合成橡胶产业链

合成橡胶产业链解析2012年12月12日浙江前程石化股份有限公司李文忠合成橡胶的前世今生2008年10月-2009年1月“独立寒秋，湘江北去。”2009年2月-2011年10月“看万山红遍，层林尽染。”2011年12月-2012年11月“万类霜天竞自由。”2012年12月份……“问苍茫大地，谁主沉浮?”合成橡胶产业链合成橡胶上游BR和SBR成本公式合成橡胶全国分布图行业特点2012年新增和扩产图表主要品种优缺点及用途合成橡胶（丁苯和顺丁橡胶）合成橡胶成本公式(SBR和BR)典型丁苯橡胶供应商加工费估算表分类主料（比例）加工费用（元/吨）丁二烯苯乙烯橡胶油辅料（如催化剂等）水电蒸汽人工工资设备折旧财务费用其他松香73%27%-2500-3000充油53%20%27%总计松香：成本＝P（丁二烯）×73％+P（苯乙烯）×27％+2800（公共费用）充油：成本＝｛P（丁二烯）×73％+P（苯乙烯）×27％｝×72.7％+P（橡胶油）×27.3％+2800（公共费用）典型顺丁橡胶供应商加工费估算表项目主料加工费用（元/吨）丁二烯辅料（如催化剂等）水电蒸汽人工工资设备折旧财务费用其他成本单耗1.032800-3200元/吨总计P（丁二烯）*1.03+3000（加工费用）丁二烯产能数据显示，2011年，全球丁二烯的总生产能力约为1320万吨，中国的丁二烯的生产能力达到246.4万吨中国合成橡胶分布图合成橡胶上游行业概述中石化，中石油控盘；丁苯（SBR）、顺丁（BR）和SBS产能占80%左右；

2010年后呈现井喷式增加，尤其以2011（丁苯大年）和2012年（顺丁大年）增加145万吨，包括69万吨顺丁；35万吨丁苯；其余为异戊橡胶、丁基。；受益于行业暴利，民营异军突起；流通性差2012年新增和扩能表时间2012企业名称企业性质品种产能（年/万吨）燕山石化中石化BR和IR各3新增茂名石化中石化BR10新增扬子金浦中石化合资BR10扩建大庆石化中石油BR8扩建四川石化中石油BR15新增台橡宇部合资BR3扩建浙江传化地方BR10新增抚顺石化中石油ESBR20新增山东华懋地方BR和SSBR各10新增浙晨橡胶地方ESBR5扩建巴陵石化中石化SEBS;SIS(热塑性橡胶）4扩建台橡南通合资SIS2.5新增山东圣光民营SIS5新增浙江信汇地方HIIR(溴化丁基）7.2新增盘锦振奥地方IIR/HIIR6新增朗盛台橡南通合资NBR3新增淄博鲁华地方IR异戊二烯5新增主要合成橡胶品种的主要优缺点及用途胶种优点缺点用途天然橡胶弹性好,耐酸碱，是目前应用最广的通用橡胶不耐候，不耐油，成本高轮胎，胶（NR)零件等丁苯橡胶（SBR）成本低，品质均匀，耐磨，抗水，耐老化机械强度较弱轮胎，鞋顺丁橡胶（BR）硫化后耐寒性、耐磨性和弹性特别优异粘着性不如天然橡胶和丁苯橡胶，加工性能较差轮胎，耐鞋、布、异戊橡胶（IR）综合性能很好的通用合成橡胶生胶强度、粘着性、加工性及硫化胶的抗撕裂强度等均稍低于天然橡胶替代天然丁晴橡胶（NBR）耐油性仅次于聚硫橡胶和氟橡胶不适合用于极性溶剂之中生产耐油氯丁橡胶（CR）很好的耐候性能，对金属、非金属均有较好的黏合效果-木工、家行业，可光、臭氧丁基橡胶（IIR）对大部分一般气体具有不渗透性，对阳光及臭氧具有良好的抵抗性不建议与石油溶剂同时使用轮胎内胎送带等合成橡胶中游（贸易环节）货源渠道销售和定价机制竞争关系区域特点操作机会货源渠道2009年之前，主要以中石化和中石油以及进口为主；自2009年，尤其民营企业的介入，供应增量明显大于需求（预估2013年丁苯橡胶过剩

40-50万吨；顺丁橡胶过剩70-80万吨），目前中石化；中石油和民营基本三分天下；国内丁苯消耗量11-12万吨/月；顺丁7-8万吨/月进口渠道受阻明显，2012年呈现递减。销售和定价机制中石油和中石化基本采取闭口直销为主各区一级代理商或者二级代理价格采取月度加权平均挂牌价和结算价销售（市场走势不明一般采用此措施）大户价（下跌过程中或赌库等造成销售阻力大时采用）下跌思路基本依据国营，但具有民营的灵活（目前胶厂基本是贸易商操作思路，“有奶就是娘”）上涨时多采取限制开单或惜售。贸易环节操作和走势影响因素计划户基本采取部分计划量为主+行情为辅除石化计划户外，多数是以行情为主中石化和中石油控盘，直销率极高（基本在85-90%，高峰甚至在95%以上），所以抓“波”为主丁二烯（BD）价格和库存依据原油、成品库存和开工率或者突发信息判断走势民营参与，产能井喷致使行情扑朔迷离，贸易环节艰难前行贸易趋势背景介绍（国内产能）贸易趋势背景介绍（进口）（1）进口货源渠道，韩国、日本、俄罗斯、台湾以及意大利和波兰。（2）2009年8-9月份进口达到高峰，但随着国内产能增加，价格优势不再明显，尤其是2012年下半年，逐月下降，进口的大门基本被关死，货源大多流入到东南亚国家。贸易趋势背景介绍（丁二烯价格）（1）2012年6-7月份和9-12月国内好多贸易商和用户因外盘价格低，订购远月船货，等价格上涨了可以套利，欧洲需求较差，货源过剩，美国需求也不好，多数盈余的BD倾倒到亚洲，特别是中国来，BD自2011年7月分的USD4500美金跌至近期的USD1500附近。贸易趋势背景介绍（下游对合成胶要求）“绿色”轮胎，丁苯溶聚未来将成为主流，尤其出口欧盟等国。价格极度透明，暴涨暴跌出现几率降低，操作更显谨慎，收缩自保为主；下游采购变化（按需采购,少备库存，不在盲从）；保税和社会库存增量明显，库存有隐性变为显性；上中游的原料库存变为了下游工厂的“后花园”；贸易趋势贸易趋势逐步转为服务（物流、品质等）融资需求和平台（青岛等贸易商）跨产品套利（2010年建发等）自投装置（山东个别轮胎厂）适应制品（轮胎业）发展需求，转移操作新品种，如溶聚丁苯、钕系顺丁及环保牌号（E系列）竞争关系（国营VS民企）两油控盘率高，话语权及资源优势明显；BD来源不同，两油SM和BD互供；民营市场价外采，成本劣势；两油胶厂建立历史悠久，设备等投资基本收回，低成本运行，民营运转成本远远高于国营；产品和技术有优势，而民营基本依附于国营，投资大且质量不稳定；销售框架齐备且稳定；民营则夹缝成长。区域对比特点一般贸易华东市场活跃，信息敏捷，资金推动力大华北市场下游工厂（轮胎等制品）集中，价格与基本面贴切；华南随着鞋企的倒闭或者转移，价格低，容量小，炒作氛围逐步被华东替代西南内陆量少，价格较平静中石化华北和华东势力略强于中石油；中石油东北势力强于中石化区域对比特点进料加工地理优势和下游集中度不同，韩国、日本和台湾货源多集中于华南（鞋企等多为台资）；华北多为俄罗斯和韩国货源；华东多为欧美和俄系货源；轮胎业多集中在山东，美金盘多以长约出现；因反倾销不同，韩国和欧美合成胶有时会以一般贸易方式出现；俄系一般都是美金盘。操作机会内盘货源充裕，为流通环节提供了更加宽松的采购平台；价格透明，民营厂价格波动市场化明显，为投机者提供了较大空间；民营厂价格灵活（大户价，区域价）,数量也灵活；价格长期低位，为未来大反弹提供了可能。操作机会外盘国内外BD价格形成机制不同，国内丁二烯价格基本处于半封闭状态（内部互供）,外盘市场程度高，丁二烯风向标作用强，为行情的把握提供了较充足的依据；国内基本是按月度加权均价；民营厂一单一谈；炒作市场敏感度高，经常出现买不到和卖不掉；需要“抢跑”；外盘基本成本+利润，变化空间小，一次可采购数量大。大量进口胶转运东南亚加工复合胶。合成VS天胶物理性能区别（略）市场化程度不同进口依存度区别成本影响因素价格形成机制互动和替代关系从业者重合度市场化程度天然橡胶几乎全流通，市场透明度极高；合成橡胶（尤其是特种橡胶）垄断度极高，为争取下游份额，使合成橡胶流通性出现区域性降低的特点；华北流通性逐渐降低；华东和华南（福建，温州等）受到制品业分散，计划率低等，所以流通率高于其他区域。随着民营和产能增加，通用（SBR、BR、NBR等）垄断强度降低；进口依存度区别天然橡胶对外依存度高，话语权的缺失，大约80%依赖进口（2012年全年海关进口统计NR约为250万吨；国产量约为75-85万吨）；合成橡胶目前供大于求，且随着产能井喷增长，已有明显盈余，2013年将达到顶峰（国内消费丁苯约为10-12万吨/月，顺丁7-8万吨/月；对外依存度大大降低，此处除掉价格因素）。国际供天然橡胶求情况天然橡胶国内供求情况及关税政策国际、国内经济大环境主要用胶行业的发展情况合成橡胶的生产及应用情况（替代）自然因素汇率变动因素政治因素国际市场交易情况的影响价格影响因素天然橡胶价格影响及形成因素合成橡胶原料价格影响（BD和SM）国内外供应影响（产量、检修、突发事件等）主要用胶行业生产情况石脑油和原油价格天然价格橡胶影响（期货和现货）国内外经济因素备注：天然橡胶多重属性于一身；合成橡胶则更贴近于基本面。互动和替代关系目前的技术条件下无法全部替代。从1998-2011年14年的数据来看，全球范围内，合成橡胶消费量占橡胶总消费量的比例稳定在55%-60%。分品种来看，丁苯橡胶和顺丁橡胶将依然是最主要的通用合成橡胶；异戊橡胶性能与天然橡胶最为相似，在绝大部分领域都是替代天然橡胶的最佳选择；从价差看，丁苯橡胶、顺丁橡胶、丁腈橡胶和SBC价格一般低于天然橡胶；三元乙丙橡胶、氯丁橡胶、丁基橡胶和异戊橡胶价格一般高于天然橡胶。天然胶和丁苯胶价差天然橡胶和顺丁价差顺丁和丁苯橡胶价差结论：一般天然橡胶与丁苯和顺丁历史价差在3000-6000元/吨时，高于此值制品会改配方，加大SR用量；主要是斜交胎和半钢2012年10月份后天然胶和合成胶价差超过9000，走势很分裂，不再历史的观点看价差，后期不排除热钱和投机的骚动。下游产业下游产业合成橡胶的下游产品中，最重要的是轮胎制品，占到了消费总量的52%，其次是胶带、胶板、胶管等产品，占比为13%，橡胶零件和胶鞋的占比分别为10%和9%，日用及医用橡胶占比4%，再生橡胶占比3%。●橡胶在轮胎中的应用橡胶在轮胎中的应用比例轿车子午胎占整条轮胎的重量应用橡胶的品种胎面35%SBR为主；有的厂家可能会用0-30份的BR或者

NR。NR/BR为主；用量在40-60份之间；个别生产企业使用胎侧10%BR的量可能会高达65份。气密层5%氯化丁基橡胶或溴化丁基橡胶为主。其他地方NR为主合计40-50%载重子午胎胎面25-30%NR为主；有的生产厂家可能会并用0-20份的SBR或BR。胎侧7%NR/BR为主；用量分别在40-60份之间；个别生产企业使用BR的量可能会高达65份。气密层3-5%氯化丁基橡胶或溴化丁基橡胶为主。其他地方NR为主，合成橡胶的使用比例仅占载重子午胎总耗胶量的10-20%合计40-45%注：由于载重轮胎的总质量较大,是轿车子午线轮胎的6倍,因此对耗胶量以及各胶种的消耗比例起着重要的作用。轮胎中天然橡胶和合成橡胶用量各类轮胎橡胶构成比例轮胎类别橡胶/kg条SR中胶种构成/%NRSR小计SR%SBRBRXIIRIIR子午胎轿车1.5-1.442.1-2.63.658-6037.8-38.814.7-15.75.5轻卡3.3-3.02.73-3.0625-24.725-24.715-20.35载重20.4-19.23.6-4.8241.8-4.71.8-4.79-11.54.2-5.0工程96.0-90.024.0-30.012020-25