豆类油脂三月份报告：豆类反弹先锋油脂跟随企稳

1豆类油脂三月份报告

2024

03豆类反弹先锋，油脂跟随企稳研究所 肖锋波F3022345 Z0012557010

822926802大豆与豆粕大豆：巴西和阿根廷均有降雨，高温天气预警解除，南美产量预期增长，美国播种面积预期增加供应变化1-3月预计累计到港大豆总计在2050万吨，与同期变化不大巴西收获进展顺利，速度略超去年阿根廷大豆播种顺利，产区未来一周有降雨，干旱天气得到改善美国农业部展望认为，美国大豆种植面积将扩大需求端豆粕库存处于近四年高位，日成交量一般猪价节后继续走低，存栏量下降大豆日期消费压榨产量出口库存库消比2024-02383.03329.29398.21170.57116.0330.29%2024-01383.66329.4398.98170.94114.629.87%2024-0265.9759.98113.3446.818.5712.99%2024-0165.9759.98113.3447.767.6211.55%2024-0257.550.7115610036.363.13%2024-0157.550.7115799.535.862.26%2024-0242.7538.83504.625.9660.73%2024-0142.7538.83504.625.9660.73%2024-02120.59820.84036.0329.90%2024-01120.59820.84036.0329.90%大豆：2月份大豆产量与消费均微幅下调，库存消费比回升大豆全球全球美国美国巴西巴西阿根廷阿根廷中国中国4大豆库存消费比大豆库消比：全球库消比维持高位，巴西和美国库消比预计走高520.00%10.00%0.00%30.00%40.00%80.00%70.00%60.00%50.00%2019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02全球美国巴西豆类供应：南美播种与收获进度南美天气：阿根廷播种完成，巴西收获正常– 巴西收获进度加快– 阿根廷播种完成，且未来一周有降雨，干旱得到缓解– 市场现在关注的焦点是巴西大豆产量最终是多少20100304060507080100901月9日1月16日1月23日1月30日2月6日2月13日2月20日2月27日3月5日3月12日3月19日3月26日4月2日4月9日4月16日巴西收获进度2022年2023年2024年天气因素南美天气：干旱解除，未来一周降雨有利大豆生长数据来源：NOAA– 巴西产区与阿根廷天气正常巴西近15日降雨异常程度 阿根廷近15日降雨异常程度豆类：到港数量同比平稳大豆到港供应：到港数量未来平稳–

1月到港865万吨，2月585万吨，3月预估到港700万吨– 季节性供应减少，但后期到港数量可能会增加豆粕供应持续宽松数据来源：mysteel020040060080010001200123456789101112大豆到港预估2021202220232024豆类：内盘大豆压榨不多大豆压榨：压榨数量并不高，数据来源：我的农产品– 导致豆粕供应不高，库存修复慢，基差走弱缓慢050100150200250大豆周度压榨量12345678910111213141516171819202122232425262728293031323334353637383940414243444546474849505152

532020 2021 2022 20239豆类：国内供应豆粕库存低于去年，大豆库存偏高数据来源：我的农产品0204060801001201401 3 5 7 9111315171921232527293133353739414345474951

53– 关注豆粕去库存变化以及大豆库存是否持续增加豆粕库存量202120222023202401002003004005006007008009001000大豆库存量1 3 5 7 9

111315171921232527293133353739414345474951532021 2022 2023 2024豆粕：需求增速低于去年，后期有增加的趋势豆粕需求增速放缓：来自于生猪绝对量减少

需求端几乎无利多

数据来源：我的农产品、宏源期货研究所-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%豆粕需求增速-6.00%-7.00%1 3 5 7 9

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512021 2022 2023 2024油脂油脂：由于降雨较多马来产量受影响预计在3月份产量大概率回升生柴：原油价格小幅上涨，生物柴油利润回升，预计减轻下跌压力欧美炼油厂利润低位反弹，生柴价差低位（小利多）原油稳定有升国内供需：油脂进口仍维持在高位大豆进口增长放缓油脂库存维持在近几年高位厄尔尼诺带来的棕榈油减产预期依旧是最大投资机会2月份USDA豆油平衡表中，豆油数据变化不大。豆油：数据变化不大13豆油产量进口消费出口库存库存消费比全球2024/261.8910.7560.7211.525.347.39%2024/161.9110.7760.7811.535.347.38%美国2024/212.260.212.340.140.725.77%2024/112.260.212.340.140.725.77%中国2024/217.560.417.70.20.985.47%2024/117.560.417.70.20.985.47%巴西2024/210.350.038.431.850.43.89%2024/110.350.038.431.850.43.89%阿根廷2024/27.0102.254.750.344.86%2024/17.0102.254.750.344.86%欧盟2024/22.830.42.510.90.4412.90%2024/12.850.42.510.90.4613.49%印度2024/21.613.34.900.265.31%2024/11.093.74.7500.36.32%阿根廷和美国库存消费比降低，中国库存消费比回升，关注中国库存消费比。豆油库存消费比转移144.00%3.00%2.00%5.00%8.00%7.00%6.00%2022-122023-01 2023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02中国美国阿根廷巴西油脂：马来产量下降、出口增长200190180170160150140130120110100123456789101112马来产量2020202120222023100120140160180200220240260123456789101112马来棕榈油产量在1月产量下降1月同比下滑-9.59%，出口量下滑-0.85%，主要因为天气原因数据来源：MPOA

SPPOMA

彭博

路透马来库存2020202120222023油脂：印尼产量高位印尼产量保持高位，数据来源：GAPKI印尼产量在回升，但库存却处于低位滞后数据，后验使用0100200300400500600123456789101112印尼棕榈产量区间202320220100200300400500600700800123456789101112印尼库存2020202120222023油脂：能源价格上涨，有利于生柴与汽油燃油价差--美豆油（BOHO）与棕榈油（POGO）– POGO和BOHO衡量的生柴掺混成本，有利掺混油脂：食用油脂库存将恢复豆油，数据来源：我的农产品、宏源期货研究所需求明显下滑，并且供应充足随着大豆到港增加和压榨提升，未来豆油供应还将增加405060708090100110120豆油库存1

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512021 2022 2023 2024-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%1 3 5 7 9 11

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51豆油需求增速2021 2022 20232024油脂：棕榈库存与进口进口增加，数据来源：我的农产品、粮油商务信息网– 棕榈油库存增长，未来进口增量显著，压制棕榈内盘基差价格020406080100120棕榈油库存1

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532021 2022 2023 20240100000200000300000400000500000600000700000800000900000123456789101112棕榈油进口数量2021202220232024油脂：菜籽油到港数量依然大菜籽油、油菜籽供应压力仍高，数据来源：粮油商务信息网– 2月到港13.5万吨，3月到港预计16.5万吨，4月22万吨油脂：库存--菜系菜系库存，数据来源：我的农产品– 菜油库存处于同期高位，菜籽粕库存并不高051015202530354045菜籽油库存1

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512021 2022 2023 2024012345678910菜籽粕库存13579

1113151719212325272931333537394143454749512021 2022 2023 2024油脂：油菜籽压榨量不断下降压榨量恢复缓慢，未来随着到港增加库存修复将加速，数据来源：我的农产品油菜籽压榨量201816141210864201

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