PTA期货套期保值方案-陈逍遥

标题：PTA期货套期保值方案TOC\o"1-3"\h\u15093标题：PTA期货套期保值方案 12812一．套期保值的原理 115161.套期保值的概念 142242.套期保值的分类 223803.套期保值的意义 230017二．套期保值的运用对象 337151.买入套期保值的运用对象 3191472.卖出套期保值的运用对象 424444三．套期保值操作原那么 4245081.商品种类相同原那么 449162.商品数量相等原那么 5202313.月份相同或相近原那么 59994.交易方向相反原那么 513205四．套期保值方案 5254981.买入套期保值方案 5194072.卖出入套期保值方案 618963五．套期保值操作中的考前须知 729561.基差风险 7121622.套期保值数量一般与期货数量相当 8294263.套期保值的目的是为了追求稳定的收益 885404.套期保值不等于实物交割 8224955.建议相关企业利用期市避险 8六．后市展望．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．．９一．套期保值的原理1.套期保值的概念套期保值(Hedging)是指以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。企业为了回避价格波动所带来的不利影响而参与期货交易，在期货市场上买进〔卖出〕与其将要在现货市场上买进〔卖出〕的现货商品数量相当，期限相近的同种商品的期货合约。希望在未来某一时间内，在现货市场上买进〔卖出〕商品的同时，在期货市场上卖出〔买进〕原来买进〔卖出〕的期货合约，从而将价格波动的风险降到最小，是交易者将现货与期货结合运作的一种经营管理模式。套期保值说明企业参与交易的目的和途径，保值是目的，即保住目前认为合理的价格和利润，回避以后价格不利带来的风险，套期是实现保值的途径，即套用期货合约，参与期货交易。期货市场和现货市场是两个独立的市场，但他们会受到相同的经济因素的影响和制约，同种商品的期货价格走势与现货价格走势根本一致，但幅度不同。现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致，套期保值就是利用这两个市场的价格关系，分别在两个市场作方向相反的交易，从而在“现〞与期之间，近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降到最低限度。2.套期保值的分类套期保值分为两类：买了套期保值和卖出套期保值。买入套期保值：是指套期保值者先在期货市场买入与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，然后在该套期保值者在现货市场上实际买入该种现货商品时，在期货市场上卖出原先买入的该商品的期货合约，从而为其在现货市场上买进现货商品的交易进行保值。根本操作方法：先在期货市场上买入期货合约，如果现货市场价格真的上涨，用对冲后的期货赢利弥补现货的亏损，或者进行实物交割，以较低的价格买到商品，从而完成了买期保值的交易；如果价格不涨反跌，企业可以用现货少付出的本钱来弥补期货市场的损失。卖出套期保值：是指套期保值者先在期货市场卖出与其将在现货市场上卖出的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，然后在该套期保值者在现货市场上实际卖出该种现货商品时，在期货市场上买入原先卖出的该商品的期货合约，从而为其在现货市场上卖出现货商品的交易进行保值。先在期货市场上卖出期货合约，如果现货市场价格真的下跌，用对冲后的期货盈利弥补在现货市场所发生的亏损，或者交割。如果价格不跌反涨，企业可以用现货市场盈利弥补期货市场的亏损。3.套期保值的意义由于期货交易是一种保证金交易，因此，只用少量的资金就可以控制大批货物，加快了资金的周转速度。根据郑州商品交易所PTA期货合约交易规定，买卖期货合约的交易保证金是合约价值的5%，，不仅降低了仓储费用，而且减少了资金占用本钱。参与套期保值，能够使企业回避产品价格波动的风险，从而获得稳定的经营回报。在国外成熟市场，企业是否参与期货套期保值，是相关金融机构考虑发放贷款时的重要参考指标。原因是，对于已经进行套期保值，有稳定盈利能力的经营工程，金融机构当然乐意进行融资支持。同时，企业能够准确预计经营工程的收益，就可以适当扩大生产经营的规模，从而提高企业的整体利润水平。在国内，期货市场虽然处于开展阶段，但越来越多的企业参与期货套期保值，将是开展趋势。二．套期保值的运用对象根据金银岛的数据，2007年1月1日到2023年9月30的现货价格如下表：图表SEQ图表\*ARABIC1PTA国内价与本钱价格数据来源于：金银岛从图中可以看出PTA的波动是比拟频繁的，它对生产商、加工企业以及贸易商的影响是显著的。1.买入套期保值的运用对象进行买入套期保值的对象一般为用PTA的下游消费企业，贸易商，其中下游消费企业如聚酯产品企业，切片、短纤和长丝，纺织企业等，由于原料到生产出产品需要经过一段时间，在这段时间内，在库存缺乏需采购原料的情况下由于担忧PTA价上涨，导致原材料的采购本钱增加，使得生产本钱上升，企业利润缩小，从而进行买入套期保值，对原料的进货本钱进行锁定。此外一些贸易商也会担忧进货本钱上升从而进行买入套保，对进货本钱进行固定。2.卖出套期保值的运用对象进行卖出套期保值的对象一般为PTA生产企业，PTA下游消费企业，和贸易商。一般PTA生产企业原料PX，按摩尔比律及企业装置消耗水平，每吨PTA一般PX的使用量在0.66吨，其本钱在PTA本钱中占到80％以上。在生产本钱固定的情况下，生产企业希望生产的PTA有一个稳定的出厂价格。由于担忧未来PTA的价格可能会下降，因此生产企业进行卖出套期保值，把利润锁定。对于PTA的下游消费企业来说，在库存充裕，原材料充足的时候，企业由于担忧价格下跌，库存价值缩水，导致生产本钱相对上涨、利润缩小，为了躲避生产本钱下跌的风险，从而进行卖出套期保值，对原料的进货本钱进行锁定。对于贸易商来说，当库存很多时，市场PTA价的下跌，会造成库存的价值“贬值〞，未来躲避风险，企业也会进行卖出套保。三．套期保值操作原那么按照套期保值的原理,参与期货交易进行套期保值应该遵循四个根本原那么:商品种类相同原那么，商品数量相等原那么，月份相同或相近原那么，交易方向相反原那么。1.商品种类相同原那么即在做套期保值交易时，所选择的期货商品必须和套期保值者将在现货市场中买进或卖出的现货商品在种类上相同。只有商品种类相同，期货价格和现货价格之间才有可能形成密切的关系，才能在价格走势上保持大致相同的趋势，从而在两个市场上同时采取反向买卖行才能取得效果。2.商品数量相等原那么即在做套期保值交易时，所选用的期货合约上所载的商品的数量原那么上必须与交易者将要在现货市场上买进或卖出的商品数量相等。3.月份相同或相近原那么在做套期保值交易时，所选用的期货合约的交割月份最好与交易者将来在现货市场上实际买进或卖出现货商品的时间相同或相近。因为两个市场上出现的亏损额和盈利颇受两个市场上价格变动幅度的影响，只有使所选用的期货合约的交割月份和交易者决定在现货市场上实际买进或卖出现货商品的时间相同或相近，才能使期货价格和现货价格之间的联系更加紧密，增强套期保值效果。4.交易方向相反原那么即在做套期保值交易时，套期保值者必须同时或先后在现货市场上和期货市场上采取相反的买卖行动，即进行反向操作，在两个市场上处于相反的买卖位置。遵循交易方向相反原那么，交易者能取得在一个市场上亏损的同时在另一个市场上盈利的结果，从而才能用一个市场上的盈利去弥补另一个市场上的亏损．到达套期保值的目的。四．套期保值方案1.买入套期保值方案以某聚酯切片产品企业为例：某切片企业在某年7月6日接到一笔订单要求11月底交货，订单需要原料PTA500吨。企业方案1个月后采购500吨PTA，此时现货市场的价格为7100元/吨,期货价格是7130元/吨。由于经济数据显示经济开始出现复苏，特别是中国纺织企业的订单数量在不断增加，因此企业担忧1个月后PTA价格，原料价格会出现上涨，期货价格也会上涨，因此企业购置原料的本钱也会上涨。由于企业不愿意现在直接购置PTA，同时也不希望价格上涨带来损失，因此在7月6日，买入TA0911合约100手，期价为7130元/吨。1个月后在8月14日，企业在市场上以的现货价格买入500吨PTA，同时期货上进行卖出平仓，此时的现货价格为8300元/吨，期货价格为8450元/吨。时间现货市场期货市场操作7月6日7100元/吨7130元/吨买入TA0908合约100手，合约总为：7130*5*100=3565000元8月14日8300元/吨8450元/吨卖出TA0908合约100手，合约总价为：4225000万元套期保值结果亏损〔7100-8300〕*500=-600000元盈利〔8450-7130〕*500=660000元盈利660000万-2000000万=60000元总体效果盈利6万元表格SEQ表格\*ARABIC1买入套期保值数据来源于：新华期货研究中心由表1中我们可以看到:要是前期没做套期保值的话，8月份切片企业利润与7月份相比将会由于现货价格上涨了1200元/吨，而损失60万元。做了套期保值时：在现货市场上损失利润为60万元。同时在期货市场由于7月6日先买入PTA期货合约，期货价格上涨8月14日平仓后，盈利66万元。总体结合现货和期货两个市场看，现货市场上的损失可以用期货市场上的盈利来弥补。总体净赢利为：6万元。由此可见企业做套期保值可以很好的锁定利润。2.卖出入套期保值方案：以某一贸易商为例：假设某年3月3日，某贸易商持有1000吨PTA，当时现货价格元8200/吨，PTA指数期货价格为8128元/吨。经过仔细考虑，贸易商认为当前期货现货价格都偏高，未来PTA价格很可能会下跌。为了防止价格下跌带来的风险，该企业决定在郑州PTA期货市场做卖出保值，并于3月3日在TA1005合约上卖出1000吨,即卖空开仓200手，平均建仓价格约为8128元/吨。随后由于欧洲的债务危机，其周边商品的下跌，以及纺织行业国外订单的影响，郑PTA期货价格果然回落，现货价格也出现了下跌。5月27日，期货价格跌至7358元/吨的，而现货价格也跌至7800元/吨。贸易商以期货价格7358元/吨买入200手合约进行平仓，同时由于库存压力，出售1000吨PTA。时间现货市场期货市场操作3月3日8200元/吨，1000吨价值为8200*1000=820万8128元/吨，卖出TA1005合约200手，合约总为：8128*200*5=812.8万5月27日7800元/吨，1000吨价值为780万7358元/吨买入TA1005合约200手，合约总价为：735.8万套期保值结果现货亏损：780-820=-40万元盈利812.8万-735.8万=77万总体效果盈利77-40=37万表格SEQ表格\*ARABIC2卖出套期保值数据来源于：新华期货研究中心由表2中我们可以看到:要是前期没做套期保值的话，5月份贸易商利润与3月份相比将会由于现货价格下跌而下降元400/吨，总共利润损失为40万元。做了套期保值时情形为：在现货市场上损失利润为40万元。同时在期货市场由于3月3日先卖出TA期货合约，期货价格下跌平仓后是盈利的。期货市场上利润为77万元。总体结合现货和期货两个市场看，现货市场上的损失可以用期货市场上的盈利来弥补。总体净赢利为：37万元。由此可见企业做套期保值可以很好的锁定利润。五．套期保值操作中的考前须知1.基差风险套期保值过程中，由于商品的生产本钱、期货的交易本钱、期货商品的流通费用及预期利润等因素的影响，现货市场的价格与期货市场的价格存在一定的差价，这个价差就称为基差〔基差＝现货价格－期货价格〕，在套期保值过程中，期货市场和现货市场价格走势不可能完全一致，这种不一致带来的风险就是基差〔basis〕风险，所以套期保值着应密切关注基差的变化对盈利的影响。2.套期保值数量一般与期货数量相当进行套期保值时，在期货市场上卖出和买入的合约数量必须根据现货经营况来制定，原那么上应该与现货经营数量相当。但是，由于期货市场价格的变化度和现货市场价格的变化幅度不完全相同，为到达最正确的套期保值效果，期货期保值数量一般会小于现货经营数量。3.套期保值的目的是为了追求稳定的收益进行套期保值的目的是回避价格风险，保持生产和经营的可持续开展，获得最高收益。基于这个目的从事套期保值交易，套期保值者得到的理想能是现货和期货市场的亏损和盈利相抵，将收益稳定在预期水平。4.套期保值不等于实物交割套期保值过程中，商品的生产本钱、期货的交易本钱、期货商品的流通费用及预期利润等因素的影响，品种现货市场的价格与期货市场的价格差价客观存在，在进行套期保值过程中，价格差价额度会发生波动，两个市场的盈亏可能不会完全相抵，这会影响套期保值的效果。5.建议相关企业利用期市避险现货价格有波动，企业经营就会有风险，企业在生产、经营或贸易中很有必要对风险进行管理。同时，企业的经营模式也决定了企业在竞争中是否有优势，是否能够抓住主动权。PTA生产、贸易和消费企业如果能及时抓住PTA价格变化的主动权，就能很好地躲避现货经营风险。想要抓住主动权，首先思想上要有主动性，主动寻找有利于抓住价格变化的先机，时时考虑避险。其次，在战略上，企业要学会现货和期货两手都要抓。如果现货市场形势好，就专心经营现货；假设PTA价格波动大，现货市场形势不好，就要积极主动利用好期货工具，以躲避价格波动风险。企业参与PTA期货套期保值，要以套保为目的，切勿将持有的期货部位沦落为投机持仓，这是套期保值的大忌。套期保值的准那么是稳并保值，从而保证企业生产经营本钱维持在一个理想或预期的水平上。六．后市展望PX价格再攀新高，本钱推动效应降低上周五，日本东北部发生里氏9级的特大地震，震中附近的化工装置被迫停车，新日本石油关闭了其位于茨城县鹿岛市和川崎产能分别为60万吨/年、35万吨/年的PX装置，而且此次地震致使日本东北部核电站受损，市场预期日本经济和化工品供给将遭受重创，国际PX贸易商借机哄抬PX价格，PX〔CFR台湾〕周四已上涨至1812美元/吨附近。不过，由于目前日本PX装置实际停车只有100万吨左右，相当于国内153万吨左右的PTA年化产能，占目前国内PTA总供给的7%左右，而且如果考虑阶段性停车的因素，因此此次日本PX装置停车对国内PTA供给影响不会很大。另外，以目前PX测算PTA的利润，利润在1000元/吨之下，企业PTA生产利润从暴利回归于常态。PX价格强势上扬并未对PTA价格形成太大支撑作用，这主要是因为PTA本身生产利润可观且下游聚酯原料需求恢复缓慢，使得本钱支撑作用被大幅削弱。PTA现货市场尚佳，但下游聚酯跟进乏力去年12月初以来，PTA工厂开工率长期保持高位，但高负荷运行状态并未对PTA形成较大冲击，现货价格依然相对坚挺。从PTA库存情况来看，2023年国内PTA每月供给量在120万—130万吨，加上进口的50万—60万吨，平均每月供给量在175万—185万吨，供给总量根本与聚酯市场需求相符。4月份开始，PTA企业有不少检修方案，如翔鹭石化160万吨PTA装置方案5月底检修15—20天，逸盛大化150万吨/年PTA装置方案于4月16日至5月15日停车等等，对现货市场形成一定利好支撑。从交易所库存变化可以发现，近几个月库存快速减少，预报库存也较少，这说明