财务分析与评价

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公司理财目录

1.财务分析与评价的主要内容与方法

2.基本的财务报表分析

3.

上市公司财务分析

4.

财务评价与考核财务分析与评价概述

1.财务分析的意义和内容

2.财务分析的方法

3.财务分析的局限性

4.财务评价财务分析的意义和内容财务分析的意义判断企业的财务实力评价和考核企业的经营业绩挖掘企业潜力评价企业的发展趋势财务分析的意义和内容信息需求者

企业所有者关心资本保值增值——－获利能力指标企业债权人最关心的是企业的偿债能力——主要分析偿债能力，同时关注盈利能力企业经营决策者运营能力、偿债能力、获利能力、发展能力等全方位综合分析，并关注财务、经营风险政府具有多重身份【宏观经济管理者，国有企业的所有者和市场参与者】，因所具身份不同对企业财务分析的关注点也不同财务分析的意义和内容财务分析的内容14235现金流量分析盈利能力分析偿债能力分析发展能力分析营运能力分析财务分析的方法绝对额比较相对率比较因素变动比较财务分析的方法（一）比较分析法

是通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标，确定其增减变动的方向、数额和幅度，来说明企业财务状况或经营成果的变动趋势的一种方法，可以分析引起变化的主要原因、变动的性质，并预测企业未来的发展趋势。

1.比较分析法的具体运用主要方式财务分析的方法趋势分析法：比较的对象是本企业的历史。通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标，确定其增减变动的方向，数额和幅度，来说明企业财务状况或经营成果变动趋势的一种方法。也是最常用的一种比较分析方法。横向比较法：比较的对象是同类企业，比如，行业平均水平或竞争对手。预算差异分析法：比较的对象是预算数据比较分析法财务分析的方法（1）重要财务指标比较

将不同时期财务报告中的相同指标或比率进行纵向比较，直接观察其增减变动情况及变动幅度，考察其发展趋势，预测其发展前景。不同时期财务指标的比较主要有两种方法：

①定基动态比率

以某一时期的数额为固定的基期数额而计算出来的动态比率。计算公式如下：

②环比动态比率

以每一分析期的数据与上期数据相比较计算出来的动态比率。计算公式如下：

财务分析的方法（2）会计报表的比较

指将连续数期的会计报表的金额并列起来，比较各指标不同期间的增减变动金额和幅度，据以判断企业财务状况和经营成果发展变化的一种方法。

会计报表的比较，具体采用编制比较会计报表方法，包括比较资产负债表、比较利润表和比较现金流量表等。

（3）会计报表项目构成的比较

在会计报表比较的基础上发展而来的，是以会计报表中的某个总体指标作为100%，再计算出其各组成项目占该总体【资产负债表的总体是资产总额、利润表的总体是营业收入】指标的百分比，从而比较各个项目百分比的增减变动，以此来判断有关财务活动的变化趋势。

财务分析的方法用于进行对比的各个时期的指标，在计算口径上必须一致

剔除偶发性项目的影响，使作为分析的数据能反映正常的经营状况

应运用例外原则，对某项有显著变动的指标作重点分析，研究其产生的原因，以便采取对策，趋利避害

采用比较分析法时，必须注意的问题

财务分析的方法（二）比率分析法

通过计算各种比率指标来确定财务活动变动程度的分析方法,可以采用“排除法”,判断某一比率的类型。。

1.比率指标的类型

（1）构成比率

又称结构比率，它是某项财务指标的各组成部分数值占总体数值的百分比，反映部分与总体的关系。可以考察总体中某个部分的形成和安排是否合理，以便协调各项财务活动。

构成比率最常见的总体是“总资产”和“营业收入”

其计算公式为：

财务分析的方法（2）效率比率

某项经济活动中所费与所得的比例，反映投入与产出的关系。利用效率比率指标，可以进行得失比较，考察经营成果，评价经济效益。

一般而言，涉及利润的有关比率指标基本上均为效率比率，如销售利润率、成本利润率和资本金利润率等。

（3）相关比率

以某个项目和与其有关但又不同的项目加以对比所得的比率，反映有关经济活动的相互关系，可以考察企业相互关联的业务安排得是否合理，以保障经营活动顺畅进行。如流动比率、资产负债率等。

采用比率分析法时应该注意:①对比项目的相关性（比率指标的分子分母必须具有相关性）。

②对比口径的一致性（分子分母的口径一致）。

③衡量标准的科学性。

财务分析的方法（三）因素分析法

因素分析法是依据分析指标与其影响因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种方法。

因素分析法具体有两种：连环替代法,差额分析法。1.连环替代法:是将分析指标分解为各个可以计量的因素，并根据各个因素之间的依存关系，顺次用各因素的比较值（通常为实际值）替代基准值（通常为标准值或计划值），据以测定各因素对分析指标的影响。财务分析的方法【例】某企业20X9年10月某种原材料费用的实际数是4620元，而其计划数是4000元。实际比计划增加620元。由于原材料费用是由产品产量、单位产品材料消耗量和材料单价三个因素的乘积组成，因此就可以把材料费用这一总指标分解为三个因素，然后逐个来分析它们对材料费用总额的影响程度。现假设这三个因素的数值如表所示。

项目单位计划数实际数产品产量件10011O单位产品材料消耗量千克87材料单价元56材料费用总额元40004620财务分析的方法根据表中资料，材料费用总额实际数较计划数增加600元。运用连环替代法，可以计算各因素变动对材料费用总额的影响。计划指标：100×8×5＝4000（元）①

第一次替代：110×8×5＝4400（元）②

第二次替代：110×7×5＝3850（元）③

第三次替代：110×7×6＝4620（元）④

实际指标：

②－①＝4400－4000＝400（元）产量增加的影响

③－②＝3850－4400＝－550（元）材料节约的影响

④－③＝4620－3850＝770（元）价格提高的影响

400－550＋770＝620（元）全部因素的影响财务分析的方法2.差额分析法

差额分析法是连环替代法的一种简化形式，是利用各个因素的比较值与基准值之间的差额，来计算各因素对分析指标的影响。

仍用表中的资料。可采用差额分析法计算确定各因素变动对材料费用的影响。（1）由于产量增加对财务费用的影响为：

（110—100）×8×5＝400（元）（2）由于材料消耗节约对材料费用的影响为：

（7—8）×110×5＝—550（元）（3）由于价格提高对材料费用的影响为：

（6—5）×110×7＝770（元）

采用因素分析法时，必须注意以下问题：（1）因素分解的关联性。

（2）因素替代的顺序性。

（3）顺序替代的连环性。

（4）计算结果的假定性。财务分析的局限性

财务分析的局限性完整性时效性

真实性

可比性

可靠性

资料来源局限于报表数据过去的数据

报表信息可能与实际不符，如利润操纵

不一定准确反映企业客观实际

会计政策和会计处理方法可能变化报表数据是有限的

财务分析的局限性不同方法存在的缺陷比较分析法比较的双方必须具备可比性才有意义。比率分析法①单个指标进行分析，综合程度较低，在某些情况下无法得出令人满意的结论。②比率指标基于历史数据，可能导致提供的信息与决策之间的相关性差。因素分析法假定各因素的变化顺序而且规定每次只有一个因素发生变化，这些假定往往与事实不符。其他方法①均是对过去经济事项的反映。②环境的变化，比较标准也会变化。③分析者往往只注重数据的比较，而忽略经营环境的变化，这样得出的分析结论也是不全面的。财务分析方法的局限性

财务分析的局限性不严密

具有相对性

不一致

不统一

财务指标体系

财务指标的计算口径

财务指标所反映的情况

财务指标的评价标准

财务分析指标的局限性

财务评价财务分析指标的综合评价

1.定义

财务评价，即财务分析指标的综合评价是对企业财务状况和经营情况进行的总结、考核和评价。它以企业的财务报表和其他财务分析资料为依据，注重对企业财务分析指标的综合考核。

2.方法分类

杜邦分析法、沃尔评分法、功效系数法（功效函数法，我国国有企业目前采用）基本的财务报表分析基本的财务报表分析主要是运用财务比率际指标分析方法，通过财务指标计算来进行分析企业偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力和现金流量分析五个方面的问题。对于相关指标的计算规律，可以从以下几个方面进行把握：一指标的计算：

存量指标（也称结构指标，依据资产负债表提取的指标数据）：营运资本、流动比率、速动比率和现金比率；

流量指标（也称周转指标，既涉及资产负债表内数据又涉及到资产负债表之外的数据，如利润表、现金流量表和股东权益变动表中的数据）：现金流动负债比率。

计算规律：（1）分母分子比率，如资产负债率、营业利润率等；（2）分子比率，如现金比率；（3）增长率，通常的公式为“（期末－期初）/期初”，典型的增长率是发展能力指标；（4）直接定义，如流动比率等。基本财务指标分析二指标的财务分析意义财务分析以企业财务报告及其他相关资料为主要依据，结合不同行业，不同时期，不同经济环境等因素，不但要基于指标本身的高低好坏对企业的财务状况和经营成果等进行客观评价和剖析，还应当从不同信息需求者角度或地位反映企业在运营过程中的利弊得失和发展趋势，从而为改进企业财务管理工作和优化经济决策提供重要的财务信息。三指标之间相互的推导关系从财务指标的计算规律可以了解蕴涵在会计报表内部之间的勾稽关系，进而能够进行指标之间的相互推导与分解。

偿债能力分析

偿债能力是指企业偿还到期债务（包括本息）的能力。偿债能力关系到企业的生存问题，体现了企业最基本的经营目标，属于财务管理的第一要求，反映了企业在某一时点上的财务状况。偿债能力分析包括短期偿债能力（通常是指一年之内的到期债务偿还能力）分析和长期偿债能力（通常是指一年以上的到期债务偿还能力）分析。偿债能力分析偿债能力分析偿债能力分析短期偿债能力分析短期偿债能力是指企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度，是衡量企业当期财务能力。企业短期偿债能力的衡量指标主要有五项：营运资本、流动比率、速动比率、现金比率、现金流动负债比率。1营运资本：是指流动资产总额超过流动负债总额的部分，营运资本为偿还流动负债缓冲的部分，这部分资金越大，偿还流动负债保障的程度就越高，营运资本是流动负债”穿透”流动资产的“缓冲垫”。因此，营运资本越多，流动负债的偿还越有保障，短期偿债能力越强。营运资本＝长期资本－长期资产（非流动资产）

非流动负债＋所有者权益

短期偿债能力分析【提示】营运资本实际上是长期资金来源被占用到流动资产上的部分，它的存在降低了短期偿债的风险，营运资本越多，短期债务偿付越有保障。

营运资本的纵向比较，主要是与本企业年初数据的比较，通常称之为变动分析。资产负债表短期偿债能力分析企业的短期偿债能力取决于企业运营业务产生现金的能力，即在短期内能够转化为现金的流动资产的多少，营运资本可以是正数也可以是负数，当营运资本为正时，说明企业财务状况稳定，短期不能偿债的风险（财务风险）较低，反之，企业部分非流动资产以流动负债作为资金来源，违反了营运战略中期限匹配的原则，因此，财务风险则较高。营运资本是存量指标，不便于企业之间的比较，但是，可以通过构成比率的计算来横向比较。偿债能力分析营运资本＝流动资产－流动负债本年度营运资本＝3590－1640＝1950万元上年度营运资本＝3130－1240＝1890万元短期偿债能力分析2流动比率：是流动资产与流动负债的比率，表明企业每一元流动负债有多少流动资产作为偿还保证，反映企业可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。

一般情况下，流动比率越高，短期偿债能力越强。但这并不一定说明企业已有足够的现金用来偿债，通常认为，流动比率的下限为100%；而流动比率为200%时较为适当，而生产企业的流动比率最低应为2较妥当，从债权人角度看，流动比率越高越好；从企业经营者角度看，过高的流动比率，意味着机会成本的增加和获利能力的下降。究竟应保持多高水平的流动比率，主要根据企业自身对待风险与收益的态度予以确定。需要注意的是，不同时期，不同行业，流动比率是不一样的，不存在一个统一的衡量标准。短期偿债能力分析运用流动比率进行分析应注意：（1）流动比率高并不一定代表短期偿债能力就一定强，需进一步分析流动资产的构成项目。（2）计算出来的流动比率只有和同行业平均、本企业历史进行比较，才能了解究竟是高还是低，而影响流动比率的因素主要是营运活动中的应付账款周转期、应收账款和存货周转期即现金周转期。（3）流动比率较容易人为操纵，仅能大致反映流动资产的变现能力。偿债能力分析流动比率＝流动资产/流动负债年初流动比率＝3130/1240＝2.524年末流动比率＝3590/1640＝2.189短期偿债能力分析

3速动比率：是企业速动资产与流动负债的比率，是由流动资产扣除存货、预付帐款、一年内到期的非流动资产和其他变现能力弱的流动资产（也称非速动资产）等之后的余额。其中：速动资产=货币资金+交易性金融资产+应收账款+应收票据=流动资产－存货－预付帐款－一年内到期的非流动资产－其他流动资产另：报表中如有应收利息、应收股利和其他应收款项目，可视情况归入速动资产项目。短期偿债能力分析速动资产主要剔除了存货，原因有以下三点：（1）存货的变现能力较弱；（2）部分存货可能已被抵押或质押；（3）存货的账面价值与市价可能存在差异。影响速动比率可信度的重要因素是应收账款的变现能力，由于可能存在坏账及季节性波动，根据某一时点计算的速动比率并不一定能客观反映企业的短期偿债能力，还应考虑行业的差异性。一般情况下，速动比率越高，短期偿债能力越强。通常认为，速动比率为100%较为适当；如果速动比率小于100%，必然使企业面临较大的偿债风险，如果速动比率大于100%，从债权人角度看，企业的偿债风险小，安全性高；从企业经营者角度看，与流动比率相似，过高的速动比率，意味着机会成本的增加和获利能力的下降。究竟应保持多高水平的速动比率，主要根据企业自身对待风险与收益的态度予以确定。短期偿债能力分析速动比率＝速动资产/流动负债年初速动比率＝（3130－30－1640－65）/1240＝1.13年末速动比率＝（3590－70－605－235－210）/1640＝1.51短期偿债能力分析4.现金比率：是指现金资产（与会计中的现金概念并不完全一致）包括货币资金、交易性金融资产等与流动负债的比率。该比率剔除了应收账款对短期偿债能力的影响，最能反映企业直接偿付流动负债的能力，一般现金比率达到0.2时较易接受，但这一比率过高，就意味着企业过多的资金占用在盈利能力较低的现金储备上，以保证按时足额偿付到期债务，反映企业采用了一种风险低收益也低的营运战略。短期偿债能力分析现金比率＝（货币资金＋交易性金融资产）/流动负债年初现金比率＝（135＋70）/1240＝0.165年末现金比率＝（260＋40）/1640＝0.183短期偿债能力分析

从流动比率到速动比率、再到现金比率，皆为存量指标，分母都没有变化，但是分子的范围逐步缩小，计算口径逐步收紧，谨慎地考察企业的短期偿债能力。5.现金流动负债比率：是指企业一定时期的现金流量表中经营现金净流量与流动负债的比率，表明每1元流动负债的经营现金流量保障程度，它可以从现金流量角度来反映企业当期偿付短期负债的能力（最为谨慎地体现了短期偿债能力）属于流量指标。

长期偿债能力分析长期偿债能力，指企业偿还长期负债的能力。分为存量指标和流量指标。

存量指标：资产负债率、产权比率、权益乘数、长期资本负债率和带息负债比率

流量指标：已获利息倍数、现金流量利息保障倍数和现金流量债务比

1.资产负债率:又称负债比率，指企业负债总额与资产总额的比率。表明在企业资产总额中，债权人提供资金所占比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。

长期偿债能力分析

资产负债率反映了企业整个资金的来源，有多少是靠负债，从债权人角度来看资产负债率越高说明负债越大，风险越高，反之，资产负债率越小，表明企业长期偿债能力越强。资产负债率高好还是低好，不能一概而论。从企业所有者角度来说，该指标过小表明对财务杠杆利用不够；而企业的经营决策者应当将偿债能力指标与获利能力指标结合起来分析,在风险与收益实现平衡的条件下，是选择较高的负债水平以获取更高的收益还是获取低收益而承担较低的风险，则取决于经营者的风险偏好等诸多因素。长期偿债能力分析结合六个方面分析资产负债率指标营业周期营业周期短的企业，一般资产周转速度快，可适当提高资产负债率。资产构成流动资产占比较高的企业可适当提高资产负债率。企业经营状况成熟期的企业可适当提高资产负债率。客观经济环境通货膨胀水平高，利率提高时，会提高企业的筹资成本，加大偿债压力，应适时降低资产负债率，以避免财务风险。资产质量和会计政策资产质量决定偿债的真实压力，应当避免会计政策的干扰。行业差异不同行业资产负债率有差异偿债能力分析资产负债率＝负债总额/资产总额×100％年初资产负债率＝4170/8600＝48.49％年末资产负债率＝5470/10200＝53.63％长期偿债能力分析2.产权比率：产权比率也称资本负债率，是指企业资产总额与所有者权益总额的比率，是企业财务结构稳健与否的重要标志。

产权比率＝负债总额/股东权益×100％产权比率反映了由债务人提供的资本与所有者提供的资本的相对关系，即企业财务结构是否稳定；而且反映了债权人资本受股东权益保障的程度，或者是企业清算时对债权人利益的保障程度；一般而言，比率越低，表明企业长期偿债能力越强，债权人权益保障程度越高，是低风险、低报酬的财务结构，反之，比率高，是高风险、高报酬的财务结构。

产权比率与资产负债率对评价偿债能力的作用基本一致，只是资产负债率侧重于分析债务偿付安全性的保障程度，产权比率侧重于揭示财务结构的稳健程度及自有资金对偿债风险的承受能力。长期偿债能力分析产权比率＝负债总额/股东权益×100％年初产权比率＝4170/4430＝94.13％年末产权比率＝5470/4730＝115.64％长期偿债能力分析3权益乘数：是指资产总额与所有者权益的比率，产权比率和权益乘数是资产负债率的另外两种表现形式，是常用的反映财务杠杆水平的指标，它和资产负债率的性质一样。权益乘数表明了企业所有者每投资一元钱控制企业的资产金额。产权比率越高，资产负债率也越高，反之亦然；权益乘数越高，资产负债率也越高，反之亦然。

长期偿债能力分析权益乘数＝资产总额/股东权益×100％年初权益乘数＝8600/4430＝1.94年末权益乘数＝10299/4730＝2.16长期偿债能力分析4利息保障倍数

是指企业息税前利润与全部利息费用之比，又称为已获利息倍数，用以衡量偿付借款利息的能力。利息保障倍数＝息税前利润/全部利息费用＝（净利润＋利润表中的利息费用＋所得税）/全部利息费用“息税前利润”是利润表中未扣除利息费用和所得税前的利润。“全部利息费用”是本期发生的全部应付利息，不仅包括利润表中财务费用的利息，还应包括计入固定资产成本等的资本化利息。利息保障倍数的重点是衡量企业支付利息的能力。长期而言，利息保障倍数至少达到1，一般标准为3，否则偿债的安全性与稳定性存在风险，短期而言，因为某些不需支付现金的折旧摊销的存在，利息保障倍数小于1也仍可能具有利息支付能力，但无法持续，因此，需要比较多个会计期的数据以了解其稳定性。长期偿债能力分析利息保障倍数＝息税前利润/全部利息费用年初利息保障倍数＝（1155+490）/490＝3.36年末利息保障倍数＝（980+560）/560＝2.75长期偿债能力分析（三）影响偿债能力的其他因素：可动用的银行贷款指标或授信额度资产质量或有事项或承诺事项经营租赁营运能力分析营运能力主要用资产的周转速度来衡量，一般来说，周转速度越快，资产的使用效率越高，则营运能力越强。资产周转速度通常用周转率和周转期（周转天数）来表示。运营能力指标主要包括：流动资产营运能力指标、固定资产营运能力指标和总资产运营能力指标。都是通过投入与产出（收入）之间的关系反映计算公式为：

周转率（周转次数）＝周转额/资产平均余额周转期（周转天数）＝计算期天数/周转次数＝资产平均余额×计算期天数/周转额【注意】

第一，周转额的确定，除存货周转速度计算周转额为营业成本外，其他的周转速度计算的周转额均为营业收入。

第二，资产平均余额的确定，通常为该资产的年初数加年末数平均除2。营运能力分析1.流动资产营运能力比率分析

反映流动资产周转情况的指标主要有应收账款周转率、存货周转率和流动资产周转率。

在一个企业中，影响流动资产周转情况的，主要是应收账款的周转和存货的周转，所以可以把流动资产周转情况分解为三类指标的计算，即：应收账款周转率，存货周转率和流动资产周转率。

（1）应收账款周转率

计算期天数，也可以采用360天运营能力分析在计算和使用应收账款周转率时应注意以下问题：

①营业收入的赊销比例问题。从理论上说应收账款是赊销引起的，其对应的流量是赊销额，而非全部营业收入。因此，计算时应使用赊销额取代营业收入。但是，外部分析人无法取得赊销的数据，只好直接使用营业收入计算。

②应收账款余额的可靠性问题。由于应收账款余额还存在不同时点发生的分布问题（分子是一个动态指标，而分母是一个静态指标），根据分母的简化公式，可能并不合理。

③应收账款的减值准备问题。

A.统一财务报表上列示的应收账款是已经提取减值准备后的净额，如果没有或者减值准备很少，可以直接取资产负债表中数据。

B.如果减值准备的数额较大，可能会导致应收账款周转率提高，但是减值准备的加大是一种非常负面的结果，此时的应收账款周转率不能正确反映企业应收账款管理效果，所以，就应进行调整，使用未提取坏账准备的应收账款计算周转天数。营运能力分析

④应收票据是否计入应收账款周转率。大部分应收票据是销售形成的，只不过是应收账款的另一种形式，应将其纳入应收账款周转天数的计算，称为“应收账款及应收票据周转天数”。

⑤应收账款周转天数是否越少越好，周转的次数是否越多越好。这需要考虑企业的信用政策，因为应收账款是赊销引起的，如果赊销有可能比现金销售更有利，周转天数就不会越少越好。收现时间的长短与企业的信用政策有关。例如，甲企业的应收账款周转天数是18天，信用期是20天；乙企业的应收账款周转天是15天，信用期是10天。前者的收款业绩优于后者，尽管其周转天数较多。改变信用政策，通常会引起企业应收账款周转天灵敏的变化。信用政策的评价涉及多种因素，不能仅仅考虑周转天数的缩短。

⑥应收账款分析应与营业额分析、收现分析联系起来。正常的情况是销售增加引起应收账款增加，现金的存量和经营现金流量也会随之增加。如果一个企业应收账款日益增加，而销售和现金日益减少，则可能是销售出了比较严重的问题，促使放宽信用政策，甚至随意发货，而现金收不回来。

营运能力分析平均应收账款＝（期初应收账款＋期末应收账款）/2=（2050+1070）/2=3120应收账款周转次数＝营业收入/平均应收账款＝15010/3120=9.62次应收账款周转天数＝360/9.62＝37天营运能力分析（2）存货周转率：是企业一定时期营业成本（或销售成本）与平均存货余额的比率，也是衡量企业生产经营各环节中存货运营效率的一个综合性指标。

计算期天数，也可以采用360天营运能力分析平均存货余额＝（期初存货余额＋期末存货余额）/2=（1640+605）/2=1122.5元存货周转次数＝营业成本/平均存货余额＝13230/1122.5=11.79次存货周转天数＝计算期天数/存货周转次数=360/11.79＝30.53天营运能力分析在计算和使用存货周转率时应注意以下几个问题：

①企业经营特点、存货计价方法对存货周转率具有较大的影响，因此，在分析企业不同时期或不同企业的存货周转率时，应注意存货计价方法的口径是否一致，应注意行业可比性。

②分子、分母的数据应注意时间上的对应性。

③存货周转天数不是越低越好。存货过多会浪费资金，存货过少不能满足流转需要，在特定的生产经营条件下存在一个最佳的存货水平，所以存货不是越少越好，一个正常经营的企业需要一定的存货保有量。

④应注意应付款项（采购）、存货（生产）和应收账款（或销售）之间的关系，并结合应收账款及信用政策分析。

⑤应关注存货的构成及比例关系（应收账款的分析也需要考虑这一点）。通常情况下，构成存货的有产成品、自制半成品、原材料、在产品和低值易耗品等。营运能力分析（3）流动资产周转率：指企业一定时期内营业收入净额同平均流动资产总额的比率，流动资产周转率是评价企业资产利用率的另一重要指标。

在一定时期内，流动资产周转次数越多，表明以相同的流动资产完成的周转额越多，流动资产利用的效果越好。流动资产周转率用周转天数表示时，周转一次所需要的天数越少，表明流动资产在经历生产和销售各阶段时占用的时间越短，周转越快。生产经营任何一个环节上的工作得到改善，都会反映到周转天数的缩短上来。

计算期天数，也可以采用360天营运能力分析平均流动资产余额＝（期初流动资产余额＋期末流动资产余额）/2=（3130+3590）/2=3360元流动资产周转次数＝营业收入/平均流动资产余额＝15010/3360=4.47次流动资产周转天数＝计算期天数/流动资产周转次数=360/4.47＝80.53天营运能力分析（二）固定资产营运能力分析：

固定资产周转率是指企业年营业收入净额与平均固定资产余额的比率，它是反映企业固定资产周转情况，从而衡量固定资产利用效率的一项指标。

固定资产周转率＝营业收入/平均固定资产余额

平均固定资产余额＝（期初固定资产余额＋期末固定资产余额）/2

固定资产周转率高说明企业固定资产投资得当，结构合理，利用效率高；反之，固定资产周转率低说明利用效率低，企业运营能力不强。究竟高还是低需要结合公司目标和行业水平比较而定。营运能力分析

固定资产周转情况：运用固定资产周转率时，需要考虑固定资产因计提折旧其净值不断缺少，以及因更新改造其净值重置的影响，同时由于折旧方法不同，可能影响其可比性，因此，需剔除不可比因素。

固定资产原价：指固定资产的历史成本。

固定资产净值=固定资产原价-累计折旧。

固定资产净额=固定资产原价-累计折旧-已计提减值准备。计算期天数，也可以采用360天营运能力分析平均固定资产余额＝（期初固定资产余额＋期末固定资产余额）/2=（4775+6190）/2=5482.50元固定资产周转率＝营业收入/平均固定资产余额＝15010/5482.50=2.74次营运能力分析（三）总资产营运能力分析：

总资产周转率是企业一定时期内营业收入与平均资产总额的比值，可以用来反映企业全部资产的利用效率。综合反映了企业整体资产的营运能力，一般来说，资产的周转次数越多或周转天数越少，表明其周转速度越快，营运能力也就越强，最终会影响企业的获利能力。在此基础上，应进一步从各个构成要素进行分析，以便查明总资产周转率升降的原因。

计算期天数，也可以采用360天营运能力分析平均总资产＝（期初总资产＋期末总资产）/2=（8600+10200）/2=9400元总资产周转率＝营业收入/平均总资产＝15010/9400=1.6次盈利能力分析（一）营业毛利率

【提示】营业毛利＝营业收入-营业成本，是一个企业净利润的基础，有足够的毛利，才能为营业利润、利润总额、净利润创造一定的条件。将营业毛利率与行业水平比较，可以反映企业产品的市场竞争地位，营业毛利率高于行业水平的企业表明在资源、技术、劳动生产率或市场上具有竞争优势，反之，则说明企业竞争力不足。盈利能力分析本年营业毛利率＝（15010－13230）/15010＝11.86％上年营业毛利率＝（14260－12525）/14260＝12.17％盈利能力分析（二）营业净利率

【提示】营业净利率能够最集中的反映营业收入和经营成果之间关系的比率。将营业净利率按净利润的扣除项目进行分解可以识别影响营业净利率的主要因素。盈利能力分析本年营业净利率＝650/15010＝4.33％上年营业净利率＝770/14260＝5.4％盈利能力分析（三）总资产净利率【提示】该指标有较强的综合性。由于净利润是利润表的最后一个指标，可以综合反映企业总资产的经营能力，反映总资产的盈利能力。企业还可以将该指标与市场利率比较，如果大于市场利率，则说明企业可以充分利用财务杠杆，适当举债扩大经营，以获更高收益。影响总资产净利率的驱动因素是营业净利率和总资产周转率。盈利能力分析平均总资产＝（期初总资产＋期末总资产）/2=（8600+10200）/2=9400元本年总资产净利率＝净利润/平均总资产＝650/9400=6.91％盈利能力分析（四）净资产收益率

【提示】

（1）净资产收益率是企业一定时期净利润与平均净资产的比率。

（2）净资产收益率是资本获利能力中最具综合性与代表性的指标，是杜邦财务分析体系的核心比率。

盈利能力分析平均净资产＝（期初净资产＋期末净资产）/2=（4730+4430）/2=4580元本年净资产收益率＝净利润/平均净资产＝650/4580=14.19％盈利能力分析净资产收益率是杜邦财务分析体系的核心比率，这里的“收益”是指净利润，“净资产”为股东权益，所以可以通俗理解为“股东权益净利率”。

净资产收益率作为核心指标的原因有：

（1）股东作为企业的所有者，所以在财务分析中，应该重点关注所有者投入资本获取报酬的情况，所以应该从股东的角度来考察收益率。

（2）净资产收益率具有可比性和综合性，是一个相对比率，剔除了规模、行业等因素的影响。

盈利能力分析盈利能力分析净资产收益率=总资产净利率×权益乘数

=营业净利率×总资产周转率×权益乘数其中：

（反映了盈利能力）

（反映了营运能力，资产的利用情况）（反映了偿债能力）盈利能力分析指标分解的意义：通过分解，可以找出影响净资产收益率的具体因素。如要提高营业净利率，需要增加收入，降低成本费用（最左边线条脉络）；如要提高总资产周转率，可以增加收入，减少占用的平均资产（中间线条脉络）；提高权益乘数，需要增加资产，增加负债（最右边的线条脉络）。这类指标的分析，重点在于找出问题，找出差距，提高获利能力、偿债能力和营运能力。在具体运用杜邦体系进行分析时，可以采用因素分析法进行连环替代进行净资产收益率驱动因素分析，先确定营业净利率，总资产周转率和权益乘数的基准值，然后顺次代入这三个指标的实际值，分别计算分析这三个指标的变动对净资产收益率的影响方向和程度发展能力分析

发展能力是企业在生存的基础上，继续扩大经营规模的潜在能力。发展能力指标分析包括：营业收入增长率、总资产增长率、营业利润增长率、资本保值增值率和资本积累率（一）.营业收入增长率：是指企业本年营业收入增长额与上年营业收入总额的比率。它反映企业营业收入的增减变动情况，是评价企业成长状况和发展能力的重要指标。分析时要考虑企业历年的销售水平、市场占有情况、行业未来发展及其他潜在因素，并结合前三年的营业收入增长率进行趋势性分析。本年营业收入增长额＝本年营业收入－上年营业收入

发展能力分析本年营业收入增长率＝（15010－14260）/14260＝5.26％发展能力分析（二）总资产增长率：是企业本年总资产增长额同年初资产总额的比率，它反映企业本期资产规模的增长情况。本年总资产增长额=资产总额年末额—资产总额年初额发展能力分析本年总资产增长率＝（10200－8600）/8600＝18.60％发展能力分析（三）营业利润增长率营业利润增长率是企业本年营业利润增长额与上年营业利润总额的比率，反映企业营业利润的增减变动情况。营业利润增长率＝本年营业利润增长额/上年营业利润总额×100％其中：本年营业利润增长额＝本年营业利润－上年营业利润发展能力分析营业利润增长率＝（1030－1095）/1095＝－5.94％发展能力分析

（四）

资本保值增值率：是企业扣除（利润分配、投入资本等）客观因素后的本年末所有者权益总额与年初所有者权益总额的比率，反映企业当年资本实际增减变动的情况。

发展能力分析本年资本保值增值率＝4730/4430＝107％发展能力分析（五）资本积累率资本积累率是企业本年所有者权益增长额与年初所有者权益的比率，反映企业当年资本的积累能力，资本积累率越高，表明企业应对风险、持续发展的能力越强。资本积累率＝本年所有者权益增长额/年初所有者权益×100％其中：本年所有者权益增长额＝年末所有者权益－年初所有者权益发展能力分析本年资本积累率＝（4730－4430）/4430＝9.03％现金流量分析五现金流量分析一般包括现金流量的结构分析、流动性分析、获取现金能力分析、财务弹性分析和收益质量分析。（一）获取现金能力的分析获取现金能力通过现金流量表中企业经营活动现金流量净额与企业销售额的比率。

1销售现金比率是指企业经营活动现金流量净额与企业销售额的比率，该比率越大越好。

销售现金比率＝经营活动现金流量净额/营业收入现金流量分析销售现金比率＝5857.5/15010＝0.39现金流量分析2每股营业现金净流量每股营业现金净流量是通过企业经营活动现金流量净额与普通股股数之比来反映企业最大的分派股利能力，超过此限度，可能就要借款分红。每股营业现金净流量＝经营活动现金流量净额/普通股股数

假设公司现发行普通股50000万股，则：每股营业现金净流量＝5857.5/50000=0.12元/股现金流量分析3全部资产现金回收率全部资产现金回收率是通过企业经营活动现金流量净额与企业平均总资产之比，与行业水平比较来反映企业全部资产产生现金的能力。全部资产现金回收率＝经营活动现金流量净额/平均总资产×100％假设公司平均总资产为86000万元，则：全部资产现金回收率＝5857.5/86000=6.81%现金流量分析（二）收益质量分析收益质量是指会计收益与公司业绩之间的相关性。如果会计收益能如实反映公司业绩，则收益质量高，反之，则收益质量较低，主要包括净收益营运指数分析和现金营运指数分析。1净收益营运指数净收益营运指数是指经营净收益与净利润之比，指数越小，非经营收益所占比重越大，而非经营收益不反映公司的核心能力和正常的收益能力，收益质量越差，可持续性较低。净收益营运指数＝经营净收益/净利润其中：净收益营运指数＝净利润－非经营净收益现金流量分析经营活动净收益＝3578.5－594.5＝2984万元净收益营运指数＝2984/3578.5＝0.83现金流量分析2现金营运指数现金营运指数反映企业经营活动现金流量净额与企业经营所得现金的比率，指数小于1，说明收益质量不好。现金营运指数＝经营活动现金流量净额/经营所得现金其中：经营所得现金＝经营活动净收益/非付现费用现金流量分析经营活动净收益＝3578.5－594.5＝2984万元经营所得现金＝2984＋4034.5＝7018.5万元现金营运指数＝5857.5/7018.5＝0.83上市公司基本财务分析

1.上市公司特殊财务分析指标

2.管理层讨论与分析上市公司特殊财务分析指标所有指标计算都是针对普通股

每股收益

每股股利

市盈率

每股净资产

市净率

上市公司特殊财务分析指标上市公司特殊财务分析指标1.每股收益

也称每股利润或每股盈余，反映企业普通股股东持有每一股份所能享有的企业利润和承担的企业亏损，是衡量上市公司盈利能力时最常用的财务分析指标。

每股收益包括基本每股收益和稀释每股收益。

（1）基本每股收益

企业应当按照归属于普通股股东的当期净利润，除以发行在外普通股的加权平均数计算基本每股收益。

其计算公式为：

当期发行在外普通股的加权平均数=（期初发行在外普通股股数×报告期时间+当期新发行普通股股数×己发行时间一当期回购普通股股数×已回购时间）÷报告期时间（注：已发行时间、报告期时间和已回购时间一般按照天数计算，在不影响计算结果的前提下，也可以按月份简化计算。）上市公司特殊财务分析指标【例】某上市公司20×8年度归属于普通股股东的净利润为25000万元。20×7年末的股本为8000万股，20×8年2月8日，经公司20×7年度股东大会决议，以截止20×7年末公司总股本为基础，向全体股东每10股送红股10股，工商注册登记变更完成后公司总股本变为16000万股。20×8年11月29日发行新股6000万股。发行在外普通股的加权平均数=送红股是将公司以前年度的未分配利润转为普通股，转化与否都一直作为资本使用，因此新增的股数不需要按照实际增加的月份加权计算，可以直接计入分母。上市公司特殊财务分析指标每股收益指标的分解【提示】每股收益把盈利能力的指标、周转能力的指标、财务杠杆的利用都结合起来，是一个非常具有综合性的财务分析指标。净资产收益率权乘益数上市公司特殊财务分析指标（2）稀释每股收益【调整基本每股收益的分子与分母】

企业存在稀释性潜在普通股的情况下，应当假设稀释性潜在普通股在发行日就全部转换为普通股来计算稀释每股收益。计算稀释每股收益时，作为分子的净利润金额一般不变；分母的调整项目为增加的普通股股数，同时还应考虑时间权数。稀释性潜在普通股主要包括：可转换公司债券、认股权证和股份期权等。1）可转换债券对于可转换公司债券，计算稀释每股收益时，分子的调整项目为可转换公司债券当期已确认为费用的利息等的税后影响额；分母的调整项目为假定可转换公司债券当期期初或发行日转换为普通股的股数加权平均数。可转换公司债券对每股收益分子和分母的影响可能是同方向的，即可能不会稀释，需要我们计算一下进行判断。上市公司特殊财务分析指标2)认股权证对于认股权证，行权之后只增大了每股收益的分母，分子不变，从而实现了稀释。行权价格和拟行权时转换的普通股股数，按照有关认股权证合同和股份期权合约确定；

3)股票期权对于股票期权，行权之后只增大了每股收益的分母，分子不变，从而实现了稀释。

【提示】

当期发行认股权证或股份期权的，普通股平均市场价格应当自认股权证或股份期权的发行日起计算。

上市公司特殊财务分析指标项目分子的调整项目分母的调整项目可转换公司债券可转换公司债券当期已确认为费用的利息等的税后影响额假定可转换公司债券当期期初或发生日转换为普通股的股数加权平均数认股权证和股份期权不变分母的调整项目为增加的普通股股数，同时还应考虑时间权数派发股票股利或配售股票不变使企业流通在外的股票数量增加，将会大量稀释每股收益增加的普通股股数＝拟行权时转换的普通股股数－行权价格×拟行权时转换的普通股股数÷当期普通股平均市场价格上市公司特殊财务分析指标【例】某上市公司2008年7月1日按面值发行年利率3%的可转换公司债券，面值10000万元，期限5年，利息每年末支付一次，发行结束1年后可以转换股票，转换价格为每股5元，即每100元债券可转换为1元面值的普通股20股。2008年该公司归属于普通股股东的净利润为30000万元，2008年发行在外普通股加权平均数为40000万股，债券利息不符合资本化条件，直接计入当期损益，所得税税率为25%。

假设不考虑可转换公司债券在负债成分和权益成分之间的分拆，且债券票面利率等于实际利率。

要求：（1）计算2008年基本每股收益；

（2）计算增量股的每股收益，判断该公司可转换债券是否具有稀释作用；

（3）如果具有稀释性，计算稀释每股收益。上市公司特殊财务分析指标（1）基本每股收益＝30000/40000＝0.75（元）

（2）假设全部转股，所增加的净利润＝10000×3%×6/12×（1－25%）＝112.5（万元）

假设全部转股，所增加的年加权平均普通股股数＝10000/5×6/12＝1000（万股）

增量股的每股收益＝112.5/1000＝0.1125（元）

由于增量股的每股收益小于原每股收益，可转换债券具有稀释作用。

（3）稀释每股收益＝（30000＋112.5）/（40000＋1000）＝0.73（元）上市公司特殊财务分析指标

【例】某公司2009年度归属于普通股股东的净利润为200万元，发行在外普通股加权平均数为500万股，该普通股平均市场价格为4元。年初，该公司对外发行100万份认股权证，行权日为2010年3月1日，每份认股权证可以在行权日以3.5元的价格认购本公司1股新发行的股份。

要求：（1）计算该公司2009年基本每股收益；

（2）计算该公司2009年稀释每股收益。

基本每股收益＝200÷500＝0.4（元）

增加的普通股股数＝100－（100×3.5）÷4＝12.5（万股）

稀释的每股收益＝200÷（500＋12.5）＝0.39（元）

【提示】本题中由于认股权证发行时间为年初，故计算稀释每股收益时，其增加股数的时间权数为1。本题中，如果发行时间改为6月30日，则时间权数为6/12，此时：

稀释每股收益＝200/（500＋12.5×1/2）上市公司特殊财务分析指标每股收益的分析分析此指标越大，盈利能力越好，股利分配来源越充足，资产增值能力越强。注意回购库存股导致每股收益增加，派发股票股利或配售股票导致每股收益降低，在分析上市公司公布的信息时，投资者应注意区分公布的每股收益是按原始股股数还是按完全稀释后的股份计算规则计算的，以免受到误导。上市公司特殊财务分析指标2每股股利【仅指普通股】

是企业股利总额与企业流通股数的比值。①反映上市公司每一普通股获取股利的大小。每股股利越大，则企业股本获利能力就越强；每股股利越小，则企业股本获利能力就越弱。

②上市公司每股股利发放多少除了受上市公司获利能力大小影响以外，还取决于企业的股利发放政策，如果企业为了增强企业发展的后劲而增加企业的公积金，则当前的每股股利必然会减少；反之，则当前的每股股利会增加。

③反映每股股利和每股收益之间关系的重要指标是股利发放率，等于每股股利/每股收益。借助于该指标，投资者可以了解一家上市公司的股利发放政策。

上市公司特殊财务分析指标3.市盈率：是股票每股市价与每股收益的比率

对于因送红股、公积金转增股本、配股造成股本总数比上一年年末数增加的公司，其每股税后利润按变动后的股本总数予以相应的摊薄。

上市公司的市盈率一直是广大股票投资者进行中长期投资的重要决策指标。

一方面，市盈率越高，意味着企业未来成长的潜力越大，也即投资者对该股票的评价越高，反之，投资者对该股票评价越低。

另一方面，市盈率越高，说明投资于该股票的风险越大，市盈率越低，说明投资于该股票的风险越小。

上市公司特殊财务分析指标成长性高

稳定性

强利率水平

①上市公司盈利能力的成长性。②投资者所获报酬率的稳定性。

③利率水平变动的影响。影响企业股票市盈率的因素有：

利率与市盈率之间的关系表示：提高市盈率上市公司特殊财务分析指标4.每股净资产

又称每股账面价值，是指企业净资产与发行在外的普通股股数之间的比率。

每股净资产显示了发行在外的每一普通股股份所能分配的企业账面净资产的价值

利用该指标进行横向和纵向对比，可以衡量上市公司股票的投资价值。

在市场投机气氛较浓的情况下，每股净资产指标往往不太受重视。

短期投资者注重股票市价的变动，有的企业的股票市价低于其账面价值，投资者会认为这个企业没有前景；如果市价高于其账面价值，而且差距较大，投资者会认为企业前景良好，有潜力，因而甘愿承担较大的风险购进该企业股票。

上市公司特殊财务分析指标5.市净率是每股市价与每股净资产的比率，是投资者用以衡量、分析个股是否具有投资价值的工具之一，用来反映企业的内在价值。

市净率=每股市价/每股净资产

一般而言，市净率较低的股票，投资价值较高；反之，则投资价值较低。

但有时较低市净率反映的可能是投资者对公司前景的不良预期，而较高市净率则相反。因此，在判断某股票的投资价值时，还要综合考虑当时的市场环境以及公司经营情况，资产质量和盈利能力等因素。

管理层讨论与分析

管理层讨论与分析是上市公司定期报告中管理层对于本企业过去经营状况的评价分析以及对企业和未来发展趋势的前瞻性判断，是对企业财务报表中所描述的财务状况和经营成果的解释，是对经营中固有风险和不确定性的揭示，同时也是对企业未来发展前景的预期。

（1）管理层讨论与分析是上市公司定期报告的重要组成部分。其信息披露在上市公司中期报告中在“管理层讨论与分析”部分出现；在年报中则在“董事会报告”部分中出现。

（2）管理层讨论与分析信息大多涉及“内部性”较强的定性式软信息，无法对其进行详细的强制规定和有效监控，因此，许多国家的披露原则是强制与自愿相结合，企业可以自主决定如何披露这类信息。我国也基本实行这种原则。

管理层讨论与分析上市公司“管理层讨论与分析”的主要内容

1报告期间经营业绩变动的解释

①分析企业主营业务及其经营状况。

②概述企业报告期内总体经营情况，列示企业主营业务收入、主营业务利润、净利润的同比变动情况，说明引起变动的主要影响因素。

③说明报告期企业资产构成、企业销售费用、管理费用、财务费用、所得税等财务数据同比发生重大变动的情况及发生变化的主要影响因素。

④结合企业现金流量表相关数据，说明企业经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量的构成情况，若相关数据发生重大变动，应当分析其主要影响因素。

⑤企业可以根据实际情况对企业设备利用情况、订单的获取情况、产品的销售或积压情况、主要技术人员变动情况等与企业经营相关的重要信息进行讨论与分析。

⑥企业主要控股企业及参股企业的经营情况及业绩分析。管理层讨论与分析2企业未来发展的前瞻性信息

①企业应当结合回顾的情况，分析所处行业的发展趋势及企业面临的市场竞争格局。产生重大影响的，应给予管理层基本判断的说明。

②企业应当同投资者提示管理层所关注的未来企业发展机遇和挑战，披露企业发展战略，以及拟开展的新业务、拟开发的新产品、拟投资的新项目等。

③企业应当披露为实现未来发展战略所需的资金需求及使用计划，以及资金来源情况，说明维持企业当前业务并完成在建投资项目的资金需求，未来重大的资本支出计划等，包括未来已知的资本支出承诺、合同安排、时间安排等。同时，对企业资金来源的安排、资金成本及使用情况进行说明。企业应当区分债务融资、表外融资、股权融资、衍生产品融资等项目对企业未来资金来源进行披露。

④所有风险因素（包括宏观政策风险、市场或业务经营风险、财务风险、技术风险等），企业应当针对自身特点进行风险揭示，披露的内容应当充分、准确、具体。同时企业可以根据实际情况，介绍已（或拟）采取的对策和措施，对策和措施应当内容具体，具备可操作性。财务评价与考核

1.企业综合绩效分析的方法

2.综合绩效评价企业综合绩效分析的方法1.杜邦分析法

又称杜邦财务分析体系，简称杜邦体系，是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经营成果进行综合系统分析评价的方法。

该体系是以净资产收益率（权益净利率）为起点，以总资产净利率和权益乘数为核心，重点揭示企业获利能力及权益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的相互影响作用关系。因其最初由美国杜邦公司成功应用而得名。

净资产收益率＝总资产净利率×权益乘数

企业综合绩效分析的方法企业综合绩效分析的方法权益乘数主要受资产负债率指标的影响。

影响资产周转率的一个重要因素是资产总额。

销售净利率反映了企业净利润与销售收入的关系，它的高低取决于销售收入与成本总额的高低。

净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析体系的起点。

分析的起点

反映高低

影响因素受到的影响企业综合绩效分析的方法【例】某企业有关财务数据如下表所示，分析该企业净资产收益率变化的原因：基本财务数据年度净利润销售收入平均资产总额平均负债总额全部成本制造成本销售费用管理费用财务费用201110284.04411224.01306222.94205677.07403967.43373534.5310203.0518667.771562.08201212653.92757613.81330580.21215659.54736747.24684261.9121740.9625718.25026.17企业综合绩效分析的方法财务比率年度20112012净资产收益率10.23％11.01％权益乘数3.052.88资产负债率67.2％65.2％总资产净利率3.36％3.83％销售净利率2.5％1.67％总资产周转率（次）1.342.29（1）分析净资产收益率：净资产收益率＝总资产净利率×权益乘数2011年10.23％＝3.36％×3.052012年11.01％＝3.83％×2.88净资产收益率的变动是资本结构（权益乘数）变动和资产利用效果（总资产净利率）变动两方面共同作用的结果，分解后显示总资产净利率较低，反映较差的资产利用效果。企业综合绩效分析的方法（2）分析总资产净利率：总资产净利率＝销售净利率×总资产周转率2011年3.36％＝2.5％×1.342012年3.83％＝1.67％×2.29总资产净利率的提高，说明资产的利用效果得到了提高，进一步分解表明主要是由于该企业总资产周转率的提高实现的，而销售净利率的降低阻碍了总资产净利率的增加。（3）分析销售净利率：销售净利率＝净利润/销售收入2011年2.5％＝10284.04/411224.012012年1.67％＝12653.92/757613.81销售净利率降低，分解后是由于净利润的增长未与销售收入的提高同等幅度，而进一步分解发现净利润的增长不足是企业综合绩效分析的方法由于随着销售收入的增长，全部成本的增加幅度更高，从上表可知，全部成本从2011年的403967.43万元增加到2012年的736747.24万元，增加幅度略大于销售收入增加的幅度。（4）分析全部成本：全部成本＝制造成本＋销售费用＋管理费用＋财务费用

2011年403967.43＝373534.53＋10203.05＋18667.77＋1562.082012年736747.24＝684261.91+21740.96+25718.20+5026.17

导致该企业净资产收益率较低的原因是全部成本较高，全部成本的增加幅度大于销售收入的增加幅度导致净利润提高幅度不大，引起销售净利率的降低，显示该企业盈利能力下降，而资产净利率的提高应当归功于总资产周转率的提高，而销售净利率阻碍了资产净利率的提高。企业综合绩效分析的方法（5）分析权益乘数权益乘数＝资产总额/权益总额2011年3.05＝306222.94/(306222.94-205677.07)2012年2.88＝330580.21/(330580.21-215659.54)权益乘数的下降，说明企业的资本结构在两年中发生了变动，权益乘数越小，企业负债程度越低，偿还债务能力越强，财务风险程度越低，该指标也反映财务杠杆对利润水平的影响。企业的权益乘数一直处于2－5之间，即负债率在50％－80％之间，采用激进型财务战略，管理者营准确把握企业所处环境，将负债带来的风险控制在合理的范围内。（6）结论：对于该企业，最重要的就是努力降低各项成本，保持较高的总资产周转率，可使销售净利率提高，进而提高总资产净利率。企业综合绩效分析的方法2沃尔评分法

企业财务综合分析的先驱者之一是亚历山大·沃尔。他在20世纪初出版的《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出了信用能力指数的概念，他把若干个财务比率用线性关系结合起来，以此来评价企业的信用水平，被称为沃尔评分法。他选择了七种财务比率，分别给定了其在总评价中所占的比重，总和为100分。然后，确定标准比率，并与实际比率相比较，评出每项指标的得分，求出总评分。【存在的缺陷】

1.未能证明为什么要选择这七个指标，而不是更多些或更少些，或者选择别的财务比率；

2.未能证明每个指标所占比重的合理性；

3.当某一个指标严重异常时，会对综合指数产生不合逻辑的重大影响。这个缺陷是由相对比率与比重相“乘”而引起的。财务比率提高一倍，其综合指数增加100%；而财务比率缩小一倍，其综合指数只减少50%。企业综合绩效分析的方法【现代沃尔评分法】指标选择认为企业财务评价的内容首先是盈利能力，其次是偿债能力，再次是成长能力，它们之间大致可按5：3：2的比重来分配。评分特点标准比率以本行业平均数为基础，在给每个指标评分时，应规定其上限和下限，以减