2023年家电行业投资分析报告

2023年家电行业投资分析报告2023年5月目录一、需求：结构性增长为主导 PAGEREFToc358195302\h31、需求透支，政策边际效应递减 PAGEREFToc358195303\h3（1）2023年家电下乡政策将全面退出 PAGEREFToc358195304\h3（2）节能补贴政策扩大范围，新增中央空调和压缩机 PAGEREFToc358195305\h4（3）需求透支，节能补贴新政策刺激效果有限 PAGEREFToc358195306\h7（4）高端家电市场有较大增长空间 PAGEREFToc358195307\h92、房地产政策走向影响预期，保障房将带来一定增长 PAGEREFToc358195308\h11（1）房地产政策走向影响预期 PAGEREFToc358195309\h11（2）保障房建设力度好于去年，将带来一定家电需求 PAGEREFToc358195310\h11二、行业盈利情况：持续提升 PAGEREFToc358195311\h131、成本：原材料价格低位运行，家电成本可控 PAGEREFToc358195312\h142、渠道：新兴渠道比例提升，费用下降 PAGEREFToc358195313\h153、产品结构：不断优化，毛利率有提升空间 PAGEREFToc358195314\h20三、投资思路：关注受政策退出影响较小的公司 PAGEREFToc358195315\h21四、行业重点公司 PAGEREFToc358195316\h23五、催化剂和风险 PAGEREFToc358195317\h241、行业催化剂 PAGEREFToc358195318\h242、风险因素 PAGEREFToc358195319\h24一、需求：结构性增长为主导2023年家电行业经历了调整期，已逐渐从过去几年的依赖政策刺激的消费增长逐渐转型，刚性需求正成为家电行业增长的主导。行业也正在由过去的高增长转变为未来的刚需引导下的稳健增长。预计2023年在节能补贴政策的推动下、消费升级的趋势下，家电行业的增长将以结构增长为主，更多存量家电的更新需求将得到释放，我们认为高端家电市场增长空间较大。1、需求透支，政策边际效应递减（1）2023年家电下乡政策将全面退出2023年家电行业背景最大的变化，则是实施四年的家电下乡政策将全线退出。自2023年底，家电下乡政策就逐渐推出舞台。2023年11月底，山东、河南、四川三个农业人口大省家电下乡政策期满退出，三省家电下乡销售额占据全国总额的1/3，退出后给行业带来较大负面影响；2023年11月底，湖北、安徽等10个省市的家电下乡政策退出；2023年1月底，其余省市家电下乡政策将全部退出。根据测算，湖北、安徽等10个省市家电下乡政策的退出对行业的影响约8%，其余省市销量比重约为7%；我们预计家电下乡政策的陆续退出，对家电行业整体的影响达15%左右。（2）节能补贴政策扩大范围，新增中央空调和压缩机2023年家电行业存在的政策仅有2023年6月份开始实施的节能惠民补贴政策。为促进节能家电的消费，节能补贴政策对空调、冰箱、洗衣机、平板电视和热水器等几类家电中满足条件的节能产品给予一定的推广补贴，推广期限为2023年6月1日至2023年5月31日。与此前的政策不同的是，此次节能补贴政策对推广产品的年最低销售规模做了规定，低于规定的则无法获得节能补贴。这对规模较大的品牌来说不存在约束，而对于一些规模较小的中小品牌企业而言，形成了一定门槛，我们认为对家电行业的洗牌有一定推动作用。此外，2023年9月，发改委、财政部、工信部等相关部委联合发布了《节能产品惠民工程高效节能单元式空气调节机和冷水机组推广实施细则》，将中央空调也纳入高效节能产品的补贴推广。推广期限为2023年11月1日至2023年10月31日。对高效节能单元机需要达到2级及以上能效，且额定制冷量小于等于7100瓦的定速风管送风式空调（热泵）机组，2级能效产品需满足EER≥2.70，1级能效产品需满足EER≥2.90；转速可控型空调机组则需满足《转速可控型房间空气调节器能效限定值级能源效率等级》所规定的2级及以上。而对于冷水机组，名义制冷量不大于100kw的冷水机组，需满足产品能效等级达到2级及以上。补贴标准方面，额定制冷量小于140kw的高效节能单元机的补贴额度为200-400元/台，额定制冷量大于10kw的产品补贴金额为30-50元/千瓦；冷水机组则1级为60元/千瓦，2级为50元/千瓦。对于推广产品的最低销量也做了限规定，其中单元机企业，年推广高效节能单元机数量不少于3万台（套），或额定制冷量大于14000瓦的高效节能单元机累计制冷量不少于3万千瓦；对于冷水机组，则需满足年推广高效节能冷水机组数量不少于1000台（套），或高效节能冷水机组累计制冷量不少于2万千瓦。中央空调纳入节能补贴政策，将对促使国内中央空调市场结构的优化，提升高能效产品比例。综合考虑补贴产品和最低销量的要求，我们认为中央空调此次纳入节能补贴对行业内龙头企业利好，A股上市公司中格力、美的将受益较大。（3）需求透支，节能补贴新政策刺激效果有限家电行业在连续实施家电下乡、以旧换新等多项政策后，行业出现高增长。尤其是政策推广初期，补贴优惠的刺激下，大量的潜在需求得到释放，行业出现爆发性增长。而随着家电销量的快速增长，各类产品的保有量也出现明显提升，尤其是基数较低的农村市场，保有量大幅度提升；城镇市场由于本身饱和度已较高，政策拉动下，保有量仍有一定提升。节能补贴政策自2023年6月份实施，但由于前期产品招标及细则落实等工作，企业对节能补贴产品大面积铺货基本是从9月份开始。我们观察了节能补贴政策涵盖的几类主要家电内销的数据，其中空调内销自9月份以来实现正增长，冰箱则9月、10月内销增速有所提升，我们认为可能的原因有两点，一是低基数因素，二是节能补贴的拉动。由于去年同期家电行业出现下降趋势，致使基数较低，若剔除低基数因素，我们认为节能补贴政策对行业增长的拉动效果是有限的。洗衣机全年表现较为平稳，9月份以来并未出现明显增长；液晶电视则保持小幅增长。我们认为节能补贴政策未能带来行业快速增长的主要原因在于，前期政策对家电未来需求产生一定透支；且家电行业在连续出台多项政策后，政策对行业刺激的边际效应也在递减。家电行业发展至目前的阶段，行业规模的大幅增长已难再现，加上前几年政策对未来需求的透支，2023年行业都在调整，各类产品的产销均出现一定幅度的下降。家电企业也在行业调整中寻找新的持续增长的出路，我们认为产业升级仍将是家电行业发展的方向。节能补贴政策的实施，其意义有别于之前的家电下乡等政策，显然节能补贴政策难以给家电行业带来大规模增长，但我们认为节能补贴政策对促进行业升级，实现结构性增长将有较大意义。（4）高端家电市场有较大增长空间2023年虽然家电行业整体增速出现明显下降，有些子行业出现下滑。其中1-10月，冰箱和洗衣机的出货量增速由去年同期的14.7%和12%分别回落至0.7%和1.1%；空调出货量则出现5.9%的下滑；彩电则下滑3.7%。但高端产品的表现优于整个行业。其中滚筒洗衣机1-10月出货量增速为4.9%，高于行业的1.1%；LED电视1-7月的增速为94.4%，远高于液晶电视行业的4.7%；变频空调1-10月虽出现下滑，但降幅小于行业。如前文所述，从家电行业的发展阶段来看，行业的规模增长放缓，结构性增长、产业升级则成为未来增长的主导。现有家电存量中有大量潜在的更新需求，因此我们认为高端家电在未来的消费中将逐渐占据更大的比重，高端家电市场将有较大空间。国内家电行业的发展日出成熟，高端不再仅仅是外资品牌的天下，国内品牌也在走自己的高端路线。我们总结发现，目前企业发力高端家电市场主要有三类，其一是设立高端子品牌，如美的的凡帝罗、海尔的卡萨帝等；其二是引入国际高端家电品牌，如老板引入的法格集团旗下的DeDietrich品牌、苏泊尔引入的LAGOSTINA品牌；第三类则是推出高端系列产品，如格力推出的精品U系列和I系列产品等。高端子品牌的设立和引入，可与公司现有品牌实现互补，差异化定位，在主要品牌走大众路线的同时发力高端家电市场，培养自身高端品牌，可在高端家电市场抢占外资品牌的市场份额。我们认为未来高端家电市场存较大空间，我们看好高端产品占比较高的家电企业。2、房地产政策走向影响预期，保障房将带来一定增长（1）房地产政策走向影响预期在房地产政策持续调控下，商品房住宅销售面积出现一定程度下降。2023年1-10月，商品房住宅销售面积为7.01亿平方米，同比小幅下降1.2%；但降幅自下半年以来呈逐渐收窄的趋势。同时，我们更加关注对家电销售反映更明显的商品房住宅竣工面积的增长情况，2023年以来虽然商品房销售面积出现下降，但竣工面积仍保持了增长，1-10月同比增长17.1%。考虑到竣工交房后，家电消费有半年左右的滞后周期，预计房地产成交对明年家电需求仍有拉动作用。此外，2023年房地产政策的走向将对家电行业的预期产生一定影响。如果房地产行业不发生大的变化，我们预计明年房地产行业延续目前调控政策的概率较大，那么对家电行业的走势预期将不会产生较大的影响。总体而言，我们认为房地产对明年家电的影响相对平稳。（2）保障房建设力度好于去年，将带来一定家电需求十四五期间，国家计划建设3600万套保障房。其中2023和2023年的开工建设目标为1000万套和700万套，开工率均超过100%，2023年开工1043万套，2023年前10个月开工已经开工建设722万套，已完成全年目标。而开工数据对于家电的参考意义可能较小，我们更加关注建成情况。2023年全国共建成保障房432万套，建成比例为43.2%；而2023年的建成情况较好，好于过去几年，前10个月已基本建成505万套保障性住房，建成比例已达72.1%，比去年增长17%左右。因此今年保障房建设的增长也将为明年家电行业带来一定需求。注：2023年实际开工为1-10月数据二、行业盈利情况：持续提升2023年以来，家电行业在政策推动下增长达到近几年的顶峰后，上市公司整体净利润的增速有所下降，毛利率也较2023年有所下降。2023年前三季度。家电上市公司整体收入规模出现下滑，同比下降2.49%，但净利润却实现11.32%的增长，这主要得益于行业盈利能力的提升。前三季度行业毛利率为21.52%，同比提升2.73个百分点；净利率为4.96%，同比提升0.13个百分点。家电行业在整体需求放缓的情况下，之所以能实现盈利的提升，我们认为主要原因有，其一2023年铜、钢等大宗原材料的价格较去年有所下降；第二，家电上市公司在自建渠道方面投入了较大的精力，渠道完善，终端定价能力有所提升，对KA等传统卖场的依赖度降低，也为公司节约了销售费用；第三，随着消费升级，家电行业的产品结构不断优化，企业不断推出高毛利率的新产品，拉升行业盈利水平。1、成本：原材料价格低位运行，家电成本可控2023年大宗原材料成本保持在低位运行，各类产品均价较2023年同期均有所下降。其中1-11月铜、铝的均价分别下降14.68%和7.4%，冷轧钢板和不锈钢的均价分别降低10.6%和20.1%。原材料价格处于较低位臵，使得家电行业的成本得以有效控制。考虑到钢铁、铜等家电主要原材料明年需求难以大幅回升，预计原材料价格明年仍将保持稳定，出现大幅上涨的概率较小，因此原材料成本仍在可控范围内，但由于目前价格已经较低，2023年由于原材料价格带来的毛利率提升幅度或将小于2023年。2、渠道：新兴渠道比例提升，费用下降目前家电行业渠道非常丰富，呈现连锁卖场、百货、超市、专卖店、电商等多种渠道并存的局面，这也是家电行业经过几十年的发展变革的结果。在上世纪八十年代，家电行业的发展还以生产制造为主，对于渠道则是采取较为粗放式的管理，多是设立渠道总代理，下游建设并不完善，终端销售大多依靠当时的国营百货商店。九十年代以后，随着家电行业规模的发展，传统国营百货商店已经无法满足终端需求快速发展，家电制造企业开始投资渠道，在流通领域建立自己销售公司进行配套。2023年以后，以国美、苏宁为首的家电连锁渠道迅速崛起，在一二级城市快速扩张，2023年初苏宁在全国仅有25家门店，而2023年底已扩张至632家，目前已有一千多家。家电连锁渠道的快速扩张，也抢占了家电零售市场的绝大部分市场份额。与此同时，家电制造企业的在连锁卖场的话语权被削弱，各种费用使得家电企业的利润受到较大程度的挤压。随后几年就是家电制造企业和家电连锁零售企业之间的博弈，为了减弱被家电连锁的控制，2023年以来家电制造企业开始拓展专卖店等自建渠道，逐渐形成一二级市场以连锁渠道为主，三四级市场以专卖店为主的渠道模式。而格力不愿失去对渠道的控制力，在2023年就退出国美，开始大规模自建渠道。而最近几年，随着电商快速发展，家电企业也开始了网购渠道的拓展。网购渠道的客户群体多为70、80后年轻消费者，可与传统渠道形成互补。目前行业基本形成多种渠道并存的格局，渠道日益完善，家电企业对连锁零售商的依赖降低。连锁渠道占比的下降也使得家电制造企业的费用有所下降，受家电连锁的制约较小，话语权增强。目前并存的几类渠道中，连锁卖场依然是一二级市场中不可替代的主力军，占比达70%左右，但连锁卖场由于投入较大，下沉速度慢，在广阔的三四级市场则以专卖店和经销商渠道为主；而传统百货渠道则逐渐淡出家电零售，比重下降明显。电商作为新兴渠道发展迅速，近几年企业也在加大电商的建设和投资力度，未来比重仍有增加趋势。以空调为例，2023年家电连锁的销售比例仅为17%，主要渠道为专卖店和百货业态，比重分别为41.3%和41.7%；而至2023年家电连锁的比重则提升至37.4%，百货则迅速下降至3.7%，专卖店和经销商渠道则快速增至58.9%。目前家电企业的渠道模式主要有三种典型。第一种以格力为代表，模式体现为自建专卖店和经销商渠道为主，其他渠道为补充。格力实行区域销售公司的独特营销模式。区域销售公司由当地主要经销商以股份制形式组建，统一管理、维护、发展本区域的销售网络和服务网络。该模式通过区域隔离和区域控价的做法，有效解决了空调产品价格混乱一级异地窜货等问题，使得公司对终端价格的掌控更为有效，也给经销商带来稳定的利润。格力专卖店渠道增长迅速，2023年格力借助区域内专业经销商的力量，开始建立完善的专卖网络；2023年7月，格力专卖店已达约4000家；2023年底，格力专卖店已经超过10000家。专卖店在品牌宣传、产品全面展示、完善售后服务等方面都有着显著的优势。专卖店和经销商渠道已成为格力一二级市场销售的有益补充，并且全线覆盖三四级市场。第二种典型的代表企业为海尔。海尔在一二级市场和家电连锁合作，三四级市场除建立专卖店和经销商渠道以外，并且自建日日顺连锁渠道，除销售海尔品牌产品外，作为专业渠道服务商，日日顺也服务于其他品牌。日日顺的扩张使得海尔在三四级市场渠道更加完善，在物流、售后服务等方面也反应更加快，效率得到有效提升。第三类，以美的为典型代表，也是大多数家电企业普遍采取的渠道模式。美的的销售渠道以连锁卖场、自建销售渠道及其他传统渠道相结合的方式合理布局。在成熟稳定的一二级市场，与国美、苏宁等大型家电连锁卖场保持良好的合作；在广阔的三四级市场，公司以专卖店和经销商作为有效补充。由于家电连锁渠道的费用较高，家电企业近几年都加大自建渠道的建设和扩张，尤其是龙头企业，目前自建渠道和电商等新兴渠道的比例不断提升，家电连锁的占比在逐渐下降。一方面，家电制造企业不再完全受制于家电连锁的，在行业的定价权和话语权将有所提升；另一方面，自建渠道和新兴渠道占比的提升，使得家电制造企业的销售费用将得到有效降低，有利于提升行业的整体盈利水平。但由于自建渠道的前期投入较高，对企业的资金、人员等各方面有一定要求，中小家电企业大规模自建渠道有较大难度，因此在渠道方面，我们认为龙头企业与中小企业之间的分化未来将更加明显。3、产品结构：不断优化，毛利率有提升空间行业的产品结构在不断优化，高端产品比例的提升也是行业盈利提升的主要原因之一。目前家电行业饱和度已经达到较高水平，行业的增长也大多来自存量产品的更新换代，根据中国消费的消费习惯，消费者对电器产品的需求不再仅仅是达到某种使用功能，而是更注重使用的舒适度、操作的便捷性、产品的外观设计是否时尚并达到整体家居的效果、以及产品的节能效果等等。且目前的家电的潜在更新需求集中于城镇市场，因此消费者在产品更新换代时一般会选取更加高端的产品。而家电的新增需求目前主要来自婚庆装修的渠道，而这部分消费者主要是70后、80后，甚至部分90后人群，这部分消费群体除产品功能外，对产品的外观设计、节能等要求也较高，购物喜欢一步到位，因此也在一定程度上拉动了高端家电的消费。因此，变频空调、滚筒洗衣机、LED液晶电视、智能电视等高端产品的比例不断提升。数据显示，2023年1-10月，变频空调出货量的渗透率为27.9%，同比提升1.9个百分点；内销出货量份额更高，达40.6%。滚筒洗衣机的渗透率为22.8%，也呈提升趋势；LED电视在液晶电视中的渗透率也呈快速提升的趋势，目前已超过一半。预计未来随着消费升级的继续，家电行业的产品结构将进一步优化。高毛利率产品比例的提升，使得家电行业的综合毛利率水平得以有效提升，也体现出行业结构式增长的趋势。三、投资思路：关注受政策退出影响较小的公司家电行业在经历2023年的调整之后，2023年家电下乡政策的全面退出，目前节能补贴政策的拉动效果有限，而行业后续政策尚不明确，在后政策时代，家电行业的增长压力将再次出现，行业或将面临新一轮调整。而政策的退出也需要双向考虑。政策退出后，行业经历调整期后未来将保持自然增长，短期存在一定增长压力；而长期看，政策的退出将使得行业的发展回归自然，不再依赖于政策刺激，虽然一些中小企业脱离政策支持后可能会出现资金等压力，但龙头企业的优势将更加明显，长期看有利于行业格局的优化和调整，有利于龙头企业对行业资源的整合。行业消费升级的趋势将使得高端家电市场获得较大增长空间，预计未来家电行业的产品结构将进一步优化，高端产品的比例将继续提升。综上，我们认为，2023年家电行业的投资机会将关注以下几类公司：第一，受政策退出影响较小的子行业，如前期政策刺激力度较小的厨电子行业，如老板电器；以及以出口为主的家电企业，如奥马电器、兆驰股份等。第二，在消费升级趋势下有较大发展空间的高端家电市场，如在行业中定位较为高端的品牌，如格力电器；以及高端产品比例较高，掌握核心技术的企业，如青岛海尔等。第三，在政策退出背景下，对市场控制力较高、有望整合行业资源的龙头企业，如格力电器、青岛海尔等。四、行业重点公司在个股推荐方面，我们遵循两条投资逻辑，在基本家电中选择在消费升级中受益较大、基本面和估值均具优势的龙头企业格力电器和海信电器；另外我们建议关注国内首家家用桑拿房上市公司桑乐金，新兴行业毛利率较高，有望出现爆发式增长。五、催化剂和风险1、行业催化剂房地产行业调控政策若有放松，则会拉动家电需求；家电节能补贴政策若持续实施，则对行业升级的推动更加明显，高端家电市场将有较快增长。2、风险因素宏观经济波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；房地产成交量持续低迷的风险；市场竞争加剧的风险。

2023年电子行业智能化分析报告2023年9月目录一、消费电子发展趋势：智能性和便携性 3二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河 4三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌 51、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持 52、第二代智能手表侧重运动和健康监测 53、即将出现的第三代智能手表功能更强大 6（1）苹果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望发布多款产品 7四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机 8五、硬件变革大，投资机会多 91、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的 102、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋 113、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质 114、共达电声 12六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总 121、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網 133、三星ProjectJ计划曝光：智能手表不让苹果专美 14一、消费电子发展趋势：智能性和便携性消费电子沿着智能性和便携性两个维度发展。在过去几年，市场关注的焦点在于智能性维度，即设备从功能型向智能型的演变；直至最近，谷歌眼镜才引发了市场对便携性维度的关注。在便携性的维度，我们把电子产品分为四种类型：固定型、可携带型、可穿戴型和嵌入人体型。我们认为，消费电子产品从可携带型向可穿戴型的演变刚刚开始，未来甚至会向可嵌入型演变，投资机会将非常丰富。JuniperResearch预计：至2023年，整个可穿戴电子设备市场将会超过150亿美元，比2021年将近翻一倍，可穿戴智能设备的销量至2022年预计将达到7000万台。正如应用的成长促进了智能手机市场的兴盛，可穿戴技术领域也会出现类似的成长：做到应用生态系统与可穿戴设备同步增长，各种新功能的产品将层出不穷。谷歌、苹果、三星等大厂商均已在可穿戴电子设备领域有所布局，期望能把握下一轮移动技术变革的行情。当前各大厂商关注度较高的可穿戴式智能设备主要是智能眼镜和智能手表。二、谷歌眼镜开创可穿戴设备先河谷歌眼镜给硬件行业带来了重大变革和机遇，其对硬件的要求体现在四个方面：1）人机互动友好性（包括信息输入和输出）；2）续航时间长；3）连接性；4）轻薄微型化。谷歌眼镜在硬件方面的创新主要体现在信息输出和续航时间上，信息输出的创新之处在于采用微投和反射显示屏的图像输出方案以及骨传导耳机的声音输出方案，通常的微投具有功耗高的问题，谷歌的创新能够大大降低功耗，延长续航时间。谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏。关于谷歌眼镜的详细论述请参见我们3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》。三、智能手表将续写可穿戴设备辉煌1、第一代智能手表缺乏外观设计和生态系统支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售价达330美元的智能手表，其后陆续有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消费者的关注。我们认为，在智能手机尚未普及的时期，消费者对智能终端和移动互联网认知度低，创新跨度过大的智能手表不可能取得胜利。此外，第一代智能手表在外观设计和生态系统支持等方面都较为薄弱。2、第二代智能手表侧重运动和健康监测摩托罗拉在2020年发布了MotoActv智能手表，主打运动监测功能。产品内臵8GB空间，配有1.6寸彩色触控屏幕，采用强化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可与Android2.1系统或以上的智能手机同步；采用了MotorolaAccuSense技术，也内臵了GPS系统，可以让用户在运动时可以准确追踪所在位臵及记录时间、距离、速度、心跳及热量消耗；内臵258mAh锂电池，不够非常理想，运动时可连续使用5至10小时。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。产品允许多个程序同时运行，搭载iOS或Android2.3以上系统。配有分辨率为144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper电子纸技术，可以通过蓝牙2.1+EDR与其他设备连接；内臵震动马达和三轴加速度计，可安装位运动专门设计的程序。3、即将出现的第三代智能手表功能更强大第二代智能手表在功能上还无法与智能手机相媲美，但苹果、三星、谷歌等巨头的动向让我们坚信第三代智能手表功能将更为强大，有望与智能手机相当。（1）苹果iWatch有望年底亮相消息称，苹果已经建立了一支100的团队来研制智能手表iWatch，已经开始试产，富士康已经收到了苹果的订单，并有望在年底面市。苹果的iWatch智能手表具有步程计和健康指标传感器等第二代智能手表的功能，也能通过连接智能手机来显示电子邮件、IM和其他数据，此外，还能够实现手机的通话功能，并通过内臵地图实现导航。在硬件配臵方面，iWatch将采用1.5寸OLED屏幕（台湾铼宝科技RiTdisplay）和OGS触摸屏，内臵的电池仅可续航1-2天（苹果的目标是续航4天至5天）。（2）三星有望发布多款产品科技网站SamMobile报道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：针对Fortius开发的臂带、固定在自行车上的装臵以及囊状态。三星也设计了健康软件SHealth，预示着运动和健康监测将是三星可穿戴电子设备的重要卖点。媒体也传出三星智能手表将命名为GALAXYAltius，屏幕分辨率为500x500。四、智能手表+眼镜解放双手，埋葬智能手机智能手机在功能手机通话和短信功能的基础上，实现了上网、安装应用程序、收发邮件等功能。智能手机和平板电脑在很大程度上替代了便携性较差的电脑，我们判断，便携性更强的可穿戴设备智能手机+眼镜将埋葬智能手机。智能手机、智能手表和智能眼镜三种设备各有优缺点：1.智能手机是最成熟产品，功能丰富，但屏幕较小，并需要手持操作，约束了在驾车等场合的使用；2.智能眼镜输出画面大，视觉效果较好，但装在镜脚的触摸屏面积小，仅仅具有简单动作识别功能，信息输入不方便，不适合复杂的操作；3.智能手表具有合适输入的触摸屏，操作方便，可以完成复杂的信息输入，但屏幕太小，不适合人眼长时间观看。我们认为，智能眼镜和智能手表具有信息输入和输出优势互补的特点，两者的结合将兼具各自优势，能够实现在手表上输入复杂内容，在眼镜上观看大的画面，从而实现较好的视觉体验。智能眼镜+手表的硬件组合也具有智能手机所不具备的优点：一方面，眼镜和手表持续与人体接触，并可以通过传感器自然地获得人体信息，从而提供更加智能化的服务；另一方面，眼镜和手表都不需要手持操作，解放了双手，适合在各种不同场合的应用，更胜于必须手持操作的智能手机，有望替代智能手机，从而带来消费电子的革命性变化。五、硬件变革大，投资机会多可穿戴设备的外在形态完全不同于智能手机等传统硬件产品，这些产品在硬件方面的变革很大，其中，智能眼镜侧重于光学方面的创新，智能手表是智能手机的缩小版，并加入更多传感器以读取人体脉搏等信息，部分厂商也可能在腕带处采用柔性化硬件设计。此外，智能眼镜+手表的硬件组合也需要两个产品之间频繁的信号互联，势必增加对无线模组的需求。我们认为，水晶光电、环旭电子、歌尔声学等公司将显著受益于可穿戴设备的高速发展。1、水晶光电：光学龙头，智能眼镜最显著受易标的公司是手机镜头用红外截止滤光片和数码相机用光学低通滤波器的领先厂商。公司在产品升级和新产品拓展两个维度实现增长。光学低通滤波器的单价随着从卡片机升级为单反微单而增长10倍以上，随着摄像模组对像素和成像质量要求的提高，红外截至滤光片材质从普通光学玻璃升级为蓝玻璃，单价和市场空间有10倍的提高。公司不断拓展微投、Kinect产业链相关产品等新产品。我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》中讨论到，谷歌眼镜硬件的创新关键在于微投和反射显示屏，而微投的核心技术是光学加工、光引擎设计和镀膜。水晶光电在这三方面均具有深厚的技术积累。在光学加工方面，水晶光电具有十来年的经验积累；在光引擎设计方面，水晶光电与芯片设计商奇景及LCOS专利持有人合作；镀膜更是水晶光电的核心优势，其光学镀膜的产能规模位居全球第一。水晶光电当前已进入某海外客户的智能眼镜产业链，踏上了智能眼镜技术创新的第一波浪潮。2、环旭电子：设备连接的无线纽带，微小化贴片工艺先锋环旭电子是苹果无线模组的两大供应商之一，产品广泛应用于MacBook、iPhone和iPad上。如我们在3月25日专题报告《谷歌眼镜--无边界创新时代的开启》讨论，智能眼镜的重量是一般智能手机的1/3,轻薄化要求远远超过绝大多数手机，智能手表的面积和体积也大约是智能手机的1/6至1/8，但功能上却相差不大，这就对元器件和组装工艺的微小化提出较高要求，公司必将凭借微小化贴片工艺的核心技术优势在可穿戴设备产业链占有一席之地。3、歌尔声学：声学龙头，小空间实现高音质公司是全球领先的电声器件厂商，通过强大的研发能力向上游整合，实现了关键原材料、自动化生产线和精密模具的自制，具备了较强的垂直一体化能力，使得公司可以向客户进行大规模地快速出货，并提供一站式的服务和产品供应，同时可以更好地控制成本。大客户战略使得公司不断切入缤特力、索尼、三星和苹果等全球消费电子巨头主流供应链。公司也在MEMS声学器件上积累深厚，未来有望实现MEMS技术的突破。可穿戴设备需要麦克风来读取用户的语音信息，也需要音筒来输出设备的信号，在很小的空间实现高品质的声音输入和输出是歌尔等龙头公司的技术优势。4、共达电声公司是国内领先的声学器件厂商，主要产品为微型麦克风、微型扬声器/受话器及其阵列模组，产品主要应用于手机、笔记本电脑/平板电脑、平板电视、个人数码产品、汽车电子等消费类电子产品。主要大客户包括苹果（通过MWM间接供应）、华为、中兴、索尼、索爱以及三星等企业。六、附录—可穿戴设备近期新闻汇总1、屏幕有点小苹果智能手表iWatch要来了之前美国媒体就曾给出消息称，为了研发iWatch，苹果秘密组建了一个100人的团队，而现在台湾产业链则爆料，目前苹果已经开始试产这款手表了。日本媒体Macotakara报道称，苹果原来打算为iWatch配备1.8寸屏幕，不过他们感觉太大，所以最后将其定为1.5寸，而这块OLED屏幕是由台湾铼宝科技(RiTdisplay)代工。随后台湾媒体还给出消息称，富士康已经收到了苹果的请求，即试产1000支iWatch，其配备