中国）医疗管理企业，各占70%和30%股权，引入国际顶级辅助生殖医疗技术和标准化管理体系。5月，杭州波恩生殖技术管理企业正式成立。12月，控股股东通策集团捐资2亿元，联合杭州医学院创办存济妇产临床医学院、存济口腔医学院两个事级学院，同时子企业杭州波恩生殖企业和杭州医学院共建存济妇产临床医学院、浙江省生殖医学研究中心和杭州波恩生殖中心。1月，子企业杭州波恩生殖企业出资万元（持股100%）投建舟山波恩生殖医院，和舟山妇幼保健院（三甲专科）开展托管合作。2月，子企业通策妇幼医院投资管理企业受让浙江存济妇女儿童医院100%股权、杭州波恩生殖企业70%股权、昆明妇幼生殖医院68%股权，充足整合妇幼医疗业务，提升管理和运行效率。6月，企业确定增募集资金约8亿元（实控人吕建明占比66%、通策1号资管占比5.9%（职员持股）、诸暨通策占比19.8%（高管）），用于投建“浙江存济妇女儿童医院”，引入德国夏里特医院优异管理和医疗技术，并和杭州医学院存济妇产临床医学院合作，将打造为妇科肿瘤、孕产及生殖医疗服务旗舰中心医院时间运行主体出资额持股百分比11月昆明妇幼生殖医院1000万元68%11月杭州波恩生殖技术管理企业140万美元70%12月存济妇产临床医学院2亿元共建浙江省生殖医学研究中心/杭州波恩生殖中心1月舟山波恩生殖医院万元100%6月浙江存济妇女儿童医院（筹建）8亿元100%企业眼科医疗业务分析眼科医疗业务是企业新增业务，现在还处于培育期。10月，企业投资1亿元用于1:1平价受让控股股东通策控股集团持有通策眼科医院投资管理企业20%股权。通策眼科总投资规模初步定为18亿元，设置全资子企业杭州存济眼镜企业，将用于民办非企业单位浙江广济眼科医院建设，已取得《设置医疗机构同意书》，拟设置床位200张。企业未来发展战略企业致力于将通策医疗打造成中国领先医疗集团。努力争取经过未来5年发展，在口腔医疗领域，经过“中心旗舰医院+分院”经营模式，将旗下医院覆盖中国大部分大中型城市，巩固口腔医疗行业领先地位；辅助生殖医疗领域，在关键城市建立旗舰生殖中心，建立辅助生殖医疗行业优势地位，并逐步进入妇幼医疗服务领域及其它专科医疗服务领域。除此以外，企业连续追求社会效益和股东价值最大化，把企业建设成管理科学化、经营规模化、市场国际化医疗服务集团，成为中国临床、教学、科研、品牌全方面领先医疗集团，成为国际和中国主流资本市场长久关注和连续认同含有卓越资产管理能力现代化企业。企业竞争优势剖析关键医疗资源优异医疗资源是医疗企业长久健康成长土壤。医疗服务资源关键表现在硬件和软件两个方面：硬件：床位数、医疗专科设备、医院病房等级、医院信息化等；

软件：医生资源、医疗技术水平、医院管理水平和医院品牌。控制或利用了医疗关键资源企业，含有更大竞争优势。在硬件上，民营医院轻易追赶公立医院。关键问题是怎样掌握或利用著名医疗机构软实力。企业在医疗软实力贮备和发展上，关键是经过引进国际高端医疗品牌和中国高校深度合作两种方法。企业和诺贝尔奖得主、“试管婴儿之父”Edwards创办波恩诊所合作设置“杭州波恩生殖技术管理”。企业能够借助杭州波恩使用BournHall品牌并引入其优异辅助生殖技术，BournHall还提供质检、人员培训和营销等服务。和Bourn合作开启了企业对辅助生殖医疗业务探索，同时也是引入海外著名医疗品牌和技术在中国当地化运行探索。年，通策集团（企业控股股东）和德国柏林大学夏里特医院集团(Charité)签约创办上海夏里特国际医学中心。该国际医学中心意在提升高端医疗服务和加强国际医学方面交流和合作。5月，通策集团和中国科学院大学正式开启战略合作伙伴关系，建立国科大医学院。7月，国科大存济医学院正式成立，由理事会管理。理事会由国科大和通策集团各派三名代表组成，负责重大事项决议。存济医学院将成为企业全国扩张关键医疗平台（包含品牌冠名、人才输出和学术平台），尤其是企业关键医疗人才学术资源平台。12月，企业公告控股股东通策集团和杭州医学院签署战略合作协议，就设置杭州医学院存济口腔医学院和存济妇产临床医学院达成合作。资本运作加速扩张企业经过和控股股东合作设置医疗产业投资基金方法，加速全国扩张步伐，借助中科院存济医学院品牌和人才和产业投资基金资本，已经快速实现了在全国关键城市北京、武汉、重庆、南京、郑州、广州等常识布局。另外，企业还利用上市企业这一资本平台，拟设置杭州存济妇幼医院，作为妇幼生殖领域旗舰医院。 在资本带动下，企业第三次扩张将显著快于之前两轮。合作人模式提升经营效率、处理利益一致问题企业对于关键管理团体和技术人员开设职员基金。职员基金采取有限合作企业形式，关键投资通策医疗体系内新建对外收购医院项目，充足调动企业经营者及高级管理人员主动性，实现企业和职员双赢。企业于设置嬴湖发明和嬴湖共享合作企业，由全资子企业通盛医疗作为一般合作人，出资10%，其它符合职员基金要求42人组成有限合