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文档简介
1第三章股东权益第一节股东权益及其特征第二节股权结构第三节股东大会及中小股东权益保护2第一节股东权益及其特征股东权益概念股东权益种类我国上市公司股权结构及权利特征股东权益与债权人权益比较3股东权益及其特征股东(shareholder&stockholder)
:股东是指向公司投资(认购股份),从而持有公司股票(股份),享受法定的经济利益并承担义务的人。股东权益是股东基于其对公司投资的那部分财产而享有的权权力和利益。我国《公司法》规定,公司股东按投入公司的资本额享有所有者的资产受益、重大决策和选择管理者等权利。公司则享有由股东投资形成的全部法人财产权,依法享有民事权利,承担民事责任,依法自主经营、自负盈亏。4股东权益种类普通股股东的权利剩余收益请求权和剩余财产清偿权监督决策权优先认股权股票转让权优先股股东的权利利润分配权剩余财产清偿权管理权5我国上市公司股权结构及权利特征国有股:代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份,包括以公司现有国有资产折算成的股份。
法人股:企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司投资所形成的股份,可细分为国有法人股和非国有法人股。公众股:公众股是指社会个人或股份公司内部职工以个人合法财产投入公司形成的股份。公众股有两种基本形式:公司职工股和社会公众股。国有股、法人股和个人股都属普通股票,应该同股同权、同股同价、同股同利。但是,在我国试行股份制和建立证券交易所以来,由于各种原因,形成了国有股、法人股和个人股之间同股不同权、同股不同价、同股不同利的特殊状况。
6股东权益与债权人权益比较受益内容不同行使权益的手段不同公司经营中地位不同承担的风险不同权益偿还期不同7第二节股权结构概念股权结构与股东权利行使控股股东(大股东)代理问题中国上市公司股权结构8概念股权结构指公司中股东的构成和各类股东持股所占的比例,以及股票的集中度和股东的稳定性.股权结构对股东权力的行使方式以及董事会和公司控制权市场作用的发挥有着重要的影响
9股权结构的国别差异美国个人机构投资者日本企业间相互持股个人银行机构投资者德国企业间相互持股个人银行机构投资者中国政府个人机构投资者10股权结构与股东权利行使10高度分散股权结构高度集中股权结构搭便车(takefreeride)公共地悲剧管理层控制“智猪博弈”P-P代理适度集中股权结构大股东有动力小股东联合制衡大股东11高度分散股权结构20C.70AT&T300万GM200万小股东理智的冷漠搭便车(takefreeride)“囚徒困境”公共地悲剧管理层控制P-A代理12高度集中股权结构一个或少数几个大股东控股;一批中小股东大股东主导治理小股东搭便车智猪博弈P-P代理13智猪博弈博弈者:大猪VS小猪博弈对象:共10单位猪食策略:按vs等待按花2单位大猪先到9vs1;小猪先到6vs4;同时到7vs3大猪按,大猪吃6,小猪先到吃4;小猪按,大猪先到吃9,小猪吃1;同时按7vs314智猪博弈6,24,49,-10,0大猪小猪按等待按等待15控股股东(大股东)代理问题P-P代理关联交易担保占用挪用资金市场操纵16适度集中的股权结构大股东有动力小股东联合制衡大股东17案例1有两个人,同学多年,研究生毕业以后决定共同成立一家公司,研发、生产一种高科技产品。由于产品在市场上具有稀缺性,公司业务发展不错,效益也十分可观。但是没到一年,公司便垮掉了。原来,两人在经营战略、用人理念上发生了分歧,两个人对自己的观点都很坚持,认为不这样,公司不可能做大做强,而且谁也说服不了谁。正好两人各占公司50%的股份,谁也决定不了谁。开始还只是理性的争执,后来变成了感性的抬杠,凡是对方主张的,一概否决,连关闭公司的决定也行不成(公司僵局),导致一个很有发展潜力的公司,活活被拖垮。18有限责任公司适度集中股权结构CR指数:前N位股东持股比例之和;H指数:前N位股东的持股比例的平方和;Z指数:Z指数表示第一大股东与第二大股东的持股比例的比值。一般有第一大股东持股比例在30%左右,前1到5位股东联合起来应该可以控股公司,第二至第五位股东持股比例之和应大于第一大股东,这样,他们联合起来可以对第一大股东进行制衡。
H指数小于0.01表明持股比例过于平均,H指数如果达到0.25表明持股比例很不平均。Z指数应该在1.5~2,保持第一大股东又一定的持股优势。19警惕三种情形1、平衡股权。比如:50/50、51/49、45/45/10、40/30/分散小股东,等等。2、平均分散股权:公司股权越分散,股东人数越多,控制成本越大,搭便车的心态越严重。3、一股独大:弊端:其一是容易形成独裁,影响决策质量;其二是小股东的权益容易受到侵犯;其三是容易利用有限责任制度侵害债权人权利。20股份公司股权结构高度分散股权结构适量机构投资者+分散股东21中国上市公司股权结构股权集中CR5(0.5-0.8)Z高国有股“一股独大”股权分置(流通+非流通)22第三节股东大会及中小股东权益保护股东大会股东权益弱化我国上市公司的“一股独大”中小股东权益保护23股东大会股东大会(meetingofsharehoders)
:依照公司法和公司章程规定,由全体股东组成的,决定公司重大问题的最高权力机构,是股东表达其意志、利益和要求的主要场所和工具。
股东大会的种类:
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股东普通年会:指公司一年一度必须召开的股东大会
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特别股东大会:即在两次普通年会之间的股东大会。一般由董事会、持有一定比例的持有者或者法院要求召开。
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各类别股东大会:针对某一类别的股票持有者召开,且对该类别股东有效。24股东大会职权公司合并、分立、解散审议董事会报告、年度决算及利润分配修订公司章程董事会和监事会人选25股东大会的议事程序提前通知会议日期、议程和审议的事项法定出席人数(《上市公司章程指引》规定半数)普通决议,简单多数50%(以出席会议的人数所持表决权)特别决议2/3(以出席会议的人数所持表决权)26表决原则基本原则:一股一票优先股、法人股不享有投票权投票权排除制度(利害关系)多数投票权股份(保护控制权)27股东大会举手表决:
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象征性表决投票表决:
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直接投票
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累计投票代理投票制:
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股东间代理
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股东与董事间代理28股东支配权弱化论随着股权的分散,股东权益弱化成了必然趋势。股东大会:“橡皮图章”股东大会流于形式、成了摆设。1929年引自《现代公司与私有财产》——伯利和米恩斯商务印书馆行业内最大公司美国宾西法尼亚铁路公司美国电话电报公司美国钢铁公司第一大股东持股比例0.34%0.7%0.9%前20位股东持股比例制和2.7%4.0%5.1%总股东人数19611046980112091829只有董事长一人参加的股东会议从小到大,不知参加了多少会议,却从未参加过一人会议,不要说参加,连听都没有听说过,然而,一个人开会的咄咄怪事,却在我国股市发生了。2000年9月11日,一家叫“伊煤B”的上市公司,其举行的股东会议出席的股东就只有1人,创下中国股市(恐怕也是世界股市)股东会议人数的最低纪录。别看股东只有一个,代表的股权却不少,原来出席者就是公司国有股股东伊煤集团,代表股权20000万股,占总股本的54.64%,因此会议“总表决票数”超过了出席会议股份总数的1/2,“符合《公司法》及《公司章程》的有关规定,合法有效。”当然,参加股东会议的自然人远不止1人,包括9名董事、7名监事,还有鉴证律师,全部到会,因此,会议还是开得像模像样。30只有董事长一人参加的股东会议
在惟一的一名股东,也就是现任董事长代表国有股投票时,照样有“一致推举”的一名股东代表(又是董事长,因为除他之外谁也没有资格)、两名监事,担任投票表决的监票和清理工作,自己投票,自己监票,相信又是世界会议史的吉尼斯纪录。当然,所有议程都是“一言堂”、“一致通过”。闭起眼睛一想这一切就像是一部讽刺小说。伊煤B的这次“股东会议”,共有两项议程:一项是给予董事每人每月1000元津贴,给予监事每人每月600元津贴,自己开会给自己津贴,当然无异议;第二项是审议董事会及高管人员年薪报酬的议案,包括基础报酬的效益报酬,也有具体的计算公式和发放方式,毫无疑问,也是百分之百股权一致同意。相信这两项议程在一个月前董事会开会时已作过认真的讨论,递交股东会议审议只是走走形式而已,谁知一切形式都摆好了,内容只是重复一遍,真可谓“形式”到家了。31只有董事长一人参加的股东会议伊煤B自1997年8月上市以来,出席股东会议的股东及股东代理人从来就没有超过10人,尽管据去年年报披露股东人数也有4000多人。如1998年股东年会,出席股东5人,1999年股东年会出席股东3人,这次干脆少到不能再少的1人!显然,公众股东对明知一切都由大股东说了算,自己只是充当摆设的角色,已彻底不感兴趣了。事实上,公司1997年上市时,当年净利润还有1.13亿元,上市后的第二年,便迅速滑落到2112万元,下降81%,第三年,再降61%,滑落至650万元,第四年,即今年中期,又同比下降58%,每股收益从上市那年的0.31元,如自由落体般地跌至0.01元。所有这一切,在股东会议公告中从未见股东们说过
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