第5讲外汇市场

国际金融学INTERNATIONALFINANCE徐元栋

电子信箱：xyd2003@163.com热诚欢迎各位致信、致电指教、讨论本课程的任何问题、任何话题！2004年1科学是常识玻铂证伪原理：原理只能证伪不能证实;凡事不要抱绝对肯定的态度，因为世上没有绝对正确的东西;不用盲目地崇拜任何权威，因为你总能找到相反的权威；不要为自己持独特看法而感到害怕，因为我们现在所接受的常识都曾是独特看法；

科学是对常识的固化：这一点对于经济、管理的学习是至关重要的2004年2第五章外汇市场ForeignExchangeMarket2004年3教学要点了解外汇市场的起源、功能和特点掌握外汇市场结构熟悉外汇市场交易产品2004年4外汇市场起源外汇市场是专门从事外汇交易的场所通常认为国际贸易是导致外汇市场建立的最主要原因。2004年5外汇市场起源外汇交易量的大部分却被用来支持国际贸易而存在。消费者在美国购买三菱汽车时,会直接支付美元.但三菱公司在支付日本工厂工人的工资时,需要支付日元。于是,在某个时间点,货币的兑换就需要发生。在很多情况下,这些跨国企业,对货币兑换错综复杂的关系并不在行。于是银行作为这些企业货币的保存机构,便自然的承担了帮助完成货币交换的任务。于是最初的模式,某个银行往往通过一个电话,将库存积累的某种货币和另一个外国银行兑换。银行会以一定的汇率购买某种货币,然后加上一定的利润,再卖给他的客户。由此,外汇交易的点差概念产生了。外币兑换业务的副产品,银行逐渐形成了预测未来货币汇率的能力。银行最终将货币兑换业务向非银行机构开放。

2004年6外汇市场功能反映和调节外汇供求形成外汇价格体系结清债权债务关系提供外汇资金融通渠道进行外汇衍生产品交易，防范汇率风险2004年7现代外汇市场特点由区域性发展到全球性，实现24小时连续交易2004年8外汇市场全球一体化

北京时间凌晨5点（格林威治时间21：00点）惠灵顿、悉尼相继开市。 8点东京开市。 9点香港、新加坡开市。 下午2点巴林开市。 下午3点巴黎、法兰克福、伦敦相继开市。 晚上9点半（夏天8点半）纽约开市，随后芝加哥、旧金山开市。 凌晨5点美国收市而惠灵顿、悉尼又相继开市。2004年9现代外汇市场特点交易规模加速增长，但市场集中程度趋强2004年10现代外汇市场特点电子经纪的市场份额和影响提升交易日益复杂化，即期交易重要性降低套汇交易使全球市场的汇率趋向一致2004年11套汇交易空间套汇

纽约市场报丹麦克朗兑美元汇率8.0750kr/$，伦敦市场报价8.0580kr/$。不考虑交易成本，100万美元的套汇利润是多少？2004年12套汇交易三角套汇

纽约市场的丹麦克朗兑美元汇率8.0750kr/$，英镑兑美元汇率报0.6615£/$；当天伦敦市场的丹麦克朗兑英镑汇率12.1025kr/£。不考虑交易成本，100万美元的套汇利润是多少？2004年13外汇市场参与者商业银行代理自营中央银行及政府主管外汇的机构储备管理汇率管理2004年14外汇市场参与者外汇经纪商(收取佣金或手续费）介绍成交或代客买卖外汇分为一般经纪和掮客外汇交易商专门借大额外汇买卖赢利外汇的实际供应者与需求者外汇投机者2004年15外汇市场层次零售外汇交易零售外汇交易中央银行相互报价双重拍卖外汇经纪公司商业银行商业银行交易指令交易指令下达交易指令得到内部价差下达交易指令得到内部价差2004年16外汇市场层次银行与顾客之间的外汇交易银行同业买卖平衡投机、套利商业银行与中央银行2004年17外汇市场结构2004年18外汇市场交易产品即期交易远期交易掉期交易2004年19即期交易指在买卖成交后2个工作日内办理交割的外汇交易使用即期汇率(spotexchangerate)银行当天的即期外汇牌价当地外汇市场主要货币比价＋手续费包括汇出汇款、汇入汇款、出口收汇、进口付汇等强制结售汇制2004年20远期交易交易货币的交割在2个工作日以后进行期限以1－3个月居多，最长可以做到1年使用远期汇率(forwardexchangerate)由双方在远期合约成交时确定下来是约定日期交割约定金额货币的价格依据远期汇率报价：即期汇率±贴水2004年21掉期交易1外汇掉期交易的定义很简单：是即期卖出一种货币同时远期再买回该种货币。掉期交易的目的在于满足人们对不同资金的需求，与此同时做到外汇保值以及防范汇率风险。2004年22掉期交易的案例1甲出口企业收到国外进口商支付的出口货款500万美元,该企业需要将货款结汇成人民币用于国内支出,但同时该企业需要进口原材料并将于3个月之后支付500万美元的货款。此时,该企业就可以与银行办理一笔即期对3个月远期的人民币与外币掉期业务:即期卖出500万美元,取得相应的人民币,3个月远期以人民币买入500万美元。通过上述的交易,该企业可以轧平其中的资金缺口,达到规避风险的目的。2004年23掉期交易的案例2美国一家银行某日向客户按US$1＝DMl.68的汇率，卖出336万马克，收入200万美元。为防止将来马克升值或美元贬值，该行就利用掉期交易，在卖出即期马克的同时，又买进3个月的远期马克，其汇率为US$1＝DMl.78。这样，虽然卖出了即期马克，但又补进了远期马克，使该家银行的马克、美元头寸结构不变。虽然在这笔远期买卖中该行要损失若干马克的贴水，但这笔损失可以从较高的美元利率和这笔现汇交易的买卖差价中得到补偿。

即期对远期的掉期交易(spot-forwardswaps)即期对远期的掉期交易，指买进或卖出某种即期外汇的同时，卖出或买进同种货币的远期外汇。它是掉期交易里最常见的一种形式。

2004年24掉期交易的案例3美国某银行在3个月后应向外支付100万英镑，同时在1个月后又将收到另一笔100万英镑的收入。如果市场上汇率有利，它就可进行一笔远期对远期的掉期交易。设某天外汇市场汇率为：即期汇率：￡l=US$1.5960／1.59701个月远期汇率：￡1＝US$1.5868／1.58803个月远期汇率：￡1=US$1.5729／1.5742这时该银行可作如下两种掉期交易：(1)进行两次“即期对远期”的掉期交易。即将3个月后应支付的英镑，先在远期市场上买入(期限3个月，汇率为1.5742美元)，再在即期市场上将其卖出(汇率为1.5960美元)。这样，每英镑可得益0.0218美元。同时，将一个月后将要收到的英镑，先在远期市场上卖出(期限1个月，汇率为1.5868美元)，并在即期市场上买入(汇率为1.5970美元)。这样，每英镑须贴出0.0102美元。两笔交易合计，每英镑可获得收益0.0116美元。(2)直接进行远期对远期的掉期交易。即买入3个月的远期英镑(汇率为1.5742美元)，再卖出1个月期的远期英镑(汇率为1.5868美元)，每英镑可获净收益0.0126美元。可见，这种交易比上一种交易较为有利。2004年25掉期交易2远期对远期的掉期交易(forward-forwardswaps)。远期对远期的掉期交易，指买进并卖出两笔同种货币不同交割期的远期外汇。2004年26衍生产品交易期货交易期权交易互换2004