基于哈佛分析框架的光明乳业财务分析

摘要自三聚氰胺事故以来，乳制品行业一直备受关注。随着改革开放等一系列战略政策的实行，国民经济持续发展，居民收入水平提高，“二胎”政策的推出，再加上人们健康观念的加强，乳制品凭借其极高的营养价值和性能价格比获得了购买者的广泛欢迎，也使得该领域市场达到了史无前例的繁荣。从长期来讲，该行业仍然有巨大的发展空间。本文精心选取乳制品行业规模较大且具有代表性的光明乳业作为研究对象，通过大量阅读国内外相关文献了解哈佛分析框架的理论基础和乳制品行业发展现状。随后基于2014-2018年年报资料，在哈佛分析框架下从战略、会计、财务、前景这几个层面着手对光明乳业的财务状况展开剖析，并且将其与同行业较为成功的企业展开对比分析，找出两者间的差距所在。最后在强调食品安全的前提下，提出相关对策建议改善光明乳业的经营问题和发展状况，为光明乳业未来发展及其他同行业发展提供强有利的参考依据。关键词：哈佛分析框架；光明乳业；2014-2018年报ABSTRACTSincetheoutbreakofmelamine,thedairyindustryhasreceivedunprecedentedattention.Withtheimplementationofrelevantpoliciessuchasreformandopening-up,thelong-termgrowthofdomesticeconomy,thecontinuousimprovementofpeople'sincome,theintroductionofthe"secondchild"policy,andthestrengtheningofpeople'shealthconcept,dairyproductswithitshighnutritionalvalueandperformance-priceratiohavebeenwidelywelcomedbybuyers,whichhasalsomadethemarketinthisfieldachieveunprecedentedprosperity.Inthelongrun,thisfieldstillhasgreatpotentialforgrowth.Thispaperchoosesthebrightdairyindustrywhichislarge-scaleandrepresentativeinthisfieldastheresearchsample,andlearnedthetheoreticalbasisoftheHarvardanalysisframeworkandthedevelopmentstatusofthedairyindustrythroughreadingalargenumberofrelevantliteraturesathomeandabroad.Thenbasedonthe2014-2018annualreportdata,undertheframeworkofHarvardanalysis,startfromthestrategic,accounting,financialandprospectsaspects,thispaperanalysesthefinancialsituationoftheBrightDairyindustry.Finally,underthepremiseofemphasizingfoodsafety,thecountermeasuresforthefuturedevelopmentofBrightDairyaregivenfromthesefouraspects.Keywords:HarvardAnalysisFramework;BrightDairy;2014-2018AnnualReport目录摘要 IABSTRACT II基于哈佛分析框架的光明乳业财务分析 11绪论 11.1选题背景 11.2选题目的及意义 11.3研究方法 11.4研究内容 22哈佛分析框架理论概述 22.1哈佛分析框架的提出 22.2哈佛分析框架的内容 22.3哈佛分析框架与当前财务分析方法的对比 33乳制品行业分析及光明乳业概况 43.1乳制品行业发展现状 43.2光明乳业概况 63.2.1公司简介 63.2.2公司商业模式 64基于哈佛分析框架下的光明乳业财务分析 74.1光明乳业战略分析 74.2光明乳业会计分析 84.2.1应收账款分析 94.2.2存货分析 114.2.3固定资产分析 114.3光明乳业财务分析 124.3.1营运能力分析 124.3.2偿债能力分析 144.3.3盈利能力分析 164.3.4发展能力分析 184.3.5光明乳业财务评价 204.4光明乳业前景分析 204.4.1乳制品行业预测 214.4.2光明乳业前景预测 215光明乳业未来发展的对策建议 225.1加强优质品牌整合，开拓国内外潜在市场 225.2控制存货种类及数量，重视闲置固定资产 225.3加强对成本的管控，优化财务指标 235.4加大乳制品创新研究，发展稳定专业的核心管理团队 23结束语 24致谢 25参考文献 26基于哈佛分析框架的光明乳业财务分析1绪论1.1选题背景年，在纷繁杂乱的内外部形势下，国内经济总量实现了新的跨越，总体结构展现出全新的面貌，运行状况也趋于稳定。从消费趋势来看，整体稳速发展，但增速稍有放缓。年月，国家发布的《关于推进奶业振兴保障乳品质量安全的意见》和月多个部门、协会联合发布的《关于进一步促进奶业振兴的若干意见》，明确指出要改善乳制品销售状况，持续增强该领域产品质量、竞争力和美誉度。在此背景下，国内乳制品行业持续增长，三四线城市跃入消费升级拐点，产品创新、品类拓展成市场竞争焦点，国内乳业已进入结构升级、品质升级的高质量发展新阶段。企业的发展离不开系统的财务分析，然而在复杂多变的市场环境中，传统的财务分析已经不能满足现代乳制品企业的要求，他们必须全方位把握自身的战略背景、财务情况，如此才能够在第一时间转变相关对策和方略，哈佛分析框架刚好可以弥补传统财务分析体系没有结合企业环境对企业进行财务分析的缺陷。光明乳业曾是整个领域当中的领导者，可是最近几年，由于频频出现负面报道，已经被伊利、蒙牛甩下很大的距离。本文基于哈佛分析框架，针对该公司当前的财务情况展开剖析，以期能揭露其成长各个环节中暴露出的问题，并且拟定相应的应对措施，期望能为其今后的决策提供一定的参考和启示。1.2选题目的及意义本文通过哈佛分析框架对该公司展开探究，一方面期望以这样的方式挖掘其各个运营环节突显出的问题，并且剖析其产生的根源，从而更好地应对，另一方面希望能为光明乳业的管理层、利益相关方、潜在投资者或者、财务报表使用人，以及同行业乳制品公司提供有价值的参考意见，在理论意义方面，本文从乳制品行业上市公司财务报表分析的角度，通过实际乳品行业企业的环境和财务指标分析，整合乳制品行业上市公司的年报内容，梳理相关的研究成果，完善我国对于乳制品行业的哈佛分析，希望能够为学术界关于乳制品行业的相关研究提供更为丰富的文献资料，因此具有一定的理论意义。在实际意义方面，全面客观的财务分析对光明乳业发展至关重要。基于该框架，能够精准地掌握光明公司之前的运营状况并且全方位展现其当前的情况，同时通过对过去与现状的分析，可以预测光明乳业的未来发展趋势，有利于光明乳业合理规避风险保证企业良好发展。1.3分析方法此次展开财务分析的具体方式包括如下两种：对比分析法以及比率分析法。（1）对比分析法：借助该方法对光明、伊利、蒙牛三家国内具有代表性的乳制品企业进行财务分析，找出盈利能力不足的原因，为我国乳制品上市公司提高盈利能力方面提供有针对性的对策和建议。（2）比率分析法：以相关财务比率指标为基础，对公司的债务偿付、盈利、经营及发展等方面的能力展开剖析，有助于了解光明乳业的整体财务状况。1.4分析思路本文首先阐述哈佛分析框架的概念和基本内容，概括乳制品行业的发展现状，紧接着在该框架下，基于光明公司年公示的年度报告信息，对其展开安排和会计操作展开剖析，再使用财务指标法从经营、债务偿付、盈利及成长这几个部分着手，对其该公司及其对手企业伊利、蒙牛的财务水平展开比较分析。在此基础上，对光明乳业进行前景分析，预测公司将会面临的风险和难题，拟定相应的应对措施。2哈佛分析框架理论概述在对样本公司的财务状况展开剖析以前，先介绍哈佛分析框架的有关原理，以更加有效地支撑后续的研究。2.1哈佛分析框架的提出佩普、希利及伯纳德在几人合著的《运用财务报表进行企业分析与评估》当中首度提到了一种基于财务报告信息对公司展开剖析和价值估测的系统框架。他们指出，财务分析不应当仅仅注重报告信息的剖析，还应当从全局的视角出发，联系公司自身的条件并且基于合理的预测，更好地指引公司将来的发展，这便是哈佛分析框架。2.2哈佛分析框架的内容（1）战略分析战略分析可谓是整个框架的起始点，它一般涉及到两个部分：其一，对公司所在领域总体情况的剖析，即外部机会和威胁；二是企业自身战略分析，即内部优势和劣势。（2）会计分析会计分析的一般流程包含识别会计政策以及会计估计，信息品质的剖析，是评测公司此方面工作的效果，从而确定财务报告能否切实呈现出公司真实的运营情况，因而此环节的操作将会整个财务操作中不可忽视的重要组成部分。对于控制成本类企业主要分析应收账款、存货和固定资产，而针对科创公司，则应当着重剖析其科研费用。（3）财务分析在完成以上环节后，接下来便是财务分析环节，这时应当着重考虑财务信息或是相关指标在某个时间点的不正常波动，并挖掘导致这种波动的具体因素。此环节操作的目的在于利用相关数据评测公司之前及现在的绩效情况。（4）前景分析前景分析是基于上述几个环节的操作，对公司将来的运营展开合理的预测，使其后续的发展路径更为清晰，一定程度上规避企业的风险。总体来讲，战略分析是整个框架赖以存在的根基，会计分析是财务及前景分析的保证，而财务分析则是前景分析的前提，前景分析在一定程度上决定了公司战略的确定，以上几个环节彼此间均有或多或少的联系，在其联合推动下，实现公司的长效成长。2.3哈佛分析框架与当前财务分析方法的对比表2-1哈佛分析框架与当前财务分析方法的对比哈佛分析框架传统财务分析是否考虑外部环境因素通过战略分析，对行业发展环境、企业环境分析不考虑外部环境，仅对内部财务报表数据进行分析受报表粉饰影响程度通过会计分析，对公司会计政策及估计进行分析和评价，受报表粉饰影响程度小依靠账面数据进行分析，没有对会计政策和会计估计进行分析的过程，受报表粉饰影响程度大是否有效预计未来发展通过前景分析，对公司进行预测与估值，可以有效预测企业未来发展趋势以现有的财务报表账面数据为依据，无法获知公司未来发展信息如今的经济政策变化多端，企业外部不确定因素增多，对于光明乳业来说，外部的经济环境变化和行业发展趋势直接影响其长期发展。现阶段的财务分析法很难精准把握外部的条件，也不能反映出外在形势变动对公司成长的具体影响。新时期公司的成长是一种动态的、具有连续性的过程，必须基于各部分的环境，全方位把握公司目前的发展状况。现有的财务分析系统均是基于公司的会计报告而创建的，而会计报告是从公司之前的运营过程中产生的，因此公司在展开财务分析的时候，所使用的均是以往的数据和信息，而单纯依靠历史信息来预测公司将来的发展形势，最终得到的结果往往是不准确的。哈佛分析框架的创建在很大程度上填补了现有分析系统的空缺和漏洞，它将战略分析作为起始点，掌握公司各个部分的环境状况，然后针对公司的财会情况及前景展开剖析，提升其财务操作的精准性与可靠性。所以利用该框架对公司展开财务分析是有一定必需性的。3乳制品行业分析及光明乳业概况3.1乳制品行业发展现状随着国内经济的腾飞，人民收入状况的持续改善，整体购买力及购买结构也随之产生了明显的变化，越来越多的人民意识到奶制品对身体的益处，增加了对奶制品的消费，这促进了我国乳品行业的发展。现阶段奶制品的发展现状如下：（1）乳制品企业数量减少，现有对手竞争加剧依据国家发布的《关于推进奶业振兴保障乳品质量安全的意见》，截至年，乳制品业全方位崛起，现代化程度日益提升，奶业实现全面振兴，基本实现现代化，奶源供应地、加工处理、乳制品品质以及总体竞争能力达到全球领先水准。为达成以上各方面的预期，近年来我国不断提高乳品加工业市场准入要求以及严格整顿现有乳品加工企业，一些不合格的企业逐渐退出市场。据国家统计局数据显示，截至2018年末，中国年销售额超过万元的乳制品公司总计家，上年相比减少家。 图3-12012-2018年中国年销售额2000万元以上乳制品企业数量（资料来源：依据国家统计局公布信息整理）企业数量的减少，表明市场的集中性有一定程度的增强，占有率逐渐向名气较大、实力雄厚、规模效益较强的大公司倾斜。在不久的将来，国内市场将更多地被一线大牌占据，区域市场也将被日益呈现出同样的趋势。严峻的形势下，乳品企业必然不断完善自身发展，说明光明乳业将遇到更多强有力的竞争对手。（2）销售收入不断增加，经济地位提高伴随经济的腾飞以及人们生活品质的提升，乳制品也逐渐成为大众生活当中一种十分常见的食物和饮品。所以，该领域的总体收益也持续攀升，在国民经济当中的占比也持续递增。年，该领域总体销售收益已达2465.36亿元；到2018年，乳品行业销售收入已增长至3685.50亿元。随着消费信心进一步恢复，销售收入有望重拾增势。可是该领域的低潮出现在年。该年度，整个领域的总体销售额仅有亿元，涨幅为，和年的相去甚远，乃至比年的涨幅更低。究其根源，一方面，国内对乳制品的诉求有一定程度的降低，因为年与年此类产品的进口量比较大，再加上本国产品产出量仍保持稳步增长，致使供应量远大于需求量，整个领域迈入存货消化期，各公司只好调低价位来应对这种情况。另一方面，全球乳制品价位不断走低，致使总体售价低于出厂价，整个行业的形势都十分不理想。图3-22012-2018年中国乳制品企业销售收入及增长率（资料来源：依据国家统计局公布信息整理）(3)供需逐渐不平衡，乳品市场潜力巨大2010-2018年我国乳制品行业产量平稳增长，在2012-2017年间供需趋于平衡，主要源于需求逐渐饱和，行业从高速成长期向成熟期过渡。2018年行业销量仅实现2687.1万吨，乳制品企业纷纷提价且升级产品结构，减少低端产品生产，导致部分终端需求流失。 图3-3乳制品行业2012—2018年产销量（数据来源：依据国家统计局公布信息整理）就国内情况而言，人均乳制品购买量过低同样是导致此类产品供销不均衡的一大诱因。该指标与美国、欧洲比起来，仍旧有很大的距离。即使是饮食文化比较类似的日、韩等国，该指标也比我国高了大约1倍。在这样的局势下，可以预见，未来中国乳制品消费依然有很大的增长空间，行业产销量有望冲上新的台阶。3.2光明乳业概况3.2.1公司简介光明乳业股份有限公司，创办于年，集团总部地处上海，是集合了国有资本、民间资本、国外资本的综合性股份制上市企业，其主营业务包含各种乳制品的研发、生产及出售，奶牛的繁育，产品配送等。其产品涉及到新鲜牛奶、新鲜酸奶、常温酸奶、乳酸菌饮料、奶粉、奶酪、黄油、冷饮等。该集团自建了全球领先的产品研发基地，配备现代化的生产设备，此外还掌握了专业的加工技术，在各方面均是该领域的佼佼者。年，该公司实现了股份制改革，并且在年顺利在上交所股市场（代码）上市。次年，企业名称变更为光明乳业股份有限公司。去年，该集团认购了上海牛奶棚食品有限公司股份以及上海益民食品一厂有限公司100%股权，加快产业链整合，打造新业务增长点；秉承“创新生活、共享健康”的企业使命，全力支持第一届进口博览会，为整个活动出谋划策，在国际上打响自己的名号。在国内众多的乳品企业中，光明乳业不断完善自己，将研发创新作为重要任务，不断向前。目前，光明品牌已经走过二十多年的发展历程，在全体光明人的共同努力下，为消费者提供安全、新鲜、营养、健康的乳制品。3.2.2公司商业模式（1）牧场管理。其下级企业光明牧业有着十分丰富的奶牛繁育经验，是全国最具规模的综合性牧业企业之一，并有自有的牛奶场。年引入了“千分牧场”评价系统，确保生乳品质安全、可靠、优质，有效提升牧场废弃物的处理能力及利用率，切实推进“美丽牧场”建设,。（2）采购模式。公司按采购物料的类型采购包装材料、白糖等，通过招投标、竞价、议价、单一来源以及紧急采买相融合的形式展开采购，从而提高资金使用效率。（3）生产模式。国内主要省区、地市均分布有该集团的加工厂。在管理方面，采用“千分工厂”审查基准，对该领域厂家的质量体系、厂区环境、产品控制、技术控制、人员管理这几个部分展开考查及评估。准确把握国内各个地区厂家的品质及运营管理能力，时时把握产品的安全性。（4）物流配送。始终秉持“区域物流领袖、食品物流专家”这一宗旨，秉持“新鲜、快捷、精准、亲和”的服务思想，专注于为大众打造高质量、多元化的食品物流服务。（5）销售模式。该集团使用的是直销与经销兼顾并举的销售方式，整个网络覆盖国内大部分省区和地市。（6）海外业务。集团附属企业新西兰新来特专门负责工业及婴儿奶粉的生产与出售，其产品销往全球各个角落。4基于哈佛分析框架下的光明乳业财务分析以哈佛分析框架为基础，从战略、会计、财务、前景这几个部分着手，对其展开全方位地剖析。4.1光明乳业战略分析本文采用法，经过对该公司所在领域的剖析，确定其当前的位置以及应当实施的竞争对策和方略。（1）内部优势公司总部在上海具有一定的区域优势，有着二十多年的乳制品研发、生产、销售经验；自有供应平稳、品质优越的原材料中心，自有牧场有着十分丰富的奶牛繁育经验，是我国最具规模的综合性牧业企业之一；持有多个专利，有着全球领先的冷链保鲜体系；在新西兰拥有优质、稳定、可靠的生产基地，其产品可以远销世界各地。目前，光明乳业有30多家牧场。（2）内部劣势牛奶作为一种刚需的饮品，在世界范围内广泛生产。先人一步的创新技术，成为品牌竞争中的一大武器。然而，相比较于他国的生产创新技术而言，光明的进步速度显得十分缓慢。就常温酸奶而言，光明的莫斯利安原产益生菌自2008年就被带回国内，创国产之先河，起点颇高。凭借这一单品，光明在2014年一度登上巅峰，莫斯利安年销售额高达60亿元。随着伊利安慕希和蒙牛纯甄的崛起和奋起直追，局面迅速被扭转，莫斯利安的首创光环渐渐黯淡，光明失去先机一切辉煌似乎止步于2014年。其次光明在娱乐营销和体育营销方面，与伊利、蒙牛相比也显得低调。据统计可以看出，无论是综艺节目或是竞技比赛的协作，伊利、蒙牛均是井喷式的，并且支持协办的比赛远比光明更具影响力。尽管该公司冠名的中国女排广受好评，并且取得了诸多成就，可是此项运动所受到的关注度不高，因此观看的人数也较为有限。特别是伊利，不惜花费重金进行娱乐和体育营销，俨然一副“国奶”的姿态。光明研发新产品不上心，营销也不给力，这必然是光明的劣势。最后，光明管理层频频动荡，公司内部管理出现问题。光明高层选任并非从企业内部产生，而是从其他地方调任的。这就很容易出现非乳制品行业出身，不了解行情，外行领导内行等一系列问题。（3）外部机会我国乳制品行业处于转型发展期，国内大概有亿的乳品购买者，购买频率较高的不足亿元，国内经济增长以及人均可支配收入的增多将带动此类产品购买力的提升。此外，伴随我国二胎政策全面放开，未来中国婴儿奶粉市场份额会越来越大，婴幼儿奶粉市场年增长率预计可能超过7%。中国乳业产业规模潜力巨大，未来中国乳业将诞生更多千亿级乳品企业。此外，光明乳业的外部发展机遇离不开政府政策支持。2018年底，国家发布了《关于进一步促进奶业振兴的若干意见》，指出应当将推动乳制品业全方位的崛起作为接下来的根本目标，改善整个行业的格局。这一举措将对中国奶业的恢复发展起到重要作用。（4）外部威胁乳制品行业竞争激烈，各产品之间差异不明显。在日常生活中，豆制品也成为各大家庭补充营养的选择，在一定程度上，豆制品对于乳制品有较强的替代性。乳制品发展过程中，品牌一直占据主要地位。过去的很长一段时间内，国内乳制品市场完全被蒙牛、伊利及光明占据，可是之前的三者鼎足而立已经转变为现在的双雄争霸。有关资料显示：伊利与蒙牛的市场价值依次达到了亿元、亿元，但光明只有亿元，这充分表明这两大企业依然成了光明乳业强劲的竞争对手。另外，国内乳制品市场受到来自进口乳制品的挑战。与此同时，以西欧和澳洲为代表的牛奶产业，正通过高度自动化、机械工业化等技术改革，更令乳制品成本大幅下降，售价随之发生调整。基于以上原因，消费者更倾向于选择进口乳制品，导致国内乳制品受到威胁。根据上述对光明乳业的优势、劣势、机会、威胁的综合分析，应当继续发扬光明乳业的优势，重视其存在的劣势，光明公司的成长过程中，机会和威胁是共存的。可是就现阶段的状况来看，外在的威胁远比机会更具威慑力。基于该公司当前的状况，应当选取ST战略，利用其优势，转变其威胁，通过加强对品牌的建设重塑消费者信心，积极提高市场份额，推动该公司的成长。4.2光明乳业会计分析经过对该公司展开战略分析，把握其当前所处的环境。借助会计分析充分掌握其相关政策以及会计估计，确保财务分析结果的精准性。2018年，光明乳业根据《关于会计政策变更的议案》，使用追溯调整法对报告中的事项展开相应地处理，并且对上一年的年度报告展开一定的调整，未发现异常之处，因此将会计分析重点放于会计估计方面。表4-12014—2018年光明乳业主要资产构成情况20142015201620172018货币资金15.54%21.49%20.94%20.61%22.68%应收账款13.13%10.55%10.24%11.30%9.17%存货15.93%11.99%11.50%10.87%11.33%固定资产33.76%34.73%37.54%36.60%33.08%其他资产21.64%21.24%19.78%20.62%23.74%资产总计100%100%100%100%100% 图4-12014-2018年光明乳业各资产占总资产比重（数据来源：根据光明乳业2014—2018年年报整理）依据会计分析特性得知对于控制成本类企业主要分析应收账款、存货及固定资产。从表以及图中可知，在该公司的资产组成当中，货币资金、应收款项、存货、固定资产占比偏大。此外，依据该公司生产运营特征确立详细的会计估计，对应收款项、存货以及固定资产进行会计分析具有必要性。4.2.1应收账款分析应收账款具有两面性。一方面，企业设立应收账款，缓解购买方的资金压力，有助于提升销售量；另一方面，伴随应收款项金额的递增，公司的坏账金额也将随之而递增，干扰公司的正常运行，产生财务风险。该公司的应收款项可细分成三种：单个项目金额巨大并且单独提取坏账准备的应收款项、按信用风险特点提取坏账准备的应收款项、单个项目金额不大不过需要单独提取坏账准备的应收款项。表4-22014—2018年光明乳业应收账款规模情况20142015201620172018应收账款（万元）169502.74162929.00164691.43186918.95164409.79营业收入（万元）2038506.191937319.302020675.092167218.522098556.04应收账款比率（%）8.328.418.158.627.83图4-2光明乳业应收账款、营业收入增长变化情况（数据来源：根据光明乳业2014—2018年年报整理）应收款项的变动具体是由两方面因素导致的，一个是营业额的变动，另一个是对信用良好的顾客的结算。通过表4-2可以看出2014-2018年营业收入总体变化不大，应收账款占营业收入的比重在总体上降低，在2018年应收账款比率降到7.83%。通过分析年报，发现子公司新西兰新莱特向金融机构转移并终止确定的年应收款项万元，该款项的风险引进转移到金融公司，说明光明乳业加强对资金的管理，导致应收账款减少。在正常的情况下，应收账款增长率与主营业务收入增长率的变动趋势具有一致性。根据图4-2可以看出，2014—2016年营业收入增长率的变动幅度大于应收账款增长率。但在2017—2018年的变动中应收账款增长率的变动幅度大于营业收入增长率的幅度，说明2017年和2018年的应收账款存在异常。表4-32014-2018年光明乳业坏账准备计提情况20142015201620172018坏账准备（万元）12917.4113468.2013983.0116015.4320635.36应收账款（万元）169502.74162929.00164691.43186918.95164409.79坏账准备比率7.62%8.27%8.49%8.57%12.55%（数据来源：根据光明乳业2014—2018年年报整理）通过表可知，年度应收款项递减，计提的坏账准备逐年增加，导致坏账准备比率也增加。通过年报分析，由于小客户比较分散，对这些债务人的应收账款管理相对比较困难，坏账风险较大，所以该公司单个项目金额不大，不过需要单独提取坏账准备，应当提取的比重达到了。4.2.2存货分析该公司的存货具体包含原料、消耗性物资以及产成品。除了第二种之外，其余的均按照成本展开初期计量，通过加权平均处理，确立成本的实际金额。表4-42014-2018年光明乳业存货情况20142015201620172018原材料（万元）111127.7181363.2280355.5374479.0976833.75消耗性生物资产（万元）1195.261993.132209.841679.852480.01产成品（万元）101453.07108911.91112185.76112379.66135922.80存货账面余额（万元）213776.04192268.26194751.13188538.60215236.56存货跌价准备（万元）10702.676988.499881.868784.4611970.18存货账面价值（万元）203073.37185279.77184869.27179754.14203266.38（数据来源：根据光明乳业2014—2018年年报整理）通过表可知，在该公司的存货构成当中，原材料和产成品占比较多，这恰好说明了整个领域的特征。年该项目的账面余额及价值在整体上是先降低再攀升的。这种变化对其现在的发展来说不太乐观。存货偏多会降低资金的利用率，不利于公司的生产运营。该公司应当增强此方面的管理工作，改善资源的分配情况。年存货跌价准备并不稳定，年该指标降至6988.49万元，是几年来最低的金额。出现这种情况主要是因为光明乳业在当年通过调整战略，存货供应和销售的管理体系得到改善，所以存货减少。2016年以后存货跌价准备变化幅度也较大，是出于谨慎性考虑，该公司调高该指标的提取比重，再加上该领域市场的替代性较强，竞争局势十分严峻，极易导致其价位的波动，从而引发存货跌价准备的波动。4.2.3固定资产分析该公司的固定资产具体包含厂房、各类设备器械以及运输工具。选用平均年限法来提取折旧。表4-52014-2018年光明乳业固定资产基本情况20142015201620172018一、固定资产原值691208.56829398.64942340.53961904.541019460.77二、累计折旧247084.15284061.48329843.40351260.93413137.37三、固定资产减值准备8386.578891.818904.075251.8113072.71房屋建筑物138.10130.07193.28525.073974.61机器设备8040.118269.878431.684386.798411.28其他固定资产208.36491.87279.11339.95686.82四、固定资产净值435737.84536445.35603593.06605391.80593250.69五、净值增长率29.25%23.11%12.52%0.30%-2.01%六、固定资产暂时闲置258.211310.63634.64255.74887.49（数据来源：根据光明乳业2014-2018年年报整理）通过表可知，固定资产原值以及累计折旧在年均保持递增态势，年的减值准备是万元，是整个区间内的最大值。固定资产原值保持递增态势，具体原因是该集团近些年规模持续扩张，创建了多个牧场和园区，持续增投固定资产来提升自身的实力，积极进行产品的研究和生产。在相应减值准备当中，器械设备的提取比重要高于厂房建筑物，具体是因为设备升级和更换率较高，而厂房等可用年限较长，少提固定资产减值准备。固定资产净值先上升后下降，其增长率一直下降，在2018年变为负增长，由2014年的29.25%变为2018年的-2.01%，主要是因为2018年整个乳制品行业低迷，光明乳业选择出售了一些奶厂。通过分析得知光明乳业对于固定资产的会计估计是比较合理的，符合企业的发展战略。但是在发展的同时也应该注意到企业存在较多暂时闲置的固定资产，在一定程度上会引起资源的浪费，应引起重视。通过上述对光明乳业应收账款、存货和固定资产分析，发现光明乳业未能详细披露某些变化存在异常的项目。光明乳业应当加强对存货的管理，管理层应重视闲置的固定资产。从整体来看，光明乳业关键会计政策和会计估计披露的质量较好，可以相信企业所提供的具体财务数据是真实可靠的，具有可分析性。4.3光明乳业财务分析财务分析是基于对公司会计估计及相关政策的精准评测，通过前面会计分析了解光明乳业的关键会计政策和会计估计披露的质量较好，不需要加以调整，因此使用财务报表数据对光明乳业的经营和成长展开财务处理更为精准和有效。4.3.1营运能力分析 营运能力反映出公司资产运作的实力和水平，而此方面水平的高低在很大程度上决定了其债务偿付及获利水平的高低。此次将从应收款项的周转率、存货周转率以及总资产周转率着手来剖析公司的运营水平。图4-32014-2018光明乳业营运能力指标应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额。该公司年应收款项周转率从13.23下降到11.95，整体上呈现下降趋势，该指标下降，对应的便是周转频次的增多，由此，单次周转需要花费的时间便相应延长，说明该公司回款速率减缓，致使其债务偿付实力减弱。从前面会计分析中得知在2017年以后应收账款变化比率远远大于营业收入变化，说明光明乳业在应收账款这方面需要加强管理。存货周转率=营业成本/存货平均余额。通过上表所示可知，光明乳业的存货周转率呈先降后升再降的变化趋势，说明企业的存货变动较大。对于乳制品行业来说，存货不能长时间保存，容易变质，存货周转率较低的话对企业运营效果将会带来负面影响，也体现出企业短期偿债能力也相应的变弱。总资产周转率=营业收入/平均总资产。光明乳业的总资产周转率呈现逐年变低的变化趋势。通过年报分析营业收入对总资产周转率的影响不大，主要是光明乳业近几年大力建设奶源基地，使得流动资金紧张，要想提高总资产周转率，必须加强对各项资产的合理管理，提高资产的利用率，适当处置闲置资产。图4-42018年光明乳业与对比企业盈利能力指标通过图中几个公司的比较可知，年光明的应收款项及存货的周转率都比伊利、蒙牛要低，表明这两家公司的回款速度较快且效率较高，并未对库存造成影响，而光明在应收账款和存货运营上与伊利和蒙牛存在差距，应收账款和存货运转的快可以减少企业的资金风险，促进企业发展。从总资产周转率来看，光明、蒙牛、伊利依次为、、，表明光明的总资产和销售额构成情况处于伊利和蒙牛之间。因为该公司近些年不断拓展运营规模，增投固定资产，可是销售额却并未与之保持同步。该公司应当增强对固定资产的运作和管控，尽可能为公司创造更大的利益，加速减小与伊利之间的差距。4.3.2偿债能力分析公司的债务偿付能力指的是公司利用其资产偿付短期及长期债务的实力。公司偿付债务以及展开现金交易的实力在一定程度上决定了其成长状况。（1）短期偿债能力分析短期偿债能力指的是公司利用其流动资产来偿付相应债务的实力，它表现出公司按时偿还负债的实力。通常使用流动比率、速动比率以及现金比率来评价该指标。图4-52014-2018光明乳业短期偿债能力指标流动比率=流动资产/流动负债，速动比率=速动资产/流动负债，速动资产具体包含公司的货币资金、交易性金融资产以及各类应收款项等可以在短期内转化成现金的科目。年是流动及速动比率的转折点，整体上表现出先生后降的趋势。而年这两项指标的数值均降到最低，通过分析发现是因为年下属企业短期借款增长万元，该项目期末余额和上一期相比变化率达到，流动负债也有一定程度的增多，因此流动资产和速动资产的增长率均低于流动负债的增长率。通常来说，生产类公司的流动及速动比率分别为与比较恰当，而该公司这两项指标总体不高，低于合理流动比率，说明企业当年有较多的流动负债，短期偿债能力虽平稳但较弱。现金比率=(货币资金+有价证券)/流动负债。现金及流动、速动比率的波动特点基本上一致，年攀升，年递减，年回升。回升的主要原因是当年的货币资金增加。在西方发达国家，常把现金比率高于22%的企业视为具有较强的短期偿债能力。光明乳业远高于该值，但现金比率忽高忽低，存在波动性，需要引起管理层的重视。图4-62018年光明乳业与对比企业短期偿债能力指标通过图可知：就流动比率这一指标来看，三者未达到，光明在对比的三家公司中最低，小于1。速动比率光明也是以最低的状态存在的，说明光明乳业可能积压的存货比伊利股份和蒙牛乳业都多。现金比率中蒙牛乳业最大，光明乳业最小，说明蒙牛乳业变现能力大于伊利和光明。总体来看，光明乳业短期偿债能力不如伊利股份和蒙牛乳业，还有很大的提升空间。（2）长期偿债能力分析长期偿债能力指的是公司对负债的承受力以及偿清负债的保障力。具体是利用资产负债率以及产权比率来剖析此项指标。图4-72014-2018光明乳业长期偿债能力指标资产负债率=负债总额/资产总额。通常来讲，公司的资产负债率维持在区间范围内比较恰当。该比率较高可能能带来一些好处，可是债权方通常希望负债率尽可能达到最低。光明公司该指标超过了，要比恰当的数值高一些。根据企业的年报看出，2014-2018年企业资产总额在不断增加，资产负债率越来越高说明负债总额增长幅度大于资产增长幅度。光明在充分利用借入资金给企业带来利润的同时，其债务偿付能力偏弱，财务风险较为显著。产权比率=负债总额/所有者权益总额。该指标数值愈低，则说明其资本在总资产当中的占比越高，长期债务偿付能力也愈强。该公司自年至年，该指标从递增至，整体上持续攀升；而年至年从递减至，表明年该公司的长期债务偿付能力有一定的增强。年债务总金额达万元，与期初相比降低了，所有者权益总金额为万元，与期初相比提高了，所以，年该比率是下降的。图4-82018年光明乳业与对比企业长期偿债能力指标通过图可知，光明公司资产负债率数值最大，超过，从资产总额方面来看是相对比较高的，表明该企业资产负债比例合理性较差，而且也体现出长期偿债能力不强。说明企业总资产有超过一半的数额是通过负债筹集而来的，要加强风险防范意识。伊利股份的资产负债率处于40%-50%间比较合理，蒙牛应当适度控制该指标，避免其数值过高。从产权比率来看，光明要比另外两家公司高得多，表明其债务始终保持在相对较高的水平，财务结构不稳健，长期偿债能力的减弱，对企业的长远发展产生不利影响，光明乳业应该适当降低产权比率。4.3.3盈利能力分析盈利能力指的是公司在特定时间内获取利润的实力，一般体现在特定时间内公司收益额的大小。经过对该指标的剖析，可识别运营管理当中的缺陷及不足。图4-92014-2018光明乳业盈利能力指标分析净资产收益率=净利润/平均净资产，反映的是公司资本运作及获利水平。该公司自年至年，净资产收益率从递减至，整体上是持续下滑的。该比率从年降低到年，原因在于年该公司明星商品莫斯利安的销售状况较好，使收益也有一定的提高，该比率也有所攀升。可是因为年，整个领域的长速减缓、竞争局势日趋严峻，致使其总体收益和上一年同期相比有一定程度的降低，此外其下属企业新西兰新莱特的原材料价位不稳定以及产品构成的转变，其营业额也随之减少，致使该比率持续走低。在2016年净资产收益率有所上涨，表明公司当年调整战略经营状况开始好转。2017年仅仅有微弱上涨，不对总体趋势造成影响。净资产收益率2018年出现最低值6.4%，翻阅财务报表后发现2018年液态奶销售收入出现下滑的迹象，同时公司因计提资产减值损失15,812.18万元导致第四季度亏损，净利润下降幅度大，导致净资产收益率较低。总资产报酬率=息税前利润/平均总资产，体现的是企业资产经营盈利能力分析。总资产收益率变化趋势和净资产收益率基本一样。在2018年降至最低点5.85%。这说明光明乳业的投入产出的水平、资产运营的效率下降，企业对于成本的控制较为薄弱，管理水平有待提高。商品运营是相较于资本运作及资产运营来讲的。本文利用销售毛利率及销售净利率来表现相应的获利能力。销售毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入。通过表可知，年销售毛利率总体上是持续递增的，在年之后有一定程度的降低。通过分析年报可以看出，2016年以前光明乳业的销售能力增强，企业加强控制成本。该比率在年及年不断走低的原因在于原料价位的提高。因为原料价位的提高，再加上收益的波动便导致了这种情况的发生。原料价位提高致使运营成本增长，因此在2017年后销售毛利率有所下降。销售净利率=净利润/营业收入。该公司的销售净利率从年起逐渐下滑到，年又上升至，表明该公司提高了对期间费用的管理。2015年和2017年销售毛利润上升，销售净利润却减少。年之所以会减少是因为受到了整个领域长速、竞争形势变化的干扰，营业额和上一年相比降低，而该指标降低的速度大于净利润增加的速度。2017年之所以会降低是因为当时按照《企业会计准则第16号——政府补助（修订）》对年月日到该文件落实当日这段时间内增加的政府补贴基于准则调至其余科目而致使营业额降低，同一年度，当期物资报废损失增长致使营业外支出增多，所以净利润随之降低，其减幅超过了营业额的增幅。图4-102018年光明乳业与对比企业盈利能力指标分析年伊利获利水平的几项指标均超过了蒙牛与光明，因此可知其运营管理实力在这三者当中是最高的，获利能力也处于较高的水准。总资产报酬率光明稍比蒙牛高一点，但都远低于伊利。说明光明需要开辟新市场及销售途径来提高盈利能力，提升公司的运营管理成效。4.3.4发展能力分析公司的发展能力指的是公司拓展自身规模的实力。本文通过对总资产增长率、主营业务收入增长率以及净利润增长率的剖析来把握其成长状况。图4-112014-2018年光明乳业发展能力指标表4-62014-2018年光明乳业部分财务数据20142015201620172018总资产（万元）1288314.511544681.241607981.001653925.741793375.94主营业务收入（万元）2038506.191937319.302020675.092071902.762022663.43净利润（万元）58305.7649609.9767526.1581810.8852659.40光明乳业年总资产增长率从递减至，年及年，该比率明显偏低，后面2018年又有上升趋势。光明乳业呈现出先上升，后下降，再上升的发展趋势。近五年增长率虽然波动大但为正数，从总体来看光明乳业总资产规模是增长的。主营业务收入增长率方面，2014-2018年各年比率变化幅度较大，在经历2014年大幅增长之后2015年和2018年出现负增长，总体呈下降趋势。究其原因，该公司研发的莫斯利安从年起，销量增长逐渐趋于平缓，因为该产品的销售额占比较高，所以其销量的降低将会致使该公司总体营业额降低。而其下属企业新西兰新莱特，因为全球大宗原料价位不稳定以及产品构成的转变，销量也有一定程度的降低。年国内的营业额和上一年几乎相同；新西兰新莱特全力推动产品构成的调节，最终创造了亿的营业额，和上一年相比提高了，致使年主营业务收入大于零。年主营业务收入增长率-3.17%，经分析发现是酸奶的销售量比上年减少14%，同年光明为提高销量运用价格战，导致营业收入下降。光明乳业净利润增长率的趋势和主营业务收入增长率大致相同。除2015和2018年外，光明乳业净利润增值均为正向增长。2015年的负增长率主要是由于海外子公司大额亏损，让作为竞争对手的伊利、蒙牛有了可乘之机，他们增强对新产品的研制，最终瓜分了莫斯利安的部分市场，进而对光明公司造成一定的冲击。光明之前在低温奶制品领域始终处于领先，可是近些年，另外两家公司纷纷瞄准了这部分市场，准备入驻该领域。在这种情况下，光明将逐渐丧失其优越性。但光明重新投入产品研发的领域上，前期投资项目，2016、2017年两年有所回报。2018年光明净利润增长率达到-44.87%，说明净利润出现大幅度下滑，根据财务报表分析发现，2018年度公司营业收入在降低的同时营业成本没有相同幅度的下降。在此基础上，当年投资收益降低107.07%，资产减值损失增加208.48%，该期新西兰新莱特外汇远期合同无效套期产生的公允价值变动收益下降，该期流动资产处置利得和赔款收入减少41.80%，本期收到先征后返退回的所得税减少以及因可抵扣亏损确认的递延所得税金额减少，导致所得税费用增加42.68%，这都是导致公司2018年净利润减少的原因。不得不说公司经营出现较大问题，需要引起管理层的足够重视。图4-122018年光明乳业与对比企业盈利能力指标分析横向比较这三家公司，不难发现蒙牛的成长比较平稳。年光明的总资产增长率大于伊利，主要是当年伊利筹资活动和投资活动流出较多现金导致当年总资产减少。2018年伊利和蒙牛主营业务收入增长率均保持了两位数的营收增速，增长较好，光明应该学习伊利扩大市场份额。光明乳业 净利润为负增长，应该学习蒙牛调整规模，控制成本费用，提高净利润。4.3.5光明乳业财务评价 通过前文中对光明公司的运营、债务偿付、获利及发展能力的剖析，并且经过与伊利、蒙牛进行比较分析发现：（1）在营运能力方面，光明乳业资产管理水平还存在着一定的问题，近年来扩大生产规模，但销售收入没有跟上资产的增长速度，营运能力有所下降。而在与伊利和蒙牛对比过程中发现，光明乳业，在应收账款、存货上远远弱于伊利和蒙牛说明企业回款的效率较慢，没有充足的钱在自己手里，会影响企业的投资和决策。（2）在债务偿付能力上，光明的短期及长期债务偿付实力的波动较为显著，并且这两项指标均落后于伊利与蒙牛，还有很大的提升空间。其资产负债率一直维持在较高水平，这些在很大限度上加重了公司的财务风险。（3）在获利能力上，光明的净资产收益率总体上呈下降趋势，说明光明乳业的盈利模式存在问题。应该学习蒙牛调整规模，控制成本费用，提高净利润。（4）在发展能力方面，受乳制品行业整体不景气和市场竞争激烈的影响，光明乳业2015年和2018年主营业务收入增长率和净利润增长率均为负增长，这无疑是一个危险的信号，意味着公司在激烈的竞争中开始失去市场份额。4.4光明乳业前景分析前景分析不同于财务报表分析中的企业发展能力分析，仅仅从财务指标增长率来评价。前景分析是站在战略分析、会计分析和财务分析结论的基础上，对外部所处环境展开相关预测，进而对企业在日后发展中面临的风险进行识别，确保企业在制定发展战略方面的合理性。4.4.1乳制品行业预测现阶段，国内生鲜乳以及乳制品的产出量只低于美、印两国，位于全球第三。乳制品业已然迈入了变革和重组的关键时期，整个领域的现代化程度持续加深，运营范围也持续拓展。伴随整个领域的日益兴起，乳业在国民经济中的地位也越来越高。有关资料表明，国内人均乳品购买量将继续增长，年达到了公斤，据推测，到了年，我国乳品总体购买量将会突破万吨。在未来乳业中，国家将继续加大对乳业的扶持力度。2018年12月，经国务院同意，印发《关于进一步促进奶业振兴的若干意见》，表明乳业的发展越来越得到国家的关注和扶持。人口规模与结构趋势方面,新生儿规模减少，人口结构老龄化,90后人群成为消费主力。基于以上现状，婴儿食品行业需要通过品质升级和差异化服务实现增长，与成人健康和营养相关的品类进入快速增长通道。伴随购买方式的转变，购买诉求日趋多层次化，该领域公司对奶源创建、新品开发、营销途径拓展等也提高了关注。考虑到该领域消费市场的广泛性以及人们收入水平不断提高，全产业链的均衡发展将引领乳制品行业进入稳步增长期。全球经济日趋一体化，健康食品市场发展前景良好，但与此同时，乳制品企业也需面临激烈的市场竞争挑战和贸易政策的不确定性风险。4.4.2光明乳业前景预测光明乳业面临的外部风险一般指的是同领域内的竞争风险。年，该领域将会迎来更加严酷的竞争。截至当前，国内从事该领域的公司数目繁多，竞争形势非常严峻。尽管光明公司是该领域当中较为有名的公司，可是从上文的比较分析中可知，从总体上来看，它与伊利、蒙牛仍是有较大距离的。无论是自身的名气或是市场占有率均需要不断提升。而且如今的大规模公司均设置了自有的研制开发部门，拥有领先的生产工艺，产品多样化程度高，新品也层出叠见，在这样的背景下，极易拉大各公司间的距离，使其陷入风险当中。光明乳业面临的内部风险主要是成本费用上升的风险和管理层频繁变动的风险。乳制品的成本费用主要表现在原料、辅料以及包装部分。这方面的成本取决于繁育成本、市场诉求、季节更替等。繁育成本在很大程度上决定了生鲜奶的造价，而饲料上的开支则决定了繁育成本，并在一定程度上影响生鲜奶的成本。饲料成本取决于玉米、小麦及大豆的市价。因此不难发现，原料、辅料受诸多要素的干扰，其中任一要素的变化，均会导致其价格的不稳定。若价格的不稳定性增强，也会使公司的毛利率出现变动。在对光明2018年液态奶成本分析中我们发现主要是原辅材料价格的上升导致液态奶成本上升，进而对光明乳业2019年第一季度年报分析，发现仍然存在这个问题。说明光明在控制成本方面存在风险，未吸引管理层的关注。在将近年的时间里，该公司管理层频频改换。年月日，董事长张崇建，董事、总经理朱航明陆续递交了辞呈；年月日，董事桑树德，副总经理、财务总监王伟也提出了离职申请。仅一年的时间就有四位管理层离职，造成企业经营管理上出现问题，直接导致企业业绩的下滑。目前，该公司依托基于“领鲜”的运营宗旨和深耕格局，以的战略部署为中心，在产业链条、新零售以及服务上实现了新的突破，不但在产品品质上落实“领鲜”，更在自身成长的各环节当中维持领先，对整个领域形成示范作用。从该公司年前三个月的汇报来看，营业额达亿元，和上一年同期相比提高；净利润为亿元，和上一年同期相比提高，彻底转变了年销量持续走低的态势。第一季度销售业绩的上升，预示着光明乳业开始意识到自身存在的风险，调整战略方向，开拓新的市场。光明乳业只有识别和规避在未来发展中的各种风险，才能有效开展各种经营管理活动。 5光明乳业未来发展的对策建议前文对该公司的战略、会计、财务以及前景展开剖析，对其中暴露出的缺陷和不足，也从战略、会计、财务和前景四个方面为光明乳业未来发展提供对策建议。5.1加强优质品牌整合，开拓国