汽车-行业周报：景气向上+政策预期+估值低位关注板块底部配置机遇

证券研究报告|行业周报2024年03月04日行情回顾：本周(2.26-3.3)申万汽车板块整体PE为24.3倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的39.9%。汽车零部件PE24.1倍，乘用车子板块PE为21.4倍，商用车子板块PE为44.0倍。受春节假期影响，2月重卡整体销量约5.3万辆，同比-31%/环比-45%,2024年累计销售约15万辆，同比+19%,整体呈向上修复趋势。龙头重汽1-2月出口销量分别达1.3万/1.4万辆，2月创历史最高水平，出口业3.5万辆，同比+63%,中大型客车合计销售0.7万辆，出口需求保持旺集中释放。短期看，天然气价格较2023年10-12月高点已明显回落，截至03/01为4.1元/kg,预计在3月北方供暖季结束，国内终端燃气重卡乘用车：政策催化+重磅新车+内需&出口向上、板块有望迎三重催化。1)近期中央推动“以旧换新”,提出中央财政和地方政府联动，上海已推出2024年补贴措施，后续一系列“组合拳”值得期待。2)比亚迪主力车型降价，开启“电比油低”时代，理想MEGA3月11日交付，华为销量持续爬坡，新车有望托底行业销量。3)1-2月乘用车零售实现318.5万增持(维持)增持(维持)行业走势作者分析师丁选朦分析师刘伟零部件：优质公司估值尚在底部，理想+华为+机器人是配置主线。受车火热，月销增速行业领跑。随着行业β+新β+新车+自动驾驶，长安汽车、理想汽车、赛力斯、零跑汽车、小鹏汽斯特、北特科技、斯菱股份、新坐标、夏厦精密、;5)自动驾驶：英伟P.2请仔细阅读本报告末页声明一、本周动态 41.1商用车景气向上，重视乘用车&零部件底部机会 4 42）比亚迪车型大幅降价，理想、领跑新车上市，行业进入车型密集期 3）机器人：特斯拉更新最新擎天柱行走视频 1.2上周销量 1.3本周行情 二、国内外车市 132.1国内市场 2.1.1乘用车 2.1.2商用车 2.2海外市场 三、原材料跟踪 21四、重点公告 23五、行业聚焦 23风险提示 23图表1：近年来商用车排放标准执行时间表概览 4图表2：中国“国四”排放标准轻卡及重卡保有量（预估值，万辆） 4图表3：杭州、嘉兴及丽水“国四”老旧车型淘汰补贴政策明细（万元） 图表4：液化天然气与0号柴油价格差（元/kg） 图表5：中国重卡近年来月度销量表现（万辆） 图表6：2023年及2024年1月重卡企业市占率（%） 图表7：我国燃油车购置税减免、汽车下乡、以旧换新政策梳理 图表8：数轮政策刺激，对行业销量提振显著 图表9：上海地区2024年补贴细则 图表10：2024年以来，比亚迪车型指导价大幅下探 图表11：MEGA实车造型 图表12：MEGA传感器方案 图表13：零跑全新T03、C01和C11车型定价 图表14：2017-2024年1-2月乘用车销量 图表15：特斯拉更新最新擎天柱行走视频 10图表16：2月国内狭义乘用车日均零售销量对比（单位：辆） 10图表17：2月国内狭义乘用车日均批发销量对比（单位：辆） 10图表18：本周申万汽车板块涨跌幅排6/31（总市值加权平均，单位：%） 图表19：本周申万汽车各子板块涨跌幅情况（单位：%） 图表20：最近两年申万汽车子板块走势情况 图表21：本周A股涨幅前十名成分股（单位：%） 图表22：本周A股跌幅前十名成分股（单位：%） 图表23：本周港股涨跌幅前五名成分股（ 图表24：本周美股涨跌幅前五名成分股（ 图表25：申万汽车板块PE-Bands，本周收盘PE24.3倍 13图表26：申万汽车零部件板块PE-Bands，本周收盘PE24.1倍 13P.3请仔细阅读本报告末页声明图表27：申万乘用车板块PE-Bands，本周收盘PE21.4倍 13图表28：申万商用车板块PE-Bands，本周收盘PE44.0倍 13图表29：1月国内狭义乘用车零售203.5万辆（单位：万辆） 图表30：1月国内狭义乘用车零售销量同比+57.4%，环比-13.9% 图表31：1月国内狭义乘用车产量202.1万辆（单位：万辆） 图表32：1月国内狭义乘用车产量同比+50.00%，环比-24.5% 图表33：国内市场轿车和SUV市场份额接近 图表34：1月国内市场自主品牌市占率达55.1% 图表35：1月国内新能源汽车零售66.8万辆 图表36：1月国内新能源乘用车纯电销量占比56.3% 图表37：1月国内新能源乘用车生产73.4万辆（单位：万辆） 图表38：1月国内新能源乘用车纯电产量占比60.2% 图表39：1月国内广义乘用车车企零售销量排名（单位：万辆） 16 16图表41：特斯拉中国1月销售71447辆（单位：辆） 16图表42：蔚来1月销售10055辆（单位：辆） 16图表43：小鹏1月销售8648辆（单位：辆） 16图表44：理想1月销售31166辆（单位：辆） 16图表45：1月中国汽车经销商库存系数1.38 图表46：1月全国客车销量3.5万辆（单位：万辆） 图表47：1月全国货车销售28.9万辆（单位：万辆） 图表48：德国1月新能源车销量同比+36%（单位：万辆） 18图表49：英国1月新能源汽车销量同比+24.5%（单位：万辆） 18图表50：法国1月新能源汽车销量同比+22.6%（单位：万辆） 18图表51：意大利1月新能源汽车销量同比-26%（单位：万辆） 18图表52：荷兰1月乘用车销量同比+5%（单位：万辆） 19图表53：挪威1月新能源汽车销量同比+239%（单位：万辆） 19图表54：美国1月新能源车销量同比+231%（单位：万辆） 19图表55：特斯拉2023Q3汽车销量同比+26.53%（单位：万辆） 19图表56：通用全球2023Q3汽车销量同比+5.2%（单位：万辆） 20图表57：福特全球2023Q3汽车销量同比+0%（单位：万辆） 20图表58：大众全球2023年Q4汽车销量同比+14.4%（单位：万辆） 20图表59：丰田全球2023年Q3汽车销量同比+8.4%（单位：万辆） 20图表60：BMW全球2023年Q3新能源车销量同比+41.6%（单位：万辆） 20图表61：螺纹钢价格-1.3%（元/吨） 21图表62：现货结算价:LME铝（美元/吨）本周+1.2% 21图表63：沪铜指数本周-0.7% 21图表64：塑料价格本周+0.7% 21图表65：伦特原油（美元/桶）本周平均+2.4% 22图表66：中国出口集装箱运价指数本周-3.6% 22图表67：中国液化天然气出厂价格指数本周+2.2% 22图表68：本周人民币对美元汇率+0% 22P.4请仔细阅读本报告末页声明耐用消费品更多进入居民生活，让这项工作更多惠及广大企业和消费者。要结合各类设促进废旧装备再制造，提升资源循环利用水平。图表1：近年来商用车排放标准执行时间表概览图表2：中国“国四”排放标准轻卡及重卡保有量（预估值，万辆）资料来源：卡车之家，中国电动汽车百人会，国盛证7006005004002000保有量（万辆）国四重卡国四轻卡国四重卡资料来源：卡车之家，科瑞咨询，中国重汽投资者关系活动记录表，国盛证券研究所，注：国四轻卡保有量数据统计截至2022年3月，国四重卡保有量数据统计截至2022年12月，或与实际存在一定误差看，深圳、上海、宁波、杭州、嘉兴、丽水等地已相继推出国四车辆淘汰相关政策，并推出相应的地方性淘汰补贴，以鼓励老旧“国四”车型提前淘汰。从已公布具体淘汰补补贴的多重拉动下，国四车辆淘汰进程有望加速，一定程度上刺激置换需求释放，并推动天然气及新能源等清洁能源车型的需求增长。P.5请仔细阅读本报告末页声明图表3：杭州、嘉兴及丽水“国四”老旧车型淘汰补贴政策明细（万元）3重卡具备明显使用经济性的价格区间，此前终端因气价高涨而被抑制的天然气重卡需求图表4：液化天然气与0号柴油价格差（元/kg）4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0油气价差（元/kg）天然气重卡使用经济性提升22/0622/0822/1022/1223/0223/0423/0623/0823/1023/1224/02资料来源：Wind，隆众资讯，国盛证券现亮眼，内需持续改善、出口景气维持及年末订单集中于年初释放，带来销量端同环比P.6请仔细阅读本报告末页声明 图表5：中国重卡近年来月度销量表现（万辆）50 资料来源：Wind，国盛证券研究所图表6：2023年及2024年1月重卡企业市占率（%）福田汽车资料来源：第一商用车网，国盛证券研究所图表7：我国燃油车购置税减免、汽车下乡、以旧换新政策梳理燃油车购置税减免2009年2009年对排量在1.6L及以下乘用车，按5%征收购置税，2010年按7.5%征收购置税。2015年2015年10月-2016年12月对排量在1.6L及以下乘用车，按5%征收购置税，2017年按7.5%征收购置税。2022年对2022年6月-12月购置、且单车价格不超过30万元的2.0L及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。汽车下乡&以旧换新2009年农民报废三轮汽车或低速货车并换购轻型载货车，以及购买微型客车的，按换购轻型载货车或微型客车销售价格的10%给予补贴，单价5万元以上的，每辆定额补贴5000元。同时，对报废三轮汽车每辆定额补贴2000元，报废低速货车每辆定额补贴3000元。2019-2022年有序推进老旧汽车报废更新、持续优化新能源汽车补贴结构、促进农村汽车更新换代、稳步推进放宽皮卡车进城限制范围。月以来支持新能源汽车消费，加快活跃二手车市场，鼓励各地综合运用经济、技术等手段推动老旧车辆退出，有条件的地区可以开展汽车以旧换新，加快老旧车辆淘汰更新。2024年2月鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，推动大规模回收循环利用，加强“换新+回收”物流体系和新模式发展，对消费品以旧换新，要坚持中央财政和地方政府联动，统筹支持全链条各环节。图表8：数轮政策刺激，对行业销量提振显著资料来源：Wind，国盛证券研究所P.7请仔细阅读本报告末页声明废或转让（不含变更登记）本人名下在我市注册登记的国五及以下排放标准非营业性燃的非营业性小客车，并且在我市市场监督管理部门登记的汽车销售机构购买纯电动小客图表9：上海地区2024年补贴细则图表10：2024年以来，比亚迪车型指导价大幅下探资料来源：汽车之家，国盛证券研究所车拥有特立独行的外观设计，风阻系数低至轿车级别，车内采用三排七座布局，搭载了2024年03月04日的星环灯与车身保持一个平面，没有凸起或者接缝。车头下方还有与L系列相似的>空间：MEGA的车身长宽高分别为5350/1965/1850mm,轴距为3300mm,庞大的新的车机在运算速度、交互能力上都获得提升。理想MEGA还首次把数字后视镜影像放到了HUD上，同时保留物理后视镜及流媒统，标配了21个扬声器，最高功率2160瓦。第二排配备了3K分辨率的17寸OLED座椅：前排座椅具备加热、通风、16点按摩(背部10点、坐垫6点)功能。主驾拥有两个英伟达智能驾驶：Orin-X智驾芯片，算力为508TOPS,配备128线激光雷达、11个摄像头、1个前向毫米波雷达、12个超声波雷达。理想汽车将于今年上半年OTA升级5.2版本，开启全场景智能驾驶。三电：理想MEGA基于800V纯电架构打造，搭载双率为155kW,后电机最大功率为245kW,综合最大功率为400kW,峰值扭矩为542牛·米，它0-100km/h加速时间为5.5秒。电池部分，这款车搭载理想与宁德时代>空气悬架：该车采用前双叉臂后H臂多连杆底盘结构。值得一提的是腔空气悬架，匹配CDC可变阻尼减振器。它的悬架调节范围为70mm,支持装载模图表11:MEGA实车造型图表12:MEGA传感器方案零跑召开C10暨24年全家桶焕新发布会，推出全新T03、CO1和C11车型。新车的价格区间从4.99万元起，最高可达20.58万元。其中零跑T03的起售价为4.99万元，的价格区间为15.18-18.58万元，针对高端市场。P.9请仔细阅读本报告末页声明图表13：零跑全新T03、C01和C11车型定价图表14：2017-2024年1-2月乘用车销量0批发（万辆）零售（万辆）批发Yo资料来源：wind，乘联会，国盛证券研究所脚部轨迹，以及地面接触逻辑得到了改进。整体行走稳定性和自信程度上都有所提升，使行走更加自然。P.10请仔细阅读本报告末页声明根据乘联会发布的数据，2月1-25日，乘用车市场零售86.1万辆，同比下降25%,较上月同期下降43%,今年以来累计零售289.5万辆，同比增长19%;2月1-25日，全国乘用车厂商批发70.3万辆，同比下降47%,较上月同期下降49%,今年以来累计批发279.1万辆，同比增长1%。图表16:2月国内狭义乘用车日均零售销量对比(单位：辆)1.3本周行情本周(2.26-3.3)上证指数+0.68%,深证成指+3.69%,沪深300指数+0.48%。汽车板块整体上涨，SW汽车板块整体+4.8%,板块排名6/31。SW乘用车板块+6.2%,SW商用车+6.5%,SW汽车零部件+3.6%,SW汽车服务+2.5%,SW摩托车及其他+4.9%。P.11请仔细阅读本报告末页声明材料护理零售制造服务材料护理零售制造服务生物金属设备电器设备机图表18：本周申万汽车板块涨跌幅排6/31（总市值加权平均，单位：%）图表19：本周申万汽车各子板块涨跌幅情况（单位：%）8%6%4%2%0%算子械防用车力媒础色合药会信保工贸容筑铁织筑林银地品用通油炭行饮事运石饮事运石料业输化饰饰渔融摩托车及其他资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所图表20：最近两年申万汽车子板块走势情况20%10% 摩托车及其他资料来源：Wind，国盛证券研究所P.12请仔细阅读本报告末页声明图表22：本周A股跌幅前十名成分股（单位：%）图表图表22：本周A股跌幅前十名成分股（单位：%）资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：资料来源：Wind，国盛证券研究所信邦控股-4%。图表23：本周港股涨跌幅前五名成分股（单位：%）0资料来源：Wind，国盛证券研究所图表24：本周美股涨跌幅前五名成分股（单位：%）0资料来源：Wind，国盛证券研究所P.13请仔细阅读本报告末页声明 图表25：申万汽车板块PE-Bands，本周收盘PE24.3倍图表图表25：申万汽车板块PE-Bands，本周收盘PE24.3倍 00资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：资料来源：Wind，国盛证券研究所图表27：申万乘用车板块PE-Bands，本周收盘PE21.4倍图表图表27：申万乘用车板块PE-Bands，本周收盘PE21.4倍 000资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：资料来源：Wind，国盛证券研究所P.14请仔细阅读本报告末页声明图表29：1月国内狭义乘用车零售203.5万辆（单位：万辆）020222022资料来源：乘联会，国盛证券研究所图表30：1月国内狭义乘用车零售销量同比+57.4%，环比-13.9%资料来源：乘联会，国盛证券研究所图表31：1月国内狭义乘用车产量202.1万辆（单位：万辆）020222022资料来源：乘联会，国盛证券研究所图表32：1月国内狭义乘用车产量同比+50.00%，环比-24.5%10资料来源：乘联会，国盛证券研究所图表33：国内市场轿车和SUV市场份额接近资料来源：乘联会，国盛证券研究所图表34：1月国内市场自主品牌市占率达55.1%资料来源：乘联会，国盛证券研究所P.15请仔细阅读本报告末页声明图表35：1月国内新能源汽车零售66.8万辆图表36：1月国内新能源乘用车纯电销量占比56.3%0资料来源：乘联会，国盛证券研究所资料来源：乘联会，国盛证券研究所图表37：1月国内新能源乘用车生产73.4万辆（单位：万辆）0新能源乘用车产量占比资料来源：乘联会，国盛证券研究所图表38：1月国内新能源乘用车纯电产量占比60.2%资料来源：乘联会，国盛证券研究所P.16请仔细阅读本报告末页声明图表39：1月国内广义乘用车车企零售销量排名（单位：万辆）资料来源：乘联会，国盛证券研究所图表40：1月国内新能源厂商批发销量比亚迪排名第一（单位：万辆）资料来源：乘联会，国盛证券研究所图表41：特斯拉中国1月销售71447辆（单位：辆）图表图表41：特斯拉中国1月销售71447辆（单位：辆） 00资料来源：中国汽车工业信息网，国盛证券研究所资料来源：中国汽车工业信息网，国盛证券研究所。注：含出口销量资料来源：中国汽车工业信息网，国盛证券研究所图表43：小鹏1月销售8648辆（单位：辆）0资料来源：中国汽车工业信息网，国盛证券研究所图表44：理想1月销售31166辆（单位：辆）0资料来源：中国汽车工业信息网，国盛证券研究所P.17请仔细阅读本报告末页声明图表45：1月中国汽车经销商库存系数1.38 0资料来源：中国汽车流通协会，iFind，国盛证券研究所图表46：1月全国客车销量3.5万辆（单位：万辆）654321020222022资料来源：Wind，国盛证券研究所图表47：1月全国货车销售28.9万辆（单位：万辆）2022202250资料来源：Wind，国盛证券研究所P.18请仔细阅读本报告末页声明图表48：德国1月新能源车销量同比+36%（单位：万辆）50乘用车总销量新能源车销量渗透率资料来源：Cleantechnica，VDA，ACEA，国盛证券研究所图表49：英国1月新能源汽车销量同比+24.5%（单位：万辆）乘用车总销量新能源车销量渗透率50资料来源：Cleantechnica，SMMT，ACEA，国盛证券研究所图表50：法国1月新能源汽车销量同比+22.6%（单位：万辆）乘用车总销量新能源车销量渗透率50资料来源：Cleantechnica，PFA，ACEA，国盛证券研究所图表51：意大利1月新能源汽车销量同比-26%（单位：万辆）86420新能源车总销量乘用车总销量新能源车总销量资料来源：UNRAE，ACEA，国盛证券研究所P.19请仔细阅读本报告末页声明图表52：荷兰1月乘用车销量同比+5%（单位：万辆）乘用车总销量总销量YOY资料来源：Cleantechnica，InsideEV，RAI，ACEA，国盛证券研究所图表53：挪威1月新能源汽车销量同比+239%（单位：万辆）乘用车总销量新能源车销量渗透率资料来源：Cleantechnica，ACEA，国盛证券研究所图表54：美国1月乘用车销量同比+1.6%（单位：万辆）乘用车总销量新能源车销量渗透率0资料来源：美国汽车工业协会，Marklines，Argonne，国盛证券研究所图表55：特斯拉2023Q4汽车销量同比+20%（单位：万辆）销量YOYP.20请仔细阅读本报告末页声明图表56：通用全球2023Q3汽车销量同比+5.2%（单位：万辆）0乘用车总销量YOY图表57：福特全球2023Q3汽车销量同比+0%（单位：万辆）0乘用车总销量YOY图表58：大众全球2023年Q4汽车销量同比+14.4%（单位：万辆）乘用车总销量BEV销量BEV占比图表59：丰田全球2023年Q3汽车销量同比+8.4%（单位：万辆）0图表60：BMW全球2023年Q3新能源车销量同比+41.6%（单位：万辆）00P.21请仔细阅读本报告末页声明图表61：螺纹钢价格-1.3%（元/吨）0资料来源：Wind,国盛证券研究所图表62：现货结算价:LME铝（美元/吨）本周+1.2%现货结算价:LME铝0资料来源：Wind,国盛证券研究所图表63：沪铜指数本周-0.7%0资料来源：Wind,国盛证券研究所图表64：塑料价格本周+0.7%02021/1/22021/8/282022/4/232022资料来源：Wind,国盛证券研究所P.22请仔细阅读本报告末页声明图表65：伦特原油（美元/桶）本周平均+2.4%期货结算价(连续):布伦特原油0资料来源：Wind,国盛证券研究所图表66：中国出口集装箱运价指数本周-3.6%0资料来源：Wind,国盛证券研究所图表67：中国液化天然气出厂价格指数本周+2.2%0资料来源：Wind,国盛证券研究所图表68：本周人民币对美元汇率+0%76资料来源：Wind,国盛证券研究所P.23请仔细阅读本报告末页声明【赛力斯】2024年员工持股计划草案，此次员工持股计划受让公司回购股份的价格为如果厂商新车、工厂新项目落地进度放缓，则可能影响品牌终端销量。尤其是新能源汽宏观经济增速换挡以及外部环境不确定性或影响居民整体消费能力，而汽车作为消费占P.24请仔细阅读本报告末页声明免责声明国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于