20120515172116衍生品市场序列-利率互换培训班-第十期-3-人民币利率互换业务的交易-清算和风险管理资料

人民币利率互换业务的交易，清算和风险治理大纲产品简介交易策略清算风险治理和估值

产品介绍(1)什么是利率互换？人民币利率互换(CNYInterestRateSwap)是指交易双方商定在将来确实定期限内，据商定数量的人民币名义本金交换利息现金流的行为,不伴随名义本金的交换。交易双方一方支付固定利率，另一方依据交易单内指定的利率指标支付浮动利率定期进展清算和交割〔Quarterly,semi-annually,annually)IRS是近年来进展迅猛的金融衍生产品之一，已经成为国际金融机构和宽阔企业客户躲避利率风险的重要工具。Counterparty1Counterparty2FixedRateFloatingRate产品介绍〔2〕我国利率互换市场进展只有5年历史，但是已经表现出极其强劲的成长势头。主要交易照旧以根本(planvanilla)的利率互换为主。浮动端的基准利率包括7天回购(7drepo)利率，隔夜shibor〔o/nshibor),3个月shibor(3mshibor),1年定存(1ydepositrate)和1年贷款(1ylendingrate)利率。其中，以7天回购利率为基准的利率互换是流淌性最好的品种。单月IRS成交量〔中国货币网〕产品介绍〔3〕7天回购(7drepo)利率主要使用者为交易型机构(tradingdesks)，如银行和证券公司的交易台，海外的对冲基金等；局部风险对冲账户(hedger)，如银行的债券投资部门，主要用来对冲市场利率〔如债券头寸〕的隔夜shibor〔o/nshibor)主要使用者为交易型机构和局部对冲帐户，主要用来锁定短期的资金本钱3个月shibor(3mshibor)主要使用者为交易型机构；有不少对冲帐户也参与3mshibor市场，比方和shibor浮息债套期1年定存(1ydepositrate)和1年贷款(1ylendingrate)利率主要是对冲型机构，如保险公司，银行资产负债治理部门，公司企业等产品介绍〔4〕产品介绍〔5〕市场准入机制。依据银发【2023】18号文精神:市场参与者开展利率互换交易应签署由中国人民银行授权交易商协会制定并公布的《中国银行间市场金融衍生产品交易主协议》。金融机构在开展利率互换交易前，应将其利率互换交易的内部操作规程和风险治理制度送中国银行间市场交易商协会和交易中心备案。全国银行间债券市场参与者中，具有做市商或结算代理业务资格的金融机构可与其他全部市场参与者进展利率互换交易，其他金融机构可与全部金融机构进展出于自身需求的利率互换交易，非金融机构只能与具有做市商或结算代理业务资格的金融机构进展以套期保值为目的的利率互换交易。产品介绍〔6〕交易方式通过货币经纪商(MoneyBroker):效率高，保密性好，但交易费用较贵直接交易(Directcall):效率低，保密性差，无交易费用外汇交易中心〔cfets)交易机:类似于直接交易目前通过货币经纪商交易照旧是市场交易方式主流大纲产品简介交易策略清算风险治理和估值

交易策略〔1〕利率互换的主要通途套期和对冲(Hedging)金融机构的资产负债表对冲(Balancesheethedging)公司企业的利率风险对冲(Interestrateriskhedging)自营交易(Proprietarytrading)方向性交易(Directionaltrade)曲线利差交易(Curvespreadtrade)基差交易(Basistrade)利率互换的对冲用途金融机构的资产负债表治理银行对冲债券头寸的利率风险转换或锁定债券投资收益转换或锁定资金本钱构造化产品保险公司转换或锁定资产收益使用套期保值会计，需要满足确定规定公司企业的利率风险对冲转换或锁定贷款本钱转换锁定债券发行本钱利率互换的对冲用途参与利率互换对冲交易的机构是该产品的最终用户，主要通过向交易台询价来完成交易可通过双边询价，直接依据市场价格完成也可以通过限价指令(LimitOrder)来完成交易交易台则通过货币经纪来完成交易互换交易策略–方向性交易利率互换的走势从方向上来说，根本和债券全都5年金融债〔红色〕和5年利率互换〔黑色〕的走势〔彭博〕利率互换交易策略–方向性交易预备利率互换走势的主要因素根本面〔经济增长，通胀〕，主要影响长端互换利率政策和资金面，主要影响短端互换利率国内和海外的客盘需求，国内的客盘包括各类金融机构和需要对冲利率风险的企业，国外的客盘主要是对冲基金各类利率互换的特点7天回购的互换主要受资金面影响1年定存和1年贷款利率的互换则完全受到央行基准利率的影响3个月shibor的互换则同时受到资金面和基准利率的影响利率互换交易策略–方向性交易7天回购的三十日移动均值〔黑色〕和2年利率互换〔红色〕的走势〔彭博〕利率互换交易策略–方向性交易1年定存利率〔黑色〕和2年定存利率互换〔红色〕的走势〔彭博〕利率互换交易策略–方向性交易1年定存利率〔黑色〕，7天回购的30日移动均值〔红色〕和2年shibor利率互换〔绿色〕的走势〔彭博〕利率互换交易策略–曲线利差交易预备曲线利差走势的主要因素短端主要受当前货币政策和资金面的影响长端主要受到对经济增长和通胀的预期当货币政策相对宽松，经济增长良好的时期〔2023年〕，曲线利差较大当货币政策相对宽松，经济增长良好的时期〔2023年和2023年〕，曲线利差较大2年利率互换和5年利率互换的利差走势〔彭博〕利率互换交易策略–基差(basis)交易几类主要基差债券和互换基差7天回购和shibor的基差7天回购和depo的基差国内和海外互换利率的基差利率互换交易策略–基差(basis)交易债券和互换基差长期来看，5年利率互换和5年金融债的利差均值接近于0短期内，波动较大。主要受各自市场的供需关系影响随着更多金融机构打通了债券和互换业务，债券和互换的联动性应当增加，基差渐渐收窄5年金融债〔黄色〕和5年利率互换〔白色〕的利差走势〔彭博〕利率互换交易策略–基差(basis)交易7天回购互换和SHIBOR互换基差SHIBOR-REPO的基差相对较为稳定，主要受到SHIBOR定盘和回购定盘的影响市场对SHIBOR的定价机制的理解也是一个动态过程5年SHIBORIRS〔黄色〕和5年REPOIRS〔白色〕的利差走势〔彭博〕利率互换交易策略–基差(basis)交易7天回购互换和定存互换基差Depo-Repo的基差在过去几年中始终在不断收窄相对当前的一年定存利率(3.5)和7天回购利率来说(3)来说，5年Depo-Repo基差为负不是特殊合理，主要是受到客盘的影响5年DepoIRS〔黄色〕和5年REPOIRS〔白色〕的利差走势〔彭博〕利率互换交易策略–基差(basis)交易OffshoreNDIRS和OnshoreIRS基差主要受到海外对冲基金客盘的影响近年来随着市场的成熟，国内－海外的基差呈缩小的趋势5年offshoreNDIRS〔黄色〕和5年OnshoreIRS〔白色〕的利差走势〔彭博〕大纲产品简介交易策略清算风险治理和估值

利率互换交易的清算〔1〕全部利率互换交易最终均被当天录入我行的内部系统，资金部后台通过该系统进展内部清算和监控治理。在每个利率确定日，该内部系统会依据利率波动，自动计算损益，生成结算通知。资金部后台依据结算通知与客户确认结算金额后，于利息支付日进展结算。利率互换交易的结算只涉及利率的差额支付，不涉及名义本金的交割。所涉及的资金清算均由中国人民银行大额支付系统完成。利率互换交易的清算〔2〕后台确认交易流程：收到交易单查核交易时间以及授权交易员的签字样本登记交易记录，会计处理，制定交易确认书，经授权人签字，寄发给客户无误退回交易室有误交易单正本归档交易单及交易确认书复印件交至内部控制部门大纲产品简介交易策略清算风险治理和估值

利率互换交易的风险治理利率互换交易所涉及的风险治理种类：市场风险治理信贷风险治理操作风险治理法律与合规风险治理利率互换交易的风险治理--市场风险治理应计/银行账户利率互换交易的风险治理--市场风险治理敞口何种风险?风险多大?波动性和相关性价格变动能有多大？敏感度相对市场的单位变化，价格变化有多大?最大损益？市场风险治理的三个关键问题利率互换交易的风险治理--市场风险治理市场风险治理的三个方面理解风险治理部门(RiskTakingUnit)的风险偏好并全面地予以表达理解各交易员的头寸限制和敞口，并准确地向上汇报以“恳切的中间人”身份支持其他风控部门的工作利率互换交易的风险治理--市场风险治理市场风险治理的一些主要参考指标：因素敏感度额度FSL(FactorSensitivityLimit)针对一个利率根本点变动〔1bp)对交易价值影响的敏感度所设的限额治理层行动触发器MAT(ManagementActionTrigger)依据治理层所能承受的当月累计盈利或损失而设置的限额潜在风险触发器VAR(Value-At-Risk)以市场变化〔Volatility)预估所持头寸间接可能产生的最大风险值，用于估算由不良市场变化带来的可能损失的统计工具损益触发器依据治理层所能承受的当月累计盈利或损失而设置的，交易产生的盈亏状况由市场公允价值〔Mart-To-Market〕计算得出利率互换交易的风险治理--市场风险治理压力测试：用于答复“最糟的状况会是如何？”承受压力测试的两个缘由：非线性的投资组合和小概率大事〔极限大事〕不同的测试场景：历史数据，统计数据和其他定制的数据压力测试的优势：解决了理论上的最糟状况历史数据可以得到且透亮压力测试的缺乏之处：对于产品相关性和流淌性的推断较为主观可能赐予信念度的错觉利率互换交易的风险治理--市场风险治理中台监控流程：搜集相关交易数据，完成各项风险指标报告无论有否超出限额，都将报告发送至市场风险控制部门及管理层市场风险控制部门对超出的限额要求给予解释并要求制定改正方案。监督执行。核查每项指标是否有超出限额利率互换交易的风险治理--市场风险治理市场风险治理部门作为一个独立的风险把握部门：制定并执行连贯的政策和程序全面的市场风险限额设定和监控力气进展必要的市场风险集中治理和分析，包括风险/回报的特性开展有效的压力测试分析确保符合市场风险治理的监管要求与监管机构，评级机构和董事会就独立市场风险把握就行沟通和沟通利率互换交易的风险治理--市场风险治理现行与市场风险相关的政策包括：市场风险限额政策(MarketRiskLimitPolicy)市场风险量度政策(MarketRiskMeasurementPolicy)应计投资组合市场风险治理政策(MarketRiskPolicyforAccrualPortfolios)模型把握政策〔ModelControlPolicy)风险治理利率风险DeltaorDV01不同期限(tenor〕上的gap尤其需要关注超短端利率的风险(shortstub)超短端〔1个月，3个月，6个月〕流淌性较差，而利率波动有特殊大。所以尽管超短端的dv01较小，但往往会造成不小的损益波动。所以需要特殊关注GrowthStrategyHurdles&Threats风险治理GrowthStrategy3个月互换〔黑色〕和1年互换〔红色〕的走势〔彭博〕风险治理定盘利率(fixing)风险从2023年下半年开头，7drepo的定盘利率波动很大，单日波动50bps以上并不罕见。因此即使dv01很小，不同日期的定盘利率同样会造成很大的损益波动Depo互换的定盘风险则是另外一个问题。由于1年定存互换每年fixing一次，所以每期fixing的dv01较大。即使两笔交易仅相隔一天，假设央行在这两天中间降息或加息，照旧会造成较大的损益波动Shibor互换介于两者之间Hurdles&Threats风险治理2023年以来7天回购的波动性接近于07年大盘股发行密集期GrowthStrategyHurdles&Threats估值根本原理：计算将来现金流的净现值可以使用彭博终端的SWPM功能来估值由于使用的估值曲线不同，以及插值方法的不同，估值结果可能会有所出入GrowthStrategyHurdles&Threats固息收取方利率互换交易的风险治理--信贷风险治理即违约风险：交割前风险〔PreSettlementRisk)在交易交割前，交易对手无法履行合约而遭致损失的风险交割风险〔SettlementRisk)在交割时，交易双方互换现金流时的风险利率互换交易的风险治理--信贷风险治理业务部门对其所承受的信用风险治理程序的执行状况和信用数据的真实完整负责银行内设有独立的风险治理部门，下辖不同级别的独立信贷风险主管，可授予确定的信贷审批权限对每个客户的信贷关系进展集中治理，以确保信贷风险政策的统一和连贯每一信贷额度的建立必需得到至少两名信贷风险主管的签署，其中至少一人来自独立的风险治理部门总行下辖的各分支机构均需承受统一的风险评级系统，信贷风险治理平台和其他有关的风险把握工具利率互换交易的风险治理--操作风险治理操作风险包括：人为因素人为失误，诈骗及对相关学问的缺乏等流程因素交割失误，报表失误等系统因素编程错误，系统力气缺乏等外部因素法规风险，洗钱风险等自然因素自然灾难，偷盗等利率互换交易的风险治理--操作风险治理依照业务大小和成长速度，业务的成熟度，地域性差异以及业务的简洁程度等标准评价相关的操作风险建立基于每个季度操作风险治理的报告制度，对操作风险进展有效把握，包括业务主管总结，操作风险大事数据以及操作风险和内部把握的自我评估和测试等利率互换交易的风险治理--法律与合规风险治理遵守《金融机构衍生产品交易业务治理暂行方法》的规定，依照《中国人民银行关于开展人民币利率互换业务有关事宜的通知》(银发[2023]18号)的要求，严格评估交易对手的适当性：评估交易对手是否是相关法规标准定义下的合格的交易参与者；评估交易对手是否充分了解合约的条款以及履行合约的责任；识别拟进展的交易是否符合交易对手本身从事交易的目的评估交易对手的信用风险Q&ACitibelievesthatsustainabilityisgoodbusinesspractice.Weworkcloselywithourclients,peerfinancialinstitutions,NGOsandotherpartnerstofinancesolutionstoclimatechange,developindustrystandards,reduceourownenvironmentalfootprint,andengagewithstakeholderstoadvancesharedlearningandsolutions.HighlightsofCiti’suniqueroleinpromotingsustainabilityinclude:(a)releasingin2007aClimateChangePositionStatement,thefirstUSfinancialinstitutiontodoso;(b)targeting$50billionover10yearstoaddressglobalclimatechange:includessignificantincreasesininvestmentandfinancingofrenewableenergy,cleantechnology,andothercarbon-emissionreductionactivities;(c)committingtoanabsolutereductioninGHGemissionsofallCitiownedandleasedpropertiesaroundtheworldby10%by2011;(d)purchasingmorethan234,000MWhofcarbonneutralpowerforouroperationsoverthelastthreeyears;(e)establishingin2008theCarbonPrinciples;aframeworkforbanksandtheirU.S.powerclientstoevaluateandaddresscarbonrisksinthefinancingofelectricpowerprojects;(f)producingequityresearchrelatedtoclimateissuesthathelpstoinforminvestorsonrisksandopportunitiesassociatedwiththeissue;and(g)engagingwithabroadrangeofstakeholdersontheissueofclimatechangetohelpadvanceunderstandingandsolutions.Citiworkswithitsclientsingreenhousegasintensiveindustriestoevaluateemergingrisksfromclimatechangeand,whereappropriate,tomitigatethoserisks.efficiency,renewableenergy&mitigation[TRADEMARKSIGNOFF:addtheappropriatesignofffortherelevantlegalvehicle]©2011CitigroupGlobalMarketsInc.MemberSIPC.Allrightsreserved.CitiandCitiandArcDesignaretrademarksandservicemarksofCitigroupInc.oritsaffiliatesandareusedandregisteredthroug