集团公司财务风险识别和管控分析研究-以BG集团为例 会计学专业

前言（一）研究意义及目的根据历年数据统计显示，跨国公司集团500强占据40%以上国际市场。与此同时，投资者和集团公司的管理者越来越重视集团公司的财务管理模式的建立和完善，并将财务管理能力作为评价这家公司潜在增长能力的重要因素。财务风险管理是集团公司财务管理的核心，其必须符合公司的财务战略目标、经营方针、业务路线方案。如此，集团公司才可以建立起完善的财务风险管控方式，有效管控公司的财务风险，并且适当降低财务成本、使得资源的使用效率得到提高，达到集团公司的利润最大化的目标。本文围绕如何有效发掘集团公司财务管理模式漏洞展开研究，选取适当的方法进行财务风险识别，并有针对性的提出相应的控制建议。通过BG集团公司的实际案例，分析财务风险的识别方法，以达到财务风险管控的目的。通过本文的研究，希望能够帮助集团公司更高效地辨别、确认可能存在的财务风险，在原有的财务管理基础之上，能够进一步提高集团公司防范财务风险的能力、加强财务控制力，使得集团公司在激烈的市场竞争中保持良好的增长态势、在行业中体现一定的竞争优势。（二）研究内容及方法本文运用了理论研究、数据分析、案例分析等研究方法。第一部分介绍了集团公司财务风险识别和控制的相关概念，第二部分介绍了集团公司财务风险识别因子及相关控制模型，第三部分运用Z值模型和功效系数法对BG集团财务风险进行识别，第四部分通过结合钢铁行业趋势对BG集团财务风险成因进行分析，第五部分针对上述分析，提出BG集团公司财务风险控制具体措施。

一、集团公司财务风险识别和控制的相关概念（一）集团公司的概念随着全球一体化的推进，全球经济融合式的跨越发展，国内国外公司的组织形式上变革巨大，取得长足的发展。公司经营活动逐渐从产品单一、市场单一的特点向产品多元、市场多元的业务模式转变，致使现代公司呈现出发展规模化、经营范围多元化、组织关系国际化、经营方式集团化的发展势头。学界认为，企业集团公司是以一个自身能力强大的公司为核心，以股权联系为联结点，以产品、技术、经营契约等为媒介，联结多个产业公司，从而构成一个层次化的法人联合体（如图表1所示）。张斌.企业集团组织结构与管理模式研究[D].中国海洋大学,2005.图表SEQ图表\*ARABIC1集团公司设立目标集约化经营：通过规模经济、范围经济等获取企业集团内的协同效应，降低成本，提高产出。统一协同战略：各个下属企业单位围绕母公司战略，统一协调行动，应对外部竞争。集约化经营：通过规模经济、范围经济等获取企业集团内的协同效应，降低成本，提高产出。统一协同战略：各个下属企业单位围绕母公司战略，统一协调行动，应对外部竞争。控股公司价值控股公司价值资本放大器资本放大器：通过多层次的控股方式，以少量核心资本操纵大量可用资本，促进资产保值增值。（二）集团公司财务风险概述集团公司财务风险是企业进行资本运作的过程中，因为内部管理因素和外部环境因素等，使得预计的管理结果未能达到，从而使企业有蒙受损失的可能性。根据财务活动主要环节来划分，集团公司的财务风险主要包含投资风险、偿债风险、营运风险、利润分配风险。向德伟.论财务风险向德伟.论财务风险[J].会计研究，1994（4）：21-22.1.盈利风险集团公司的盈利风险主要是指投资收益小于预期的数值，导致企业整体的盈利目标没有实现，有可能导致的偿债能力的降低。一般来说，企业盈利风险主要是短期和长期的投资风险。短期投资风险是指企业的投机性的投资活动，只有获得的报酬大于资金成本（包括融资成本）才能获得相关收益，否则会产生盈利风险。长期投资风险是指企业对其固定资产的投资，或者是对其他的企业的权益性投资，如果改进的生产设备或者投资的子公司或者参股公司未能给企业带来预期收益，那么就会产生盈利风险。2.偿债风险偿债风险也可以叫做融资风险，在企业初创时期，或者扩张发展时期，企业通过股权融资或者债权融资，融入资金，满足偿还债务、升级生产设备，提高竞争力的发展需求。但是在做出融资决策的时候，往往是企业经营困难，一旦不能做好偿债规划，就会因为决策的失误，造成严重的财务风险。宋常.财务风险防范[M].北京：中信出版社，2012：26-27.这种风险宋常.财务风险防范[M].北京：中信出版社，2012：26-27.3.营运风险营运风险主要是指应收账款的风险，也可以说是资金回收的风险，是指产品在赊销给消费者或者客户之后，回收时间可能远远长于约定或者预计的时间，可能回收的资金量可能低于实际的应收金额，这样子就会形成账款回收的风险。需要注意，存货的积压是资金回收的很重要的一块。公司应该采取及时清理库存的方式，及时处理存货，减少存货跌价损失。因此，无论是应收账款回收风险还是存货积压风险都属于“经营活动风险”。4.发展风险这边的发展风险主要是指企业的利润分配的风险。利润分配的风险是指企业在获得一定利润的情况下，对于利润的分配的不合理的处置而造成的企业风险。比如企业多算了收益，少算了成本，却按照错误的盈利情况分配利润给投资者，导致企业用来应对风险的留存收益不足。企业需要在利润分配时，安排好收益分配的比例和协调好利益相关的诉求。（三）集团公司财务风险控制概述集团企业在实际的运营工作中，会通过多种融资手段去实现企业自身的既定发展目标，有些融资等会产生较大的财务杠杆，以及不规范的资金使用情况，造成较为严重的偿债风险。集团公司财务风险控制，是为了保证企业的持续运营的能力，持续盈利的能力，最终目的还是实现集团公司产业布局的扩张和利润的增长。因此企业需要实施多种控制手段有效管控财务风险，这些手段包括组织结构，各类资金使用规范方法，国家的法律法规文件等，更加需要注意集团公司在集团子公司的财务体系的设计，有效监督重大的投融资方案实施和利润分配等资金运动。通过制定合理的财务管理模式，自上而下有效规范子公司的资金使用情况和运营情况，减少因为少数管理者的个人利益和英雄主义，盲目增加资金使用杠杆，增加偿债风险，从而使子公司的一切的经营情况都在集团公司的整体运营框架内。具体来说，需要从两个角度层面实施，一个角度是母公司层面，需要制定优良的策略多方面提高经营业绩，增强企业现金流的健康程度，规范运营，尽可能减少财务风险的发生。一个角度是子公司层面，子公司需要建立合理的财务管理模式。11郭永研.BM集团财务风险控制研究[D].安徽大学,2015.国内外对于财务管理模式的研究有很多，对于大型集团的风险评价和控制研究的资料也很充分。本文主要着重于背负超高资产负债率的大型集团公司-BG集团的财务风险的探讨。刘恩禄，汤谷良.论财务风险管理[J].北京商学院学报，1989（1）：51-54.

二、集团公司财务评价因子介绍和控制模型介绍（一）集团公司财务风险评价因子针对前一章提及的集团公司主要财务风险种类，下文以表格形式提供了针对主要风险评价因子，并介绍了与其相关的财务风险识别模型。1.盈利能力评价因子盈利能力评价因子主要涉及投资能力评价，对应的则是投资风险。盈利能力评价主要包括营业毛利率、营业收入净利润率、成本费用利润率、总资产报酬率、流动资产净利润率、固定资产净利润率、边际利润率、股东权益净利润率、主营业务收入增长率等。2.偿债能力评价因子短期偿债能力涉及的是财务风险中的偿债风险，主要包括流动比率、速动比率、流动资金营运比率、资金资产总额比率、资金净资产总额比率。长期偿债能力涉及的是财务风险中的偿债风险。主要包括资产负债率、股东权益比率、流动资产比率、固定资产比率、股东权益对固定资产比率、流动负债比率、长期负债比率、权益负债比率、利息保障倍数等。此外现金流量能力也和偿债能力相关，主要包括现金流量对流动负债比率、主营业务收入现金比率等。3.营运能力评价因子营运能力评价因子主要涉及营运能力里的应收账款能力评价，对应的主要是应收账款风险。营运能力评价主要包括应收账款周转率、存货周转率、应付账款周转率、现金及现金等价物周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、长期资产周转率、总资产周转率、股东权益周转率。4.发展能力评价因子发展能力是指公司拓展企业、提高实力的潜在能力。发展能力评价主要包括资本保值增值率、资本积累率、固定资产增长率、营业增长率、总资产增长率等。上述这些财务风险评价因子几乎囊括了财务风险识别的方方面面。但是，他们互相之间有的是割裂的，反映的财务风险状况较为直观，过于片面化、零散化，并且缺乏必要的系统性。例如，财务人员可以轻易算出资产负债率的数值，较为容易知道资产负债率高，得出偿债能力比较低，财务状况处于风险状况这一结论。但是财务人员拿着散乱的数据很难说清楚，其他方面的财务能力如何，哪个财务能力亟待改善，能够最有效提高公司运营效果。身处不同行业的集团公司对于资产负债率的衡量标准是不一样的，无法用一个固定的资产负债率数值来判断不同集团公司的偿债风险水平。有些类型的非流动资产可以迅速卖出转变为货币资金，比如万达集团在2017年通过短时间内出售六百亿以上的房地产项目，快速降低了其资产负债率。因此，面对此类情况，集团公司需要考虑一种更为全面、客观、整体的财务风险识别方法。（二）集团公司财务风险识别模型确认好财务风险评价因子后，我们可以利用恰当的方法从集团公司运营的评价因子入手，识别并评价其财务风险等级。因此，需要结合不同模型方法的互相验证和相互比对，得出比较合理的评估结果。以下将介绍爱德华的Z值模型A和Z值模型B两种财务风险分析模型，以及创新的基于财务因子功效系数和合并验算的功效系数法分析模型。1.财务风险识别模型介绍财务风险评价判定的方法丰富，但是这些方法都不能系统全面地从企业效益的整体角度，去分析自身在存在的特定的财务风险状况。因为这些方法都是只从一个角度去确认企业财务风险的。利用比率分析、比较分析等多个方法对集团公司的财务状况获得调查和了解，是较为科学的评估方法。以下笔者将说明两种比较实用准确的财务风险识别模型。11李春海.企业财务风险的识别与控制研究[D].天津工业大学,2016.（1）基于功效系数法的风险识别模型采取功效系数法对公司的经营情况深入分析，可以从管理层高度透析公司可能存在的财务的、非财务的以及定量和非定量的经营成果。22杨雄胜.高级财务管理[D].东北财经大学出版社,2014.总体的计算思路如下：单个因子评价分值=基本分60+功效系数值*40（公式1）功效系数值=（该指标实际的数值-设定的不满意数值）/（设定的满意数值-设定的不满意数值）（公式2）综合得分=∑单个因子分值通过参考行业内相关标准数值，认定和评估企业可能存在的财务风险。从多个计量指标而不是单一指标，可以获得更加公允准确的判断。（2）爱德华阿德曼Z值的财务评估模型爱德华阿特曼曾提出两种Z值模型，其中模型A用于评价上市公司的财务风险，模型B适用于评价未公开信息的公司的财务风险状况。模型A：X1=营运资本/资产总额；用于评价公司的资产流动性状况和偿还债务能力X2=留存收益/资产总额；反映累计的盈利能力X3=息税前利润/资产总额；企业运用资产活力的能力X4=股东权益的市场价值总额/负债总额；反映了企业财务结构情况X5=销售收入/资产总额；反映了企业总资产的营运情况Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5公式（1）判断标准：Z<1.8，属于破产区间；1.8<=Z<3.0，属于灰色区间；3.0<=Z，属于安全区间。爱德华认为，Z值趋小反映企业的财务状况恶劣，小于一定的值将会在可预见的将来破产。因此该模型综合了偿债能力指标X1和X2、盈利能力指标X2和X3以及营运能力指标X5等，较为客观预测了公司财务管理的健康程度和稳定性。模型B：Z=1.0X3+6.56X1+3.26X2+6.72X4公式（2）判断标准：Z<1.23，属于破产区间；1.23<=Z<2.9，属于灰色区间；2.9<=Z，属于安全区。2.财务风险识别模型选择如果只是初步的判断企业是否处于危险当中，那么利用爱德华阿德曼的Z值模型可以帮助我们快速判断，得到一个基本准确的宏观判断。但是如果从企业风险管理精细化的思路出发，很显然功效系数法才可以有助于企业发现自身的特定方面的问题，从而协助高级管理层，调整方向，优化财务结构，进一步有参照地发展财务管理模式，为企业提供个性化的财务管理控制模式定制。使用功效系数法构建财务风险评估模型的数据获取和具体方式：（1）评价目标公司在同行业中的行业地位从wind数据库中获得最近一期同行业的全部企业综合绩效评价指标，并且将其划分成优秀值、良好值、平均值、较低值、较差值五个评价区间，从而减少选择行业标杆企业可能出现的特异性，减少数据误差。（2）评价被分析公司所处行业的行业特征（3）确定财务风险评估标准系数笔者采用国资委在2006年颁布的《企业综合绩效评价管理暂行办法》（表格1、表格2）中的评价指标来确定财务风险评估系数值。根据《20XX年行业绩效评价标准值》对行业指标数值进行档次划分。通过将企业相关指标的实际值和标准值对比确定其档次。表格SEQ表格\*ARABIC1《企业综合绩效评价管理暂行办法》评价指标指标名称实际值本档标准系数上档标准系数指标权数本档基础分上档基础分功效系数调整分单项评分盈利能力营业利润率成本费用利润率总资产报酬率偿债能力现金流量负债比资产负债率速动比率营运能力存货周转率资产现金回收率应收账款周转率发展能力总资产增长率资本保值增值率营业增长率资料来源:《企业综合绩效评价管理暂行办法》表格SEQ表格\*ARABIC2《企业综合绩效评价管理暂行办法》评价指标值标准系数实际值<较差值0实际值>=较差值0.2实际值>=较低值0.4实际值>=平均值0.6实际值>=良好值0.8实际值>=优秀值1资料来源:《企业综合绩效评价管理暂行办法》第一步、确定指标权数利用德尔菲法，根据黑金属行业的财务指标特点和BG集团特有的功能特点确定其指标权数，并且通过合并计算的初期各项能力指标权数情况。具体流程如下：1）按照BG集团财务风险评估需求，成立由多位钢铁行业专家组成的财务指标评价小组。2）评价小组根据黑色金属行业2016年度行业财务指标及BG集团企业的财务报表，等具体信息，邀请小组专家根据上资料自主识别的财务能力指标，独立确定能力指标的权数。3）小组专家在获得相关信息的基础上，评估验算指标权数。4）财务小组汇集所有专家首次提出的指标权数区间情况，将所有数据汇集成数表，比对分析。将比对分析表发给各位专家。由专家独立判断，进而调整自己的指标权数。5）多次反复进行汇总和发回修改流程，最终使得所有专家承认目前的指标数值是合理的，则不再修改。宋珊珊.HKT股份有限公司财务风险分析与评价研究[D].哈尔滨工业大学，2015.表格SEQ表格\*ARABIC3德尔菲法行业评价专家填列表示意标准能力指标权数占比细节层次指标权数占比盈利能力营业利润率成本费用利润率总资产报酬率运营能力存货周转率资产现金回收率应收账款周转率偿债能力现金流量负债比资产负债率速动比率发展能力总资产增长率资本保值增值率营业中增长率资料来源:作者自行整理第二步、财务风险单项因子识别因子核算表格SEQ表格\*ARABIC4财务风险单项因子能力指标名称计算方法盈利能力营业利润率营业利润/销售收入成本费用利润率利润总额/成本费用总额总资产报酬率（利润总额＋财务费用）／平均资产总额营运能力存货周转率营业成本／存货平均占用额资产现金回收率经营现金流量／平均资产总额应收账款周转率赊销收入净额／应收账款平均余额偿债能力现金流量负债比年经营现金净流量／年末流动负债资产负债率总负债／总资产速动比率速动资产／流动负债发展能力总资产增长率（本年度总资产－上年度总资产）／上年总资产资本保值增值率年末所有者权益／年初所有者权益营业中增长率（本年度营业收入－上年营业收入）／上年度营业收入资料来源:作者自行整理1）根据各财务指标计算方法获得其每个年度对应的实际值2）将算得的实际值和wind的同行业指标标准值进行比对，从而依据财务风险评价标准系数确认本档标准系数和上档标准系数。3）根据指标权数表将相应权数填入表中，并利用如下公式计算其余各项指标：上档基础分＝单项指标权数＊上档标准系数本档基础分＝单项指标权数＊本档标准系数功效系数＝（该指标实际值－本档标准值）/（上档标准值－本档标准值）调整分＝功效系数＊（上档基础分－本档基础分）单项指标得分＝本档基础分＋调整分王娟娟.基于功效系数法的施工企业财务风险研究[J].会计之友，2014（25）：17-19.第三步、计算财务风险因子评价结果将上述指标评分值填入财务风险评价结果中，然后通过如下公式计算出指标因子：指标分析系数＝指标得分／指标权数指标类分析系数＝指标分析系数／指标类权数指标类分析系数＝指标分析系数／指标类权数第四步、判断财务风险《企业综合绩效评价管理暂行办法》的规定为指引，按照可理解性、客观性和权威性的原则设定危险品级，将各个方面能力的分数与危险品级相对照，从而使财务风险状况更加清晰。11晁毓欣.我国对财政绩效评价的认识深化、现存问题与完善思路——基于投入产出表和损益表的模拟测算[J].地方财政研究,2013(06):4-9.

三、BG集团财务风险研究和财务风险管控（一）BG集团概况BG集团注册员工31,198人，其中财务人员202人，生产人员26,015人，技术人员2,748人，行政人员1,941人，销售人员292人。BG集团目前拥有13名博士，485名硕士，6,037名本科，整体人才机构合理，人才优势明显。2015年，经过多次注资，注册资本变更为147.76亿元。（BG集团现行组织结构如“图表2”所示）BG集团主要业务构成为钢铁、稀土、物流产业和金融产业。2016年，BG的粗钢和钢材产量为1,230.33万吨，全国排名第14位。2016年，BG集团稀土产品折合氧化物产量为4.45万吨，全国排名第1位。其拥有全国最大的稀土生产基地，拥有从稀土选矿、冶炼、分离、科研、深加工到应用的完整产业链条，是我国稀土行业的龙头企业。BG集团致力于整合现有物流资源，构建运输、仓储、贸易、口岸物流、深加工、电子商务等一体化物流产业发展体系，实现普通物流业务的升级和物流产业多元发展，打造西北地区信息化的综合物流企业。BG集团是内蒙古龙头企业，为地方创造了大量就业机会。图表SEQ图表\*ARABIC2BG公司组织结构图（二）我国钢铁产业及BG集团财务风险特征分析及因子选择各个行业面临的财务风险是不一样的，因此我们必须结合高耗能产业的行业特征，去设计出符合该行业需求的财务风险识别体系，这样才能有的放矢，准确及时发现公司存在的财务问题，合理管控。1.基于特定行业特征进行财务风险识别体系设计根据前人的相关研究，不同性质的行业建议采用不同的财务风险评价因子作为分析指标。BG集团所属行业是我国政府限制力度比较大，政府不支持的行业，我们可以利用流动比率、营业增长率、资产负债率、EBIT利率倍数、成本费用利润率等特定指标，进行行业对比分析，获得企业财务风险水平的量化的结构数据，重点关注高耗能重工业企业在企业融资、获利水平以及存货积压处理方面的财务风险情况；BG集团也属于技术含量低、创新能力低的企业，财务人员可以从总资产报酬率、现金回收率方面评价企业在现金流层面是否存在较大的风险因素；此外，BG集团也属于行业竞争激烈、相对壁垒比较低的产业，企业因着重与资金回收方面的财务管控能力，因此需要看起应收账款周转率是否处于同行业里比较优秀的位置。2.钢铁行业财务管控参照因子选择表格SEQ表格\*ARABIC5BG集团公司主要财务数据单位：万元项目2016年2015年应收账款357,344.03344,432.85存货2,143,094.882,014,738.32速动资产2,852,156.683,094,136.68流动资产5,829,064.556,011,625.47非流动资产10,842,004.4210,140,576.78资产总计16,671,068.9716,152,202.25流动负债10,706,383.8810,852,927.99非流动负债2,530,767.762,149,514.72负债合计13,237,151.6413,002,442.71留存收益-2,018,307.94-1,577,841.18股东权益合计3,433,917.333,149,759.54负债及股东权益合计16,671,068.9716,152,202.25营业收入3,806,070.153,223,968.68营业成本3,452,230.883,465,596.55销售费用178,953.62100,563.45管理费用314,134.27308,571.43财务费用285,366.87281,877.72投资收益5,035.7714,302.36营业利润-518,517.05-1,045,628.78息税前利润-518,517.05-1,045,628.78利润总额-390,934.48-836,096.15所得税费用（25%）48,975.41364,663.20净利润-439,909.89-1,200,759.35销售商品提供劳务收到的现金5,285,412.204,262,612.62经营活动现金流入小计5,671,758.234,501,405.01购买商品接受劳务支付的现金3,684,809.793,215,290.09支付职工以及为职工支付的现金688,094.74688,066.49支付的各项税费308,234.64407,427.86支付其他与经营活动有关的现金879,676.79335,295.64经营活动现金流出小计5,620,837.144,653,792.41经营活动产生的现金流量净额50,921.09-152,387.40数据来源：2016年及2015年BG集团审计报告基于上述探究，我们需要选择：比较具有预见性的因子，来准确判断在可预见的未来，企业财务状况的周期变动格局，从这个角度为企业设立阈值规范财务风险预警线；比较能体现长期的公司盈利、偿债水平、营运能力、发展能力的动态因子和静态因子，互相配合性强，需要尽可能融入所有的重大风险因素；合理识别因子的浮动区间，使得相关因子在长期的持续经营环境下维持相对稳定和可控，从而更加系统地描述财务风险的形成。根据其行业特征，选择需要关注的财务分析能力，如下图所示：表格SEQ表格\*ARABIC6企业所在行业指标行业代码全行业(2016)黑色金属冶炼业优秀值良好值平均值较低值较差值一、盈利能力状况净资产收益率(%)3.202.400.60-5.50-11.30总资产报酬率(%)2.701.801.10-2.40-6.60销售(营业)利润率(%)6.903.901.50-2.30-7.80盈余现金保障倍数4.203.302.200.70-0.80成本费用利润率(%)4.102.600.50-2.90-8.90资本收益率(%)7.606.201.50-3.90-10.60二、资产质量状况总资产周转率(次)1.200.700.400.300.10应收账款周转率(次)36.7026.107.703.900.10不良资产比率(新制度)(%)1.903.304.206.708.90流动资产周转率(次)2.402.001.200.600.10资产现金回收率(%)4.803.401.90-0.50-2.70三、债务风险状况资产负债率(%)50.0055.0060.0070.0085.00已获利息倍数3.700.900.40-0.40-2.00速动比率(%)101.0052.9037.2027.3019.40现金流动负债比率(%)8.304.501.50-2.50-5.60带息负债比率(%)32.5046.7059.5071.7084.70或有负债比率(%)0.200.701.904.406.50四、经营增长状况销售(营业)增长率(%)23.1018.906.70-1.70-6.90资本保值增值率(%)106.60103.30100.6096.1091.30销售(营业)利润增长率(%)21.2016.804.601.30-2.90总资产增长率(%)9.407.603.701.90-2.80技术投入比率(%)3.602.101.300.600.30五、补充材料存货周转率(次)12.108.404.402.200.10资本积累率(%)33.3014.101.20-7.10-19.50三年销售平均增长率(%)0.000.000.000.000.00成本费用占主营业务收入比重(%)93.7096.4099.00101.30106.40经济增加值率(%)1.400.70-1.00-3.10-7.10EBITDA率(%)10.706.803.90-0.90-4.80数据来源：Wind（三）BG公司财务风险识别具体实现首先通过爱德华的Z值系数法将行业指标系数的优秀值带、良好值、平均值、较低值、较差值带入其中，看看是否行业适用，进而带入BG集团的对应财务数据初步判断BG集团是否处于财务风险当中，然后将行业指标数据进行对比分析。最后再使用功能系数法的相关公式计算出企业四大能力值的水平。下文将会介绍偿债能力指标的计算流程：11何岚,张培林.基于功效系数法的交通运输类企业绩效评价[J].物流技术,2016,35(06):104-106.（1）标准系数、指标权数：（2）上档基本分=上档标准系数*单项指标权数（3）本档基本分=本档标准系数*单项指标权数（4）功效系数=（实际值-较低值）/（平均值-较低值）（5）调整分=（上当基础分-本档基础分）*功效系数（6）单项评分=基础分+调整分第一步：利用爱德华Z值系数法初步计算BG集团整体财务状况，具体数据如下：表格SEQ表格\*ARABIC7爱德华Z值系数法项目值项目值X1=营运资本/资产总额-0.44营运资本-7,408,087.09X2=留存收益/资产总额-0.12资产总额16,671,068.97X3=息税前利润/资产总额-0.00息税前利润-19,193.41X4=股东权益的市场价值总额/负债总额0.26股东权益3,433,917.33X5=销售收入/资产总额0.23负债总额13,237,151.64Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5公式（1）-0.32销售收入3,806,070.15Z=1.0X3+6.56X1+3.26X2+6.72X4公式（2）-1.54留存收益-2,018,307.94数据来源：2016年及2015年BG集团审计报告根据Z值系数模型，按照模型A来看，BG集团的Z值为-0.32，明显低于1.8这一破产临界点，企业财务失败的危机已深刻显示。和实际情况吻合。2016年年末资产负债率为79.74%。实际上BG集团已经处在破产边缘。资料显示，2015-2016年度，BG集团净利润-1,200,759.35万元、-439,909.89万元，亏损金额较大。此外，截至2016年末，BG有息债务总额为7,362,298.95万元，占总资产的比例为43.66%，占比较高。有息债务占比较高导致BG集团的财务费用支出较大，同时也加大未来债务偿还的压力。期间费用见下图：表格SEQ表格\*ARABIC8BG集团2015-2016年度期间费用情况单位：万元、%科目2016年度2015年度金额占营业总收入比例金额占营业总收入比例销售费用178,953.624.70100,563.453.11管理费用314,134.278.24308,571.439.56财务费用285,366.877.49281,877.728.73合计778,454.7520.43691,012.6021.40数据来源：2016年及2015年BG集团审计报告通过Z值系数计算，初步判断，BG集团处于较高的财务风险当中，理论上已经是接近破产的公司，但是考虑到他是国有控股公司，不仅承担了自负盈亏的责任，而且对B城当地的就业、社会发展起到了奠基石的作用。因此，改善BG集团财务状况，需要从盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力四大能力评价指标进行风险评价，寻找恰当的财务管理模式以及管理会计意见，尽早降低BG集团整体负债率，提高其持续运营能力。第二步：利用功效系数法计算出BG集团的财务状况表格SEQ表格\*ARABIC9指标权数评价评价指标指标名称实际值本档标准系数上档标准系数指标权数本档基础分上档基础分功效系数调整分单项评分盈利能力营业利润率-15.03%00.22004-3.35-13.40-13.40成本费用利润率0.77%0.60.863.64.81.081.294.89总资产报酬率-0.12%0.20.410240.651.313.31偿债能力现金流动负债比0.48%0.40.662.43.60.740.893.29资产负债率79.40%0.20.4142.85.6-0.94-2.630.17速动比率34.00%0.40.683.24.80.681.084.28营运能力存货周转率1.660.20.440.81.6-0.25-0.200.60资产现金回收率0.31%0.40.662.43.60.340.412.81应收账款周转率7.060.40.641.62.40.830.672.27发展能力总资产增长率3.21%0.40.65230.730.732.73资本保值增值率109.02%115552.870.005.00营业增长率18.06%0.60.8127.29.62.355.6412.84表格SEQ表格\*ARABIC10综合结果分析评价指标指标名称单项评分指标权数指标分析系数指标类分析系数指标类权数综合结果盈利能力营业利润率-13.4020-0.67-0.14360.29成本费用利润率4.8960.82总资产报酬率3.31100.33偿债能力现金流动负债比3.2960.550.2828资产负债率0.17140.01速动比率4.2880.54营运能力存货周转率0.6040.150.4114资产现金回收率2.8160.47应收账款周转率2.2740.57发展能力总资产增长率2.7350.550.9422资本保值增值率5.0051.00营业增长率12.84121.07资料来源:作者自行计算整理表格SEQ表格\*ARABIC11风险情况判定参照表风险级别综合分析系数区间风险情况五级蓝色健康警告0.8<系数值<1风险较低，基本没有四级黄色轻微警告0.65<系数值<0.8轻微风险，可控三级橙色中度警告0.45<系数值<0.65风险存在，需要控制二级红色严重警告0.35<系数值<0.45风险有威胁，立即控制一级深红重度警告0<系数值<0.35风险重度威胁，破产边缘资料来源：结合《企业综合绩效评价管理替行办法》整理总体来看，BG集团2016年年度财务情况的评分为0.29分。依据财务风险登记评判表，0.29<0.4，为一级深红重度警告，意味着BG集团整体处于最为严重的财务预警登记机制下。BG集团整体上财务运转困难到了极致，经营陷入困境，四大能力均极度受损，都有严重缺陷，在缺乏外部力量的情况下，极有可能近期就会发生重大的财务破产情况。再看细分层面：（1）盈利能力层面数据盈利能力为-0.14，处于一级深红重度警告，说明企业处于不可想象的超严重亏损当中，比wind统计的钢铁行业数据里最低的的较差值还要低迷。（2）偿债能力层面数据偿债能力方面，其得分为0.28，处于一级深红重度警告，其资产负债率评分仅为0.01，说明公司整体负债率过高，基本上面临资不抵债的情况。（3）营运能力层面数据营运能力方面，其得分为0.41，高于0.35，处于二级红色严重警告层次，这方面还需要继续挖掘业务资料，做出应对方法。（4）发展能力层面数据发展能力层面，不难发现，BG集团公司发展能力得分水平非常高，达到了0.94这种很高的水平，尤其是资本保值增长率达到109.02%。但与这分值相比，盈利能力综合评分为-0.14，理论上盈利能力和发展能力应该是正相关关系，但是从BG集团的数据来看，盈利能力与发展能力的关系偏离了正常预想。通过翻阅BG集团2016年财务报表，了解到，在BG集团所有者权益中，资本公积在2016年末较上年末突然间大幅增长196.78%，系BG集团收到政府资助资本金49,934.00万元注入和划拨土地使用权转增资本金652,286.62万元所致。因此笔者认为发展能力评分不能合理反映BG集团自身的发展水平。这也充分说明了，BG集团在公司发展上面十分依赖国家注资，自身造血能力严重不足，创新能力较差，生产结构落后，产品竞争力低。通过以上的分析，综合使用爱德华Z值风险评估法和功效系数法，不难看出BG集团整体运营情况极差，财务风险极高，甚至于达到了不可控制的边缘。以下，将对BG集团的相关财务风险进行分析判断，找到问题的关键，提出合理稳健的解决措施。

四、结合钢铁行业趋势对BG集团财务风险成因的分析从2013年到2017年这五年间，李克强政府提出供给侧改革的号召，而钢铁行业作为落后产能的大头，必须要壮士断腕，转变发展思路，开始从重视生产产量转变为重视品质、重视技术含量上来。削减产能，导致钢铁行业面临财务风险更加突出，大量钢铁集团通过控制债务规模，增加股权融资等方式，逐步降低其资产负债率，进一步转变其连续亏损的局面，提高整体行业效益。李旭李旭.基于功效系数法的申安集团财务风险研究[D].哈尔滨工业大学,2016.国家对产能管控更加严格，然而企业依然盲目扩大产能BG公司生铁产量最高，分别为1,207.49万吨和1,215.98万吨；粗钢产量分别为1,186.27万吨和1,230.33万吨；坯材产量分别为1,121.12万吨和1,157.94万吨，具体如下：表格SEQ表格\*ARABIC12最近两年BG集团钢铁产量情况单位：万吨项目2016年2015年产量增长率产量增长率生铁1,215.980.70%1,207.4914.62%粗钢1,230.333.71%1,186.2710.66%坯材1,157.943.28%1,121.1211.59%数据来源：2016年及2015年BG集团审计报告从2017年政府工作报告中可以看出，政府对钢铁业供给侧改革提出新的要求，目标是再压减钢铁产能3000万吨左右，加大“僵尸企业”破产清算和重整力度，做好职工安置和债务处置。在这种背景下，BG集团依然实现10%以上的钢铁产量高增长状态，无疑是危险。2014年，BG集团持续进行资产扩张，2015-2016年度，BG集团投资活动产生的现金流量净额分别为-820,871.91万元和-893,235.28万元。其资本性支出较大已经导致公司资产流动性降低。若未来行业持续不景气，公司资本性支出难以在短期内实现效益，可能导致偿债能力受到一定的影响。表格SEQ表格\*ARABIC13BG集团2015-2016年末在建工程明细表（部分）单位：万元项目2016年末2015年末账面余额减值准备账面价值账面余额减值准备账面价值冷轧工程改造300,084.17-300,084.17369,904.99-369,904.99综合料场工程120,256.24-120,256.24155,752.06-155,752.06新建500万吨带式球团生产线工程132,896.51-132,896.5196,426.32-96,426.32中厚板热处理工程---96,068.97-96,068.97新建两座焦炉工程---46,817.00-46,817.00BG呼珠不沁希勒石灰石采矿工程10,094.51-10,094.517,149.90-7,149.90数据来源：2016年及2015年BG集团审计报告BG集团在建工程在2015年为2,096,611.41万元，在2016年为1,288,577.73万元，最主要涉及产量扩张。例如，冷轧工程改造工程预计竣工可新增353万吨/年的产、销量，中厚板热处理工程预计竣工可新增5万吨/年的产、销量，新建两座焦炉工程。上述在建工程竣工达产后，进一步增加钢铁产能，而达到成本回收的时间受到整个大环境的影响。因此，如果从投资效益角度来看，未来固定资产投资的回收情况并不明朗，投资策略盲目贪大，缺乏预见性。（二）重工业在生产上投入大，科研支出水平较低钢铁行业一直是重资产的行业，BG集团公司需要投入较大规模的资本性支出用于建设生产线及各项工程（如表格13BG集团2015-2016年末在建工程明细表所示）等。集团公司需要定期维护升级生产设备，提高钢铁质量，只有具有特种钢材生产能力的企业才能形成良好的发展配比。许多国外的企业都会对特种钢的研究投入巨资。然而国内的厂商在研发领域投资较少，很多企业只是简单生产低质量的钢材。然而随着我国高铁行业、造船工业（尤其是军事船舶工业）的发展，无缝钢材等优质特种材料，存在着总大的需求空间。企业需要重视高利润的市场，加强钢材研究的创新和运用。（三）钢铁行业产能过剩，市场竞争激烈，整体利润率低因为我国钢铁行业主要是国有企业，而且在建国以后就是政府重点扶植的行业，导致整体的市场竞争环境较差，提升企业利润还需要通过和特别的上下游渠道来实现。产能过剩的现象下，库存也会消耗企业大量经济、人力资源。所以很多钢铁生产企业通过降低钢铁的价格来减少库存量，导致赊销业务增加，导致应收账款大幅增加，由于资金的时间价值和应收账款回收的不确定性，即使钢铁行业回暖，获得的利润依然不高，甚至会出现较大的负利润情况。

五、BG集团公司财务风险控制措施建议财务风险管控措施本身服务于公司的发展和成长，目的在于提高集团公司的应对财务风险的能力，提高公司的控制力，使得集团公司在激烈的市场竞争中得到显著成长、获得竞争优势。主要内容总结如下：使得整体财务风险需要可控，不能出现威胁公司可持续经营的重大财务疏漏；建立起完善的财务风险预警体系，以及风险应对准备计划，减少突发性的财务风险对企业运营以及存续的影响；确保日常的财务制度的有效运行，提高公司的财务运转效率，提供良好的企业营业的稳定支撑。（一）偿债风险的管控措施从第三章和第四章的分析中可以看出，BG集团的偿债能力很弱，主要是因为BG集团盲目举债扩大生产，没有认清形势，因此在80%左右的高负债率情况下，BG集团首先应当根据风险等级，以及自身的偿债能力和盈利水平，确定一个最高资产负债率的值，既能保证企业可以获得充足的资金需求，也能达到降低财务费用，提高企业净利润的目的，有利于企业自身的长远发展。BG集团的公司业务以钢铁生产和稀土生产为主，相关客户资源稳定，并且BG集团是高铁铁轨无缝钢的主要供应商。在处于较低经营风险时，确实可以负债经营，从而获得超常规发展。但是BG集团的资产负债率为79.40%，远高于行业平均水平的60%。目前来看，公司的主要财务目标应当是降低资产负债率，保持公司应对偿债风险时的稳定可靠。2015-2016年末，BG集团的流动比率分别为0.55和0.54，速动比率分别为0.37和0.34。流动比率、速动比率均小于1.0，主要原因系一方面公司负债结构中以短期借款、应付票据、应付账款等为主，另一方面非流动负债中有较大金额的长期借款、应付债券因临近到期从而转入一年内到期的非流动负债，这些因素增加了短期负债偿还压力，其短期偿债能力风险有所增加。表格SEQ表格\*ARABIC14BG集团2015-2016年末流动负债结构单位：万元、%科目2016年末2015年末金额占比金额占比短期借款2,984,698.1227.882,433,938.2522.43吸收存款及同业存放9,903.620.0913,467.920.12应付票据1,158,200.9410.821,143,231.5910.53应付账款2,491,191.8023.272,269,794.8620.91预收款项678,531.896.34569,119.615.24应付职工薪酬124,056.121.16122,748.911.13应交税费435,445.864.07462,055.244.26应付利息45,410.290.42109,964.401.01应付股利8,903.510.088,283.000.08其他应付款671,210.466.27574,545.245.29一年内到期的非流动负债612,321.625.721,395,778.9812.86其他流动负债1,486,509.6513.881,750,000.0016.12流动负债合计10,706,383.88100.0010,852,927.99100.00数据来源：整理2016年及2015年BG集团审计报告并且BG集团这段时期的流动负债分别为10,852,927.99万元和10,706,383.88万元。流动负债总体是增长的，而流动比率和速动比率却是在减少，进一步说明BG集团的短期偿债能力很差，需要采取的财务风险控制措施是：1.调整收账政策，改善应收账款质量缩短收款期的时长，确保销售额能转化为流动资金，尽可能在业务谈判中获得及时给付的承诺。2.提升商业信用，适当延长付款期限延长付款期的时长，获得更长的付款期限，但是同时要注意不要将付款期限拖延过久，导致未来某个时间点过多的应付账款集中兑付，拖垮公司财务支出能力。3.优化流动负债结构BG集团的流动负债结构出现重大问题，成因是速动资产的下降速度高于流动负债的下降速度，因此优化流动负债结构，减少利率较高的负债，可以显著减少企业财务费用的压力。（二）投资风险的管控措施BG集团拥有大量的生产线改造工程，一方面是由于国家政策和环保部门的要求，生产污染需要控制、环保技术需要升级，否则将会面临巨额罚款；另一方面，处于同行业的竞争压力之下，BG集团必须提升整个生产线的工艺质量，但是生产线和产品质量的提高是一个长期的过程，而且受到整个经济周期、国际铁矿石价格影响，BG集团并未获得显著的收入增长，因此笔者认为BG公司需要在如下两个方面进行措施整改：1.根据产品所处生命周期进行区别性投资，提高生产质量首先可以对公司主要产品进行产品的生命周期情况（见图表3）进行科学分析，了解BG集团产品所在的生命周期阶段，公司的营销人员需要根据存货经营特色，选择合适的销售策略。BG公司的产品都是属于成熟阶段的产品。但是整个行业上，钢铁产品都是基本同质的产品，差异化程度不大。因此如果在这个方向上进行深度挖掘，短期上很难获得较高的收益回报。BG集团对于钢铁产业的投资应当在满足国家环保工作的要求基础上，缩减投资，尤其是高铁的无缝钢，在全国高铁路线布局基本完成情况下