2022年中国免税业市场空间及行业增量空间分析预测

2022年中国免税业市场空间及行业增量空间分

析预测

一、中国免税业发展现状分析

（-）政策驱动型行业：宏观调控下的微观实现手段

免税是指部分国家和地区授权一家或几家企业，允许其在运输工

具、口岸或市内设立门店，向出入境旅客销售免税商品的旅游零售行

业。目前，全球免税店主要有出入境免税店、离岛免税店及市内免税

店。根据销售场所及供应对象的不同，免税店又可划分为机场免税店、

机上免税店、边境免税店、外轮供应店、客运站免税店、火车站免税

店等。

免税包括免税购物和退税购物两种形式，其中免税购物是指免去

商品进口环节的关税、消费税和增值税等，主要有化妆品、香水、箱

包、首饰、手表、服装服饰、食品、玩具、烟、酒等，通常为进口商

品，购买人群既有本国人员，也有境外人员；退税购物是指买完商品

后再办理增值税、消费税退税手续，针对的商品主要为个人使用的消

费品，适用对象一般为境外人员，一般而言退税的税收减免程度弱于

免税购物，且流程更加复杂。

重点看免税购物，免税商品免税额的具体计算公式如下：免税商

品免除的税额=完税价格X关税税率+（完税价格+关税税额）/（1-消

费税率）*消费税+（完税价格+关税税额）/（1-消费税率）*增值税率。

免税商品免除进口关税及消费税和增值税

进口关税-按

品类进口消费税进口增值税

最低标准算

香水-高档5%15%16%43%2U1踞4月叼政

化妆品-高档5%15%16%43%at•工；ta敌心

布《天才呜垂1s

护肤品-高档

2%15%16%39%值税税率的通知

首饰17%5%16%43%、施后纳班A

简化处理，未考

白酒5%20%16%52%虐从量征收的情

形

简化处理，未考

其他酒20%10%16%55%虑从墨征收的情

形

烟草消药税46-

幅56%,按平均计

烟草10%46%16%

苴，且未考怠从

墨征收部分

箱包10%16%28%

高加11%20%16%61%单嚼那

单价不含增值税

普通手表11%16%29%

1万以内

一般而言，护肤品、香水、彩妆、烟酒的免税价格比起国内市场

价基本都低20%以上，部分商品甚至便宜40%至50%,免税商品价

格优势明显。

国内免税从形态来看主要包括出入境离境免税（含市内免税等）、

离岛免税两大方面，一类主要针对出入境人群，一类则针对出岛人群。

目前来看，传统出入境免税主要由京沪广机场免税贡献，海南离岛免

税呈现高增长态势。

国内免税业务形态拆分

分类说明针对人群国际对标

机场/口岸/港口用I离境的本国人和国际惯例，欧美日

上免税外国人韩皆有

目前仅针对离境

下内免税一离境下日韩：离境本国人/

出入境免税外国人，离境本

内颗店（机场提货）外国人皆可以

国人尚争取中

市内就店-中山服/出境归国的特定

中侨免税店人眸本国人

机场免税-海口美兰离岛的本国人和

日韩

姬就外国人

离岛就

市内免税店（机场

离岛的本国人和

提货）-三亚、海口日韩

外国人

皆有

我国对免税业实行“统一经营、统一组织进货、统一制定零售价格、

统一制定管理规定”的政策，各类免税业态均以授权牌照、指定专营

公司的模式运营。我国目前共有7家获得免税业牌照的企业：分别为

中免、日上免税行（已被中免收购）、海免（拟注入中国国旅）、珠

免、深免、中出服、中侨免税；其中中免是唯一经国务院授权在全国

范围内开展免税业务的国有专营公司。2017年-2018年，中免集团

先后收购日上中国和日上上海51%股权，近期启动整合海免，根据

统计，国旅旗下中免+日上合计市占率接近80%。免税巨头强强联合,

中免集团一家独大市场格局已然形成，将坐享行业发展&政策红利。

我国拥有免税业牌照企业

成立时

免税牌照性质种类业务分布

间

分布在欧洲、中东、非9大渠道，机场免税店、火车站免税店

洲、北美、亚洲和太平、客运站免税店、边境免税店、航空

中免1984魁全雎运营育洋地区的31个国家、公司机上免税店、邮轮免模店、外轮

220^机场和700公火主供应免税店、外交人员免脱店、市内

站

地方国区域性离岛免

海免2011

企辘粉

地方国

珠免1987区域住运营高晒、租口岸免税店、机场免税店

企

J凉、上海等20余个城

中出服1983央企市内店运管奇市内免税店

市

地方国

深免1980区域性运营商深圳、西安口岸免税店、机场免税店

企

已被中］炽、上海等2徐个城

日上1999特殊运膏意

免并购市

中侨1992央企市内店运营育-市内免税店

免税品主要免除的是进口关税、消费税、增值税等中央税收环节,

其本质是中央对税收

红利的一种让渡。尤其在我国，免税业自诞生伊始，就属于中央为落

实宏观层面战略所采取的一项微观调节手段。如80-90年代初期，我

国免税业的兴起主要就是为国家解决资本、外汇“双缺口”，赚取外汇,

其主要服务对象以海内外旅游者、外交人员、国际海员、华侨为主。

因此，免税业的发展本质上需依托政策驱动。

（1）实现内需扩大和平衡贸易收支的政策目标。随着我国人均收

入的快速增长，国内居民对奢侈品、中高档消费品日益增长的需要与

我国非奢侈品生产国、关税壁垒之间的矛盾，导致国人在中高档消费

品领域的需求被挤向海外。2017年我国居民境外消费总额高达2500

亿美元，而由此导致的旅游服务贸易逆差，每年高达1.6万亿元人民

币。而通过提升免税销售额，一方面可以回流海外消费，另一方面也

可平衡旅行服务上产生的巨额贸易收支逆差，一举双得，实现扩大内

需和平衡贸易收支的政策目标。

（2）国内旅游产业缺乏核心吸引要素，国际竞争力孱弱。受旅行

预算（金钱、时间）约束，国与国之间的旅游产业存在显著的替代效

应，旅客在一国花费的旅游消费及旅游时间必然会降低其在另一国的

旅游消费和时间。从我国当前入境游客构成看，虽每年接待1.3亿左

右的入境游客，但主要由港澳台同胞构成，外籍游客人数仅2000余

万人，不及美英等发达国家，旅游产业的国际竞争力亟待提升，也亟

需重要的旅游要素以挖掘入境旅游市场。

我国入境游接待人次构成

674%

17.10%

•香港

・澳门

•台湾

-外国人

（二）免税购物渗透率及市内免税政策情况

1、中国免税业规模占世界比重较低，国民免税购物渗透率低于韩

国

据统计，中国消费者买走全球46%（1168亿美元）的奢侈品，但

其中78%（910亿美元）的消费发生在国外。2016年商务部等10

部门联合印发《国内贸易流通“十三五”发展规划》，明确提出引导海

外消费回流。免税品市场与奢侈品市场的销售品类&目标受众重合度

高，且免税店是消费者购买奢侈品的重要途径，因此免税行业将承担

吸引国人海外消费回流的重任。2017年全球免税销售额达686亿美

元，其中中国免税销售额约321亿元/仅占全球6.8%份额，伴随政策

引导和扶持，国内免税业市场空间巨大。

全球免税商品品类分布

•香化

■烟酒

•时尚及酉2件

手表珠宝等

■电子产品等

。食品

中国消费者境外消费渠道分布

・百货商场

・品牌专卖店

•品牌折扣店

酒店内商店

•国外机场免税店

•市内免税店

・中国机场免税店

8.00%

中国免税品整体销售规模占全球比重仅为6.5%。2017年我国免

税业销售收入约310亿元人民币，按6.7的美元兑人民币汇率均值计

算，仅占全球免税销售规模的6.5%和亚太地区的15%,与我国在全

球和亚太地区的经济地位并不匹配。

我国居民免税购物渗透率在10-23%,远低于邻国韩国70-80%水

平。按2018年的免税销售规模测算，扣除海南离岛免税销售后，出

入境口岸店的免税销售规模约294亿元。目前机场渠道旅客的每人次

消费金额离8000元免税购物额度的一半还有很大距离，考虑到目前

京沪机场免税购物超200亿。保守假设下，取机场旅客的平均消费

800-2000元，可知2018年我国居民的境内免税购物渗透率在10-23%

之间，而韩国2009-2018年的居民的境内免税购物渗透率均保持在

70-80%之间。若进一步考虑2018年我国离岛免税购物范围进一步放

宽至乘船离岛旅客，则两国渗透率的差距还将进一步拉大。

中、韩居民免税购物渗透率对比

除出境游渗透率带来的影响，导致中韩居民免税购物渗透率迥异

的原因在于：（1）国内居民免税购物渠道仍受限；（2）机场免税购

物转化率仍有提升空间：

(1)消费渠道受限：国人市内免税仍未放开，抑制部分需求。相

较于机场免税店较为有限的购物时间和购物空间，市内店对购物时间

没有限制，且空间较大，也有利于商品的展示和销售。从韩国经验看，

国民免税消费约50%发生在市内，其次才是机场和离岛。而当前我

国免税销售收入中，机场+口岸+离岛免税贡献约80-85%,机上免税

约10-15%,市内免税店占比不到1%。

按渠道分中国免税业收入结构

0.60%

26.20%

•机场、口岸、机上

•离岛免税

,市内

73.20%

韩国国民免税购物渠道

（2）机场商业运营能力有待提升，免税店转化率提升空间仍存。

目前，国内机场旅客的免税购物转化率仍然较低。2018年，海口美

兰机场免税店的旅客转化率仅9.6%；按每购物人次消费2000元计

算，则2018年首都及浦东机场的旅客转化率仅为30-40%,2017年

仁川机场的转化率预计50%左右。由此可见，国内机场在提高旅客

免税购物转化率上仍有较大空间，而我国机场旅客免税购物转化率较

低主要有三点原因：其一，最直接的原因在于，我国机场免税店面积

较小，品牌店数量少。仁川机场拥有免税店156家，品牌专营店70

余家，经营面积约2.5万平；迪拜机场免税店面积接近4万平，运营

的品牌数量超过300个。而国内最大的浦东机场免税经营面积仅1

万平不到，免税店面11个，品牌专营店也较少。未来伴随浦东机场

卫星厅扩建，免税经营面积翻倍叠加日上运营持续优化，预计上海机

场的免税店的旅客转化率仍有较大提升空间；首都及白云机场短期面

积扩大较难，但运营商仍可通过增加促销活动等方式提高旅客转化率。

其二，购物场景的氛围感较弱，不论是首都机场、浦东机场，亦或是

新建的白云机场T2航站楼，与国外机场在购物体验和购物氛围上依

然存在差距;其三，韩国运营商早于2000年就推出了线上免税购物，

支持出入境旅客提前线上选购，线下机场提货。国内的在线免税购物

平台开始起步，目前萧山机场、白云机场已经可以进行线上免税预订。

主要枢纽机场免税店经营面积对比

中国富裕阶层考虑境外奢侈品购物的因素

2、海外免税业发展情况：亚太市内占比高，韩国免税发展路径值

得借鉴

全球范围看，机场、市内及离岛共同构成免税销售的主要场景。

截至2017年，全球免税业销售总额为693亿美元，同比+9.5%,其

中机场、其他（市内、离岛等）是全球免税业的主要销售渠道，2017

年二者合计贡献了行业销售规模的94%,收入增速也显著高于机上

和邮轮渠道。

按渠道分全球免税业收入

按渠道分全球免税业收入增速

受贸易政策、免税政策等因素影响，亚太地区市内店占比高，欧

洲则以机场为主。分洲际看，欧洲I、中东、非洲均以机场渠道为主,

但亚太地区机场与市内店的占比较为接近。其中，欧洲地区机场免税

销售占比远高于市内店，主要因欧盟内部无关税壁垒，且市内免税店

以退还增值税（约5%~20%）,为主，手续繁琐，价格相较于有税

商店并无优势（有税商店往往也可退税），因此顾客多选在可免除关

税的机场购物。反观亚太地区，市内免税店不仅免除进口关税，还免

除增值税/消费税，价格较有税商店存明显优势，兼之市内免税店的

便利性和良好的购物体验，在世界第一大免税市场韩国，市内免税店

已成为绝对主要的免税购物场景。

按渠道分各洲免税销售收入结构

按渠道分韩国免税销售结构

2.80%

■市内

•机场

•其他

从邻国韩国的免税业发展历程看，其免税业发展的动因与我国相

似。从其发展结果看，韩国凭借丰富的免税购物渠道，完成了截留国

人消费，吸引、挖掘外国客群消费的双重使命：

根据梳理总结，韩国免税业自1967年诞生起分别经历了“赚取外

汇-引导消费回流挖掘外国旅客消费”三个阶段，在这一过程中，韩国

政府通过免税业的发展取得了三个重要成果：

一是实现了截留国人消费和挖掘入境外国游客消费的双重目标。

截至2018年，韩国居民的境内免税购物渗透率超过70%；发达的市

内店体系使外国游客的免税购物总额占比由2006年的35%上升至

2017年的74%o

二是依托本土免税市场的壮大，培育出了乐天、新罗两大免税龙

头，二者凭借规模优势，介

入国际免税市场的竞争。

三是依托市内店，韩国持续保持全球第一大免税市场的地位。丰

富的免税购物渠道支撑下，

韩国2018年免税销售规模同比增长35%至172亿美元，在这一过程

中，市内免税店发挥了巨大的作用，其销售规模已占据韩国免税销售

总额的80%o

按渠道分韩国免税业销售收入结构

主要为吸引外国游客，赚取外汇，促进消费。韩国于1967年首次

在首尔机场开设机场免税店，后于1979年在首尔设立市内免税店,

是世界上第一家市内型态的免税店，主要面向驻韩美军士兵等外籍客

群。

第二阶段(1980-2000)：为引导消费回流，90年代开始调升居

民免税购物额度。随着韩国人均GDP在1989年突破5000美元以及

韩元升值，韩国出境游市场开始出现井喷，1989-1996年韩国出境游

人次复合增速高达26%,但由此也带来国内消费外流的问题，韩国

经常项目差额由1989年的42亿美元下降至1996年的-238亿美元。

为引导消费回流，韩国政府自1985-1996年开始逐步将本国居民出

境免税额度由500美元逐步调高至1000、2000美元。

第三阶段（2000年以后）：兼顾消费回流和挖掘外国游客消费潜

力，市内免税吸引外国人消费。2000年后，引导居民消费回流仍是

韩国政府的重要目标，如2006年韩国政府再次将国人出境免税购物

限额提升至3000美元以满足国民购物需要。此外，2002年后受益于

日韩世界杯召开、韩流文化的传播，以及旅游产业的定位在韩国国内

不断提高（由国家战略性产业提升为国家核心产业），韩国入境游市

场步入高速增长阶段。根据数据，2003年韩国入境游市场每年接待

475万外国游客，至2016年该数字已上升至1724万，其中中国游

客由2003年的51万大幅上升至2016年的807万，占韩国入境旅游

人数的46%o

在此期间，韩国政府在旅游政策和配套旅游要素层面发力：一方

面，韩国政府通过实施《振兴旅游业实施法案》、放松中国和东南亚

旅客签证政策等措施，大力拓展外国客群，吸引了一批购买力极强的

中国游客至境内免税店消费；另一方面，韩国政府在供给侧不断尝试

创新和突破，通过开发各种旅游要素资源占据外国旅客的心智并深度

挖掘其消费潜力（如济州岛、江源道的博彩业务等）。最终，韩国于

2008年超越英国成为世界第一大免税市场，呈现出市内店销售占比、

外国游客消费占比双高的特征。

二、中国免税业未来发展空间预测

（一）、消费回流视角：韩国代购消费回流，有望带来800亿元

左右增量

在新电商法实施后，1Q19中国人在韩国免税购物消费金额仍高达

254亿元人民币，占韩国免税业整体销售比重的76.7%°按这一比例

推算，预计2018年中国居民在韩国免税购物金额超过800亿元人民

币，仅该部分免税消费回流50%,就已接近乃至超过2018年中国国

内的免税销售额。

按顾客国籍分1Q19韩国免税业销售情况

（二）、渗透率视角：中国10-23%VS韩国70-80%,远期规模

775亿

简单采用国人海外消费规模的一定比例，计算国内免税销售规模

并不严谨，渗透率更有借鉴意义。即使国内免税市场发达如韩国，其

国人在海外的消费规模依然庞大。2016年，韩国游客境外刷卡消费

总额仍高达143亿美元/+7.8%,,创下了韩国人海外刷卡消费总额单

年最高纪录。而渗透率作为常用的测算市场规模、空间的经济指标,

对于判断未来中国免税业的规模更有借鉴意义。测算出2018年中韩

两国居民境内免税购物渗透率分别为10%-23%、70-80%,相差悬殊。

若假设2018年人均消费金额维持不变，未来我国居民境内免税购物

渗透率提高至50%,则国内免税销售规模有望增长至775亿元。

（三）、按销售渠道计算，2022年市场规模可达898亿元

综合而言，预计2019至2022年，在存量渠道自然增长及新增免

税购物渠道的共同作用下，中国免税业有望在2022年达到898亿元,

期间CAGR约22%：

现有免税渠道2019-2022年销售规模测算

主要新增免税渠道2019-2022年销售规模测算（亿元）

■2020年京沪市内店・2020年大兴机场免税店

■2019年新增离岛免税店■合计

三、存量改善可期，增量空间广阔

（一）存量渠道的增长空间不应忽视

1、被低估的白云机场：经营面积扩大+品类优化+航线网络扩展=

客单价提升同为国内三大机场，白云机场过往免税销售落后于京沪。

2016-2017年广州白云机场免税销售额始终徘徊在2-3亿元之间，

2017年免税业务的人均客单价仅为20元，与同为一线的京沪机场

（上海274元/人次、北京257元/人次）相比有云泥之别。

除了受香港分流因素，过往白云机场免税业务销售不乐观的原因

还包括：

（1）原有T1存在经营面积小、品牌少、品类老化等问题；（2）

欧美航线少，客源质量较差。

2018年四大机场经营指标对比

注：航线网络可能存在统计不全，但仍可大致反映整体情况

而随着白云T2航站楼于2018年9月正式投用，过往制约白云机

场免税客单价的因素正在逐步解除：

（1）T2开业推动免税经营面积扩大，白云免税品牌/品类丰富度

提升。随着2018年8月白云T2新航站楼开始运营，目前白云机场

整体经营面积增加至5944平，门店装修全部翻新，带动一线香化品

牌全面介入，其中关键的香化部分品牌数量约50余个，基本与浦东

T2日上店香化品牌数量相当，预计由此带来的旅客转化率提升是驱

动白云机场实现免税收入大幅增长的主要原因。

（2）整体折扣力度提升，热门产品定价向日上靠近。根据实地走

访情况，白云机场目前免税优惠促销力度较大，如香化全场9.5折,

部分单品8.5折起，热门单品SKII有折上折，最终销售价格优于日

上；二是热门产品价格与日上上海相差甚小。受益于此，了解到目前

白云的代购活动较过去更为活跃，而代购较一般旅客单次消费金额更

高，这对客单价的提升也是有利因素。

（3）航线网络优化+承接香港机场分流，国际旅客质量未来有望

改善。一方面，目前白云机场已开始大力推进国际枢纽建设，未来将

通过引入国外航司、新增高附加值国际航线，吸引区域内的国际旅客;

另一方面，机场的航线网络也不离开主基地航空公司的支持。目前,

白云的主基地航司南航已退出天合联盟，并构建“广州-北京”双枢纽战

略的重要一级，未来南航将继续优化其在白云机场的国际航线网络,

并借助战略合作伙伴美国航空丰富的国际航线资源增加其国际市场

份额。此外，由于香港国际机场产能已达到瓶颈，其三跑道需待2022

年方可落成，白云机场还可承接部分香港机场溢出客流，带动旅客质

量的整体提升。

预计随着19年T2免税店迎来完整运营年度，白云免税销售收入

有望超20亿。2016-2017年白云机场免税客单价不超过25元/人次，

远低于京沪机场。而据测算，2018年白云T2开业后（即9-12M18）

月均免税销售收入已达1.6亿，客单价109元。进一步考虑T2免税

销售初期存在经营上的爬坡期，则1.6亿的销售额、109元的客单价

还只是被低估的平均值，实际上到11-12月的月均销售和客单价应高

于这两个值，尤其是价格优势逐步被代购发现后。考虑以上因素，预

计19年白云客单价有望进一步提升：假设19年白云客单价提升至

120元，国际旅客吞吐量增长10%,则白云收入规模有望提升至24

亿元，净利润有望接近2.2亿元。中长期看，在白云机场航线网络进

一步丰富、大湾区建设带动更多国际客流以及区域内居民收入水平逐

步提升的合力下，白云机场远期客单价或可向京沪当前水平靠拢，届

时收入规模有望提升至62亿元以上，假设毛利率、费用率维持，则

对应净利润可达4.7亿元。

不同情景下白云机场收入、净利润

3、免税面积扩大、国际旅客占比提升将驱动京沪机场免税销售持

续增长

衡量机场免税销售潜力主要看两个指标：（1）国际旅客吞吐量;

（2）客单价。其中，国际旅客吞吐量包含了国内-国际，以及国际-

国际两个变量，对应机场的中转率指标。客单价则涉及旅客转化率和

人均消费金额。

从国际旅客吞吐量看：2018年，国内旅客吞吐量最大的京沪机场

国际旅客占比分别为42%、27%,远低于其他国际性枢纽机场。此

外，受历史因素制约，我国大型机场中转服务流程也较为欠缺，旅客

中转时间长、流程复杂，导致国际中转旅客占比较低。直观数据对比，

首都、浦东机场国际中转旅客占比分别为10.7%、12.5%,而亚特兰

大机场国际旅客中转比例高达64%,洛杉矶、首尔仁川机场、东京

成田机场的中转旅客占比则在16%-19%。

从客单价看：如果直观对比客单价，目前京沪机场免税客单价水

平已超越首尔、迪拜等机场。

当前国内机场旅客的免税购物转化率依然较低。未来随着旅客免

税购物转化率的提升，预计浦东机场客单价水平仍有10%以上的提

升空间，首都机场的客单价提升空间预计在20%以上。

主要枢纽机场国际旅客占比

2018年主要枢纽机场旅客购物转化率

目前浦东机场和首都机场均有较多利好因素，为其改善国际旅客

占比和客单价提供空间。一是面积扩大：2019年浦东机场卫星厅开

设后，免税经营面积将扩大一倍至1.9万平；二是，时刻的增长将进

一步提升又可为其时刻容量的增长提供可能，如2018年白云T2落

成后，民航局给予其19夏秋航季的时刻增速达6%,远高于115号

文限定的时刻增速。而对于首都机场来说，过去两年受硬件限制，其

客流增长已经趋缓，但随着大兴机场开航后承接部分首都机场国内、

国际班，预计首都机场自2021/22冬春航季始可开始新增航班，尤其

是国际直飞和国际中转航班，以完成其打造国际枢纽机场的目标。

4、香港机场烟酒店迎来完整运营年度，未来减亏概率大

高扣点、开办费及店面接收时点拖累2018年业绩。2017年4月

5日，中免集团联合国际知名旅游零售商拉格代尔成立合资公司，并

成功中标香港国际机场免税烟标段8个店面总计约3400平方米的经

营面积。但由于香港机场烟酒免税店前期开办费用较高，以及门店开

业和租金支付时间不同步影响，2018年公司香港机场烟酒免税店预

计亏损1亿。

2013-2018年香港机场旅客吞吐量（千万）

中免香港机场烟酒免税店权益利润预测（亿元）

■权▲则泗

随着2019年迎来完整运营年度，预计香港店亏损将进一步收窄。

一方面，18年上半年保底租金无收入覆盖，随着19年实现完整运营，

该部分固定成本将被抵消；另一方面，依托拉格代尔在洋酒方面的优

势以及公司与茅台集团的深入合作，香港机场店的烟酒毛利率或高于

国内机场。

参照香港机场过往免税经营数据，2016年香港机场免税销售收入

约60亿元，其中烟酒与香化销售占比相当，若按Dufry免税业务净

利率计算（2017年估算约5%）,对应烟酒店成熟状态下净利润可接

近1个亿，考虑中免在与拉格代尔的合资公司中权益占比80%,预

计可为中免贡献净利润约8000万。

（二）增量渠道：市内+离岛贡献最大增量，新零售布局值得关注

存量渠道的增长主要受益于公司近年来在规模和运营方面的提升,

其中包括采购谈判、店面运营、外部环境改善等多个方面。除此之外，

随着政策放宽，销售渠道和场景的拓展，未来新设的增量渠道将成为

公司业绩增长的主要来源。

1、京沪市内店：利润的最大政策弹性来源

为引导消费回流，自2011年以来我国陆续颁布了较多政策以支持

免税业的发展，但从已颁布的政策来看，主要聚焦于机场、口岸进出

境和离岛免税，市内店政策仍处空白之中。

而参考前述韩国免税业发展过程，当前宏观背景下，国家若希望

进一步引导消费回流，扩大国内市场需求，放开国人离境市内免税是

一个较为可行的政策选项：

中国免税业重要政策梳理

政策文件颁布时间政策目标核心内容

增设和恢复广州白云、杭州策山、成都双流

等19家机场、口岸进境免税店

口岸进境㈱

店管理暂行办2016年2月在维持居民旅客进境物品5000元人民币糠

法提高购物限限额不变基础上，允许其在口岸进境免税店

额增力0-定数量的免税购物额，连同境外免税

购物额总计不超过8000元人民币。

离岛免税政策从适用对象、购买次数、购买限额、商品品类四个方面对

2011-2018年

调整离岛免税进行了多次放松

(1)国民免税购物渗透率低，增设市内渠道有利于激发居民购物

需求。一方面，当前存量大型机场旅客容量均接近饱和，在购物转化

率存在瓶颈背景下，发展市内免税店将进一

步刺激居民的免税购物渗透率。同时，从中出服上海进境市内免

税店的开业状况及麦肯锡对国内富裕客群的调研数据看，国内居民也

更偏好于市内店进行免税购物；

市内免税店为中国富裕客群主要购物地点

(2)韩国经验表明，市内店对挖掘外国人入境旅游消费大有裨益。

从韩国经验看，市内店是外国旅客最重要的购物场景，也是吸引外国

游客到访的旅游要素。从目前我国情况，入境游增长乏力。同时，对

于存量的2900万人次的外籍入境游客，其消费潜力仍待挖掘。

参照目前国内已有运营数据的进境市内店经营模型，对国人免税

政策放开后中免京沪市

内店的收入、利润进行模拟:

（A）由于进境市内店回国补购意义更强，理论上客单价应低于出

境市内店，同时考虑中免在品牌/品类丰富度、价格等方面较中出服

更具优势，假设中免市内店较现有进境市内店有50%的客单溢价，

但若以韩国经验看，韩国居民在市内店的消费金额是其在机场渠道的

2.1倍。

（B）考虑到中免的规模优势，暂时保守假设中免市内店毛利率在

50%；

（C）暂不考虑扣点率的影响（预计5%-8%）,销售费用率与进

境店持平，但中免在装修及租金上等管理费用上将花费更多；

中免京沪市内免税店利润预测

从结果看，中免京沪市内店成熟期坪效约67.6-93.0万元/平方米/

年，净利率约18%,合计贡献权益利润6.8亿元（假设北京店全资，

上海店权益比例51%),相当于增厚2018年业绩的22%。

为

验证坪效的合理性，对比了小米之家、苹果专卖店、首都机场、

上海两场免税店的坪效数据，结果显示测算的坪效介于目前坪效最高

的市内连锁品牌店和机场免税店之间。

不同品牌零售店坪效对比

浦东+虹桥

门店苹果小米之家首都机场免税店

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