全球供应链的再思考2023-2023.09

高毅Í产2023投Í报^a全球供应链的再思考卓{伟2023-03-172目录1234o国在全球供应链的特殊性<–全w化=P<去o国化=o否成立？供应链安全的四ný÷T产业供应链的国际比较Í模1m÷1成本P迭代Ÿ度小结P思考1o国在全球供应链的特殊性1.1

Í源禀Ï分_O均P‰}ÿz的ý大ÿ_ô定了<–全w化=的成本ß常ý大不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。1.1

Í源禀Ï分_O均P‰}ÿz的ý大ÿ_ô定了<–全w化=的成本ß常ý大

资源国P产、消费国的严重O匹配Source:

o国科字öö刊2023-1.不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。1.1

Í源禀Ï分_O均P‰}ÿz的ý大ÿ_ô定了<–全w化=的成本ß常ý大

资源国P产、消费国的严重O匹配Source:

o国科字öö刊2023-1.不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。1.1

Í源禀Ï分_O均P‰}ÿz的ý大ÿ_ô定了<–全w化=的成本ß常ý大

o国成~全w最大的ßËÙßĀ全wT‰经济_最大的贸w`伴Ā

ß基督}ç化的人口大国历史性ß成ß^化PĀ代工业化Ā

P历史NR国的ý大ÿ{2Source:

CICC,

Perseverance

Asset.不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。1.1

Í源禀Ï分_O均P‰}ÿz的ý大ÿ_ô定了<–全w化=的成本ß常ý大

o国成~全w最大的ßËÙßĀ全wT‰经济_最大的贸w`伴Ā

ß基督}ç化的人口大国历史性ß成ß^化PĀ代工业化2

P历史NR国的ý大ÿ{不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。1.1

Í源禀Ï分_O均P‰}ÿz的ý大ÿ_ô定了<–全w化=的成本ß常ý大

o国的贸w份额Ï有提升空间2不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。1.1

Í源禀Ï分_O均P‰}ÿz的ý大ÿ_ô定了<–全w化=的成本ß常ý大

全wÐ未Ûo高度耦\Pþ互ß赖Ā

大ø分经济_高杠g，Ó¿国家高通胀，脱钩的ßË成本ÿ经济的P€ÿ的Āå比ý大Ā

有{Î历史P的贸w，]g产品更需‰全w化的_业化分工2Source:

CICC，OECD，wind不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。1.2

o国ß应þ的大Í模性P网þm应尚åÿ代x本在w他要素x足的情况O，o国改ÿ开放P市化40年之后，成为全球最大v造业国家2不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。1.2

o国ß应þ的大Í模性P网þm应尚åÿ代x本

óú人口Pß^集ÿ不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。1.2

o国ß应þ的大Í模性P网þm应尚åÿ代x本

基x设ýP重工业基x2不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。1.2

o国ß应þ的大Í模性P网þm应尚åÿ代x本

基础设ýP重化工业基础Source:

OECD,

CICC不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。1.3

o国ß应þ的大Í模性P网þm应尚åÿ代x本

o国çoí国公司的产基w，也o全w第Î大需求^Ā

出口oÏ有1/3u国×公司贡不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。1.3

o国ß应þ的大Í模性P网þm应尚åÿ代x本

o国ß应þ的|¿融\{度更高Ā

一带一ïP全w投Í持续Þ长2Source:

UN

comtrade，CICC，PERSEVERANCE

Asset不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。1.4

_商öç投ÍPo国对_投Í均持续Þ长

_国来_Po国对_投Íß一pÞ长Ā

o国o全w最大的工{包商Ā

o国Ïo全w最}的股h融Í^2Source:

WIND，CICC,

Perseverance

Asset不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。1.5

<两头在_=ô定了o国高度对__的长期z略**

出口ÿu装_P消费品~Ā

ß口ÿ_ÿ产品1矿产Pu~2不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。2供应链安全的四ný÷zÍ源1重‰基x设ý1关键工业能力1科€[õ2.1

Í源

大ø分矿产Í源在wwP分_O均1`集o度高1品w持续QßĀ

在大ø分矿产Í源P，o国ÿv大ø分国家Ā高度ß赖ß口Ā

Í源国P产国ÿ大ø分O重\，ß然需‰大Í模的全w贸w2资源国通常O是生产国不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。2.1

Í源

On‰点ÿz性Ā分_O均`集o度高Ā长期

需求有Þ长Ā

工业Ñ^的能源^性提高Āß有色矿产也值得重

ÏĀ

Í源<民族义=抬头Ā类OPEC的ÿ能性Source:

M网站不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。2.2

重‰基x设ý全球造船基地主要集中在中国1韩国P日本

深水o口的wvÍ源z性Ā

国内ß强的基x，海_持续_\

船等装_行业ÿLNGPVLCCSource:

Clarksons，wOß源不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。2.2

重‰基x设ý国×海运的装_v

ÿ

运距来长，船来大Ā

岸线îOÍ源来z，行业集o度O断提高2船是一个20年þ右长周期的行业Source:

Maritime

Economies,

Clarksons

,

WIND,

wOß源不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。2.3

关键工业能力

o国在ÿ大ø分领域o消产大国2不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。2.3

关键工业能力

装_工业能力ÿö[导_1大飞1器人等领域，o国装_产值均在全w前列2不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。2.3

关键工业能力

o国产业在一ߏ高壁垒的重‰þ分领域的全w份额O高，O逐p×得€o突|2Source:

y据行业研究uv，Perseverance

Asset.不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。2.3

关键工业能力

o国产业在一ߏ高壁垒的重‰þ分领域的全w份额O高，O逐p×得€o突|2Source:

y据行业研究uv，Perseverance

Asset.不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。2.3

关键工业能力

o国企业在工业器人xßøþ1器Ï觉1工业软þ1|疗大型设_1u子陶瓷1ß÷[导_等领域的国产化÷n~提高2Source:

þ瑞，GARTNER，SEMI，沙{ç研究ö，wOß源不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。2.3

关键工业能力

经历20年的积累，o国工业能力×得ý大的ßpĀ

ß成Ðÿ1德rå韩，再ro国的产业转û2Source:

CICC不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。2.4

前ÿ科字P€o[õ

õ型举国_vÿ大国Ð来重Ï国家z略P产业€策的配\2Source:

o国€府网，Wind，CICC，Perseverance

Asset不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。2.4

前ÿ科字P€o[õ

在[导_Yßv{1w料Pu子化字品1设_等领域，

o国大ØÏPÿ1å1荷兰1o国Ā湾等国家w{有ý

大ÿ距Ā

÷临€o禁运的持续压力Ā

国内科€工作的顶^设计的重大Ù化2不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。3T产业供应链的国际比较Í模1m÷1成本P迭代Ÿ度3.1

o~v

业ÿ重化工业基xPÍ模_ÿ化工是一ny型的行业：

Í源^性，OQ~则对Í源ÿzo感性Qß，Œ对一_化能力o感Ā其

背后o重化工业基xP工{师红{的作用Ā

ö_ÿ产品P高壁垒u子化字品Pø分高分子õw料，o国在大ø分o~化工

品的Í模P成本_ÿ~×领Y全wĀ

对o口岸线等大物流基x设ý的‰求ß高ĀÿßP安全的‰求ß高2不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。3.1

o~v

业ÿ重化工业基xPÍ模_ÿ

化工ÿo国企业在一ß重‰产品P×得~×_ÿSource:

y据行业研究uv，Perseverance

Asset.不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。3.1

o~v

业ÿ重化工业基xPÍ模_ÿ

化工ÿo国企业在一ß重‰产品P×得~×_ÿSource:

y据行业研究uv，Perseverance

Asset.不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。3.2

n通用消费品ÿß应þ网þ1产品迭代Ÿ度P成本_ÿ家电：

Ð代工rODMPë品牌ĀÐ设计1产品_Ór产，全w最大产能Ā

消费u子化来n~Ā产品迭代Ÿ度‰求更高Āu商û力Ó]Ā

产业集ÿP工{师红{o关键ö}2

全w产能_\的前提o本土强大的ß应þçv能力2不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。3.2

n通用消费品ÿß应þ网þm应PÍ模成本_ÿ家uÿ

同样是供应链很长的复杂产品，供应链配套与专业化分ý是规模1成本优势与迭代Ÿ度的关键2Source:

þ关P^公司招股书ĀCICC不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。3.2

n通用消费品ÿß应þ网þm应PÍ模成本_ÿ

白电、扫w机*、电动工x行业O同公司P产w盈{P成本结ç分÷Source:

P^公司公^Ā调研ï息uv不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。1.2

n通用消费品ÿß应þ网þm应PÍ模成本_ÿ

家电：上市公司在效率上取得巨大的进步2Source:

P^公司财报不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。3.3

óú力密集型产业ÿ最后ÿ‚的转û纺ÿ服装ÿ

纺ÿ品持续Þ长，成ëÿ‚产能转ûó东南Þ1伴随o

÷料出口ޟà快Ā

þ对短þ1人工成本占比高ÿþ30%Ā2Source:

CICC，产业调研.不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。3.4

õ能源产业ÿ长þ1垂ö一_化P快Ÿ迭代Z伏ÿ

在w料1装_1硅w1u池等ÿ境全÷领YĀ

T国ÿ境全产业þ持续€oßpP工ú积累的过{Āßn过{大þ花了20年Source:

Wind,

Z伏þ关`a,

Perseverance

Asset不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。3.4

õ能源产业ÿ长þ1垂ö一_化P快Ÿ迭代

光伏产业的成本优势：Source:

Wind,

Z伏þ关`a,

Perseverance

Asset不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。3.4

õ能源产业ÿ长þ1垂ö一_化P快Ÿ迭代

锂电产业T环节o国产能占比：Source:

Wind,

产业þ调研,

Perseverance

Asset不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。3.4

õ能源产业ÿ长þ1垂ö一_化P快Ÿ迭代

锂电产业T环节o国产能成本优势Source:

Wind,

产业þ调研,

Perseverance

Asset不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。3.5

|科€v[导_v{ÿ

Ā积u全w产能m÷比Āÿ国产能投Ím÷oo国大ØPo国Ā湾的1/4Ā

需‰€oP研Ó人\ç高的óú纪߉求2Source:

P^公司公_Í料uv，互联网不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。1.6

药物[õ产业ÿ高ÿ科€人才的研Óm÷

药物_Óo一nÐ科字ÓĀ1科研管v1临Þ_Ór精益产1•售管v的漫长过{，对过{m÷P成ß÷的‰求ç高Ā研ÓP临Þ_Ó的ø分_包o产业分工的ß然™择Ā

o国的高}质科€人才红{2药物_Óo一n漫长过{，对m÷的‰求来高不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。3.6

药物[õ产业ÿ高ÿ科€人才的研Óm÷Source:

公司公_w料，调研uv，Bloomberg不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。3.6

药物[õ产业ÿ高ÿ科€人才的研Óm÷

小分子药物产需‰P~强大的基x化工P精þ化工的基x2不作为投资建议；引用任何实体/品牌/商品等不代表高毅资产的投资实例。未经高毅资产许可请勿对外展示转发。4小结P思考4.1

全wß应þ重塑的ÿ能ÿs于全球，如何从<乱纪元=r<õ秩序=：1.

在全w‰经济_内ø÷临长期[挑z的背oQ，全wß应þ的调uP重塑ÿ能o一n漫长的过{Ā2.

贸w摩擦1€o禁运Pw缘€ÿó突，ß应þ重þP_份，ýa转化~Ó¿国家的通胀ĀT国ÿ能åý担长期ó突的ý大的经济P€ÿ成本Āv

业Þ流Ó¿国家ß常困难Ā3.

ÐWTO框架Q的高度耦\Pþ互ß赖，r更[的ß¿1[¿v{域`议Ā4.

更[考虑[元1{域化的ß应þ安全Pëÿç的_份Ā大国|¿PÍ源国Ø益ÿ东南Þ1东欧1×及1øÿ哥，ß洲，南ÿĀ5.

Û_v解€ÿ经济字ÿ长期的ß应þ安全ÿ能ow缘€ÿP_交关ÿ背后最重‰的驱ú