第二章资产负债表分析

第二章资产负债表分析4/11/20241第一节资产负债表介绍 资产负债表反映的是公司在某一个特定时点，通常是某日（如年末、半年末、季度末、月末等）的全部资产、负债和所有者权益的状况，从而反映公司的投资的资产价值情况（资产方）和投资回报的索取权价值（负债和所有者权益方）。 由于“资产=负债+所有者权益”，所以资产负债表的基本目标实际上是报告股东某时点在公司的净投资的帐面价值或会计价值。 由于资产负债表上的股东权益是帐面价值，其一般与市场价值有差距。这种差距是因为投资者根据企业未来发展预期的判断所引起的。4/11/20242通过分析资产负债表，我们可以了解：企业的资金来自哪里？去往何处？企业的财务实力怎样？企业的资本结构怎样？对企业适合吗？企业的资产结构如何？企业的资产质量好吗？企业的偿债能力怎样？企业的营运能力强吗？4/11/202431.资产流动资产、长期投资、固定资产、无形资产及其他资产、递延税款借项2.负债流动负债、长期负债、递延税款贷项3.所有者权益实收资本、资本公积、盈余公积、未分配利润4/11/20244资产负债表（2006-12-31）资产期末余额年初余额负债和所有者权益期末余额年初余额流动资产

流动负债：

货币资金

短期借款

交易性金融资产

应付账款

应收账款

预收账款

预付账款

流动负债合计

存货

非流动负债：

其他流动资产

长期借款

流动资产合计

非流动负债合计

非流动资产：

负债合计

持有至到期投资

所有者权益：

固定资产

实收资本

无形资产

盈余公积

非流动资产合计

未分配利润

所有者权益合计

资产总计

负债及所有者权益合计

流动性流动性4/11/20245第二节资产的价值决定因素资产的价值：一项资产能够给其拥有者创造的现金流的净现值。V=CF×（1+i)–n=CF×PVIF（i,n)如果每期的CF相等，则：4/11/20246练习：企业有一项资产，预计该资产在未来10年内每年为企业带来现金流入20000元，折现率为6%，试求该资产的内在价值。4/11/20247资产的价值由未来现金流（CF）及风险水平（r）决定。因此，对资产价值的评估的核心是对未来现金流的预测及对企业风险水平的评估。4/11/20248思考：资产的内在价值和账面价值有什么区别？各有什么优缺点？4/11/20249第三节会计的稳健性原则与资产的定义稳健性原则：确认好消息的可靠性标准要高于确认坏消息的可靠性标准。资产市价上涨→不增加资产的账面价值→账面利润不变；资产市价下跌→减少资产的账面价值→账面利润下降；4/11/202410稳健性原则的后果：导致企业提早确认费用、成本、资产减值；推迟确认收入、利得、资产升值。资产被系统性地低估。4/11/202411第四节资产项目的价值低估与隐形资产资产被低估的原因：资产不符合资产定义；历史成本原则和稳健性原则造成。价值评估的目标是发掘出企业所有经济资源的所有内在价值。4/11/202412低估资产：虽然在资产负债表上，但账面价值被低估的资产；隐形资产：没有在资产负债表上反映的经济资源。4/11/202413例：A公司存货的账面价值为1000万元，（1）这批存货的市价下跌10%；账务处理：提取100万元的存货跌价准备，冲减存货的账面价值，此时，存货的账面价值变为900万元。同时，冲减当期利润100万元，使得当期利润减少100万元。4/11/202414（2）这批存货的市价下跌10%；账务处理：提取100万元的“存货跌价准备”，冲减存货的账面价值，此时，存货的账面价值变为900万元。同时，冲减当期利润100万元，使得当期利润减少100万元。4/11/202415这批存货的市价上涨10%；账务处理？4/11/202416思考：比较电子产品行业和房地产行业，哪个行业的存货更容易被低估？4/11/202417思考：北京新建地铁对沿线房地产公司的资产负债表有什么影响？4/11/202418例子：在印度尼西亚，前总统苏哈托的子女和亲属拥有众多的上市公司，当苏哈托的健康状况变差时，这些上市公司的股价大幅度下跌；而当苏哈托的健康状况变好时，这些公司的股价又大幅度上升。这些公司与苏哈托的关系实质上是一项隐性资产。4/11/202419因此，资产负债表遗漏了一些创造价值的经济资源，包括低估资产和隐性资产。能否发掘出这些资产，评估它们对企业未来盈利预测的影响，将直接影响价值评估的精确度。4/11/202420第五节负债项目的价值评估与隐性负债负债具有多重功能：是企业重要的融资来源；具有税盾和杠杆作用；需要偿还本息，是资产的抵减项。4/11/202421例：

A公司B公司总资产200000200000其中：股本（1元/股）200000100000负债（年利率8%）0100000息税前利润2000020000-债务利息08000利润总额2000012000-所得税（税率33%）66003960净利润134008040每股收益（EPS:净利润/股数）6.78.044/11/202422因为确认标准的问题，很多隐性负债未能进入报表，造成对负债的低估。例如：环境成本、未决诉讼、担保等。4/11/202423青海贤成实业股份有限公司（600381）2006年年报披露诉讼事件4/11/2024244/11/2024254/11/202426第六节同比分析方法主要作用：分析资产结构、负债结构、资本结构等。4/11/202427方法：资产负债表某一个（几个）项目占总额的比重。例如：流动资产/总资产长期资产/总资产负债/总资产流动负债/总负债……4/11/202428市倍率(市净率）：MB或P/BMB=总市值/股东权益账面价值或MB=每股价格/每股净资产账面价值含义：每一元的净资产值多少钱4/11/202429MB普遍大于1，因为：企业的资产普遍被低估；账面价值是向后看的，市场价值是向前看的；市场的错误定价。4/11/202430MB过高，股价被高估，未来的投资回报差；MB过低，股价被低估，未来的投资回报好。实务界认为MB大于3就代表股票被高估4/11/202431思考：MB在不同行业间是否存在显著差异？4/11/202432第七节偿债能力分析短期偿债能力长期偿债能力4/11/202433（一）短期偿债能力1．指标计算其中，“现金”为资产负债表中的“货币资金”项目。4/11/202434根据甲公司的资产负债表可知：甲公司报表数据.doc流动比率=1400/600=2.33速动比率=（1400-238）/600=1.94保守速动比率=（100+12+16+796）/600=1.544/11/202435甲公司流动比率2.33、速动比率为1.94、保守速动比率为1.54，表明该公司具有较强的短期偿债能力，债权人的权益有保障，公司营运资金的使用效率也较高。

4/11/2024362.评价（1）流动比率1）用途：计量流动负债的偿还能力。流动比率越高，流动负债被偿还的保险性越高。计量亏损缓冲能力。在最终的处理和清算中非货币性资产价值可能会出现缩水，流动比率反映了企业抵御这种价值缩水的安全程度。流动基金储备。流动比率可以用来计量企业应付现金流量的不确定性和突发事件的安全程度。不确定事件和突发事件包括意外损失等，会暂时影响企业的变现能力。4/11/2024372）局限性：现金是一种没有回报的资产，企业会尽可能的减少现金及现金等价物的数量，现金余额与企业的现有经营水平的相关度较低，许多现金的替代品，如银行的授信额度，计算流动比率时都没有考虑。在计算日，短期投资的公允价值很有可能已经发生了变化。应收账款的水平并不反映未来现金流入量，因为一笔账款的收回可能是因一个信用的延续而实现的。4/11/202438存货的变现能力和变现价值需要较多专业判断。企业在流动状况不佳时，可能会将一些递延费用和其他项目列入预付费用。计算流动比率时所考虑的流动负债并没有包含预期现金支付，如建造合同、借贷、租赁或养老金合同下的义务等。计算出来的流动比率，只有和同行业平均流动比率，本企业历史的流动比率进行比较，才能知道这个比率是高还是低。4/11/202439（2）速动比率1）用途从流动资产中扣除存货的原因是：在流动资产中存货的变现速度最慢。由于某种原因，部分存货可能已经损失报废还没有作处理。部分存货可能已抵押给某债权人。存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。可以排除存货变现能力和变现时间对流动比率的影响。4/11/2024402）局限性应收账款的变现能力会影响速动比率，账面上的应收账款不一定都能变为现金，实际的坏账准备可能比计提的坏账准备要多；季节性的变化，可能使报表上的应收账款数额不能反映平均水平。4/11/202441（三）长期偿债能力1．指标计算其中负债总额不仅包括长期负债，还包括短期负债。这是因为，短期负债作为一个整体，企业总是长期占用着，可以视同为长期性资本来源的一个部分。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。4/11/202442其中，“息税前利润”是指利润表中未扣除利息费用和所得税之前的利润，指标计算为：税后利润（净利润）+所得税+利息费用。4/11/202443根据甲公司的资产负债表和利润表可知：甲公司报表数据.doc资产负债率=2120/4000=53%产权比率=2120/1880=113%有形净值债务率=2120/（1880-12）=113.49%已获利息倍数=（272+160+128）/160=3.54/11/202444甲公司资产负债率为53%，产权比率为113%，有形净值债务率为113.5%，已获利息倍数为3.5，说明该公司长期偿债能力有保障，能够按时支付利息和偿还贷款，有效地利用了债务资金。4/11/2024453．评价（1）资产负债率1）用途计量各种融资渠道的规模，反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的。反映企业的财务稳定性和欠债风险。衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。4/11/2024462）局限性由于举债增加了股东盈利的预期水平，也增加了股东盈利的不确定性，因此，在分析资产负债率是否合适时，要充分估计预期的利润和增加的风险，在二者之间权衡利害得失。4/11/202447（2）产权比率反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系，从而反映企业基本财务结构是否稳定。反映了债权人投入的资本受到股东权益保障的程度。（