三全食品股份有限公司盈利能力分析

第一部分：绪论（一）研究的背景和意义进入二十一世纪以来，我国经济实现了持续健康快速发展，经济结构得到了优化，经济基础日益坚实，企业发展的动力越来越强劲，规模和速度不断提升。在整个有利的大环境之下，食品行业也呈现出一派欣欣向荣之势。城市和农村食品消费量的大幅增长使食品的需求量得以扩大，行业收入逐步提高。同时，物流和电子商务的发展，便利店数量的增加，为食品提供了更多的销售渠道，给食品企业创造了更大的收入空间。并且，由于居民口味和营养方面的需求变化，以及观念的转变，对食品企业提出了更高的要求。国内的食品企业必须适应新环境，迎合食品消费升级的市场需求，整合产业链，打造多元化产品，加速产品的升级和创新，以增强企业的核心竞争力。理论意义：盈利能力的强弱对企业的兴衰有着决定性的影响。可以说，准确分析与研究企业的盈利能力，及时发现问题并采取措施对症下药，有助于企业灵活应对瞬息万变的市场，进而改善企业的盈利能力，推动企业健康成长。因此，现阶段从多个方位和角度分析与企业盈利能力有关的因素十分必要且意义重大。实践意义：对于企业而言，获取利润是其经营的最重要的目标之一，获得的利润越多，说明企业的盈利水平越高，企业也就做的越强。站在债权人的角度，企业的盈利能力高预示着公司运转良好，能够顺利偿还债务，是顺利回收资金的保证。从投资者的角度看，企业盈利能力高则发展潜力大，资产的价值上升，在同行业企业的竞争中更有优势。总之，分析企业的盈利能力，可以帮助企业尽快发现经营管理和投资过程中存在的问题，及时采取有效措施，提升企业的盈利水平，最终使企业的竞争力得到增强。（二）文献综述（一）国外文献综述MohammedAmidu（2019）对盈利能力与财务杠杆的关系做了深入分析后提出，两者之间并不存在必然的联系。盈利能力的增强离不开企业的发展和规模的壮大。Hai-YenChang（2019）等依据净资产报酬率、总资产报酬率以及权益乘数这三项指标对杜邦财务分析体系实施了实证研究，在系统分析的基础上，通过数据对企业的持久性及稳定性做出评判。CISEnergyDaily（2020）指出净利率与资产周转率组成了企业营运资产收益率，二者中的净利率反映企业的经营能力，经营效率则通过资产周转率反映出来。LiLeying,XuXinpeng（2020）表明，能够全面评价股东的收益性，使企业盈利的持续性得到增强，令企业的收益达到最大化，是杜邦财务分析体系的重要意义所在。（二）国内文献综述牛丹予,潘晓慧（2020）表示各个财务比率间的内在关联是杜邦分析体系所侧重的。杜邦分析结构图正是以这种内在关联作为排列的依据，进而更加直观、全面地表现出企业的财务状况及经营成果。张锐（2020）提出杜邦分析法一方面可以帮助企业实现股东利益最大化，另一方面还可以对企业股东的财富价值进行实时监测，同时又把财务分析的理论和结构加以具体化和全面化，因此财务分析的目的就更好地达到了。学义,冯之坦（2020）认为，对于企业而言，杜邦财务分析体系不光可以有效提高股东权益报酬率，还为企业盈利能力的分析提供了结构框架。王嘉（2020）表示杜邦财务分析体系是用来评价企业盈利能力的一种方法，通过对净资产收益率这一指标的逐级分解，在经营成果分析方面给企业经营者提供帮助。石怡心（2020）提出杜邦财务分析体系能够综合有序的把企业财务状况与经营业绩呈现出来，进而帮助管理者作出评价和决策。于政小涵（2020）指出财务报表的数据间是存在逻辑对应关系的，可以将这种关系作为出发点，通过利润表及资产负债表里面各个项目之间存在的联系和比较来分析企业在一个完整会计期间的盈利能力和经营成果。段婕（2020）认为盈利质量的分析能够预测企业日后的盈利能力和经营状况，现金毛利率、净利润现金比率等指标是该分析的主要基础。张舒婷（2020）表示为了适应现代企业管理，可以从管理的角度运用财务报表中的数据分析企业的盈利能力，并着重分析现金流量和非财务数据指标。（三）文献述评综上所述，关于盈利能力的分析方法，早在二十世纪初期，国外的学者就着手进行了研究。这些学者最初进行的是单一指标的分析，后来以此为基础逐步朝综合分析的方向迈进，近十几年，我国也有很多学者对企业的盈利能力做了深入探讨，但是针对食品企业的盈利能力研究较少，因此本文进行针对性的研究。（三）课题的主要内容和方法1.文献研究法：在写作时大量参考国内外的文献著作，并对这些文献著作归纳提炼，并结合当前三全食品的盈利现状现状，进行对比分析。2.案例分析法：本文以三全食品盈利现状为例，结合理论知识，全面分析三全食品盈利能力不高的成因。通过收集三全食品的财务数据，结合现有企业提升盈利能力的经验，对三全食品盈利能力不高的原因进行分析，并提出具体可行的对策。第二部分：盈利能力概述2.1盈利能力的概念盈利能力指的是企业获取利润的能力。通常情况下，利润是企业相关利益方都比较关心的焦点问题。利润不仅能体现企业经营者的经营成果和管理效率，也是投资者得到收益和债权人收回本息的保证，以及改善员工集体福利的资金来源。盈利能力的强弱并不是绝对的，衡量企业的盈利能力与投入的资本、取得的收入密不可分，即用利润率表示。盈利能力越强，利润率越高；盈利能力越弱，则利润率越低。总之，盈利能力关系着企业的兴衰存亡，对企业有着非同一般的意义，具备较好的盈利能力是大多数企业追求的最终目标。2.2分析盈利能力的目的分析盈利能力的目的包括以下三方面：（1）对企业某个特定会计期间的经营业绩作出准确评价。衡量企业在一定会计期间经营业绩的重要指标之一就是利润，它也是这一时期企业经营质量和成果的集中体现。企业是否获利、获利的多少、通过何种渠道获利是企业相关利益方都比较关心的几个关键问题。所以，准确评价企业在一定会计期间的经营业绩可通过盈利能力分析这一途径来实施。（2）及时发现企业经营管理中可能存在的问题。盈利能力分析不光能够展示企业的经营成果，还能突出企业各项活动中存在的问题。若是与国内外同行业优秀企业横向比较的话，企业本身所存在的经营管理方面的差距和不足就会很容易显现出来。这一点对任何企业的发展都很必要。（3）为企业改善经营管理水平提供有效的建议和对策。在发现企业经营管理中存在的一些问题后，尽快查明原因，从而有针对性的在财务管理及经营管理方面提出建议或对策，并加以改进。这样企业就能够避免走一些弯路，经营管理能力也得到有效改善。2.3盈利能力分析的方法分析盈利能力的方法有：（1）盈利稳定性的分析。这一概念描述的是企业在一定时期获利水平发生变化的基本状态和形势。分析盈利的稳定性，即以各项业务利润在利润总额中所占的比重作为标准来评价盈利是否具有稳定性，其中各项业务利润组合是最重要的因素。按照业务的性质可将我国损益表中的利润划分为商品（产品）销售利润、其它业务利润、营业利润、营业外收支等。上述四种业务利润项目的排列顺序就代表了获得利润的稳定性排列顺序，即位置靠前的利润项目在利润总额中所占的比重越高，表示获利的稳定性越强。原因如下：主营业务的稳定保证了盈利水平的稳定，使得企业能够持续健康的经营下去。由此可见分析企业盈利稳定性的关键因素是主营业务利润比重。（2）盈利持久性的分析。盈利的持久性，指的是企业的盈利水平长期发展变化的动向，往往通过将若干期损益项目进行对比来判断企业盈利是否具有持久性。这种方式下不仅可以比较绝对值，也可以比较相对值。绝对值比较是把企业日常发生的收入与支出或商品利润与经营业务利润的绝对值进行对照，观测盈利能否保持原水平或更上一层楼。相对值比较是选取某个会计年度作为基准年，将每个年度损益表里面各个收支项目的余额除以与基准年相同项目的余额，再乘以百分之百，计算出各个项目变动的百分比，由此推断企业的盈利水平有没有维持或提高的可能性。如果企业的对应利润稳定增长，那就表示企业盈利的持久性比较强。（3）主要指标分析。分析企业的盈利能力，可以采用计算比较主要财务指标的方法得出结论。这里所说的财务指标指的是：净资产收益率、总资产收益率、主营业务利润率、销售毛利率、销售净利率、基本每股收益等。第三部分：三全食品盈利能力分析三全公司是中国生产速冻食品最早、规模最大、市场网络最广的企业之一。中国第一颗速冻汤圆、第一只速冻粽子都出自三全。公司还在同行业中率先取得了自营进出口权，一个日产200吨的国际标准化大型出口车间已建成投产，产品已出口到北美、欧洲、澳洲和亚洲的十多个国家和地区。销量和市场占有率稳居全国同行业第一位（2001年占有率为19.83%）；已取得ISO9001和HACCP两项国际认证，产品已出口到美国、加拿大、新加坡、港澳和欧洲部分国家。“三全食品”的发展，带动了整个郑州及河南省速冻食品行业的发展，使其成为我省的支柱产业，郑州市也因此成为全国的速冻食品生产基地。同时，还带动了临近地区的农副产品深加工业、运输业，和劳动再就业的发展，仅郑州市年产速冻食品10万吨，解决就业人员5万人。安置了大量农村剩余劳动力和城市下岗工人，带动了相关产业几十万人增收，是速冻食品行业首家被国家农业部、财政部、国家税收总局等九部委联合认定的“农业产业化国家重点龙头企业”，还被国家税务总局认定为“中国私营企业纳税百强”，三全的发展经验得到了政府和社会的肯定，成为走和谐发展道路的典范。3.1三全食品资本运营现状近五年来，三全食品营业总收入一直在200亿左右徘徊，未能获得较大突破。表3-4三全食品2014-2018年资本运营情况财务年度20142015201620172018营业总收入（万元）2,038,5061,937,3192,020,6752,167,2192,098,556营业总成本（万元）1,966,2211,871,3651,924,4162,071,9032,022,663销售费用（万元）546,925539,170561,925516,365499,500管理费用（万元）58,05268,25277,16966,44266,833财务费用（万元）7,84013,96329,01225,21820,111归属于母公司所有者的净利润（万元）56,79241,83356,31961,72434,176三项费用比重（%）30.0632.0733.0628.0627.95销售毛利率（%）34.1836.1138.6833.3533.32从表3-4可以看出，2014年，三全食品销售业绩首次突破双百亿，全年营业总收入达到203.85亿元，比上年上升25.13%；归属于母公司所有者的净利润为5.68亿元，比上年上升39.87%。2015年，三全食品的营业总收入为193.73亿元，较上年减少6.18%，归属于母公司所有者的净利润为4.18亿元，较上年减少26.66%。2016年，三全食品的营业总收入再次超过双百亿，达202.07亿元，比上年增长4.30%；净利润为6.75亿元，比上年增长36.11%；归属于母公司所有者的净利润5.63亿元，比上年增长34.63%。2017年，三全食品的营业总收入继续回升，达到216.72亿元，比上年提高7.25%；归属于母公司所有者的净利润为6.17亿元，比上年提高9.60%。在2016年、2017年营业总收入持续上涨的形势下，三全食品2018年收入增长再度呈现乏力之势，营业总收入209.86亿元，同比微跌4.71%。同时，2018年归属于母公司的净利润大幅下跌，比2015年还要低，只有3.42亿元，同比下降44.87%，几近腰斩。三全食品的销售费用、管理费用和财务费用及其所占比重在2016年达到最高值，之后的两年持续走低，尤其2018年三全食品广告费用进一步下降至6.7亿元，比2017年减少1.04亿元，比2016年节省近4亿元。但即使广告费大幅下降，也没有能拯救三全食品的盈利情况。3.2三全食品盈利持久性与稳定性分析分析企业盈利的持久性分析可以对比自身选取近几年来的利润总额作为依据，观测其数值能否连续顺利的增长。下面我们选取三全食品2014年至2018年的利润总额进行分析，判断其盈利是否具有持久性。图3-1三全食品利润总额对比图从图3-1中我们可以看出，与2014年相比，2015年三全食品的利润总额略有减少，差额并不大，至2016年则上涨了约3个亿，利润总额处于五年间的最高水平。2017年三全食品的利润总额再次小幅下降，2018年则持续下跌，且跌幅较大，可见其盈利能力的持久性比较弱，三全食品必须进行大刀阔斧的改革以应对瞬息万变的乳业市场。下面我们通过2014至2018年三全食品的主营业务比重来判断其盈利的稳定性。表3-5三全食品主营利润比重对比年份20142015201620172018主营业务利润（万元）696801689924769739709884689598利润总额（万元）713917049110169810027779231主营利润比重（%）976.03978.74756.89707.92870.37通过表3-5可以看出，2014年和2015年三全食品的主营利润比重达970%以上，虽然之后的两年多有不及，但也都在700%以上，且到2018年主营利润比重又回升到了870.37%，说明三全食品在这五年中的盈利水平还是较稳定的。3.3三全食品整体盈利能力初步分析接下来本文选取了2014至2018年三全食品的三项指标进行研究，分别是基本每股收益、净利润、利润总额。这三项指标极有代表性，能够对三全食品的整体盈利水平做出初步判断。表3-6三全食品2014-2018年基本财务数据表年份20142015201620172018基本每股收益（元）0.460.340.460.500.28净利润（万元）5679241833563196172434176利润总额（万元）713917049110169810027779231从表3-6可以看出，三全食品基本每股收益在2014年到2015年间显著下降，2016年升至与2014年持平，到2017年略微提高，2018年骤降至五年来的最低点。净利润和利润总额是最直接反映盈利多少的指标，三全食品的净利润从2014年到2015年降幅明显，2016年与2017年呈增长趋势，2018年急剧下降，创五年以来的新低。而利润总额方面，三全食品2015年的利润总额略低于2014年，2016年大幅上升，2017年小幅下降，2018年持续走低，且降幅达到五年以来的最高。可见三全食品的盈利能力很不理想。3.4三全食品盈利能力指标分析现在，我们根据表3-7中的数据对三全食品2014至2018年的五个盈利能力指标分别进行分析：表3-7三全食品2014-2018年盈利能力指标数据年份20142015201620172018净资产收益率（%）12.599.2211.2811.526.40主营业务利润率（%）34.1835.6138.0932.7632.86总资产收益率（%）4.773.504.285.023.06销售毛利率（%）34.1863.1138.6833.3533.32销售净利率（%）2.862.563.343.772.51（1）净资产收益率。从表中数据可以看出，三全食品的净资产收益率五年间出现了明显波动。2014年三全食品产品销售收入增幅较大，净资产收益率也随之攀升至五年来的最高点；2015年由于国际乳品价格的下跌，国产乳制品受到进口乳制品的巨大冲击，再加上产能过剩，国内的乳制品行业在艰难中前行，三全食品的营业收入显著下降，导致净资产收益率也比上年减少了将近3.4个百分点；2016年三全食品营业收入和净利润实现双丰收，净资产收益率上升了大约两个百分点；2017年整个乳品行业呈回暖趋势，三全食品的业绩也有所增长，净资产收益率稳中有升；2018年由于常温产品在竞争中失利，销售收入低于经营计划，净资产收益率跌至五年中的最低点。C2）主营业务利润率。五年中，三全食品前三年的主营业务利润率是持续走高的，从2014年的34.18%升至2016年的38.09%。但2017年下滑至32.76%，2018年也并没有明显的改变，说明企业的获利能力正在走下坡路，前景不乐观。（3）总资产收益率。2014年至2018年，三全食品的总资产收益率整体保持在较高水平，由于2015年和2018年净利润较低，导致这两年的总资产收益率低于其他年份，说明其盈利能力还有待增强。（4）销售毛利率。三全食品的销售毛利率在五年之中呈现出先升高后降低的趋势，由2014年的34.18%上升到2016年的38.68，再降到2017年的33.35%和2018年的33.32。一方面，说明三全食品在2016年之前成本控制合理，但2016年后成本过高。另一方面，光明毛利率下滑，主要系产品结构调整导致。分业务来看，液态奶、牧业毛利率变动不大，新莱特毛利率受益于产品结构升级仍在快速提升。据新莱特年报数据，目前其毛利率仍然不到20%，明显低于光明整体毛利率水平，故新莱特收入占比的持续提升会对公司整体毛利率产生一定负面影响。此外，2015年至2018年，境外为光明提供的营收分别为19.32亿元、27.99亿元、41.84亿元、41.31亿元，营收占比分别为9.97%、13.85%、19.31%和19.68%，而其毛利率为18.48%、18.91%、15.86%和19.31%。可以看到三全食品的境外毛利率未突破20%，这在一定程度上也拉低了三全食品的整体毛利率，降低了企业的盈利能力。（5）销售净利率。由于国内经济增长整体放缓、国际原料价格波动，乳制品行业竞争加剧，三全食品2015年的销售净利率比2014年降低了0.3个百分点。2016年得益于原奶价格的下行和海外市场的业绩增长，三全食品的营业成本降低，销售净利率有较大的的涨幅。2017年三全食品的营业收入和净利润都有所提高，子公司新莱特表现出众，销售净利率继续稳步上涨。2018年由于常温产品落后于竞争对手，三全食品的销售收入少于预期，净利润也收到巨大影响，导致销售净利率跌至五年中的最低点，远低于销售毛利率。综上所述，有许多指标都可以体现企业的盈利能力，然而仅通过单个指标去衡量企业的盈利能力有些片面，结果存在偏差。所以接下来我们会以能够综合分析企业盈利能力的杜邦分析体系作为依据，对三全食品的盈利能力进行全方位的分析，以期做出更准确的判断，发现其在经营方面的优势以及盈利能力存在的不足，使三全食品的盈利能力得到改善。第四部分：三全食品盈利能力不足的问题分析4.1产品竞争力不足近五年，三全食品的利润总额起伏波动较大，尤其2017年和2018年急速下滑，到2018年第四季度更是亏损5205万元，创造了近十年的历史，这体现出三全食品的产品缺乏竞争力。究其原因，主要有两个：（1）明星产品优势不再。众所周知，莫斯利安曾为国内常温酸奶首开先河。2009年，光明带来了新产品莫斯利安，这是国内市场上第一款常温酸奶，一经推出立刻深受消费者的喜爱，成为了光明业绩的重要保障。由于没有同类竞争产品，2011至2014年，莫斯利安的销售额持续爆发，2014年甚至占到了光明总营收的34%，达到了59.4亿元。但由于竞争对手推出多款同类产品，莫斯利安自从2015年开始销量逐渐下滑，并且已经连续数年没有公布具体数据，可见其面临的形势很严峻。2018年“莫斯利安”这款明星产品，沦为牵扯三全食品液态奶业绩下滑的主要因素。（2）品牌认可度较差，市场占有率较低。我们通过2018年终端门店对乳制品的浏览数据，遴选出了最受终端门店老板认可的乳制品30个。通过图4-9我们看到，伊利上榜品牌占比高达63.33%，蒙牛为33.34%，而光明只有一款产品上榜，占比3.33%。显然，超市、小卖部这些零售终端的老板对光明品牌的认可度不高。同时，华东地区一直都是三全食品的大本营，但伴随着伊利、蒙牛等竞争对手大举向华东进军，上海一一这块光明的“大本营”似乎也岌岌可危。这也导致三全食品2018年的市场份额占比只有4.2%，严重影响其盈利水平。4.2营业成本较高光明主推的是鲜奶产品，也就是低温奶，它采用的是巴氏杀菌法，这样的好处就是能够将营养和鲜奶的原味保持住。但是同样也是有弊端的，因为巴氏奶可以储存的时间有限。正常情况下最多只能存储七天，并且还需要冷藏保存才行。长距离的运输也需要特别的技术，光明为此建立了冷链物流网络。后来，市场出现了高温灭菌这样的新技术，可以生产常温奶。巨大的市场就放在眼前，但是光明却没有选择引用这种技术，而是依然选择坚守低温鲜奶市场，错过了发展成本低、好储存的常温奶的大好时机，导致三全食品的高营业成本，拉低了盈利水平。4.3财务费用支出不合理前面通过与伊利的横向对比我们看出三全食品的资产负债率持续偏高。虽然在最近五年里其最高值达到65.93%，并没有越过70%的警戒线，但是要知道过高的资产负债率能够给企业带来财务风险。最近两年，也就是2017年和2018年，三全食品为扩大海外子公司新莱特的规模向当地银行借款。公司的短期借款为31亿元和38亿元，同比增长169%和23%，长期借款为4亿元和9亿元，同比增速为-4%和127%，负债增长明显。债务的大幅攀升必然导致利息费用的激增，通过数据我们发现，三全食品2017年和2018年，光利息费用就高达2.6亿元和2.4亿元，但利息收入却只有0.37亿元和0.5亿元。反观伊利2018年的财务费用则为负数，说明其利息收入超过了其利息支出。高额的财务费用，必然会降低三全食品的盈利能力。4.4广告费用投入不足导致品牌宣传力度不够和伊利相比，三全食品在销售广告费用方面投入过低，处于劣势。对三全食品来说，当前最紧迫的任务就是延伸市场，深挖剩余消费需求，因此必须加大广告投入。但长期以来，其销售费用占比一直较小，且还有下降的可能。以2018年为例，伊利的销售费用接近200亿，广告营销费用达到约110亿，占到销售费用的55%以上，在营业收入中占比约13.9%。伊利利用这些资金在多种媒体投放广告进行品牌宣传，并冠名各大热门综艺，效果显著。反观光明，其销售费用只有不到50亿，广告投入6.74亿，占销售费用的13.5%，占营业收入的3.21%，品牌宣传不到位，效果也不理想，令潜在顾客流失，最终导致公司利润受损。第五部分：提升三全食品盈利能力的策略5.1发展绿色健康产品，提升竞争力首先，保证食品质量，重视食品基地建设。可以采用现代化信息技术加强对牧场的管理和追踪，做好防疫工作，给奶牛建立专属的档案，及时准确的掌握每一头牛的健康情况，按需补充营养；其次，严格审查并监督原材料的采购、运输、生产及配送，所有环节都要到位，同时加强冷链建设，控制运输温度，乳制品的全部指标都要符合国家规定；再次，结合实际情况，建立有效的产品检验制度，进行定期及不定期抽检，绝对不允许质量不合格的产品投向市场；最后，建立专门的通道与消费者进行沟通，积极友好的面对消费者的质询，一旦出现问题要及时处理，赢得消费者对品牌的信任和支持，从而逐步提高光明旗下各类产品的市场占有率。发展绿色产业是行业大趋势，也是民心所向，三全食品若能抓住机会，将食品安全与健康放在第一位，将会使企业形象得到巨大改善，从而增强盈利能力。5.2智能化升级全产业链，减少成本通过实施全产业链布局，三全食品可以把牧场管理、乳品加工、物流冷链、品牌销售连结到一起，为消费者提供安全且高品质的乳制品。伴随着大数据、人工智能、区块链、物联网等技术的发展，三全食品应考虑将全产业链的各个环节向智能化靠拢，具体措施包括：（2）乳制品的生产过程实现智能化，在整个产业链中也极其关键。随着食品加工技术的发展，分离设备、发酵设备、干燥设备、灌装设备等乳制品加工机械都在往智能化发展。如果三全食品将智能化乳制品生产线应用到生产过程中，能大大提升生产经营效率，提高安全生产系数，减少人为错误。例如采用智能化排产系统，通过在生产设备上输入产品数量来安排生产，智能化排产系统能自动提示设备的开启时间，在保证产品按时按量生产