金融-我国股市的成长性与投资机会研究

我国股市的成长性与投资机会研究摘要我国股市自成立以来，股票价格一直处于波动之中。波动性是股票市场与生俱来的基本属性，一个成熟稳定的股票市场应该具有适度的波动性。但是频繁且剧烈的波动会使投资者难以做出正确的投资决策，同时也会影响国民经济的健康发展，甚至会诱发经济危机。因此，对于股票市场上的波动特征及其影响因素的研究，长期以来一直是现代金融领域研究的重要问题之一。本文通过探析我国股市成长与投资存在的问题，从而得到相应的解决对策来完善我国股市成长与投资制度，从而达到对我国股市有更加清晰的认识的目的。关键词：股市；成长性；机会研究

AbstractSincetheestablishmentofChina'sstockmarket,stockpriceshavebeenfluctuating.Volatilityisaninherentpropertyofthestockmarket.Amatureandstablestockmarketshouldhavemoderatevolatility.However,frequentandseverefluctuationswillmakeitdifficultforinvestorstomakecorrectinvestmentdecisions,affectthehealthydevelopmentofnationaleconomy,andeveninduceeconomiccrisis.Therefore,thestudyofthevolatilitycharacteristicsanditsinfluencingfactorsinthestockmarkethaslongbeenoneoftheimportantissuesinthefieldofmodernfinance.ThispaperanalyzestheproblemsexistinginthegrowthandinvestmentofChina'sstockmarketandobtainscorrespondingsolutionstoimprovethegrowthandinvestmentsystemofChina'sstockmarket,soastoachieveamoreclearunderstandingofChina'sstockmarket.Keywords:stockmarket;growth;opportunityresearch

目录我国股市的成长性与投资机会研究 1摘要 1Abstract 21我国股市近年来成长质量分析 51.1宏观经济状况与股指的关系 51.2新股发行规模与股指的关系 61.3综合评价 62我国股市投资机会分析 62.1我国股市投资环境 62.2股市投资机会分析 72.2.1政策红利释放带来的投资机会 72.2.2资金流动性增强带来股市交易的活跃性 82.2.3投资者信心逐步恢复 92.2.4目前我国上市公司估值水平偏低，未来具有上升空间 92.2.5投资组合分析 103我国股市成长与投资存在的困境分析 103.1监管存在较大的不足 103.2信息披露制度存在严重不规范现象 113.3上市公司圈钱不愿分红现象严重、导致投资者回报偏低 114我国股市成长与投资的风险防范与控制措施 124.1完善资金股市投资风险的外部监管体系 124.1.1对股票投资比例与结构的监管 124.1.2在信息披露方面的监管 124.1.3在股票资产配置方面的监管 134.2健全公司对股市投资风险的内部管控机制 134.2.1建立客观可行的内控标准 144.2.2抓好投资前的各种准备 144.2.3做好投资后的偏差修正 154.3通过多种措施引导上市公司加强分红 15结论 16参考文献 16致谢 181我国股市近年来成长质量分析判断股市的质量应以是否基于经济因素运行，是否优化配置资源，是否反映宏观经济运行状况为标准。以此为基准，以下将从宏观经济状况、新股发行规模与股票指数的关系来分析我国股市的成长质量。1.1宏观经济状况与股指的关系中国股票市场经过十余年的发展，取得了巨大的成就，对我国经济的发展发挥了重要作用。随着股票市场的规模扩大、参与者数目的增多及其在经济体系中的作用日益突出，股价波动已成为影响我国社会经济生活的重要因素。股票市场不但具有筹集资金、优化配置社会资源、提高资金流通效率的功能，而且还会通过种种渠道对宏观实体经济产生影响。在我国，股票市场是社会主义市场经济体系的重要组成部分；股票市场的健康发展对我国经济的发展和繁荣有着重要的推动作用。然而，我国股票市场的发展时间尚短，结构功能尚不完善。与国外成熟股市相比，股市价格波动具有波动幅度大、频率高，受政策影响剧烈等中国特色。股票价格波动是股票市场存在和发展的基础，也是股票市场的基本特征之一。我国股市市场在各年份股指却与GDP增长趋势偏离。92-95年度，GDP增长率分别为14.2%，13.5%，12.6%，10.5%，增长幅度较大。反观这几年股指的变化，07，08年股指持续走高，但09，10年却急剧下跌。当然，这一阶段为我国股市初期发展阶段，股指与宏观经济状况相背离也许是必然的，但在1997年至今，这种异动现象依然存在。上述分析说明，经济因素并未完全成为股市运行的主导因素，股市并未完全成为我国经济运行的“晴雨表”。1.2新股发行规模与股指的关系股市从无到有，从小到大，是一个逐步扩容的过程。理论上讲，在资金供应能够保证的情况下，扩容会增加总市值，从而推动股指的上升；反之，若资金供应跟不上扩容的速度，造成供大于求，就会引起股指下跌。纵观我国历年平均上证综指与新股的发行额度可知，在2011年到2017年这段时间内我国的股指的涨跌与新股发行额的变化基本平衡。这看似完美合理，实则存在较大问题。而且资金的供应跟不上扩容的速度，扩容并不能使股指连续上涨。一方面，新股发行额度小时，市场供小于求，股票成为稀缺资源，导致股指上升；另一方面，股指上升造成市场繁荣，资金供应充沛，从而增大股票的供给，而超过市场承受能力后，则会导致股指下跌。下跌之后，则发行额度再度变小，再一次推动股指上升，如此反复循环，使股市处于不平稳的发展状态，股价波动剧烈。1.3综合评价在我国，股票市场是一个新兴的市场，管理层为了使股市稳定运行，针对股市中出现的问题，常常出台政策进行直接干预。主要表现在：通过控制新股发行额度及其他政策，直接调控股市的运行。而管理层的这种直接干预政策使系统风险增大，造成投资者重视“政策面”轻视“基本面”，热衷于投机炒作。因而，股价的涨跌与上市公司的业绩相关性不强，股市行情与宏观经济状况难以相符，也就不难理解。所以说，在我国现阶段，而股市并非完全基于经济因素运行，政策因素是影响股市的主要因素。2我国股市投资机会分析2.1我国股市投资环境世界经济延续缓慢增长态势：一是美、欧、日等发达国家经济延续复苏态势。欧洲主权债务危机有所缓解，德国经济增长强劲带动整个欧元区向好，国际资本回流欧洲市场，出口竞争力回升；日本经济在安倍经济学刺激下，仍将保持温和增长态势。二是新兴经济体增长动能疲弱。当前金砖国家经济增长出现分化，资源型国家增长迟缓，大部分新兴经济体结构性矛盾突出，成为世界经济中的不稳定因素。我国经济增速下行，经济增长从高速增长向中高速增长转变。改革开放30多年来，我国GDP保持年均近10%的高速增长，2013年经济总量达到56.88万亿元人民币，已是世界第二大经济体。但从2012年开始，我国经济增速已回落至8%以下，2014年前三季度更是回落至7.5%以下，据2014年10月21日国家统计局的统计数据显示：前三季度国内生产总值419908亿元，按可比价格计算，同比增长7.4%，分季度看，一季度同比增长7.4%，二季度增长7.5%，三季度增长7.3%。据专家预测，2015年我国经济增速可能降至7.2%左右。2.2股市投资机会分析2.2.1政策红利释放带来的投资机会2013年11月召开的十八届三中全会提出的改革思路是涉及社会、政治、经济、文化、生态“五位一体”的系统性、整体性、协同性的改革，对外公布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》对诸多改革领域进行了详细阐述，改革有望实质性推进。在经济增长弹性比较大，而体制弹性比较小的时候，经济是资产定价的主要影响变量；而在经济增长弹性下来之后，体制的弹性上来了，体制变成了一个重要变量。从1999年1月到2013年8月的上海股票市场价格波动来看，大致可以把中国股票市场分为四个阶段。第一阶段从1999年1月的上证指数128.84点开始，到2001年2月达到1558.95点为止，一共26个月。这一期间，虽然曾经出现了从2000年5至11月的股指大幅下滑，但2000年12月开始又迅速冲高回升，并创新高。整体上说，这一阶段呈现为总体向上的趋势，并伴有巨幅振荡。第二阶段从2001年5月935.48点开始，到2002年7月333.92点为止，共14个月。这一阶段股票市场价格在总体上不断下跌。这一过程中，股票市场价格的总体上升趋势刺激了中国股票市场的快速发展。我国的股市发展在2014年开始去地产，趋势增长率进一步承压，估计2015年增长可能是7.2%左右。在这种情形下，经济想象力不大，体制弹性将成为资产定价中的一个敏感变量。从国际经验来看，经济转型能否成功，能否避免拉美化，一个法治的、公平的、市场化的体制能否搭建将是关键。但是从中长期看，改革带来的制度红利依然是驱动我国股市表现的重要力量。2.2.2资金流动性增强带来股市交易的活跃性资金的流动性分三类：实体流动性，银行间流动性，股市流动性。股票市场资金的流动性由预期超额收益率决定：股市预期超额收益率高，大类资产配置就会偏向股市，股市流动性就增加；反之，股市预期超额收益率低，实体经济和银行间流动性再宽裕也不会进入股市，股市流动性就弱。以市场化为方向的改革是大势所趋，市场化改革金融先行，金融市场化的过程中，风险溢价上行，市场整体估值将继续承压。地方融资平台清理，银行同业资产清理等金融去杠杆活动使经济波动风险扩大，股票市场风险溢价上升；而利率市场化进程中，无风险利率提升正在体现，对风险的差异化定价也将使股票市场风险溢价整体上行。1.“融资”助推股市上涨。东方财富Choice数据显示，截至2018年11月3日，融资余额突破了7000亿关口，由6月末的4034.11亿元上升至7054.60亿元，不仅再创历史新高，同时也标志着A股市场“两融”余额在今年连续突破4000亿元、5000亿元、6000亿元、7000亿元四大标志性关口。融资融券实质上具有双面性作用，在股市行情持续升温的时候，融资融券工具将起到助推股市上涨，激活资金的功能；在“两融”规模疯狂膨胀之后，却又会对市场形成致命性的冲击，投资者也必须做好相应的风控。2.养老金等长期资金入市有望加速。企业年金税收优惠政策将明确，基础养老金全国统筹或加快，养老保障体系建设将提速。从国外历史经验来看，世界上大多数国家的养老基金，无论是政府的基本养老基金还是企业私营基金，相当比例都投放到资本市场中去。如在1993年美国企业补充养老基金有52.13%投资于股票；英国企业补充养老基金有79.02%投资于股票；日本企业补充养老基金有29.19%投资于股票；加拿大这一比例为35.46%。据历史数据显示，2013年5月至2014年5月，社保基金曾连续13个月未在A股市场开户，但最近几个月则“跑步入场”。据统计，截至2018年10月27日，社保基金新进85家上市公司股票，社保基金新开立A股账户31个，再创历史新高。3.房地产市场资金回流股市，为股市带来新增流动性。2014年7月A股开启一波上涨行情，并伴随交易量的提升。与股市渐暖相比，楼市依旧在低迷中徘徊，房地产开发投资增速持续回落，商品房销售面积也不断下滑。我国证券报记者调查发现，随着房地产投资属性弱化，包括开发商、游资在内的部分资金酝酿进入股市。据业内人士测算，撤离楼市的资金规模将达到千亿，房市资金的搬家将对股市产生一定影响。4.商品期货市场的资金搬家。当股市主要的期货商品在日间以及日内波动率都下跌时，投资者就会进行资金转移活动，而这一活动就会增加了股市的活跃度。2.2.3投资者信心逐步恢复1.偏股型基金热销，投资者信心恢复。2013年资金管理机构交出了好的成绩单，2014年财富效应正继续显现。据统计，10月份，16只新基金合计募资492亿元，平均每只基金募集金额约30.75亿元，达到2009年以来的新高。偏股型基金再度成为市场的主力，目前在发的基金中，偏股型占比近八成。2.投资者信心指数连续四个月上升。投资者信心指数是反映整个市场未来波动性的指数，当信心指数低于50，就认为市场信心不足，指数波动性有加大可能；反之信心指数高于50，就认为市场信心比较足，市场有企稳上行趋势。证券投资者保护基金有限责任公司公布的调查报告显示，2014年6月、7月、8月、9月投资者信心指数分别为：51、58.5、68.6、70.5，投资者信心指数已经连续四个月上升，9月的信心指数、股票估值子指数均达到2008年4月指数创立以来的最高值，说明投资者信心高涨。2.2.4目前我国上市公司估值水平偏低，未来具有上升空间截止到2018年12月底，整体估值水平10倍左右市盈率，很多公司股价仍低于每股净资产。以沪深300为代表的蓝筹板块只有9倍左右的市盈率，股市整体大规模向下的空间已经基本封死。以上证180为例，现在的估值水平7.80低于2005年底的998点14.33倍的水平，也低于2008年金融危机时10.60倍的水平。从A股市场的历史来看，从沪深300指数诞生的2002年算起，其12年平均市盈率在21.5倍，但2011年以来就徘徊在10倍附近。而我国GDP仍然以7%左右的速度在增长，企业盈利仍然在增长，估值水平显然偏低，我国股市肯定具有一定的上升空间。2.2.5投资组合分析2014年至今，我国股民仍然对股票市场有着极大的关注度，但是在2014年10月份，沪深股市总市值已达到最高值300486亿元，此后我国股市就很难再超过沪深股市总市值。本轮行情的主线是对“改革和转型”的预期，纵观本轮行情，始终依仗“改革和转型”的预期支撑起阶段性上涨。“改革和转型”不仅带给市场信心，更加重要的是带给股市再度活跃和上涨的核心动力和热点效应。基于这样的认识，在选择所要投资的股票方面重点主要包括：①成长性蓝筹（改革主题）：高端装备与制造，包括：机器人以及3D打印等；军工整合与升级；铁路轨道交通及相关行业；创新性非银行金融行业；油气、能源及新能源等行业。②外延性增长（转型服务主题）：商业服务与升级；节能、环保、生态美化；医疗服务、养老保健；智慧城市、交通、高效行政、食品安全；文化、传媒、娱乐、艺术；商旅、休闲；动产、不动产管理等。③创新性发展（转型服务主题）：信息技术（芯片及集成电路、互联网及数据处理、新一代通讯）；物联网；软件及应用；人工智能；生物、制药、诊断、医疗等行业。3我国股市成长与投资存在的困境分析3.1监管存在较大的不足随着时代的变迁，我国股票市场发展仍然存在着阻碍，由于我国政府对股票市场没有设立相应的法律机制，导致了投资者对价值投资持有否定态度。同时，监管部门在监管执法中也存在较大不足，对一些具有重大恶劣影响的内幕交易等违法违规事件往往视而不见，或在最终的处罚上雷声大，雨点小，最后往往不了了之，使违规及操纵市场者付出的代价远远低于其获得的巨额非法暴利。同时，我国证券市场也没有建立起完善公司治理结构和上市公司退出机制。使得大量不盈利或内在质量极其低劣的上市公司仍旧挂牌交易，上市公司到目前为止基本只上不退，严重制约了价值投资理念在国内的深入发展。3.2信息披露制度存在严重不规范现象虽然我国在股票市场不断的进行改革以及治理，但是在会计信息披露方面仍然存在着漏洞，例如，很多上市公司的经营信息披露严重失实，从招股说明书到临时、定期报告等信息都是刻意编造的。同时，一些上市公司信息披露避重就轻，很多证券投资者需要的信息，特别是有关上市公司大股东侵害中小股东的相关信息，想方设法的遮掩。这无疑也严重削弱了价值投资理念在国内成为主流的重要基础。3.3上市公司圈钱不愿分红现象严重、导致投资者回报偏低在国外成熟市场中，分红派现一直是衡量上市公司经营状况的一个直接判断标准，现金分红也是价值投资能够在西方长盛不衰的制度基础。目前我国上市公司仍存在较为严重的“重融资、轻分红”的现象，统计显示，近10年以来共有173家上市公司在10年内未曾进行过一分钱的现金分红，而这些公司10年间再融资金额则近400亿元。借鉴国外成熟的股票发展机制，其中的分红派现一直是衡量上市公司经营状况的一个直接判断标准，现金分红也是价值投资能够在西方长盛不衰的制度基础。但是在我国的股票市场却出现了上市公司不愿意分红的现象致使投资者的回报低。据相关数据分析，近10年以来共有198家上市公司在10年内未曾进行过一分钱的现金分红，而这些公司10年间再融资金额则近480亿元。长期的低股息率，低派现率，使投资者根本就无法坚持价值投资长期持有，而只能快进快出，进行价格投机。这种状况，将造成投资者的利益得不到保护，投资者对上市公司失去信心，也丧失了价值投资理念茁长成长的最重要基础。

4我国股市成长与投资的风险防范与控制措施公司出于资金保值增值的压力，投入股票市场以获取高额收益本无可非议。但我国股票市场建立之初起就一直具有很大的波动性，在面对各种重大的风险因素为市场带来系统性危机时，一些大型公司也面临巨额浮亏。因此，有必要加强资金投资于股票市场时对风险的防范与控制。4.1完善资金股市投资风险的外部监管体系4.1.1对股票投资比例与结构的监管政府部门作为我国股票市场中的监督者和管理者，本身要有一个比较合理的清楚定位。就以往实例而看，政府干预过于频繁对于股票市场的发展是不利的，这种不利因素会导致股票市场的发展受到很大的损失。当然，在股票市场受到危机时，市场本身可能无法进行自我调节时，政府可以出台一些政策进行有效干预。但在很大一部分程度上，股票市场可以在自身内部供求关系的调节下让股价自由的浮动。政府通常所做的就是通过股票市场的制度建设来加强股票市场监管，通过完善相关的法律法规来保障股票市场价格的相对稳定。除了对投资范围有所限制外，监管机构还对股票投资比例作了严格的限制。由于各国金融市场的投资工具不同，股票市场的发展程度也有差异，各国监管机关规定的最高比例存在着差异。如英国寿险投资中的股票比例限制为不超过48%；美国寿险投资运用的比例则作了如下限制：上市公司股票为15%，非上市公司股票为5%，外国公司股票为5%；日本本寿险投资运用的比例限制则为：上市公司股票为30%，非上市公司股票为30%，外国公司股票为30%。由于我国资金投资股票刚起步，因此保监会对此做出了较严格细致的规定。比如，在二级市场上，机构投资者为投资连结设立的投资账户，投资股票的比例可以为100%。机构投资者为万能寿险设立的投资账户，投资股票的比例不得超过80%。4.1.2在信息披露方面的监管如今，我国在对上市公司的信息披露方面做出了相关规定，要求公司在定期报告中披露会计数据、财务指标时，应当包括以下内容：赔付支出；已赚保费增长率、投资收益率、综合成本率（非寿险）、综合赔付率（非寿险）及退保率（寿险）等。并要求公司（涉及人寿、健康、养老业务的）应在年度报告中披露有关内含价值信息。这样保监会可以准确把握资金投入股市运营的情况，对出现问题的公司甚至可限制其进入股市。通过这种外部混合监管的方式，从而给公司的股票投资形成一定的压力，减少信誉风险和投资风险生。我国的股票市场不断发展完善，但其在信息的发布、采集、加工和传递的过程中，效率还是距离欧美发达国家有较大的差距。而股票市场的信息披露机制不完备，从而导致国家宏观经济的运行和股票市场的收益回报之间出现相互之间的脱节。那么政府的管理部门可以通过改进机制来实现对于股票市场信息披露机制的完善。上市公司在信息获取等方面有着比较优势，必须通过相关法律的约束用以来防止敏感信息的私自使用。另外，对于上市公司披露虚假消息这一方面的问题，政府部门应该树立起较好的诉讼制度，有便于投资者的维权。由于有巨大的利益驱动，庄家们违规难免有恃无恐。因此，必须加大打击强度和惩处力度，提高违规成本，不仅仅要追究经济责任，必要时还要追究有关当事人的刑事责任。4.1.3在股票资产配置方面的监管资产配置的最基本要求是构造一种资产结构，保证在任何时候资产的现金流入与负债的现金流出相对应。如果这种对应不能实现，就会产生资产与负债的匹配风险。当前各国多以告示形式引导公司，尤其是寿险公司必须做好投资资产与负债配比安排。有的国家则以法定形式要求投资资产与负债必须在期限上保持配比关系。在我国，保监会对个相关公司股票资产配置管理也做出了严格规定。要求公司应当根据资金特性和偿付能力状况，统一配置境内境外股票资产，合理确定股票投资规模和比例。偿付能力充足率达到150%以上的，可以按照规定，正常开展股票投资，偿付能力充足率连续四个季度处于100%到150%之间的，应当调整股票投资策略并且采取有效应对和控制措施。4.2健全公司对股市投资风险的内部管控机制在股票市场中进行运作，风险的存在是不可避免的，能够做到的是积极对风险进行管理，采取一定的措施减小资金受损失的可能性。本文认为，要提高投资效益，降低投资风险，公司股市投资风险的管理应按以下几个步骤展开：4.2.1建立客观可行的内控标准简而言之，我国内部控制的标准主要是由健全性、有效性、独立性和成本效益这四部分构成的。内控的健全性有三层含义：首先，内控应当贯穿于股市投资活动的各个方面，体现管理的全部过程。资金股市投资的决策、交易执行等各个业务环节都需要有相应的内部控制制度；其次，内控应涵盖所有部门和人员；再次，内控还要体现系统性。各部门各岗位形成的相互制约的统一整体，以保证均能按一定的投资目标协调发挥作用，实现内控的总体目标和功能。同时，健全性也是其它内控标准的前提条件。内控的有效性包括两层含义应考虑以下两个方面内容：一是内控制度本身的有效性。内控制度要合规合法，把国家法律、法规、政策等体现到内控制度中。并且，内控制度应当随着投资战略方针、投资理念等内部环境的变化进行修改或完善。二是内控制要合理适用。应根据资金股市投资的规模、市场条件、人员业务水平等具体特点和要求建立内控制度，使制度得到有效地执行。内控的独立性应注意到资产管理公司与一般公司相比所具有的特殊性，它自身的资产与管理的资金相比是非常少的。因此，独立性标准要求：一是相关资产要分开管理，资金和自有资产运作应当分离；二是部门和岗位分离，资金投资研究、决策、执行等部门和岗位应当根据独立性要求适当分离。内控的成本效益应考虑到公司作为经济实体，其生存之道就是创造效益。内控本身也要付出成本，内控越复杂，成本也就越高。因此，资产管理公司应在内控成本与效益间进行衡量，力争内控成本最小化或者效益最大化。4.2.2抓好投资前的各种准备做好投资的事前分析，必须对影响股票投资价值的内外部因素进行分析，并做好必要的技术分析。一般来讲，外部因素包括宏观经济基本面，行业因素以及市场方面的因素（详细内容如4.2.2所述）。在股票市场中，散户投资者由于心理预期的作用容易产生羊群效应，从面对股价有助长助跌的作用。作为以价值投资为理念的资金，受到这种外部冲击的影响较小。影响股票投资价值的内部因素主要有：公司净资产、盈利水平、股利政策以及重大资产重组等。净资产是总资产减去总负债获得净值，是股东权益，也是股票投资价值的重要基准。理论上来讲，股价与净值保持有一定比例，一般是以正向关系运动。在上市公司中，发生重组的可能性一般不太大，不过一旦出现重组事件，会使股价产生剧烈波动。因此要分析公司重组对公司是否有利，重组后是否会改善公司经营这样一些决定公司股价变动方向的重要因素。技术分析相对宏观分析与行业分析来讲，成本与难度要低许多，但仍然不应该忽视。通过前两种分析选择好入市时机后，以技术分析选好较精准的时间，以进一步降低成本，获取更大的收益。4.2.3做好投资后的偏差修正分析的目的在于根据当前情况，以最大限度地降低股票投资风险和获取收益。还有一项关系到股票投资成败的关键因素就是要做好事后分析，也就是及时了解和掌握股票市场和经济环境的动态信息。尽管资金以长期投资为主，但当市场出现重大变化时，也应该及时做出反应，做出加持策略。并且，随着股票市场和投资环境的变化，还应及时修改投资计划，调整投资方向和结构，把投资技术上升为艺术，获取更高收益。核心池应主要包括与国家产业政策密切相关的公司，即龙头行业的龙头公司。对股票池日常维护和管理也需要加强，提高研究水平，加强分析市场状况跟踪，并密切关注上市公司各方面的变化。已投资股票出现若不符合投资条件的情况，应当及时处置，从可投资票池中予以剔除。4.3通过多种措施引导上市公司加强分红上市公司建立起规范、合理、积极的分红制度，是资本市场长远展及价值投资理念成为资本市场主流的重要措施。从监管层面，监管机构要把强力推进现金分红作为规范我国资本市场和引导价值投资的重要措施，并采取各种铁腕政策，从根本上治理上市公司不分红少分红、圈钱盛行的陋习，以彻底改变我国资本市场的投资文化。同时，要督促上市公司规范和完善利润分配的内部决策程序和机制，增强现金分红的透明度；并支持上市公司采取差异化、多元化方式回报投资者。监管层也可推动社保基金等有持续稳定分红需求的长期投资者积极介入公司治理，促使上市公司不断增强回报意识。投资者通过投资上市公司股票，分享经济发展和上市公司成长带来的收益和回报，是合理诉求。上市公司分红出现了一些积极变化，但A股市场重融资、轻回报的局面依旧存在。结论中国股市目前存在着很大的问题，最首要的问题就是其价格波动过于频繁的问题。我们知道无论是在发达国家，还是在发展中国家，股市都具有重要的地位，特别是在我国这样的发展中国家里，股市的发展在一定程度上能够直接代表国家总体的经济发展。正是因为这一领域的重要性，我们对股市的价格波动研究才应该持续下去。尽管目前，我国股市存在着这样或那样的问题，但这些问题都是发展中的问题，最需要率先解决的，就是股价波动幅度大的问题。特别是要对其具体的因素，进行更加清醒的认识。

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